MENGELOLA STRUKTUR RISIKO UTANG

Ada beberapa teknik yang digunakan perusahaan untuk mengelola risiko utang
mereka, termasuk pembiayaan proyek dan sekuritisasi.

Pembiayaan Proyek
Secara historis, banyak proyek besar seperti pipa Alaska telah dibiayai oleh apa
yang disebut pembiayaan proyek. Kami hanya dapat menyajikan ikhtisar konsep,
karena dalam praktiknya melibatkan ketentuan yang sangat rumit dan dapat
mengambil banyak bentuk.Pembiayaan proyek telah digunakan untuk membiayai
eksplorasi energi, tanker minyak, kilang, dan pembangkit listrik. Umumnya, satu atau
lebih perusahaan akan mensponsori proyek, memasang modal ekuitas yang
diperlukan, sementara sisa pembiayaan dilengkapi oleh pemberi pinjaman atau
lessor. Paling sering, sebuah badan hukum yang terpisah dibentuk untuk
mengoperasikan proyek. Biasanya, kreditur proyek tidak memiliki dukungan penuh
terhadap sponsor. Dengan kata lain, pemberi pinjaman dan lessor harus dibayar dari
arus kas proyek, ditambah ekuitas sponsor dalam proyek, karena kreditor tidak
memiliki klaim terhadap aset atau arus kas sponsor lainnya. Seringkali para sponsor
menulis surat "kenyamanan", memberikan jaminan umum bahwa mereka akan
berusaha dengan tekun untuk membuat proyek berhasil. Namun, surat-surat ini tidak
mengikat secara hukum, sehingga dalam pembiayaan proyek pemberi pinjaman dan
lessor harus memfokuskan analisis mereka pada manfaat inheren proyek ditambah
bantal ekuitas yang disediakan oleh sponsor.
Pembiayaan proyek bukanlah pengembangan baru. Memang, pada tahun
1299, Kerajaan Inggris menegosiasikan pinjaman dengan bank-bank dagang
Florentine yang akan dibayar kembali dengan output satu tahun dari tambang perak
Devon. Pada dasarnya, orang Italia diizinkan untuk mengoperasikan tambang
selama satu tahun, membayar semua biaya operasi dan menambang bijih sebanyak
yang mereka bisa. The Crown tidak menjamin berapa banyak bijih yang bisa
ditambang, atau nilai dari perak yang dimurnikan. Contoh yang lebih baru melibatkan
GE Capital, bagian kredit General Electric, yang baru-baru ini membiayai proyek
senilai $ 72 juta untuk membangun pabrik aluminium. Pabrik ini dimiliki oleh
beberapa pembuat minuman, tetapi dioperasikan secara independen, dan GE
Capital harus bergantung pada arus kas dari pabrik untuk membayar kembali
pinjaman. Sekitar setengah dari semua pembiayaan proyek dalam beberapa tahun
terakhir telah untuk pembangkit listrik, termasuk kedua pabrik yang dimiliki oleh
utilitas listrik dan pembangkit kogenerasi yang dioperasikan oleh perusahaan
industri. Pendanaan proyek umumnya dicirikan oleh ukuran besar dan tingkat
kerumitan yang tinggi. Namun, karena pembiayaan proyek terkait dengan proyek
tertentu, dapat disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan spesifik baik kreditor dan
sponsor. Secara khusus, pembiayaan dapat terstruktur sehingga baik dana yang
disediakan selama fase konstruksi dan pembayaran berikutnya sesuai dengan waktu
proyeksi arus kas masuk dan arus masuk proyek.
Pembiayaan proyek menawarkan beberapa manfaat potensial dibandingkan
pembiayaan utang konvensional. Untuk satu, pembiayaan proyek biasanya
membatasi penggunaan arus kas proyek, yang berarti bahwa pemberi pinjaman,
daripada manajer, dapat memutuskan apakah akan menginvestasikan kembali
kelebihan arus kas atau menggunakannya untuk mengurangi saldo pinjaman lebih
dari minimum yang diperlukan. Memberi kekuatan ini pada pemberi pinjaman
mengurangi risikonya. Pendanaan proyek juga memiliki kelebihan bagi
peminjam.Pertama, karena risiko bagi pemberi pinjaman berkurang, tingkat bunga
yang terbangun dalam kesepakatan pembiayaan proyek mungkin relatif
rendah. Kedua, karena pemasok modal pembiayaan proyek tidak memiliki jalan lain
terhadap aset-aset dan arus kas perusahaan sponsor lainnya, pembiayaan proyek
melindungi aset-aset perusahaan lainnya dari risiko yang terkait dengan proyek yang
dibiayai. Manajer mungkin lebih bersedia mengambil proyek yang sangat besar dan
berisiko jika mereka tahu bahwa keberadaan perusahaan tidak akan terancam jika
gagal.
Pendanaan proyek meningkatkan jumlah dan jenis peluang investasi; maka
mereka membuat pasar modal “lebih lengkap.” Pada saat yang sama, pembiayaan
proyek mengurangi biaya kepada investor untuk memperoleh informasi dan
memantau operasi peminjam. Untuk mengilustrasikan, pertimbangkan proyek
eksplorasi minyak dan gas yang didanai menggunakan pembiayaan
proyek. Jika proyek itu dibiayai sebagai bagian integral dari operasi normal
perusahaan, para investor di semua sekuritas luar biasa perusahaan akan
membutuhkan informasi tentang proyek tersebut. Dengan mengisolasi proyek,
kebutuhan akan informasi terbatas pada para investor dalam pembiayaan proyek,
dan mereka hanya perlu memantau operasi proyek, dan bukan yang ada di seluruh
perusahaan. Pendanaan proyek juga memungkinkan perusahaan yang
penghasilannya di bawah persyaratan minimum yang ditentukan dalam indentitas
obligasi yang ada untuk mendapatkan pembiayaan utang tambahan. Dalam situasi
seperti itu, pemberi pinjaman hanya melihat manfaat dari proyek baru, dan arus
kasnya dapat mendukung utang tambahan meskipun situasi keseluruhan
perusahaan tidak. Pendanaan proyek juga memungkinkan manajer untuk
mengungkapkan informasi kepemilikan kepada sekelompok kecil investor; oleh
karena itu pembiayaan proyek meningkatkan kemampuan perusahaan untuk
menjaga kerahasiaan. Akhirnya, pembiayaan proyek dapat meningkat insentif bagi
manajer kunci dengan memungkinkan mereka mengambil kepemilikan saham
langsung dalam operasi yang berada di bawah kendali mereka. Dengan
membangun proyek terpisah, perusahaan dapat memberikan insentif yang lebih
langsung berdasarkan kinerja individu daripada biasanya dalam perusahaan besar.

Sekuritisasi
Seperti istilah umumnya digunakan, keamanan mengacu pada instrumen keuangan
yang diperdagangkan secara umum, dibandingkan dengan instrumen yang
ditempatkan secara pribadi. Dengan demikian, sekuritas memiliki likuiditas lebih
besar daripada instrumen serupa yang tidak diperdagangkan di pasar
terbuka. Dalam beberapa tahun terakhir, prosedur telah dikembangkan
untuk mengamankan berbagai jenis instrumen utang, sehingga meningkatkan
likuiditas mereka, menurunkan biaya modal kepada peminjam, dan secara umum
meningkatkan efisiensi pasar keuangan.
Sekuritisasi telah terjadi dalam dua cara utama. Pertama, beberapa instrumen
utang yang dulunya jarang diperdagangkan sekarang aktif diperdagangkan, dengan
perubahan yang disebabkan oleh keputusan oleh lembaga keuangan tertentu untuk
"membuat pasar," yang berarti bersedia membeli atau menjual sekuritas, dan
menyimpan inventaris. keamanan untuk menyeimbangkan pesanan beli dan jual. Ini
terjadi beberapa tahun yang lalu dalam kasus saham biasa dan obligasi tingkat
investasi. Baru-baru ini, hal itu terjadi di pasar surat kabar komersial, di mana
perusahaan-perusahaan besar dan kuat secara finansial menerbitkan utang jangka
pendek tanpa jaminan sebagai pengganti mendapatkan pinjaman bank. Makalah
komersial pasar telah tumbuh dari sekitar $ 50 miliar yang beredar pada
pertengahan 1970-an menjadi lebih dari $ 1,6 triliun hari ini, dan pasar ini
memungkinkan perusahaan-perusahaan besar dan kuat untuk membiayai
kebutuhan modal kerja mereka dengan biaya lebih rendah daripada dengan
pinjaman bank.
Contoh lain dari sekuritisasi adalah pasar obligasi sampah. Sebelum pasar ini
berkembang, perusahaan dengan kredit yang buruk dipaksa untuk memperoleh
pembiayaan utang atas dasar penempatan pribadi, biasanya dari bank
perusahaan. Sulit bagi perusahaan untuk berbelanja dengan harga terbaik, karena
pemberi pinjaman yang tidak akrab dengan mereka tidak mau menghabiskan waktu
dan uang yang diperlukan untuk menentukan kelayakan pinjaman. Selain itu,
pemberi pinjaman khawatir tentang (dan karenanya dikenakan tarif yang lebih tinggi
untuk) ilikuiditas utang yang ditempatkan secara pribadi. Kemudian, Michael Milken
mengembangkan prosedur untuk menganalisis kelayakan pengembalian obligasi
sampah, dan Drexel Burnham Lambert menempatkan reputasi dan kredibilitasnya di
balik masalah ini dan membuat pasar untuk mereka jika seorang pembeli perlu
menguangkannya. Selanjutnya, Morgan Stanley Dean Witter, Merrill Lynch, Salomon
Smith Barney, dan bank investasi besar lainnya memasuki pasar obligasi sampah,
dan hari ini mereka telah "sekuritisasi"
banyak pasar penempatan swasta lama untuk utang kelas bawah investasi.
Perkembangan besar kedua dalam sekuritisasi melibatkan penjaminan aset
spesifik, sekuritisasi aset, atau penciptaan sekuritas beragun aset. Jenis
sekuritisasi aset tertua adalah obligasi yang didukung hipotek. Di sini, hipotek rumah
individu digabungkan ke dalam kolam, dan kemudian obligasi dibuat yang
menggunakan kolam hipotek sebagai agunan. Lembaga keuangan yang berasal dari
hipotek umumnya terus bertindak sebagai agen pelayanan, tetapi hipotek itu sendiri
dijual kepada investor lain. Sekuritisasi hipotek telah menciptakan pasar hipotek
nasional dengan banyak pemain, dan ini menguntungkan para
peminjam. Perkembangan ini juga menguntungkan pemberi pinjaman, karena
lembaga pemberi pinjaman asli tidak lagi memiliki hipotek jangka panjang yang
relatif; oleh karena itu lebih baik dapat mencocokkan jatuh tempo asetnya (pinjaman)
dengan kewajibannya (rekening deposito). Saat ini, banyak jenis aset yang berbeda
digunakan sebagai jaminan, termasuk pinjaman mobil, saldo kartu kredit, dan
bahkan royalti dari musik David Bowie!
Proses sekuritisasi aset melibatkan pengumpulan dan pengemasan kembali
pinjaman yang dijamin dengan aset dolar kecil yang relatif homogen ke dalam
sekuritas likuid. Di masa lalu, pembiayaan tersebut disediakan oleh lembaga
peminjaman tunggal, yang akan menulis pinjaman, menyusun persyaratan,
menyerap risiko kredit dan suku bunga, menyediakan modal, dan melayani
koleksi. Di bawah sekuritisasi, beberapa lembaga yang berbeda terlibat, dengan
masing-masing memainkan peran fungsional yang berbeda. Tabungan dan
pinjaman mungkin berasal dari pinjaman, bank investasi mungkin mengumpulkan
pinjaman dan struktur keamanan, agen federal mungkin mengasuransikan terhadap
risiko kredit, bank investasi kedua mungkin menjual sekuritas, dan dana pensiun
mungkin memasok modal akhir.
Proses sekuritisasi, secara umum, menurunkan biaya dan meningkatkan
ketersediaan dana bagi peminjam, mengurangi risiko kepada pemberi pinjaman, dan
menciptakan peluang investasi baru bagi banyak investor. Dengan manfaat
potensial ini, kami memperkirakan bahwa sekuritisasi akan terus berkembang di
masa depan.

PIHAK YANG BERKEPENTINGAN DALAM LEASING

Dalam usaha leasing, terdapat beberapa pihak yang bersangkutan dalam

perjanjian leasing, yaitu :

1. Pihak yang disebut leasor, yaitu pihak yang menyewakan barang, dapat terdiri
dari bebrapa perusahaan. Pihak penyewa ini disebut juga sebagai investor,
equity-holders, owner-participants atau trustters-owners.

2. Pihak yang disebut lesse, yaitu pihak yang menikmati barang tersebut dengan
membayar sewa guna usaha yang mempunyai hak opsi.

3. Pihak kreditur atau lender atau disebut juga debt-holders atas loan-participants
dalam transaksi leasing. Mereka umumnya terdiri dari bank, insurance company,
trust, yayasan.

4. Pihak supplier, yaitu penjual dan pemilik barang yang disewakan. Supplier ini
dapat terdiri dari perusahaan yang berada di dalam negeri atau yang
mempunyai kantor pusat di luar negeri.
JENIS-JENIS LEASES
Terdapat lima jenis leases yang paling penting adalah (1) sewa operasi, (2)
keuangan, atau modal, sewa guna usaha, (3) pengaturan penjualan dan penyewaan
kembali, (4) sewa kombinasi, dan (5) sewa sintetis.

Sewa Operasi
Sewa operasi umumnya menyediakan pembiayaan dan pemeliharaan . IBM
adalah salah satu pelopor kontrak sewa operasi, dan komputer dan kantor mesin
fotokopi, bersama dengan mobil, truk, dan pesawat terbang, adalah yang
utama jenis peralatan yang terlibat dalam sewa operasi.Biasanya, sewa operasi
meminta lessor untuk memelihara dan melayani peralatan yang disewa, dan
biayapemeliharaan dibangun ke dalam pembayaran sewa.
Karakteristik penting lainnya dari sewa operasi adalah kenyataan bahwa
mereka tidak sepenuhnya diamortisasi . Dengan kata lain, pembayaran sewa
diperlukan di bawah sewa kontrak tidak cukup bagi lessor untuk memulihkan seluruh
biaya aset. Namun, kontrak sewa ditulis untuk jangka waktu yang jauh lebih pendek
daripada diharapkan kehidupan ekonomi dari aset, sehingga lessor dapat berharap
untuk memulihkan semua biaya baik dengan pembayaran perpanjangan berikutnya,
dengan melepaskan aset ke penyewa lain, atau dengan menjual aset.
Fitur terakhir dari sewa operasi adalah bahwa mereka sering
mengandung pembatalan klausa yang memberikan hak kepada lessee untuk
membatalkan sewa dan mengembalikan aset sebelumnya berakhirnya perjanjian
sewa dasar. Ini merupakan pertimbangan penting untukpenyewa, karena itu berarti
bahwa aset dapat dikembalikan jika itu menjadi usang oleh perkembangan teknologi
atau tidak lagi diperlukan karena perubahan dalam bisnis lessee.

Keuangan, atau Modal, Sewa

Sewa keuangan, kadang-kadang disebut sewa guna usaha, dibedakan dari sewa
operasi di bahwa mereka (1) tidak menyediakan layanan pemeliharaan,
(2) tidak dapat dibatalkan, dan (3) sepenuhnya diamortisasi (yaitu, lessor menerima
pembayaran sewa yang sama dengan harga penuh dari peralatan sewaan ditambah
pengembalian modal yang diinvestasikan). Secara tipikal pengaturan, perusahaan
yang akan menggunakan peralatan (penyewa) memilih barang-barang spesifik yang
diperlukan dan menegosiasikan harga dengan produsen. Perusahaan pengguna
kemudian mengatur agar perusahaan penyewaan (lessor) membeli peralatan dari
pabrik dan secara bersamaan menjalankan kontrak sewa. Ketentuan sewa
umumnya meminta amortisasi penuh dari investasi pemberi sewa, ditambah tingkat
pengembalian atas saldo yang belum diamortisasi yang mendekati persentase yang
akan dibayar oleh lessee atas pinjaman terjamin. Misalnya, jika penyewa harus
membayar 10 persen untuk pinjaman, maka tarif sekitar 10 persen akan dimasukkan
ke dalam kontrak sewa.
Penyewa pada umumnya diberikan opsi untuk memperbarui sewa dengan
tingkat bunga yang dikurangi pada saat habisnya sewa dasar.Namun, sewa dasar
biasanya tidak dapat dibatalkan kecuali lessor dibayar penuh. Juga, penyewa
umumnya membayar pajak properti dan asuransi atas properti yang disewa. Karena
lessor menerima pengembalian setelah , atau neto , pembayaran ini, jenis sewa ini
sering disebut sewa "bersih, bersih".

Pengaturan Penjualan dan Pengunduran Diri

Di bawah pengaturan penjualan dan penyewaan kembali, perusahaan yang
memiliki tanah, bangunan, atau peralatan menjual properti itu ke perusahaan lain
dan secara bersamaan menjalankan perjanjian untuk menyewakan kembali properti
tersebut untuk jangka waktu tertentu berdasarkan persyaratan tertentu. Pemasok
modal bisa berupa perusahaan asuransi, bank komersial, perusahaan leasing
khusus, lengan keuangan perusahaan industri, kemitraan terbatas, atau investor
perorangan. Penjualandansewa kembali rencana adalah alternatif dari hipotek.
Perhatikan bahwa penjual segera menerima harga pembelian yang disiapkan
oleh pembeli. Pada saat yang sama, penjual-penyewa mempertahankan
penggunaan properti. Paralelnya untuk meminjam dibawa ke jadwal pembayaran
sewa. Di bawah hipotek pengaturan pinjaman, pemberi pinjaman biasanya akan
menerima serangkaian pembayaran yang sama cukup untuk mengamortisasi
pinjaman dan untuk memberikan tingkat pengembalian tertentu saldo pinjaman
terutang. Di bawah pengaturan penjualan dan penyewaan kembali,
sewapembayaran dilakukan dengan cara yang persis samapembayaran hanya
cukup untuk mengembalikan harga pembelian penuh kepada investor, ditambah
pengembalian yang dinyatakan pada lessor investasi.
Pengaturan sewa-dan-sewa-ulang hampir sama dengan sewa keuangan, perbedaan
utamanya adalah bahwa peralatan yang disewa digunakan, bukan baru dan lessor
membelinya dari pengguna-penyewa bukannya produsen atau distributor. Penjualan
danpenyewaan kembali adalah jenis khusus dari sewa keuangan.

Sewa Gabungan
Banyak lessor sekarang menawarkan sewa dibawah berbagai macam
ketentuan. Karena itu, dalam praktiknya sewa sering tidak sesuai persis dengan
sewa operasi atau kategori sewa keuangan tetapi gabungkan beberapa fitur masing-
masing. Sewa tersebut disebut kombinasi sewa.Untuk mengilustrasikan, klausul
pembatalan biasanya dikaitkan dengan sewa operasi, tetapi banyak dari sewa
keuangan saat ini juga mengandung klausul pembatalan. Namun demikian, dalam
sewa pembiayaan, klausul ini pada umumnya mencakup ketentuan prabayar di
mana penyewa harus melakukan pembayaran penalti yang cukup untuk
memungkinkan lessor memulihkan biaya yang belum diamortisasi dari properti yang
disewa.

Sewa "Sintetis"
Jenis sewa kelima, sewa sintetis, dimana sewa ini pertama kali digunakan pada
awal 1990-an, dan mereka menjadi sangat populer di pertengahan hingga akhir
1990-an, ketika perusahaan seperti Enron dan Tyco, serta perusahaan
"normal", menemukan bahwa sewa sintetis dapat digunakan untuk menjaga utang
dari saldo mereka seprai. Dalam sewa sintetis tipikal, perusahaan yang ingin
mendapatkan aset— gen real erally nyata, dengan sangat panjang hidup dengan
utang akan pertama membangun entitas tujuan khusus , atau SPE. SPE kemudian
akan mendapatkan pembiayaan, biasanya 97 persen utang disediakan oleh
lembaga keuangan dan 3 persen ekuitas yang disediakan oleh pihak selain
korporasi itu sendiri. SPE kemudian akan menggunakan dana itu memperoleh
properti, dan korporasi akan menyewakan aset dari SPE, pada umumnya untuk
jangka waktu tiga hingga lima tahun, tetapi dengan opsi untuk memperpanjang
sewa, yang umumnya diharapkan perusahaan untuk berolahraga. Karena jangka
waktu yang relatif singkat dari sewa, itu dianggap sebagai operasi lea se dan
karenanya tidak harus dikapitalisasi dan ditampilkan pada neraca.
Korporasi yang mengatur SPE diminta untuk melakukan salah satu dari tiga
hal saat itu sewa berakhir: (1) melunasi pinjaman 97 persen SPE, (2) membiayai
kembali pinjaman di tingkat suku bunga saat ini, jika pemberi pinjaman bersedia
untuk membiayai sama sekali, atau (3) menjual aset dan menutupi kekurangan
antara harga jual dan jumlah pinjaman. Dengan demikian, pengguna korporat
menjamin pinjaman, namun ternyata tidak harus menunjukkan kewajiban pada
neraca keuangannya.
Sewa sintetis tetap di bawah radar sampai tahun 2001. Sewa jangka panjang
harus dikapitalisasi dan ditampilkan pada neraca. Sintetis sewa dirancang untuk
memenuhi persyaratan ini, dan bukan perusahaanseperti Enron dan Tyco yang
menggunakan mereka atau perusahaan akuntansi seperti Arthur Andersen
yang menyetujui mereka ingin ada yang melihat lebih dekat pada
mereka. Namun, setelah skandal awal 2000-an, analis keamanan, SEC, regulator
perbankan, FASB dan bahkan dewan direktur perusahaan mulai serius
membahasnya SPE dan sewa sintetis. Investor dan bankir secara subyektif
menurunkan peringkat perusahaan yang membuat penggunaan berat mereka, dan
dewan direktor mulai memberitahu CFO mereka untuk berhenti menggunakan
mereka dan untuk menutup yang sudah ada . Selain itu, badan
pengatur akuntansi sedang dalam proses merevisi ketentuan di
mana sewasintetis dapat disusun. Tidak jelas bagaimana hal-hal akan berakhir,
tetapi pada titik ini hasil yang paling mungkin adalah (1) bahwa SPE dansewa
sintetis akan jauh kurang penting di masa depan daripada di masa lalu; (2) bahwa
lebih dari 3 persen ekuitas akan diperlukan untuk membentuk SP E, yang berarti
bahwa perusahaan akan memiliki lebih sedikit eksposur dan lembaga peminjaman
lebih banyak terpapar; dan(3) itu beberapa perusahaan dengan beberapa sewa
sintetis yang luar biasa akan mengalami kesulitan dalam waktu dekat, ketika sewa
tersebut berakhir dan perusahaan harus merestrukturisasi sewa dibawah ketentuan
yang lebih ketat atau membayar pinjaman SPE.

PENGARUH PAJAK
Jumlah total pembayaran sewa adalah biaya yang dikurangkan dari pajak bagi
lessee asalkan Internal Revenue Service setuju bahwa kontrak tertentu adalah
asli sewa dan bukan sekadar pinjaman yang disebut sewa . Hal ini menjadikan
penting bahwa kontrak leasing ditulis dalam bentuk yang dapat diterima oleh
IRS. Sewa yang sesuai dengan semua persyaratan IRS
disebut panduan, atau berorientasi pajak, sewa dan manfaat pajak kepemilikan
(depresiasi dan kredit pajak investasi) milik lessor. Ketentuan utama dari pedoman
pajak adalah sebagai berikut:
1. Jangka waktu sewa (termasuk setiap perpanjangan atau perpanjangan dengan
tingkat sewa tetap) tidak boleh melebihi 80 persen dari perkiraan masa manfaat
peralatan pada saat dimulainya transaksi sewa. Dengan demikian, aset dengan
usia 10 tahun dapat disewakan tidak lebih dari delapan tahun. Selanjutnya, sisa
masa manfaat tidak boleh kurang dari satu tahun. Perhatikan bahwa masa
manfaat aset yang diharapkan biasanya jauh lebih lama daripada umur kelas
depresiasi MACRS.
2. Peralatan estimasi nilai sisa (dalam dolar konstan tanpa penyesuaian untuk
inflasi) pada waktu berakhirnya sewa harus setidaknya 20 persen dari nilainya
pada awal sewa. Persyaratan ini dapat memiliki efek membatasi jangka waktu
sewa maksimum.
3. Baik lessee maupun pihak terkait tidak dapat memiliki hak untuk membeli
properti dengan harga tetap yang telah ditentukan. Namun, lessee dapat
diberikan opsi untuk membeli aset tersebut pada nilai pasar wajarnya.
4. Baik lessee maupun pihak terkait tidak dapat membayar atau menjamin
pembayaran dari setiap bagian dari harga peralatan yang disewa.Singkatnya,
lessee tidak dapat melakukan investasi dalam peralatan, selain melalui
pembayaran sewa.
5. Peralatan yang disewa tidak boleh menjadi properti "penggunaan terbatas",
yang didefinisikan sebagai peralatan yang hanya dapat digunakan oleh penyewa
atau pihak terkait di akhir masa sewa.
Alasan kekhawatiran IRS tentang syarat sewa adalah bahwa, tanpa batasan,
perusahaan dapat mengatur transaksi "sewa" yang menuntut pembayaran yang
sangat cepat, yang akan dikurangkan dari pajak. Efeknya adalah mendepresiasi
peralatan selama periode yang jauh lebih singkat daripada kehidupan kelas
MACRS. Sebagai contoh, misalkan sebuah perusahaan berencana untuk
memperoleh komputer $ 2 juta yang memiliki kehidupan kelas MACRS tiga
tahun. Tunjangan depresiasi tahunan akan menjadi $ 660.000 di Tahun 1, $ 900.000
di Tahun 2, $ 300.000 di Tahun 3, dan $ 140.000 di Tahun 4. Jika perusahaan
berada di 40 persen federal-tambah-negara, pajak, depresiasi akan memberikan
penghematan pajak $ 264.000 di Tahun 1, $ 360.000 di Tahun 2, $ 120.000 di
Tahun 3, dan $ 56.000 di Tahun 4, dengan total penghematan $ 800.000. Dengan
tingkat diskon 6 persen, nilai sekarang dari penghematan pajak ini adalah $
714.567. Sekarang misalkan perusahaan dapat memperoleh komputer melalui
perjanjian sewa satu tahun dengan perusahaan leasing untuk pembayaran $ 2 juta,
dengan opsi pembelian $ 1.Jika pembayaran $ 2 juta diperlakukan sebagai
pembayaran sewa, itu akan sepenuhnya dikurangkan, sehingga akan memberikan
penghematan pajak sebesar 0,4 ($ 2.000.000) = $ 800.000 versus nilai sekarang
hanya $ 714.567 untuk tempat hunian penyusutan. Dengan demikian, pembayaran
sewa dan depresiasi keduanya akan memberikan jumlah penghematan pajak yang
sama (40 persen dari $ 2.000.000, atau $ 800.000), tetapi penghematan akan
datang lebih cepat, sehingga memiliki nilai sekarang yang lebih tinggi, dengan sewa
satu tahun. Oleh karena itu, jika hanya jenis kontrak apa pun yang dapat disebut
sewa dan perlakuan pajak yang diberikan sebagai sewa, maka waktu tempat
penampungan pajak dapat dipercepat dibandingkan dengan penghentian pajak
kepemilikan hunian. Kecepatan ini akan menguntungkanperusahaan, tetapi itu akan
menjadi mahal bagi pemerintah. Untuk alasan ini, IRS telah menetapkan aturan
yang dijelaskan di atas untuk menentukan sewa untuk keperluan pajak.
Meskipun leasing hanya dapat digunakan dalam batas-batas untuk
mempercepat jadwal depresiasi yang efektif, masih ada saat-saat ketika manfaat
pajak yang sangat besar dapat diperoleh dari pengaturan leasing. Sebagai contoh,
jika suatu perusahaan mengalami kerugian dan karenanya tidak memiliki kewajiban
pajak saat ini, maka hunian penyusutannya tidak terlalu bermanfaat. Dalam hal ini,
perusahaan leasing yang didirikan oleh perusahaan yang menguntungkan seperti
GE atau Philip Morris dapat membeli peralatan, menerima tempat penampungan
depresiasi, dan kemudian membagikan manfaat ini dengan penyewa dengan
membebankan pembayaran sewa yang lebih rendah.Poin ini akan dibahas secara
rinci nanti di bab ini, tetapi intinya sekarang adalah bahwa jika perusahaan ingin
mendapatkan manfaat pajak dari leasing, kontrak sewa harus ditulis dengan cara
yang akan mengkualifikasikannya sebagai sewa yang sebenarnya berdasarkan
pedoman IRS.Jika ada pertanyaan tentang status hukum kontrak, manajer
keuangan harus yakin untuk memiliki pengacara dan akuntan perusahaan
memeriksa peraturan IRS terbaru.
Perhatikan bahwa sewa yang tidak sesuai dengan pedoman pajak disebut
sebagai non-taxoriented sewa. Untuk jenis sewa ini, lessee (1) adalah pemilik yang
efektif dari properti yang disewakan, (2) dapat mendepresiasi untuk keperluan pajak,
dan (3) hanya dapat memotong bagian bunga dari setiap pembayaran sewa.