PENGARUHSTRUKTURMODALTERHADAPNI

LAIPERUSAHAAN

JAKANHEDGI
DENGANKEBI NGSEBAGAIMEDI
ASIPADA

PERUSAHAANBUMNGO-
PUBLI
C

I niHusna1,
snai Nur
iIsl 2
ami

i
snai
nihusna99@gmai
l
.com

ABSTRAK

Nil
aiper usahaanmer upakanni laiyangmemper sepsikankeadaanper usahaany ang
dapatdi cerminkan ol eh har ga saham.Penel i
ti
an i niber tujuan untuk menget ahui
si
gnifi
kansipengar uhl angsungst r
ukturmodaldankebi akanhedgi
j ng t
erhadapni lai
perusahaan,ser tamenget ahuipengar uhtidakl angsungst rukturmodalt erhadapni l
ai
perusahaanmel aluikebi akanhedgi
j ngsebagaimedi asipadaper usahaanBUMN go-
publi
ctahun2012- 2016. Metodepenent uansampeladal ahsensusy ait
umenel itiseluruh
populasidandi dapat kansebany ak12per usahaandenganmenggunakant eknikanal isis
j
alur.Ber dasar
kan hasi lanalisisdi perol
ehhasi lpenguj ian:st r
ukturmodalmemi li
ki
pengaruhsi gni
fikandenganar ahposi ti
fterhadapkebi jakanhedgi ng;kebiakanhedgi
j ng
berpengar uhsignifikandenganar ahpositi
ft erhadapni l
aiper usahaan;strukturmodal
berpengar uhsignifikandenganar ahnegat ifterhadapni laiper usahaan;dankebi j
akan
hedging secaraposi t
ifdansi gnifi
kanmampumemedi asipengar uhant arast rukt ur
modal danni l
aiper usahaan.
PENDAHULUAN perusahaan dal am perdagangan
i
nternasionaldi
pengaruhiri
sikosepert
i
Globalisasidi t
andaidengan adany a ri
siko mat a uang asi ng, y ang
ekonomi int
ernasional yang di
akibatkan f l
uktuat
if
nya per ubahan
mencakuphubungan ekonomi ant ar ni
laitukarsehi ngga har
ga saham di
Negar a. Hubungan dal am ekonomi pasarturut
i
nternasionaldapatber upa kegiat an
pertukaranhasi ldansar anapr oduksi , terpengaruhi. Besar nya potensi
serta hubungan ut ang pi ut
ang. penur unan ni lai perusahaan y ang
Perdagangan i
nternasional diakibatkan oleh t
ingginya depr
esiasi
member ikan t
antangan bagi kemungki nanbesardial
amipadapasar
perusahaanper usahaan unt ukmampu berkembang, seper
ti
bersaing dan mampu meni ngkat kan
ki
ner j
any a agar t ujuan per usahaan Indonesi a( Madur a,2006: 113).
dapatt ercapai.Ekonomii nternasional Pada er a global isasidan per saingan
meny ebabkan per usahaan domest i
k yang ket at,kondi siper usahaan y ang
maupunmul t
inasionalyangmel akukan digambar kandenganni l
aiper usahaan
tr
ansaksidal am mat auangasi ngbai k perlu di perhat i
kan ol eh per usahaan,
ekspormaupun i mpordan kegi at an ti
dakt erkecualiol ehBadanUsahaMi l
ik
dalam pasarkr editinternasi
onaldapat Negar a at au y ang bi asa di singkat
menghadapi ri
sikofluktuasikurs. BUMN.Sampaidengan t ahun 2017,
tercatatdar i118 t otalBUMN hany a
Fl
uktuasi kur s dapat ber ada sebany ak20per usahaanBUMN y ang
pada posi si r upiah t erdepresiasi terdaftardiBEI ,halt ersebutmenj adi
maupun t erapresiasiterhadap dol ar, pentingbagi pemer intahdi manaBUMN
yang mana hali nidisebabkan dar i mer upakan sal ah sat u sumber
fenomena dol ar.Fenomena i niper l
u pendapat an bagi per ekonomi an
dikel
ola untuk memi ni
mal i
sasir i
siko nasional . Ni lai per usahaan BUMN
yangmer ugikanat ausebal i
knyaunt uk dapatdi tingkatkandengango publ i
c,
dapatmemanf aatkan peluang akibat perusahaango publ i
cakanber usaha
seli
sihni
laimat auangt er
sebut . meni ngkat kan ki nerjanya sebagai
upay amenar ikinv est ormel al
uiaspek
Yohana Muti
ara Lambok transpar ansi y ang memungki nkan
Sit
umeang,Pengar uh Str
ukt
urModal penilaian t
erhadap perusahaan
1370 Muf idah ( 2012) mengindi
kasi sehingga mempengar uhiper mintaan
bahwa sebagi an besar ut ang danpenawar ant er hadapsaham,y ang
perusahaan dalam US$ ber gant
ung meny ebabkan t er bentukny a har ga
pada ni l
ai tukar, sehi
ngga apabil
a saham per usahaandi bursa.
rupi
ahmel emahmakaakansul itbagi
perusahaan dal am hal pendanaan Menur
utHami dah (
2015)nil
ai
melaluiutang,dal am str
ukt
urmodal per
usahaan mer upakan persepsi
perusahaan. Keput usan manajemen i
nvest
or mengenai bagai
mana
keber hasil
an per usahaan dal am i
nvestorberdasarkant
eoripersi
nyal
an
mengel ola sumberday a perusahaan, yang mampu meni ngkatkan ni l
ai
yangdi cer
mi nkandarihargasahamny a. perusahaan (Bri
gham dan Hout son,
Nilai per usahaan di pengaruhi ol eh 2011:186).
faktor-faktory ang meny ebabkan nilai
perusahaandapatmeni ngkatmaupun Trade offt heor y menj el
askan
menur un,sehi ngga ter j
adi fl
uktuasi penggunaan ut ang y ang semaki n
closingpr icesaham per usahaan,yang banyak oleh per usahaan,maka akan
mencer minkanni l
aiperusahaan.Hasi l semakin t i
nggi har ga saham
studi empi ri
s perusahaanpadat argetst rukturmodal
yang optimal( Brigham dan Hout son,
menj elaskan nil
ai perusahaan 2011:183).Hali niber artijikast r
uktur
dipengar uhiol ehst rukturmodal( Asif modalber ada di bawah ni l
ait arget
dan Azi z( 2016) ;Ri az dan Qasi m opti
mal , ni l
ai per usahaan akan
(2016) ; Pr astuti( 2016); Dewi dan meningkat set i
ap t
er j
adinya
Wi r
ajay a ( 2013) ; dan Ha dan Tai penambahanut ang.Asumsit eoriMM
(2017) ), dan di pengaruhi ol eh dengan paj ak menj elaskan semaki n
kebij
akanhedgi ng( Nur( 2013) ;Perez- ti
nggi ut ang y ang di gunakan ol eh
Gonzal esdanYun( 2013);danNov aet perusahaanmakahar ga
al.( 2015) ).
Anal isa st ruktur modal
adalahpent i
ngkar enadi tuj
ukanunt uk saham suat u per usahaan dapat
mengev aluasirisiko j angka panj ang mencapai ni l
ai y ang maksi mal .
sertapr ospekt ingkatpenghasi lanyang Menur ut Her muningsih ( 2013) t eori
diperoleh. St rukt urmodalber dampak strukturmodalmenj elaskankebi jakan
l
angsung t erhadap posi sikeuangan pendanaan perusahaan dalam
perusahaan,y ang akanmemengar uhi menent ukan st r
uktur modal y ang
kinerj
aper usahaan( Fahmi ,2016:190) . ber tuj
uanunt ukmengopt imal kanni lai
per usahaan.Peneliti
an y ang di l
akukan
Hubungan st ruktur modal oleh Set y
owat i( 2011),Her umi ngsih
dengan ni l
ai per usahaan t el
ah (2012) ,I
saac( 2014)menel it
ipengar uh
dij
elaskan dalam t eori
-t
eorist r
ukt ur struktur modal t erhadap ni lai
modal .Teor iModi gli
anidan Mer t
on per usahaan dan memer oleh hasi l
Mill
er ( MM) , dengan menggunakan adany a pengar uh signifi
kan dengan
sekumpul an asumsi membukt i
kan arah posi ti
f antara st ruktur modal
bahwa bagaimana per
usahaan denganni laiperusahaan.Ber dasar kan
mendanaioper asi
ny a(strukt
urmodal ) kajian t eorit
is dan empi r
is, maka
ti
dakmempuny aihubungant erkai
tni l
ai dirumuskanhi potesisket i
gapenei l
iti
an
perusahaan ( Bri
gham dan Hout son, i
niadal ahsebagaiber ikut:H3:St ruktur
2011:179). Pengar uh y ang ber beda modal ber pengaruh posi tif dan
dij
elaskan dal am t r
ade of ft heor y signi f
ikan terhadap ni l
aiper usahaan
Utangmer upakansi nyalpositifuntuk Dal am memenuhi kebutuhan
perusahaan dal am hal pendanaan Popul asidapatdi ambilber dasarkan
dibut uhkan st ruktur modal y ang per usahaan-perusahaan BUMN y ang
optimal .St rukt ur modalmer upakan telah I PO at au menerbitkan saham
propor sipendanaandenganut angdan per dana di BEI dar i awal t ahun
ekui tas,sesuaidengan t eorist r
ukt ur penel i
tianyaituJanuari2012,memi l
iki
modaldi j
elaskanj ikat ingkatst r
ukt ur kewaj ibandal am matauangasi ngdan
modalber ada pada posi sidiat as mel akukan akt ivi
tas hedgi ng. Pada
strukt ur modal opt imal , maka penel i
tian ini menggunakan t eknik
bert ambahny a ut ang dapat pool i
ng data( sensus)y ait
u menel i
ti
menur unkan nil
ai perusahaan seluruh el emen popul asi. Dengan
(Prat ama dan Wi ksuana,2016) . demi kiandal am peneli
ti
ani nimenel i
ti
Penggunaanut ang di per cayamampu seluruh popul asi sej uml ah 12
menai kkan kemampuan per usahaan per usahaan.Sumberdat a penel i
ti
an
dalam meni ngkat kan ki ner j
any a. diperoleh dengan car a pengambi l
an
Ter sedi anya dana ol eh per usahaan dat apadal apor ankeuangant ahunan
dapatmendanaiber bagaikebut uhan per usahaanpadasi tusresmi
perusahaan, sehi ngga akan di ikuti
mengi ngkatny a pr of i
t y ang akan Bur sa Ef ek I ndonesi a( BEI)di
didapat kan per usahaan. Ti nggi nya www. idx.co.i
d.Oby eky angdi gunakan
j
uml ah ut ang di bandi ngkan modal dalam penel it
ian i ni adal ah ni lai
sendi r
idapat mendor ong t er j
adi nya perusahaanpadaper usahaanBUMNdi
ri
siko y ang semaki n besar ,sehi ngga BEI 2012- 2016. Penel itian i ni
semaki n t inggi st rukt ur modal menggunakant igaj enisv ariabelant ara
perusahaan maka semaki n t inggi l
ain; v ar
iabel endogen (nilai
kebi jakan hedgi ng y ang per l
u perusahaan) , v ariabel eksogen
dil
aksanakan per usahaan unt uk (strukturmodal )danv ariabelmedi asi
memi nimalisiraki batnegat i
fdar irisiko (kebijakanhedgi ng).Ni l
aiper usahaan
ti
nggi nyaut ang( Put rodanChabachi b, dapatdi ukurdengan Q Tobi ny aitu
2012) . denganmembagij uml ahhar gapasar
ekui t
asdiakhi rt ahundanni l
aibuku
totalut angdenganj uml aht ot alekuitas
dant otalakt ivaper usahaandi tambah
METODEPENELI
TIAN nil
ai buku t otal ut ang per usahaan
Peneli
ti
an i
ni mer upakan BUMNl i
stedt ahun2012- 2016.Sat uan
peneli
ti
an asosiati
f karena pengukur an Q Tobi n adal ah dal am
menjelaskanhubunganhubunganant ar skal arasio.
vari
abel.Populasipeneliti
an i
niy ai
tu HASI
L PENELI
TIAN DAN
perusahaan BUMN y ang ter
daftardi PEMBAHASAN
BEI,memi l
i
kikewajiban dalam mat a
uang asi ng dan mel akukanakti
vi
tas St
ati
sti
k deskri
pti
f mer
upakan
hedging, pada per i
ode 2012- 2016. hasi
l stat
ist
ik y ang menjel
askan
deskripsivar i
abelpenel iti
an,Struktur persendenganst andardevi
asisebesar
modal dal am peneli
ti
an i
ni 158,5 per sen.Ni l
aihedging terkecil
dir
epresentasikan dengan debt t o adalahsebesar20per senyangdimi l
iki
equityrati
o( DER) ,denganj umlahdat a olehSemenI ndonesia(Perser
o)Tbk.
sebany ak60 pada per iodepenel i
ti
an pada t ahun 2012 dan ni l
aihedgi ng
sel
ama l ima t ahun y aitu 2012-
2016. terbesaradal ah sebesar930 per sen
Berdasarkan Tabel1 di ketahuini l
ai yangdi milikiolehTambangBat uBar a
rat
a-rata st ruktur modal sebesar BukitAsam ( Persero)Tbk.padat ahun
259,816per sendenganst andardeviasi 2012.Rasi olikuidit
as
sebesar255, 207per sen.
valut a asi ng y ang di at ur oleh PBI
Nilait erendah st ruktur modal dit
et apkanadal ahsebesar70per sen,
sebesar 37, 2 per sen di mi l
i
ki oleh variasini l
aihedgi ngpopul asipenelit
ian
SemenI ndonesi a( Per ser o)Tbk.pada menj el
askan bahwa masi ht erdapat
tahun 2014.Ni l
ait er t
inggist rukt
ur perusahaany ang bel um memenuhi
modalsebesar750, 0 per sen dimil
iki syar atmi nimum l ikuidi
tasv alut
aasi ng
olehBankRepubl ikIndonesi a(Perser
o) yangmer upakanni l
aiy angdi l
indungi
Tbk. pada t ahun 2012, hasi
l i ni bagi per usahaan hedger . Sampel
menggambar kanper usahaanBUMNdi dalam penel iti
an ber juml ah > 30
BEI2012- 2016 memi likiv arit
as yang sampel ,denganst andardev i
asilebih
cukup t inggi.Dapatdi maknaibahwa besardi bandi ngni l
airat a-r
ata.Cent ral
rata-
rata per usahaan pada sampel l
imi t t heor em menj elaskan bahwa
penelit
ian, cender ung menggunakan apabi la j uml ah pengamat an besar
sumber dana ekst ernalper usahaan (l
ebi h besar dar i 30) maka dat a
yangber asaldar iut ang.Ni l
aistandar pengamat an di anggap ber di
stri
busi
dev i
asil ebihkeci ldar ipadani l
airata- secar anor mal ,sehi nggadat ahedgi ng
ratay angmencer mi nkanbahwadat a padapenel i
tiant erdistr
ibusi normal.
dari v ari
abel st ruktur modal
terdi
stribusi nor mal. Nilai per usahaan dalam
penelit
iani nidi ukurdenganQ Tobi n.
Kebi
jakan hedgi ng per usahaan Nil
ai Q l ebih besar dar i 1
BUMN hedger di ukur dengan r asi
o mengi ndi
kasi kan bahwa per usahaan
l
ikuidit
as v al
ut a asi ng ni l
ai y ang berhasilmengel olaaktivaper usahaan.
dil
indungi, dengan j umlah dat a Berdasarkan Tabel1 dapatdi ketahui
sebany ak60padal imat ahunper i
ode nil
airata-ratav ari
abelni l
aiperusahaan
peneliti
any ait
u2012- 2016.Penj el
asan sebesar2, 261 dengan ni l
aist andar
mengenaihedgi ngdalam pembahasan deviasi sebesar 1, 930. Ni lai
i
ni akan di j
elaskan dal am sat uan perusahaan t erkecil di mil
iki ol eh
persen( %).Ber dasarkanTabel1dapat perusahaanAnekaTambang( Persero)
diketahui ni lai r ata-r
at a hedgi ng Tbk.Padat ahun2015sebesar0, 440
perusahaan adal ah sebesar 158, 4 danni laiper usahaant erbesaradal ah
sebesar 9, 330 y ang di mili
ki ol eh pengaruh posi t
if si
gnifkan t erhadap
perusahaan Ki mia Far ma ( Persero) nil
ai per usahaan. Dapat di maknai
Tbk..Ni lait erkecily ang di mili
kiol eh bahwat ingginyali
kui
ditasv alutaasing
popul asi dal am penel i
tian adal ah yang di mi l
i
ki per usahaan dapat
sebesar0, 440y aitu<1, hali nimemi liki meningkat kan pengel olaan aset
artibahwaper usahaanber adadal am perusahaan, dengan tinggi
nya
posisiunder valued sehi ngga dal am efekti
vi
tas kebi j
akan hedgi ng y ang
popul asi penel i
ti
an masi h t er
dapat dil
akukan maka ni l
ai per usahaan
perusahaan- per usahaan y ang per l
u BUMN l isted tahun 2012- 2016 akan
perhat i
an khusus dalam hal meningkat .
pengel olaan akt iva per usahaan.Ni lai
standardev iasiber nilai1, 930 adal ah Struktur modal memi liki
l
ebih keci ldar ini lair ata-ratay aitu pengar uh negat i
fsi gnif
ikan t erhadap
sebesar2, 261,ni lair ata-ratat er
sebut nil
aiper usahaan.Hasi ldar ipenel i
tian
menj elaskanbahwadat av ari
abelni lai i
nimenj elaskan bahwa penambahan
perusahaant erdistribusi nor mal. utangper usahaandapatmenur unkan
kemampuan perusahaan dalam
Penelit
ian i nimemi li
kiempat mengel olaaset nya,halinidi karenakan
hipotesis di antaranya; penguj i
an utangper usahaanBUMN l istedt ahun
pengar uh l angsung st ruktur modal 2012- 2016 t erl
alut inggiat au t elah
terhadap kebi jakan hedgi ng,kebi
jkan mel ewatibat asstrukturmodalopt i
mal
hedgingt erhadapni l
aiperusahaan,
dan sehinggasesuaidengant eor itr
adeof f,
struktur modal t erhadap ni lai strukturmodaly ang mel ewat ibat as
perusahaan;ser ta pengar uh t idak optimal sej auh manf aat y ang
l
angsungst rukt urmodalt er
hadapnilai dibutuhkan j ustr
u dapatmenur unkan
perusahaandengankebi j
akan nil
aiper usahaan.Kebi j
akan hedgi ng
secara posi ti
f si gni
fikan dapat
SI
MPULANDANSARAN memedi asi pengaruh
Str
uktur modal ber pengar uh str
uktur modal t erhadap ni lai
positifsignifikan terhadap kebi j
akan perusahaan.Hasi ldaripenel i
ti
an ini
hedging.Hasi ltersebutmenj elaskan menjelaskanbahwapeni ngkatanutang
terj
adiny a penambahan ut ang ol eh yang di imbangi dengan kebi j
akan
perusahaan akan meni ngkat kan hedging mampu meni ngkatkan nilai
l
ikuidit
as v aluta asing per usahaan, perusahaan. Perusahaan disarankan
meni ngkatny a ut ang akan di i
kut i menent ukan target strukt
ur modal
efektiv
itas kebij
akan hedgi ng yangopt i
maluntukmendapatmanf aat
perusahaany angsemaki nt i
nggi,hali ni l
ebih besarpada penambahan ut ang
dikarenakanper usahaan mampu padaj umlahter
tentusehinggamampu
mengel olaasetv al
utaasingy angl ebih meningkatkan ni lai per usahaan.
ti
nggi t erhadap kewaj iban v aluta Kebij
akan hedgi ng y ang di l
akukan
asingny a.Kebi j
akanhedgi ngmemi l
iki
perusahaan mampu memedi asi Peneli
ti
anDosenJur
usanAkunt
ansiFE
pengaruhst rukturmodalt er hadapni lai UnisbankSemar
ang.
perusahaan, sehi ngga peni ngkat an
str
uktur modal y ang di i
mbangi Bri
gham,E.F.,
danHout
son,J.F.2011.
kebij
akanhedgi ng mampu Dasar-
dasarManaj
emenKeuangan.
meningkat kanni laiper usahaan.Hali ni Jakar
ta.Pener
bitSal
embaEmpat
.
dapatmenj adiacuanbagiper usahaan
nonhedgerunt ukdapatmengi mbangi
pendanaanekst ernalkhususny adalam
mat auangasi ngdenganmener apkan
kebij
akanhedgi ng.Penel itiselanj ut
ny a
yang i ngi n mel akukan penel i
tian
l
anjutan mengenaipengar uh st ruktur
modaldankebi jakanhedgi ngt er hadap
nil
ai per usahaan di sarankan agar
menel i
ti dengan per i
ode t erbar u.
Peneli
tant erkaitv ariabely angmampu
meningkat kanni laiper usahaandengan
vari
abel inter v
eni ng dapat
kembal i
dil
akukan, dengan
menggunakan v ariabel keuangan
maupunnonkeuanganl ainny aunt uk
dit
eli
tiy ang memi li
kipengar uh y ang
l
ebihbesar .

REFERENSI

Asif
,A.,andAzi
z,B.2016.I
mpactof
Capit
al Str
uct
ure on Firm Value
Creat
ion-

Evi
dencefrom theCementSect
orof
Paki
stan.I
nter
nati
onal
Jour
nal
of

Resear
chinFinanceandMar
ket
ing,6
(6)
,231-
245.

Badj
uri
,A.2011.Anal
isi
sFaktor
-Fakt
or
yangMempengaruhiNil
aiPer
usahaan

pada Perusahaan Manufakt

ur yang
Terdaf
tardiBur
saEfekI
ndonesia(
BEI)
.