Kasus saya

Tanpa biaya pajak atau kebangkrutan, nilai perusahaan dan biaya rata - rata tertimbangnya
Modal tidak terpengaruh oleh struktur modal.

Kasus II
Dengan pajak perusahaan dan tidak ada biaya kebangkrutan, nilai perusahaan meningkat dan
Biaya rata-rata tertimbang modal turun seiring jumlah hutang naik.

Kasus III
Dengan pajak perusahaan dan biaya kebangkrutan, nilai perusahaan, VL, mencapai
maksimum
di D *, jumlah pinjaman yang optimal. Pada saat yang sama, biaya rata - rata tertimbang
modal, WACC, diminimalkan pada D * / E *.

Perhatian khusus terhadap hubungan antara struktur modal, nilai perusahaan, dan biaya
modal.
Gambar 13.6 mengilustrasikan Modigliani dan Miller, M & M asli, no-tax, nobankruptcy
Argumen dalam Kasus I. Ini adalah kasus yang paling mendasar. Di bagian atas, kami telah
merencanakan
nilai perusahaan, VL, terhadap total hutang, D. Bila tidak ada pajak, biaya kebangkrutan,
atau ketidaksempurnaan dunia nyata lainnya, kita tahu bahwa nilai total perusahaan tidak
terpengaruh
Dengan kebijakan hutangnya, VL cukup konstan. Bagian bawah Gambar 13.6 mengatakan
hal yang sama
cerita dalam hal biaya modal. Di sini, biaya rata-rata tertimbang modal, WACC, adalah
diplot terhadap rasio debt to equity, D / E. Seperti nilai total perusahaan, keseluruhan biaya
Modal tidak terpengaruh oleh kebijakan hutang dalam kasus dasar ini, jadi WACC konstan.
Selanjutnya, kami mempertimbangkan apa yang terjadi dengan argumen M & M asli setelah
pajak diperkenalkan.
Seperti yang digambarkan Kasus II, nilai perusahaan sekarang sangat tergantung pada
kebijakan hutangnya. Itu
lebih banyak perusahaan meminjam, semakin banyak yang berharga. Dari diskusi kita
sebelumnya, kita tahu ini
terjadi karena pembayaran bunga dikurangkan dari pajak, dan keuntungan dalam nilai
perusahaan itu adil
sama dengan nilai sekarang dari perisai pajak bunga.
Di bagian bawah Gambar 13.6, perhatikan bagaimana WACC menurun saat perusahaan
menggunakan lebih banyak
dan lebih banyak pembiayaan utang. Seiring perusahaan meningkatkan leverage
keuangannya, biaya ekuitas tidak
Kenaikan, tapi kenaikan ini lebih dari diimbangi dengan potongan pajak terkait dengan
pembiayaan utang.
Akibatnya, total biaya modal perusahaan menurun.
Untuk menyelesaikan cerita kita, kita memasukkan dampak kebangkrutan, atau kesulitan
keuangan, biaya untuk
dapatkan Case III Seperti ditunjukkan pada bagian atas Gambar 13.6, nilai perusahaan tidak
akan sama dengan
besar seperti yang kami sebutkan sebelumnya. Alasannya adalah bahwa nilai perusahaan
berkurang saat ini
nilai potensi biaya kebangkrutan masa depan. Biaya ini tumbuh saat perusahaan meminjam
lebih dan lebih, dan mereka akhirnya membanjiri keuntungan pajak dari pembiayaan hutang.
Itu
Struktur modal yang optimal terjadi pada D *, titik di mana penghematan pajak dari
tambahan
Dolar dalam pembiayaan utang justru diimbangi dengan kenaikan biaya kebangkrutan yang
terkait
dengan tambahan pinjaman. Inilah esensi dari teori statis struktur modal.
Bagian bawah Gambar 13.6 menyajikan struktur modal optimal dalam hal
biaya modal. Sesuai dengan D *, tingkat hutang optimal, adalah optimal debt to equity
rasio, D * / E *. Pada tingkat pembiayaan hutang ini, biaya rata - rata tertimbang rata - rata
terendah dari
modal, WACC *, terjadi.