Working Capital

Management
Pengelolaan modal kerja
Modal kerja = aktiva lancar - kewajiban lancar

Pengelolaan modal kerja mengacu pada pemilihan tingkat dan

perpaduan antara:
kas, surat berharga, piutang dan persediaan.
berbagai jenis pembiayaan jangka pendek.
 Pertimbangan dalam Pengelolaan Modal
Kerja
Dampak penjualan
Likuiditas
Hubungan dengan pemangku kepentingan
Pemasok
Pelanggan
Campuran pembiayaan jangka pendek
Profitabilitas
pertimbangan risiko
Working Capital Management
Pendekatan pencocokan kematangan/maturitas (Lindung Nilai)
Pendekatan konservatif
Pendekatan agresif
Maturity Matching Approach
Risiko lindung nilai dengan mencocokkan jatuh tempo aktiva dan
kewajiban.
Aset lancer permanen saat ini dibiayai dengan pembiayaan jangka
panjang, sedangkan aktiva lancar sementara (temporer) dibiayai
dengan pembiayaan jangka pendek.
Tidak ada kelebihan dana.
Maturity Matching Approach
Aktiva Lancar Temporer
$ Short Term
Financing

Long
Term
Financing

Time
Conservative Approach
Dana jangka panjang digunakan untuk membiayai, baik
Modal Kerja Permanen dan juga sebagian Modal Kerja
Temporer.
Bila ada kelebihan dana, maka surplus dana tersebut
diinvestasikan dalam surat berharga.
Conservative Approach
Temporary Current Assets Short Term
$ Financing

Marketable securities
Long
Term
Financing

Time
Aggressive Approach
Menggunakan pembiayaan jangka pendek dan
pembiayaan jangka pendek tersebut lebih banyak
daripada pendekatan konservatif.
Aggressive Approach
Temporary Current Assets
$ Short Term
Financing

Long
Term
Financing

Time
Pertimbangan Biaya dan Risiko
Kurva hasil biasanya miring ke atas.
Suku bunga jangka pendek lebih fluktuatif daripada suku bunga
jangka panjang.
Kemampuan perusahaan untuk mendapatkan pembiayaan jangka
pendek yang dibutuhkan
Siklus Konversi Kas
Siklus Konversi Kas adalah jangka waktu antara pembayaran hutang
dan penerimaan kas dari piutang usaha.
Cash Conversion Cycle
Purchase Sale on Collect Acct.
Inventory Credit Receivable

Inventory Conversion Period Receivables Collection

Period

Time
Payables Cash Conversion Cycle
Deferral Period

Payment of
Accts. Payable
Siklus Konversi Kasa
CCC = Periode Konversi Sediaan + Periode Konversi Piutang Jangka
waktu penangguhan hutang
Periode Konversi Sediaan
Periode konversi persediaan adalah lamanya waktu mulai dari
pembelian persediaan sampai saat penjualan yang dilakukan secara
kredit.
Periode konversi persediaan = [Persediaan/(HPP/365)]
= (365 hari / Tingkat Perputaran Sediaan)
 Periode Piutang Piutang
Periode penagihan piutang adalah jumlah rata-rata hari yang
diperlukan untuk mengumpulkan piutang usaha.
Sama dengan hari peredaran penjualan (DSO)

Receivables
Receivables 365
collection
Sales/365 Receivables turnover
period
 Masa Penangguhan Hutang
Periode penangguhan hutang adalah jangka waktu rata-rata antara
pembelian bahan dan tenaga kerja dan pembayaran secara tunai atas
hal yang sama (bahan dan tenaga kerja).
[hutang usaha + upah, tunjangan, pajak upah]/[[HPP + Biaya
Penjualan, Biaya Administrasi Umum]/365]
Payables
deferral
period
Accounts payable Wages, benefits, payroll taxes payable
(Cost of sales Selling, general and administra tive expenses)/ 365
Cash Conversion Cycle
Dengan informasi berikut tentang Vision Opticals, hitung siklus
konversi kas perusahaan:
Persediaan $ 19,000
Perkiraan Piutang $ 21,000
Perkiraan Hutang $ 5,600
Upah, Tunjangan, Pajak Upah $ 9,000
Hasil penjualan $227,000
HPP $ 93,000
Biaya Penjualan dan Lainnya $ 22,000
Inventory Conversion Period
ICP = [Persediaan/(HPP/365)]
= [365 / Perputaran Piutang]
= [19,000/(97,000/365)] = [365/(97,000/19,000)]
= 365/4,894736842105263 = 74,57 hari
Receivables Collection Period
RCP = [Piutang/(Hasil Penjualan/365)]
= [365 / Perputaran Piutang]
= [365 / (227,000/21,000) ]
= 365 / 10,80952380952381
= 33,77 hari
Payables Deferral Period
PDP = [(Rekening Utang + Upah, Tunjangan, Pajak Upah)/(HPP + Biaya
Penjualan & Biaya Umum dan Adm.)/365]
= [365/Perputaran Hutang]
= 365/[(93,000+22,000)/(5,600 + 9,000)]
= 365/7,876712328767123
= 46,34 hari
Cash Conversion Cycle
CCC = 74.57 hari + 33.77 hari 46.34 hari
= 62 hari
Cash Management
Berapa likuiditas (Kas ditambah surat berharga) yang harus dimiliki
perusahaan?
Apa yang seharusnya menjadi proporsi relatif dari kas dan surat
berharga?
Demands for Cash
Permintaan Transaksi
Permintaan kehati-hatian/pencegahan
Permintaan spekulatif
Kompensasi saldo
Short-Term Investment Alternatives
Sekuritas Treasury A.S.
T-bills, T-notes, dan T-bond
Sekuritas lembaga federal A.S.
Sertifikat deposito yang dapat dinegosiasikan
Sekoritas Kotamadya yang berjangka pendek bebas pajak
Akseptansi bankir
Surat berharga komersial
Saham preferen & saham preferen pasar uang
Faktor Lain dalam Manajemen Kas
Kompensasi persyaratan keseimbangan
Jumlah optimal surat berharga
Biaya transaksi
Maturitas
Risiko
Yields/Hasil
Situasi pajak khusus
Float
Float adalah perbedaan antara saldo yang tersedia (atau
dikumpulkan) di bank dan saldo buku atau buku perusahaan.
Pelaporan penyaluran terjadi ketika perusahaan tersebut menulis cek
namun cek tersebut belum ditunaikan sistem perbankan.
Koleksi float terjadi saat cek telah disetorkan namun dana tersebut
belum dikreditkan ke rekening bank perusahaan.
Float Management Techniques
Transfer online
Akun saldo nol (ZBAs)
Pengucuran terkendali
Sentralisasi pengolahan hutang
Kotak kunci
Sistem Lockbox
Toko Musik Diskon sedang mengevaluasi sistem kotak lockbox yang
akan mengurangi pengapungan selama 3 hari.
Sistem lockbox berharga $ 15.000 per tahun.
Koleksi harian perusahaan rata-rata $ 150.000, dan biaya
oportunitasnya adalah 6% per tahun.
Haruskah perusahaan memanfaatkan sistem lockbox ini?
Sistem Lockbox
Dana dibebaskan karena pengurangan pengapungan = (3 hari) x
($150.000 per hari) atau $ 450.000.
Nilai tahunan pengurangan pengapungan = $450.000(6%) = $27.000.
Setelah mengurangi biaya sistem lockbox sebesar $15.000,
perusahaan tersebut menghemat $12.000 sebelum pajak (= $27,000 -
$15,000).
Pembiayaan Jangka Pendek
Kredit Perdagangan
Pinjaman Bank yang berjaminan dan Tidak berjaminan
Surat berharga komersial
Biaya Kredit Perdagangan
a. Toko Musik Diskon membeli persediannya berdasarkan persyaratan
"3/10, bersih 30". Berapa biaya untuk tidak mengambil potongan
harga?
b. Misalkan DMS membeli sediaan senilai $1.000.000; jika mereka
melupakan diskon 3% untuk membayar pada hari ke 30 mereka
meminjam $970.000 selama 20 hari dan membayar bunga $30.000

+$970,000 $1,000,000

0 10 30
Cost of Trade Credit: APY vs. APR

365
Discount % Total Period Discount Period
APY 1 1
100% Discount %

Discount % 365
APR
100% Discount % Total Period - Discount Period
Cost of Trade Credit: APR

+$970,000 $1,000,000

0 10 30

$30,000 365
APR 20 days
$ 970, 000

APR 56 .44 %
Cost of Trade Credit: APY
+$970,000 $1,000,000

0 10 30
$1,000,000
$970,000
(1 r ) 20 365 $1,000
(1 r ) 20 365

$970
365
$1,000 20
r 1 0.7435 74.35%
$970
Penggunaan Kredit Perdagangan yang Efektif
Keuntungan:
Tersedia
Informal
Fleksibel
Peregangan pembayaran
Kekurangan
Hilangnya biaya diskon yang tinggi
Peregangan pembayaran bisa merugikan reputasi
Pinjaman Bank
Pinjaman jangka pendek tanpa jaminan
Pinjaman transaksi
Line of Credit
Perjanjian kredit bergulir
Syarat Pinjaman
Jatuh-tempo bullet peluru
Pembayaran balon (balloon)
Biaya Pinjaman Bank
Bunga premium + "spread
LIBOR + spread
Kompensasi saldo
Compensating Balance Requirements
Let
P = amount of loan
f = loan term
r = interest rate on loan
B = incremental cash balance as a result of compensating balance
requirements
y = interest earned (if any) on compensating balances
Interest charges = rPf
Interest received = yBf
Compensating Balance Requirements
Interest charges - Interest received 1
APR f
Loan amount - compensati ng balance

rPf yBf 1
f
PB
Persyaratan Saldo Kompensasi
a. Custom Controls mempertimbangkan pinjaman 1
tahun sebesar $150.000 dengan tingkat bunga 14%.
b. Karena persyaratan kompensasi saldo, Custom
Controls harus mempertahankan saldo deposit
sebesar $ 20.000 yang tidak dipelihara di bank
pemberi pinjaman tersebut.
c. Deposito akan mendapatkan 6% per tahun.
d. Berapa APR pinjaman ini?
Persyaratan Saldo Kompensasi

rPf yBf 1
APR f
PB
0.14 $150,000 0.06 $20,000 1
APR 1
$ 150, 000 $ 20, 000
= 15.23%

Tanpa hasil 6% pada saldo kompensasi, APR = 16,15%

Pinjaman Diskonto
Biaya bunga dikurangkan di muka untuk pinjaman diskon.
Anggaplah:
r = suku bunga pinjaman
f = jangka waktu pinjaman
P = jumlah pokok
APR dari pinjaman diskon diberikan oleh:

rPf 1 r
APR
P rPf f 1 fr
Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga
Tunggal
Ole Tools Inc. perlu meminjam $ 5.000 selama 6 bulan. Empat
alternatif pembayaran pinjaman tunggal tersedia seperti yang
ditunjukkan di bawah ini. Dalam setiap kasus, tingkat bunga
15% per tahun. Hitung APR dan APY masing-masing alternatif.
Loan Interest Payment Compensating
Balance
A in arrears No
B in arrears Yes (10%)
C in advance No
D in advance Yes (10%)
 Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga
Tunggal
Beban bunga atas pinjaman tersebut adalah
$ 5.000 (.15) (0,5 tahun) atau $ 375.
Untuk pinjaman A & B, jumlah ini ditambahkan ke pembayaran pada
saat jatuh tempo pinjaman.
Untuk pinjaman diskon (pinjaman K & D), jumlah ini dikurangkan dari
jumlah pinjaman pada saat inisiasi pinjaman.
Kompensasi saldo (untuk pinjaman B & D), adalah
$ 5.000 0.10 = $ 500.
Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga Tunggal

Loan CF0 CF1 APR

375 1
A $5,000 ($5,375) APR 15%
$5,000 .5
375 1
B $4,500 ($4,875) APR 16.67%
$4,500 .5
$375 1
C $4,625 ($5,000) APR $4,625 .5 16.22%

$375 1
D $4,125 ($4,500) APR $4,125 .5 18.18%

Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga Tunggal

Loan CF0 CF1 APR APY 2

$5,375
A $5,000 ($5,375) 15.00% 15.56% 1
$5,000
2
$4,875
B $4,500 ($4,875) 16.67% 17.36% 1
$4,500
2
$5,000
C $4,625 ($5,000) 16.22% 16.87% 1
$4,625
2
$4,500
D $4,125 ($4,500) 18.18% 19.01% 1
$4,125
Angsuran Hutang yang Didiskoun
Sheridan Systems meminjam $12.000 selama 3 bulan dengan bunga
sebesar 15%.
Bunga dibayarkan di muka, dan Sheridan akan membayar pinjaman
tersebut dalam 3 kali cicilan bulanan sebesar $3.000 pada bulan
pertama dan bulan kedua; dan $6.000 pada akhir bulan ketiga.
Hitung APY dan APR dari pinjaman ini.
Angsuran Hutang yang Didiskoun
Biaya bunga pinjaman ini adalah ($12.000) (15%) (3/12 tahun) atau
$450.
Karena bunga dikurangkan sebelumnya, Sheridan akan mendapatkan
$12.000 - $450 atau $11,550 pada saat inisiasi pinjaman.
Angsuran Hutang yang Didiskoun

+$11,550 $3,000 $3,000 $6,000

0 1 2 3
$3,000 $3,000 $6,000
$11,550
1 r (1 r ) (1 r ) 3
2

r 1.72% per month

APR 12 0 .0172 20 .6 %
APY (1.0172) 1 22.68%
12
Surat Berharga Komersil
Surat Berharga Komersil adalah catatan IOU bisnis yang dapat
dinegosiasikan.
Surat Berharga ini dijual oleh perusahaan besar dan paling dapat
dipercaya dengan harga diskon.
Maturitas diatur sampai kurang dari 270 hari.
Pendaftaran dengan SEC (otoritas bursa efek) tidak diperlukan.
40% dari Surat Berharga komersial dijual melalui dealer.
Komisi sekitar 0,125%, dihitung secara tahunan.
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Campuran
Pembiayaan Jangka Pendek
Biaya masing-masing sumber dana
Tingkat suku bunga yang diinginkan
Komponen aktiva lancer musiman
Tingkat kecocokan dengan maturitas (jatuh tempo)
Biaya flotasi
Akses terbatas terhadap modal jangka panjang
Biaya kebangkrutan
Pilihan tingkat risiko perusahaan