PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN

KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI
PERIODE 2008 - 2012

PROPOSAL

OLEH

ARMIZAN
NIM : 15622211

SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI (STIE) PEMBANGUNAN

TANJUNGPINANG
2018
 FM SUP 01-A
Program Studi Akuntansi Strata I
STIE “Pembangunan” Tanjungpinang

FORMULIR USULAN JUDUL PENELITIAN / PROPOSAL

Nama
NIM
Tahun Angkatan
Indeks Prestasi Komulatif
Program Studi / Jenjang
Judul Usulan Penelitian
Variabel X
Variabel Y
Objek Studi Penelitian
Referensi / Daftar Pustaka
: ARMIZAN
: 15622211
: 2018
:
: AKUNTANSI /STRATA – I ( SATU )
: Pengaruh Penatausahaan Dan Penertiban Barang
Milik Daerah Terhadap Pengamanan Barang
Milik Daerah Kabupaten Bintan
: Pembukuan, Inventarisasi, Pelaporan, Penertiban
: Pengamanan Barang Milik Daerah
: Kabupaten Bintan
: Andriany, Ayu. 2009. Pengaruh Pengelolaan
Barang Milik Daerah terhadap Pengamanan
Aset Daerah pada Pemerintahan Kota Medan.
Bastian, Indra, 2006. Sistem Akuntansi Sektor
Publik, edisi 2, Salemba Empat, Jakarta.
Halim, Abdul, 2002. Akuntansi Keuangan
Daerah. Edisi pertama, Salemba Empat, Jakarta.

Tanggal Pengesahan :
Tanjungpinang, / /
Menyetujui :
Ketua Program Studi Mahasiswa

( Sri Kurnia, SE.Ak.M.Si.CA) ( ARMIZAN )

ii
 DAFTAR PUSTAKA

Atmaja, Lukas Setia. 2008. Teori & Praktik Manajemen Keuangan.

EdisiSatu.Yogyakarta: CV. Andi Offset

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2010. Dasar-Dasar

Manjemen Keuangan. Edisi Sebelas Buku Satu. Jakarta: Salemba
Empat

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2011. Dasar-Dasar

Manjemen
Keuangan. Edisi Sebelas Buku Dua. Jakarta: Salemba
Empat

Fahmi, Ilham. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Cetakan Pertama. Bandung:

Alfabeta.

Fahmi, Irham. 2012. Pengantar Pasar Modal. Cetakan Pertama. Bandung:

Alfabeta

Fernandar, Gany Ibrahim dan Surya Raharja. 2012. Pengaruh Keputusan

Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Dividen Terhadap
Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal Of Accounting, Vol.1, No.2,
Tahun 2012, Hlm 1 – 10.

Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM

SPSS21. Edisi Ketujuh. Semarang: Badan Penerbit Universitas
Diponegoro.

Hery. 2011. Akuntansi Aktiva, Utang dan Modal. Cetakan Pertama.

Yogyakarta: Gava Media.

Mardiyati, Umi. 2012. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan

Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar

iii
 Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. Jurnal Riset
Manajemen Sains Indonesia (JRMSI),Vol. 3, No. 1, 2012, Hlm.
1-17.

Ningsih, Putri Prihatin dan Iin Indarti. 2012. Pengaruh Keputusan Investasi,
Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Manggala.

Siahaan, Fadjar OP. 2013. Pengaruh Kebijakan Hutang Dan Investasi Terhadap
Nilai Perusahaan. Jurnal. Universitas Airlangga Surabaya.

Soemarso, S.R.. 2008. Akuntasi Suatu Pengantar. Buku dua Edisi Kelima.
Jakarta: Salemba Empat

Stice, Earl K., James D. Stice dan K. Fred Skousen. 2009. Akuntansi
Intermediate.
Buku dua Edisi Keenam Belas. Jakarta: Salemba Empat.

Sugiyono. 2011. Statistika Untuk Penelitian. Cetakan ke Delapan Belas.

Bandung: Alfabeta.

Wahyuni, Tri. 2013. Faktor Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan di

Sektor Property Real Estate dan Building Construction yang
terdaftar di BEI periode 2008-2012. Jurnal Ilmiah Mahasiswa
Universitas Surabaya, Vol.2, No.1, 2013, Hlm. 1-18.

iv
 FM SUP 01-A
Program Studi Akuntansi Strata I
STIE “Pembangunan” Tanjungpinang

PERSETUJUAN ADMINISTRASI AKADEMIK

MENGIKUTI SEMINAR USULAN PENELITIAN

Nama
NIM
Tahun Angkatan
Indeks Prestasi Komulatif
Program Studi / Jenjang
Judul Usulan Penelitian
: ARMIZAN
: 15622211
: 2018
:
: AKUNTANSI /STRATA – I ( SATU )
: Pengaruh Penatausahaan Dan Penertiban Barang
Milik Daerah Terhadap Pengamanan Barang
Milik Daerah Kabupaten Bintan

Tanggal Persetujuan, / / Ketua Program Studi

( Sri Kurnia, SE.Ak.M.Si.CA )

Tanggal Persetujuan, / / Wakil Ketua I

(Charly Marlinda, SE.M.Ak.Ak.CA)

v
 FM SUP 01-A
Program Studi Akuntansi Strata I
STIE “Pembangunan” Tanjungpinang

SURAT PERNYATAAN

Nama : ARMIZAN
NIM : 15622211
Tahun Angkatan : 2018
Indeks Prestasi Komulatif :
Program Studi / Jenjang : AKUNTANSI /STRATA – I ( SATU )
Judul Usulan Penelitian : Pengaruh Penatausahaan Dan Penertiban Barang
Milik Daerah Terhadap Pengamanan Barang
Milik Daerah Kabupaten Bintan

Dengan ini menyatakan dengan sesungguhnya bahwa Usulan Penelitian ini adalah
hasil karya sendiri dan bukan hasil rekayasa maupun karya orang lain.
Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya dengan tanpa ada paksaan
dari pihak manapun dan apabila ternyata dikemudian hari ternyata saya membuat
pernyataan palsu, maka saya siap diproses sesuai peraturan yang berlaku.

Tanjungpinang, / /
Yang membuat pernyataan
Mahasiswa

Mat Rp. 6.000

( )

vi
 DAFTAR ISI

DAFTAR ISI.....................................................................................................................vii

1. PENDAHULUAN ..................................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang .................................................................................................... 1

1.2 Rumusan Masalah ............................................................................................... 5

1.3 Tujuan Penelitian ................................................................................................ 5

1.4 Manfaat Penelitian .............................................................................................. 6

1.5 Sistematika Penulisan ......................................................................................... 7

2. TINJAUAN PUSTAKA ............................................................................................ 8

2.1 Nilai Perusahaan ................................................................................................. 8

2.2 Keputusan Investasi .......................................................................................... 11

2.3 Kebijakan Dividen ............................................................................................ 14

2.4 Kebijakan Hutang ............................................................................................. 17

2.5 Penelitian Terdahulu ......................................................................................... 19

2.6 Kerangka Pemikiran.......................................................................................... 20

2.7 Pengembangan Hioptesis .................................................................................. 20

2.7.1 Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan ....................................... 20

2.7.2 Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan ......................................... 21

2.7.3 Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan........................................... 22

vii
 2.8 Hipotesis Penelitian .......................................................................................... 23

3. METODOLOGI PENELITIAN ............................................................................ 24

3.1 Variabel Penelitian Dan Definisi Operasional .................................................. 24

3.1.1 Variabel Independen (X) ........................................................................... 24

3.1.2 Variabel Dependen .................................................................................... 26

3.2 Populasi Dan Sampel ........................................................................................ 27

3.3 Jenis data dan Sumber data ............................................................................... 28

3.3.1 Jenis data ................................................................................................... 28

3.3.2 Sumber data .............................................................................................. 29

3.4 Metode Pengumpulan Data ............................................................................... 29

3.5 Metode Analisis Data ........................................................................................ 29

3.5.1 Analisis Statistik Deskriptif ...................................................................... 29

3.5.2 Uji Asumsi Klasik ..................................................................................... 30

3.5.2.1 Uji Normalitas ....................................................................................... 30

3.5.2.2 Uji Autokorelasi .................................................................................... 31

3.5.2.3 Uji Multikolinearitas ............................................................................. 31

3.5.2.4 Uji Heteroskedastisitas .......................................................................... 32

3.5.3 Analisis Regresi Berganda ........................................................................ 32

3.5.4 Pengujian Hipotesis................................................................................... 33

3.5.4.1 Pengujian Signifikan Simultan (Uji F).................................................. 33

viii
 3.5.4.2 Pengujian Signifikan Parameter Individual Parsial (Uji t) .................... 34

3.5.4.3 Uji Koefesien Determinasi (R2) ........................................................... 34

3.6 Jadwal Penelitian .............................................................................................. 35

ix
1. PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Secara umum tujuan utama dari manajemen perusahaan adalah untuk mencari

keuntungan sebesar-besarnya. Hal ini dilakukan agar perusahaan mampu mampu

terus beroperasi dan bersaing dengan perusahaan lainnya. Bukan hanya itu, tingkat

keuntungan yang didapat perusahaan juga diharapkan mampu memancing para

investor untuk mau membantu dengan menanamkan modalnya atau membeli saham

perusahaan agar perusahaan terus berkembang setiap tahunnya. Namun dewasa ini,

para investor tidak hanya tertarik dengan angka laba atau keuntungan yang besar

saja, tetapi para investor selalu melihat banyak sisi sebelum menanamkan

modalnya. Salah satunya yang paling sering dan dijadikan acuan para investor

sebelum menamkan modalnya adalah nilai perusahaan.

Nilai perusahaan merupakan harga jual perusahaan yang dianggap layak oleh

calon investor jika perusahaan akan dijual. Dengan meningkatkan nilai perusahaan

maka dianggap sebagai cara efektif bagi pihak manajemen perusahaan untuk

menjaga potensi perusahaan agar tetap bersaing dalam dunia industri. Nilai

perusahaan dapat direfleksikan melalui harga pasar saham (Fenandar dan Raharja,

2012:1). Harga pasar saham yang tinggi diprediksi mampu mewakili tingkat nilai

suatu perusahaan. Namun, untuk memaksimalkan nilai perusahaan tersebut,

diperlukan sebuah manajemen keuangan yang baik dan tertata.

Manajemen keuangan biasanya menyangkut tiga keputusan penting yang

harus diambil perusahaan. ketiga keputusan tersebut adalah antara lain keputusan

1
investasi, keputusan pendanaan atau kebijkaan hutang, dan kebijakan dividen.

Suatu kombinasi yang optimal atas ketiganya akan memaksimumkan nilai

perusahaan yang selanjutnya akan meningkatkan kemakmuran kekayaan

pemegang saham.

Menurut Atmaja (2008:2), keputusan investasi adalah keputusan keuangan

(financial decision) tentang aktiva mana yang harus dibeli perusahaan. suatu

tindakan yang diambil perusahaan baik itu berupa keputusan berinvestasi, akan

memberikan sinyal kepada investor mengenai pertumbuhan perusahaan di masa

yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan harga saham yang digunakan

sebagai indikator nilai perusahaan.

Tujuan para investor yaitu dengan mengharapkan pengembalian dalam

capital gain maupun dividen. Sedangkan di sisi lain, perusahaan mengharapkan

pertumbuhan secara terus menerus untuk mempertahankan kelangsungan

hidupnya sekaligus memberikan kesejahteraan kepada para pemegang sahamnya,

sehingga kebijakan dividen penting diperhatikan karena kebijakan dividen

merupakan sebuah kebijakan yang dibuat perusahaan dalam menentukan dividen

atau dengan kata lain kebijakan yang memutuskan apakah laba bersih perusahaan

ditahan atau laba bersih perusahaan dibagikan kepada pemilik saham. nilai suatu

perusahaan akan dimaksiimalkan melalui penentuan rasio pembayaran dividen

yang tinggi atau dengan kata lain pembayaran dividen yang tinggi akan mampu

membuat nilai suatu perusahaan akan meningkat.

2
 Kebijakan hutang termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang

bersumber dari eksternal. Sebagian perusahaan menganggap bahwa penggunaan

hutang dirasa lebih aman daripada menerbitkan saham baru. Menurut Brigham dan

Houston (2011:153), terdapat dua alasan mengapa perusahaan lebih menyukai

menggunakan hutang yaitu (1) Bunga yang dibayarkan atas utang dapat menjadi

pengurang pajak, sementara dividen yang dibayarkan atas saham bukan

pengurang pajak. Hal ini akan menurunkan biaya relatif hutang. (2) Pengembalian

atas utang jumlahnya tetap, sehingga pemegang saham tidak ikut menerima laba

perusahaan jika perusahaan meraih keberhasilan yang luar biasa. semakin tinggi

kebijakan hutang yang dilakukan, maka akan semakin tinggi nilai perusahaan

karena bila ada pajak penghasilan perusahaan maka penggunaan utang akan

meningkatkan nilai perusahaan karena biaya bunga utang adalah biaya yang

mengurangi pembayaran pajak (Atmaja, 2008:254).

Penelitian mengenai keputusan investasi, kebijakan dividen dan kebijakan

hutang telah bayak diteliti oleh penelitian sebelumnya. Ningsih dan Indarti (2012)

dengan judul penelitian pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan

kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan, menyimpulkan bahwa secara parsial

keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen berpengaruh

terhadap nilai perusahaan. Siahaan (2013) yang meneliti tentang pengaruh

kebijakan hutang dan investasi terhadap nilai perusahaan, mengatakan bahwa

secara parsial kebijakan hutang dan investasi berpengaruh terhadap nilai

perusahaan.

3
 Penelitian Wahyuni (2013) dengan judul faktor faktor yang mempengaruhi

nilai perusahaan di sektor property real estate dan building construction yang

terdaftar di bei periode 2008-2012, menyimpulkan bahwa secara parsial keputusan

investasi, keputusan pendanaan, ukuran perusahaan dan profitabilitas bepengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan kebijakan dividen tidak

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan Wibawa (2010)

yang meneliti pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan

dividen terhadap nilai perusahaan, menyimpulkan secara parsial keputusan

investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen berpengaruh positif

terhadap nilai perusahaan.

Selanjutnya, Fenandar dan Raharja (2012) meneliti dengan judul pengaruh

keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai

perusahaan, menyimpulkan bahwa secara parsial keputusan investasi dan

kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,

sedangkan kebijakan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan. Penelitian terakhir yaitu Mardiyati (2012) dengan judul pengaruh

kebijakan dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan

manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia (BEI) periode 2005-2010,

mengatakan bahwa secara parsial profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. sedangkan kebijakan dividen dan kebijakan hutang tidak berpengaruh

signifikan terhadap kebijakan dividen.

Berdasarkan latar belakang diatas dan juga terjadi sejumlah perdebatan

mengenai bagaimana keputusan investasi, kebijakan deviden dan kebijakan

4
hutang mempengaruhi nilai perusahaan, maka penulis tertarik kembali untuk

melakukan penelitian dengan judul: “Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan

Dividen Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode 2008 – 2012.”

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian tersebut di atas maka yang menjadi permasalahan

dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Apakah Keputusan Investasi mempunyai pengaruh signifikan terhadap

nilai perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

2008 – 2012?

2. Apakah Kebijakan Dividen mempunyai pengaruh signifikan terhadap

nilai perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

2008 – 2012?

3. Apakah Kebijakan Hutang mempunyai pengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

2008 – 2012?

4. Apakah Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang

mempunyai pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008 – 2012?

1.3 Tujuan Penelitian

Tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah :

5
 1. Untuk mengetahui apakah Keputusan Investasi mempunyai pengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia Periode 2008 – 2012.

2. Untuk mengetahui apakah Kebijakan Dividen mempunyai pengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia Periode 2008 – 2012.

3. Untuk mengetahui apakah Kebijakan Hutang mempunyai pengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia Periode 2008 – 2012.

4. Untuk mengetahui apakah Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen dan

Kebijakan Hutang mempunyai pengaruh signifikan terhadap Nilai

Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

2008 – 2012.

1.4 Manfaat Penelitian

Penelitian ini semoga bermanfaat bagi peneliti, calon investor, dan bagi pihak

akademik. Manfaat yang bisa diambil dalam penelitian ini adalah:

1. Bagi Peneliti

Dapat memberikan tambahan pengetahuan mengenai pengaruh Keputusan

Investasi, Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang terhadap nilai

perusahaan dalam praktik yang dihubungkan dengan pengetahuan teoritis.

2. Bagi calon investor

Dapat memberikan masukan mengenai prospek perusahaan sebelum calon

investor menginvestasikan modalnya pada perusahaan serta diharapkan

6
 dapat memberikan informasi dalam menilai aktivitas yang dilakukan oleh

perusahaan.

3. Bagi akademik

Dapat memberikan pengetahuan yang berguna bagi pemikiran, khasanah

pustaka dan menambah wawasan bagi pembaca.

1.5 Sistematika Penulisan

BAB I PENDAHULUAN

Dalam bab ini meliputi latar belakang masalah, perumusan masalah,

batasan penelitian, tujuan dan manfaat penelitian serta sistematika

penulisan.

BAB II KERANGKA TEORITIS

Bab ini berisi tentangtinjauan literatur yang berisi teori-teori tentang nilai

perusahaan, keputusan investasi, kebijakan dividen dan kebijakan

hutang, kerangka berfikir, perumusan hipotesis dan penjelasan mengenai

penelitian terdahulu.

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

Pada bab ini akan dibahas mengenai metode penelitian yang

digunakan yang terdiri dari objek penelitian, definisi operasional dan

pengukuran variabel, metode pengumpulan data dan metode analisis dan

uji hipotesis.

7
2. TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Nilai Perusahaan

Secara umum nilai perusahaan merupakan harga jual perusahaan yang dianggap

layak oleh calon investor jika perusahaan akan dijual. Tujuan utama dari

manajemen perusahaan adalah untuk memaksimalisasi kekayaan pemegang saham

(stockholder wealth maximazation) atau biasa disebut dengan memaksimalkan

harga saham biasa perusahaan. Salah satu cara untuk mecapai hal tersebut adalah

dengan meningkatkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan terkait dengan

pengelolaan bisnis, kebijakan, kondisi lingkungan kerja, dan etika bisnis. Menurut

Fenandar dan Raharja (2012:1) Semakin tinggi nilai perusahaan, maka semakin

sejahtera para shareholdernya. Jadi semakin tinggi nilai perusahaan maka

semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan.

Nilai perusahaan sering dilihat melalui harga pasar saham. Menurut Hasnawati

dalam Fenandar dan Raharja (2012:1) Harga pasar saham adalah harga yang

bersedia dibayarkan oleh calon investor apabila ia ingin memiliki saham suatu

perusahaan, sehingga harga saham merupakan harga yang dapat dijadikan sebagai

proksi nilai perusahaan. Apabila harga pasar saham meningkat maka semakin nilai

perusahaan juga akan semakin meningkat. Untuk mencapai nilai perusahaan

umumnya para pemodal menyerahkan pengelolaannya kepada para

profesional yaitu manajer ataupun komisaris.

8
 Ada tiga alasan mengapa nilai dari setiap bisnis akan dimaksimalkan jika

bisnis diorganisasikan sebagai suatu perseroan terbatas, yaitu antara lain (Brigham

dan Houston, 2010 : 6):

1. Kewajiban terbatas mengurangi risiko yang ditanggung oleh para investor,

dan, jika semua hal yang lainnya konstan, semakin rendah risiko

perusahaan, maka semakin tinggi nilainya.

2. Nilai perusahaan akan tergantung pada peluang pertumbuhannya, yang

selanjutnya akan bergantung pada kemampuan perusahaan untuk menarik

modal. Karena perseroan terbatas dapat menarik modal secara lebih mudah

daripada bisnis-bisnis yang tidak terinkorporasi, maka dapat dengan lebih

baik mengambil keuntungan dari peluang-peluang pertumbuhan.

3. Nilai dari suatu aset juga bergantung pada likuiditasnya, yang artinya

kemudahan untuk menjual aset dan mengubahnya menjadi uang tunai pada

suatu “nilai pasar yang wajar”. Karena investasi pada saham dari perseroan

terbatas adalah jauh lebih likuid daripada investasi yang serupa di suatu

kepemilikan perseorangan atau persekutuan, maka hal ini juga

meningkatkan nilai dari suatu perseroan terbatas.

Dari ketiga alasan diatas maka dapat dikatakan bahwa faktor-faktor diatas

dapat mempengaruhi nilai suatu perusahaan. Dengan memiliki resiko yang rendah

maka dapat meningkat nilai suatu perusahaan, dengan semkin besarnya peluang

pertumbuhan maka semkin besar juga nilai perusahaan tersebut, begitu juga

dengan nilai dari suatu aset yang besar juga mampu meningkatkan nilai

9
perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya pada

kinerja perusahaan saat ini dan prospek perusahaan di masa depan.

Dalam beberapa penelitian, besar kecilnya nilai perusahaan sering dihitung

dengan mengunakan rasio nilai pasar atau niali buku atau Price Book Value

(PBV). Menurut Fahmi (2012:139) Price Book Value (PBV) adalah rasio yang

membandingkan antara market price per share (harga pasar per lembar saham)

terhadap book value per share (nilai buku per lembar saham). Menurut Brigham

dan Houston (2010:151), Price Book Value (PBV) adalah rasio harga pasar suatu

saham terhadap nilai bukunya. Rasio ini memberikan indikasi padangan investor

terhadap perusahaannya.

Menurut Muharrdi dalam Ningsih dan Indarti (2012:6) Ada beberapa

alasan mengapa investor menggunakan rasio harga terhadap nilai buku (PBV)

dalam analisis investasi yaitu :

1. Nilai buku sifatnya relatif stabil. Bagi investor yang kurang percaya

terhadap estimasi arus kas, maka nilai buku merupakan cara paling

sederhana untuk membandingkannya.

2. Adanya praktik akuntansi yang relatif standar diantara perusahaan-

perusahaan menyebabkan PBV dapat dapat dibandingkan antar berbagai

perusahaan yang akhirnya dapat memberikan signal apakah nilai perusahaan

under atau overvaluation.

Namun ada beberapa kekurangan sehubungan dengan penggunaan rasio PBV yaitu

10
 1. Nilai buku sangat dipengaruhi oleh kebijakan akuntansi yang diterapkan

oleh perusahaan. Apabila penggunaan standar akuntansi yang berbeda di

antara perusahaan-perusahaan maka ini akan mengakibatkan rasio PBV

tidak dapat diperbandingkan.

2. Nilai buku mungkin tidak banyak artinya bagi perusahaan berbasis

teknologi dan jasa karena perusahaan-perusahaan tersebut tidak memiliki

asset nyata yang signifikan.

3. Nilai buku dari ekuitas akan menjadi negatif bila perusahaan selalu

mengalami earnings yang negative sehingga akan mengakibatkan nilai

rasio PBV juga.

Adapun rumus yang digunakan untuk menghitung rasio nilai pasar atau niali

buku atau Price Book Value (PBV) dengan membandingkan harga pasar saham

dengan nilai buku persaham (Brigham dan Houston, 2010:152). Dimana nilai buku

per lembar saham dihitung dengan membandingkan ekuitas biasa dengan jumlah

saham beredar.

2.2 Keputusan Investasi

Investasi menurut Fahmi (2012:3), pada hakikatnya merupakan penempatan

sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa

mendatang. Proses pencarian keuntungan dengan melakukan investasi ini adalah

sesuatu yang mebutuhkan analisis dan perhitungan mendalam dengan tidak

mengesampingkan prinsip kehati-hatian.

11
 Untuk mencapau suatu efektivitas dan efesiensi dalam keputusan maka

diperlukan ketegasan dan tujuan yang diharapkan, begitu juga dengan keputusan

dalam berinvestasi. Menurut Fahmi (2012:4), tujuan dalam berinvestasi adalah :

1. Terciptanya keberlanjutan dalam investasi tersebut.

2. Terciptanya profit yang maksimum atau keuntungan yang diharapkan

3. Terciptanya kemakmuranm bagi para pemegang saham

4. Turut memberikan andil bagi pembangunan bangsa.

Pada saat seorang calon investor yang memiliki kelebihan dana dan ingin

berinvestasi, maka ia dapat memilih bentuk invetasi apa yang akan ia pilih. Menurut

Fahmi (2012:4), ada dua bentuk umum dalam berinvetasi yaitu investasi nyata (real

investemnt) dan investasi keuangan (financial investment). Investasi nyata secara

umum melibatkan aset berwujud, seperti tanah, mesin-mesin atau pabrik.

Sedangkan investasi keuangan melibatkan kontrak tertulis, seperti saham dan

obligasi.

Setiap melakukan keputusan investasi, seseorang memerlukan proses sebelum

mengambil keputusan. Yang mana proses tersebut akan memberikan gambaran

setiap tahap yang akan ditempuh oleh perusahaan. secara umum proses manajemn

investasi meliputi 5 langkah yaitu (Fahmi, 2012:7) :

1. Menetapkan sasaran investasi, artinya melakukan keputusan yang bersifat

fokus atau menempatkan target sasaran terhadap yang akan diinvestasikan.

12
 2. Membuat kebijakan investasi, proses ini menyangkut dengan bagaimana

perusahaan mengelola dana yang berasal dari stock, bond dan lainnya

untuk kemudian didistribusikan ke tempat-tempat yang dibutuhkan.

3. Memilih strategi portofolio, ini menyangkut keputusan peranan yang akan

diambil oleh pihak perusahaan.

4. Memilih aset, disini perusahaan memilih aset investasi yang nantinya akan

memberikan return yang tertinggi.

5. Mengukur dan mengevaluasi kinerja, tahap ini menjadi tahap revaluasi

bagi perusahaan untuk melihat kembali apa yang telah dilakukan selama

ini dan apakah tindakan yang telah dilakukan selama ini betul-betul

maksimal atau belum.

Menurut Atmaja (2008:2), Keputusan investasi adalah keputusan

keuangan (financial decision) tentang aktiva mana yang harus dibeli perusahaan.

Dalam beberapa studi, keputusan investsasi biasa juga disebut dengan Investment

Opportunities Set (IOS). IOS memberi petunjuk yang lebih luas dimana nilai

perusahaan tergantung pada pengeluaran perusahaan dimasa yang akan datang.

Investment Opportunities Set (IOS) merupakan nilai perusahaan yang besarnya

tergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan manajemen dimasa

yang akan datang, dimana pada saat ini merupakan pilihan-pilihan investasi yang

diharapkan akan menghasilkan return yang besar.

Menurut Siahaan (2013:4), Investment Opportunities Set (IOS) merupakan

kombinasi antara aktiva yang dimiliki (asset in place) dan pilihan investasi

dimasa yang akan datang. Dari pendapat tersebut, dapat dikatakan bahwa IOS

13
merupakan keputusan investasi yang dilakukan perusahaan untuk menghasilkan

nilai perusahaan. IOS tidak dapat diobservasi secara langsung (laten), sehingga

dalam perhitungannya menggunakan ukuran. Ukuran IOS yang digunakan dalam

penelitian ini adalah Price Earning Ratio (PER). Menurut Fahmi (2012:139), Price

Earning Ratio (PER) adalah perbandingan antara market price per share (harga

pasar per lembar saham) dengan earning per share (laba bersih per saham).

2.3 Kebijakan Dividen

Dividen adalah pembagian keuntungan kepada pemilik perseroan terbatas

(Soemarso, 2008:193), atau dengan kata lain adalah pembagian keuntungan

kepada para pemegang atau pemilik saham. Dalam perusahaan, pembagian

keuntungan kepada pemilik saham perusahaan dilakukan melalui dividen.

pembagian dividen ditentukan dalam RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham).

dividen hanya bisa dibagikan jika saldo laba ditahan positif. Jadi, walaupun dalam

tahun berjalan diperoleh laba, suatu perusahaan tetap tidak boleh membagikan

dividen kalau saldo laba ditahan pada akhir periode masih negatif.

Ada tiga kejadian penting yang perlu diperhatikan dalam pembagian dividen, yaitu

(Soemarso, 2008:182) :

1. Tanggal Pengumuman (date of declaration),

2. Tanggal pencatatan (date of record), dan

3. Tanggal pembayaran (date of payment).

Tanggal pengumuman adalah tanggal dimana direksi secara formal

mengumumkan dibagikannya dividen. Tanggal pencatatan adalah tanggal dimana

14
pemilikan saham ditentukan, sehingga dapat diketahui kepada siapa dividen

dibagikan. Tanggal pembayaran adalah Tanggal dividen mulai dibayarkan.

Ada banyak jenis dividen yang bisa dibagikan perusahaan kepada pemilik

saham. Namun, pada dasarnya hanya dua dividen yang sering dikenal luas oleh para

pemilik saham atau para investor. Dividen tersebut adalah dividen tunai dan dividen

saham (Soemarso, 2008:183-184). Dividen tunai adalah dividen yang dibayarkan

dengan uang tunai (kas), sedangkan dividen saham adalah dividen yang dibayarkan

dengan saham perusahaan .

Kebijakan dividen merupakan sebuah kebijakan yang dibuat perusahaan dalam

menentukan dividen atau dengan kata lain kebijakan yang memutuskan apakah laba

bersih perusahaan ditahan atau laba perusahaan dibagikan kepada pemilik saham.

Besar kecilnya dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham tergantung dari

kebijakan dividen masing-masing perusahaan dan ditentukan dalam Rapat

Umum Pemegang Saham (RUPS). Menurut Brigham dan Houston (2011:211)

kebijakan dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menghasilkan

keseimbangan antara dividen saat ini, pertumbuhan saat ini dan memaksimalkan

harga saham.

Menurut Brigham dan Houston (2011:211), Beberapa teori yang relevan dalam

kebijakan dividen adalah :

1. Dividend irrelevance theory,

2. Bird in the hand theory,

3. Signalling hypothesissmoothing theory, dan

15
 4. Clientelle effect.

Dividend Irrelevance Theory adalah suatu teori yang menyatakan bahwa

kebijakan dividen perusahaan tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai

perusahaan maupun biaya modalnya. Bird in the hand theory adalah teori yang

menyatakan bahwa pengembalian yang disyaratkan atas ekuitas akan turun

apabila rasio pembagian deviden dinaikkan karena para investor kurang yakin

terhadap penerimaan keuntungan modal (capital gains) yang akan dihasilkan dari

laba yang ditahan dibandingkan dengan seandainya mereka menerima deviden.

Signalling hypothesissmoothing theory adalah teori yang menyatakan bahwa

reaksi investor terhadap perubahan dalam kebijakan dividen tidak harus

menunjukkan investor lebih menyukai dividen daripada laba yang ditahan

Sebaliknya, mereka menyatakan bahwa perubahan harga saham sesudah pembagian

dividen hanya menunjukkan ada kandungan informasi atau pengisyaratan.

Clientelle effect adalah teori yang menyatakan bahwa kelompok yang berbeda atau

klien dari pemegang saham menyukai kebijakan dividen yang berbeda pula.

Pengaruh klien atau clientele effect adalah kecenderungan suatu perusahaan untuk

menarik sekelompok investor yang menyukai kebijakan dividennya.

Dalam beberapa penelitian, indikator yang digunakan untuk mengukur

kebijakan dividen adalah rasio pembayaran dividen atau Dividend Payout Ratio

(DPR). DPR lebih populer digunakan sebagai indikator kebijakan dividen

dibandingkan dengan dividend yield. Dividend Payout Ratio (DPR) merupakan

rasio hasil perbandingan antara dividen per lembar saham dengan laba per lembar

saham.

16
2.4 Kebijakan Hutang

Hutang adalah instrumen yang paling sensitif terhadap perubahan nilai

perusahaan. Utang menurut Stice dan Skousen (2009:7) adalah kemungkinan

pengorbanan manfaat ekonomi dimasa depan yang muncul dari kewajiban saat ini

dari suatu entitas tertentu untuk mengalihkan asset atau menyediakan jasa kepada

entitas lain di masa depan, sebagai hasil dari transaksi atau kejadian dari masa lalu.

Pada dasarnya hutang dibagi menjadi dua yaitu hutang lancar atau hutang tidak

lancar. Menurut Hery (2011:202), Utang atau kewajiban lancar adalah kewajiban

yang diperkirakan akan dibayar dengan menggunakan aktiva lancar atau

menciptakan kewajiban lancar lainnya dan harus segera di lunasi dalam jangka

waktu satu tahun. Yang termasuk kategori utang lancar adalah utang usaha,

pendapatan diterima dimuka, utang pajak penghasilan karyawan, utang bunga,

utang upah, utang pajak penjualan, dan kewajiban jangka panjang yang akan segera

jatuh tempo dalam jangka waktu satu tahun. sebaliknya utang atau kwajiban tidak

lancar adalah kewajiban yang diperkirakan dalam jangka waktu lebih dari satu

tahun. Yang termasuk kategori utang tidak lancar adalah utang obligasi, utang bank,

dan utang sewa jangka panjang.

Modigliani & Miller (Atmaja, 2008:254) berpendapat bahwa bila ada pajak

penghasilan perusahaan maka penggunaan utang akan meningkatkan nilai

perusahaan karena biaya bunga utang adalah biaya yang mengurangi pembayaran

pajak. Namun demikian penggunaan utang yang terlalu tinggi akan menghadapi

biaya kebangkrutan dan biaya agensi (agency costs) yang tinggi. Biaya keagenan

17
(agency costs) yaitu biaya yang timbul karena perusahaan menggunakan utang dan

melibatkan hubungan antara pemilik perusahaan (pemegang saham) dan kreditor.

Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh

sebuah perusahaan menggunakan pendanaan hutang. Dengan adanya hutang,

semakin tinggi proporsi hutang maka semakin tinggi harga saham perusahaan

tersebut (Mardiyati, 2012:2). Kebijakan utang bisa digunakan untuk menciptakan

nilai perusahaan yang diinginkan, namun kebijakan utang juga tergantung dari

ukuran perusahaan. Artinya perusahaan yang besar relatif lebih mudah untuk

akses ke pasar modal. Kemudahan ini mengindikasikan bahwa perusahaan besar

relatif mudah memenuhi sumber dana dari utang melalui pasar modal.

Dalam beberapa penelitian, indikator yang digunakan untuk mengukur

kebijakan hutang adalah Debt Equity Ratio (DER). Debt Equity Ratio (DER)

merupakan ukuran yang dipakai dalam menganalisis laporan keuangan untuk

memperlihatkan besarnya jaminan yang tersedia untuk kreditor. Adapun cara

untuk mengukur Debt Equity Ratio (DER) adalah dengan membagi total liabilities

dengan total shareholder’s equity.

Semakin tinggi rasio ini, maka semakin besar risiko yang dihadapi, dan investor

akan meminta tingkat keuntungan yang semakin tinggi. Rasio yang tinggi juga

menunjukkan proporsi modal sendiri yang rendah untuk membiayai aktiva. Selain

itu kreditur juga mengasumsikan terdapat risiko yang besar dari perusahaan

sehingga kreditur dapat saja memberikan bunga yang cukup besar, sehingga

18
kemampuan perusahaan untuk mendapatkan uang dari sumber-sumber luar

terbatas.

2.5 Penelitian Terdahulu

Tabel 2.1

Daftar Penelitian Terdahulu

Nama Peneliti
No (Tahun) Judul Penelitian Hasil peneltian

1 Putri Prihatin Pengaruh Keputusan Secara parsial keputusan investasi,

Ningsih dan Investasi, Keputusan keputusan pendanaan, dan kebijakan
Iin Indarti dividen berpengaruh terhadap nilai
Pendanaan,
(2012) perusahaan
Dan Kebijakan Dividen
Secara simultan Variabel keputusan
Terhadap Nilai
Perusahaan investasi , keputusan pendanaan dan
kebijakan dividen berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan
2 Fadjar OP Pengaruh Kebijakan Secara parsial kebijakan hutang dan
Siahaan Hutang Dan Investasi investasi berpengaruh terhadap nilai
Terhadap Nilai perusahaan
(2013)
Perusahaan
Secara simultan kebijakan hutang
dan investasi berpengaruh terhadap
nilai perusahaan
3 Tri Wahyuni Faktor Faktor yang Secara parsial keputusan investasi,
(2013) Mempengaruhi Nilai keputusan pendanaan, ukuran
Perusahaan di Sektor perusahaan dan profitabilitas
Property Real Estate dan bepengaruh signifikan terhadap nilai
Building Construction perusahaan. Sedangkan kebijakan
yang terdaftar di BEI dividen tidak berpengaruh signifikan
periode 2008-2012 terhadap nilai perusahaan

19
 4 Bandi Pengaruh Keputusan Secara parsial keputusan Investasi,
Anas Wibawa Investasi, Keputusan keputusan pendanaan, dan kebijakan
Pendanaan, Dan dividen berpengaruh positif terhadap
(2010)
Kebijakan Dividen nilai perusahaan.
Terhadap
Nilai Perusahaan

2.6 Kerangka Pemikiran

Kerangka pemikiran dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

2.7 Pengembangan Hioptesis

2.7.1 Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan

Keputusan investasi adalah keputusan keuangan (financial decision)

tentang aktiva mana yang harus dibeli perusahaan. Keputusan investsasi biasa juga

disebut dengan Investment Opportunities Set (IOS). IOS memberi petunjuk yang

lebih luas dimana nilai perusahaan tergantung pada pengeluaran perusahaan dimasa

yang akan datang. Menurut signaling theory, suatu tindakan yang diambil oleh

20
manajemen suatu perusahaan memberikan petunjuk kepada investor tentang

bagaimana manajemen menilai prospek perusahaan tersebut (Brigham dan

Houston, 2011:186). Dengan kata lain, suatu tindakan yang diambil perusahaan

baik itu berupa keputusan berinvestasi, akan memberikan sinyal kepada investor

mengenai pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga dapat

meningkatkan harga saham yang digunakan sebagai indikator nilai perusahaan.

Penelitian terdahulu yaitu Ningsih dan Indarti (2012), Siahaan (2013), Wahyuni

(2013) dan Wibawa (2010) menyimpulkan keputusan investasi berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun berbeda dengan penelitian Fenandar

dan Raharja (2012) yang menyimpulkan bahwa keputusan investasi tidak

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

H1 : Terdapat pengaruh antara Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan.

2.7.2 Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan

Kebijakan dividen merupakan sebuah kebijakan yang dibuat perusahaan

dalam menentukan dividen atau dengan kata lain kebijakan yang memutuskan

apakah laba bersih perusahaan ditahan atau laba perusahaan dibagikan kepada

pemilik saham. Menurut Teori Bird In The Hand mengatakan bahwa nilai suatu

perusahaan akan dimaksiimalkan melalui penentuan rasio pembayaran dividen

yang tinggi (Brigham dan Houston, 2011:213). Dengan kata lain, pembayaran

dividen yang tinggi akan mampu membuat nilai suatu perusahaan akan

meningkat.

21
 Penelitian terdahulu yaitu Ningsih dan Indarti (2012), dan Wibaya (2010)

juga menyimpulkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan. Namun berbeda dengan penelitian Fenandar dan Raharja (2012) dan

Mardiyati (2012) yang menyimpulkan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan.

H2 : Terdapat pengaruh antara Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan.

2.7.3 Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan

Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh

sebuah perusahaan menggunakan pendanaan hutang. Menurut teori model

Midigliani-Miller dengan pajak, bila ada pajak penghasilan perusahaan maka

penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan karena biaya bunga utang

adalah biaya yang mengurangi pembayaran pajak (Atmaja, 2008:254). Hal ini

sependapat dengan teori model trade-off yang mengatakan bahwa penggunaan

hutang akan meningkatkan nilai perusahaan tapi hanya sampai tertentu (Atmaja,

2008:259). Setelah titk tersebut, penggunaan hutang justru akan menurunkan nilai

perusahaan karena kenaikan keuntungan dari penggunaan hutang tidak sebanding

dengan kenaikan biaya financial distress dan agency problem.

Penelitian sebelumnya yaitu Siahaan (2013) juga menyimpulkan bahwa

kebijakan hutang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun

berbeda dengan penelitian Mardiyati (2012) yang menyimpulkan bahwa kebijakan

hutang tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

H3 : Terdapat pengaruh antara Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan.

22
2.8 Hipotesis Penelitian

Berdasarkan kerangka pemikiran yang dikembangkan maka dapat dirumuskan

hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut.

H1 : Terdapat pengaruh antara Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan pada

perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI 2008 – 2012.

H2 : Terdapat pengaruh antara Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada

perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI 2008 – 2012.

H3 : Terdapat pengaruh antara Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan pada

perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI 2008 – 2012.

H4 : Terdapat pengaruh antara Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen dan

Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Manufaktur yang

terdaftar di BEI 2008 – 2012.

23
3. METODOLOGI PENELITIAN

3.1 Variabel Penelitian Dan Definisi Operasional

Variable penelitian dan definisi operasional dalam penelitian ini adalah :

3.1.1 Variabel Independen (X)

Variabel independen adalah adalah merupakan variabel yang

mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel

dependen (Sugiyono, 2011:4).

1. Keputusan Investasi

keputusan investsasi baisa juga disebut dengan Investment Opportunities

Set (IOS). IOS memberi petunjuk yang lebih luas dimana nilai perusahaan

tergantung pada pengeluaran perusahaan dimasa yang akan datang.

Investment Opportunities Set (IOS) merupakan nilai perusahaan yang

besarnya tergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan

manajemen dimasa yang akan datang, dimana pada saat ini merupakan

pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang

besar. Ukuran IOS yang digunakan dalam penelitian ini adalah Price

Earning Ratio (PER). Menurut Fahmi (2012:139), Price Earning Ratio

(PER) adalah perbandingan antara market price per share (harga pasar per

lembar saham) dengan earning per share (laba bersih per saham). Adapum

formula Price Earning Ratio adalah :

24
 𝑀𝐴𝑅𝐾𝐸𝑇 𝑃𝑅𝐼𝐶𝐸 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸
𝑃𝑅𝐼𝐶𝐸 𝐸𝐴𝑅𝑁𝐼𝑁𝐺 𝑅𝐴𝑇𝐼𝑂 =
𝐸𝐴𝑅𝑁𝐼𝑁𝐺 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸

2. Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen merupakan sebuah kebijakan yang dibuat perusahaan

dalam menentukan dividen atau dengan kata lain kebijakan yang

memutuskan apakah laba bersih perusahaan ditahan atau laba perusahaan

dibagikan kepada pemilik saham. Dalam beberapa penelitian, indikator

yang digunakan untuk mengukur kebijakan dividen adalah rasio

pembayaran dividen atau Dividend Payout Ratio (DPR). DPR lebih

populer digunakan sebagai indikator kebijakan dividen dibandingkan

dengan dividend yield. Dividend Payout Ratio (DPR) merupakan rasio hasil

perbandingan antara dividenper lembar saham dengan laba per lembar

saham. Secara sistematis dirumuskan sebagai berikut (Fahmi,2012:27):

𝐷𝐼𝑉𝐼𝐷𝐸𝑁𝐷 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸

𝐷𝐼𝑉𝐼𝐷𝐸𝑁𝐷 𝑃𝐴𝑌𝑂𝑈𝑇 𝑅𝐴𝑇𝐼𝑂 =
𝐸𝐴𝑅𝑁𝐼𝑁𝐺 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸

3. Kebijakan Hutang

Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh

sebuah perusahaan menggunakan pendanaan hutang. Dengan adanya

hutang, semakin tinggi proporsi hutang maka semakin tinggi harga saham

perusahaan tersebut. Dalam beberapa penelitian, indikator yang digunakan

untuk mengukur kebijakan hutang adalah Debt Equity Ratio (DER). Debt

25
 Equity Ratio (DER) merupakan ukuran yang dipakai dalam menganalisis

laporan keuangan untuk memperlihatkan besarnya jaminan yang tersedia

untuk kreditor. Adapun rumus yang digunakan untuk mengukur Debt Equity

Ratio (DER) adalah sebagai berikut (Fahmi, 2012:128) :

𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝐿𝐼𝐴𝐵𝐼𝐼𝑇𝐼𝐸𝑆
𝐷𝐸𝐵𝑇 𝑇𝑂 𝐸𝑄𝑈𝐼𝑇𝑌 𝑅𝐴𝑇𝐼𝑂 =
𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿 𝑆𝐻𝐴𝑅𝐸𝐻𝑂𝐿𝐷𝐸𝑅 ′ 𝑆 𝐸𝑄𝑈𝐼𝑇𝑌

3.1.2 Variabel Dependen

Variabel dependen adalah merrpakan variabel yang dipengaruhi atau yang

menjadi akibat karena adanya variabel bebas (Sugiyono, 2011:4). Variable

dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Secara umum nilai

perusahaan merupakan harga jual perusahaan yang dianggap layak oleh calon

investor jika perusahaan akan dijual. Dalam beberapa penelitian, besar kecilnya

nilai perusahaan sering dihitung dengan mengunakan rasio nilai pasar atau niali

buku atau Price Book Value (PBV). Menurut Fahmi (2012:139) Price Book Value

(PBV) adalah rasio yang membandingkan antara market price per share (harga

pasar per lembar saham) terhadap book value per share (nilai buku per lembar

saham). Adapun rumus yang digunakan untuk menghitung rasio nilai pasar atau

niali buku atau Price Book Value (PBV) adalah sebagi berikut (Brigham dan

Houston, 2010:152) :

𝐻𝐴𝑅𝐺𝐴 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐴𝐻𝐴𝑀

𝑃𝑅𝐼𝐶𝐸 𝐵𝑂𝑂𝐾 𝑉𝐴𝐿𝑈𝐸 (𝑃𝐵𝑉) =
𝑁𝐼𝐿𝐴𝐼 𝐵𝑈𝐾𝑈 𝑃𝐸𝑅 𝑆𝐴𝐻𝐴𝑀

26
3.2 Populasi Dan Sampel

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek/subyek yang

mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk

dipelajari kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2011:61). Populasi yang

digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia (BEI) mulai tahun 2008–2012. Alasan pemilihan

perusahaan manufaktur karena perusahaan manufaktur banyak yang terdaftar di

BEI dan memiliki cakupan bidang usaha yang luas.

Sampel adalah bagian dari julah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi

(sugiyono, 2011:62). Teknik dalam pemilihan sampel yang digunakan adalah

putposif sample yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu

(Sugiyono, 2011:68). Pada penelitian ini sampel yang diambil dengan kriteria

sebagai berikut:

1. Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode

2008-2012.

2. Perusahaan tetap aktif di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2012,

sehingga dapat diketahui perkembangan dividen, neraca, dan laporan

ekuitas dan laporan laba rugi perusahaan tersebut dari tahun ke tahun.

3. Perusahaan yang membagikan dividen secara berturut-turut selama

periode 2008-2012.

4. Data Laporan keuangan yang telah diaudit per 31 desember.

27
 Tabel 3.1

Kriteria Pemilihan Sampel

No Kriteria Pemilihan Sampel Jumlah

1 Perusahaan Sektor Manufaktur yang terdaftar di BEI
131
pada tahun 2008 - 2012
2 Perusahaan yang tidak aktif di Bursa Efek Indonesia
Periode 2008-2012, sehingga tidak diketahui
perkembangan dividen, neraca, dan laporan ekuitas
dan laporan laba rugi perusahaan tersebut dari tahun ke (33)
tahun
3 Perusahaan yang membagikan dividen secara berturut-
turut selama periode 2008-2012 (70)
4 Data Laporan keuangan belum diaudit per 31
desember 0
Total 28

Berdasarkan tabel 3.1 diatasm maka dari 131 satu populasi yang ada, hanya

terdapat 28 perusahaan yang memiliki kriteria yang sesuai dengan penelitian

ini. Sehingga data sampel yang akan digunakan dalam penelitian ini berjumlah 140

data keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2008-

2012.

3.3 Jenis data dan Sumber data

3.3.1 Jenis data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data

sekunder yaitu data yang telah ada dan tidak perlu dikumpulkan sendiri oleh

peneliti. Data sekunder ini meliputi data dividen, laba bersih per saham, laba bersih,

28
total utang, total ekuitas, jumlah saham, harga pasar saham, yang diperoleh dari

Indonesian Capital Market Directory (ICMD), dan Laporan Keuangan.

3.3.2 Sumber data

Sumber data ini diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory

(ICMD), dan Laporan Keuangan dari situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu

www.idx.com, khususnya perusahaan manufaktur yang berupa data laporan)

tahun 2008-2012.

3.4 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data pada penelitian ini adalah metode dokumentasi yaitu

suatu proses pencatatan dan perekaman data yang berhubungan dengan manfaat

penelitian, yaitu meliputi data laporan keuangan yang diperoleh dari Indonesian

Capital Market Directory (ICMD), dan Laporan Keuangan.

3.5 Metode Analisis Data

Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode

analisis data kuantitatif. Metode analisis data kuantitatif adalah metode analisis

yang menggunakan rumus-rumus tertentu yang didapat dari suatu proses

pengujian.

3.5.1 Analisis Statistik Deskriptif

Analisis statistik deskriptif dilakukan untuk memberi gambaran mengenai

obyek penelitian dan deskripsi mengenai variabel-variabel penelitian (kepitusan

29
investasi, kebijakan dividen, kebijakan utang dan nilai perusahaan). Ukuran yang

ditentukan adalah mean, standar deviasi, minimal, maksimal.

3.5.2 Uji Asumsi Klasik

Sebelum pengujian hipotesis, terlebih dahulu dilakukan pengujian asumsi

klasik untuk mengetahui apakah model regresi memenuhi kriteria Best, Linear,

Unbiased, dan Efecient Estimator (BLUE), sehingga layak dipakai untuk

memprediksi pengaruh varabel bebas terhadap variabel terikat, dimana meliputi :

3.5.2.1 Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,

variabel penggangu atau residual memiliki ditribusi normal. Untuk memenuhi

asumsi normalitas yang dilakukan dengan analisis grafik dan analisis statistik.

Analsisis grafik dengan melihat grafik histogram dan dengan meilhat grafik

Normal Probability Plot. Sedangkan analisis statistik adalah dengan

menggunakan uji statistik non-parametik Kolmogorov-Smirnov (K-S) (Ghozali,

2013:160-165).

Untuk mendeteksi grafik normal probability plot normal atau tidak,

dengan melihat data menyebar desekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis

diagonal menunjukan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi

asumsi normalitas, demikian sebaliknya. Sedangkan untuk mendeteksi uji statistik

non-parametik Kolmogorov-Smirnov (K-S) adalah apabila hasil probabilitas >

30
0,05 maka data berdistribusi normal dan dapat digunakan untuk analisis selajutnya

begitupun sebaliknya apabila probabilitas < 0,05 maka distribusi data tidak

normal (Ghozali, 2013:160-165).

3.5.2.2 Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah model

regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan

kesalahan pengganggu pada periode t-1 atau sebelumnya (Ghozali, 2013:110). Cara

yang lazim digunakan dalam mendeteksi autokorelasi adalah uji Durbin- Watson.

Dasar pengambilan keputusan uji Durbin-Watson adalah sebagai berikut (Ghozali,

2013:110) :

Hipotesis Nol Keputusan Jika

Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0 < d < dl
Tidak ada autokorelasi positif No decision dl ≤ d ≤ du
Tidak ada autokorelasi negatif
Tolak 4 - dl < d < 4
Tidak ada autokorelasi negatif
No decision 4 - du ≤ d ≤ 4 - dl
Tidak ada autokorelasi, positif atau negatif
du < d < 4 -du
Tidak ditolak

3.5.2.3 Uji Multikolinearitas

Pengujian multikolinearitas dilakukan untuk menguji apakah pada model

regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas (independent). Model

regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independent.

Deteksi Multikolonieritas dapat di lihat pada hasil Collinearity Statistics. Pada

Collinearity Statistics tersebut terdapat nilai VIF (Variance Inflation Factor) dan

31
Tolerance. Dasar pengambilan keputusan untuk uji multikolonieritas adalah Jika

nilai Tolerance < 0,10 dan VIF (Variance Inflation Factor) > 10, maka dapat

diartikan bahwa tidak terjadi multikolonieritas (Ghozali, 2013:106).

3.5.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan mengetahui apakah dalam model regresi

terdapat kesamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Uji

heteroskedastisitas dilakukan dengan melihat ada atau tidak adanya pola tertentu

pada grafik scatterplot antara SRESID dan ZPRED dimana sumbu Y adalah Y yang

telah diprediksi, dan sumbu X adalah X yang telah di-studentized. Apabila tidak

ada pola yang jelas (titik menyebar diatas dan dibawah angka nol pada sumbu Y),

maka tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2013:139).

Cara lain untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskesdastisitas adalah

dengan uji statistik yaitu uji glejser. Uji glejser mengusulkan untuk meregres nilai

absolut residual terhadap variabel indipenden. Jika probabilitas signifikansi diatas

tingkat kepercayaan 5% maka disimpulkan model regresi tidak mengandung

adanya heteroskedastisitas(Ghozali, 2013:143).

3.5.3 Analisis Regresi Berganda

Hubungan fungsional antara variabel dependen dengan lebih dari satu

variabel independen dapat digunakan teknik regresi berganda dengan bantuan

program SPSS 20.0. Berdasarkan rumusan masalah dan kerangka teoritis yang

disajikan sebelumnya, maka model yang digunakan adalah sebagai berikut:

Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + e

32
Keterangan :

Y = Nilai perusahaan yang diukur dengan Price to Book Value Ratio.

a = Konstanta.

b1 = Koefisien regresi, yaitu besarnya perubahan Y apabila X1 berubah

sebesar 1 satuan.

X1 = Keputusan Investasi yang diukur dengan Price Earning Ratio.

b2 = Koefesien regresi, yaitu besarnya perubahan Y apabila X2 berubah

sebesar 1 satuan.

X2 = Kebijakan dividen yang diukur dengan Dividend Per Share.

b3 = Koefesien regresi, yaitu besarnya perubahan Y apabila X3 berubah

sebesar 1 satuan.

X3 = Kebijakan utang yang diukur dengan Debt Equity Ratio.

e = Standar error.

3.5.4 Pengujian Hipotesis

3.5.4.1 Pengujian Signifikan Simultan (Uji F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukan apakah semua variabel indipenden

atau bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara

bersama-sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2013:98). Toleransi kesalahan

yang ditetapkan dalam penelitian ini adalah 5 % (α = 0,05), dengan batasan:

33
 a. Ho akan diterima bila sig. > 0,05 atau tidak terdapat pengaruh antara

keputusan investasi, kebijakan dividen, dan kebijakan utang terhadap nilai

perusahaan secara bersama-sama.

b. Ho akan ditolak bila sig. < 0,05 atau terdapat pengaruh antara keputusan

investasi, kebijakan dividen, dan kebijakan utang terhadap nilai

perusahaan secara bersama-sama.

3.5.4.2 Pengujian Signifikan Parameter Individual Parsial (Uji t)

Uji statistikt pada dasarnya menunjukan seberapa jauh pengaruh satu

variabel penjelas/indipenden secara individual dalam menerangkan variasi

variabel dependen (Ghozali, 2013:98). Toleransi yang ditetapkan dalam penelitian

ini adalah 5 % (α = 0,05), dengan batasan:

a. Ho akan diterima bila sig. > 0,05 atau tidak terdapat pengaruh antara

keputusan investasi, kebijakan dividen, dan kebijakan utang terhadap nilai

perusahaan secara parsial.

b. Ho akan ditolak bila sig. < 0,05 atau terdapat pengaruh antara keputusan

investasi, kebijakan dividen, dan kebijakan utang terhadap nilai

perusahaan secara parsial.

3.5.4.3 Uji Koefesien Determinasi (R2)

Koofisien determinasi pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan

model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koofisien determinasi

34
adalah antara no dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-

variabel dependen amat terbatas. Niali yang mendekati satu berarti variabel-

variabel indipenden memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk

memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali,2013:97)

3.6 Jadwal Penelitian

Penelitian ini dilakukan pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia Periode 2008 – 2012. Jadwal Penelitian direncanakan sebagai

berikut:

Tahapan Penelitian Feb Mart Aprl Mei Jun

Penyelesaian Proposal V

Pencarian data awal V

Pengajuan proposal V

Penyerahan proposal pada dosen

V
pembimbing

Bimbingan dan perbaikan proposal V

Seminar proposal V

Pengumpulan data V V

Pengolahan data V

Analisis data V V

35