BAB II

PEMBAHASAN

2.1 Pasar Forward

Pasar forward memfasilitasi perdagangan kontrak forward atas mata uang. Kontrak
forward (forward contract) adalah perjanjian antar sebuah perusahaan dengan sebuah bank
komersial untuk menukar sejumlah mata uang tertentu dengan kurs nilai tukar tertentu yang
disebut kurs forward (forward rate) pada tanggal tertentu di masa depan. Saat perusahaan
multinasional (MNC) mengantisipasi kebutuhan adanya penerimaan valuta asing di masa depan,
mereka dapat membuat kontrak forward untuk menetapkan kurs untuk membeli atau menjual
valuta asing tertentu. Umumnya semua MNC besar menggunakan kontrak forward. Beberapa
MNC bahkan memiliki kontrak forward yang bernilai lebih dari $100 juta untuk lindung nilai
berbagai transaksi pembelian dan penjualan.

Karena kontrak forward melayani perusahaan besar, transaksi forward sering kali bernilai
1 juta atau lebih. Kontrak forward umumnya tidak digunakan oleh konsumen di perusahaan
kecil. Pada kasus di mana suatu bank tidak mengetahui atau memercayai perusahaan tertentu,
bank mungkin mensyaratkan perusahaan tersebut membuat deposit di muks untuk memastikan
bahwa perusahaan akan memenuhi kewajibannya. Deposit dinamakan saldo kompensasi
(compensating balances) dan biasanya tidak berbunga.

Kontrak forward yang paling umum berjangka waktu 30, 60, 90, 180, dan meskipun
tersedia juga untuk jangka waktu lainnya (termasuk jangka waktu yang panjang). Kurs forward
atas suatu mata uang tertentu umumnya berbeda sesuai lamanya jumlah hari periode forward.

Bagaimana MNC Menggunakan Kontrak Forward

MNC menggunakan kontrak forward agar lindung nilai atas impornya, MNC
menentukan kurs untuk membeli mata uang yang diperlukan guna membayar impor.
Contoh:

Firz, Inc.,MNC yang berlokasi di Chicago akan memerlukan 1.000.000 dolar Singapura dalam
jangka waktu 90 hari untuk membayar impornya. Perusahaan ini mendapat 1.000.000 dolar
Singapura yang dapat diperoleh segera dengan kurs spot sebesar $0,50 dolar Singapura. Pada
kurs spot ini perusahaan akan memerlukan $500.000 ( S$1.000.000 x $0,50) per dolar Singapura.
Namun, saat ini perusahaan tidak memutuskan untuk dikonversikan menjadi dolar Singapura.
Perusahaan dapat menunggu selama 90 hari menukar dolar dengan dolar Singapura dengan kurs
yang berlaku pada saat itu. Namun tidak mengetahui berapa tingkat kurs pada saat itu. Jika kurs
saat itu naik menjadi $0,60, Firz akan memerlukan $600.000 (S$1.000.000 x $0,60) per dolar
Singapura dengan pengeluaran tambahan sebesar $100.000 karena apresiasi dolar Singapura.

Untuk menghindari eksposur terhadap risiko nilai tukar, Firz dapat menetapkan atas dolar
Singapura yang akan dibayar 90 hari mendatang, tanpa harus menukar dolar Singapura saat ini.
Khususnya, Firz dapat melakukan negosiasi untuk kontrak forward dengan bank untuk membeli
S$1.000.000 untuk 90 hari mendatang.

Kemampuan kontrak forward untuk mengunci nilai dapat menimbulkan biaya

kesempatan (opportunity cost) pada beberapa kasus tertentu.

Contoh:

Asumsikan dalam contoh sebelumnya bahwa Firz melakukan negosiasi kurs forward sebesar
$0,50 untuk membeli S$1.000.000, 90 hari dari sekarang. Jika kurs spot 90 hari mendatang
adalah

Pergerakan Kurs Forward Sepanjang Waktu. Jika premi kurs forward tidak berubah, kurs
forward akan bergerak searah dengan perubahan kurs spot mata uang terkait sepanjang waktu.
Misalnya, jika kurs spot atas euro meningkat sebesar 4 persen dibandingkan bulan lalu, maka
kurs forward juga akan meningkat sebesar 4 persen selama periode yang sama untuk
mempertahankan premi yang sama. kenyataannya, premi forward dipengaruhi oleh diferensial
(perbedaan) suku bunga antara kedua negara dan dapat berubah seiring waktu. Sebaian besar
perubahan dalam kurs forward suatu mata uang disebabkan oleh perubahan kurs spot mata uang
tersebut.
Mengompensasi (Offsetting) Kontrak Forward. Pada beberapa kasus, suatu MNC mungkin
ingin mengimbangi kontrak yang sebelumnya telah dibuat.

Contoh:
Pada tanggal 10 Maret, Green Bay Inc., menggunakan jasa perusahaan konstruksi Kanada untuk
membangun kantor dan akan membayar jasa tersebut seharga C$200.000 pada tanggal 10
September. Green melakukan negosiasi untuk kontrak forward berjangka 6 bulan. Tanggal 10
April, perusahaan konstruksi tersebut memberi tahu Green bahwa pekerjaan tidak dapat
diselesaikan sesuai waktu yang disepakati. Karenanya, Green Bay mengompensasi kontrak
sebelumnya dengan melakukan negosiasi kontrak forward untuk menjual C$200.000 pada
tanggal 10 September. Namun, kurs spot dolar Kanada pada bulan terakhir menurun, dan kontrak
berjangka yang tersedia untuk 10 September bernilai $0,66. Green Bay sekarang memiliki
kontrak forward untuk menjual C$200.000 pada tanggal 10 Septemberr, yang mengimbangi
kontrak lain untuk membeli C$200.000 pada tanggal 10 September. Kurs forward untuk menjual
dolar Kanada lebih kecil $0,04 per unit dibandingkan kurs forward untuk membeli dolar Kanada,
sehingga menimbulkan biaya sebesar $800.000 (C$200.000 x $0,04).

Jika pada contoh sebelumnya Green Bay melakukan negosiasi penjualan forward dengan
bank yang sama di mana sebelumnya perusahaan menegosiasi pembelian forward, maka Green
dengan mudah dapat meminta kontrak forward awalnya dihapuskan. Bank akan mengenakan
biaya atas penghapusan ini, dengan jumlah yang mencerminkan perbedaan antara kurs forward
saat kontrak forward pembelian dengan kurs forward saat kontrak forward dihapuskan.
Karenanya, MNC tidak dapat langsung mengabaikan kewajibannya, tetapi harus membayar
biaya untuk mengompensasi kewajiban awal tersebut.

Tampilan 5.1 Perhitungan Premi Kurs Forward atau Diskonto

Jenis Kurs Nilai Jatuh Tempo Premi Kurs Forward atau Diskonto
Kurs Spot $1.681 - -
Kurs Forward 30 hari $1.680 30 hari $1.680
=
Menggunakan Kontrak Forward untuk Transaksi Swap. Transaksi swap merupakan
transaksi spot bersamaan dengan kontrak forward terkait yang pada akhirnya akan membalik
transaksi spot tersebut. Beberapa kontrak forward dimaksudkan untuk tujuan ini.

Contoh:

Soho, Inc., memerlukan 1 juta peso Cile untuk investasi pada anak perusahaan di Cile guna
memproduksi produk tambahan. Soho menginginkan agar anak perusahaan melunasi pinjaman
peso tersebut dalam waktu satu tahun. Soho ingin menetapkan kurs di mana peso dapat
dikonversi menjadi dolar dalam satu tahun, dan menggunakan kontrak forward berjangka 1
tahun untuk tujuan iini. Soho menghubungi banknya dan meminta transaksi swap berikut:

1. Hari ini: Bank akan mengambil dolar dari rekening Soho dalam dolar AS, mengonversi dolar
menjadi peso pada pasar spot, dan mengirim peso ke rekening anak perusahaan.
2. Satu tahun mendatang: Bank akan menarik 1 juta peso dari rekening anak perusahaan
mengonversinya menjadi dolar pada kurs forward hari ini dan mengirimnya ke rekening
Soho.
Soho, Inc., tidak terkena dampak perubahan kurs nilai tukar terkait transaksi tersebut karena
Soho telah menetapkan kurs untuk mengonversi peso menjadi dolar. Namun jika kurs forward
berjangka 1 tahun mencerminkan diskon, Soho akan menerima lebih sedikit dolar pada tahun
depan dibandingkan dengan jumlah yang diinvestasi hari ini. Soho mungkin tetap bersedia
melakukan transaksi swapi dalam kondisi ini untuk menghilangkan ketidakpastian mengenai
jumlah dolar yang akan diterimanya tahun depan.
Kontrak Forward Tanpa Penyerahan (Non-Deliverable)
Untuk kontrak forward terbaru dinamakan kontrak forward tanpa penyerahan (non-
deliverable forward contract-NDF) yang sering kali digunakan untuk mata uang pada negara
berkembang. Seperti kontrak forward biasa, NDF merupakan perjanjian dalam posisi membeli
atau menjual sejumlah mata uang tertentu, pada kurs nilai tukar tertentu, dan pada tanggal
penyelesaian tertentu di masa depan. Namun, NDF tidak mengakibatkan pertukaran mata uang
sesungguhnya pada tanggal kontrak. Atau, tidak terdapat penyerahan. Sebaliknya, satu pihak
yang terikat kontrak melakukan pembayaran pada pihak lain berdasarkan kurs nilai tukar di masa
depan.
Contoh:
Jackson, Inc., MNC dari Wyoming, pada tanggal 1 April memperkirakan akan membutuhkan
100 juta peso Cile untuk membeli perlengkapan pada tanggal 1 Juli. Jackson dapat
menegosiasikan NDF dengan bank setempat sebagai berikut. NDF tersebut akan menetapkan
mata uang (peso Cile), tanggal jatuh tempo (90 hari dari sekarang), dan kurs referensi, yaitu kurs
yang mengidentifikasi kurs nilai tukar yang digunakan akan disesuaikan dengan kurs pasar pada
tanggal jatuh tempo. Secara khusus, NDF akan berisi informasi berikut:
1. Membeli 100 juta peso Cile.
2. Jatuh tempo: 1 Juli.
3. Indeks referensi: kurs penutupan atas peso Cile (dalam dolar) di bank sentral Cile dalam 90
hari.
Asumsikan bahwa peso Cile saat ini bernilai $0,0020 (sesuai indeks referensi), sehingga nilai
dolar terkait dengan perjanjian tersebut adalah $200.000. pada tanggal jatuh tempo (1 Juli), nilai
indeks referensi ditentukan, dan dilakukan pembayaran antara kedua pihak untuk menyelesaikan
NDF. Misalnya, jika nilai peso meningkat menjadi $0,0023 pada tanggal 1 Juli, nilai dari posisi
pada NDF akan menjadi $230.000 ($1.000.000 x 0,0023). Karena nilai posisi NDF Jackson
$30.000 dari bank.
Ingat bahwa Jackson memerlukan 100 juta peso untuk membeli impor. Karena kurs spot peso
tanggal 1 Juli lebih tinggi dari 1 April, Jackson perlu membayar impor $30.000 lebih besar
dibandingkan dengan jika membayar impor tersebut pada tanggal 1 April. Namun, pada saat
yang sama, Jackson akan menerima pembayaran $30.000 dari NDFnya. Karenanya, NDF
merupakan lindung nilai risiko kurs nilai tukar.
Jika peso Cile terdepresiasi menjadi $0,0018 dan tidak meningkat, posisi Jackson pada NDF-nya
akan bernilai $180.000 (100 juta x 0,0018) pada tanggal jatuh tempo, atau lebih kecil $20.000
dibandingkan dengan nilai saat perjanjian dibuat. Karenanya, Jackson berutang sebesar $20.000
pada bank saat itu. Namun, penurunan kurs spot juga berarti bahwa Jackson akan membayar
impornya $20.000 lebih kecil dibandingkan jika melakukan pembayaran tanggal 1 April. Maka,
dampak pengimbangan (offsetting) terjadi pada contoh ini.
 Seperti diperlihatkan dalam contoh, meskipun NDF tidak melibatkan penyerahan namun
NDF secara efektif dapat digunakan sebagai lindung nilai atas pembayaran dalam valuta asing di
masa depan yang telah diperkirakan oleh MNC.
Karena NDF menetapkan bahwa pembayaran di antara kedua belah pihak dilakukan
dalam dolar atau beberapa mata uang lain yang tersedia, maka perusahaan bahkan dapat
menggunakan NDF untuk lindung nilai atas jumlah dalam valuta asing yang tidak dapat
dikonversi. Asumsikan suatu MNC yang akan menerima pembayaran dalam valuta asing yang
tidak dapat dikonversi menjadi dolar. Meskipun MNC dapat menggunakan mata uang tersebut
untuk melakukan pembelian di negara yang bersangkutan, namun MNC tersebut tetap ingin
melakukan lindung nilai atas penurunan nilai mata uang sebelum pembayaran diterima. MNC
memerlukan posisi jual pada NDF dan menggunakan kurs penutupan mata uang pada tanggal
jatuh tempo sebagai indeks referensi. Jika mata uang tersebut terdepresiasi terhadap dolar,
perusahaan akan menerima pembayaran dalam dolar dari NDF untuk mengimbangi depresiasi
mata uang selama periode yang dipertimbangkan.

2.2 Pasar Currency Futures

Kontrak currency futures merupakan kontrak yang menyatakan volume standar suatu
mata uang tertentu untuk ditukar pada tanggal jatuh tempo tertentu. Karenanya, kontrak currency
futures serupa dengan kontrak forward dari sisi kewajibannya tetapi berbeda dengan forward
dari sisi bentuk perdagangannya. Futures umumnya digunakan oleh MNC untuk lindung nilai
posisi valuta asingnya. Selain itu, futures diperdagangkan oleh speculator yang berharap
memperoleh manfaat dari prediksinya mengenai pergerakan kurs di masa depan. Pembeli
kontrak futures menetapkan kurs nilai tukar untuk dibayarkan atas suatu valuta asing pada suatu
waktu tertentu di masa depan. Secara alternatif, seorang penjual kontrak futures menetapkan kurs
nilai tukar di mana suatu valuta asing akan ditukar untuk mata uang setempat. Di AS, kontrak
futures dibeli untuk menetapkan jumlah dolar yang diperlukan untuk memperoleh jumlah valuta
asing tertentu dalam jumlah tertentu, kontrak itu dijual untuk menetapkan jumlah dolar yang
akan diterima dari penjualan valuta asing tertentu dalam jumlah tertentu.

Spesifikasi Kontrak
Kontrak futures tersedia untuk beberapa mata uang yang diperdagangkan secara luas pada
Chicago Mercantile Exchange (CME). Kontrak untuk setiap mata uang dinyatakan dalam jumlah
unit standar (lihat gambar 5.2)

Mata Uang Jumlah Unit per Kontrak

Dolar Australia 100,000
Real Brasil 100,000
Pounds Inggris 62,500
Dolar Kanada 100,000
Euro 125,000
Yen Jepang 12,500,000
Peso Meksiko 500,000
Dolar Selandia
Baru 100,000
Krone Norwegia 2,000,000
Rubel Rusia 2,500,000
Rand Afrika
Selatan 100,000
Kron Swedia 2,000,000
Franc Swiss 125,000
Koruha Cheska 4,000,000
Zloty Polandia 500,000
Forimt Hongaria 10,000,000
*Negara ini bergabung di Uni Eropa pada tahun 2004 tetapi masih
menggunakan mata uangnya sampai setidaknya tahun 2006

Kontrak currency futures umumnya berdasarkan nilai mata uang dalam dolar AS. Namun
tersedia juga kntrak futures dalam beberapa lintas kurs, seperti nilai tukar antar dolar Australia
dan dolar Kanada. Karenanya, speculator yang memperkirakan bahwa nilai dolar Australia akan
berubah jauh terhadap dolar Kanada dapat mengambil posisi futures untuk memanfaatkan
prediksinya. Selainitu, perusahaan Australia yang memiliki eksposur dalam dolar Kanada atau
perusahaan Kanada yang memiliki eksposur dalam dolar Australia dapat menggunakan kontrak
futures ini sebagai lindung nilai atas eksposur mereka.
Kontrak currency futures umunya jatuh tempo pada hari Rabu ketiga pada bulan Maret,
Juni, September, dan Desember. Selain itu, terdapat bursa over-the-counter (OTC) untuk futures
, di mana berbagai perantara keuangan memfasilitasi perdagangan kontrak futures dengan
tanggal jatuh tempo tertentu. Kontrak harus distandarisasi, sebab jika tidak, perdagangan bursa
akan menjadi sangat lambat karena para pialang harus menilai spesifikasi kontrak.

Perdagangan Futures
Perusahaan atau individu dapat mengirim pesanan kontrak futures melalui perusahaan
pialang yang bertindak sebagai perantara. Pesanan untuk membeli atau menjual kontrak futures
untuk mata uang tertentu dan tanggal jatuh tempo tertentu disampaikan ke perusahaan pialang
yang seterusnya menyampaikan pesanan ini ke CME. Pialang bursa pada CME yang khusus
menangani kontrak currency futures menempati tempat khusus di lantai bursa di mana bentuk
kontrak tersebut diperdagangkan dan berusaha mencri pihak yang dapat memenuhi pesanan
tersebut. misalnya, jika suatu MNC ingin membeli kontrak futures dalam peso Meksiko yang
jatuh tempo pada bulan Desember, pialang bursa yang menangani pesanan ini akan mencari
pialang lain yang memiliki pesanan untuk kontrak futures dalam peso Meksiko yang jatuh tempo
pada bulan Desember.
Perdagangan di lantai bursa di CME dimulai dari jam 7.20 pai hingga 2.00 siang (waktu
Chicago) dari hari Senin hingga Jumat. Kontrak currency futures juga dapat diperdagangkan
secara otomatis melalui mesin pemesanan dan pencocokan otomatis CME yang dinamakan
GLOBEX, yang beroperasi 23 jam per hari (hanya ditutup jam 4 sampai jam 5 sore). Sistem
GLOBEX mencocokkan pesanan jual dan beli untuk semua bentuk kontrak futures. Futures E-
mini atas beberapa mata uang, yang terdiri atas separuh dari jumlah unit pada kontrak futures
standar, juga diperdagangkan di sistem GLOBEX.
Jika para partisipan pada pasar currency futures mengambil suatu posisi, mereka harus
membuat margin awal, sejumlah minilah 10 persen dari nilai kontrak. Margin diserahkan dalam
bentuk kas bagi investor kecil atau dalam bentuk sekuritas surat berharga bagi investor institusi.
Selain margin awal, partisipan juga diwajibkan menyerahkan margin variabel, yang ditujukan
untuk mengakumulasi sejumlah besar dana untuk menyokong posisi futures. Pialang jasa penuh
(full-service) membebankan komisi sekita $50 untuk satu siklus perdagangan futures mata uang,
sementara pialang diskon membebankan komisi sebesar 20. Beberapa pialang Internet juga
memperdagangkan currency futures.
Contoh :
Asumsikan bahwa pada tanggal 10 Februari, kontrak futures untuk 62.500 dalam pounds Inggris
yang jatuh tempo bulan Maret berharga $1,50 per pounds. Perhatikan posisi kontrak yang
berlawanan dari dua perusahaan berbeda. Pembeli kontrak currency futures akan memperoleh
£62.500 pada tanggal jatuh tempo di bulan Maret dan akan membayar $93.750 atas pounds
tersebut (dihitung dari £62.500 x $1,50 per pounds). Penjual kontrak ini wajib menjual £62.500
dengan harga $1,50 per pounds dan karenanya akan menerima $93.750 pada tanggal jatuh
tempo.

Membandingkan Kontrak Forward dan Currency Futures

Kontrak currency futures serupa dengan kontrak forward dalam hal kontrak tersebut
memungkinkan seorang pembeli untuk menetapkan kurs nilai tukar atas suatu mata uang tertentu
yang dibeli atau dijual pada suatu tanggal tertentu di masa depan. Meskipun demikian, terdapat
beberapa perbedaan antara kontrak futures dengan kontrak forward yang dirangkum pada
tampilan 5.3. kontrak currency futures dijual di bursa, sementara tiap kontrak forward diperoleh
melalui negosiasi antara suatu perusahaan dengan suatu harga komersial melalui jaringan
telekomunikasi. Karenanya, kontrak forward dapat disesuaikan dengan kebutuhan perusahaan,
sementara kontrak futures mata uang telah distandardisasikan.
Tampilan 5.3 Perbandingan Pasar Forward dan Futures

Forward Futures
Ukuran kontrak Disesuaikan dengan Standar
kebutuhan individual
Tanggal pengiriman/ Disesuaikan dengan Standar
penyelesaian kebutuhan individual
Pelaku Bank, pialang, dan Bank, pialang, dan
perusahaan-perusahaan perusahaan-perusahaan
multinasional. Spekulasi multinasional. Spekulasi
public jarang public umum.
Deposito penjamin Tidak diperlukan deposito Diperlukan deposito penjamin
penjamin, melainkan saldo dalam jumlah kecil.
bank dan lini kredit.
Proses kliring Tidak diperlukan deposito Ditangani oleh clearing house
penjamin, melainkan saldo yang dibentuk oleh bursa.
bank dan lini kredit. Penyelesaian-penyelesaian
transaksi harian ditentukan
oleh harga pasar.
Lokasi pasar Sepanjang jalur telepon di Lantai perdagangan pusat
seluruh dunia ke seluruh yang memiliki komunikasi.
dunia.
Regulasi Self-regulating Commodity Futures Trading
Commision; National Futures
Association
Likuidasi Sebagian besar kontrak Sebagian besar oleh transaksi
diselesaikan oleh pengiriman lain yang berlawanan, sangat
aktual. Sisanya oleh transaksi sedikit oleh pengiriman aktual.
lain berlawanan.
Biaya transaksi Ditentukan oleh spread antara Broke fee bisa dinegosiasi.
harga jual dan harga beli.
Sumber: Chicago Mercantile Exchange

Perusahaan yang membangun hubungan dengan bank besar cenderung untuk

menggunakan kontrak forward karena jumlah mata uang dalam kontrak forward dapat
disesuaikan dengan jumlah yang akan dibeli atau dijual di masa depan dan tanggal jatuh tempo
kontrak forward juga dapat disesuaikan dengan keinginan mereka. Sebaliknya, perusahaan kecil
dan individu yang tidak memiliki hubungan dengan bank besar atau lebih suka
memperdagangkan jumlah kecil cenderung untuk menggunakan kontrak futures.
Menetapkan Harga Futures Mata Uang
 Harga currency futures umunya sma dengan kurs forward untuk mata uang dan tanggal
jatuh tempo tertentu. Hubungan ini diperkuat oleh kemungkinan aktivitas arbitrase yang akan
terjadi jika terdapat perbedaan yang cukup besar.

Contoh:
Asumsikan harga futures atas pounds adalah $1,50 dan kontrak forward untuk periode yang
sama bernilai $1,48. Perusahaan dapat berusaha untuk membeli kontrak forward secara simultan
menjual kontrak futures. Jika perusahaan dapat dengan tepat mencocokkan tanggal jatuh tempo
kedua kontrak tersebut, perusahaan tersebut akan memperoleh jaminan keuntungan sebesar $0,02
per unit. Tindakan ini akan menekan harga currency futures. Kontrak futures dan forward atas
mata uang dan tanggal penyelesaian tertentu harus memiliki harga yang sama, jika tidak maka
akan menghasilkan keuntungan yang pasti (jika tidak ada biaya transaksi).
Perbedaan harga futures dengan kurs spot terjadi karena alasan sama yang menyebabkan
perbedaan kurs forward dengan kurs spot. Jika kurs spot dengan futures sama dan suku bunga
valuta asing lebih tinggi dari suku bunga AS, para speculator AS dapat memperoleh
pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan pengembalian atas investasi. Mereka dapat
membeli valuta asing dengan kurs spot, menginvestasikan dana tersebut dengan suku bunga yang
menarik, dan secara simultan menjual futures valuta asing terebut. Untuk menerapkan kurs nilai
tukar untuk mengonversi kembali valuta asing tersebut dalam dolar. Jika kurs spot dan futures
sama, maka tidak ada keuntungan atau kerugian saat konversi mata uang. Jadi, semakin tinggi
suku bunga asing akan menghasilkan pendapatan investasi yang lebih tinggi. Tindakan investor
untuk memanfaatkan kesempatan ini akan mendorong kurs spot ke atas dan menekan harga
futures mata uang, sehingga menyebabkan harga futures menjadi lebih rendah dari kurs spot.

Risiko Kredit atas Kontrak Currency Futures

Setiap kontrak currency futures mewakili suatu perjanjian antara seorang klien dengan
badan kliring di bursa, meskipun posisi pertukaran belum ditetapkan. Sebagai ilutrasi anggaplah
Anda meminta seorang pialang untuk membeli kontrak futures atas pounds Inggris yang jatuh
tempo pada bulan Maret. Sementara itu, orang lain yang tidak Anda kenal juga menghubungi
seorang pialang untuk menjual kontrak futures yang sama. kedua pialang tidak perlu merisaukan
risiko kredit pihak lain. Badan kliring di bursa akan menjamin bahwa anda akan mendapatkan
piutang Anda sebagai hasil dari posisi futures Anda.
Untuk meminimumkan risikonya terhadap jaminan tersebut, CME mengenakan
persyaratan margin untuk membiayai fluktuasi pada nilai kontrak, artinya para partisipan harus
memberikan deposit pada perusahaan pialang tempat mereka membeli kontrak tersebut.
persyaratan margin biasanya bernilai antara $1.000 hingga $2.000 per kontrak futures. Namun,
jika nilai kontrak futures berkurang seiring waktu, pembeli dapat diminta untuk menambah
margin awal. Persyaratan margin tidak selalu diminta untuk kontrak forward karena perjanjian
kontrak forwardi lebih bersifat personal; bank mengenal perusahaan yang menjadi nasabahnya
dan percaya perusahaan tersebut akan memenuhi kewajibannya.

Contoh:
Asumsikan bahwa para speculator memperkirakan pounds Inggris akan mengalami apresiasi di
masa depan. Mereka dapat membeli kontrak futures yang akan menetapkan kurs tukar untuk
membeli pounds pada tanggal jatuh tempo tertentu. Pada tanggal jatuh tempo, mereka dapat
membeli pounds tersebut seharga kurs yang ditetapkan pada kontrak futures dan kemudian
menjual pounds sesuai kurs spot. Jika kurs spot mengalami apresiasi pada saat tersebut sesuai
perkiraan mereka, maka mereka akan mendapatkan keuntungan dari strategi tersebut.
Futures mata uang biasanya dijual oleh para speculator yang memperkirakan bahwa kurs
spot mata uang tersebut akan lebih rendah dibandingkan dengan kurs futures atas penjualan mata
uang tersebut yang harus mereka penuhi.
Tentunya, perkiraan ini bisa salah. Kesalahan ini disebabkan adanya perkiraan yang
berbeda sehingga beberapa speculator memutuskan untuk membeli kontrak futures sementara
speculator lain memutuskan untuk menjual kontrak yang sama pada suatu waktu tertentu.

Contoh:
Asumsikan bahwa pada tanggal 4 April, terdapat kontrak futures sebesar 500.000 peso Meksiko
yang akan jatuh tempo pada bulan Juni, berharga $0,09. Pada tanggal 4 April, para speculator
yang memperkirakan nilai peso akan turun menjual kontrak futures atas peso. Asumsikan bahwa
pada tanggal 17 Juni (tanggal jatuh tempo), kurs spot atas peso adalah $0,08. Alur transaksi
dapat dilihat pada Tampilan 5.4 (tanpa memperhitungkan margin yang dibayar oleh speculator).
Keuntungan posisi futures mencapai $5.000 yang mencerminkan perbedaan antara jumlah yang
diterima pada saat menjual peso sesuai dengan kontrak futures ($45.000) dengan jumlah yang
dibayar untuk membeli peso di pasar spot ($40.000).
Tampilan 4.5 Sumber Keuntungan dari Pembelian Currency Futures

Tahap 1 : Menjual Kontrak Tahap 2 : Membeli Peso (spot)

= $0,09 per peso x $45.000 = $0,08 per peso x p500.000

=$45.000 = $40.000

Saat tanggal jatuh tempo Jumlah yang dibayar

Tahap 3: Menjual Peso

Sebesar $45.000 untuk
Memenuhi Kontrak Futures

Efisiensi Pasar Currency Futures. Jika pasar currency futures efisien, harga futures suatu mata
uang pada satu saat tertentu harus mencerminkan seluruh informasi yang tersedia. Harga ini
harus mencerminkan estimasi yang tidak bias atau kurs spot mata uang terkait pada tanggal jatuh
tempo. Karenanya, penggunaan strategi tertentu secara terus-menerus untuk mengambil posisi
dalam kontrak futures seharusnya tidak menimbulkan laba yang tidak normal. Beberapa posisi
kemungkinan besar menghasilkan keuntungan sementara posisi lain menyebabkan kerugian,
tetapi seiring waktu keuntungan dan kerugian akan saling mengompensasi (saling offset). Riset
telah membuktikan bahwa pada beberapa tahun harga futures secara konsisten melebihi harga
mata uang terkait pada tanggal jatuh tempo, sementara pada tahun-tahun lain, harga futures
secara konsisten terletak di bawah harga mata uang terkait pada tanggal jatuh tempo. Hal ini
memperlihatkan bahwa pasar futures mata uang mungkin tidak efisien. Namun, pola ini tidak
selalu dapat dilihat, hingga pola tersebut terjadi, yang berarti bahwa akan sulit untuk secara
konsisten memperoleh laba abnormal dari spekulasi pada futures mata uang.

Bagaimana Perusahaan Menggunakan Currency Futures

Perusahaan yang membuka posisi atas valuta asing dapat mempertimbangkan membeli
atau menjual kontrak futures untuk mengompensasi posisinya.

Membeli Futures sebagai Lindung Nilai atas Utang. Membeli kontrak futures dapat
memungkinkan perusahaan membeli valuta asing pada kurs tetap tertentu.

Menjual Futures sebagai Lindung Nilai atas Piutang. Penjualan kontrak futures menetapkan
harga yang akan digunakan perusahaan untuk menjual suatu mata uang tertentu.

Contoh:

Teton Co. memesan produk Kanada dan saat produk diserahkan harus mengirim C$500.000
untuk eksportir Kanada. Karenanya, saat ini Teton membeli kontrak futures atas dolar Kanada,
dan dengan demikian menetapkan harga yang akan dibayar untuk dolar Kanada pada tanggal
jatuh tempo di masa depan. Dengan memiliki kontrak futures, Teton tidak perlu merisaukan
perubahan kurs spot atas dolar Kanada.

Menutupi Posisi Futures

Jika suatu perusahaan yang memiliki kontrak currency futures memutuskan tidak lagi
menginginkan posisi ini sebelum jatuh tempo, maka perusahaan tersebut dapat menutup
posisinya dengan menjual kotrak futures yang serupa. Keuntungan atau kerugian dari posisi
futures awalnya akan tergantung dari harga pembelian dan harga penjualan futures tersebut.

Harga kontrak futures berubah sepanjang waktu sesuai dengan pergerakan kurs spot dan
juga dengan perubahan perkiraan nilai kurs spot pada tanggal jatuh tempo.

Jika kurs spot suatu mata uang meningkat dalam jumlah yang sama. Pada kasus ini,
pembelian dan penjualan kontrak futures berikutnya akan menguntungkan. Sebaliknya,
penurunan kurs spot seiring waktu akan diikuti oleh penurunan harga currency futures tersebut,
berarti bahwa pembelian dan penjualan kontrak futures berikutnya akan merugikan. Meskipun
pembeli kontrak futures dapat memutuskan untuk tidak menutupi posisinya dalam kondisi
tersebut, kerugian posisi ini dapat meningkat seiring waktu.

Penjual kontrak futures dapat menutup posisinya dengan membeli kontrak futures dengan
tanggal jatuh tempo serupa. Sebagian besar kontrak futures ditutup sebelum tanggal jatuh tempo.
Contoh:

Pada tanggal 10 Januari, Tacoma Co. mengantisipasi adanya kebutuhan dolar Australia di bulan
Maret karena Tacoma memesan perlengkapan dari pemasok Australia. Karenanya, Tacoma
membeli kontrak futures A$100.000 yang jatuh tempo bulan Maret (atau pada kasus ini tanggal
19 Maret). Pada tanggal 10 Januari, kontrak futures berharga $0,53 per AS. Pada tanggal 15
Februari, Tacoma memutuskan tidak jadi membeli perlengkapan karena tingkat produksinya
telah berkurang. Karenanya Tacoma tidak lagi membutuhkan A$ di bulan Maret. Tacoma
menjual kontrak futuresI atas A$ untuk mengompensasi kontrak yang dibelinya pada bulan
Januari. Pada saat itu, harga kontrak futures adalah $0,50 per A$. pada tanggal 19 Maret (tanggal
jatuh tempo), Tacoma telah mengompensasi posisinya pada kontrak futures. Namun, harga saat
kontrak futures dibeli lebih tinggi dibandingkan harga pada saat kontrak serupa dijuao, sehingga
Tacoma mengalami kerugian dari posisi futures tersebut. Transaksi Tacoma digambarkan pada
Tampilan 5.5. waktu transaksi digambarkan dari kiri ke kanan. Contoh ini tidak memasukkan
persyaratan margin.

Tampilan 5.5 Penutupan Suatu Kontrak Futures

10 Januari 15 Februari 19 Maret (jatuh tempo)

( Tahap 1: Tahap 2: Tahap 3:

Membeli Kontrak Menjual Kontrak Penyelesaian Kontrak
$0,53 per A$ $0,50 per A$ - $53.000 (Kontrak 1)
X A$100.000 X A$100.000 + $50.000 (Kontrak 2)
= $53.000 = $50.000 = $3.000 rugi
Saat jatuh tempo Saat jatuh tempo

Biaya Transaksi Currency Futures $3.000

Para pialang yang menerima pesanan untuk membeli atau menjual kontrak futures
membebankan biaya transaksi atau komisi pialang dalam bentuk selisih beli/jual. Yaitu mereka
membeli kontrak forward dengan harga tertentu (harga “beli” mereka) dan secara simultan
menjual kontrak tersebut pada pihak lain untuk harga yang sedikit lebih tiggi (harga “jual”
mereka). Selisih antara harga beli dan harga jual atas suatu kontrak futures bisa hanya sebesar
$7,50. Namun bahkan jumlah ini cukup besar jika dinyatakan dalam persentase dibandingkan
dengan biaya transaksi kontrak forward.