1183 2322 1 SM
1183 2322 1 SM
JURNAL ILMIAH
Disusun oleh :
Bahwa artikel Jurnal tersebut dibuat sebagai persyaratan ujian skripsi yang
dipertahankan di depan Dewan Penguji pada tanggal 25 Juni 2014
Malang,
Dosen Pembimbing, 7 Juli 2014
ABSTRACT
This paper analyzes how in the short term and long term fluctuations in the balance of
payments of Indonesia can be explained by Keynesian approach (elasticity and absorption) and
Monetary approach. The basic approach used is the monetary approach, using foreign exchange
reserves (NFA) as a proxy the balance of payments. But also included in the exchange rate and
GDP to study the influence of Keynesian approach to the variables of the balance of payments.
Using Error Correction Model (ECM) with two steps, the first step in using the OLS to analyze the
effect of long term between balance of payments and its determinants. The second step uses ECM
to analyse the influence of short-term. As a result, that the exchange rate has a positive and
significant impact on the balance of payments in the short term and long term. The GDP has only
positive and significant influence on the balance of payments in the short term. While inflation and
interest rates as variables of monetary approach does not significantly affect the balance of
payments in the short and the long term.
Keyword: Balance of Payment, Keynesian Approach, Monetary Appoach, OLS, and ECM
A. LATAR BELAKANG
Indonesia merupakan bagian dari perekonomian dunia yang sangat besar. Perubahan teknologi
dan transportasi benar-benar mengubah dunia menjadi semakin kecil. Inilah yang dinamakan
dengan globalisasi. Globalisasi walaupun memiliki efek samping yang kadang merugikan tetapi
disisi lain dapat membuat unit-unit ekonomi nasional di segala penjuru dunia saling berinteraksi
membentuk perdagangan internasional yang besar tetapi dihubungkan oleh jarak yang sangat dekat
dan batas-batas yang sangat tipis. Melalui Globalisasi perusahaan-perusahaan di tiap-tiap negara
saling berlomba untuk mendapatkan keuntungan dari perdagangan internasional. Dalam membuat
keputusan untuk berdagang atau tidak dengan negara lain tentu dibutuhkan pertimbangan-
pertimbangan. Pertimbangan-pertimbangan itu berupa indikator-indikator perekonomian yang
berguna untuk melihat kesehatan perekonomian dari suatu negara. Neraca pembayaran merupakan
salah satu indikator yang penting bagi perekonomian selain pendapatan domestik bruto (PDB),
inflasi, tingkat suku bunga, tingkat nilai tukar (exchange rate), dan pertumbuhan ekonomi.
Neraca pembayaran (balance of payment) suatu negara adalah catatan yang sistematis tentang
transaksi internasional antara penduduk negara itu dengan penduduk negara lain dalam jangka
waktu tertentu (Nopirin, 1988). Transaksi ekonomi yang tercakup dalam neraca pembayaran
Indonesia (NPI) terbagi menjadi dua kelompok, yaitu: (1) Transaksi berjalan (current accounts)
yang terdiri dari ekspor dan impor barang (goods) dan jasa (service), pendapatan (income) dan
transfer berjalan (current transfers); (2) Transaksi modal dan finansial (capital and financial
accounts) yang terdiri dari modal dan finansial (Bank indonesia, 2008).
Terdapat tiga pendekatan untuk mempelajari neraca pembayaran, yaitu: pendekatan elastisitas,
pendekatan absorpsi dan pendekatan moneter. Pendekatan elastisitas dan absorpsi seringkali
disebut dengan pendekatan Keynesian. Pendekatan elastisitas berpusat pada perubahan nilai tukar
sebagai alat pengubah untuk memperbaiki ketidakseimbangan neraca pembayaran Pendekatan
absorpsi merupakan gabungan kombinasi perubahan pendapatan, pengeluaran dan kurs untuk
memulihkan keseimbangan eksternal (neraca pembayaran) (Jamli, 2001). Sedangkan pendekatan
moneter adalah pendekatan yang menganggap bahwa neraca pembayaran adalah fenomena
moneter, dimana ada hubungan antara neraca pembayaran dan jumlah uang beredar suatu negara
(Chacoliades dalam Adamu dan Otsede, 2009).
Menurut Jamli (2001), aplikasi serta interprestasi dari neraca pembayaran berpokok pada dua
hal. Pertama, neraca pembayaran mencakup baik barang dan jasa akhir maupun barang dan jasa
antara (intermediate). Dengan demikian neraca pembayaran bukan merupakan indikator langsung
dari kesejahteraan ekonomi. Kedua, Ketidakseimbangan dalam neraca pembayaran mencerminkan
surplus-defisit, bukan untung rugi. Walaupun tentunya jika negara terus-menerus mengalami
defisit neraca pembayaran maka hal ini akan berakibat buruk pada perekonomian dimana
cadangan devisa akan terus tergerus untuk membiayai defisit tersebut.
Neraca pembayaran Indonesia seringkali berfluktuasi dari masa ke masa. Neraca pembayaran
dekade 1971-1990an menunjukkan bahwa neraca berjalan selalu defisit kecuali pada tahun 1974,
1979, dan 1980 yang masing-masing mencatat surplus sebesar USD0,026 Miliar, USD0,952 Miliar
dan USD2,754 Milyar. Kondisi ini disebabkan kenaikan harga minyak (Oil booming) dan juga
kenaikan ekspor minyak. Defisitnya neraca berjalan tidak membuat neraca pembayaran defisit
karena adanya modal masuk yang mendorong naiknya neraca modal dan mengimbangi defisit dari
neraca berjalan kecuali pada tahun 1975 dimana neraca pembayaran defisit yang diakibatkan
defisitnya neraca modal akibat pembayaran hutang Pertamina oleh pemerintah. Selanjutnya dekade
pasca krisis moneter 1998 berlalu, neraca pembayaran cenderung stabil karena neraca berjalan
yang masih surplus juga dengan masih adanya modal masuk ke Indonesia.
Neraca berjalan setelah tahun 1998 sampai tahun 2011 selalu mengalami surplus walaupun
kadangkala terjadi fluktuasi hebat seperti pada tahun 2005 yang hanya mencatat neraca berjalan
sebesar USD0,278 Miliar, padahal pada tahun 2003 dan 2004 masing-masing sebesar USD8,107
milyar dan USD1,563 milyar. Hal ini disebabkan oleh lonjakan harga minyak dunia sehingga
meningkatkan impor minyak Indonesia. Pada tahun 2006 neraca pembayaran jauh membaik yang
disebabkan kenaikan harga BBM oleh pemerintah pada akhir tahun 2005 yang akhirnya bisa
mendorong pengurangan penggunaan BBM yang kemudian mengurangi jumlah impor. Pada tahun
2006 neraca berjalan mencapai USD10,859 milyar jauh daripada neraca berjalan tahun 2005. Hal
ini karena didorong kenaikan pertumbuhan ekonomi dunia dan kenaikan harga barang ekspor
Indonesia.
Tren ini terus berlanjut hingga tahun 2007, tetapi pada tahun 2008 neraca berjalan Indonesia
kembali jatuh pada titik terendah menjadi sebesar USD0,125 Miliar yang merupakan imbas dari
krisis global yang bermula dari krisis keuangan Amerika Serikat. Neraca berjalan membaik pada
tahun 2009 yang mencapai sebesar USD10,629 Milyar, tetapi kembali jatuh pada nilai USD5,146
milyar pada tahun 2010 dan USD1,685 milyar pada tahun 2011. Hal ini terjadi karena dipengaruhi
oleh krisis keuangan yang kini melanda negara-negara Eropa yang merupakan negara-negara
tujuan ekspor Indonesia. Yang akhirnya terjadi defisit neraca berjalan pada tahun 2012 dan masih
berlanjut sampai triwulan kedua tahun 2013.
Dalam kurun waktu 30 tahun, terlihat bahwa neraca pembayaran di Indonesia selalu
mengalami fluktuasi. Fenomena fluktuasi Neraca Pembayaran Indonesia menjadi sesuatu yang
menarik untuk dicermati lebih lanjut. Tulisan ini bertujuan untuk menganalisis bagaimana dalam
jangka pendek dan jangka panjang fluktuasi neraca pembayaran Indonesia dapat dijelaskan dengan
pendekatan Keynesian (elastisitas dan absorpsi) dan Monetaris.
B. KERANGKA TEORI
Ms = (R+D) (6)
Md = f(Y,P,i) (7)
Ms = Md (8)
Dimana Ms= penawaran uang, Md= permintaan uang, R= cadangan devisa (NFA), D= kredit
domestik, Y= pendapatan nasional, P= tingkat harga, dan i= tingkat suku bunga.
Persamaan 6 menjelaskan bahwa penawaran uang ditentukan oleh ketersediaan cadangan
devisa dan jumlah kredit domestik. Sedangkan persamaan 7 menjelaskan bahwa permintaan uang
merupakan fungsi dari pendapatan nasional, tingkat inflasi dan tingkat suku bunga. Dengan
menggabungkan persamaan 6 dan 7 pada persamaan 8 dan membuat cadangan devisa menjadi
variabel terikat, maka dapat dibuat persamaan baru sebagai berikut:
ΔR = Δ [f(Y,P,I)] – ΔD (9)
Penelitian Terdahulu
Sugema (2005) telah melakukan penelitian mengenai neraca pembayaran dan pengaruh nilai
tukar terhadapnya di Indonesia. Hasil yang didapatkan bahwa depresiasi nilai tukar akan
meningkatkan neraca perdagangan riil melaui ekspansi ekspor riil dan penurunan impor. Hasil lain
menunjukkan bahwa impor lebih sensitif tehadap depresiasi nilai tukar dan nilai ekspor akan tetap
positif selama proses penyesuain neraca perdagangan. Ini berarti bahwa depresiasi nilai tukar akan
berpengaruh positif terhadap neraca pembayaran di Indonesia. Selanjutnya, Sahminan dkk. (2009)
meneliti tentang faktor-faktor determinan neraca berjalan Indonesia dan sustainabilitas dari neraca
berjalannya selama periode 1994-2008. Hasilnya menunjukkan bahwa konsumsi, investasi dan
nilai tukar riil berpengaruh signifikan terhadap pergerakan neraca berjalan Indonesia. Konsumsi
atau investasi yang berlebihan begitu juga dengan apresiasi nilai tukar rupiah berpotensi
menghasilkan neraca berjalan yang tidak sustainabel.
Penelitian Sugema (2005) menunjukkan hasil yang sama dengan teori pendekatan elastisitas
dimana devaluasi nilai tukar akan berpengaruh positif terhadap neraca pembayaran. Sedangkan
penelitian Sahminan dkk. (2009) menunjukkan kecocokan dengan teori pendekatan absorpsi
dimana tidak hanya nilai tukar saja yang berpengaruh terhadap neraca pembayaran, tetapi
konsumsi (absorpsi hasil produksi) juga memiliki pengaruh yang positif terhadap neraca
pembayaran.
Selain di dalam negeri, penelitian mengenai neraca pembayaran juga banyak dilakukan di luar
negeri. Umoru dan Odjegba (2013) melakukan penelitian tentang hubungan antara fluktuasi nilai
tukar dan kegagalan penyesuaian neraca pembayaran di Nigeria dengan menggunakan data dari
tahun 1973 sampai dengan 2012 menggunakan VECM (Vector Error Correction Mechanism).
Hasilnya adalah bahwa apresiasi nilai tukar memiliki korelasi negatif dengan neraca pembayaran,
berbeda dengan hasil peneltian Sugema dan Sahminan, dkk. Hal ini karena apresiasi nilai tukar
memberikan pengaruh negatif terhadap posisi neraca pembayaran dengan membuat impor
teknologi dan mesin dengan murah sehingga bisa mengembangkan industri dalam negeri. Ini
berbeda dengan kebijakan devaluasi yang berguna untuk mendorong ekspor untuk meningkatkan
neraca pembayaran.
Duasa (2004) menganalisa neraca pembayaran Malaysia dengan menggunakan dua teori
pendekatan yang berbeda, yaitu: Monetaris dan Keynesian serta menyelidiki apakah akun riil atau
akun moneterkah yang lebih cepat memberikan dampak terhadap neraca pembayaran di Malaysia.
Hasilnya menunjukkan bahwa neraca perdagangan (TB/Trade balance) di Malaysia mendukung
pandangan Keynesian, sedangkan Official Reserve Transaction Balance (ORTB) mendukung
pandangan baik Keynesian maupun Monetaris. Ini berarti bahwa neraca pembayaran di Malaysia
bisa dipelajari dengan dua pendekatan Monetaris dan Keynesian. Selain itu disampaikan bahwa
ORTB lebih cepat dari TB dalam hal melakukan penyesuaian neraca pembayaran di Malaysia.
Selanjutnya pada tahun 2007 Duasa kembali meneliti mengenai neraca pembayaran di
Malaysia. Tujuannya adalah untuk mengetahui hubungan nilai tukar dengan neraca perdagangan di
Malaysia dengan menggunakan pendekatan elastisitas. Selain itu Duasa juga memasukkan money
supply dan PDB untuk menguji relevansi pendekatan absorpsi dan pendekatan monetaris pada
neraca pembayaran Malaysia. Hasilnya menunjukkan bahwa money supply dan PDB (pendapatan)
lebih memiliki peran penting dalam perilaku jangka panjang neraca perdagangan Malaysia
dibandingkan dengan nilai tukar. Sehingga bisa dilihat bahwa untuk mempelajari neraca
pembayaran Malaysia, akan lebih tepat dengan menggunakan pendekatan absorpsi ataupun
pendekatan monetaris.
Kerangka Pikir
Penelitian ini sebenarnya mengadopsi dari penelitian Duasa (2007) mengenai neraca
perdagangan Malaysia. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian Duasa adalah terletak pada
variabel terikat dan pendekatan dasarnya. Pada penelitian Duasa variabel terikatnya adalah nilai
tukar dan dilakukan dengan pendekatan elastisitas dengan menggunakan variabel nilai tukar
sebagai variabel utamanya. Selain itu juga menambahkan variabel PDB dan jumlah uang beredar
(JUB) untuk menguji relevansi pendekatan absorpsi dan monetaris terhadap neraca perdagangan.
Variabel terikat dalam penelitian ini adalah cadangan devisa (NFA) sebagai reprentasi dari
neraca pembayaran Indonesia dan menggunakan pendekatan monetaris sebagai pendekatan
dasarnya sehingga menjadikan penawaran dan permintaan uang sebagai model dasarnya. Namun,
penelitian ini juga ingin menguji relevansi pendekatan elastisitas dan absorpsi terhadap neraca
pembayaran sehingga menambahkan variabel nilai tukar dan variabel PDB sebagai variable bebas.
Setelah melihat penjelasan mengenai ketiga pendekatan mengenai neraca pembayaran di atas.
Maka dapat diduga bahwa nilai tukar, PDB, kredit domestik, suku bunga, dan inflasi merupakan
faktor-faktor yang mempengaruhi neraca pembayaran (NFA). Dan lewat penelitian ini akan
dibuktikan apakah benar variabel-variabel tersebut merupakan faktor-faktor yang mempengaruhi
neraca pembayaran. Berikut ini adalah bagan kerangka penelitian dari penelitian ini:
Gambar 2. Kerangka Pikir
Neraca Pembayaran
Suku Bunga
Inflasi
C. METODOLOGI PENELITIAN
Model Regresi.
Untuk menganalisis bagaimana dalam jangka pendek dan jangka panjang fluktuasi neraca
pembayaran Indonesia dapat dijelaskan dengan pendekatan Keynesian (elastisitas dan absorpsi)
dan Monetaris, penelitian ini menggunakan metode analisis kuantitatif berupa two step Error
Correction Model (ECM) dari Engle Granger. langkah pertama menggunakan OLS untuk
menganalisis pengaruh jangka panjang antara neraca pembayaran dan faktor-faktornya. Langkah
kedua menggunakan ECM untuk menganalisis pengaruh jangka pendeknya. Adapun model
tersebut dapat diformulasikan sebagai berikut :
Dimana: NFAt= Saldo Cadangan Devisa (neraca pembayaran), ERt= Kurs atau nilai tukar rupiah
terhadap dollar AS, PDBt= Pendapatan Nasional atau PDB, INFt= Inflasi dalam CPI, IRt= Suku
bunga perbankan di Indonesia, KDt= Kredit Domestik, dan Ut= Error . Beberapa variabel
diekspresikan dengan log natural, sehingga persamaan 11 berubah menjadi persamaan 12.
Persamaan ECM dari model di atas adalah sebagai berikut:
∆ = + + + + +
+ + (13)
Dimana: ΔLNFAt= First Difference dari variabel neraca pembayaran, ΔERt= First difference dari
variabel nilai tukar, ΔPDBt= First difference dari variabel pendapatan, ΔINFt= First difference dari
variabel inflasi, ΔIRt= First difference dari variabel suku bunga, ΔLKDt= First difference dari
variabel kredit domestik, ECTt-1= Error Correction Term (nilai lag error tem dari persamaan).
Penelitian ini menggunakan uji stasioner dan uji kointegrasi. Kemudian dilakukan uji
validasi model seperti uji asumsi klasik (uji autokorelasi, uji heteroskedastisitas, uji
multikolinearitas dan uji spesifikasi model) dan uji kesesuaian (uji t, uji F dan koefisien R-
squared).
D. HASIL
Untuk menganalisis bagaimana fluktuasi neraca pembayaran Indonesia dalam jangka pendek
dan jangka panjang dapat dijelaskan dengan pendekatan Keynesian dan Monetaris digunakan
metode analisis kuantitatif berupa two step Error Correction Model (ECM) Engle Granger.
Langkah pertama menggunakan OLS untuk menganalisis pengaruh jangka panjang antara neraca
pembayaran dan faktor-faktornya. Langkah kedua menggunakan ECM untuk menganalisis
pengaruh jangka pendeknya.
Sebelum dilakukan analisis terhadap hasil regresi dalam tabel 2, pemenuhan asumsi klasik
perlu dipastikan terlebih dahulu. Dari tabel 2 terlihat bahwa hasil LM test menunjukkan nilai prob.
χ2 adalah sebesar 0,000 yang lebih kecil daripada tingkat signifikansi 0,05 yang berarti bahwa
model mengalami masalah autokorelasi. Selain itu, terdeteksi pula masalah multikolinearitas
dalam model di atas. Multikolinearitas ini ditunjukkan oleh nilai VIF pada variabel PDB dan kredit
domestik yang masing-masing memiliki nilai lebih besar dari 10 yaitu 71,428 dan 76,923. Hasil uji
Jarque-Berra yang menghasilkan nilai prob-JB sebesar 0,770. Nilai probabilitas tersebut lebih
besar dari tingkat signifikansi α=5% sehingga bisa disimpulkan bahwa residual model mempunyai
distribusi normal atau memenuhi asumsi normalitas. Uji Heterokedastisitas dengan menggunakan
Breusch-Pagan-Godfrey menghasilkan prob.χ2 Obs*R-square=0,499 lebih besar dari α=5%
sehingga bisa disimpulkan tidak terdapat heterokedastisitas dalam model.
Karena diketahui bahwa model mengalami masalah multikolineaitas dan autokorelasi, maka
perlu dilakukan upaya perbaikan. Untuk memperbaiki multikolinearitas akan dilakukan perbaikan
dengan cara mengeluarkan variabel bebas yang mempunyai korelasi linier tinggi dengan variabel
bebas yang lain dengan menggunakan cara mengeluarkan variabel. Gujarati (2010), mengatakan
bahwa hal paling sederhana yang dapat dilakukan untuk mengatasi multikolinearitas adalah
dengan cara mengeluarkan salah satu variabel yang berkolinear tinggi. Dalam model terdapat dua
variabel yang berkolinear tinggi yaitu kredit domestik dan PDB, sehingga salah satu dari variabel
tersebut akan dikeluarkan. Keputusan variabel yang dikeluarkan dari model adalah variabel kredit
domestik karena memiliki nilai VIF yang lebih tinggi dibandingkan dengan nilai VIF PDB.
Untuk memperbaiki autokorelasi ada banyak cara yang bisa dilakukan. Salah satunya adalah
dengan metode Generalized Least Square (GLS). Metode GLS diaplikasikan pada model yang
telah ditransformasi dan memenuhi asumsi klasik (Gujarati, 2010). Dalam metode ini bisa
dikatakan bahwa ada variabel baru hasil dari transformasi yang dibuat dengan mengurangkan
variabel dengan rho (ρ) yang dikalikan dengan variabel pada waktu lampau. Variabel transformasi
dari variabel kredit domestik tidak akan didapatkan, karena sudah dikeluarkan untuk
menghilangkan multikolinearitas. Setelah variabel tranformasi didapatkan maka dapat dilakukan
regresi OLS dan hasilnya adalah:
Tabel 3 menunjukkan hasil regresi yang sudah diperbaiki dengan metode GLS. Variabel XER,
XPDB, XINF, XINF dan XNFA adalah variabel baru yang terbentuk dari variabel-variabel
sebelumnya setelah melakukan transformasi GLS. Setelah melakukan perbaikan dengan
mengeluarkan variabel LJUB dan metode GLS diharapkan sudah tidak terjadi masalah
autokorelasi, multikolinearitas dan masalah asumsi klasik lainnya. Koefisien determinasi (R²) yang
didapatkan kini menjadi lebih kecil daripada koefisien determinasi (R²) sebelumnya. Sebelumnya
R² sebesar 0,955, setelah diperbaiki R²-nya menjadi 0,873. R² sebesar 0,873 berarti bahwa variabel
neraca pembayaran Indonesia dapat dijelaskan oleh variabel nilai tukar, PDB, suku bunga dan
tingkat inflasi sebesar 87,3%. Sedangkan sisanya sebesar 12,7% dijelaskan oleh variabel-variabel
lain di luar model.
Untuk mendapatkan estimasi jangka pendek, maka dilakukan pemodelan Error correction
Model (ECM). Karena analisis ini menggunakan data runtut waktu, maka uji stasioneritas data
harus dilakukan terlebih dahulu untuk memastikan bahwa data time series tersebut bersifat
stasioner. Model yang terkointegrasi akan menunjukan bahwa model tersebut dalam kondisi
keseimbangan jangka panjang. Setelah uji kointegrasi dilakukan, analisis selanjutnya adalah
dengan mengembangkan model regresi ECM. Analisis ini dilakukan untuk mengoreksi
ketidakseimbangan dalam jangka pendek menuju jangka panjang
Uji Stasioneritas Data
Hasil uji stasioneritas di tabel 4 menunjukkan bahwa pada tingkat level, variabel nilai tukar
dan inflasi memiliki t-hitung absolut 5,368 dan 9,814 yang lebih besar daripada nilai kritisnya
pada tingkat signifikansi 5% (-2,923) yang berarti stasioner pada tingkat signifikansi 5%.
Selanjutnya variabel suku bunga stasioner pada tingkat signifikansi 10%, namun tidak stasioner
pada tingkat signifikansi 5%. Sedangkan variabel neraca pembayaran dan pendapatan memiliki
nilai t-hitung absolut (0,208 dan 1,060) yang lebih kecil dari nilai kritisnya pada tingkat
signifikansi 5% yang berarti pada tingkat level, variabel neraca pembayaran dan pendapatan tidak
stasioner pada tingkat signifikansi 5%.
Hasil uji root dalam tingkat first difference menunjukkan bahwa semua variabel (neraca
pembayaran, nilai tukar, pendapatan suku bunga dan inflasi) adalah stasioner. Hal ini terlihat dari
nilai t-hitung absolut masing masing variabel yaitu: 7,088, 7,460, 8,296, 6,351 dan 9,343 yang
lebih besar dari nilai kritisnya pada tingkat signifikansi 5% (-2,923). Dengan hasil ini
menunjukkan bahwa regresi yang nantinya dihasilkan dari variabel di atas tidak akan menjadi
regresi yang lancung. Karena data yang tidak stasioner akan menyebabkan regresi yang lancung.
Uji Kointegrasi
Setelah mengetahui bahwa ada beberapa variabel yang tidak stasioner pada tingkat level
tetapi stasioner pada first difference, maka patut diduga bahwa variabel tersebut memiliki
kointegrasi. Kointegrasi bisa berarti bahwa terdapat hubungan jangka panjang atau keseimbangan
antara variabel (Gujarati, 2010). Uji kointegrasi yang digunakan adalah metode uji Engle Granger
dan uji Johansenn.
Hasil Uji Engle Granger pada tabel 5 menunjukkan hasil t-hitung dari nilai residual Δu adalah
sebesar -5,659 yang nilai absolutnya lebih besar dari nilai kritisnya pada 1%, 5% dan 10% yaitu -
3,571, -2,923 dan -2,607. Hal ini menunjukkan bahwa model ini memiliki hubungan kointegrasi
walaupun variabel-variabelnya ada yang tidak stasioner pada tingkat level.
Hasil Uji Johansen pada tabel 6 menemukan bahwa paling tidak terdapat dua kointegrasi
antara variabel-variabel tersebut karena paling tidak terdapat dua nilai Trace Statistic dan Max-
Eigen Value yang lebih besar dari nilai kritisnya. Artinya terdapat kointegrasi atau hubungan
jangka panjang antar variabel.
Error Correction Model (Model Jangka Pendek)
Melalui uji kointegrasi terlihat bahwa terdapat hubungan jangka panjang di antara variabel,
tetapi kemungkinan terdapat ketidakseimbangan dalam jangka pendek. Karena itulah digunakan
ECT (Error Correction Term) untuk menghilangkan ketidakseimbangan tersebut. Regresi
menggunakan ECM antara variabel terikat terhadap variabel bebasnya dapat dilihat hasilnya pada
tabel berikut:
Dari tabel 7 terlihat model ECM yang dibentuk. Model ini diasumsikan tidak mengalami
sprurious regresion karena semua variabel stasioner pada tingkat first difference. Selanjutnya
melihat apakah ECT yang dihasilkan valid atau tidak. ECT dari model ECM dikatakan valid
apabila nilai koefisien bernilai negatif dan signifikan (Widarjono,2013).
Dari tabel 7 terlihat bahwa nilai ECT adalah -0,328 dan memiliki probabilitas 0,010 yang
berarti ECT adalah valid karena bernilai negatif dan signifikan dalam tingkat signifikansi 5%.
Koefisien ECT sebesar -0,328 berarti bahwa speed of adjustment atau kecepatan dari penyesuaian
dari ketidakseimbangan jangka pendek dalam model ECM adalah sebesar 32,8 %. Dapat diartikan
juga bahwa dalam satu periode (kuartalan), ketidaksesuaian atau ketidakseimbangan dapat
dikoreksi sebesar 32,8.
E. PEMBAHASAN
Pada hasil di atas, terlihat nilai tukar mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap
variabel neraca pembayaran baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Hal ini
menunjukkan bahwa jika nilai tukar naik (mengalami devaluasi) maka akan meningkatkan neraca
pembayaran. Hal ini sesuai dengan teori Keynesian (pendekatan elastisitas) yang mengemukakan
bahwa devaluasi akan bisa memperbaiki neraca pembayaran. Apabila neraca pembayaran bisa
diperbaiki dengan adanya devaluasi, maka mengindikasikan bahwa di Indonesia masih terjadi
kondisi Marshal-Lerner. Dalam kondisi Marshal-Lerner, devaluasi akan bisa memperbaiki neraca
pembayaran jika elastisitas permintaan impor domestik dan asing lebih dari satu .Tetapi, hal
sebaliknya akan terjadi (neraca pembayaran memburuk) jika gabungan elastisitas permintaan
impor domestik dan asing lebih dari satu. Hal ini berarti bahwa di Indonesia, ekspor dan impor
elastis terhadap harga, sehingga setiap ada perubahan harga karena devaluasi maka permintaan
ekspor naik dan impor akan turun. Hal ini juga sesuai dengan pendekatan absorpsi, bahwa jika
konsumsi impor menurun, maka penggunaan devisa akan semakin sedikit sehingga tidak terlalu
banyak mengurangi devisa. Sedangkan ekspor akan menambah devisa sehingga akan bisa
memperbaiki neraca pembayaran.
Hasil penelitian ini juga sesuai dengan hasil penelitian Sugema (2005) dan Sahminan, dkk
(2009) bahwa nilai tukar di Indonesia berpengaruh positif terhadap neraca berjalan, karena
devaluasi nilai tukar akan dapat mendorong ekspor. Nilai tukar memperbaiki neraca pembayaran
melalui neraca berjalan. Hal ini karena devaluasi nilai tukar di Indonesia berarti harga barang luar
negeri akan naik dan impor akan turun dan menyebabkan penggunaan devisa berkurang.
Sebaliknya, harga barang
rang dalam negeri akan turun dan akan meningkatkan ekspor yang akan
menambah devisa atau menambah neraca pembayaran.
Hal ini didukung oleh jumlah PDB Indonesia yang terus meningkat sebagaimana ditunjukkan
ditu
dalam gambar 3 bahwa jumlah barang dan jasa yang dihasilkan oleh Indonesia selalu meningkat
setiap periodenya dari kuartal I tahun 2004 sampai dengan kuartal IV tahun 2006. Nilai ekspor
terus bertambah dari periode ke periode selanjutnya,
selanjutnya dari
ari hanya sebesar 13.600 juta USD pada
kuartal I tahun 2004 menjadi hampir 23.000 juta USD pada kuartal II tahun 2013. Bahkan pernah
melebihi angka 40.000 juta USD pada kuartal II tahun 2011. Peningkatan
eningkatan PDB Indonesia akan
mendorong
orong ekspor yang lebih besar.
Pada gambar 4, terlihat nilai ekspor terus bertambah. Dari nilai ekspor sekitar 22.500 juta
USD pada kuartal awal tahun 2007 meningkat terus sampai mencapai nilai lebih dari 28.000 juta
USD kuartal III tahun 2008. Walaupun merosot pada beberapa kuartal selanjutnya yang
merupakan pengaruh dari krisis keuangan yang terjadi di Amerika, namun kembali membaik dan
kembali mencapai nilai lebih dari 28.000 juta USD pada kuartal IV tahun 2009. Pada gambar 5,
terlihat nilai ekspor juga terus bertambah. Dari nilai ekspor sekitar 29.000 juta USD pada kuartal
awal tahun 2010 meningkat terus sampai mencapai nilai lebih dari 40.000 juta USD kuartal III
tahun 2011. Nilai ekspor naik turun tetapi masih dikisaran nilai 40.000 juta USD sampai dengan
pencatatan nilai ekspor pada kuarta; II 2013.
Hasil estimasi dalam jangka panjang PDB menunjukkan bahwa PDB berpengaruh positif dan
signifikan, sedangkan dalam jangka pendek PDB berpengaruh positif tetapi tidak signifikan
terhadap variabel neraca pembayaran. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan PDB
PDB dalam jangka
panjang akan dapat memperbaiki neraca pembayaran, tetapi tidak dalam jangka pendek. Menurut
pendekatan absorpsi, cara meningkatkan neraca pembayaran adalah dengan cara meningkatkan
pendapatan nasional. Peningkatan PDB yang berupa peningkatan
peningkatan produksi nasional akan dapat
mendorong ekspor. Hal ini akan mendatangkan devisa yang akan dapat memperbaiki neraca
perdagangan.
Sedangkan menurut pendekatan monetaris, kenaikan PDB akan membuat permintaan uang
akan naik. Jika permintaan uang dalam jangka pendek masih dapat dipenuhi oleh jumlah uang
yang ada di dalam negeri, maka hal ini tidak akan mempengaruhi neraca pembayaran. Namun jika
permintaan uang terjadi dalam jangka panjang, akan membuat kekurangan penawaran jumlah uang
sehingga mendorong adanya impor modal ke Indonesia. Impor modal tersebut akan meningkatkan
jumlah saldo cadangan devisa yang berarti bisa memperbaiki neraca pembayaran. Hal ini
menunjukkan bahwa kebijakan yang mendorong peningkatan PDB harus dilakukan, karena
walaupun secara jangka pendek tidak mempengaruhi neraca pembayaran, namun dalam jangka
panjang akan bisa untuk memperbaiki neraca pembayaran.
Pengaruh PDB yang signifikan terhadap neraca pembayaran berbeda dengan hasil penelitian
Sahminan, dkk (2009) yang menemukan bahwa pertumbuhan PDB di Indonesia tidak berpengaruh
pada neraca pembayaran. Sedangkan Duasa (2007) menemukan bahwa di Malaysia, pertumbuhan
PDB berpengaruh positif signifikan terhadap neraca pembayaran dalam jangka panjang, namun
berpengaruh negatif dan signifikan dalam jangka pendek, yang berarti ini berbeda dengan hasil
yang ada.
Inflasi dalam jangka pendek dan jangka panjang berpengaruh positif tetapi tidak signifikan
terhadap variabel neraca pembayaran. Hal ini berbeda dengan teori bahwa jika inflasi naik maka
akan mengurangi neraca pembayaran. Inflasi bisa berpengaruh positif karena kenaikan inflasi di
Indonesia relatif rendah dan selanjutnya bisa sebagai pelumas dalam perekonomian dan
selanjutnya bisa meningkatkan pendapatan nasional. Saat pendapatan nasional naik maka neraca
pembayaran akan naik. Sayangnya kenaikan pendapatan nasional karena inflasi tidaklah terlalu
besar sehingga tidak signifikan meningkatkan neraca pembayaran.
Suku bunga dalam jangka pendek dan jangka panjang berpengaruh negatif tetapi tidak
signifikan. Sehingga jika suku bunga naik maka akan memperburuk neraca pembayaran. Hal ini
berbeda dengan teori bahwa peningkatan suku bunga akan mendorong modal asing masuk ke
Indonesia sehingga akan meningkatkan neraca pembayaran. Hal ini bisa terjadi karena tingkat
suku bunga yang tinggi akan menarik “hot money” masuk ke Indonesia dan akan membuat nilai
tukar mengalami apresiasi. Selanjutnya akan membuat ekspor lebih mahal daripada impor yang
kemudian akan memperburuk neraca pembayaran, begitu pula sebaliknya. Yang membuat kenapa
suku bunga tidak signifikan adalah bahwa “hot money” yang masuk ataupun keluar tidak
berpengaruh banyak terhadap fluktuasi nilai tukar. Dengan hasil kedua variabel moneter tidak
signifikan, hal ini berarti bahwa kebijakan moneter di Indonesia belum bisa digunakan secara
maksimal untuk mengontrol neraca pembayaran Indonesia.
Secara keseluruhan, variabel neraca pembayaran yang diwakili oleh cadangan devisa sangat
dipengaruhi oleh variabel pendekatan Keynesian dibandingkan dengan variabel pendekatan
monetaris. Hal ini terlihat dari hasil jangka pendek dan jangka panjang, yang signifikan
berpengaruh terhadap neraca pembayaran adalah variabel pendekatan Keynesian, yaitu nilai tukar.
PDB yang bisa merepresentasikan sebagai variabel dari kedua pendekatan hanya signifikan dalam
jangka panjang, sedangkan variabel suku bunga dan inflasi sebagai variabel pendekatan monetaris
tidak berpengaruh signifikan terhadap neraca pembayaran.
Dalam jangka panjang, variabel nilai tukar berpengaruh positif dan signifikan terhadap
variabel neraca pembayaran. Hal yang sama berlaku dalam hubungan jangka pendek. Hal ini
berarti bahwa kenaikan nilai tukar (devaluasi) akan dapat meningkatkan neraca pembayaran.
Devaluasi akan meningkatkan harga dalam negeri, sehingga konsumsi akan turun. Hal ini akan
dapat mendorong ekspor, selain karena ekspor lebih murah dibandingkan impor. Peningkatan
ekspor akan meningkatkan cadangan devisa sehingga meningkatkan neraca pembayaran.
Dalam jangka panjang, variabel pendapatan nasional (PDB) berpengaruh positif dan
signifikan terhadap variabel neraca pembayaran. Namun dalam jangka pendek, variabel PDB
masih berpengaruh positif tetapi tidak signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan PDB
dalam jangka panjang akan dapat memperbaiki neraca pembayaran, tetapi tidak dalam jangka
pendek.
Variabel moneter berupa variabel inflasi dan suku bunga memiliki pengaruh yang berbeda.
Dalam jangka pendek dan jangka panjang variabel inflasi memiliki pengaruh yang positif terhadap
neraca pembayaran namun tidak signifikan. Sedangkan variabel suku bunga, dalam jangka pendek
dan jangka panjang memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap neraca pembayaran.
Keduanya tidak sesuai dengan pendekatan monetaris. Sedangkan menurut pendekatan Keynesian,
suku bunga dan inflasi bukanlah variabel yang bisa mempengaruhi neraca pembayaran.
Secara keseluruhan, variabel neraca pembayaran yang diwakili oleh cadangan devisa sangat
dipengaruhi oleh variabel pendekatan Keynesian dibandingkan dengan variabel pendekatan
monetaris. Walaupun begitu, Pemerintah selaku pelaku kebijakan fiskal harus selalu berkoordinasi
dengan Bank Indonesia selaku pelaku kebijakan moneter untuk menentukan kebijakan yang tepat
untuk mencapai keseimbangan neraca pembayaran. Kebijakan nilai tukar dapat dijadikan patokan
pengambil kebijakan mengenai neraca pembayaran dalam jangka pendek maupun jangka panjang.
Walaupun Indonesia telah menganut sistem kurs mengambang, diharapkan pemerintah dan bank
Indonesia tetap mengikuti perkembangan nilai tukar agar tidak terlalu berfluktuasi. Selain itu
kebijakan fiskal yang bisa meningkatkan pendapatan nasional dapat dijadikan patokan dalam
upaya menyeimbangkan neraca pembayaran dalam jangka panjang.
DAFTAR PUSTAKA
Adamu, Patricia A., C, Itsede. Balance of Payments Adjustment: The West African Monetary
Zone Experience. Wami (West African Of Monetary And Economic Integration) Journal,
Vol. 11 (No. 1): 100-116. http://www.wami-imao.org diakses pada 27 Agustus 2013
Bank Indonesia. 2008. Neraca Pembayaran Indonesia dan Posisi Investasi Internasional
Indonesia. http://www.bi.go.id terakhir diakses pada 28 Agustus 2013
Basri, F., dan Munandar, H. 2010. Dasar-Dasar Ekonomi Internasional: Pengenalan dan Aplikasi
Metode Kuantitatif. Jakarta: Kencana.
Duasa, Jarita. 2004. The Malaysian Balance Of Payments: Keynesian Approach Versus Monetary
Approach. Series Computing in Economics and Finance,
(No. 26). http://ideas.repec.org/p/sce/scecf4/26.html diakses pada 27 Agustus 2013
Gujarati, Damodar N. 2010. Dasar-Dasar Ekonometrika. Buku 1. Edisi Kelima. Jakarta: Penerbit
Salemba Empat.
Gujarati, Damodar N. 2010. Dasar-Dasar Ekonometrika. Buku 2. Edisi Kelima. Jakarta: Penerbit
Salemba Empat.
Hady, Hamdy. 2009. Ekonomi Internasional: Teori dan Kebijakan Keuangan Internasional.
Bogor: Ghalia Indonesia.
Halwani, R. Hendra. Ekonomi Internasional dan Globalisasi Ekonomi. Edisi Kedua. Bogor:
Ghalia Indonesia.
Jamli, Ahmad. 2001. Dasar-Dasar Keuangan Internasional. Yogyakarta: BPFE.
Kemp, Donald S. 1975. A Monetary View Of The Balance Of Payment. Federal Reserve Bank Of
Saint Louis. http://research.stlouisfed.org diakses pada 24 November 2013
Sahminan, dkk. 2009. Determinants and Sustainability of Indonesia’s Current Account Balance.
WP/09/2009. Bank Indonesia. http://www.bi.go.id diakses pada 26 Agustus 2013
Sugema, Iman. 2005. The Determinants of Trade Balance and Adjustment to the Crisis in
Indonesia. Centre for Internatonal Economics Studies. University of Adelaide.
http://www.adelaide.edu.au/cies/papers/0508.pdf diakses pada 26 Agustus 2013
Todaro, Michael P. 1994. Ekonomi Untuk Negara Berkembang 2 Suatu Pengantar tentang
Prinsip-Prinsip Masalah, dan Kebijakan Pembangunan. Edisi Ketiga. Jakarta: PT Bumi
Aksara.
Umoru, D. And Odjegba, O.P. 2013. Exchange Rate Misalignment and Balance Of Payment
Adjustment In Nigeria. European Scientific Journal, Vol. 9 (No. 13): 260-173.
http://eujournal.org/index.php/esj/article/view/1052 diakses pada 27 Agustus 2013
Widarjono, Agus. 2013. Ekonometrika: Pengantar dan Aplikasinya Disertai Panduan EVIEWS.
Yogyakarta: UPP STIM YKPN.