Working Capital

Management
Pengelolaan modal kerja
• Modal kerja = aktiva lancar - kewajiban lancar

• Pengelolaan modal kerja mengacu pada pemilihan tingkat dan

perpaduan antara:
• kas, surat berharga, piutang dan persediaan.
• berbagai jenis pembiayaan jangka pendek.
 Pertimbangan dalam Pengelolaan Modal
Kerja
• Dampak penjualan
• Likuiditas
• Hubungan dengan pemangku kepentingan
• Pemasok
• Pelanggan
• Campuran pembiayaan jangka pendek
• Profitabilitas
• pertimbangan risiko
Working Capital Management
• Pendekatan pencocokan kematangan/maturitas (Lindung Nilai)
• Pendekatan konservatif
• Pendekatan agresif
Maturity Matching Approach
• Risiko lindung nilai dengan mencocokkan jatuh tempo aktiva dan
kewajiban.
• Aset lancer permanen saat ini dibiayai dengan pembiayaan jangka
panjang, sedangkan aktiva lancar sementara (temporer) dibiayai
dengan pembiayaan jangka pendek.
• Tidak ada kelebihan dana.
Maturity Matching Approach
Aktiva Lancar Temporer
$ Short Term
Financing

Long
Term
Financing

Time
Conservative Approach
• Dana jangka panjang digunakan untuk membiayai, baik
Modal Kerja Permanen dan juga sebagian Modal Kerja
Temporer.
• Bila ada kelebihan dana, maka surplus dana tersebut
diinvestasikan dalam surat berharga.
Conservative Approach
Temporary Current Assets Short Term
$ Financing

Marketable securities
Long
Term
Financing

Time
Aggressive Approach
• Menggunakan pembiayaan jangka pendek dan
pembiayaan jangka pendek tersebut lebih banyak
daripada pendekatan konservatif.
Aggressive Approach
Temporary Current Assets
$ Short Term
Financing

Long
Term
Financing

Time
Pertimbangan Biaya dan Risiko
• Kurva hasil biasanya miring ke atas.
• Suku bunga jangka pendek lebih fluktuatif daripada suku bunga
jangka panjang.
• Kemampuan perusahaan untuk mendapatkan pembiayaan jangka
pendek yang dibutuhkan
Siklus Konversi Kas
• Siklus Konversi Kas adalah jangka waktu antara pembayaran hutang
dan penerimaan kas dari piutang usaha.
Cash Conversion Cycle
Purchase Sale on Collect Acct.
Inventory Credit Receivable

Inventory Conversion Period Receivables Collection

Period

Time
Payables Cash Conversion Cycle
Deferral Period

Payment of
Accts. Payable
Siklus Konversi Kasa
• CCC = Periode Konversi Sediaan + Periode Konversi Piutang – Jangka
waktu penangguhan hutang
Periode Konversi Sediaan
• Periode konversi persediaan adalah lamanya waktu mulai dari
pembelian persediaan sampai saat penjualan yang dilakukan secara
kredit.
• Periode konversi persediaan = [Persediaan/(HPP/365)]
• = (365 hari / Tingkat Perputaran Sediaan)
 Periode Piutang Piutang
• Periode penagihan piutang adalah jumlah rata-rata hari yang
diperlukan untuk mengumpulkan piutang usaha.
• Sama dengan hari peredaran penjualan (DSO)

Receivables
Receivables 365
collection  
Sales/365 Receivables turnover
period
 Masa Penangguhan Hutang
• Periode penangguhan hutang adalah jangka waktu rata-rata antara
pembelian bahan dan tenaga kerja dan pembayaran secara tunai atas
hal yang sama (bahan dan tenaga kerja).
• [hutang usaha + upah, tunjangan, pajak upah]/[[HPP + Biaya
Penjualan, Biaya Administrasi Umum]/365]
Payables
deferral 
period
Accounts payable  Wages, benefits, payroll taxes payable
(Cost of sales  Selling, general and administra tive expenses)/ 365
Cash Conversion Cycle
• Dengan informasi berikut tentang Vision Opticals, hitung siklus
konversi kas perusahaan:
• Persediaan $ 19,000
• Perkiraan Piutang $ 21,000
• Perkiraan Hutang $ 5,600
• Upah, Tunjangan, Pajak Upah $ 9,000
• Hasil penjualan $227,000
• HPP $ 93,000
• Biaya Penjualan dan Lainnya $ 22,000
Inventory Conversion Period
• ICP = [Persediaan/(HPP/365)]
• = [365 / Perputaran Piutang]
• = [19,000/(97,000/365)] = [365/(97,000/19,000)]
• = 365/4,894736842105263 = 74,57 hari
Receivables Collection Period
• RCP = [Piutang/(Hasil Penjualan/365)]
• = [365 / Perputaran Piutang]
• = [365 / (227,000/21,000) ]
• = 365 / 10,80952380952381
• = 33,77 hari
Payables Deferral Period
• PDP = [(Rekening Utang + Upah, Tunjangan, Pajak Upah)/(HPP + Biaya
Penjualan & Biaya Umum dan Adm.)/365]
• = [365/Perputaran Hutang]
• = 365/[(93,000+22,000)/(5,600 + 9,000)]
• = 365/7,876712328767123
• = 46,34 hari
Cash Conversion Cycle
• CCC = 74.57 hari + 33.77 hari – 46.34 hari
• = 62 hari
Cash Management
• Berapa likuiditas (Kas ditambah surat berharga) yang harus dimiliki
perusahaan?
Apa yang seharusnya menjadi proporsi relatif dari kas dan surat
berharga?
Demands for Cash
• Permintaan Transaksi
• Permintaan kehati-hatian/pencegahan
• Permintaan spekulatif
• Kompensasi saldo
Short-Term Investment Alternatives
• Sekuritas Treasury A.S.
• T-bills, T-notes, dan T-bond
• Sekuritas lembaga federal A.S.
• Sertifikat deposito yang dapat dinegosiasikan
• Sekoritas Kotamadya yang berjangka pendek bebas pajak
• Akseptansi bankir
• Surat berharga komersial
• Saham preferen & saham preferen pasar uang
Faktor Lain dalam Manajemen Kas
• Kompensasi persyaratan keseimbangan
• Jumlah optimal surat berharga
• Biaya transaksi
• Maturitas
• Risiko
• Yields/Hasil
• Situasi pajak khusus
Float
• Float adalah perbedaan antara saldo yang tersedia (atau
dikumpulkan) di bank dan saldo buku atau buku perusahaan.
• Pelaporan penyaluran terjadi ketika perusahaan tersebut menulis cek
namun cek tersebut belum ditunaikan sistem perbankan.
• Koleksi float terjadi saat cek telah disetorkan namun dana tersebut
belum dikreditkan ke rekening bank perusahaan.
Float Management Techniques
• Transfer online
• Akun saldo nol (ZBAs)
• Pengucuran terkendali
• Sentralisasi pengolahan hutang
• Kotak kunci
Sistem Lockbox
• Toko Musik Diskon sedang mengevaluasi sistem kotak lockbox yang
akan mengurangi pengapungan selama 3 hari.
• Sistem lockbox berharga $ 15.000 per tahun.
• Koleksi harian perusahaan rata-rata $ 150.000, dan biaya
oportunitasnya adalah 6% per tahun.
• Haruskah perusahaan memanfaatkan sistem lockbox ini?
Sistem Lockbox
• Dana dibebaskan karena pengurangan pengapungan = (3 hari) x
($150.000 per hari) atau $ 450.000.
• Nilai tahunan pengurangan pengapungan = $450.000(6%) = $27.000.
• Setelah mengurangi biaya sistem lockbox sebesar $15.000,
perusahaan tersebut menghemat $12.000 sebelum pajak (= $27,000 -
$15,000).
Pembiayaan Jangka Pendek
• Kredit Perdagangan
• Pinjaman Bank yang berjaminan dan Tidak berjaminan
• Surat berharga komersial
Biaya Kredit Perdagangan
a. Toko Musik Diskon membeli persediannya berdasarkan persyaratan
"3/10, bersih 30". Berapa biaya untuk tidak mengambil potongan
harga?
b. Misalkan DMS membeli sediaan senilai $1.000.000; jika mereka
melupakan diskon 3% untuk membayar pada hari ke 30 mereka
meminjam $970.000 selama 20 hari dan membayar bunga $30.000

+$970,000 –$1,000,000

0 10 30
Cost of Trade Credit: APY vs. APR

365
 Discount %  Total Period  Discount Period
APY  1   1
 100%  Discount % 

 Discount %  365 
APR    
100%  Discount %   Total Period - Discount Period 
Cost of Trade Credit: APR

+$970,000 –$1,000,000

0 10 30

 $30,000   365 
APR     20 days 
 $ 970, 000  

APR  56 .44 %
Cost of Trade Credit: APY
+$970,000 –$1,000,000

0 10 30
$1,000,000
$970,000 
(1  r ) 20 365 $1,000
(1  r ) 20 365

$970
365
 $1,000  20
r    1  0.7435  74.35%
 $970 
Penggunaan Kredit Perdagangan yang Efektif
• Keuntungan:
• Tersedia
• Informal
• Fleksibel
• Peregangan pembayaran
• Kekurangan
• Hilangnya biaya diskon yang tinggi
• Peregangan pembayaran bisa merugikan reputasi
Pinjaman Bank
• Pinjaman jangka pendek tanpa jaminan
• Pinjaman transaksi
• Line of Credit
• Perjanjian kredit bergulir
• Syarat Pinjaman
• Jatuh-tempo bullet peluru
• Pembayaran balon (balloon)
Biaya Pinjaman Bank
• Bunga premium + "spread“
• LIBOR + “spread“
• Kompensasi saldo
Compensating Balance Requirements
• Let
• P = amount of loan
• f = loan term
• r = interest rate on loan
• B = incremental cash balance as a result of compensating balance
requirements
• y = interest earned (if any) on compensating balances
• Interest charges = rPf
• Interest received = yBf
Compensating Balance Requirements
 Interest charges - Interest received   1 
APR    f 
 Loan amount - compensati ng balance  

 rPf  yBf  1 
  f 
 PB  
Persyaratan Saldo Kompensasi
a. Custom Controls mempertimbangkan pinjaman 1
tahun sebesar $150.000 dengan tingkat bunga 14%.
b. Karena persyaratan kompensasi saldo, Custom
Controls harus mempertahankan saldo deposit
sebesar $ 20.000 yang tidak dipelihara di bank
pemberi pinjaman tersebut.
c. Deposito akan mendapatkan 6% per tahun.
d. Berapa APR pinjaman ini?
Persyaratan Saldo Kompensasi

 rPf  yBf  1 
APR    f 
 PB  
 0.14  $150,000  0.06  $20,000  1 
APR    1 
 $ 150, 000  $ 20, 000  
= 15.23%

Tanpa hasil 6% pada saldo kompensasi, APR = 16,15%

Pinjaman Diskonto
• Biaya bunga dikurangkan di muka untuk pinjaman diskon.
Anggaplah:
r = suku bunga pinjaman
f = jangka waktu pinjaman
P = jumlah pokok
APR dari pinjaman diskon diberikan oleh:

 rPf   1  r
APR      
 P  rPf   f  1  fr
Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga
Tunggal
Ole Tools Inc. perlu meminjam $ 5.000 selama 6 bulan. Empat
alternatif pembayaran pinjaman tunggal tersedia seperti yang
ditunjukkan di bawah ini. Dalam setiap kasus, tingkat bunga
15% per tahun. Hitung APR dan APY masing-masing alternatif.
Loan Interest Payment Compensating
Balance
A in arrears No
B in arrears Yes (10%)
C in advance No
D in advance Yes (10%)
 Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga
Tunggal
• Beban bunga atas pinjaman tersebut adalah
$ 5.000 × (.15) × (0,5 tahun) atau $ 375.
• Untuk pinjaman A & B, jumlah ini ditambahkan ke pembayaran pada
saat jatuh tempo pinjaman.
• Untuk pinjaman diskon (pinjaman K & D), jumlah ini dikurangkan dari
jumlah pinjaman pada saat inisiasi pinjaman.
• Kompensasi saldo (untuk pinjaman B & D), adalah
$ 5.000 × 0.10 = $ 500.
Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga Tunggal

Loan CF0 CF1 APR

 375   1 
A $5,000 ($5,375) APR       15%
 $5,000   .5 
 375   1 
B $4,500 ($4,875) APR       16.67%
 $4,500   .5 
 $375   1 
C $4,625 ($5,000) APR   $4,625   .5   16.22%
  
 $375   1 
D $4,125 ($4,500) APR   $4,125   .5   18.18%
  
Perbandingan Pinjaman Pembayaran Bunga Tunggal

Loan CF0 CF1 APR APY 2

 $5,375 
A $5,000 ($5,375) 15.00% 15.56%    1
 $5,000 
2
 $4,875 
B $4,500 ($4,875) 16.67% 17.36%    1
 $4,500 
2
 $5,000 
C $4,625 ($5,000) 16.22% 16.87%    1
 $4,625 
2
 $4,500 
D $4,125 ($4,500) 18.18% 19.01%    1
 $4,125 
Angsuran Hutang yang Didiskoun
• Sheridan Systems meminjam $12.000 selama 3 bulan dengan bunga
sebesar 15%.
• Bunga dibayarkan di muka, dan Sheridan akan membayar pinjaman
tersebut dalam 3 kali cicilan bulanan sebesar $3.000 pada bulan
pertama dan bulan kedua; dan $6.000 pada akhir bulan ketiga.
• Hitung APY dan APR dari pinjaman ini.
Angsuran Hutang yang Didiskoun
• Biaya bunga pinjaman ini adalah ($12.000) (15%) (3/12 tahun) atau
$450.
• Karena bunga dikurangkan sebelumnya, Sheridan akan mendapatkan
$12.000 - $450 atau $11,550 pada saat inisiasi pinjaman.
Angsuran Hutang yang Didiskoun

+$11,550 –$3,000 –$3,000 –$6,000

0 1 2 3
$3,000 $3,000 $6,000
$11,550   
1 r (1  r ) (1  r ) 3
2

r  1.72% per month

APR  12  0 .0172  20 .6 %
APY  (1.0172)  1  22.68%
12
Surat Berharga Komersil
• Surat Berharga Komersil adalah catatan IOU bisnis yang dapat
dinegosiasikan.
• Surat Berharga ini dijual oleh perusahaan besar dan paling dapat
dipercaya dengan harga diskon.
• Maturitas diatur sampai kurang dari 270 hari.
• Pendaftaran dengan SEC (otoritas bursa efek) tidak diperlukan.
• 40% dari Surat Berharga komersial dijual melalui dealer.
• Komisi sekitar 0,125%, dihitung secara tahunan.
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Campuran
Pembiayaan Jangka Pendek
• Biaya masing-masing sumber dana
• Tingkat suku bunga yang diinginkan
• Komponen aktiva lancer musiman
• Tingkat kecocokan dengan maturitas (jatuh tempo)
• Biaya flotasi
• Akses terbatas terhadap modal jangka panjang
• Biaya kebangkrutan
• Pilihan tingkat risiko perusahaan