Arta Marisa Listyadevi

1219-00696

Critical Review of Article 2.1 Behavioral Finance

1. Judul dan Penulis Artikel:
Determinants of Stock Market Investors’ Behavior in COVID-19: A Study on the
Pakistan Stock Exchange. Ditulis oleh Samina Riaz, Riaz Ahmed, Rakesh Parkash,
Munawar Javed Ahmad.
2. Latar Belakang Masalah dan Issue:
Wabah Virus Corona yang pertama kali terdeteksi di China pada Desember 2019
mencengkeram perdagangan dunia dan mempengaruhi pasar ekuitas di seluruh dunia.
Pakistan juga mengkonfirmasi dua kasus pertama Virus Corona pada 26 Februari, 2020, dan
sejak saat itu Bursa Efek Pakistan kehilangan 2.266 poin dan ekuitasnya sebesar 436 miliar
hilang dan modal pasar mencapai Rs. 7.095 triliun selama minggu itu, tercatat di Rs. 7.531,
seminggu sebelumnya. Orang asing terbukti menjadi penjual saham terbesar senilai $22,5 juta.
Pada akhir Februari 2020, saham mereka senilai $56,40 juta telah terjual. Kami
menghubungkan aksi jual besar-besaran oleh orang asing dan penurunan tajam dalam Indeks
dengan sentimen global di pasar ekuitas sebagai kekhawatiran terhadap wabah global
COVID-19 (Kazmi, 2020).Ekonomi yang sudah lesu terhenti dan berhenti total selama dua
bulan terakhir. Setelah lockdown di pakistan, penangguhan perdagangan harus dipilih dan
Pakistan 978ekspor menurun tajam dan aliran remitansi juga turun. Hampir setiap bisnis
ditutup dan pabrik menghadapi penutupan total, mengakibatkan penurunan yang signifikan,
tanpa pendapatan pajak pemerintah. Ekonomi Pakistan telah melihat aspek kontraksi untuk
pertama kalinya dalam 68 tahun dengan pertumbuhan PDB tercatat -0,4% dalam sembilan
bulan pertama. Baik sektor pertanian maupun industri atau jasa tidak dapat memenuhi target
pertumbuhan mereka. Berbagai analis menunjukkan insentif yang diberikan kepada sektor
real estat dalam anggaran federal. Mereka mengancam sebagai peringatan keras bahwa
investor dapat menarik diri dari pasar ekuitas dan menginvestasikan barang rampasan mereka
di real estat untuk memperoleh manfaat minimum darinya (Balooch, 2020).
3. Theory development:
Keuangan perilaku sangat erat menggabungkan fenomena pasar dan perilaku investor
individu untuk menggunakan pengetahuan yang diperoleh dari teori keuangan dan bidang
psikologis. Makalah ini disusun dengan beberapa theory yang mendukungnya:
 Menurut (Ritter,2003) rules of thumb merupakan fenomena yang cenderung membuat
pengambilan keputusan menjadi lebih sederhana dan mudah, terutama dalam kasus-kasus
yang kompleks dan dalam kondisi yang tidak pasti, sehingga secara khusus memberikan
beberapa definisi terhadap 'Teori Heuristik’
 Teori prospek , awalnya dikembangkan oleh Kahneman dan Tversky (1979), sangat tepat
menyatakan bahwa: “ Kami memiliki kecenderungan irasional untuk kurang bersedia
berjudi dengan keuntungan dibandingkan dengan kerugian”,Teori Prospek
menggambarkan keadaan pikiran yang mempengaruhi aspek pengambilan keputusan
setiap individu, sehingga mencakup:(i) Regret aversion, (ii) Loss aversion, and (iii)
Mental accounting (Waweru et al., 2003).
 Karena faktor pasar dianggap sebagai faktor eksternal yang mempengaruhi perilaku
investor, umumnya tidak termasuk dalam determinan perilaku. DeBondt dan Thaler
(1995) menyatakan dalam penelitiannya bahwa perilaku investor dapat secara serius
mempengaruhi pasar keuangan melalui perilaku keuangan
 Herding Effect Para investor membuat keputusan mengenai investasi di pasar keamanan
tentang menjual atau membeli saham di bawah teori penggembalaan, bersama dengan
keputusan massa. Sebaliknya, investor yang berpengetahuan luas dan rasional tidak
memiliki niat untuk mengikuti massa, karena membuat pasar berjalan secara efisien.
Sebaliknya, penggembalaan menyebabkan beberapa keadaan kekacauan menuju pasar
yang tidak efisien, menunjukkan gelembung spekulatif untuk pengakuannya.
4. Methodologi
Penelitian dilakukan dengan survey yaitu dengan menggunakan metode convenience
sampling, yang terdiri dari 193 responden sebagai sampel. Dengan sedikit perubahan dan
beberapa modifikasi, kuesioner struktural yang diadopsi sebelumnya oleh Al-Tamimi (2005)
diterapkan dengan menggunakan skala Likert 6 poin. Masing-masing 6 poin dalam skala
adalah: “sangat tidak setuju, sangat tidak setuju, agak tidak setuju, agak setuju, sangat setuju,
dan sangat setuju”, disajikan dalam urutan menaik. Kuesioner disebarkan secara online,
dengan tujuan tertentu, melalui manajer perusahaan pialang Bursa Efek Pakistan yang
bertanggung jawab untuk mengirimkan secara acak kepada investor (responden). Kendala
waktu memaksa kami untuk memilih hanya investor individu dalam penelitian ini. Dari 193
kuesioner yang dibagikan kepada responden, hanya 167 kuesioner yang dinyatakan valid, dan
diterima kembali untuk analisis penelitian.
5. Tujuan penelitian: tujuan utama dari penelitian ini adalah untuk mengeksplorasi dan
menentukan semua faktor penting yang dapat mempengaruhi keputusan investasi
investor selama krisis pandemi COVID-19.
6. Hasil : Semua 19 faktor mempengaruhi keputusan investor di Bursa Efek Pakistan,
berdasarkan dimensi perilaku, dan ditunjukkan pada Tabel-1. Tabel 2 menunjukkan
bahwa hanya 10 faktor dari 19 faktor yang mempengaruhi investasi pada tingkat tertinggi,
selama COVID-19. Digambarkan pula pada Tabel - 1 bahwa dalam dimensi teori herding
effect, “Rekomendasi broker” menunjukkan dampak tertinggi terhadap keputusan
investor, sedangkan dalam dimensi teori prospek, “cepat kaya” telah dialokasikan
 dampak tertinggi. Demikian pula, dalam dimensi faktor pasar, "Kinerja masa lalu dari
saham perusahaan” menunjukkan dampak tertinggi, dan dalam dimensi teori heuristik,
dampak tertinggi dalam “Perasaan yang kuat pada ekonomi” disajikan di pasar Bursa
Efek Pakistan sehubungan dengan perilaku investor. Kemudian hasil penelitian
menunjukkan bahwa investor lebih menghindari risiko, selama krisis COVID-19 sejauh
ini. Karena investasi yang berhasil mendorong investor, mereka menganggap reaksi
penghindaran risiko sebagai hal yang normal, tetapi ketakutan akan kerugian jelas
mengelilingi mereka dengan depresi yang dalam
7. Kesimpulan : Temuan menunjukkan bahwa investor individu di pasar saham Pakistan
yakin untuk memanfaatkan pengetahuan dan keterampilan mereka dengan baik dalam
kondisi kritis untuk mencapai hasil yang lebih menguntungkan dari investasi mereka.
Selama kondisi yang tidak pasti, terlalu percaya diri memberikan dorongan yang
menguntungkan bagi investor untuk menyelesaikan kegiatan yang tidak terduga dan sulit
dan membantu dalam meramalkan tren.
 Critical Review of Article 2.1 Behavioral Finance

1. Judul dan penulis artikel : Psychological Factors Affecting the Investment Decisions in
the Promotion of Small and Medium Enterprises (SMEs) In Khybern Pakhtunkhwa.
Ditulis oleh MIAN MUHAMMAD WASEEM IQBAL Prof. Dr. S. GHIASUL HAQ,
LAL MUHAMMAD.
2. Latar belakang masalah dan issue : Di Pakistan, UKM memainkan peran penting
dalam pertumbuhan ekonomi, kemajuan inovasi teknologi, sumber dari industri besar,
dukungan untuk industri rumahan, dan mempromosikan pertumbuhan ekonomi dan
pembangunan sosial (Dar, Ahmed, & Raziq, 2017). UKM memainkan peran yang sangat
diperlukan dalam menciptakan kegiatan ekonomi seperti itu dan industrialisasi yang
cepat di negara mana pun. Di negara berkembang, peran UKM relatif lebih signifikan di
mana teknologi, tenaga kerja terampil, infrastruktur yang layak, dan utilitas penting
seringkali tidak tersedia. UKM memberikan kontribusi yang signifikan dalam
pembangunan ekonomi dan menciptakan daya saing ekonomi (Ahmad, Kassim, & Rani,
2010; Schlogl, 2004) dan mendorong pertumbuhan ekonomi suatu negara (Rohra &
Panhwar, 2009). namun Terlepas dari pentingnya UKM dan perannya dalam
pertumbuhan ekonomi, sektor ini tidak terorganisir dan berkembang dengan baik
dibandingkan dengan negara maju dan bahkan banyak negara berkembang dan
memerlukan perhatian lebih karena peluang yang tersedia tidak dapat dimanfaatkan
secara optimal.
3. Hypothesis penelitian :
H1: Keputusan investasi dipengaruhi secara signifikan oleh kepercayaan subfaktor
psikologis pada KPs UKM.
H2: Keputusan investasi dipengaruhi secara signifikan oleh optimisme sub-faktor
psikologis pada KPs UKM.
H3: Keputusan investasi dipengaruhi secara signifikan oleh subfaktor psikologis loss
aversion pada KPs UKM.
H4: Keputusan investasi dipengaruhi secara signifikan oleh sub-faktor psikologis
perilaku kawanan di KPs UKM.
4. Kerangka teoritis : Ada tiga teori utama, yaitu Teori Prospek, Teori Mental Accounting
dan Teori Overconfidence. Penelitian ini mengklasifikasikan faktor psikologis ke dalam
empat kategori, yITU confident, optimism, loss aversion and herd behaviour.
5. Metodology : Ini adalah proses dan rencana tindakan untuk analisis data kualitatif.
Penulis menggunakan kuesioner administrasi mandiri untuk analisis data kualitatif
dengan mengumpulkan data primer. Penulis menggunakan metode dan teknik statistik
yang berbeda untuk mencapai tujuan penelitian seperti Statistik Deskriptif (rata-rata,
 kesalahan standar dan frekuensi dalam persentase), uji Alpha Cronbach, Analisis Faktor,
Regresi Logistik dan metode pemilihan model terbaik. Ukuran kecil dari 25 responden
(10% dari sampel) digunakan untuk studi percontohan untuk memeriksa reliabilitas dan
validitas kuesioner bersama dengan tujuan untuk memeriksa apakah hipotesis yang
disebutkan akan diuji.
6. Hasil :
Distribusi Frekuensi Keputusan Investasi pada UKM KP ; Tabel 3 menunjukkan bahwa
sebagian besar investor berinvestasi dalam tiga tahun terakhir.
Dampak Keyakinan Terhadap Keputusan Investasi pada UKM KP
Nilai rata-rata dari“mengungguli keterampilan bisnis memotivasi (CON1)” tercatat 4,48
dengan standar deviasi 1,11, yang menunjukkan dampak yang sangat tinggi dan variasi
minimum rata-rata dari nilai rata-ratanya. Dapat diasumsikan bahwa respon investor yang
dipilih lebih mirip satu sama lain karena nilai rata-rata semua variabel yang terletak antara 3
sampai 4 menunjukkan bahwa memiliki dampak yang tinggi terhadap keputusan investasi dan
standar deviasi juga terletak di sekitar 1 juga menunjukkan variasi minimum yang kurang
rata-rata.
Dampak Optimisme Terhadap Keputusan Investasi di UKM KP
Tabel 5 menunjukkan hasil nilai rata-rata untuk sub-faktor “Anda biasanya bisa
mengantisipasi tren pasar (OPT3)” diamati 4,4 dengan nilai standar deviasi 1,1 yang
menunjukkan dampak tinggi dan rata-rata. Demikian pula, untuk sub-faktor lain, nilai rata-
rata diamati antara 3 dan 4, yang menunjukkan bahwa sub-faktor ini memiliki dampak yang
tinggi. Nilai rata-rata optimisme secara keseluruhan tercatat 4,0 dengan rata-rata variasi 1,2
terletak antara 3 sampai 4, menunjukkan bahwa optimisme secara keseluruhan memiliki
dampak yang tinggi terhadap keputusan investasi.
Dampak Herd Behavior (HB) terhadap keputusan investasi di UKM KP
Tabel 7 menunjukkan nilai rata-rata 3,9 untuk “keputusan investor lain memiliki pengaruh
(HB1)” dengan standar deviasi 1,0, yang menunjukkan dampak tinggi HB1 terhadap
keputusan investasi. Frekuensi HB1 menunjukkan bahwa 181 (72,7%) responden sangat
setuju/setuju dengan HB1 dan menganggapnya sebagai faktor pendorong dalam berinvestasi
dan sangat sedikit 29 (11,7%) responden menunjukkan kekhawatiran yang merugikan. Dapat
disimpulkan dari tabel bahwa sub-faktor HB memiliki dampak yang besar terhadap investasi
karena rata-ratanya tinggi dan frekuensi keseluruhan HB menunjukkan bahwa 138,6 (55,7%)
responden setuju dan menganggapnya sebagai menjadi faktor pendorong dalam keputusan
investasi.
7. Kesimpulan : Terdapat bukti bahwa faktor psikologis mempengaruhi keputusan investasi
dalam konteks pasar saham. Studi ini mengambil hubungan ini dalam konteks UKM.
Rasio odds menyiratkan bahwa berinvestasi di hadapan kepercayaan adalah 3,9 kali lebih
 banyak daripada peluang untuk tidak berinvestasi di hadapan kepercayaan. NS nilai p
kurang dari 5%. Hipotesis penelitian (H1) diterima dan ditolak hipotesis nol. Hasilnya
konsisten dengan Faris (2019) karena kepercayaan adalah faktor penting saat melakukan
investasi dan jika if investor sangat percaya diri terhadap tren berinvestasi. Optimisme
berpengaruh terhadap keputusan investasi investor KP karena koefisiennya positif dan
peluang investor memiliki investasi 8,1 kali lebih besar tanpa adanya optimisme dan
hasilnya signifikan secara statistik. Penelitian ini menerima hipotesis penelitian (H2)
sebagai hasilnya konsisten dengan (Huang et al., 2018). Hipotesis penelitian diterima dan
hipotesis nol ditolak. Loss aversion memiliki hubungan positif yang tidak signifikan
dengan keputusan investasi, yang berarti peningkatan satu unit dalam penghindaran
kerugian akan menyebabkan peningkatan sebesar 0,62 unit tetapi hubungannya tidak
signifikan secara statistik; namun, peluang berinvestasi di UKM KP lebih dari 1 daripada
peluang tidak berinvestasi dengan adanya penghindaran kerugian. Hasilnya konsisten
dengan (Richard, 2002; Sarwar & Afaf, 2016) yang menyebutkan bahwa investor
berperilaku tidak rasional karena takut akan kerugian di masa depan dan mempengaruhi
pengambilan keputusan. Hipotesis penelitian (H3) diterima dan ditolak hipotesis nol.
Perilaku kawanan memiliki hubungan positif dan signifikan dengan keputusan investasi
dan peluang berinvestasi di hadapan perilaku kawanan adalah 7,6 kali tidak melakukan
investasi di hadapan perilaku kawanan. Hasilnya konsisten dengan (Abul, 2019) tetapi
tidak konsisten dengan (Ton & Dao, 2014). NS hipotesis penelitian (H4) diterima dan
ditolak hipotesis nol, yang mencerminkan bahwa perilaku kawanan merupakan faktor
penting dalam mempengaruhi keputusan investasi.

8.