Berikut ini adalah beberapa teori terkenal terkait dengan pajak dan struktur modal:

a) Modigliani-Miller Theorem II (1963)

Makalah pertama mereka yang secara luas dikenal sebagai Modigliani-Miller Irrelevance
Theorem (1958) berhipotesis bahwa, di pasar sempurna (di mana mereka berasumsi tidak ada
pajak, tidak ada biaya kebangkrutan), tidak menjadi masalah apa struktur modal yang
digunakan perusahaan untuk membiayai operasinya, yang terpenting adalah kemampuan
perusahaan dalam menciptakan laba dan risiko aset dasarnya. Namun, di dunia nyata, pajak
dan biaya kepailitan secara signifikan mempengaruhi nilai perusahaan. Jadi dalam makalah
berikutnya (1963), Modigliani dan Miller melonggarkan asumsi bahwa tidak ada pajak
perusahaan. Undang-undang perpajakan biasanya memungkinkan perusahaan untuk
memotong pembayaran bunga, sementara dividen kepada pemegang saham tidak dapat
dikurangkan. Dalam Modigliani dan Miller (1963), hasil menunjukkan bahwa ketika
pendapatan perusahaan dikenakan pajak dan bunga dari utang dapat diperhitungkan,
menggunakan pembiayaan utang dapat meningkatkan nilai perusahaan lebih daripada
membiayai bisnis sepenuhnya dengan ekuitas. Dengan kata lain, perusahaan dengan proporsi
utang yang lebih besar lebih berharga karena perisai pajak bunga (Brigham & Ehrhardt, 2011).

b) The Trade-off Theory of Leverage

Teori trade-off membahas gagasan bahwa perusahaan akan memilih berapa banyak
pembiayaan utang yang akan digunakan dengan menyeimbangkan biaya dan manfaat dari
keputusan itu (Babberich, 2009; Brigham & Erhardt, 2011; Shahar et al. 2015). Perusahaan
akan memilih untuk memanfaatkan dalam struktur modal sampai struktur modal yang optimal
tercapai, karena mereka harus memperdagangkan manfaat perlakuan pajak yang
menguntungkan dari pembiayaan utang terhadap suku bunga yang lebih tinggi dan biaya
kebangkrutan. Tingkat leverage optimal tercapai ketika tunjangan perlindungan pajak marginal
sama dengan biaya kebangkrutan dan agensi marjinal yang terkait dengan utang. Teori ini
mengakui bahwa sejak beban bunga dikurangkan dari pajak, menerbitkan obligasi akan lebih
disukai untuk mengurangi kewajiban pajak perusahaan, sementara membayar dividen on
equity akan memberikan tidak ada manfaat pajak untuk perusahaan. Namun, peningkatan utang
juga meningkatkan risiko kebangkrutan bagi perusahaan. Oleh karena itu, teori trade-off
menyarankan campuran pembiayaan utang dan ekuitas untuk mengimbangi peningkatan risiko
keuangan bagi perusahaan.
c) Pecking Order Theory
Pecking Order Theory pertama kali diperkenalkan oleh Gordon Donaldson pada tahun
1961 dan kemudian dimodifikasi oleh Myers dan Majluf pada tahun 1984. Teori Pecking Order
menyarankan bahwa perusahaan memprioritaskan sumber pembiayaan mereka dimulai dari
pembiayaan internal menggunakan laba ditahan. Kemudian, jika pembiayaan eksternal
diperlukan, perusahaan akan mulai dengan mengeluarkan keamanan paling aman. Mereka akan
mulai dengan utang dengan risiko keuangan terkecil, kemudian pergi ke utang dengan risiko
yang lebih tinggi, kemudian keamanan hibrida seperti obligasi konversi, dan terakhir dengan
menerbitkan saham preferen dan saham biasa sebagai pilihan terakhir. Hirarki ini didasarkan
pada urutan biaya pembiayaan terkecil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan.