Memilih Portofolio

Learning © 2021
 Beberapa Konsep Dasar

• Ada tiga konsep dasar yang perlu diketahui

sebagai dasar untuk memahami
pembentukan portofolio optimal, yaitu:

1. Portofolio efisien dan portofolio

optimal
2. Fungsi utilitas dan kurva indeferen
3. Aset berisiko dan aset bebas risiko
 Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal

• Dalam pembentukan portofolio, investor selalu ingin

memaksimalkan return yang diharapkan dengan tingkat risiko
tertentu yang tersedia ditanggungnya, atau mencari portofolio
yang menawarkan risiko rendah dengan tingkat return
tertentu. Karakteristik seperti ini disebut sebagai portofolio
efisien.

• Portofolio optimal merupakan portofolio yang dipilih seorang

investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada kumpulan
portofolio efisien. Tentunya portofolio yang dipilih investor
adalah potofolio yang sesuai dengan preferensi investor
bersangkutan terhadap return maupun terhadap risiko yang
bersedia ditanggungnya.
 Fungsi Utilitas dan Kurva Indiferens
• Fungsi utilitas bisa diartikan sebagai suatu fungsi matematis yang menunjukkan
nilai dari semua alternatif pilihan yang ada. Semakin tinggi nilai suatu alternatif
pilihan, semakin tinggi utilitas alternatif tersebut. Dalam konteks manajemen
portofolio , fungsi utilitas menunjukkan preferensi seorang investor terhadap
berbagai pilihan investasi dengan masing-masing risiko dan tingkat return yang
diharapkan
Kurva Indiferen µ3
µ2
µ1

Peningkatan utilitas
Return yg
μ3 μ1b
Diharapkan
(Rp) μ2 μ1a
μ1

Risiko, σP
 Aset Berisiko dan Aset Bebas Risiko

• Aset berisiko adalah aset-aset yang tingkat return aktualnya di masa depan
masih mengandung ketidakpastian.
• Aset bebas risiko merupakan aset yang tingkat returnnya di masa depan
sudah bisa dipastikan pada saat ini, dan ditujukkan oleh varians return
yang sama dengan nol.
• Pendekatan Markowitz mengatasi kelemahan diversifikasi secara naif,
karena dengan menggunakan model markowitz investor bisa
memanfaatkan semua informasi yang tersedia sebagai dasar pembentukan
portofolio yang optimal. Meski demikian, teori porfolio masih merupakan
teori normatif yang menekankan pada bagaimana seharusnya investor
melakukan diversifikasi secara optimal. Pada dasarnya, teori portofolio
dengan model Markowitz didasari oleh tiga asumsi, yaitu:
1. Periode investasi tunggal, misalnya 1 tahun
2. Tidak ada biaya transaksi
3. Preferensi investor hanya berdasarkan pada return yang diharapkan
dan risiko
 Memilih Portofolio Optimal

• Portofolio efisien adalah portofolio yang menyediakan

return maksimal bagi investor dengan tingkat risiko
tertentu, atau portofolio yang menawarkan risiko
rendah dengan tingkat return tertentu.
• Potofolio optimal adalah portofolio yang dipilih
investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada
portofolio efisien.
 Aset Berisiko dan Aset Bebas Risiko

Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal

µ2
µ1 Garis permukaan
Efisien B-C-D-E
Return yang Diharapkan, Rp

E
D

C
G
Titik-titk portofolio
Optimal B,C, D E
B
H
A

Risiko σP
• Ada tiga hal yang perlu perhatikan dari model Markowitz :
1. Semua titik-titik portofolio yang ada dalam permukaan efisien mempunyai
kedudukan
yang sama antara satu dengan lainnya. Artinya, tidak ada titik-titik portofolio di
sepanjang garis permukaan efisien yang mendominasi titik portofolio lainnya
yang
sama-sama berada pada garis permukaan yang efisien.
2. Model Markowitz tidak memasukkan isu bahwa investor boleh meminjam dana
untuk
membiayai investasi portofolio pada aset yang berisiko. Model markowitz juga
belum
memperhitungkan kemungkinan investor untuk melakukan investasi pada aset
bebas
risiko.
3. Dalam kenyataannya, investor yang berbeda-beda akan mengestimasi input
yang
bereda pula ke dalam model Markowitz, sehingga garis permukaan efisien yang
dihasilkan juga berbeda-beda bagi masing-masing invesor tersebut.
 Perubahan pada Permukaan Efisien Markowitz
Jika Dimasukkan Aset Bebas Risiko

B
Return yang Diharapkan, Rp

X
A
Rp

Risiko σP
 Perubahan pada Permukaa Efisien
Jika Investor Bisa Meminjam Dana Bebas Risiko

µ2

K
Return yang Diharapkan, Rp

B
µ1
N

Rp

Risiko σP