DEBT FINANCING

Hutang/liabilitas keuangan sering kali mengacu pada suatu dana yang didapatkan oleh
perusahaan dari berbagai penyedia modal. Perusahaan dapat meminjam langsung dari
investor dengan menerbitkan sekuritas seperti obligasi, pinjaman seperti ini disebut hutang
publik. Ataupun perusahaan juga dapat meminjam dari lembaga keuangan, seperti Bank,
pinjaman seperti ini disebut dengan utang pribadi. Terdapat 2 hal mendasar yang menjadi
faktor pembeda antara debt financing dengan jenis utang lainnya, yakni adanya biaya bunga
yang harus dibayarkan dan adanya waktu jatuh tempo dimana perusahaan harus membayar
semua utang dan bunga yang dibebankan.

Hutang yang memiliki jatuh tempo melebihi setahun disebut utang jangka panjang.
Contoh utang jangka panjang adalah obligasi, debentures, dan catatan yang diterbitkan
kepada publik (hutang publik); dan jangka panjang pinjaman dan catatan berjangka (utang
swasta). Perusahaan meminjam untuk jangka panjang untuk membiayai proyek jangka
panjang atau untuk memenuhi kebutuhan yang berkelanjutan untuk modal. Di neraca, hutang
jangka panjang diklasifikasikan sebagai kewajiban noncurrent. Namun, setiap bagian dari
utang jangka panjang yang jatuh tempo dalam satu tahun dari tanggal neraca diklasifikasikan
sebagai kewajiban saat ini dan disebut bagian saat ini dari utang jangka panjang.

Namun selain utang jangka panjang, perusahaan juga memerlukan pinjaman/utang

jangka pendek. Selain fleksibilitas, pinjaman jangka pendek menawarkan suku bunga yang
lebih rendah dari utang jangka panjang. Namun, pinjaman jangka pendek lebih berisiko
karena perlunya pembayaran kembali dalam waktu dekat. Contoh dari pinjaman jangka
pendek adalah revolver, tagihan diskon, dan kertas komersial. Utang jangka pendek terutama
digunakan untuk pembiayaan modal kerja dan kebutuhan likuiditas lainnya. Pinjaman jangka
pendek diklasifikasikan sebagai kewajiban saat ini dan muncul di neraca sebagai item baris
yang disebut pinjaman bank, kertas komersial, atau catatan jangka pendek.

Tingkat bunga efektif adalah tingkat bunga suatu obligasi, yang ditetapkan oleh pasar
pada saat penerbitan. Tingkat bunga efektif ditentukan oleh pasar setelah mempertimbangkan
beberapa faktor seperti tingkat suku bunga bebas risiko yang berlaku dan jangka waktu
obligasi dan risiko.

Tidak seperti utang jangka panjang, hutang jangka pendek biasanya dilaporkan pada
nilai nominal. Alasan di balik pelaporan utang jangka pendek pada nilai nominal adalah
bahwa nilai nominal dari utang jangka pendek jarang menyimpang dari nilai sekarang
mengingat sifat utang jangka pendek.

Perusahaan diminta untuk melaporkan rincian mengenai utang jangka panjang dan
jangka pendek mereka dalam catatan laporan keuangan. Selain menjelaskan jumlah yang
dikenali pada neraca, pengungkapan catatan memberikan informasi berguna lainnya. Ini
termasuk informasi mengenai antisipasi jatuh tempo dari utang, rincian ketentuan kontrak
seperti jaminan dan perjanjian, saldo yang tidak terpakai, dan informasi terkait lainnya yang
berkaitan dengan utang perusahaan.

Fair Value juga mencerminkan nilai utang saat ini. Namun, fair value berbeda dari
biaya perolehan diamortisasi karena fair value mencerminkan suku bunga saat ini, tidak
seperti biaya perolehan diamortisasi, yang mencerminkan suku bunga pada saat penerbitan.
Namun, GAAP dan IFRS mendorong perusahaan untuk mengakui utang pada neraca dengan
menggunakan fair value. Saat ini, sejumlah lembaga keuangan telah memilih untuk
melaporkan jenis utang tertentu pada fair valuenya. Dalam kondisi normal, fair value
mengukur nilai likuidasi utang. Menerapkan fair value pada perhuitungan utang dapat
menyebabkan keuntungan belum direalisasi atau kerugian untuk merayap ke pendapatan
dilaporkan. Hal ini penting bagi seorang analis untuk mengidentifikasi item ini dan
menghapusnya ketika memperkirakan pendapatan berkelanjutan.

Seorang analis harus mengevaluasi apakah sebuah perusahaan memiliki kemampuan

untuk membayar utang ketika jatuh tempo karena ketidakmampuan untuk melakukannya
dapat berpotensi menyebabkan kebangkrutan. Biasanya, perusahaan cenderung untuk
membiayai kembali utang jatuh tempo dengan pinjaman segar. Namun, seorang analis tidak
bisa hanya berasumsi bahwa utang akan refinanced, terutama untuk perusahaan yang tidak
dalam kesehatan keuangan yang baik. Perusahaan yang tidak dapat membiayai kembali akan
sering melakukan negosiasi ulang dengan para bankir mereka untuk memperpanjang jatuh
tempo utang. Renegosiasi tersebut, bagaimanapun, melibatkan biaya yang signifikan,
biasanya dalam bentuk suku bunga yang lebih tinggi atau pembayaran berbagai hukuman.

Terdapat tiga cara di mana lender/peminjam melindungi diri mereka sendiri: (1)
senioritas/prioritas pembayaran, (2) agunan, dan (3) perjanjian. Informasi dalam catatan
untuk laporan tahunan memberikan rincian tentang perlindungan ini. Memahami sifat
perlindungan ini dan implikasi mereka penting dalam analisis, terutama bagi perusahaan yang
berada dalam kesehatan keuangan yang buruk.

1. Senioritas

Senioritas mengacu pada urutan di mana pihak yang berbeda akan dibayar ketika
bisnis perusahaan dibubarkan. Klaim senior akan dibayar sebelum klaim Junior.
Senioritas klaim tertentu ditentukan oleh hukum. Misalnya, iuran pemerintah, seperti
pajak yang harus dibayar, dan iuran pegawai, seperti gaji yang belum dibayar, harus
diselesaikan sebelum klaim lain ditangani. Selain itu, pemegang ekuitas hanya dapat
dibayar setelah semua klaim lainnya dibayar penuh, dan ekuitas yang umum adalah yang
paling Junior dari semua klaim. Dalam kelas yang sama klaim-misalnya, dalam kelas
yang luas kreditor-senioritas dapat ditentukan secara eksplisit dengan ketentuan kontrak.

2. Agunan
 Agunan mengacu pada aset yang disisihkan selama pembubaran untuk secara khusus
memenuhi klaim tertentu. Sebuah klaim yang didukung oleh agunan disebut diamankan.
Dalam hal pembubaran perusahaan, pemilik klaim khusus ini dapat menjual aset
diidentifikasi untuk memenuhi klaim mereka. Jenis aset tertentu yang ditawarkan sebagai
jaminan ditetapkan dalam kontrak pinjaman.

3. Perjanjian

Lender menetapkan perjanjian untuk menjaga investasi mereka. Perjanjian dapat baik
afirmatif atau negatif. Perjanjian afirmatif menentukan tindakan yang perlu dilakukan
manajemen untuk menjaga hutang dalam kedudukan yang baik. Sebuah contoh dari
perjanjian afirmatif adalah persyaratan bahwa perusahaan harus mengajukan laporan
keuangan diaudit yang sesuai dengan GAAP dalam jangka waktu tertentu. Kegagalan
untuk mengajukan laporan keuangan diaudit memberikan pemberi pinjaman otoritas
hukum untuk meminta pengembalian segera pinjaman mereka.

Perjanjian negatif membatasi perilaku manajemen yang mungkin berbahaya bagi

pemberi pinjaman. Perjanjian seperti itu biasanya terdiri dari dua bagian:(1) kendala,
yang menentukan kapan sebuah perusahaan telah melanggar Perjanjian; dan (2) penalti
atau larangan yang timbul ketika Perjanjian telah dilanggar. Biasanya, melanggar sebuah
perjanjian adalah alasan untuk default teknis, yang menyediakan hak asasi manusia
pemberi pinjaman untuk menuntut pembayaran segera utang mereka. Sementara lender
jarang mencari pembayaran segera dalam praktek, mereka dapat menentukan kondisi
segar dan kendala pada perusahaan sebagai bagian dari renegosiasi yang terjadi selama
default teknis. Perjanjian negatif juga dapat memberlakukan pembatasan pada perilaku
manajemen ketika terjadi pelanggaran. Pembatasan tersebut dapat mencakup pembatasan
pembayaran dividen, pembatasan pinjaman lebih lanjut, pembatasan atas penerbitan utang
senior, pembatasan belanja modal, dan pembatasan merger dan akuisisi. Tujuan dari
pembatasan tersebut adalah untuk membatasi pengenceran aset bersih dengan
kemampuan manajemen membatasi untuk mendistribusikan aset kepada pemegang saham
baru atau yang berkelanjutan atau kepada pemberi pinjaman baru. Dengan melakukan hal
ini, lender saat ini memastikan bahwa uang yang mereka telah dipinjamkan ke perusahaan
dilindungi.

Kendala yang menentukan ketika sebuah perusahaan telah melanggar perjanjian

biasanya terkait dengan beberapa bentuk kesehatan keuangan. Seringkali kondisi ini
ditentukan dalam hal informasi laporan keuangan. Kendala yang paling populer
menghubungkan jumlah pinjaman ke berbagai indikator kinerja keuangan atau posisi
keuangan. Contohnya adalah perjanjian yang menentukan jumlah minimum dari laba
yang ditahan, Rasio hutang-toequity maksimum, rasio cakupan minimum, dan rasio utang
maksimum terhadap EBITDA. Setiap kali rasio perusahaan melintasi nilai minimum atau
maksimum yang ditentukan, perusahaan dikatakan telah melanggar perjanjian.