Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
KEPUTUSAN INVESTASI PADA PERUSAHAAN FARMASI

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Oleh
EKO DESWIN MIECHAELS SIRINGORINGO

137017004/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2015
Universitas Sumatera Utara

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister

Sains Dalam Program Studi Akuntansi Pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Oleh
EKO DESWIN MIECHAELS SIRINGORINGO

137017004/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2015

Judul Tesis : ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
Nama Mahasiswa : Eko Deswin Miechaels Siringoringo
Nomor Pokok : 137017004
Program Studi : Akuntansi
Menyetujui
Komisi Pembimbing,
(Dr. Murni Daulay, M.Si.) (Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si, Ak, CA)
Ketua Anggota
Ketua Program Studi, Dekan,
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA) (Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA)
Tanggal Lulus : 31 Agustus 2015

Telah diuji pada
Tanggal : 31 Agustus 2015
_________________________________________________________________
Panitia Penguji Tesis :
Ketua : Dr. Murni Daulay, M.Si
Anggota : 1. Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si, Ak, CA
2. Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA
3. Drs. Rasdianto, M.Si, Ak, CA
4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA

PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan Tesis yang berjudul : “Analisis Faktor-
Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan Farmasi
Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.
Adalah benar hasil kerja saya sendiri dan belum dipublikasikan oleh
siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah
dinyatakan secara benar dan jelas.
Medan, 31 Agustus 2015
Yang membuat pernyataan :
Eko Deswin Miechaels Siringoringo

NIM : 137017004

ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis apakah Pertumbuhan Laba

Bersih, Struktur Modal, Likuiditas, Tingkat Penjualan dan Perputaran Total Aset
mempunyai pengaruh terhadap Keputusan Investasi perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2009 – 2013. Populasi dalam
penelitian ini adalah seluruh perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia yang berjumlah 9 perusahaan. Dan seluruh populasi dalam penelitian
ini dijadikan sebagai sampel. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini
adalah data sekunder, data yang digunakan adalah Laporan Keuangan perusahaan
farmasi yang dijadikan sampel yang diperoleh melalui Bursa Efek Indonesia yang
dipublikasikan melalui website www.idx.co.id. Metode analisis yang digunakan
dalam menganalisis data dalam penelitian ini adalah analisis regresi data panel.
Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah dengan metode data panel
yang merupakan penggabungan data cross section dan data time series. Variabel
independen dalam penelitian ini adalah Pertumbuhan Laba Bersih, Struktur
Modal, Likuiditas, Tingkat Penjualan, dan Perputaran Total Aset, serta variabel
dependennya yaitu Keputusan Investasi. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa
Pertumbuhan Laba Bersih, Struktur Modal, Likuiditas, Tingkat Penjualan
berpengaruh positif terhadap Keputusan Investasi sedangkan Perputaran Total
Aset berpengaruh negatif terhadap Keputusan Investasi.
Kata Kunci : Keputusan Investasi, Pertumbuhan Laba Bersih, Struktur Modal,

Likuiditas, Tingkat Penjualan, dan Perputaran Total Aset.

ABSTRACT
The objective of research is to analyze whether the Net-Profit Growth,

Capital Structure, Liquidity, Sales Rate, and Total Asset Turnover have an
influence on the decision to invest in pharmaceutical companies listed in the
Indonesia Stock Exchange in the period of 2009-2013. The population was 9
pharmaceutical companies listed in the Indonesia Stock Exchange, and all of them
were used as the samples. The data source is secondary source. The data used are
the financial reports of the pharmaceutical companies listed in the Indonesia
Stock Exchange uploaded in the website www.idx.co.id. The method used to
analyze the data is the panel data regression analysis. The method of taking the
sample is the panel data method a combination of cross-section data and time-
series data. The independent variables are the Net-Profit Growth, Capital
Structure, Liquidity, Sales Rate, and Total Asset Turnover. The dependent
variable is Investment Decision. The research result showed that the Net-Profit
Growth, Capital Structure, Liquidity, and Sales Rate influenced positively on the
Investment Decisions and the Total Asset Turnover influenced negatively on the
Investment Decisions.
Keywords: Investment Decision, Net-Profit Growth, Capital Structure, Liquidity,

Sales Rate, and Total Asset Turnover.

KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa, atas berkat
dan penyertaannya, sehingga penulisan tesis yang berjudul “Analisis Faktor-
Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan Farmasi Yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia” dapat berjalan dengan lancar.
Dalam kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terimakasih yang
sebesar-besarnya kepada pihak-pihak yang telah memberikan bimbingan,
dorongan semangat, nasehat dan bantuan selama proses penyusunan tesis ini
kepada :
1. Bapak Prof. Subhilhar, MA., Ph.D selaku pejabat Rektor Universitas
Sumatera Utara.
2. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA selaku Dekan Fakultas
Ekonomi Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
3. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua
Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Sumatera Utara sekaligus sebagai dosen pembanding yang telah banyak
memberikan kritik dan saran untuk perbaikan sehingga selesainya tesis ini.
4. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA selaku Sekretaris Program
Studi Akuntansi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sumatera Utara sekaligus sebagai dosen pembanding yang telah
banyak memberikan kritik dan saran untuk perbaikan sehingga selesainya
tesis ini.

5. Ibu Dr. Murni Daulay, M.Si selaku dosen pembimbing yang telah banyak
memberikan arahan, bimbingan dan saran dalam proses penelitian dan
penulisan untuk menyusun tesis ini.
6. Bapak Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si, Ak, CA selaku dosen pembimbing
yang telah banyak memberikan arahan, bimbingan dan saran dalam proses
penelitian dan penulisan untuk menyusun tesis ini.
7. Bapak Drs. Rasdianto, M.Si, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah
banyak memberikan kritik dan saran untuk perbaikan sehingga selesainya
tesis ini.
8. Bapak dan Ibu para dosen serta seluruh pegawai pada sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara atas ilmu dan bantuan yang telah diberikan.
9. Teman-teman penulis yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu
namanya, terima kasih buat dukungannya selama ini.
Penulis menyadari bahwa tesis ini masih jauh dari kesempurnaan karena
keterbatasan penulis dalam pengetahuan dan pengulasan tesis. Oleh karena itu
penulis mengharapkan kritik dan saran yang membangun sehigga dapat dijadikan
acuan dalam penulisan karya-karya ilmiah selanjutnya. Akhir kata penulis
berharap semoga tesis ini menjadi bahan bacaan yang bermanfaat bagi pembaca.
Medan, 31 Agustus 2015

Penulis,
Eko Deswin Miechaels Siringoringo

NIM : 137017004

RIWAYAT HIDUP
Nama : Eko Deswin Miechaels Siringoringo
Tempat/Tanggal Lahir : Pematangsiantar, 10 Desember 1983
Alamat : Jalan Rami 1 No. 19 Perumnas Simalingkar Medan
Jenis Kelamin : Laki-laki
Agama : Kristen Protestan
Status : Belum Menikah
Ayah : N. Siringoringo
Ibu : dr. I. Sihombing
Pendidikan :
SD Taman Asuhan Pematangsiantar (1989 – 1995)
SMP Taman Asuhan Pematangsiantar (1995 – 1998)
SMA Negeri 3 Pematangsiantar (1998 – 2001)
Universitas HKBP Nommensen Medan Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi
(2001 – 2005)

DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ................................................................................................. i
ABSTRACT ............................................................................................... ii
KATA PENGANTAR ............................................................................... iii
RIWAYAT HIDUP ................................................................................... v
DAFTAR ISI ............................................................................................. vi
DAFTAR TABEL .................................................................................... x
DAFTAR GAMBAR ................................................................................. xi
DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................ xii
BAB I PENDAHULUAN ........................................................................ 1
1.1. Latar Belakang Penelitian ..................................................... 1
1.2. Rumusan Masalah ................................................................. 10
1.3. Tujuan Penelitian .................................................................. 10
1.4. Manfaat Penelitian ................................................................ 10
1.5 Originalitas Penelitian ........................................................... 11
BAB II TINJAUAN PUSTAKA .............................................................. 13
2.1. Landasan Teori ...................................................................... 13
2.1.1. Pengertian Investasi ................................................... 13
2.1.2. Keputusan Investasi ................................................... 15
2.1.3. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan
Investasi..................................................................... 16

2.1.3.1 Pertumbuhan Laba Bersih .............................. 16
2.1.3.2. Struktur Modal ............................................. 17
2.1.3.3. Likuiditas ..................................................... 18
2.1.3.4. Tingkat Penjualan......................................... 20
2.1.3.5. Perputaran Total Aset................................... 21
2.2. Review Peneliti Terdahulu (Theoritical Mapping) .............. 22
BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS.......................... 26
3.1. Kerangka Konsep ............................................................... 26
3.2. Hipotesis Penelitian ............................................................. 28
BAB IV METODE PENELITIAN ........................................................ 29
4.1. Jenis Penelitian .................................................................... 29
4.2. Lokasi dan Waktu Penelitian .............................................. 29
4.3. Populasi dan Sampel ........................................................... 29
4.4. Metode Pengumpulan Data ................................................. 30
4.5. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel .................. 30
4.6. Metode Analisis Data ........................................................ 34
4.6.1. Model Analisis ............................................................... 35
4.6.1.1. Common Effect (CE) ......................................... 36
4.6.1.2. Fixed Effect Model (FEM) ................................ 36
4.6.1.3. Random Effect Model (REM)............................ 37
4.6.2. Pengujian Model .......................................................... 37
4.6.2.1. Uji Chow (Chow Test) ....................................... 37
4.6.2.2. Uji Hausman (Hausman Test) ............................ 38

4.6.3. Pengujian Hipotesis..................................................... 39
4.6.3.1. Uji Simultan (Uji-F) ........................................... 39
4.6.3.2. Uji Parsial (Uji - t) ............................................. 39
4.6.3.3. Uji R Squared (R2) ............................................. 40
BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ......................... 41
5.1. Deskripsi Data Penelitian ..................................................... 41
5.2. Analisis Data ........................................................................ 45
5.2.1. Uji Chow ........................................................................ 45
5.2.2 Uji Hausman ................................................................... 46
5.3. Hasil Pengujian Hipotesis ................................................... 47
5.3.1. Pengujian Signifikansi Simultan (Uji - F) ...................... 50
5.3.2. Pengujian Signifikansi Parsial (Uji - t) .......................... 51
5.3.3. Koefisien Determinasi R2............................................... 52
5.4. Pembahasan ......................................................................... 53
5.4.1. Pengaruh Pertumbuhan Laba Bersih terhadap Keputusan
Investasi………………………………………………... 53
5.4.2. Pengaruh Struktur Modal terhadap Keputusan Investasi.. 54
5.4.3. Pengaruh Likuiditas terhadap Keputusan Investasi……... 54
5.4.4. Pengaruh Tingkat Penjualan terhadap Keputusan Investasi.. 54
5.5.5. Pengaruh Perputaran Total Aser terhadap Keputusan
Investasi........................................................................... 55
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN................................................... 56
6.1. Kesimpulan ......................................................................... 56

6.2. Keterbatasan Penelitian ....................................................... 56
6.3. Saran.................................................................................... 57
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................ 58
LAMPIRAN

DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.1. Rata-Rata Tingkat Investasi ..................................................... 3
Tabel 1.2. Originalitas Penelitian .............................................................. 12
Tabel 2.1. Daftar Peneliti Terdahulu ............................................................ 25
Tabel 4.2. Daftar Populasi dan Sampel ..................................................... 30
Tabel 4.3. Matriks Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ......... 33
Tabel 5.1. Statistik Deskriptif ................................................................... 41
Tabel 5.2. Uji Chow ................................................................................... 46
Tabel 5.3. Uji Hausman ............................................................................. 47
Tabel 5.4. Hasil Pengujian Statistik ........................................................... 48

DAFTAR GAMBAR
Halaman
Grafik 1.1. Rata-Rata Tingkat Investasi.................................................. 4
Gambar 3.1. Kerangka Konsep ................................................................. 26

DAFTAR LAMPIRAN
1. Jadwal Penelitian
2. Data Keputusan Investasi (Y), Pertumbuhan Laba Bersih (X1), Laba Bersih
(X1), Struktur Modal (X2) , Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) dan
Perputaran Total Aset (X5) Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Tahun 2009 -2013 (dalam persen)
3. Statistik Deskriptif Keputusan Investasi (Y), Pertumbuhan Laba Bersih (X1),

Laba Bersih (X1), Struktur Modal (X2) , Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan
(X4) dan Perputaran Total Aset (X5) Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 -2013 (dalam persen)
4. Uji Chow
5. Uji Hausman
6. Hasil Pengujian Statistik Fixed Effect Model

BAB I
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Penelitian
Farmasi merupakan industri strategis dan memiliki tujuan untuk
mewujudkan ketahanan nasional. Produk farmasi bukan komoditas biasa karena
produk farmasi itu adalah obat-obatan. Obat tidak bisa disamakan dengan produk
industri lainnya. Obat menyangkut nyawa manusia. Oleh karena itu, perusahaan
farmasi harus lebih giat dalam melakukan keputusan investasi untuk
mengharapkan hasil yang baik bagi pertumbuhan perusahaan farmasi itu. Investasi
merupakan penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan
biasanya berjangka waktu lama dengan harapan mendapatkan keuntungan di
masa-masa yang akan datang (Sunariyah, 2003 : 5)
Keputusan yang diambil oleh manajer keuangan dalam hal keputusan
investasi mempunyai tujuan untuk mendapatkan hasil. Semua itu mensyaratkan
suatu estimasi hasil yang diharapkan dan risiko atau kemungkinan tidak
diperolehnya hasil seperti yang diharapkan. Keputusan investasi yang dilakukan
oleh manajer keuangan adalah bagaimana manajer keuangan harus
mengalokasikan dana kedalam bentuk-bentuk investasi yang akan dapat
mendatangkan keuntungan masa yang akan datang, oleh karena itu setiap manajer
keuangan harus teliti dalam membuat keputusan ini. Keputusan investasi yang
diambil harus dipertimbangkan dengan baik karena mempunyai konsekwensi
berjangka panjang.

Dana yang dikeluarkan untuk investasi memiliki jumlah yang besar
sehingga perencanaan terhadap keputusan investasi sangatlah penting. Dana yang
dikeluarkan akan terikat dalam jangka panjang dan tidak bisa diperoleh kembali
dalam jangka pendek sehingga perusahaan harus menunggu untuk memperoleh
kembalinya dana yang sudah diinvestasikan. Keputusan investasi berjangka
panjang dan menyangkut harapan terhadap hasil keuntungan di masa yang akan
datang sehingga kesalahan dalam pengambilan keputusan akan mempunyai akibat
yang panjang serta beresiko mengalami kerugian yang besar. Setiap investor yang
ingin menanamkan modalnya pada suatu perusahaan di sektor apapun tentu
investor harus teliti membandingkan antara resiko dan keuntungan yang
ditawarkan oleh masing-masing perusahaan. Pemilihan sektor perusahaan untuk
berinvestasi sangat mempengaruhi resiko dalam berinvestasi.
Sebelum menanamkan modalnya, investor terlebih dahulu melihat kinerja
perusahaan. Investor tentu hanya akan menanamkan modal pada perusahaan yang
memiliki kinerja yang baik sehingga dapat memberikan keuntungan bagi penanam
modal. Kinerja perusahaan-perusahaan yang sudah go public dapat dilihat dari
laporan keuangan yang dipublikasikan untuk umum. Pada umumnya, informasi
laba merupakan informasi yang paling mendapatkan perhatian yang besar dari
berbagai kalangan terutama investor. Namun, saat ini selain informasi laba,
investor juga memperhatikan likuiditas perusahaan yang akan dibelinya sebagai
dampak dari banyaknya likuidasi perusahaan maupun bank karena tidak mampu
membayar pinjamannya.

Fenomena yang terjadi adalah tidak stabilnya investasi pada industri
farmasi. Rendahnya tingkat investasi itu disebabkan oleh iklim investasi yang
kurang kondusif sehingga pihak yang ingin menanamkan modalnya kurang
tertarik menambah dana investasinya. Pihak yang ingin menanamkan investasinya
ini masih kurang dapat melihat keputusan penting yang dapat diambilnya jika dia
menanamkan investasinya. Karena tentu saja dengan menanamkan investasi para
pihak yang berinvestasi mengharapkan hasil (return) yang besar dari industri
farmasi ini.
Ketidakstabilan investasi pada perusahaan farmasi dapat dilihat pada rata-
rata tingkat pertumbuhan investasi perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI). Rata-rata tingkat investasi mengalami perubahan pada
tahun 2009 sampai dengan tahun 2013. Perubahan tersebut dapat dilihat dari tabel
dan grafik berikut ini :
Tabel 1.1. Rata-Rata Tingkat Pertumbuhan Investasi
Rata-Rata Tingkat Investasi

Perusahaan Farmasi yang
Tahun Terdaftar di BEI
2009 0.094
2010 0.077
2011 0.119
2012 0.193
2013 0.188
Sumber : www.idx.co.id

Grafik 1.1. Rata-Rata Tingkat Pertumbuhan Investasi
Tingkat Investasi
0,25
0,2 0,193 0,188

0,15
0,119
0,1 0,094
0,077
0,05
0 Tahun
2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : www.idx.co.id
Pada tahun 2009 rata-rata tingkat pertumbuhan investasi perusahaan
farmasi yang terdaftar di BEI adalah sebesar 0.094 lalu menurun di tahun 2010
menjadi 0.077 dan kemudian meningkat sebesar 0.119 pada tahun 2011. Di tahun
2012 rata-rata tingkat pertumbuhan investasi ini kembali mengalami peningkatan
sebesar 0.193 yang kemudian mengalami penurunan tahun 2013 menjadi sebesar
0.188. Ini menunjukkan tingkat pertumbuhan investasi perusahaan farmasi
cenderung tidak stabil dan mengalami naik turun.
Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi keputusan investasi yaitu
pertumbuhan laba bersih, struktur modal, likuiditas, tingkat penjualan dan
perputaran total aset. Laba sering digunakan sebagai suatu dasar untuk pengenaan
pajak, kebijakan deviden, pedoman investasi, serta pengambilan keputusan dan
unsur prediksi (Harnanto, 2003:444). Unsur-unsur yang menjadi bagian
pembentuk laba adalah pendapatan dan biaya yang tentunya berpengaruh dalam
suatu keputusan investasi. Dalam teori struktur modal dijelaskan apakah ada

pengaruh perubahan struktur modal terhadap nilai perusahaan. Teori ini
menjelaskan bahwa kebijakan pendanaan perusahaan dalam menentukan bauran
antara hutang dan ekuitas yang bertujuan untuk memaksimumkan nilai
perusahaan. Dan nilai perusahaan itu sangat berpengaruh terhadap keputusan
investasi. Ini menunjukkan bahwa perusahaan yang memiliki struktur modal yang
baik akan menjadi pertimbangan investor untuk berinvestasi. Semua struktur
modal adalah baik, akan tetapi kalau dengan merubah struktur modal ternyata
nilai perusahaan berubah, maka akan diperoleh struktur modal yang terbaik.
Struktur modal yang akan memaksimumkan nilai perusahaan adalah struktur
modal yang terbaik (Husnan, 2004).
Likuiditas perusahaan merupakan kemampuan perusahaan untuk
membayar semua kewajiban keuangan jangka pendek pada saat jatuh tempo
dengan menggunakan aktiva lancar yang tersedia (Syamsuddin, 2004:41).
Semakin tinggi tingkat likuiditas perusahaan, maka semakin besar kemampuan
perusahaan untuk membayar deviden kepada para pemegang saham. Tingkat
likuiditas sangat berpengaruh terhadap investor dalam menentukan keputusan
investasi.
Peningkatan penjualan menghasilkan peningkatan kebutuhan modal kerja,
yang dapat mempengaruhi pembayaran deviden (Sujata dkk, 2010). Pertumbuhan
penjualan mencerminkan keberhasilan investasi periode masa lalu dan dapat
dijadikan prediksi pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang.
Petumbuhan penjualan juga merupakan indikator permintaan dan daya saing
perusahaan dalam suatu industri yang berpengaruh terhadap keputusan investasi.

Perputaran aset adalah ukuran yang digunakan untuk mengukur tingkat
efektivitas maupun efisiensi perusahaan dalam menghasilkan pendapatan dengan
menggunakan aset yang dimiliki, semakin tinggi tingkat perputaran penjualan
terhadap aset maka dapat dikatakan bahwa kinerja perusahaan tersebut semakin
baik. Perputaran total aset yang semakin besar mengidentifikasi semakin efektif
perusahaan mengelola asetnya (Sutrisno, 2000:265). Semakin efektif penggunaan
total aset dan semakin tinggi tingkat penjualan sehingga akan memperbesar
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Dengan adanya laba tentunya
akan mempengaruhi keputusan investasi para investor untuk melakukan investasi.
Keputusan-keputusan penting bidang keuangan menyangkut 3 (tiga) hal yaitu
keputusan pemenuhan kebutuhan dana (financing decision), keputusan investasi
(investment decision), dan keputusan menyangkut pendistribusian keuntungan
dalam bentuk deviden (dividend policy) kepada para pemegang saham
(Wahyuningsih, 2001:247). Ide dasarnya adalah bagaimana mendapatkan modal
kemudian menginvestasikannya pada produk atau jasa untuk mendapatkan hasil
(return). Hal inilah yang perlu diketahui para pihak yang akan melakukan
investasi khususnya pada perusahaan farmasi.
Kemudian menurut Tandelilin (2001:5) ada beberapa alasan seseorang
melakukan investasi, yaitu :
1. Untuk mendapatkan kehidupan yang layak di masa yang akan datang
Seseorang yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan taraf
hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana

mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak
berkurang di masa yang akan datang.
2. Mengurangi tekanan inflasi
Dengan melakukan investasi dalam pemilikan perusahaan atau objek lain
seseorang dapat menghindarkan diri dari resiko penurunan nilai kekayaan atau
hak miliknya.
3. Dorongan untuk menghemat pajak
Beberapa negara di dunia banyak melakukan kebijakan yang bersifat
mendorong tumbuhnya investasi di masyarakat melalui pemberian fasilitas
perpajakan kepada masyarakat yang melakukan investasi pada bidang-bidang
usaha tertentu.
Orang yang melakukan investasi itu bisa juga disebut dengan pemodal atau
investor. Menurut Lubis (2008:40) ditinjau dari tujuannya, maka pemodal
dapat dibagi menjadi 4 kelompok yaitu pemodal yang bertujuan untuk
memperoleh deviden, pemodal yang mempunyai tujuan untuk berdagang,
kelompok yang berkepentingan dalam pemilikan perusahaan, dan kelompok
speculator.
1. Pemodal yang bertujuan untuk memperoleh deviden
Kelompok ini mengincar perusahaan-perusahaan yang sudah sangat stabil.
Keadaan perusahaan yang demikian menjamin kepastian adanya keuntungan
yang relatif stabil.
2. Pemodal yang mempunyai tujuan untuk berdagang

Keuntungan mereka berasal dari selisih harga beli dan harga jual. Mereka
membeli saham pada saat harga jatuh dan kemudian menjualnya kembali bila
harga saham tersebut sudah naik kembali.
3. Kelompok yang berkepentingan dalam pemilikan perusahaan
Pemodal di sini cenderung membeli saham perusahaan yang sudah mempunyai
nama baik. Kelompok ini tidak aktif dalam perdagangan saham di bursa,
biasanya merupakan orang yang sudah mempunyai kehidupan mapan.
4. Kelompok speculator
Kelompok ini lebih menyukai saham-saham yang belum berkembang tetapi
mempunyai prospek akan berkembang. Pada umumnya spekulator mempunyai
peranan untuk meningkatkan aktivitas pasar dan meningkatkan likuiditas pasar.
Mereka bertindak rasional dengan menggunakan informasi-informasi tentang
perusahaan, ekonomi maupun politik untuk memperhitungkan resiko yang
dihadapinya. Mereka mengambil keputusan berdasarkan informasi.
Dalam menentukan investasi, pihak manajemen perusahaan harus
mengetahui informasi tentang perusahaan sehingga dapat dinilai potensi
keuntungan dan kerugian yang mungkin diperoleh. Informasi yang diperlukan ini
dapat diperoleh melalui pencatatan data-data perusahaan di pasar modal. Besarnya
pertumbuhan perusahaan merupakan harapan utama baik bagi pihak internal
maupun pihak eksternal (investor). Perusahaan yang pertumbuhan dan
perkembangannya baik akan memberikan pengembalian hasil (return) yang besar.
Saragih (2008) melakukan penelitian untuk menganalisis faktor-faktor
yang mempengaruhi keputusan investasi dalam perusahaan barang konsumsi.

Penelitian ini mengambil sampel perusahaan barang konsumsi yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia. Variabel independen yang digunakan adalah laba bersih,
struktur modal, ROI, total hutang dan tingkat penjualan. Dalam penelitian ini
dapat dilihat faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi keputusan investasi,
apabila faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan investasi perusahaan farmasi
dapat diketahui maka dapat membantu perusahaan dalam menentukan suatu
keputusan investasi yang baik.
Apabila keputusan investasi dilakukan dengan baik maka akan
mendatangkan hasil (return) yang baik bagi perusahaan. Dengan investasi yang
dilakukan maka perusahaan mempunyai kemampuan untuk berkembang dan
mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan di masa yang akan datang.
Dalam penelitian ini mengambil perusahaan farmasi yang terdapat dalam Bursa
Efek Indonesia untuk diteliti. Penelitian ini diambil karena perusahaan farmasi
merupakan perusahaan yang berada pada sektor-sektor bisnis yang strategis,
mempunyai perputaran bisnis yang sangat pesat. Untuk itu perlu diteliti faktor-
faktor yang mempengaruhi keputusan investasi perusahaan farmasi di Bursa Efek
Indonesia. Karena latar belakang masalah di atas maka peneliti tertarik untuk
meneliti tentang keputusan investasi dan dalam penelitian ini mengambil judul
“Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada
Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

1.2. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang masalah maka rumusan masalah
dalam penelitian ini adalah : Apakah pertumbuhan laba bersih, struktur modal,
likuiditas, tingkat penjualan dan perputaran total aset berpengaruh terhadap
keputusan investasi baik secara simultan maupun secara parsial pada perusahaan
farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?
1.3. Tujuan Penelitian
Untuk menganalisis pengaruh pertumbuhan laba bersih, struktur modal,
likuiditas, tingkat penjualan dan perputaran total aset baik secara simultan
maupun secara parsial terhadap keputusan investasi pada perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1.4. Manfaat Penelitian
Penelitian ini bermanfaat :
a. untuk emiten sebagai bahan pertimbangan membuat keputusan investasi,
b. untuk investor sebagai bahan pertimbangan dalam membuat keputusan
investasi pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia,
c. untuk peneliti sebagai penambah wawasan dalam memahami faktor-faktor
yang mempengaruhi keputusan investasi pada perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia,
d. untuk peneliti selanjutnya sebagai bahan referensi peneliti dalam melakukan
pengembangan penelitian.

1.5. Originalitas Penelitian
Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Saragih (2008) dengan
judul “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan
Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia”. Perbedaan penelitian ini dengan
penelitian sebelumnya yaitu penelitian yang dilakukan oleh Saragih adalah pada
perusahaan yang menjadi populasi, variabel independen penelitian, metode
analisis penelitian dan periode yang diteliti. Pada penelitian Saragih perusahaan
yang menjadi populasi adalah perusahaan barang konsumsi yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia, variabel dependen pada penelitiannya adalah keputusan
investasi variabel independen penelitiannya adalah laba bersih, struktur modal,
ROI, total hutang dan tingkat penjualan, metode analisis yang digunakan dalam
penelitiannya adalah model regresi linier berganda dan periode yang diteliti dalam
penelitiannya meliputi tahun 2002, 2003, 2004, 2005, 2006.
Pada penelitian ini perusahaan yang menjadi populasi adalah perusahaan
farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel dependen penelitian ini
adalah keputusan investasi, variabel independen penelitian ini adalah
perputaran total aset. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah
model pooled least square. Periode yang diteliti pada penelitian ini meliputi tahun
2009, 2010, 2011, 2012, 2013.

Tabel 1.2. Originalitas Penelitian
Peneliti Judul Penelitian Perbedaan
Saragih (2008) Faktor-Faktor yang Populasi adalah

Mempengaruhi Keputusan populasi perusahaan
Investasi Pada Perusahaan barang konsumsi yang
Barang Konsumsi di Bursa terdaftar di Bursa Efek
Efek Indonesia. Indonesia. Variabel
Independen adalah laba
bersih, struktur modal,
ROI, total hutang dan
tingkat penjualan.
Periode penelitian
adalah tahun 2002,
2003, 2004, 2005,
2006.

BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Landasan Teori
2.1.1. Pengertian Investasi
Investasi adalah suatu istilah dengan beberapa pengertian yang
berhubungan dengan keuangan dan ekonomi. Istilah tersebut berkaitan dengan
akumulasi suatu bentuk aktiva dengan suatu harapan mendapatkan keuntungan
dimasa depan. Terkadang, investasi disebut juga sebagai penanaman modal.
Berdasarkan teori ekonomi investasi berarti pembelian dan produksi dari
modal barang yang tidak dikonsumsi tetapi digunakan untuk produksi yang akan
datang. Suatu pertambahan pada pendapatan akan mendorong investasi yang lebih
besar, dimana tingkat bunga yang lebih tinggi akan menurunkan minat untuk
investasi sebagaimana hal tersebut akan lebih mahal dibandingkan dengan
meminjam uang, walaupun jika suatu perusahaan lain memilih untuk
menggunakan dananya sendiri untuk investasi, tingkat bunga menunjukkan suatu
biaya kesempatan dari investasi dana tersebut daripada meminjamkan untuk
mendapatkan bunga.
Menurut Haming dan Basalamah (2003:3) investasi merupakan
pengeluaran pada saat sekarang untuk membeli aktiva riil (tanah, rumah, mobil
dan sebagainya) atau aktiva keuangan dengan tujuan untuk mendapatkan
penghasilan yang lebih besar di masa yang akan datang, selanjutnya dikatakan
investasi adalah aktivitas yang berkaitan dengan usaha penarikan sumber-sumber
dana yang dipakai untuk mengadakan barang modal pada saat sekarang, dengan

barang modal itu akan dihasilkan aliran produk baru di masa yang akan datang
dan investasi jangka panjang adalah komitmen untuk mengeluarkan dana
sejumlah tertentu pada saat sekarang untuk memungkinkan perusahaan menerima
manfaat di waktu yang akan datang.
Ada 4 komponen penting yang harus diketahui dalam tiap investasi:
1. dana / aset yaitu untuk bisa melakukan suatu investasi harus ada unsur
ketersediaan dana (aset) pada saat sekarang,
2. waktu yaitu setiap investasi perlu waktu untuk meningkat nilainya,
3. tenaga / pikiran yaitu investor harus mau meluangkan tenaga maupun pikiran
untuk bisa memberikan imbal hasil terbaik. Tidak ada cara lain untuk
memaksimalkan keuntungan kecuali berusaha belajar berinvestasi dengan
benar,
4. risiko yaitu semua investor mengharapkan keuntungan di masa datang. Namun,
tidak ada jaminan pada akhir periode yang ditentukan investor pasti mendapati
asetnya lebih besar dari saat memulai investasi. Ini terjadi karena selama
periode waktu menunggu itu terdapat kejadian yang menyimpang dari yang
diharapkan. Inilah yang disebut dengan risiko. Dengan demikian, selain harus
memiliki komitmen mengikatkan dananya, investor juga harus bersedia
menanggung risiko.
Menurut Downes dan Goodman dalam Hasibuan (2005:10) investasi
adalah investasi keuangan dimana seorang investor menanamkan uangnya
kedalam bentuk usaha dalam waktu tertentu dari setiap orang yang ingin
memperoleh laba dari keberhasilan pekerjaannya. Menurut Tandelilin dalam

Saragih (2001:3) investasi adalah komitmen atas sejumlah dana lainnya yang
dilakukan pada saat ini dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan di masa
yang akan datang.
2.1.2. Keputusan Investasi
Keputusan investasi mempunyai dimensi waktu jangka panjang, sehingga
keputusan yang akan diambil harus dipertimbangkan dengan baik, karena
mempunyai konsekuensi berjangka panjang pula. Keputusan investasi sering
disebut sebagai capital budgeting yakni keseluruhan proses perencanaan dan
pengambilan keputusan mengenai pengeluaran dana yang jangka waktu
kembalinya dana tersebut melebihi satu tahun. Keputusan investasi menyangkut
dana yang digunakan untuk investasi, jenis investasi yang akan dilakukan,
pengembalian investasi dan risiko investasi yang mungkin timbul (Martono dan
Harjito, 2003).
Perencanaan terhadap keputusan investasi ini sangat penting karena
beberapa hal :
a. dana yang dikeluarkan untuk keperluan investasi sangat besar, dan jumlah dana
yang besar tersebut tidak bisa diperoleh kembali dalam jangka pendek atau
diperoleh sekaligus;
b. dana yang dikeluarkan akan terikat dalam jangka panjang, sehingga perusahaan
harus menunggu selama jangka cukup lama untuk memperoleh dana tersebut;
c. keputusan investasi menyangkut harapan terhadap hasil keuntungan di masa
yang akan datang. Kesalahan dalam mengadakan peramalan akan dapat

mengakibatkan terjadinya over atau under investment, yang akhirnya akan
merugikan perusahaan;
d. keputusan investasi jangka berjangka panjang, sehingga kesalahan dalam
pengambilan keputusan akan mempunyai akibat yang panjang dan berat, serta
kesalahan dalam keputusan ini tidak dapat diperbaiki tanpa adanya kerugian
yang besar (Sutrisno, 2007: 121-122).
2.1.3. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi
2.1.3.1. Pertumbuhan Laba Bersih
Laba Bersih adalah kelebihan seluruh pendapatan atas seluruh biaya untuk
suatu periode tertentu setelah dikurangi pajak penghasilan yang disajikan dalam
bentuk laporan laba rugi. Laba bersih juga sering disebut dengan Net Income
untuk menyatakan kelebihan pendapatan atas biaya dan Net Loss untuk
menyatakan kelebihan biaya atas pendapatan. Dalam mengambil keputusan
investasinya, investor perlu menilai perusahaan dari segi kemampuan untuk
memperoleh laba bersih sehingga diharapkan perusahaan dapat memberikan
tingkat pengembalian yang besar. Laba bersih dijadikan ukuran kinerja
perusahaan selama satu periode tertentu.
Laba atau rugi sering dimanfaatkan sebagai ukuran untuk menilai prestasi
perusahaan atau sebagai dasar ukuran penilaian yang lain, seperti laba per lembar
saham. Unsur-unsur yang menjadi bagian pembentuk laba adalah pendapatan dan
biaya. Dengan mengelompokkan unsur-unsur pendapatan dan biaya, akan dapat
diperoleh hasil pengukuran laba yang berbeda antara lain: laba kotor, laba
operasional, laba sebelum pajak, dan laba bersih. Pengukuran laba bukan saja penting

untuk menentukan prestasi perusahaan tetapi penting juga penting sebagai informasi
bagi pembagian laba dan penentuan kebijakan investasi.
2.1.3.2. Struktur Modal
Struktur modal menunjukkan proporsi atas penggunaan hutang untuk
membiayai investasinya, sehingga dengan mengetahui struktur modal, investor
dapat mengetahui keseimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian
investasinya. Struktur modal adalah proporsi dalam menentukan pemenuhan
kebutuhan belanja perusahaan dengan sumber pendanaan jangka panjang yang
berasal dari dana internal dan dana eksternal, dengan demikian struktur modal
adalah struktur keuangan dikurangi utang jangka pendek. Struktur modal
merupakan kombinasi sumber pendanaan perusahaan yang terdiri dari hutang
jangka panjang (long term debt) dan modal sendiri (saham preferen, saham biasa
dan saldo laba ) yang digunakan untuk memenuhi kebutuhan modalnya. Sumber
dana tersebut merupakan sumber dana permanen dengan jangka waktu lebih dari
satu tahun dan pada umumnya memiliki kewajiban biaya bunga khususnya pada
penggunaan hutang jangka panjang. Besar kecilnya angka rasio struktur modal
menunjukkan banyak sedikitnya jumlah pinjaman jangka panjang dari modal
sendiriyang diinvestasikan pada aktiva tetap untuk memperoleh laba operasi.
Struktur modal akan menentukan biaya modal. Biaya modal adalah balas
jasa yang harus dibayar perusahaan kepada masing-masing pihak yang
menanamkan modal dalam perusahaan. Arti penting struktur modal terutama
disebabkan oleh perbedaan karakteristik diantara jenis modal tersebut. Perbedaan

karakteristik diantara jenis modal tersebut secara umum mempunyai pengaruh
pada dua aspek penting dalam kehidupan perusahaan yaitu terhadap kemampuan
membayar laba dan terhadap kemampuan perusahaan untuk membayar kembali
hutang jangka panjang. Pada prinsipnya pemenuhan kebutuhan dana suatu
perusahaan dapat disediakan dari sumber intern maupun sumber ekstern. Sumber
intern merupakan sumber dana yang dibentuk atau dihasilkan sendiri di dalam
perusahaan, sedangkan sumber ekstern merupakan sumber dana yang berasal dari
tambahan penyertaan modal dari pemilik atau emisi saham baru.
Struktur modal merupakan masalah penting bagi setiap perusahaan karena
baik buruknya struktur modal akan berdampak pada posisi finansial perusahaan.
Suatu perusahaan yang mempunyai struktur modal yang tidak baik dapat
menyebabkan beban yang ditanggung perusahaan lebih besar. Apabila biaya
modal yang ditanggung perusahaan nilainya besar akan menyebabkan keuntungan
yang seharusnya diperoleh perusahaan menjadi berkurang. Struktur modal pada
tiap perusahaan ditetapkan dengan memperhitungkan berbagai aspek atas dasar
kemungkinan akses dana, keberanian perusahaan menanggung resiko, rencana
strategis pemilik serta analisis biaya dan manfaat yang diperoleh dari tiap sunber
dana.
2.1.3.3. Likuiditas
Likuiditas merupakan salah satu faktor yang yang dapat mendorong terjadi
perubahan harga saham. Likuiditas tinggi menunjukan kemampuan perusahaan
dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Likuiditas adalah berhubungan

dengan masalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban
finansialnya yang harus segera dipenuhi. Jumlah alat-alat pembayaran (alat likuid)
yang dimiliki oleh suatu perusahaan pada suatu saat merupakan kekuatan
membayar dari perusahaan yang bersangkutan. Likuiditas perusahaan dapat
diukur dengan rasio lancar (current ratio).
Analisis rasio merupakan salah satu analisis penting dalam penilaian kinerja
suatu perusahaan. Melakukan analisis rasio dapat dengan mudah mengetahui status
dan perkembangan usaha suatu perusahaan. Analisis ini didasarkan pada data-data
historis yang tersaji dalam laporan keuangan, baik neraca, laporan laba rugi maupun
laporan aliran kas. Analisis ini merangkum data-data mentah dari periode sekarang
dan periode sebelumnya, sehingga diperoleh informasi keterkaitan dan pengukuran
prestasi usaha perusahaan.
Setiap jenis usaha atau industri mempunyai penekanan atau karakteristik
berbeda dalam pengevaluasian prestasi usaha. Jadi, untuk masing-masing industri
penilaian prestasi usaha (business performance) pasti berbeda-beda. Satu industri
menganggap bahwa rasio hutang terhadap modal atau rasio hutang terhadap total
aktiva yang tinggi bukanlah sesuatu yang membahayakan atau berisiko tinggi, tetapi
untuk industri lain besarnya rasio yang ada akan merupakan sinyal yang kurang
menarik.
Rasio likuiditas mengukur kinerja perusahaan berdasarkan data historis dan
merupakan rasio lancar dimana tujuan rasio ini mengukur kemampuan perusahaan
dalam melunasi hutang jangka pendek atau hutang jangka panjang yang segera jatuh
tempo. Bagi perusahaan yang mampu membayar hutang jangka pendek atau hutang
jangka panjang yang segera jatuh tempo disebut perusahaan yang likuid dan

sebaliknya jika tidak mampu melunasi dikategorikan sebagai perusahaan yang
illikuid. Jangka waktu kategori hutang dalam rasio ini adalah dalam kurun waktu
kurang dari satu tahun.
Rasio likuiditas terkait dengan kelompok unsur aktiva lancar dan hutang
lancar. Beberapa buku atau sumber lain menyebutkan beberapa varian atau jenis
lain dari rasio likuiditas, tetapi rasio ini merupakan rasio-rasio keuangan kunci
yang paling sering digunakan dalam analisis rasio (Gumanti, 2011: 112).
2.1.3.4. Tingkat Penjualan
Brigham dan Houston (2001:39) mengatakan perusahaan yang
penjualannya relatif stabil dapat memperoleh banyak pinjaman dan menanggung
beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan yang penjualannya relatif
tidak stabil. Tingkat penjualan dari perusahaan secara nyata akan mempengaruhi
seluruh perencanaan dan perkembangan perusahaan-perusahaan yang memiliki
tingkat penjualan yang lebih baik akan memberikan perkembangan perusahaan
yang baik, dan perusahaan yang tingkat penjualannya buruk akan berakibat
langsung dengan keberadaan perusahaan tersebut.
Hal ini berarti semakin stabil tingkat penjualan mengakibatkan semakin
stabil tingkat keuntungan perusahaan untuk mampu memenuhi kewajiban
tetapnya. Dengan demikian, tingkat penjualan yang semakin baik akan dapat
menjadikan perusahaan membayar hutangnya sehingga besar hutang yang
ditanggung perusahaan menjadi relatif aman untuk dilunasi. Perusahaan dapat
meningkatkan kemampuannya memperoleh laba perusahaan sehingga perusahaan

dapat menutupi biaya-biaya yang dikeluarkan untuk operasional perusahaan dan
memperbaiki struktur modal perusahaan.
2.1.3.5. Perputaran Total Aset
Perputaran total aset merupakan rasio yang mengukur tingkat efisiensi dan
efektivitas dari perputaran maupun pemanfaatan total aset dalam menghasilkan
penjualan. Rasio ini menunjukkan banyaknya penjualan yang dapat diperoleh
perusahaan untuk tiap rupiah yang telah ditanamkan pada aktiva perusahaan.
Semakin tinggi rasio ini semakin baik bagi perusahaan.
Rasio ini dapat menjelaskan seberapa sukses suatu perusahaan dalam
memanfaatkan aset nya untuk menghasilkan laba. Jika suatu perusahaan dapat
melakukan penjualan dengan menggunakan aset secara minimal maka akan
menghasilkan rasio perputaran aset yang lebih tinggi. Dengan ini dapat
disimpulkan bahwa perusahaan dapat menjalankan operasi dengan baik karena
mampu memanfaatkan aset yang dimilikinya secara efisien.
Rasio perputaran aset yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan
memanfaatkan asetnya secara tidak efisien dan optimal. Perputaran total aset
mengukur kemampuan modal yang diinvestasikan oleh perusahaan untuk
menghasilkan pendapatan. Menurut Mamduh M. Hanafi (2004:81) rasio ini
mengukur sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan penjualan
berdasarkan efektifitas penggunaan total aset.

2.2. Review Peneliti Terdahulu (Theoritical Mapping)
Adapun peneliti terdahulu yang meneliti berkaitan dengan penelitian ini
adalah Yeremia Christian (2013) meneliti tentang pengaruh likuiditas dan
kesempatan investasi terhadap keputusan investasi perusahaan. Penelitian ini
menggunakan 72 sampel perusahaan yang tergabung dalam sektor manufaktur
selama tahun 2009-2011 pada BEI. Variabel pada penelitian ini adalah likuiditas,
kesempatan investasi dan keputusan investasi. Analisis yang dilakukan adalah
analisis uji regresi berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan likuiditas
berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan financially
constrained dan non financially constrained. Kesempatan investasi berpengaruh
signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan financially constrained.
tetapi tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi perusahaan non
financially constrained. Likuiditas dan kesempatan investasi berpengaruh
signifikan secara bersama-sama terhadap keputusan investasi pada perusahaan
financially constrained.
Saragih (2008), meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan
investasi pada perusahaan barang konsumsi yang terdiri dari 9 perusahaan barang
konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini mengambil data
tahun 2002 sampai tahun 2006. Faktor-faktor yang menjadi variabel pada
penelitian ini adalah laba bersih, struktur modal, ROI, total hutang dan tingkat
penjualan. Saragih (2008) melakukan penelitian dengan metode analisis regresi
linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara bersama-sama
struktur modal, ROI dan tingkat penjualan berpengaruh signifikan terhadap

keputusan investasi perusahaan barang konsumsi dan faktor paling dominan yang
mempengaruhi keputusan investasi perusahaan barang konsumsi dari ketiga
faktor itu adalah struktur modal.
Hasibuan (2005), meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan
investasi pada perusahaan makanan dan minuman yang terdiri dari 14 perusahaan
makanan dan 7 perusahaan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.
Penelitian ini dilakukan dengan mengambil data selama tahun 2002 dan tahun
2003. Faktor-faktor yang menjadi variabel penelitian dalam penelitian ini adalah
total asset, return on investment, hutang bank, struktur modal, tingkat penjualan.
Hasibuan melakukan penelitian dengan menggunakan analisis regresi linier
berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan dan parsial
variabel total aktiva, laba bersih, struktur modal, hutang bank, return on
investment, tingkat penjualan berpengaruh terhadap keputusan investasi.
Wahyuningsih (2001), meneliti analisis hubungan interdependensi antara
keputusan investasi, hutang dan dividen perusahaan-perusahaan go-public di
Bursa Efek Jakarta. Penelitian ini meneliti variabel keputusan investasi, hutang,
dividen ROI, pertumbuhan, suku bunga. Penelitian ini dianalisis dengan
menggunakan metode seemingly unrelated regression (SUR), untuk mengestimasi
sistem persamaan dan data yang digunakan merupakan gabungan data cross
sectional dan times series. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hubungan
antara keputusan investasi dan keputusan dividen adalah negatif dan dua arah,
keputusan investasi dan keputusan hutang adalah positif dan dua arah, keputusan
dividen dan keputusan hutang tidak ada hubungan signifikan, tidak ada hubungan

signifikan antara keputusan investasi dan profitabilitas, hubungan antara
keputusan investasi dan likuiditas adalah negatif dan signifikan, tidak ada
hubungan signifikan antara dividen dan profitabilitas, tidak ada hubungan
signifikan antara keputusan dividen dan pertumbuhan, hubungan antara keputusan
hutang dan profitabilitas adalah negatif dan signifikan, dan hubungan antara
keputusan hutang dan suku bunga adalah negatif dan signifikan.
Mougoue dan Mukherjee (1994), meneliti tentang interdependensi antara
keputusan investasi, pembelanjaan dan keputusan deviden. Penelitian ini
mengambil data 100 perusahaan manufaktur di Amerika. Analisis yang digunakan
dalam penelitian ini adalah uji kausalitas dengan VAR technique atau vector
autoregressive modeling technique. Analisis ini merupakan uji yang dilakukan
dengan tiga variabel dan dilakukan berdasarkan gabungan antara uji kausalitas
ganger causality dengan final prediction error. Hasil analisis menunjukkan bahwa
hubungan kausalitas antara perubahan dividen dan perubahan investasi adalah dua
arah, negatif dan signifikan dan hubungan kausalitas antara perubahan hutang dan
perubahan investasi adalah dua arah, positif dan signifikan lalu hubungan
kausalitas antara perubahan dividen dan perubahan hutang adalah dua arah dan
positif.

Tabel 2.1. Daftar Peneliti Terdahulu
Peneliti Judul Penelitian Variabel Yang Digunakan Hasil Penelitian
Yeremia Christian Pengaruh Likuiditas, Kesempatan Hasil penelitian ini menunjukkan

(2013) Likuiditas dan Investasi, Keputusan likuiditas berpengaruh signifikan terhadap
Kesempatan Investasi keputusan investasi pada perusahaan
Investasi Terhadap financially constrained dan non
Keputusan financially constrained. Kesempatan
Investasi investasi berpengaruh signifikan terhadap
Perusahaan keputusan investasi pada perusahaan
financially constrained tetapi tidak
berpengaruh signifikan terhadap
keputusan investasi perusahaan non
financially constrained. Likuiditas dan
kesempatan investasi berpengaruh
signifikan secara bersama-sama terhadap
keputusan investasi pada perusahaan
financially constrained.
Saragih (2008) Faktor-Faktor yang Keputusan Investasi, Laba bahwa secara bersama-sama struktur
Mempengaruhi Bersih, Struktur Modal, modal, ROI dan tingkat penjualan
Keputusan ROI, Total Hutang dan berpengaruh signifikan terhadap
Investasi Tingkat Penjualan keputusan investasi perusahaan barang
Perusahaan Barang konsumsi dan faktor paling dominan yang
Konsumsi di Bursa mempengaruhi keputusan investasi
Efek Indonesia perusahaan barang konsumsi dari ketiga
faktor itu adalah struktur modal.
Hasibuan (2005) Analisis Faktor- Keputusan Investasi, Total bahwa secara simultan dan parsial variabel
Faktor yang Asset, Return On total asset, laba bersih, struktur modal,
Mempengaruhi Investment, Hutang Bank, hutang bank, return on investment,dan
Keputusan Struktur Modal,dan Tingkat tingkat penjualan berpengaruh terhadap
Investasi Penjualan. keputusan investasi pada perusahaan
Perusahaan makanan dan minuman.
Makanan dan
Minuman
Wahyuningsih (2001) Analisis Hubungan Keputusan Investasi, bahwa hubungan antara keputusan
Interdependensi Hutang, Dividen, ROI, investasi dan keputusan dividen adalah
Antara Keputusan Likuiditas, negatif dan dua arah, keputusan investasi
Investasi, Hutang Pertumbuhan Perusahaan, dan keputusan hutang adalah positif dan
dan Deviden Dan Suku Bunga. dua arah, keputusan dividen dan
Perusahaan keputusan hutang tidak ada hubungan
Properti go-public signifikan, tidak ada hubungan signifikan
di Bursa Efek antara keputusan investasi dan
Jakarta profitabilitas, hubungan antara keputusan
investasi dan likuiditas adalah negatif dan
signifikan, tidak ada hubungan signifikan
antara dividend dan profitabilitas, tidak
ada hubungan signifikan antara keputusan
dividend dan pertumbuhan, hubungan
antara keputusan hutang dan profitabilitas
adalah negatif dan signifikan, dan
hubungan antara keputusan hutang dan
suku bunga adalah negatif dan signifikan.
Mougoue dan An Investigation Keputusan Investasi, bahwa hubungan kausalitas antara

Mukherjee (1994) into The Causality Pembelanjaan dan perubahan deviden dan perubahan
Among Firms Keputusan Deviden. investasi adalah dua arah, negatif dan
Dividend, signifikan dan hubungan kausalitas antara
Investment, and perubahan hutang dan perubahan investasi
Financing Decision adalah dua arah, positif dan signifikan lalu
hubungan kausalitas antara perubahan
deviden dan perubahan hutang adalah dua
arah dan positif.

BAB III
KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS
3.1. Kerangka Konsep
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang
mempengaruhi keputusan investasi perusahaan sektor farmasi. Berikut ini
merupakan konsep yang menggambarkan model penelitian dan hubungan antar
variabel yang digunakan dalam penelitian :
Pertumbuhan Laba
Bersih (X1)
Struktur Modal (X2)
Keputusan
Likuiditas (X3)
Investasi (Y)
Tingkat Penjualan
(X4)
Perputaran Total
Aset (X5)

Kerangka Konseptual tersebut menggambarkan pengaruh pertumbuhan laba
bersih, struktur modal, likuiditas, tingkat penjualan dan perputaran total aset
terhadap keputusan investasi. Pada penelitian ini pertumbuhan laba bersih,
struktur modal, likuiditas, tingkat penjualan dan perputaran total aset sebagai
variabel independen dan keputusan investasi sebagai variabel dependen.
Pertumbuhan Laba Bersih (X1) merupakan perbandingan laba bersih tahun
berjalan dikurangi laba bersih tahun sebelumnya dengan laba bersih tahun
sebelumnya. Semakin tinggi rasio ini maka akan semakin mempengaruhi investor
untuk mengambil keputusan investasi (Y). Hasibuan (2005) menyimpulkan bahwa
laba bersih berpengaruh secara simultan dan parsial terhadap keputusan investasi.
Struktur Modal (X2) merupakan perbandingan antara nilai hutang dengan
modal yang dimiliki perusahaan. Struktur modal yang optimal sangat
mempengaruhi investor dalam mengambil keputusan investasi. Saragih (2008)
menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh signifikan dan merupakan faktor
yang paling dominan dalam mempengaruhi keputusan investasi.
Likuiditas (X3) menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar
hutang lancarnya dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki perusahaan.
Salah satu indikator yang digunakan untuk mengukur tingkat likuiditas adalah
dengan menggunakan current ratio. Jika current ratio besar maka makin besar
pula keputusan investasi
Tingkat Penjualan (X4) mencerminkan keberhasilan investasi periode masa
lalu dan dapat dijadikan prediksi pertumbuhan pada masa yang akan datang.
Tingkat penjualan merupakan indikator permintaan dan daya saing perusahaan

dalam suatu industri. Tingkat penjualan yang tinggi akan berpengaruh positif
terhadap keputusan investasi.
Perputaran Total Aset (X5) menunjukkan bagaimana efektivitas
perusahaan dalam menggunakan keseluruhan aset untuk menghasilkan penjualan
dan mendapatkan laba. Perputaran total aset juga dapat mengukur kemampuan
modal investor dalam melakukan investasi, semakin tinggi laba yang didapatkan
dari perputaran total aset maka akan berpengaruh terhadap keputusan investasi.
3.2. Hipotesis Penelitian
Berdasarkan kerangka konsep maka hipotesis penelitian ini yaitu
perputaran total aset baik secara simultan maupun secara parsial berpengaruh
positif terhadap keputusan investasi pada perusahaan farmasi yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia.

BAB IV
METODE PENELITIAN
4.1. Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian asosiatif kausal (penelitian sebab
akibat). Penelitian ini bertujuan untuk menguji hipotesis dan merupakan penelitian
yang menjelaskan fenomena dalam bentuk hubungan antar variabel. Tujuan utama
dari penelitian adalah mengidentifikasikan hubungan sebab akibat antara berbagai
variabel (Erlina, 2011)
4.2. Lokasi dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Periode pengamatan adalah tahun 2009 sampai dengan tahun
2013. Waktu penelitian ini dilakukan pada Januari 2015 sampai bulan Juni 2015.
4.3. Populasi Dan Sampel
Populasi adalah keseluruhan dari subjek penelitian (Lubis, 2012:122).
Sedangkan sampel adalah sebagian atau wakil populasi yang diteliti (Lubis,
2012:122). Populasi dalam penelitian ini adalah 9 perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan memiliki laporan keuangan periode 2009 -
2013. Metode pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode
sensus yaitu seluruh populasi dijadikan sebagai sampel karena jumlah populasi
yang relatif sedikit (Erlina dan Mulyani, 2007).

Tabel 4.2. Daftar Populasi dan Sampel
No. Kode Nama Perusahaan Laporan

Perusahaan Keuangan
lengkap
periode
2009 - 2013
1 DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk V
2 INAF Indofarma Tbk V
3 KAEF Kimia Farma (Persero) Tbk V
4 KLBF Kalbe Farma Tbk V
5 MERK Merck Tbk V
6 PYFA Pyridam Farma Tbk V
7 SCPI Merck Sharp Dohme V
Pharma Tbk
8 SQBB Taiso Pharmaceutical V
Indonesia Tbk
9 TSPC Tempo Scan Pasific Tbk V
4.4. Metode Pengumpulan Data
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.
Data diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (melalui situs www.idx.co.id) berupa
laporan keuangan perusahaan farmasi tahun 2009 sampai tahun 2013. Data
penelitian yang akan dianalisis terdiri dari 9 perusahaan sampel dari 5 periode
pengamatan yaitu tahun 2009 sampai tahun 2013. Dengan demikian jumlah data
yang akan dianalisis adalah 45 data pengamatan (9 perusahaan x 5 tahun = 45 data
pengamatan).
4.5. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Adapun definisi operasional variabel dari penelitian ini adalah :
a. Keputusan Investasi ( Y )

Keputusan investasi merupakan selisih total aktiva tahun berjalan dengan
total aktiva tahun sebelumnya yang kemudian dibagi dengan total aktiva tahun
sebelumnya. Keputusan investasi dapat dihitung dengan :
TAt – TAt-1
Keputusan investasi =
TAt-1
Keterangan :
TAt : total aktiva tahun berjalan
TAt-1 : total aktiva tahun lalu
b. Pertumbuhan Laba Bersih ( X1)
Pertumbuhan laba bersih perusahaan menyatakan berapa besar
peningkatan laba bersih perusahaan. Laba bersih dalam penelitian ini dapat
dihitung dengan rumus :
Laba Bersih Tahun t – Laba Bersih Tahun t-1

Pertumbuhan Laba bersih =
Laba Bersih Tahun t-1
c. Struktur Modal (X2)
Struktur modal diukur dengan membandingkan antara total hutang yang
dimiliki perusahaan dengan total modal sendiri. Total hutang terdiri dari hutang
jangka panjang dan hutang jangka pendek dan modal sendiri terdiri dari modal
saham dan laba ditahan. Struktur modal dapat dihitung dengan rumus :
Total hutang
Rasio hutang terhadap modal sendiri =
Total modal sendiri

d. Likuiditas (X3)
Likuiditas sebagai variabel independen yang diukur dengan rasio lancar.
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka
pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya.
Aktiva Lancar
Rasio Lancar =
Kewajiban Lancar
e. Tingkat Penjualan (X4)
Tingkat penjualan merupakan jumlah penjualan perusahaan dalam satu
periode. Tingkat penjualan dapat dijadikan prediksi pertumbuhan perusahaan
dimasa yang akan datang dengan membandingkan penjualan tahun berjalan
dikurangi penjualan tahun sebelumnya dengan penjualan tahun sebelumnya.
Penjualan Tahun t – Penjualan Tahun t-1

Tingkat Penjualan =
Penjualan Tahun t-1
f. Perputaran Total Aset (X5)
Perputaran total aset merupakan suatu ukuran yang menyeluruh tentang
hubungan antara aset-aset berwujud perusahaan dengan penjualan yang dihasilkan
oleh aset-aset tersebut. Ukuran ini mengindikasikan efisiensi, dimana perusahaan
menggunakan semua asetnya untuk menghasilkan penjualan.
Penjualan
Perputaran Total Aset =
Total Aset

Tabel 4.3. Matriks Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Jenis Variabel Nama Variabel Definisi Indikator Skala
Dependen Keputusan Selisih total aktiva Keputusan Rasio

Investasi (Y) tahun berjalan Aktiva = (total
dengan total aktiva aktiva t – total
tahun sebelumnya aktiva t-1) :
yang kemudian total aktiva t-1
dibagi dengan total
aktiva tahun
sebelumnya.
Independen Pertumbuhan Perbandingan laba Pertumbuhan Rasio

Laba Bersih (X1) bersih tahun berjalan Laba Bersih =
dikurangi laba bersih (Laba Bersih
tahun sebelumnya tahun t – Laba
dengan laba bersih Bersih tahun t-
tahun sebelumnya. 1) : Laba
Bersih tahun t-
1
Struktur Modal Perbandingan hutang Total Hutang Rasio
(X2) dengan modal terhadap
sendiri. Modal Sendiri
= Total Hutang
: Total Modal
Sendiri
Likuiditas (X3) Perbandingan antara Rasio Lancar = Rasio
aktva lancar dengan Aktiva Lancar :
kewajiban lancar. Kewajiban
Lancar
Tingkat Penjualan Perbandingan Tingkat Rasio
(X4) penjualan tahun penjualan =
berjalan dikurangi (Tingkat
penjualan tahun Penjualan
sebelumnya dengan tahun t –
penjualan tahun Tingkat
sebelumnya. Penjualan t-1) :
Tingkat
Penjualan
tahun t-1
Perputaran Total Perbandingan Perputaran Rasio
Aset(X5) penjualan dengan Total Aset =
total aset. Penjualan :
Total Aset

4.6. Metode Analisis Data
Metode analisis yang digunakan dalam menganalisis data pada penelitian
ini adalah analisis regresi data panel. Data panel adalah gabungan antara data
cross section dan time series. Keunggulan metode data panel seperti yang
disebutkan oleh Wibisono (2005) adalah pertama, panel data mampu
memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit dengan mengijinkan
variabel spesifik individu. Kedua, kemampuan mengontrol heterogenitas individu
ini, pada gilirannya menjadikan data panel dapat digunakan untuk menguji dan
membangun model perilaku yang lebih kompleks. Ketiga, data panel
mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-ulang (time series),
sehingga metode data panel cocok untuk digunakan sebagai study of dynamic
adjusment. Keempat, tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data
yang lebih informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin
berkurang, dan peningkatan derajat kebebasan (degree of freedom), sehingga
dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat
digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Keenam,
data panel dapat meminimalisir bias yang mungkin ditimbulkan oleh agregasi data
individu. Keunggulan-keunggulan tersebut diatas memiliki implikasi tidak harus
dilakukan pengujian asumsi klasik dalam model data panel, sesuai apa yang ada
dalam beberapa literatur yang digunakan dalam penelitian ini. Untuk mengetahui
seberapa besar pengaruh Pertumbuhan Laba Bersih, Struktur Modal, Likuiditas,
Tingkat Penjualan dan Perputaran Total Aset terhadap Keputusan Investasi maka
pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan fungsi persamaan :

Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + e
Dimana :
α = Intercept/Konstanta
Y = Keputusan investasi
β1, ….., β5 = Koefisien regresi
X1 = Pertumbuhan Laba bersih
X2 = Struktur modal
X3 = Likuiditas
X4 = Tingkat penjualan
X5 = Perputaran Total Aset
e = Error
4.6.1. Model Analisis
Dalam model analisis menggunakan regresi data panel ada tiga pendekatan
yang dapat dilakukan yaitu Common Effect (CE), Fixed Effect Model (FEM) dan
Random Effect Model (REM). Untuk penentuan penggunaan CE, FEM dan REM
dapat dilakukan uji Chow dan uji Hausman. Dengan melakukan pengujian model
akan didapatkan model yang tepat untuk menganalisis faktor.
4.6.1.1 Common Effect (CE)
Model ini merupakan pendekatan model data panel yang paling sederhana
karena hanya mengkombinasikan data time series dan cross section. Model ini

tidak memperhatikan dimensi waktu maupun individu, sehingga diasumsikan
bahwa perilaku data perusahaan sama dalam berbagai kurun waktu. Metode ini
bisa menggunakan pendekatan Ordinary Least Square (OLS) atau teknik kuadrat
terkecil untuk mengestimasi model data panel. Pada model ini, penggunaan data
panel dilakukan dengan mengumpulkan semua data cross section dan time series.
dan selanjutnya dilakukanlah pendugaan. Model mengasumsikan bahwa nilai
intersep dari masing - masing variabel adalah sama dan slope koefisien dari
variabel - variabel yang digunakan adalah identik untuk semua unit cross section.
Persamaan yang digunakan adalah :
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + e
4.6.1.2.Fixed Effect Model (FEM)
Model ini mengasumsikan bahwa perbedaan antar individu dapat
diakomodasi dari perbedaan intersepnya yang disebabkan karena pengaruh dari
waktu, namun tetap mengasumsikan bahwa slope koefisien adalah konstan antar
unit cross section. Menurut Judge dkk, (1980), perbedaan itu terletak pada
intersep yang berbeda-beda pada unit yang bersangkutan. Pada model efek tetap
satu arah, perbedaan intersep tersebut berasal dari salah unit saja, sedangkan
model efek tetap dua arah, perbedaan intersep tersebut berasal dari kedua unit
yaitu unit cross section dan unit time series.

4.6.1.3. Random Effect Model (REM)
Pada model ini, perbedaan karakteristik individu dan waktu yang
diakomodasikan pada error dari model. Ada dua komponen yang mempunyai
kontribusi pada pembentukan error yaitu individu dan waktu, maka random error
pada pendekatan random effect model juga perlu diurai menjadi error untuk
komponen individu, error komponen waktu dan error gabungan. Dengan
demikian, persamaan random effect model diformulasikan sebagai berikut:
Yit = α +β1X1it + β2X2it + β3X3it + β4X4it + β5X5it + eit ; eit = ui +vt+wit
ui = komponen cross section error
vt = komponen time series error
wit = komponen error gabungan.
Ada beberapa hasil terkait output estimasi REM, yaitu penjumlahan dari nilai
random effect adalah 0, karena komponen error (eit) merupakan penjumlahan dari
time series error dan cross section error. Nilai R2 diperoleh dari transformasi
regresi Generalized Least Square (GLS).
4.6.2. Pengujian Model
4.6.2.1. Uji Chow (Chow Test)
Untuk mengetahui model Common Effect (CE) atau Fixed Effect Model
(FEM) yang akan dipilih untuk estimasi data dapat dilakukan dengan uji F test
atau Chow Test. PLS adalah restricted model dimana ia menerapkan intercept
yang sama untuk seluruh individu. Seperti yang telah ketahui, terkadang asumsi
bahwa setiap unit cross section memiliki perilaku yang sama cenderung tidak

realistis mengingat dimungkinkan saja setiap unit cross section memiliki perilaku
yang berbeda. Untuk itu dipergunakan Chow Test. Dasar penolakan terhadap
hipotesa nol tersebut adalah dengan menggunakan F Statistik seperti yang
dirumuskan oleh Chow sebagai berikut :
( RSSS-URSS ) / ( N-1)
CHOW =
URSS / ( NT – N –K )
Dimana :
RRSS = Restricted Residual Sum Square (merupakan Sum of Square Residual
yang diperoleh dari estimasi data panel dengan metode pooled least
square/common intercept).
URSS = Unrestricted Residual Sum Square (merupakan Sum of Square Residual
yang diperoleh dari estimasi data panel dengan metode fixed effect).
N = Jumlah data cross section
T = Jumlah data time series
K = Jumlah variabel bebas
Pengujian ini mengikuti distribusi F statistik yaitu FN-1, NT-N-K. Jika nilai
CHOW Statistics (F Stat) hasil pengujian lebih besar dari F Tabel, maka cukup
bukti untuk melakukan penolakan terhadap hipotesa nol sehingga model yang
akan digunakan adalah model fixed effect, begitu juga sebaliknya.
4.6.2.2. Uji Hausman (Hausman Test)
Pengujian ini dilakukan untuk menentukan apakah model fixed effect atau
random effect yang dipilih. Pengujian ini dilakukan dengan hipotesis sebagai
berikut:

H0 = 0 : Menggunakan random effect model (REM)
H1 ≠ 0 : Menggunakan fixed effect model (FEM)
Dasar penolakan H0 adalah dengan melihat nilai Chi Square Statistik. Jika Chi
Square statistik > Chi Square tabel maka H0 ditolak (model yang digunakan
adalah Fixed Effect), dan sebaliknya.
4.6.3. Pengujian Hipotesis
4.6.3.1. Uji Simultan (Uji - F).
Uji signifikansi simultan bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel
independen mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel
dependen. Penentuan penerimaan atau penolakan hipotesis sebagai berikut
(Ghozali, 2013).
1. Apabila probabilitas > 0,05 maka semua variabel independen secara bersama-
sama tidak mempengaruhi variabel dependen.
2. Apabila probabilitas < 0,05 maka semua variabel independen secara bersama-
sama mempengaruhi variabel dependen.
4.6.3.2. Uji Parsial (Uji -t).
Uji statistik t digunakan untuk menguji seberapa jauh pengaruh satu
variabel independen mampu secara individual menerangkan variabel dependen.
Dasar pengambilan keputusan yang digunakan dalam uji t adalah sebagai berikut
(Ghozali, 2013).

1. Jika nilai probabilitas signifikansi > 0,05 maka hipotesis ditolak. Hipotesis
ditolak mempunyai arti bahwa variabel independen tidak berpengaruh terhadap
variabel dependen.
2. Jika nilai probabilitas signifikansi < 0,05 maka hipotesis tidak dapat ditolak.
Hipotesis tidak dapat ditolak mempunyai arti bahwa variabel independen
berpengaruh terhadap variabel dependen.
4.6.3.3. Uji R Squared (R2)
Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengukur seberapa besar
kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen nilai R Squared
(R2). Adjusted R2 adalah koefisien determinasi yaitu koefisien yang menjelaskan
seberapa besar proporsi variasi dalam dependen yang dapat dijelaskan oleh
variabel-variabel independen secara bersama-sama. Adjusted R2 secara umum
mampu memberikan hukuman terhadap penambahan variabel bebas yang tidak
mampu menambah daya prediksi suatu model. Nilai koefisien determinansi adalah
antara 0 dan 1. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel
independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas (Ghozali,
2013). Nilai yang mendekati 1 (satu) berarti variabel–variabel independen
memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi
variabel dependen.

BAB V
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
5.1. Deskripsi Data Penelitian
Berdasarkan hasil pengolahan data deskripsi statistik dari data penelitian
dapat dilihat deskripsi variabel penelitian sebagai berikut :
Tabel 5.1. Statistik Deskriptif
Pertumbuhan Struktur Tingkat Perputaran

Keputusan Laba Bersih Modal Likuiditas Penjualan Total Aset
Investasi (Y) (X1) (X2) (X3) (X4) (X5)
Mean 0.139778 0.290000 3.432667 3.324667 0.109111 1.310667
Median 0.110000 0.150000 0.380000 3.010000 0.120000 1.320000
Maximum 0.700000 4.900000 70.83000 7.520000 0.500000 1.940000
Minimum -0.240000 -2.280000 0.180000 0.910000 -0.270000 0.550000
Std. Dev. 0.150959 0.991947 11.38502 1.469068 0.136429 0.331103
Skewness 1.287240 1.954321 4.966568 0.623880 -0.095564 0.005838
Kurtosis 6.833082 12.84378 28.90512 3.143453 4.987305 2.437804
Jarque-Bera 39.97588 210.3328 1443.268 2.957779 7.473584 0.592876

Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.227891 0.023830 0.743462
Sum 6.290000 13.05000 154.4700 149.6100 4.910000 58.98000

Sum Sq. Dev. 1.002698 43.29420 5703.219 94.95912 0.818964 4.823680
Observations 45 45 45 45 45 45
Dari Tabel 5.1 dengan jumlah pengamatan 45 yang diperoleh dari data
silang yang menjadi sampel yaitu 9 perusahaan farmasi dengan periode
pengamatan 5 tahun dapat dilihat rata-rata variabel Y yaitu keputusan investasi
dari seluruh perusahaan farmasi yang menjadi populasi selama periode penelitian
sebesar 0.14%, median keputusan investasi dari seluruh perusahaan farmasi yang
menjadi populasi selama periode penelitian sebesar 0.11% dan standard deviasi
yang menunjukkan variasi tingkat keputusan investasi dari seluruh perusahaan
farmasi yang menjadi populasi selama periode penelitian sebesar 0.15%.

Keputusan investasi tertinggi sebesar 0.70% pada tahun 2013 yaitu perusahaan
SCPI, ini menunjukkan bahwa perusahaan SCPI memiliki tingkat keputusan
investasi paling tinggi dibandingkan dengan perusahaan farmasi lain yang
menjadi populasi selama periode penelitian dan keputusan investasi terendah
sebesar -0.24% pada tahun pada tahun 2009 yaitu perusahaan INAF menunjukkan
bahwa perusahaan INAF memiliki tingkat keputusan investasi paling rendah
dibandingkan perusahaan farmasi lain yang menjadi populasi selama periode
penelitian.
Untuk variabel X1 yaitu pertumbuhan laba bersih dari seluruh perusahaan
farmasi yang menjadi populasi selama periode penelitian memiliki rata-rata
sebesar 0.29%, median pertumbuhan laba bersih dari seluruh perusahaan farmasi
yang menjadi populasi selama periode penelitian sebesar 0.15% dan standard
deviasi pertumbuhan laba bersih yang menunjukkan variasi tingkat pertumbuhan
laba bersih dari seluruh perusahaan farmasi yang menjadi populasi selama periode
penelitian sebesar 0.99%. Pertumbuhan laba bersih paling tinggi 4.90% pada
tahun 2010 yaitu perusahaan INAF, ini menunjukkan bahwa perusahaan INAF
memiliki tingkat pertumbuhan laba bersih paling tinggi dibandingkan perusahaan
farmasi lain yang menjadi populasi selama periode penelitian dan pertumbuhan
laba bersih paling rendah -2.28% pada tahun 2013 yaitu perusahaan INAF, ini
menunjukkan bahwa perusahaan INAF memiliki tingkat pertumbuhan laba bersih
paling rendah dibandingkan perusahaan farmasi lain yang menjadi populasi
selama periode penelitian.

Untuk variabel X2 yaitu struktur modal dari seluruh perusahaan farmasi
yang menjadi populasi selama periode penelitian memiliki rata-rata sebesar
3.43%, median struktur modal dari seluruh perusahaan farmasi yang menjadi
populasi selama periode penelitian sebesar 0.38% dan standard deviasi struktur
modal yang menunjukkan variasi tingkat struktur modal dari seluruh perusahaan
farmasi yang menjadi populasi selama periode penelitian sebesar 11.39%.
Struktur modal paling tinggi sebesar 70.83% pada tahun 2013 yaitu perusahaan
SCPI, ini menunjukkan bahwa perusahaan SCPI memiliki tingkat struktur modal
paling tinggi dibandingkan perusahaan farmasi lain yang menjadi populasi selama
periode penelitian dan struktur modal paling rendah sebesar 0.18% pada tahun
2011 yaitu perusahaan MERK, ini menunjukkan bahwa perusahaan MERK
memiliki tingkat struktur modal paling rendah dibandingkan perusahaan farmasi
lain yang menjadi populasi selama periode penelitian.
Untuk variabel X3 yaitu likuiditas dari seluruh perusahaan farmasi yang
menjadi populasi selama periode penelitian memiliki rata-rata sebesar 3.32%,
median likuiditas dari seluruh perusahaan farmasi yang menjadi populasi selama
periode penelitian sebesar 3.01% dan standard deviasi yang menunjukkan variasi
tingkat likuiditas dari seluruh perusahaan farmasi yang menjadi populasi selama
periode penelitian likuiditas sebesar 1.46%. Likuiditas paling tinggi sebesar
7.52% dan pada tahun 2011 yaitu perusahaan MERK, ini menunjukkan bahwa
perusahaan MERK memiliki tingkat likuiditas paling tinggi dibandingkan
perusahaan farmasi lain yang menjadi populasi selama periode penelitian dan
likuiditas paling rendah 0.91% pada tahun 2010 yaitu perusahaan SCPI, ini

menunjukkan bahwa perusahaan SCPI memiliki tingkat likuiditas paling rendah
penelitian.
Untuk variabel X4 yaitu tingkat penjualan dari seluruh perusahaan farmasi
yang menjadi populasi selama periode penelitian dengan rata-rata 0.11%, median
tingkat penjualan dari seluruh perusahaan farmasi yang menjadi populasi selama
periode penelitian sebesar 0.12% dan standard deviasi tingkat penjualan yang
menunjukkan variasi tingkat penjualan dari seluruh perusahaan farmasi yang
menjadi populasi selama periode penelitian sebesar 0.14%. Tingkat penjualan
paling tinggi sebesar 0.50% pada tahun 2009 yaitu perusahaan DVLA, ini
menunjukkan bahwa perusahaan DVLA memiliki tingkat penjualan paling tinggi
penelitian dan tingkat penjualan paling rendah sebesar -0.27% pada tahun 2010
yaitu perusahaan SQBB, ini menunjukkan bahwa perusahaan SQBB memiliki
tingkat penjualan paling rendah dibandingkan perusahaan farmasi lain yang
menjadi populasi selama periode penelitian.
Untuk variabel X5 perputaran total aset dari seluruh perusahaan farmasi
yang menjadi populasi selama periode penelitian memiliki rata-rata sebesar
1.31%, median perputaran total aset dari seluruh perusahaan farmasi yang menjadi
populasi selama periode penelitian sebesar 1.32%, dan standard deviasi
perputaran total aset yang menunjukkan variasi tingkat perputaran total aset dari
seluruh perusahaan farmasi yang menjadi populasi selama periode penelitian
sebesar 0.33%. Perputaran total aset paling tinggi sebesar 1.94% pada tahun 2011

yaitu perusahaan KAEF, ini menunjukkan bahwa perusahaan KAEF memiliki
tingkat peputaran total aset paling tinggi dibandingkan perusahaan farmasi lain
yang menjadi populasi selama periode penelitian dan perputaran total aset paling
rendah sebesar 0.55% pada tahun 2013 yaitu perusahaan SCPI, ini menunjukkan
bahwa perusahaan SCPI memiliki tingkat perputaran total aset paling rendah
penelitian.
5.2. Analisis Data
Analisis data pada penelitian ini dilakukan dengan menggunakan Uji
Chow dan Uji Hausman. Pengujian analisis data ini dilakukan dengan
menggunakan bantuan alat statistik Eviews versi 7.
5.2.1. Uji Chow
Pengujian ini dilakukan untuk memilih apakah lebih baik menggunakan
model Common Effect atau Fixed Effect. Pengujian ini dilakukan dengan hipotesa
yaitu :
H0 = 0 : Menggunakan common effect (CE)
Dengan menggunakan alat statistik Eviews versi 7 didapatkan hasil uji Chow
pada tabel sebagai berikut:

Tabel 5.2. Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 4.696279 (8,31) 0.0008

Cross-section Chi-square 35.724209 8 0.0000
Dari tabel 5.2. Uji Chow dapat dilihat nilai Prob. Cross-Section F adalah sebesar
0.0008 dan lebih kecil dari α = 5%. maka hipotesa nol ditolak sehingga model
yang akan digunakan berdasarkan uji Chow adalah fixed effect model.
5.2.2 Uji Hausman
Pengujian statistik dengan uji Hausman sebagai dasar pertimbangan dalam
memilih apakah menggunakan random effect model atau menggunakan fixed
efffect model. Pengujian ini dilakukan dengan hipotesa sebagai berikut :
H0 = 0 : Menggunakan random effect model (REM)
Sebagai dasar penolakan hipotesa nol tersebut digunakan statistik uji Hausman
dan membandingkannya dengan nilai chi-square. Dengan bantuan Eviews versi
7 didapatkan hasil uji Hausman pada tabel berikut ini:

Tabel 5.3. Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 37.098874 5 0.0000
Dari tabel 5.3. uji Hausman diatas dapat dilihat bahwa nilai chi square statistik
sebesar 37.098874 dengan probability sebesar 0.0000 lebih kecil dari α = 5%.
Karena probabilitas nilai chi square statistik lebih kecil dari α =5% maka H0
ditolak sehingga berdasarkan uji Hausman model yang tepat untuk menganalisis
penelitian ini adalah fixed effect model. Hal ini sesuai dengan pendapat Gujarati
(2003) apabila nilai chi square statistik pada uji Hausman signifikan, berarti
model dapat diestimasi dengan fixed effect model. Data pada penelitian ini dengan
jumlah waktu 5 (lima) tahun dan memiliki data variabel Keputusan Investasi (Y),
Pertumbuhan Laba Bersih (X1), Struktur Modal (X2), Likuiditas (X3), Tingkat
Penjualan (X4) dan Perputaran Total Aset (X5) dengan jumlah perusahaan yang
diteliti berjumlah 9 perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
diestimasi dengan fixed effect model.
5.3. Hasil Pengujian Hipotesis
Hasil pengujian hipotesis dalam penelitian ini menunjukkan adanya
pengaruh positif pertumbuhan laba bersih, struktur modal, likuiditas, tingkat
penjualan dan perputaran total aset terhadap keputusan investasi pada perusahaan
farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia baik secara simultan maupun

parsial. Untuk membuktikan ketepatan hipotesis dalam penelitian ini maka
kelayakan model regresi data panel yang terbentuk harus dilakukan uji kesesuaian
dan menganalisis hasilnya.
Tabel 5.4. Hasil Pengujian Statistik
Dependent Variable: Y
Method: Panel Least Squares
Date: 07/09/15 Time: 10:51
Sample: 2009 2013
Periods included: 5
Cross-sections included: 9
Total panel (balanced) observations: 45
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.806299 0.158844 5.076044 0.0000

X1 0.034646 0.013217 2.621404 0.0134
X2 0.002513 0.001866 1.346868 0.1878
X3 0.011307 0.018973 0.595930 0.5555
X4 0.428787 0.101112 4.240727 0.0002
X5 -0.587161 0.096372 -6.092622 0.0000
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.807336 Mean dependent var 0.139778

Adjusted R-squared 0.726542 S.D. dependent var 0.150959
S.E. of regression 0.078941 Akaike info criterion -1.990678
Sum squared resid 0.193184 Schwarz criterion -1.428605
Log likelihood 58.79025 Hannan-Quinn criter. -1.781143
F-statistic 9.992467 Durbin-Watson stat 2.861560
Prob(F-statistic) 0.000000
Dari tabel 5.4 dapat dilihat bahwa nilai Adjusted R-Square yang diperoleh dari
hasil pengolahan adalah sebesar 0.726542. Hal ini menunjukkan bahwa 72.65 %
persen variabel Y yaitu Keputusan Investasi dapat dijelaskan oleh variabel
independen yang ada yaitu Pertumbuhan Laba Bersih (X1), Struktur Modal (X2),
Likuiditas (X3) Tingkat Penjualan (X4) dan Perputaran Total Aset (X5). Sisanya
27.35 % dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini.

Berdasarkan hasil regresi tabel 5.4. maka dapat dibentuk persamaan regresi
sebagai berikut :
Y = 0.806299 + 0.034646 X1 + 0.002513 X2 + 0.011307 X3 + 0.428787 X4 -
0.587161 X5
yang artinya :
1. Ketika variabel independen yaitu Pertumbuhan Laba Bersih (X1), Struktur
Modal (X2), Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) dan Perputaran Total Aset
(X5) bernilai nol maka nilai variabel dependen yaitu Keputusan Investasi (Y)
adalah sebesar 0.806299 %.
2. Variabel independen yaitu Pertumbuhan Laba Bersih (X1), Struktur Modal
(X2), Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) dan Perputaran Total Aset (X5)
secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap Keputusan
Investasi (Y) perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hal
ini dapat dilihat dari Prob (F-Statistic) sebesar 0.000000.
3. Variabel Pertumbuhan Laba Bersih (X1) berpengaruh positif dan signifikan
terhadap Keputusan Investasi (Y) dengan nilai koefisien sebesar 0.034646 yang
berarti ketika variabel laba bersih meningkat sebesar 1% maka akan
meningkatkan variabel keputusan investasi sebesar 3.5%.
4. Variabel Struktur Modal (X2) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap
Keputusan Investasi (Y) dengan nilai koefisien 0.002513 yang berarti ketika
variabel struktur modal meningkat sebesar 1% maka akan meningkatkan
variabel keputusan investasi sebesar 0.25%.

5. Variabel Likuiditas (X3) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap
variabel likuiditas meningkat sebesar 1% maka akan meningkatkan variabel
keputusan investasi sebesar 1.13%.
6. Variabel Tingkat Penjualan (X4) berpengaruh positif dan signifikan terhadap
variabel likuiditas meningkat sebesar 1% maka akan meningkatkan variabel
keputusan investasi sebesar 42.88%.
7. Variabel Perputaran Total Aset (X5) berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap Keputusan Investasi (Y) dengan nilai koefisien 0.587161 yang berarti
ketika variabel perputaran total aset meningkat sebesar 1% maka akan
menurunkan variabel keputusan investasi sebesar 58.72%.
5.3.1. Pengujian Signifikansi Simultan (Uji - F)
Dengan Uji-F maka dapat dilihat bahwa variabel Pertumbuhan Laba
Bersih (X1), Struktur Modal (X2), Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) dan
Perputaran Total Aset (X5) berpengaruh atau tidak terhadap Keputusan Investasi
(Y) perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengujian
dilakukan dengan menggunakan alat uji statistik metode Fisher (Uji F) dengan
tingkat keyakinan (confident level) sebesar 95 persen. Dari tabel 5.4 diperoleh
nilai Prob. (F statistic) sebesar 0,000000 lebih kecil dari α = 5%. (Ghozali, 2013),
apabila probabilitas < 0,05 maka semua variabel independen secara bersama-sama
mempengaruhi variabel dependen. Hal ini berarti bahwa secara simultan ada

pengaruh positif variabel Pertumbuhan Laba Bersih (X1), Struktur Modal (X2),
Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) dan Peputaran Total Aset (X5) terhadap
Keputusan Investasi (Y) perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia.
5.3.2. Pengujian Signifikansi Parsial (Uji - t)
Adapun secara parsial pengaruh hubungan Pertumbuhan Laba Bersih (X1),
Struktur Modal (X2), Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) serta Perputaran
Total Aset (X5) terhadap Keputusan Investasi (Y) pada perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia dapat dilihat pada tabel 5.4. Sesuai dengan
pendapat (Ghozali, 2013), jika nilai probabilitas signifikansi > 0,05 maka
hipotesis ditolak. Hipotesis ditolak mempunyai arti bahwa variabel independen
berpengaruh tidak signifikan terhadap variabel dependen dan jika nilai
probabilitas signifikansi < 0,05 maka hipotesis tidak dapat ditolak. Hipotesis tidak
dapat ditolak mempunyai arti bahwa variabel independen berpengaruh signifikan
terhadap variabel dependen.
Berdasarkan tabel 5.4 dapat dilihat dari variabel independen yaitu
variabel Pertumbuhan Laba Bersih (X1) dan Tingkat Penjualan (X4) positif dan
signifikan. Hal ini dapat dilihat dari nilai t untuk variabel Pertumbuhan Laba
Bersih (X1) dan Tingkat Penjualan (X4) bernilai positif dengan nilai probabilitas
signifikansi untuk variabel Pertumbuhan Laba Bersih (X1) sebesar 0.0134 dan
Tingkat Penjualan (X4) sebesar 0.0002 dan keduanya lebih kecil dari α = 5%,
sedangkan variabel Struktur Modal (X2) dan Likuiditas (X3) positif dan tidak

signifikan karena memiliki nilai t yang bernilai positif dengan probabilitas
signifikansi variabel Struktur Modal (X2) sebesar 0.1878 dan Likuiditas (X3)
sebesar 0.5555 dan keduanya lebih besar dari α = 5%. Variabel Perputaran Total
Aset (X5) negatif dan signifikan terhadap Keputusan Investasi (Y) karena
memiliki nilai t negatif dengan probabilitas signifikansi sebesar 0.0000. Dapat
disimpulkan bahwa secara parsial variabel Pertumbuhan Laba Bersih (X1) dan
Tingkat Penjualan (X4) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap
Keputusan Investasi (Y) perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia sedangkan variabel Struktur Modal (X2) dan Likuiditas (X3) secara
parsial berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Keputusan Investasi (Y)
perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan variabel
Perputaran Total Aset (X5) secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap Keputusan Investasi (Y) perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia.
5.3.3. Koefisien Determinasi R2
Uji Koefisien Determinasi R2 atau adjusted R2 dilakukan untuk
mengetahui kemampuan variabel Pertumbuhan Laba Bersih (X1), Struktur Modal
(X2), Likuditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) dan Perputaran Total Aset (X5) untuk
menjelaskan variabel Keputusan Investasi (Y) perusahaan farmasi yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia dan dinyatakan dalam persentase. Dari penelitian ini
diperoleh nilai R2 sebesar 0,807336 dan adjusted R2 sebesar 0,726542. Dalam hal
ini kemampuan model regresi data panel dalam penelitian ini adalah 72,65%

terhadap Keputusan Investasi (Y) perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Sisanya sebesar 27,35% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak
dijelaskan oleh model penelitian ini.
5.4. Pembahasan
Hipotesis dalam penelitian ini yaitu Pertumbuhan Laba Bersih (X1),
Struktur Modal (X2), Likuiditas (X3), Tingkat Penjualan (X4) dan Perputaran Total
Aset (X5) berpengaruh secara simultan dan parsial terhadap Keputusan Investasi
(Y) pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dapat
diterima. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa Pertumbuhan Laba Bersih
(X1) dan Tingkat Penjualan (X4) berpengaruh secara positif dan signifikan
terhadap Keputusan Investasi (Y) pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia sedangkan Struktur Modal (X2) dan Likuiditas (X3) berpengaruh
positif dan tidak signifikan terhadap Keputusan Investasi (Y) pada perusahaan
farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan Perputaran Total Aset (X5)
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Keputusan Investasi (Y) pada
perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
5.4.1. Pengaruh Pertumbuhan Laba Bersih terhadap Keputusan Investasi
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pertumbuhan laba bersih
berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap keputusan investasi pada
perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hasil ini sejalan
dengan penelitian Hasibuan (2005) yang menyimpulkan bahwa laba bersih

berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap keputusan investasi pada
perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.
5.4.2. Pengaruh Struktur Modal terhadap Keputusan Investasi
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh positif
dan tidak signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hasil ini berbeda dengan penelitian Hasibuan
(2005) yang menyimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh positif dan
signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan makanan dan minum
yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.
5.4.3. Pengaruh Likuiditas terhadap Keputusan Investasi
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan
tidak signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hasil ini berbeda dengan penelitian Yeremia
Christian (2013) yang menyimpulkan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan
signifikan terhadap keputusan investasi.
5.4.4. Pengaruh Tingkat Penjualan terhadap Keputusan Investasi
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tingkat penjualan berpengaruh
secara positif dan signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan
farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hasil ini sejalan dengan hasil
penelitian Hasibuan (2005) yang menyimpulkan bahwa tingkat penjualan

berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan
makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan juga sejalan
dengan penelitian Saragih (2008) yang menyimpulkan hasil penelitiannya bahwa
tingkat penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi
perusahaan barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
5.4.5. Pengaruh Perputaran Total Aset terhadap Keputusan Investasi
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa perputaran total aset berpengaruh
negatif dan signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan farmasi yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN
6.1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data penelitian, pengujian hipotesis dan
pembahasan maka hasil penelitian ini dapat disimpulkan :
1. Secara simultan Pertumbuhan Laba Bersih, Struktur Modal, Likuiditas, Tingkat
Penjualan dan Perputaran Total Aset simultan berpengaruh signifikan
terhadap Keputusan Investasi pada perusahaan farmasi yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia.
2. Secara parsial Pertumbuhan Laba Bersih dan Tingkat Penjualan berpengaruh
positif dan signifikan terhadap Keputusan Investasi pada perusahaan farmasi
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sedangkan Struktur Modal dan
Likuiditas berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Keputusan
Investasi pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan
Perputaran Total Aset berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Keputusan
Investasi pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
6.2. Keterbatasan Penelitian
Peneliti telah berusaha melakukan penelitian dengan optimal namun masih
terdapat beberapa keterbatasan, yaitu:
1. Periode penelitian yang singkat. Periode yang diamati dalam penelitian ini
hanya 5 (lima) tahun yaitu tahun 2009 sampai dengan 2013 dan populasi yang

terbatas pula yaitu hanya 9 perusahaan farmasi yang tercatat di Bursa Efek
Indonesia,
2. Variabel independen yang digunakan sebagai dasar untuk menganalisis
Keputusan Investasi hanya terbatas pada Pertumbuhan Laba Bersih, Struktur
Modal, Likuiditas, Tingkat Penjualan dan Perputaran Total Aset.
6.3. Saran
1. Penelitian yang akan datang diharapkan dapat menambah rentang waktu
penelitian diatas 5 ( lima) tahun, sehingga hasil yang diperoleh akan lebih
akurat.
2. Perlunya penambahan variabel independen yang mempengaruhi keputusan
investasi yang tidak diteliti dalam penelitian ini, misalnya solvabilitas,
perputaran kas dan perputaran modal kerja. Hal ini diindikasikan dari hasil
nilai koefisien determinasi sebesar 72,65% sedangkan sisanya 27,35%
merupakan variabel independen yang mempengaruhi keputusan investasi yang
tidak diteliti dalam penelitian ini,.
3. Populasi penelitian dapat diperluas pada perusahaan di sektor lain yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia secara keseluruhan tidak hanya berfokus pada
satu jenis perusahaan farmasi. Sehingga kesimpulan yang diambil dapat
menggambarkan keadaan perusahaan di sektor lain secara keseluruhan.

DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston, 2001. Manajemen Keuangan, Edisi

Kedelapan, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Christian, Yeremia, 2013. Pengaruh Likuiditas dan Kesempatan Investasi

Terhadap Keputusan Investasi Perusahaan, Jurnal FINESTA, Universitas
Kristen Petra, Volume 1 Nomor 1. Halaman 52-57.
Erlina, 2011. Metode Penelitian. USU Press, Medan.
_____ , Sri Mulyani. 2007. Metodologi Penelitian Bisnis : Untuk Akuntansi dan
Manajemen, Cetakan Pertama USU Press, Medan.
Ghozali, Imam, 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS,

Universitas Diponegoro, Semarang
Gujarati, Damodar, 2003. Ekonometri Dasar, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Gumanti, Tatang Ary, 2011. Manajemen Investasi: Konsep, Teori dan Aplikasi,
Mitra Wacana Media, Jakarta.
Haming, Murdifin dan Salim Basalamah, 2003, Studi Kelayakan Investasi,

Penerbit PPM, Jakarta.
Hanafi, Mamduh M., 2004. Manajemen Keuangan, Penerbit BPFE, Yogyakarta.
Harnanto, 2003. Akuntansi Keuangan Menengah, Penerbit BPFE-Yogyakarta,

Yogyakarta.
Hasibuan, Sonya M., 2005. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi

Keputusan Investasi Perusahaan Makanan dan Minuman, Sekolah
Pascasarjana USU, Medan (tidak dipublikasikan).
Husnan, S., dan Pudjiastuti E., 2004. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi
Keempat. UUP AMP YKP, Yogyakarta.
Judge, G.G., Griffith, W.E., Hill, R.C., dan Lee, T., 1980. The Theory and
Practice of Econometrics, John Wilwy and Sons Inc., New York.
Lubis, Ade Fatma, 2012. Metode Penelitian Akuntansi dan Format Penulisan
Tesis, USU Press, Medan.
_____ , 2008. Pasar Modal, Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi UI, Jakarta.

Martono dan Agus Harjito D., 2003. Manajemen Keuangan. Edisi Pertama
Cetakan Ketiga, Penerbit Ekonisia,Yogyakarta.
Mougoue, Mbodja dan Tarun K. Mukherjee, 1994. An Investigation into The

Causality Among Firms Dividend, Investment, and Financing Decision,
The Journal of Financial Research, Vol. XVII, No. 4.
Saragih, Joana L., 2008. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Keputusan Investasi

Perusahaan Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia, Sekolah
Pascasarjana USU, Medan (tidak dipublikasikan).
Sujata, Kapoor., Anil Misra dan Kanwal Anil, 2010. “Dividend Policy
Determinants Of Indian Services Sector”. Journal Accounting
Department. Halaman 24-41.
Sunariyah, 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Edisi Keenam, Penerbit

Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN, Yogyakarta.
Sutrisno, 2000. Manajemen Keuangan, Edisi Ketiga, Penerbit Pustaka, Bandung.
Syamsudin, Lukman, 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi Baru,

Rajawali, Jakarta.
Tandelilin, Eduardus, 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi

Pertama, Penerbit BPFE, Yogyakarta.
Wahyuningsih, 2001. Analisis Hubungan Interdependensi Antara Keputusan

Investasi, Hutang dan Deviden Perusahaan Properti go-public di Bursa
Efek Jakarta, Media Riset Bisnis dan Manajemen, Volume 1 Nomor 3
tahun 2001.
Wibisono, Yusuf, 2005. Metode Statistika, UGM Press,Yogyakarta.
www.idx.co.id

LAMPIRAN 1. JADWAL PENELITIAN
Uraian Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus

Kegiatan 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015
Penyusunan
Proposal
Bimbingan
Kolokium
Pengumpulan
Data
Pengolahan
Data
Bimbingan
Seminar
Hasil
Ujian Tesis

LAMPIRAN 2 : DATA KEPUTUSAN INVESTASI (Y), LABA BERSIH
(X1), STRUKTUR MODAL (X2) , LIKUIDITAS (X3), TINGKAT
PENJUALAN (X4) DAN PERPUTARAN TOTAL ASET (X5)
PERUSAHAAN FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2009 -2013 (dalam persen)
No Perusahaan Tahun Y X1 X2 X3 X4 X5
1 DVLA 2009 0.23 0.02 0.41 3.05 0.5 1.11
2 DVLA 2010 -0.01 0.53 0.32 3.83 0.07 1.1
3 DVLA 2011 0.09 0.09 0.27 3.47 -0.03 0.97
4 DVLA 2012 0.16 0.23 0.28 3.37 0.21 1.01
5 DVLA 2013 0.11 -0.16 0.3 4.24 0.01 0.92
1 INAF 2009 -0.24 -0.58 1.44 1.54 -0.24 1.55
2 INAF 2010 0.01 4.9 1.35 1.55 -0.07 1.43
3 INAF 2011 0.52 1.96 0.83 1.54 0.15 1.08
4 INAF 2012 0.07 0.15 0.83 2.1 -0.04 0.97
5 INAF 2013 0.09 -2.28 1.19 1.27 0.16 1.03
1 KAEF 2009 0.08 0.13 0.57 2 0.06 1.82
2 KAEF 2010 0.06 1.22 0.49 2.43 0.12 1.92
3 KAEF 2011 0.08 0.24 0.43 2.75 0.09 1.94
4 KAEF 2012 0.16 0.2 0.44 2.8 0.07 1.8
5 KAEF 2013 0.19 0.05 0.52 2.43 0.16 1.76
1 KLBF 2009 0.14 0.31 0.39 2.99 0.15 1.4
2 KLBF 2010 0.08 0.45 0.22 4.39 0.12 1.45
3 KLBF 2011 0.18 0.14 0.27 3.68 0.07 1.32
4 KLBF 2012 0.14 0.15 0.28 3.41 0.25 1.45
5 KLBF 2013 0.2 0.13 0.33 2.84 0.17 1.41
1 MERK 2009 0.16 0.49 0.23 5.04 0.18 1.73
2 MERK 2010 0 -0.19 0.2 6.23 0.06 1.83
3 MERK 2011 0.34 0.95 0.18 7.52 0.15 1.57
4 MERK 2012 -0.03 -0.53 0.37 3.87 0.01 1.63
5 MERK 2013 0.22 0.63 0.36 3.98 0.28 1.71
1 PYFA 2009 0.01 0.63 0.37 2.1 0.1 1.32
2 PYFA 2010 0.01 0.11 0.3 3.01 0.07 1.4
3 PYFA 2011 0.17 0.23 0.43 2.54 0.07 1.28
4 PYFA 2012 0.15 0.03 0.55 2.41 0.17 1.3
5 PYFA 2013 0.29 0.17 0.86 1.54 0.09 1.1
1 SCPI 2009 0.03 0.63 9.49 0.94 0.4 1.38
2 SCPI 2010 0.13 -1.75 18.28 0.91 -0.09 1.11
3 SCPI 2011 0.34 2.16 13.47 3.78 0.05 0.87

4 SCPI 2012 0.41 0.46 24.48 2.72 0.11 0.69
5 SCPI 2013 0.7 -0.32 70.83 2.61 0.34 0.55
1 SQBB 2009 0.08 0.39 0.21 5.45 0.17 1.32
2 SQBB 2010 0 -0.29 0.19 5.69 -0.27 0.95
3 SQBB 2011 0.13 0.3 0.2 5.69 0.12 0.94
4 SQBB 2012 0.1 0.13 0.22 4.85 0.13 0.98
5 SQBB 2013 0.06 0.11 0.21 4.97 0.1 1.01
1 TSPC 2009 0.1 0.12 0.34 3.47 0.24 1.38
2 TSPC 2010 0.1 0.36 0.36 3.29 0.14 1.43
3 TSPC 2011 0.18 0.2 0.4 2.98 0.13 1.36
4 TSPC 2012 0.1 0.1 0.38 3.09 0.15 1.43
5 TSPC 2013 0.17 0.05 0.4 2.96 0.03 1.27
LAMPIRAN 3 : STATISTIK DESKRIPTIF KEPUTUSAN INVESTASI (Y),

LABA BERSIH (X1), STRUKTUR MODAL (X2) , LIKUIDITAS (X3),
TINGKAT PENJUALAN (X4) DAN PERPUTARAN TOTAL ASET (X5)
PERUSAHAAN FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2009 -2013 (dalam persen)
Keputusan Pertumbuhan Struktur Tingkat Perputaran

Investasi Laba Bersih Modal Likuiditas Penjualan Total Aset
(Y) X1 (X2) (X3) (X4) (X5)
Mean 0.139778 0.290000 3.432667 3.324667 0.109111 1.310667
Median 0.110000 0.150000 0.380000 3.010000 0.120000 1.320000
Maximum 0.700000 4.900000 70.83000 7.520000 0.500000 1.940000
Minimum -0.240000 -2.280000 0.180000 0.910000 -0.270000 0.550000
Std. Dev. 0.150959 0.991947 11.38502 1.469068 0.136429 0.331103
Skewness 1.287240 1.954321 4.966568 0.623880 -0.095564 0.005838
Kurtosis 6.833082 12.84378 28.90512 3.143453 4.987305 2.437804
Jarque-Bera 39.97588 210.3328 1443.268 2.957779 7.473584 0.592876

Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.227891 0.023830 0.743462
Sum 6.290000 13.05000 154.4700 149.6100 4.910000 58.98000

Sum Sq. Dev. 1.002698 43.29420 5703.219 94.95912 0.818964 4.823680
Observations 45 45 45 45 45 45

LAMPIRAN 4 : UJI CHOW
Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 4.696279 (8,31) 0.0008

Cross-section Chi-square 35.724209 8 0.0000
Cross-section fixed effects test equation:

Date: 07/09/15 Time: 10:52
Sample: 2009 2013
Periods included: 5
C 0.164399 0.087594 1.876821 0.0680

X1 0.029026 0.016012 1.812790 0.0776
X2 0.006411 0.001653 3.878496 0.0004
X3 0.007130 0.010999 0.648243 0.5206
X4 0.400913 0.119207 3.363179 0.0017
X5 -0.093461 0.054703 -1.708520 0.0955


LAMPIRAN 5 : UJI HAUSMAN
Correlated Random Effects - Hausman Test

Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 37.098874 5 0.0000
** WARNING: estimated cross-section random effects variance is zero.
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
X1 0.034646 0.029026 0.000029 0.2955

X2 0.002513 0.006411 0.000002 0.0050
X3 0.011307 0.007130 0.000291 0.8066
X4 0.428787 0.400913 0.002141 0.5469
X5 -0.587161 -0.093461 0.007586 0.0000
Cross-section random effects test equation:

Date: 07/09/15 Time: 10:53
Sample: 2009 2013
Periods included: 5
C 0.806299 0.158844 5.076044 0.0000

X1 0.034646 0.013217 2.621404 0.0134
X2 0.002513 0.001866 1.346868 0.1878
X3 0.011307 0.018973 0.595930 0.5555
X4 0.428787 0.101112 4.240727 0.0002
X5 -0.587161 0.096372 -6.092622 0.0000


LAMPIRAN 6 : HASIL PENGUJIAN STATISTIK FIXED EFFECT
MODEL
Date: 07/09/15 Time: 10:51
Sample: 2009 2013
Periods included: 5
C 0.806299 0.158844 5.076044 0.0000

X1 0.034646 0.013217 2.621404 0.0134
X2 0.002513 0.001866 1.346868 0.1878
X3 0.011307 0.018973 0.595930 0.5555
X4 0.428787 0.101112 4.240727 0.0002
X5 -0.587161 0.096372 -6.092622 0.0000


Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

KEPUTUSAN INVESTASI PADA PERUSAHAAN FARMASI

EKO DESWIN MIECHAELS SIRINGORINGO

Universitas Sumatera Utara

Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister

EKO DESWIN MIECHAELS SIRINGORINGO

Universitas Sumatera Utara

Ketua Program Studi, Dekan,

Tanggal Lulus : 31 Agustus 2015

Universitas Sumatera Utara

Tanggal : 31 Agustus 2015

Panitia Penguji Tesis :

Ketua : Dr. Murni Daulay, M.Si

Anggota : 1. Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si, Ak, CA

2. Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA

3. Drs. Rasdianto, M.Si, Ak, CA

4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA

Universitas Sumatera Utara

Dengan ini saya menyatakan Tesis yang berjudul : “Analisis Faktor-

Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan Farmasi

Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah

dinyatakan secara benar dan jelas.

Medan, 31 Agustus 2015

Yang membuat pernyataan :

Eko Deswin Miechaels Siringoringo

Universitas Sumatera Utara

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis apakah Pertumbuhan Laba

Kata Kunci : Keputusan Investasi, Pertumbuhan Laba Bersih, Struktur Modal,

Universitas Sumatera Utara

The objective of research is to analyze whether the Net-Profit Growth,

Keywords: Investment Decision, Net-Profit Growth, Capital Structure, Liquidity,

Universitas Sumatera Utara

dan penyertaannya, sehingga penulisan tesis yang berjudul “Analisis Faktor-

Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Pada Perusahaan Farmasi Yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia” dapat berjalan dengan lancar.

Dalam kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terimakasih yang

sebesar-besarnya kepada pihak-pihak yang telah memberikan bimbingan,

1. Bapak Prof. Subhilhar, MA., Ph.D selaku pejabat Rektor Universitas

Ekonomi Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.

Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Sumatera Utara sekaligus sebagai dosen pembanding yang telah banyak

Studi Akuntansi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Sumatera Utara sekaligus sebagai dosen pembanding yang telah

banyak memberikan kritik dan saran untuk perbaikan sehingga selesainya

Universitas Sumatera Utara

memberikan arahan, bimbingan dan saran dalam proses penelitian dan

penulisan untuk menyusun tesis ini.

penelitian dan penulisan untuk menyusun tesis ini.

banyak memberikan kritik dan saran untuk perbaikan sehingga selesainya

9. Teman-teman penulis yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu

namanya, terima kasih buat dukungannya selama ini.

acuan dalam penulisan karya-karya ilmiah selanjutnya. Akhir kata penulis

Medan, 31 Agustus 2015

Eko Deswin Miechaels Siringoringo

Universitas Sumatera Utara

Nama : Eko Deswin Miechaels Siringoringo

Tempat/Tanggal Lahir : Pematangsiantar, 10 Desember 1983

Alamat : Jalan Rami 1 No. 19 Perumnas Simalingkar Medan

Jenis Kelamin : Laki-laki

Agama : Kristen Protestan

Status : Belum Menikah

Ibu : dr. I. Sihombing