PENGARUH INFLASI, KURS DOLLAR DAN SUKU BUNGA TERHADAP RETURN

SAHAM
(Studi Pada Industri Manufaktur Sektor Industri & Kimia Sub Sektor Semen
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Priode 2016 - 2017)

Agus Kurniawan

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Mercu Buana Jakarta.

Email : agus300697@gmail.com

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Faktor Makro Ekonomi terhadap
Return Saham, faktor tersebut meliputi Inflasi, Kurs / Nilai tukar, dan Suku Bunga SBI.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor Industri dasar & kimia Sub sektor
semen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016 - 2017. Teknik yang
dilakukan dalam pemilihan sampel adalah purposive sampling dan diperoleh sebanyak 5
perusahaan Semen dari total 6 populasi, dengan periode penelitian selama dua tahun,
sehingga di dapat sebanyak 120 objek observasil dalam penelitian ini. Analisis dilakukan
dengan pengujian hipotesis yang dalam penelitian ini menggunakan Regresi Data Panel
dengan dukungan program Eviews 9,0. Hasil penelitian menunjukan pada tingkat signifikan
sebesar 5% menunjukan bahwa Inflasi berpengaruh signifikan, Kurs / Nilai tukar
berpengaruh, dan Suku Bunga berpengaruh signifikan.

Kata kunci :, Inflasi, Kurs / Nilai Tukar Suku Bunga , Return Saham, Semen.
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian
Investasi merupakan komitmen atas
sejumlah dana atau sumber daya lainnya
yang dikorbankan saat ini, dengan tujuan
memperoleh keuntungan di masa yang
akan datang (Tandelilin, 2010). Dan tujuan
investor saham dalam menepatkan
dananya adalah untuk memperoleh return
sehingga penting bagi investor untuk
memperhatikan faktror-faktor yang
mempengaruhi return yang diperoleh, yang
bersifat makro ekonomi untuk
meminimalisir risiko yang diharapkan
(Samsul, 2015).
Kondisi Ekonomi makro dan Kinerja
pasar modal cenderung mempunyai
hubungan yang kuat yang dapat
mempengaruhi nilai investasi dan tingkat
return, sehingga kondisi ekonomi makro
dapat dijadikan dasar dan analisis sekuritas
(Tandelilin, 2010). Terdapat beberapa
variabel yang dapat dijadikan ukuran
untuk menilai kondisi ekonomi makro
antara lain, tingkat inflasi, suku bunga, dan
kurs rupiah. Perubahan pada variable-
variabel tersebut akan memeberikan reaksi
pada harga saham, baik positif maupun
negative yang menyebabkan return saham
berubah.
Return saham merupakan income yang
diperoleh oleh pemegang saham sebagai
hasil dari investasinya di perusahaan
tertentu. Sedangkan menurut (Legiman,
2015) berpendapat bahwa return saham
merupakan hasil yang diperoleh dari
investasi. Harapan untuk memperoleh
return juga terjadi dalam asset financial.
Suatu asset financial menunjukkan
kesediaan investor menyediakan sejumlah
dana pada saat ini untuk memperoleh
sebuah aliran dana pada masa yang akan
datang sebagai kompensasi atas faktor
waktu selama dana ditanamkan dan risiko
yang ditanggung. Dengan demikian para
investor sedang mempertaruhkan suatu
nilai sekarang untuk sebuah nilai yang
diharapkan pada masa mendatang. Dalam
konteks manajemen investasi, return atau
tingkat keuntungan merupakan imbalan
yang diperoleh dari investasi.
Dalam menentukan alternatif investasi,
banyak pertimbangan yang harus dikaji
terlebih dahulu, penelitian mengenai
variabel-variabel apa yang mempengaruhi
return saham sudah banyak dilakukan baik
di dalam maupun luar negeri. Mulai dari
penelitian - penelitian pengaruh faktor
internal perusahaan itu sendiri sampai ke
pengaruh faktor eksternal perusahaan.
Faktor eksternal yang dimaksud disini
adalah variabel-variabel makro ekonomi.
Faktor makro ekonomi merupakan faktor
yang tidak bisa diubah atau dikendalikan.
Untuk faktor ekonomi makro, para
investor atau calon investor hanya mampu
menyesuaikan keadaan, sehingga faktor ini
harus selalu dimonitor atau dipantau dan
dipresiksi pergerakannya. investor perlu
melihat kondisi makroperusahaan berupa
faktor ekonomi makro, karena adanya
hubungan yang kuat antara kondisi
lingkungan ekonomi makro dan kinerja di
pasar modal (Tandelilin, 2010).
Industri semen saat ini menjadi salah
satu sektor yang ikut berperan dalam
pembangunan ekonomi daerah dan
Negara, dampak positif dari kegiatan
industri ini adalah memberikan kontribusi
dalam pembukaan lapangan kerja,
pertumbuhan ekonomi, pertumbuhan
investasi, dan peningkatan devisa negara,
dan berbagai kontribusi lainnya baik dalam
bidang ekonomi, politik, dan sosial. Dalam
penelitian ini, objek penelitian yang
digunakan adalah perusahaan semen,
perusahaan semen merupakan perusahaan
di Indonesia yang berkembang sangat a. Untuk mengetahui seberapa besar
pesat dan yang mempunyai peranan sangat pengaruh inflasi terhadap return saham
penting dalam pembangunan, hal ini perusahaan manufaktur sub semen.
karena semen merupakan kebutuhan pokok b. Untuk mengetahui seberapa besar
dalam pembangunan mulai dari pengaruh nilai tukar rupiah terhadap USD
pembangunan rumah, jalan raya hingga terhadap return saham perusahaan
pembangunan gedung-gedung tinggi manufaktur sub semen.
lainnya, konsumsi semen di Indonesia c. Untuk mengetahui seberapa besar
terus mengalami pertumbuhan, penjulan pengaruh suku bunga terhadap return
semen meningkat pada tahun 2016 dan saham perusahaan manufaktur sub semen.
2017 mencapai 62 dan 66 juta ton , bahkan
diprediksi akan tumbuh pesat pada periode KAJIAN TEORITIS
yang akan datang seiring dengan
pembangunan di Indonesia yang A. Pengertian Return
direncanakan pemerintah (Asosiasi Semen Return merupakan hasil yang
Indonesia). Namun disamping diperoleh dari investasi dalam bentuk
meningkatnya penjualan perusahaan saham (Hartono, 2014). Return saham
semen memilki retun saham yang fluktuasi merupakan kelebihan harga jual saham
dan cenderung dibawah 0%. sehingga diatas harga belinya. Semakin tinggi harga
membuat investor mengalami capital loss jual saham di atas harga belinya, maka
yaitu investor mengalami kerugian karena semakin tinggi pula return yang akan
harga saham turun dibawah harga beli. diperoleh investor (Arista dan Astohar,
2012). Return saham dapat juga diartikan
sebagai tingkat kembalian keuntungan
yang dinikmati oleh pemodal atas suatu
investasi, tanpa adanya keuntungan yang
dapat dinikmati tentunya pemodal tidak
akan melakukan investasi (Farkhan dan
Ika, 2012).

B. Pengertian Inflasi
B. Rumusan Masalah Inflasi merupakan kenaikan harga
1. Bagaimana pengaruh inflasi barang-barang secara umum yang
terhadap return saham perusahaan disebabkan oleh turunnya nilai mata uang
manufaktur sub semen? pada suatu periode tertentu. Nopirin (2009)
2. Bagaimana pengaruh nilai kurs mendefinisikan inflasi sebagai proses
rupiah terhadap USD terhadap return kenaikan harga-harga umum barang-
saham perusahaan manufaktur sub semen? barang secara terus-menerus.
3. Bagaimana pengaruh suku bunga
terhadap return saham perusahaan C. Pengertian Suku Bunga
manufaktur sub semen? Sedangkan BI Rate merupakan
suku bunga kebijakan yang mencerminkan
C. Tujuan Penelitian sikap atau kebijakan stance kebijakan
moneter yang ditetapkan oleh bank
Indonesia dan diumumkan kepada publik. terhadap return saham. Hal ini menjadi
BI Rate diumumkan oleh Dewan Gubernur dasar pengembangan hipotesis yang
Bank Indonesia setiap Rapat Dewan diajukan yaitu:
Gubernur bulanan yang diimplementasikan H1 : Inflasi berpengaruh positif
pada operasi moneter yang dilakukan Bank signifikan terhadap return saham.
Indonesia melalui pengelolaan likuiditas di
pasar uang untuk mencapai sasaran b). Hubungan Kurs Terhadap Return
operasional kebijakan moneter Saham
Puspopranoto (2014). Penelitian yang dilakukan
(Purnomo, 2013) mengenai pengaruh kurs
D. Pengertian Kurs valuta asing terhadap return saham di
Menurut Sukirno (2012) kurs pasar modal Teheran menemukan bahwa
valuta asing adalah salah satu alat perubahan kurs valuta asing berpengaruh
pengukur lain yang selalu digunakan untuk positif dan signifikan terhadap return
menilai keteguhan sesuatu ekonomi adalah saham. Penelitian yang dilakukan
perbandingan nilai sesuatu mata uang Sudarsono dan Sudiyatno (2016)
asing (misalnya Dollar US) dengan nilai menemukan bahwa nilai kurs berpengaruh
mata uang domestic (misalnya Rupiah). positif signifikan terhadap return saham..
Kurs valuta asing dapatlah dipandang Hal ini menjadi dasar perumusan hipotesis
sebagai “harga” dari sesuatu mata uang yang diajukan, yaitu:
asing. H2 : Kurs / Nilai Tukar
berpengaruh positif signifikan terhadap
E. Kerangka Pemilkiran return saham

c). Hubungan Suku Bunga Terhadap

Return Saham
Hendra (2013) meneliti mengenai
analisis Pengaruh Makro Ekonomi
terhadap Return Saham Kapitalisasi Besar
di Bursa Efek berpengaruh positif
signifikan terhadap return saham. Hal
inilah yang menjadi dasar dalam
perumusan hipotesis yang diajukan dalam
penelitian ini, yaitu
H3 : Suku bunga berpengaruh
F. Hubungan Antar Variabel
positif signifikan terhadap return
saham.
a). Hubungan Inflasi Terhadap Return
Saham
METODE PENELITIAN
Penelitian yang dilakukan oleh
Rusliati dan Fathoni (2011) mengenai
A. Tempat, Waktu dan Desain
hubungan antara tingkat inflasi terhadap
Penelitian
return saham menemukan bahwa tingkat
Penelitian dilakukan di Indonesia
inflasi berpengaruh positif dan signifikan
Priode Bulan Januari sampai Desember
2016 - 2017. Proses penelitian ini diawali
dengan kegiatan mengidentifikasi
permasalahn di tempat penelitian,
melakukan perumusan masalah dan
pengumpulan teori dasar untuk
memperkuat landasan teori dari setiap
variabel. Penelitian ini merupakan jenis
penelitian asosiatif dengan hubungan
kausal dimana terdapat variabel bebas dan
terikat. Dilihat dari data yang diperoleh,
penelitian ini merupakan jenis penelitian
kuantitatif karena didalamnya mengacu
pada perhitungan data penelitian yang
berupa angka- angka.
B. Definisi dan Operasional Variabel
Sugiyono (2014) mengidentifikasikan
variabel penelitian merupakan segala
sesuatu yang berbentuk apa saja yang
ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari
hingga diperoleh informasi tentang hal
tersebut, kemudian ditarik kesimpulannya.
Pada penelitian ini yang menjadi variabel
eksogen (independen) adalah Inflasi (x1),
kurs (x2) dan Suku Bunga (x3).,
sedangkan yang menjadi endogen
(dependen) adalah Return Saham.
Operasional variabel berisi indikator-
indikator yang akan digunakan untuk
mengukur variabel.
C. Populasi dan Sample Penelitian
Populasi penelitian ini adalah Industri
Manufaktur Sektor Industri & Kimia Sub
Sektor Semen yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia priode 2018. Jumlah populasi
dari penelitian ini adalah 6 Perusahaan.
Pengambilan sampel dilakukan dengan
metode purposive sampling dengan tujuan
untuk mendapatkan sampel yang
representatif. Kriteria yang digunakan
dalam penentuan sampel penelitian
meliputi :
a. Perusahaan Manufaktur Sektor
Industri & Kimia Sub Sektor Semen
terdaftar di BEI pada 2018.
b. Perusahaan Manufaktur Sektor
Industri & Kimia Sub Sektor Semen
terdaftar di BEI yang go public tahun
2015.
D. Teknik Pengumpulan Data
Penelitian ini menggunakan Teknik
Pengumpulan Data Arsip yang dilakukan
dengan cara mengumpulkan data-data dan
informasi yang terkait dari berbagai
sumber yang menyangkut tentang
pembahasan yang akan diteliti. Dalam
penelitian ini juga penulis menggunakan
Metode Penelitian Kepustakaan (Library
Research) yaitu dengan cara membaca,
mengkaji buku—buku literatur dan
publikasi yang berhubungan dengan
penelitian serta mengumpulkan data-data
dan informasi yang berkaitan dengan
pokok pembahasan yang tedapat dalam
kepustakaan kemudian menyusun dan
menganalisa data yang terkumpul. Sumber
data berasal dari situs web resmi Bank
Indonesia dan Yahoo Finance.
E. Metode Analisis Data
1. Uji Statistik Deskriptif
Menurut Sugiyono (2014) statistik
deskriptif adalah statistik yang digunakan
untuk menganalisa data dengan cara
mendeskripsikan atau menggambarkan
data yang telah terkumpul sebagaimana
adanya tanpa bermaksud membuat
kesimpulan yang berlaku untuk umum atau
generalisasi.
2. Uji Stasioneritas
Uji Stasioner Dalam melakukan uji
deret waktu (time series), diperlukan
kestasioneritasan data series yang
digunakan. Adapun tujuan dari pengujian
ini adalah untuk mendapatkan nilai rata-
rata yang stabil dan random error yang
sama dengan nol, sehingga model regresi
yang didapatkan memiliki kemampuan
prediksi yang handal dan menghindari
munculnya regresi lancung (spurious
regression).
3.Analisis Regresi Data Panel
Analisis regresi data panel memiliki
tiga jenis pendekatan, yaitu: Common
Effect, Fixed Effect dan Random Effect.
Dari tiga macam pendekatan tersebut harus
dipilih pendekatan yang paling baik yang
akan digunakan untuk memprediksi model
regresi penelitian yang dilakukan.
a) Common Effect
Common Effect adalah metode yang
hanya menggabungkan data tanpa melihat
perbedaan waktu dan individu. Teknik
model Common Effect merupakan teknik
yang digunakan untuk mengestimasi data
panel paling sederhana.
b) Fixed Effect
Fixed Effect adalah metode yang
mengestimasi data panel dengan
menggunakan variabel dummy untuk
menangkap adanya perbedaan intersep.
Fixed Effect adalah model dengan
intercept berbeda-beda untuk setiap subjek
(cross section), tetapi slope setiap subjek
tidak berubah seiring waktu (Gujarati,
2012).
c) Random Effect
Menurut Widarjono (2009) model
Random Effect digunakan untuk mengatasi
kelemahan model Fixed Effect yang
menggunakan variabel dummy. Random
Effect adalah metode yang akan
mengestimasi data panel dimana variabel
gangguan mungkin saling berhubungan
antar waktu dan antar individu
4.Uji Pemilihan Model
a. Uji Chow
Uji Chow digunakan untuk menentukan
apakah model data panel regresi dengan
metode Common Effect atau dengan
metode Fixed Effect, apabila dari hasil uji
tersebut ditentukan bahwa model Common
Effect yang digunakan, maka tidak perlu
diuji kembali dengan Uji Hausmann.
b. Uji Hausmann
Uji Hausmann dapat didefinisikan sebagai
pengujian statistik untuk memilih apakah
model Fixed Effect atau Random Effect
yang paling tepat digunakan.
c. Uji Lagrange Multiplier (LM)
Untuk mengetahui apakah model Random
Effect lebih baik daripada metode
Common Effect (OLS) digunakan uji
Lagrange Multiplier (LM).Uji signifikasi
Random Effect ini dikembangkan oleh
Breusch Pagan. Metode Bruesch Pagan
untuk menguji signifikasi Random Effect
didasarkan pada nilai residual dari metode
Common Effect.
5. Pengujian Statistik Model
1) Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi digunakan sebagai
ukuran untuk mengetahui besarnya
pengaruh variabel independen terhadap
variabel dependen. Nilai koefisien
determinasi yang kecil menggambarkan
kemampuan variabel-variabel independen
dalam menjelaskan variabel dependen
sangat terbatas. Sebaliknya, nilai koefisien
determinasi yang besar menggambarkan
kemampuan variabel-variabel independen
dalam menjelaskan variabel dependen
sangat kuat.
2) Uji Statistika t (Uji Parsial)
Uji ini digunakan untuk mengetahui
apakah masing-masing variabel
independen secara parsial mempunyai
pengaruh secara signifikansi terhadap
variabel dependen. Hipotesis nol (H0)
yang hendak diuji adalah adakah
parameter (bi) sama dengan nol, atau:
H0 : bi = 0
Artinya, apakah suatu variabel independen
bukan merupakan penjelas yang signifikan
terhadap variabel dependen. Hipotesis
alternatifnya (Ha) parameter suatu variabel
tidak sama dengan nol, atau:
Ha : bi ≠ 0
Artinya, variabel tersebut merupakan
penjelas yang signifikan terhadap variabel
dependen. Dengan hipotesis sebagai
berikut:
Ho : tidak ada pengaruh variabel
independent terhadap variabel
dependen
Ha : ada pengaruh variabel
independent terhadap variabel dependen
HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan data
penelitian yang telah tersedia.
Pengumpulan data diperoleh dari data
bulanan masing-masing perusahaan semen
yang telah tersedia. Jumlah perusahaan
semen yang diteliti dalam penelitian ini
adalah 5 perusahaan semen yang
memenuhi kriteria penelitian.
B. Statistik Deskriptif
1. Variabel Return Saham
Pada variabel return saham menggunakan
jumlah Obervations sebanyak 120
pengamatan, didapat dari perngolahan data
tersebut dengan 5 sampel atau objek
penelitian dikalikan dengan periode
penelitian selama 2 tahun. Rata-rata
(mean) return saham dari 5 perusahaan
sektor Semen selama periode 2016-2017
sebesar 0.123256, dengan nilai minimum
sebesar -0.541985 yang terjadi pada PT.
Holsim Indonesia Tbk di bulan desember
tahun 2017, hal ini dikarenakan banyaknya
pernurunan closing price yang
menyebabkan hasil minus pada return
total. Sedangkan untuk nilai maksimum
sebesar 11.45902 yang terjadi pada PT.
Semen Baturaja Tbk di bulan desember
tahun 2016.
2. Variabel Inflasi
Pada variabel Inflasi memiliki rata rata
nilai (mean) sebesar 2.028750 (2.02%),
untuk nilai minimum sebesar -0.450000 (-
0.45%) yang terjadi di bulan april tahun
2016, deflasi pada bulan keempat ini
didorong penurunan Indeks Harga
Konsumen dari harga barang yang diatur
pemerintah (administer prices), seperti
penurunan harga BBM yang diikuti
turunnya tarif transportasi serta tarif listrik
merespons rendahnya harga minyak dunia.
dan untuk nilai maksimum sebesar
4.370000 (4.37%) yang terjadi di bulan
juni tahun 2017, inflasi pada bulan ini
terutama dipengaruhi penyesuaian tarif
listrik tahap ketiga.
3. Variabel Kurs / Nilai tukar
Pada variabel Kurs / Nilai tukar memiliki
rata rata nilai (mean) sebesar 13372.00 ,
untuk nilai minimum sebesar 13010.00
yang terjadi di bulan oktober tahun 2016,
penguatan tersebut didorong oleh
meningkatnya aliran masuk modal asing.
Aliran modal asing ini seiring dengan
meredanya sentimen terkait timing
kenaikan Fed Fund Rate (FFR). dan untuk
nilai maksimum sebesar 13898.00 yang
terjadi di bulan januari tahun 2016,
penyebab volatilitas nilai tukar disebabkan
penguatan mata uang global dan isu-isu
finansial global seperti kenaikan Fed Fund
Rate (FFR).
4. Variabel Suku Bunga
Pada variabel Suku Bunga memiliki rata
rata nilai (mean) sebesar 5.281250, untuk
nilai minimum sebesar 4.250000 (4.25%)
Dari tabel di atas menunjukan nilai
yang terjadi di bulan oktober, November
Probabilitas Cross Section ChiSquare
dan desember tahun 2017, penurunan suku
sebesar 0.0005 < 0.05 Maka, dapat
bunga acuan tersebut diharapkan dapat
disimpulkan berdasarkan uji tersebut,
mendorong penyaluran kredit perbankan
model Fixed Effect lebih tepat
sekaligus mendukung pertumbuhan
dibandingkan model Common Effect.
ekonomi secara berkelanjutan. dan untuk
nilai maksimum sebesar 7.250000
(7.25%) yang terjadi di bulan januari tahun
b. Uji Hausman
2016. Suku Bunga yang tinggi karena
kekhawatiran atas ketidakpastian kenaikan
suku bunga Amerika Serikat atau Fed
Rate.

C. Uji Stasioneritas
Dari tabel di atas menunjukan nilai
Probabilitas Both sebesar 0.0001 < 0,05.
Maka, dapat disimpulkan berdasarkan uji
tersebut, model Fixed Effect lebih tepat
dibandingkan model Random Effect.

2. Hasil Pengujian Dengan Metode FEM

Diketahui probabilitas kelima varibal
setelah dilakukan uji stasioner adalah
0,0000 (Return), 0,0000 (Inflasi), 0,0000
(Kurs), 0,0041 (Suku Bunga). artinya
kempat variabel memiliki nilai probabilitas
yang lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat
dikatakan bawa data dalam penelitian ini
stasioner pada tingkat level.

D. Analisis Regresi Data Panel

1. Uji Model Panel Terbaik a. Koefisien Determinasi (R2)
a. Uji Chow Berdasarkan tabel di atas, hasil
olah data statistik dengan menggunakan
program Eviews 9.0, menunjukkan nilai
koefisien determinasi yang digunakan
adalah R-Square sebesar 0.440769. Hal ini
menunjukkan bahwa variabel independen
yaitu Inflasi, Suku Bunga, dan Kurs / Nilai
tukar dapat menerangkan atau menjelaskan
sebesar 44% terhadap total varians
variabel dependen yaitu Return Saham,
dan sisanya sebesar 56% (100%-44%)
dijelaskan oleh variabel lain yang tidak
digunakan dalam model penelitian ini.
b. Uji Statistika t (Uji parsial)
Berdasarkan tabel diatas, hasil olah
data statistik dengan menggunakan
program Eviews 9.0, maka dapat dilihat
pengaruh antara variabel independen
terhadap variabel dependen secara parsial
adalah sebagai berikut:
1. Pengaruh Inflasi terhadap Return
Saham
Berdasarkan hasil analisis dapat
dilihat bahwa Inflasi menunjukkan nilai
signifikan lebih besar dari tingkat
keyakinan (α) yaitu 0.0527 > 0.05 dengan
koefisien sebesar -0.275738 dan taraf
signifikan 5%, maka H0 diterima dan Ha
ditolak. Sehingga dapat diartikan bahwa
Inflasi tidak berpengaruh negatif dan tidak
signifikan terhadap return saham.
2. Pengaruh Kurs / Nilai tukar
terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil analisis dapat
dilihat bahwa Inflasi menunjukkan nilai
signifikan lebih besar dari tingkat
keyakinan (α) yaitu 0.5425 > 0.05 dengan
koefisien sebesar 0.000476 dan taraf
signifikan 5%, maka H0 diterima dan Ha
ditolak. Sehingga dapat diartikan bahwa
Kurs tidak berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap return saham.
3. Pengaruh Suku Bunga terhadap
Return Saham
Berdasarkan hasil analisis dapat
dilihat bahwa Suku Bunga menunjukkan
nilai signifikan lebih kecil dari tingkat
keyakinan (α) yaitu 0.0003 > 0.05 dengan
koefisien sebesar -0.902500 dan taraf
signifikan 5%, maka Ha diterima dan H0
ditolak. Sehingga dapat diartikan bahwa
Suku Bunga berpengaruh negatif
signifikan terhadap return saham.
E. Pembahasan
1. Analisis Pengaruh Inflasi
terhadap Return Saham.
Berdasarkan hasil regresi data panel pada
Tabel 4.5, ditemukan bahwa Inflasi tidak
berpengaruh negatif dan tidak signifikan
terhadap return saham dengan hasil nilai
probabilitas 0.0527 > 0.05.
Hasil penelitian ini mengindikasikan
bahwa Inflasi tidak berpengaruh terhadap
return saham. Hal ini disebabkan karena
faktor yang ditunjang dengan kondisi
kinerja perusahaan – perusahaan memiliki
fundamental ekonomi yang kuat (Nugroho,
2009), hal ini ditunjukkan oleh sektor
Semen merupakan perusahaan yang
berkontribusi dalam melakukan ekspor
sehingga mampu bertahan dalam kondisi
perekonomian sulit. Dengan begitu
perusahaan akan tetap terus beroperasi
tanpa meningkatkan biaya perusahaan
karena permintaan yang terus ada dan
menjadi penyedia bahan baku bagi sektor
lain, dalam keadaan tekanan Inflasi. Hal
itu lah yang menjadikan minat daya tarik
Investor tetap ada dalam permintaan akan
saham perusahaan semen sehingga terjadi
pergerakan yang stabil pada harga di pasar
modal yang berimbas pada tingkat return.
Penelitian ini searah dengan penelitian
yang dilakukan oleh Purnomo et al (2013),
Mahilo dan Parengkuan (2015) dan Kirui
et al (2014) yang menyatakan bahwa
tingkat inflasi tidak berpengaruh terhadap
return saham. Oleh sebab itu hasil dari
penelitian ini mengindikasikan bahwa
Inflasi selama periode penelitian tidak
memengaruhi return saham.

2. Analisis Pengaruh Kurs / Nilai
tukar terhadap Return Saham.
Berdasarkan hasil regresi data panel pada
Tabel 4.5, ditemukan bahwa Kurs / Nilai
tukar tidak berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap return saham dengan
hasil nilai probabilitas 0.5425 > 0.05.
Hasil dari penelitian ini menemukan
bahwa nilai kurs rupiah tidak berpengaruh
terhadap return saham. Hal ini dikarenakan
perusahaan semen tidak mengimpor bahan
baku dari luar negeri sehingga biaya
produksi tidak mengalami perubahan
sehingga return perusahaan semen tidak
dipengaruhi oleh nilai kurs rupiah.
Hasil ini memiliki kesesuaian dengan
penelitian yang dilakukan Hadianto
(2009), Mahilo dan Parengkuan (2015) dan
Wiradharma dan Sudjarni (2016) dalam
penelitiannya menunjukan bahwa Kurs
tidak berpengaruh terhdap return saham.
3. Analisis Pengaruh Suku Bunga
terhadap Return Saham.
Berdasarkan hasil regresi data panel pada
tabel 4.5, ditemukan bahwa Suku Bunga
berpengaruh negatif signifikan terhadap
return saham dengan hasil nilai
probabilitas 0.0003 < 0.05
Investor akan melakukan pemilihan
investasi saham di pasar modal, jika
keuntungan dari Investasi saham lebih
besar dari pada Keuntungan Suku Bunga ,
maka para investor akan mengalihkan
dananya untuk membeli saham sehingga
pergerakan harga saham akan mengalami
kenaikan. Sebaliknya jika keuntungan dari
Suku Bunga yang ditentukan oleh Bank
Indonesia lebih besar dari pada investasi
saham si sektor semen, maka para investor
akan mengalihkan dananya untuk
menyimpan dananya di Bank. Sehingga
permintaan terhadap saham Semen akan
menurun dan diikuti oleh penurunan
pergerakan harga saham di pasar modal.
Masyarakat indonesia yang lebih memilih
menginvestasikan dananya di pasar uang
ketika tingkat bunga tinggi sekaligus
menunjukkan secara umum masyarakat
Indonesia bersifat risk averse.
Hasil ini memiliki kesesuaian dengan
penelitian yang dilakukan Purnomo et al
(2013), Rusliati dan Fathoni (2011) dan
Ahmad et al. (2010) para peneliti terdahulu
menunjukkan bahwa Suku bunga
berpengaruh negatif signifikan terhadap
return saham. Hasil penelitian ini
mengindikasikan bahwa peningkatan dan
penurunan pada Suku Bunga selama
periode penelitian memengaruhi return
saham, semakin tinggi tingkat Suku Bunga
yang terjadi, maka semakin menurunnya
return saham.
SIMPULAN DAN SARAN
A. Simpulan
Tujuan penelitian ini adalah untuk
mengetahui adanya pengaruh Inflasi, Suku
Bunga SBI, dan Kurs / Nilai tukar
terhadap Return Saham. Sampel yang
digunakan dalam penelitian ini adalah
perusahaan sektor Industri dasar & kimia
Sub sektor semen yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2017.
Metode yang digunakan dalam penelitian
ini adalah purposive sampling, yaitu teknik
yang digunakan dalam pengambilan
sampel berdasarkan kriteria tertentu.
Berdasarkan hasil penelitian dan pengujian
hipotesis melalui analisis regresi data
panel pada pembahasan bab IV, maka
penulis dapat menarik kesimpulan sebagai
berikut:
1. Hasil pengujian variabel Inflasi
menunjukkan hasil yang menyatakan
bahwa Inflasi tidak berpengaruh negatif
dan tidak signifikan terhadap return saham
pada perusahaan sektor Industri dasar &
kimia Sub sektor semen yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-
2017.
2. Hasil Pengujian variabel Kurs /
Nilai tukar tidak berpengaruh positif dan
tidak signifikan terhadap return saham
pada perusahaan sektor Industri dasar &
kimia Sub sektor semen yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-
2017
3. Hasil pengujian variabel Suku
Bunga berpengaruh negatif signifikan
terhadap return saham pada sektor Industri
dasar & kimia Sub sektor semen yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
periode 2016-2017.
B. Saran
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis,
pembahasan dan kesimpulan di atas, maka
saran yang dapat peneliti berikan adalah
sebagai berikut:
1) Bagi peusahaan, perusahaan sektor
Semen hendaknya memperhatikan faktor
eksternal terutama Suku Bunga. Hal ini
berdasarkan hasil penelitian bahwa Suku
Bunga memiliki pengaruh terhadap return
saham.
2) Bagi investor, Sebaiknya investor
memperhatikan tingkat suku bunga
sebelum memutuskan untuk
menginvestasikan dananya. . Ketika suku
bunga naik maka return saham akan turun.
Sehingga investor lebih baik menanamkan
dananya pada bank bukan
menginvestasikan dananya pada saham
semen.
3) Bagi Peneliti Selanjutnya, bisa
menambahkan variabel makro lainnya
seperti pertumbuhan ekonomi dan
pertumbuhan sektor property & real estate
dan dapat menambahkan variabel mikro
seperti sales dan profit. Sehingga nantinya
diharapkan hasil yang diperoleh akan lebih
dapat digeneralisasikan dan untuk
memperluas penelitian serta menghasilkan
analisis yang lebih baik.
DAFTAR PUSTAKA
Arista, D dan Astohar. 2012. Analisis
faktor-faktor yang mempengaruhi
return saham. Jurnal Ilmu
Manajemen dan Akuntansi Terapan,
Vol 3 Nomor 1, Mei 2012.
Ahmad, M.I., Rehman, R.U. dan Raoof
Awais. 2010. Do Interest Rate,
Exchange Rate effect Stock Returns?
A Pakistani Perspective.
International Research Journal of
Finance and Economics, ISSN 1450-
2887 pages 50.
Farkhan dan Ika. 2012. Pengaruh rasio
keuangan terhadap return saham
perusahaan manufaktur di bursa efek
indonesia. Value Added, Vol. 9,
No.1, September 2012 – Pebruari
2013.
Hadianto, Dwi Purnomo. 2009. Pengaruh
Tingkat Inflasi, Tingkat Suku Bunga
dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap
Return Saham dan Risiko Saham
Perusahaan LQ45. Skripsi Jurusan
Akutansi Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Malang
Hartono, J. (2014). Teori portofolio dan
analisis investasi (Ed. ke-9).
Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Kirui, E., Wawire, N. H. W. dan Onono, P.
O. Macroeconomic Variables,
Volatility and Stock Market Returns:
A Case of Nairobi Securities
 Exchange Kenya. International
Journal of Economics and Finance.
6(8): 214-228. 2014.
Legiman F. M., Tommy Parengkuan, Untu
Victoria. 2015. Faktor-faktor yang
mempengaruhi Return saham pada
perusahaan agroindustry yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2009-2012. Jurnal EMBA
vol.3 No.3 Hal 382-392.
Mahilo, Michael B, dan Parengkuan,
Tommy. 2015. Dampak Risiko Suku
Bunga, Inflasi, dan Kurs terhadap
Return Saham Perusahaan Makanan
dan Minuman yang Go Public
di Bursa Efek Indonesia. Jurnal
EMBA. Vol. 3 (No. 3): 1-10.
Manado: Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Sam Ratulangi.
Nopirin. 2009. Ekonomi Moneter, Buku II,
Edisi ke-1. Yogyakarta: BPFE.
Purnomo Tri, Hendra dan Nurul
Widyawati, 2013. Pengaruh Nilai
Tukar, Suku Bunga, dan Inflasi
terhadap Return Saham pada
Perusahaan Properti di Bursa Efek
Indonesia. Jurnal Ilmu & Riset
Manajemen, Volume 2 Nomor 10.
Puspopranoto, S. 2014. Keuangan
Perbankan Dan Pasar Keuangan.
Jakarta: Pustaka Lp3es
Indonesia.Putu Eka Pujawati,
Rusliati, E. dan Fathoni, S. N. Inflasi,
Suku Bunga Deposito dan Return
Pasar Terhadap Return Saham
pada Industri Barang Konsumsi yang
Terdaftar di BEI 2006- 2009.
Jurnal Bisnis dan Akuntansi. 13(2):
107-118. 2011.
Samsul, Mohamad. 2015. Pasar Modal
dan Manajemen Portofolio. Edisi 2.
Jakarta: Erlangga.
Sudarsono Bambang dan Sudiyatno
Bambang. 2016. Faktor-faktor yang
mempengaruhi return saham pada
perusahaan property dan real estate
yang terdaftar pada bursa efek
indonesia tahun 2009 s/d 2014. 30
Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE),
Hal.30–51 ISSN: 1412- 3126.
Sugiyono. 2013. Metode Penelitian
Pendidikan Pendekatan Kuantitatif,
Kualitatif, dan R&D. Bandung:
Alfabeta.
Sukirno, Sadono. Ekonomi Makro. Edisi
Ketiga. Raja Grafindo Persada,
Jakarta. 2012.ding.
Tandelilin, A .2010. Fortofolio dan
Investasi. Yogyakarta: Konisius
Wiradharma M. S. dan Sudjarni L. K.
2016. Pengaruh Tingkat Suku
Bunga, Tingkat Inflasi, Nilai Kurs
Rupiah Dan Produk Domestik Bruto
Terhadap Return Saham. E-
Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5,
No. 6 3392-3420 ISSN :
23012-8912.
https://www.asi.or.id/. 12 Februari 2019
https://www.bi.go.id/id/moneter/bi-rate/.
12 Oktober 2018
https://www.bi.go.id/id/moneter/Inflasi/.
12 Oktober 2018
https://www.bi.go.id/id/moneter/informasi-
kurs/transaksi-bi/. 12 Oktober 2018
https://www.finance.yahoo.com/ . 28
September 2018