BAB I PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian a. Bursa Efek Indonesia Indonesia Stock Exchange!

Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak zaman kolonial Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Bata ia. Pasar modal ketika itu didirikan oleh pemerintah !india Belanda untuk kepentin"an pemerintah kolonial atau #$%. &eskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkemban"an dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yan" diharapkan, bahkan pada beberapa periode ke"iatan pasar modal men"alami ke akuman. !al tersebut disebabkan oleh beberapa faktor seperti peran" dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada pemerintah 'epublik Indonesia, dan berba"ai kondisi yan" menyebabkan operasi bursa efek tidak dapat berjalan seba"imana mestinya. Pemerintah 'epublik Indonesia men"aktifkan kembali pasar modal pada tahun 19((, dan beberapa tahun kemudian pasar modal men"alami pertumbuhan seirin" den"an berba"ai insentif dan re"ulasi yan" dikeluarkan pemerintah. b. "isi Bursa Efek Indonesia &enjadi bursa yan" kompetitif den"an kredibilitas tin"kat dunia. #. $isi Bursa Efek Indonesia &enciptakan daya sain" untuk menarik in estor dan emiten, melalui pemberdayaan )n""ota Bursa dan Partisipan, penciptaan nilai tambah, efisiensi biaya serta penerapan good governance.

d. Core Values Bursa Efek Indonesia 1. 2. *. +. 1. 2. *. +. Teamwork Integrity Professionalism Service Excellence Building Trust Integrity Strive for Excellence Customer Focus ,alam penelitian ini penulis men"ambil objek studi yan" berada atau terdaftar di bursa efek indonesia, dimana ada * perusahaan yan" dijadikan objek studi den"an beberapa pertimaban"an tertentu. Berikut ini adalah * perusahaan yan" dijadikan objek studi pada penelitian ini Nama Perusa%aan P.. /udan" /aram .bk P.. !& Sampoerna .bk P.. Bentoel Internasional In estama .bk &ode //'& !&SP '&B)

e. Core Competencies Bursa Efek Indonesia

1.' Latar Belakan( Penelitian Pasar modal merupakan tempat di mana para in estor menanamkan dananya dalam berba"ai bentuk in estasi. Pasar modal seba"ai salah satu alternatif sumber pendanaan jan"ka panjan" yan" telah men"alami perkemban"an san"at cepat. &araknya perkemban"an pasar modal saat ini tidak terlepas dari peran dari para in estor dalam melakukan transaksi di pasar modal. Seba"ai instrumen ekonomi, pasar modal tidak terlepas dari berba"ai pen"aruh ekonomi. )danya pen"aruh tersebut akan mempen"aruhi perubahan har"a saham dari suatu emiten yan" ada di pasar modal, sepertikinerja perusahaan, perubahan strate"i perusahaan, pen"umuman laporan keuan"an, laporan di iden perusahaan, dan pen"umuman pendanaan yan" berhubun"an den"an pemecahan saham, pembelian saham, dan pen"umuman joint venture 01o"iyanto, 222*- *(*3. Perkemban"an akti itas pasar modal yan" pesat ini memba4a perubahan besar terhadap tuntunan kualitas informasi. Informasi ini san"at

diperlukan oleh in estor untuk men"uran"i ketidakpastian dalam pen"ambilan keputusan. ,en"an adanya informasi yan" rele an dan yan" dipublikasikan, maka hal ini dapat mempen"aruhi har"a5har"a sekuritas yan" ada di pasar modal. Pen"ujian terhadap kandun"an informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi pasar dari saat pen"umuman jika pen"umuman men"andun" informasi maka diharapkan pasar akan bereaksi pada 4aktu pen"umuman tersebut diterima pasar. In estor akan memilih perusahaan yan" kira5kira mampu memberikan keuntun"an kepadanya, salah satu caranya yaitu in estor akan men"in estasikan uan"nya adalah den"an cara membeli saham dari sebuah perusahaan. In estor biasanya akan membeli saham yan" likuid, dimana semakin likuid suatu saham maka semakin cepat dan mudah saham tersebut untuk diperjualbelikan atau dikon ersi menjadi kas. Salah satu indikator in estor melihat dan mencari informasi tentan" sebuah perusahaan dimana instrumennya saham adalah pen"umuman di iden dari perusahaan. Pada perusahaan yan" telah go u!lic pembayaran di iden, merupakan cara klasik memberikan imbalan dalam bentuk pemberian aset keuan"an 0financial asset3 perusahaan kepada para peme"an" saham. ,i iden adalah ba"ian laba atau perusahaan yan" ditetapkan oleh direksi 0dan disahkan oleh rapat peme"an" saham3 untuk diba"ikan kepada peme"an" saham 0!alim, 2226- 213. Pembayarannya diatur berdasarkan ketentuan yan" berlaku pada jenis saham yan" ada. Berikut ini perbandin"an har"a saham sebelum dan sesudah pemba"ian di iden di tahun 2229 pada 16 perusahaan yan" men"eluarkan di iden tahun 2212.

)ABEL 1.1 DA*)A+ HA+GA ,AHA$ BULANAN ,EBELU$ DAN ,E,UDAH PE$BAGIAN DI"IDEN )AHUN '--. Nama Perusa%aan Pemba(ian di/iden Har(a ,a%am ,ebelum Di/iden Har(a ,a%am ,esuda% Di/iden

Gudang Garam Tbk. HM Sampo rna Tbk.

880.00 (Agustus) !,!!0.00 (Juni)

50,900. (Juli)

55,000 (Agustus) $",000 (Juli)

"8,#00 (Juni)

% nto l "#.00 (Juli) &nt rnational &n' stama Tbk.

Sumber - "tt #$$finance.ya"oo.com$

9$0 (Juli)

(50 (Agustus)

,i iden merupakan salah satu bentuk informasi publik dalam pasar modal yan" dian""ap seba"ai suatu sinyal dari perusahaan untuk menunjukkan kinerja dan prospek perusahaan di masa depan. )pabila perusahaan menin"katkan pembayaran di iden, hal ini dapat ditafsirkan seba"ai harapan manajemen akan membaiknya kinerja perusahaan di masa yan" akan datan". 8ebih jauh la"i, perusahaan membayar di iden untuk mendoron" in estor lain untuk membeli saham baru den"an har"a yan" lebih tin""i 0Sa4itri, 222(-2+93. Beberapa kemun"kinan dapat di"unakan untuk mendeteksi apakah pasar secara indi idu merespon pen"umuman di iden seba"ai informasi untuk membuat keputusan in estasi. %eturn saham merupakan eks ektasi yan" diharapkan oleh in estor 01o"iyanto, 222*- +**3

,imana dalam berin estasi, ada kalanya seoran" in estor berharap adanya return saham yan" besar. Pemba"ian di iden kepada peme"an" saham menyebabkan posisi kas suatu perusahaan semakin berkuran". ,en"an kondisi kas yan" berkuran" tersebut, membuat perusahaan melakukan pinjaman dana ke pihak luar seperti bank yan" nantinya bisa di"unakan untuk ke"iatan operasional perusahaan. !al ini dapat men"akibatkan leverage 0rasio antara hutan" terhadap ekuitas3 akan semakin besar. ,ampak yan" timbul adalah para pelaku pasar akan berpikiran ne"atif terhadap perusahaan. Pada publikasi di iden, informasi kenaikan dan penurunan di iden dapat dipandan" seba"ai isyarat positif atau ne"atif oleh in estor. Publikasi di iden yan" menyatakan bah4a perusahaan memutuskan untuk membayar di iden yan" lebih tin""i dari tahun sebelumnya ditafsirkan oleh pasar seba"ai sinyal positif, sebab publikasi ini menaikkan ekspektasi in estor tentan" pendapatan masa depan perusahaan. Sebaliknya, publikasi di iden yan" menyatakan pemba"ian lebih rendah dari tahun sebelumnya dian""ap seba"ai isyarat ne"atif, sebab in estor mendu"a bah4a emiten tersebut men"alami penurunan pendapatan di masa depan. 'eaksi pasar terhadap informasi dalam publikasi ditunjukkan oleh adanya perubahan har"a saham 0!alim, 2226-*+3. ,alam hal likuiditas, den"an adanya kenaikan dan penurunan di iden bisa mempen"aruhi olume perda"an"an dari saham terhadap saham perusahaan yan" men"eluarkan di iden. )pabila olume perrda"an"an menunjukkan indikasi tin""i maka berarti saham dari perusahaan tersebut diminati oleh in estor dan apabila olume perusahaan tidak berubah atau turun maka saham dari perusahaan tersebut tidak terlalu banyak diminati oleh in estor. ,alam hal pemba"ian atau pembayaran di iden, yan" perlu diperhatikan adalah perusahaan yan" memba"ikan di iden belum tentu (

perusahaan yan" memilki kualitas yan" ba"us. !al ini bisa dilihat dari laporan keuan"an perusahaan dan kinerja perusahaan tersebut, apakah perusahaan tersebut termasuk perusahaan yan" akan ban"krut atau meman" perusahaan yan" memiliki nilai kinerja yan" ba"us. &aka dari beberapa referensi yan" ada dan masalah yan" timbul, penulis akhirnya men"ambil judul penelitian 0Analisis Perbedaan Return dan Likuiditas ,a%am ,ebelum dan ,esuda% Ex-Dividen date )a%un '-11 Pada Perusa%aan )embakau 1an( Listing di Bursa Efek Indonesia BEI!2. 1.3 Perumusan $asala% 'umusan seba"ai berikut a. b. )pakah terdapat perbedaan return saham sebelum dan sesudah ex&dividen date pada *perusahaan tembakau di tahun 2211 : )pakah terdapat perbedaan likuiditas saham sebelum dan sesudah ex&dividen date pada * perusahaan tembakau di tahun 2211 : 1.4 )ujuan Penelitian Berdasarkan latar belakan" dan rumusan masalah, maka tujuan dari penelitian ini adalah a. b. &en"etahui perbedaan return saham sebelum dan sesudah ex& dividen date pada * perusahaan tembakau di tahun 2211. &en"etahui perbedaan likuiditas saham sebelum dan sesudah ex& dividen date pada * perusahaan tembakau di tahun 2211. 1.5 &e(unaan Penelitian !asil penelitian ini diharapkan memberikan manfaat ba"i yan" terkait, yaitu 9 masalah terhadap penelitian ini dapat dirumuskan

a.

Ba"i in estor dan calon in estor, penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi dalam membuat keputusan bisnis yan" berkaitan den"an perubahan return dan likuiditas saham akibat pembayaran di iden.

b.

Ba"i perusahaan, penelitian ini diharapkan mampu

memberikan

masukan dan seba"ai acuan dalam membuat keputusan berkaitan den"an pembayaran di iden, yaitu apakah tindakan pembayaran di iden akan men"akibatkan perubahan return dan likuiditas saham. c. Ba"i akademisi, penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan referensi dalam melakukan penelitian selanjutnya men"enai reaksi return dan likuiditas saham terhadap pen"umuman pembayaran di iden. 1.6 ,istematika Penulisan ;ntuk mempermudah dalam memberikan arah serta "ambaran materi yan" terkandun" dalam penulisan skripsi ini, maka penulis menyusun sistematika seba"ai berikut a. B)B1. Pendahuluan. Pada bab ini dibahas men"enai tinjauan objek studi, latar belakan" masalah, rumusan permasalahan, tujuan penelitian, ke"unaan penelitian, dan sistematika penulisan. b. B)B II. .injauan Pustaka. Pada bab ini di bahas men"enai teori5teori yan" mendukun" penelitian ini, penelitian terdahulu, keran"ka pemikiran, hipotesis penelitian, dan ruan" lin"kup penelitian. c. B)B III. &etode Penelitian. Pada bab ini dibahas men"enai jenis penelitian, operasional d. ariabel, tahapan penelitian, populasi dan sample, pen"umpulan data,dan teknik analisis data. B)B I#. )nalisis dan Pembahasan. Pada bab ini dibahas men"enai deskripsi dari hasil dari penelitian, dan pembahasan terhadap hasil dari penelitian. 9

e.

B)B #. <esimpulan dan Saran. Pada bab ini dibahas men"enai kesimpulan dari penelitian ini dan saran yan" diberikan untuk penelitian selanjutnya, untuk perusahaan, dan in estor.

12 12

BAB II )IN7AUAN PU,)A&A '.1 )injauan Pustaka Penelitian '.1.1 ilmu $anajemen &euan(an &anajemen merupakan suatu proses yan" men""unakan metode dan seni untuk menerapkan fun"si5fun"si perencanaan, pen"or"anisasian, pen"arahan, dan pen"endalian pada ke"iatan sekelompok manusia yan" dilen"kapi den"an sumber ekonomi dan faktor produksi untuk mencapai tujuan yan" telah dicapai sebelumnya. <euan"an berkaitan den"an pembelanjaan yan" dimana keseluruhan usaha untuk mempersiapkan dan men"atur penarikan dan pen""unaan dana. &enurut Sutrisno 0222*-*3 bah4a manajemen keuan"an seba"ai berikut =Se!agai semua kegiatan aktivitas erusa"aan yang !er"u!ungan dengan usa"a&usa"a menda atkan dana erusa"aan dengan !iaya yang mura" serta usa"a untuk menggunakan dan mengalokasikan dana terse!ut secara efisien.> $leh karena itu, fun"si keputusan dari manajemen keuan"an dapat diba"i menjadi ti"a area utama yaitu keputusan sehubun"an in estasi, pendanaan, dan manajemen akti a yan" bertujuan untuk mencapia tujuan perusahaan tersebut den"an men"alokasikannya den"an baik dan efisien. ,e4asa ini manajer keuan"an meme"an" peranan yan" san"at pentin". Seirin" den"an berkemban"nya tu"as manajer keuan"an tidak hanya mencatat, membuat laporan, men"endalikan kas, membayar ta"ihan5 ta"ihan, dan mencari dana. )kan tetapi manajer keuan"an ju"a harus bisa men"in estasikan dana, men"atur kombinasi sumber daya yan" optimal, serta pendistribusian keuntun"an 0pemba"ian di iden3 dalam ran"ka menin"katkan nilai perusahaan. ,imana manajemen 11 11 adalah suatu usaha

untuk

mencapai

tujuan

tertentu

melalui

proses

perencanaan,

pen"or"anisasian, dan pen"endalian melalui ke"iatan oran" lain . '.1.' adalah La8oran &euan(an Informasi yan" dapat di"unakan dalam menilai suatu perusahaan laporan keuan"an. 8aporan keuan"an merupakan informasi akuntansi yan" men""ambarkan seberapa besar kekayaan perusahaan, seberapa besar pen"hasilan yan" diperoleh perusahaan serta transaksi5 transaksi ekonomi apa saja yan" telah dilakukan 1enis5jenis laporan keuan"an perusahaan yan" bisa informasi yan" mempen"aruhi kekayaan dan pen"hasilan perusahaan 0.andelilin, 222(-2**3. berdasarkan dikandun"nya terba"i dalam ti"a laporan keuan"an utama, yaitu a. ?eraca, adalah laporan keuan"an yan" men""ambarkan kondisi keuan"an perusahaan pada suatu 4aktu tertentu@ atau neraca adalah laporan tentan" akti a, ke4ajiban, dan ekuitas peme"an" saham perusahaan pada suatu tan""al tertentu. b. 8aporan 8aba 'u"i, adalah rin"kasan profitabilitas perusahaan selama periode 4aktu tertentu, misalnya satu tahun. 8aporan laba ru"i mencerminkan perbedaan antara pen"hasilan dan biaya perusahaan selama periode tertentu sehin""a men"hasilkan keuntun"an atau keru"ian bersih perusahaan. c. 8aporan )rus <as, merupakan laporan yan" memuat aliran kas yan" berasal dari ti"a sumber yaitu operasi perusahaan, in estasi, dan akti itas keuan"an yan" dilakukan perusahaan. '.1.3 ,a%am Saham 0stock3 adalah surat tanda bukti kepemilikan ba"ian modal perseroan terbatas. ,alam transaksi jual beli di bursa efek, saham atau serin" 12 12

disebut s"ares merupakan instrumen yan" palin" dominan diperda"an"kan. &enurut ,armadji dan Aakhrudin 02227-73, saham dapat didefinisikan seba"ai tanda penyertaan atau kepemilikan seseoran" atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. ,en"an mimiliki saham suatu perusahaan maka in estor mempunyai hak kepemilikan atas kekayaan yan" ditanamkan di perusahaan tersebut. Sedan"kan menurut )nora"a dan Pakarti 02221-693, saham dapat didefinisikan seba"ai surat berhar"a seba"ai bukti penyertaan atau kepemilikan indi idu maupun institusi dalam suatu perusahaan. )da beberapa jenis saham yan" dikenal. Berdasarkan atas cara peralihan, saham menurut 'usdin 02226-793 dibedakan menjadi dua yaitua. Saham atau unjuk 0Bearer Stock3 adalah saham yan" tidak ditulis atas nama pemiliknya, a"ar mudah dipindahkan dari satu in estor ke in estor lain. b. Saham atas nama 0%egistered Stock3 adalah saham yan" ditulis den"an jelas siapa pemiliknya. Berdasarkan manfaat yan" diperoleh peme"an" saham, saham dibedakan menjadi a. Saham biasa 0common stock3 &enurut ,armadji dan Aakhruddin 02227-(3, saham biasa yaitu saham yan" menempatkan pemiliknya pada posisi yan" palin" junior dalam pemb"aian di iden dan hak atas harta kekayaan perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi. Balaupun peme"an" saham biasa adalah pihak yan" terakhir dalam menerima di iden, namun peme"an" saham tersebut mempunyai hak suara 0votting rig"t3 untuk memilih direktur maupun manajemen perusahaan dan ikut berperan dalam pen"ambilan keputusan pentin" peerusahaan dalam rapat umum peme"an" saham 0';PS3. Saham biasa merupakan salah satu 1* 1*

efek yan" palin" banyak diperda"an"kan di pasar modal. Seba"ai pemilik perusahaan, peme"an" saham biasa mempunyai beberapa hak yaitu1. !ak <ontrol@ Peme"an" saham biasa mempunyai hak untuk memilih de4an direksi. !al ini berarti bah4a peme"an" saham mempunyai hak untuk men"ontrol siapa saja yan" akan memimpin perusahaannya. Peme"an" saham dapat melakukan hak kontrolnya dalam bentuk mem eto dalam pemilihan direksi di rapat tahunan peme"an" saham atau tindakan5 tindakan yan" membutuhkan persetujuan peme"an" saham. 2. !ak menerima Pemba"ian <euntun"an@ Seba"ai pemilik perusahaan, peme"an" saham biasa berhak mendapatkan ba"ian dari keuntun"an perusahaan. .idak semua laba diba"ikan, tetapi seba"ian laba akan ditanamkan kembali ke dalam perusahaan. 8aba yan" ditahan ini 0retained earning' merupakan sumber dana intern perusahaan sedan"kan laba yan" tidak ditahan diberikan kepada pemilik saham dalam bentuk di iden. *. !ak Preemtive@ !ak reemtive ( reemtive rig"t' merupakan hak untuk mendapatkan persentase kepemilikan yan" sama jika perusahaan men"eluarkan tambahan lembar saham. 1ika perusahaan men"eluarkan tambahan lembar saham yan" beredar akan lebih banyak dan akibatnya persentase reemtive persentase kepemilikan saham yan" lama akan turun. !ak membeli tambahan saham baru, sehin""a

memberi prioritas kepada peme"an" saham lama untuk kepemilikan tidak berubah.

1+ 1+

b.

Saham preferen 0 reffered stock3 Saham preferen adalah saham yan" mempunyai kombinasi karakteristik "abun"an dari obli"asi dan saham biasa, karena saham preferen memberikan pendapatan yan" tetap seperti halnya obli"asi dan mendapat hak kepemilikan seperti saham biasa 0.andelilin, 2221-193. Seperti saham biasa, dalam hal likuidasi, klaim peme"an" saham preferen diba4ah klaim peme"an" saham obli"asi. ,ibandin"kan den"an saham biasa, saham preferen mempunyai hak, yaitu hak atas di iden tetap dan hak atas pembayaran lebih dahulu jika terjadi likuidasi. Bebarapa karakteristik saham preferen adalah seba"ai berikut 01o"iyono, 2222- *2231. Preferen terhadap di iden a3 Peme"an" saham preferen mempunyai hak untuk menerima di iden terlebih dahulu dibandin"kan peme"an" saham biasa. b3 Saham preferen umumnya memberikan hak di iden kumulatif, yaitu memberikan hak kepada peme"an"nya untuk menerima di iden tahun5tahun sebelumnya yan" belum dibayarkan, dan dibayarkan sebelum peme"an" saham biasa menerima di idennya. 2. Preferen pada 4aktu likuidasi@ Saham preferen mempunyai hak terlebih dahulu atas akti a perusahaan dibandin"kan den"an hak yan" dimiliki oleh saham biasa pada saat terjadi likuiditas. Besarnya hak atas akti a adalah sebesar nilai nominal saham preferennya termasuk semua di iden yan" belum dibayarkan jika bersifat kumulatif.

16 16

'.1.4

Corporate Action .indakan atau aksi korporasi 0cor orate action3 merupakan akti itas yan" beredar maupun

emiten yan" berpen"aruh terhadap jumlah saham

har"a saham di pusat. Cor orate action merupakan informasi yan" umumnya menarik perhatian pihak5pihak yan" terkait di pasar modal, khususnya para peme"an" saham 0,armadji, 2227-11(3. Informasi tersebut akan memiliki nilai ba"i in estor jika keberadaan informasi tersebut dapat menyebabkan in estor melakukan transaksi di pasar modal. <eputusan cor orate action harus disetujui dalam suatu rapat umum, baik 'apat ;mum Peme"an" Saham 0';PS3, atau pun 'apat ;mum Peme"an" Saham 8uar Biasa 0';PS8B3. Persetujuan peme"an" saham adalah mutlak untuk berlakunya suatu cor orate action sesuai den"an peraturan yan" ada di pasar modal. Pen"ertian cor orate action umumnya men"acu pada ati itas penerbit rig"t issue, pemecahan saham 0stock s lit3, saham bonus, di iden saham 0stock dividend3, di iden tunai 0cas" dividend3, pembelian kembali saham 0s"are !uy!ack3. ,imana penjelasannya seba"ai berikut a. %ig"t Issue %ig"t issue atau !&C., 0!ak &emesan Cfek .erlebih ,ahulu3 adalah ke"iatan pena4aran umum yan" terbatas kepada peme"an" saham lama dalam ran"ka penerbitan hak memesan terlebih dahulu. Saifur 'i ai 0222(-293 menyebutkan bah4a tujuan utama dari penerbitan ri"ht issue adalah untuk mempertahankan proporsi kepemilikan peme"an" saham serta menekan biaya emisi. %ig"t issue diperda"an"kan seperti saham, akan tetapi perda"an"an rig"t issue mempunyai masa berlaku tertentu.

17 17

b.

Pemecahan Saham 0stock s lit3 Stock s lit adalah pemecahan jumlah lembar saham menjadi jumlah lembar yan" lebih banyak den"an pen"uran"an har"a nominal perlembar nya secara proporsional 0Bamban" 'iyanto, 1996 - 2(63. Pada dasarnya ada dua jenis stock s lit yan" dapat dilakukan yakni s lit u dan s lit down. S lit u adalah penurunan nilai nominal perlembar saham yan" men"akibatkan bertambahnya jumlah saham yan" beredar. &isalnya pemecahan saham den"an s lit factor 2-1, *-1, +-1. Sedan"kan S lit down adalah penin"katan nilai nominal saham dan men"uran"i jumlah saham yan" beredar.

c.

Saham Bonus Saham bonus adalah aksi yan" dilakukan perusahaan den"an memecah nilai nominal saham, sehin""a har"a saham akan menjadi lebih murah dan jumlah saham yan" beredar menjadi menin"kat. ,iharapkan saham tersebut lebih menarik ba"i in estor sehin""a menjadi likuid atau ramai diperda"an"kan

d.

,i iden Saham 0stock dividend3 ,i iden saham adalah aksi yan" dilakukan oleh perusahaan den"an memba"ikan sejumlah saham seba"ai di iden seba"ai pen""anti di iden tunai. 1umlah !ar"a saham akan saham yan" beredar. saham yan" beredar menjadi menin"kat. menjadi turun akibat bertambahnya jumlah

e.

,i iden .unai 0cas" dividend3 ,i iden tunai adalah ba"ian dari keuntun"an 0laba3 perusahaan 0emiten3 yan" diberikan dalam bentuk uan" tunai kepada peme"an" sahamnya. ,i iden tunai biasanya dinyatakan dalam nilai rupiah per lembar saham.

1( 1(

,i iden

tunai

diba"ikan

jika

perusahaan

tersebut

mampu

men"hasilkan laba bersih selama periode tertentu, misalnya selama setahun. ?amun, jika ternyata ru"i, maka emiten tersebut boleh tidak memba"ikan di iden. f. Pembelian <embali Saham 0s"are !uy!ack3 Pembelian kembali saham merupakan alternatif kebijakan perusahaan dalam mendistribusikan kelebihan kasnya kepada para peme"an" saham selain kebijakan kebijakan pembayaran di iden tunai. Pembelian kembali saham oleh manajemen perusahaan dilakukan den"an berba"ai tujuan, antara lain untuk menja"a har"a saham pada taraf yan" normal, memberikan sinyal men"enai prospek saham di masa datan" dan untuk menin"katkan Earning Per S"are 0CPS3. <eputusan cor orate action memiliki pen"aruh yan" si"nifikan terhadap kepentin"an peme"an" saham, karena cor orate action yan" dilakukan emiten akan berpen"aruh terhadap jumlah yan" beredar, komposisi kepemilikan saham, jumlah saham yan" akan dipe"an" oleh peme"an" saham, serta pen"aruhnya terhadap per"erakan har"a saham. ,en"an demiikian, peme"an" saham harus mencermati dampak atau akibat keuntun"an dari melakukan cor orate action sehin""a memperoleh keputusan atau antisipasi yan" tepat. Pada umumnya cor orate action mempen"aruhi secara si"nifikan terhadap kepentin"an peme"an" saham, jumlah saham yan" dimiliki peme"an" saham, serta mempen"aruhi per"erakan har"a saham. &aka dari itu, peme"an" saham harus memperhatikan dampak dari cor orate action, sehin""a peme"an" saham akan mendapatkan keuntun"an den"an melakukan keputusan yan" tepat. ;ntuk mendapatkan haknya seba"ai peme"an" saham

19 19

atas cor orate action, maka saham tersebut harus terdaftar atas nama peme"an" saham tersebut. ,en"an kata lain, pemodal terlebih dahulu harus melakukan re"estrasi atas saham yan" dipe"an"nya a"ar hak atas suatu cor orate action dapat terpenuhi. !anya in estor yan" telah mere"ister sahamnya sampai den"an batas cumdate yan" berhak mendapatkan haknya. '.1.5 Di/iden Banyak kejadian 0event3 yan" mempen"aruhi in estor dalam berin estasi di pasar modal. ,imana kejadian yan" mempen"aruhi keputusan in estor dalam berin estasi di pasar modal merupakan kejadian yan" secara umum dapat mempen"aruhi perubahan return dan olume perda"an"an saham di pasar modal. )dapun kejadian5kejadian yan" dapat mempen"aruhi perubahan return dan olume perda"an"an saham di pasar modal diantaranya kinerja perusahaan, perubahan strate"i perusahaan, laporan di iden perusahaan, pen"umuman, pendanaan yan" berhubun"an den"an pemecahan saham, pembelian saham, pen"umuman joint venture, annual re ort tahunan perusahaan 0emiten3, january effect, rig"t issue 01o"iyanto, 222*- *(*3. Seperti halnya kejadian5kejadian di atas, pen"umuman di iden ju"a merupakan suatu kejadian yan" dapat mempen"aruhi return dan olume perda"an"an saham di pasar modal. a. Pen(ertian di/iden ,i iden 0dividend3 adalah pemba"ian akti a perusahaan kepada para peme"an" saham perusahaan. ,i iden dapat dibayar dalam bentuk uan" tunai 0kas3, saham perusahaan, ataupun akti a lainnya. Semua di iden haruslah diumumkan oleh de4an direksi sebelum di iden tersebut menjadi ke4ajiabn perusahaan 0!enry Simamora, 2222-+2*3

19 19

,i iden merupakan

nilai pendapatan bersih perusahaan setelah

pajak dikuran"i den"an laba ditahan 0retained earnings3 yan" ditahan seba"ai cadan"an ba"i perusahaan 0)n", 199(-1*23. <eputusan men"enai jumlah laba yan" ditahan dan di iden yan" akan diba"ikan diputuskan dalam ';PS 0'apat ;mum Peme"an" Saham3. ,alam proses pembayaran di iden diperlukan daftar para peme"an" saham yan" telah menerima di iden. ,aftar peme"an" saham ini dapat berubah karena adanya transaksi jual beli saham Berikut ini merupakan prosedur pemba"ian di iden 1. .an""al pen"umuman 0declaration date3 .an""al pen"umuman adalah tan""al pada saat direksi perusahaan men"umumkan rencana pemba"ian di iden. 2. Cum&di idend date Cum&dividend date merupakan tan""al terakhir perda"an"an saham yan" masih men"andun" hak untuk mendapatkan di iden 0baik tunai maupun saham3. *. Ex&di idend date Ex&dividend date merupakan tan""al dimana perda"an"an saham tidak mempunyai hak untuk mendapatkan di iden. )pabila membeli pada tan""al ini atau sesudahnya, maka saham tersebut sudah tidak la"i memberikan di iden. Sebaliknya jika seseoran" in"in menjual saham dan masih in"in masih in"in mendapatkan hak di iden, maka ia harus menjual pada ex&dividend atau sesudahnya. +. .an""al pencatatan peme"an" saham 0recording date3. .an""al pencatatan peme"an" saham adalah hari terakhir untuk mendaftarkan diri seba"ai peme"an" saham a"ar berhak menerima di iden yan" akan diba"ikan perusahaan. 22 22

6.

.an""al pembayaran di iden 0 ayment date3 .an""al pembayaran di iden adalah tan""al pada saat perusahaan men"irimkan cek di iden.

b. $a#am9$a#am Di/iden &enurut )n" 0199(-1+63 berdasarkan atas hubun"an den"an tahun buku, maka di iden dapat diba"i atas dua jenis yaitu 1. ,i iden Interim ,i iden interim merupakan di iden yan" dibayarkan oleh perseroan antara satu tahun buku den"an tahun buku berikutnya atau antara di iden final satu den"an di iden final berikutnya. ,i iden interim dapat dibayarkan beberapa kali dalam setahun. .ujuannya untuk memacu kinerja saham perseroan di bursa. 2. ,i iden Ainal ,i iden final merupakan di iden hasil pertimban"an setelah penutupan buku perseroan pada tahun sebelumnya yan" dibayarkan pada tahun buku berikutnya. ,i iden final ju"a memperhitun"kan dan mempertimban"kan hubun"annya den"an di iden interim yan" telah dibayarkan untuk tahun buku tersebut. Berdasarkan bentuk di iden yan" dibayarkan, di iden dapat diba"i atas dua jenis yaitu 1. ,i iden .unai ,i iden tunai merupakan jenis di iden yan" umum dan banyak di"unakan oleh perusahan. ,i iden tunai diterima oleh para peme"an" saham biasa melalui cek atau terkadan" mereka men"in estasikannya kembali dalam saham biasa di perusahaan. Pen"in estasian kembali di iden pada saham perusahan diselesaikan melalui suatu rencana rein estasi di iden 0dividend reinvesment lan3, atau serin" disebut den"an ,'IP. .ujuan dari emiten 21 21

memberikan di iden dalam bentuk tunai adalah untuk memacu kinerja saham di bursa efek. 2. ,i iden Saham ,i iden saham merupakan di iden yan" dibayarkan dalam bentuk saham den"an proporsi tertentu. .ujuan dari emiten memberikan di iden dalam bentuk saham, disampin" tujuan yan" sama den"an di iden dalam bentuk tunai, ju"a bertujuan untuk menin"katkan likuiditas perda"an"an saham di bursa efek. ,isampin" itu pemberian di iden dalam bentuk saham kadan"kadan" ju"a diberikan karena memperhatikan likuiditas keuan"an perusahaan ketika direksi menilai bah4a perusahaan tidak memun"kinkan pembayaran di iden dalam bentuk tunai, sehin""a diputuskan dibayarkan dalam bentuk saham baru 0di iden saham3. *. ,i iden <ekayaan ,i iden kekayaan adalah disribusi pro rata suatu aset fisik. )set tersebut biasanya berupa produk yan" dihasilkan perusahaan. ,i iden kekayaan diberikan apabila jumlah peme"an" saham perusahaan masih sedikit dan perusahaan men"hasilkan sesuatu yan" mudah didistribusikan. ,i iden kekayaan saat ini sudah san"at jaran" dilakukan. !al ini disebabkan karena adanya kesulitan dalam pendistribusian aset fisik kepada peme"an" sahamnya, disampin" itu belum tentu semua peme"an" saham menyetujuinya 0Barsono, 222*-2(23. #. &ebijakan Pemberian Di/iden <ebijakan di iden menyan"kut masalah pen""unaan laba yan" menjadi hak peme"an" saham. Pada dasarnya laba tersebut bisa diba"i seba"ai di iden dan laba ditahan untuk diin estasikan kembali. )da beberapa bentuk pemberian di iden secara tunai atau cash di idend yan" diberikan 22 22

perusahaan kepada peme"an" saham. Sutrisno 02221- *263 menjelaskan bentuk kebijakan di iden tersebut adalah 1. 2. <ebijakan pemberian di iden stabil ,i iden akan diberikan secara tetap per lembarnya untuk jan"ka 4aktu tertentu 4alaupun laba yan" diperoleh perusahaan men"alami fluktuasi. *. <ebijakan di iden menin"kat. Perusahaan akan memberikan di iden kepada peme"an" saham den"an jumlah yan" selalu menin"kat den"an pertumbuhan yan" stabil. *. +. <ebijakan di iden den"an rasio konstan. <ebijakan ini memberikan di iden yan" besarnya men"ikuti besarnya laba yan" diperoleh perusahaan. Semakin besar laba yan" diperoleh perusahaan maka semakin besar pula di iden yan" dibayarkan kepada para peme"an" saham. 6. 7. <ebijakan pemberian di iden re"ular yan" rendah ditambah ekstra. <ebijakan menentukan pemberian jumlah di iden den"an cara ini perusahaan pembayaran di iden per lembar yan"

diba"ikan kecil, kemudian ditambahkan den"an ekstra di iden bila keuntun"annya mencapai jumlah tertentu. d. *aktor9*aktor 1an( $em8ern(aru%i &ebijakan Di/iden ,alam melakukan pembayaran di iden diperlukan beberapa pertimban"an yan" harus dilakukan. Pertimban"an5pertimban"an tersebut harus disesuaikan den"an konsep teori pembayaran di iden dan penilaian perusahaan. #an !orne dan &acho4ich 01999- 6213 menjelaskan faktor5 faktor dalam yan" dianalisis perusahaan dalam memutuskan kebijakan di iden, adalah-

2* 2*

1.

Peraturan !ukum Peraturan hukum ini pentin" dilakukan untuk menetapkan batasan5 batasan hukum di mana kebijakan di iden perusahaan dapat di"unakan. Peraturan hukum ini berhubun"an den"an penurunan modal, ketidaksol abilitas, dan laba ditahan yan" tidak semestinya.

2.

<ebutuhan Pendanaan Perusahaan <ebutuhan pendanaan perusahaan meliputi an""aran kas, proyeksi laporan sumber dan pen""unaan dana, dan proyeksi laporan arus kas. .ujuan utamanya adalah menentukan arus kas dan posisi kas perusahaan yan" mun"kin terjadi tanpa adanya perubahan kebijakan di iden.

*.

8ikuiditas 8ikuiditas perusahaan merupakan pertimban"an utama dalam keputuasan di iden. <arena di iden merupakan arus keluar kas, semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan, semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar di iden.

+.

<emampuan untuk &eminjam Suatu perusahaan yan" mampu memperoleh pinjaman dalam 4aktu sin"kat, perusahaan dapat dikatakan memiliki fleksibilitas keuan"an yan" relatif baik. Aleksibilitas keuan"an dapat berasal dari kemampuan perusahaan untuk menebus pasar modal den"an menerbitkan obli"asi. Semakin besar kemampuan meminjam perusahaan, semakin besar fleksibilitas keuan"an dan semakin besar kemampuan untuk membayar di iden.

6.

Pen"endalian Pen"endalian dapat dilakukan den"an cara yan" berbeda5beda. 1ika perusahaan in"in diakuisisi oleh perusahaan lain, pembayaran

2+ 2+

di iden yan" rendah merupakan keuntun"an ba"i pihak luar yan" in"in memiliki kendali atas perusahaan. e. Dividend olic! .erdapat ti"a !asic view pendapat atau teori tentan" dividend olicy yaitu 0<eo4n, 2226-6+3 1. Irrelevance T"eory &enurut &odi"liani dan &iller 0&&3 , nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya ,P' 0dividend ayout ratio3, tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak 0 CBI. 3 dan kelas risiko perusahaan. 1adi menurut &&, di iden adalah tidak rele an. Pernyataan && ini didasarkan pada beberapa asumsi pentin" yan" = lemah = seperti a3 b3 c3 d3 Pasar modal sempurna dimana semua in estor adalah rasional. .idak ada biaya emisi saham baru jika perusahaan menerbitkan saham baru. .idak ada pajak <ebijakan in estasi perusahaan tidak berubah. 13 Pasar modal yan" sempurna sulit ditemui. 23. Biaya emisi saham baru pasti ada. *3. Pajak pasti ada. +3. <ebijakan in estasi perusahaan tidak mun"kin tidak berubah. 2. Bird In T"e )and /ordon dan 8intner menyatakan bah4a biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika ,P' 0dividend ayout ratio3 rendah 26 26

Pada praktiknya -

karena in estor lebih suka menerima di iden dari pada ca ital gains. &enurut mereka, in estor memandan" dividend yield lebih pasti dari pada ca ital gains yield. Perlu diin"at bah4a dilihat dari sisi in estor, biaya modal sendiri dari laba ditahan adalah tin"kat keuntun"an yan" disyaratkan in estor pada saham. 8aba ditahan adalah keuntun"an dari di iden 0 dividend yield 3 ditambah keuntun"an dari ca ital gains 0ca ital gains yield 3. ,en"an arti sin"kat, dalam men"in estasikan uan"nya in estor perusahaan. *. Tax *ifferential T"eory .eori ini diajukan oleh 8itzenber"er dan 'amas4amy. &ereka menyatakan bah4a karena adanya pajak terhadap keuntun"an di iden dan capital "ains, para in estor lebih menyukai ca ital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. ,imana in estor mensyaratkan suatu tin"kat keuntun"an yan" lebih tin""i pada saham yan" memberikan dividend yield rendah, ca ital gains yield tin""i dari pada saham den"an dividend yield tin""i, ca ital gains yield rendah. 1ika pajak atas di iden lebih besar dari pajak atas ca ital gains, perbedaan ini akan makin terasa. $leh karena itu, in estor akan menyukai di iden kecil ya" diberikan perusahaan. '.1.6 Return %eturn adalah tin"kat keuntun"an yan" dinikmati oleh pemodal atas suatu in estasi yan" dilakukannya. )n" 0199(3 menyatakan bah4a tanpa adanya keuntun"an yan" dapat dinikmati dari suatu in estasi, tentunya 27 27 lebih menyukai di iden besar yan" diberikan oleh perusahaan. ,imana nantinya akan mempen"aruhi nilai atau saham

pemodal tidak mau repot5repot melakukan in estasi yan" pada akhirnya tidak ada hasilnya. %eturn dapat berupa return realisasi yan" sudah terjadi atau return ekspektasi yan" belum terjadi tetapi yan" diharapkan akan terjadi dalam masa mendatan". %eturn realisasi 0reali+ed return3 merupakan return yan" telah terjadi. %eturn realisasi dihitun" berdasarkan data historis. %eturn realisasi pentin" karena di"unakan seba"ai salah satu pen"ukur kinerja dari perusahaan. %eturn realisasi ini ju"a ber"una seba"ai dasar penentuan ekspektasi 0ex ected return3 dan resiko di masa mendatan" 01o"iyanto, 222**7(3. &enurut )n" 0199(-2673, ada 2 jenis komponen return, yaitu current income dan ca ital gain. Current income 0pendapatan atau keuntun"an lancar3 adalah keuntun"an yan" diperoleh melalui pembayaran yan" bersifat periodik seperti pembayaran bun"a deposito, bun"a obli"asi, di iden, dan seba"ainya. <omponen pertama 0current income3 ini disebut seba"ai pendapatan lancar karena keuntun"an yan" diterima biasanya dalam bentuk kas atau setara kas, sehin""a dapat diuan"kan den"an cepat. <omponen kedua 0ca ital gain3 yaitu keuntun"an yan" diterima karena adanya selisih antara har"a jual dan har"a beli suatu instrumen in estasi yan" bersan"kutan, yan" berarti bah4a instrumen in estasi tersebut harus diperda"an"kan di pasar karena den"an perda"an"an teresebut akan timbul perubahan nilai suatu instrumen in estasi. a. A"normal Return ,!normal %eturn atau excess return merupakan kelebihan dari return yan" sesun""uhnya terjadi terhadap normal return. -ormal return merupakan return ekspektasi 0return yan" diharapkan oleh in estor3. ,en"an demikian return tidak normal (a!normal return' adalah selisih antara return 2( 2(

sesun""uhnya yan" terjadi den"an return ekspektasi. %eturn sesun""uhnya merupakan return yan" terjadi pada 4aktu ke5t yan" merupakan selisih har"a sekaran" relatif terhadap har"a sebelumnya. Sedan" return ekspektasi merupakan return yan" harus diestimasi 01o"iyanto, 222*- **13. ,!normal return dihitun" den"an rumus seba"ai berikut-

,imana )'i,t 'i,t

D a!normal D return

return saham i pada periode t.

sesun""uhnya yan" terjadi untuk saham i periode t.

C0'i,t3 D return ekspektasi yan" terjadi untuk saham i periode t. ,alam mencari return ekspektasi dapat men""unakan rumus seba"ai berikut C0'i,t3 D E F G 0'mi,t3 ,imana E D Intersep perusahaan G D <oefisien slope yan" merupakan beta 'mi,t D %eturn pasar perusahaan i pada 4aktu t 1o"iyanto 02222-+173 menyebutkan ti"a model yan" dapat di"unakan untuk men"ukur a!normal return, yaitu 1. &odel ,isesuaikan 'ata5rata 0.ean ,djusted .odel3 &odel ini beran""apan bah4a return ekspektasi bernilai konstan yan" sama den"an rata5rata return realisasi sebelumnya selama periode estimasi. ,alam model ini, return ekspektasi suatu sekuritas pada periode tertentu diperoleh melalui pemba"ian return realisasi sekuritas tersebut den"an lamanya periode estimasi. .idak ada patokan untuk lamanya periode estimasi, periode yan" umum dipakai berkisar dari 122 sampai den"an *22 29 29

hari untuk mendapatkan data harian dan dari 2+ sampai den"an 72 bulan untuk data bulanan. 2. &odel Pasar 0.arket .odel3 Perhitun"an return ekspektasi den"an model ini dilakukan melalui dua tahapan, yaitu membentuk model ekspektasi den"an men""unakan data realisasi selama periode estimasi return estimasi. <emudian men""unakan model ekspektasi ini untuk men"estimasi return ekspektasi pada periode jendela. &odel ekspektasi dapat dibentuk den"an teknik re"resi $8S 0/rdinary 0east S1uare3. *. &odel ,isesuaikan Pasar 0.arket ,djusted .odel3 &odel ini beran""apan bah4a pendu"a yan" terbaik dalam men"estimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. ,en"an men""unakan model ini, maka tidak perlu men""unakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuritas yan" diestimasi adalah sama den"an return indeks pasar. '.1.: Likuiditas 8ikuiditas saham adalah kemampuan untuk membeli dan menjual sekuritas den"an cepat den"an har"a yan" tak terlalu berbeda den"an har"a terdahulu 0Sri !andaru, 1997-+63. Saham likuid adalah saham yan" mudah untuk dijadikan atau ditukarkan den"an uan", sehin""a saham yan" tidak likuid menyebabkan hilan"nya kesempatan untuk mendapatkan keuntun"an 0gain3. Semakin besar olume perda"an"an dibandin"kan den"an jumlah seluruh saham yan" diterbitkan maka semakin likuid saham tersebut. ,alam penelitian ini, likuiditas saham diartikan seba"ai ukuran jumlah transaksi perda"an"an suatu saham tertentu di pasar modal dalam periode tertentu. 1adi semakin likuid saham berarti jumlah atau frekuensi transaksi semakin tin""i, hal tersebut menunjukkan minat in estor untuk memiliki saham tersebut ju"a

tin""i. &inat yan" tin""i dimun"kinkan karena saham yan" likuiditasnya tin""i memberikan kemun"kinan lebih tin""i untuk mendapatkan return dibandin"kan saham yan" likuiditasnya rendah, sehin""a tin"kat likuiditas saham biasanya akan mempen"aruhi har"a saham yan" bersan"kutan. 8ikuiditas saham menunjukkan seberapa mudah suatu saham dikon ersikan menjadi kas di pasar. 1ika terdapat banyak penjual dan pembeli dalam akti itas perda"an"an di dalam pasar, maka dapat dikatakan bah4a saham tersebut memiliki tin"kat likuiditas yan" cukup tin""i. Semakin serin" diperda"an"kan maka semakin likuid saham tersebut. ,en"an demikian kita dapatden"an mudah melakukan transaksi jual beli saham tersebut. 8ikuiditas saham dibursa san"at erat kaitannya den"an olume perda"an"an saham. Beberapa indikator pasar saham yan" likuid menurut ,armadji dan Aakhrudin 02221- 1(3 yaitu a. b. c. d. .ransaksi dapat dilakukan den"an mudah dan cepat Perbedaan har"a permintaan dan pena4aran san"at tipis. .ransaksi dapat dilakukan dalam jumlah besar tanpa mempen"aruhi har"a secara mendatar. <edalaman dan keluasan pasar serta per"erakan har"a merupakan reaksi yan" cepat terhadap informasi. Pen"ukuran likuiditas saham dilakukan den"an melihat olume perda"an"an saham atau biasa disebut Trading 2olume ,ctivity 0.#)3.

,imana .#)i,t ,ctivity D Trading 2olume

#it D #olume perda"an"an saham perusahaan i pada 4aktu t #mt D #olume saham perusahaan i yan" tercatat di BCI Trading volume activity merupakan suatu instrumen yan" dapat *2 *2

di"unakan untuk melihat reaksi pasar terhadap suatu informasi melalui

*1 *1

parameter

olume perda"an"an di pasar modal. Semakin tin""i

olume

transaksi pena4aran dan permintaan suatu saham, semakin besar pen"aruhnya terhadap fluktuasi har"a saham di bursa. !al ini dikarenakan nilai .#) berbandin" lurus den"an likuiditas saham, semakin tin""i nilai .#) sebuah saham mempunyai makna bah4a suatu saham dapat dijual den"an mudah karena banyak yan" bersedia membeli saham tersebut sehin""a saham tersebut mudah dikon ersikan menjadi uan" kas atau den"an kata lain saham tersebut memiliki tin"kat likuiditas yan" tin""i. '.' Penelitian )erda%ulu Peneliti men""unakan beberapa penelitian terdahulu seba"ai

referensi. !al ini, dimaksudkan untuk dapat membedakan fokus penelitian yan" dilakukan den"an penelitian terdahulu. '.'.1 a. Literature #

1udul - Pen"aruh Pen"umuman ,i iden .erhadap Perubahan !ar"a Saham Sebelum dan Sesudah Ex&*ividend *ate di Bursa Cfek 1akarta 0BC13.

b. c.

1enis penelitian - <arya Ilmiah .ahun - 2227.

d. Penyusun - 8ani Siaputra dan )d4in Surja )tmajda. e. Populasi dan Sampel - Populasi yan" di"unakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yan" terdaftar di Bursa Cfek 1akarta dan konsisten memba"ikan di iden tunai periode tahun 22215222+. Sampel dipilih den"an men""unakan metode f. ur osive sam ling. 1umlah perusahaan yan" dijadikan sampel adalah 2+ perusahaan. .eknik )nalisis ,ata - !ipotesis penelitian diuji den"an men""unakan metode Paired Sam el T&test. Pen"ujian hipotesis I dilakukan terhadap *2 *2

tiap saham emiten sampel dan portofolio saham sampel sedan"kan pen"ujian hipotesis II dilakukan terhadap besarnya nilai perubahan har"a saham dan nilai di iden. ". !asil Penelitian 1. Pada pen"ujian terhadap perubahan har"a saham sebelum dan sesudah ex&dividen date ditemukan adanya perbedaan perubahan har"a saham yan" si"nifikan secara statistik yan" disebabkan oleh pen"umuman di iden pada (2,9H sampel penelitian serta pada portofolio 0"abun"an3 saham per tahun. 2. Pada pen"ujian terhadap besarnya nilai perubahan har"a saham den"an nilai di iden per lembar yan" diba"ikan dapat disimpulkan, bah4a besarnya nilai perubahan har"a saham secara statistik tercermin dalam besarnya nilai di iden per lembar saham yan" diba"ikan. '.'.' a. Literature $

1udul - Pen"aruh Pen"umuman ,i iden .erhadap !ar"a Saham Perusahaan Sektor <euan"an Pada Saat Ex&*ividen *ate ,i Bursa Cfek Indonesia 0BCI3.

b. c. d. e.

1enis Penelitian - <arya Ilmiah .ahun - 2229. Penyusun - &ohamad 'eza Pahle i. Populasi dan Sampel - Populasi yan" di"unakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yan" terdaftar di Bursa Cfek 1akarta dan konsisten memba"ikan di iden tunai periode tahun 222(52229. Sampel dipilih den"an men""unakan metode ur osive sam ling. 1umlah perusahaan yan" dijadikan sampel adalah 1+ perusahaan.

** **

f.

.eknik )nalisis ,ata - !ipotesis penelitian diuji den"an men""unakan ;ji T&test. Pen"ujian men""unakan beberapa pen"ukuran yaitu Index har"a saham indi idual, Index har"a saham "abun"an, return saham, return pasar, ex ected return3a!normal return3 dan a!normal rata5rata.

".

!asil Penelitian 1. Pen"ujian secara keseluruhan kelompok saham menunjukkan pen"umuman di iden mempen"aruhi har"a saham perusahaan sektor keuan"an di sekitar eI&dividen date di Bursa Cfek Indonesia pada tahun 2229 di semua event eriod. 2. Pada kelompok di iden naik menunjukkan pen"umuman di iden mempen"aruhi har"a saham perusahaan sektor keuan"an di sekitar ex&dividen date di Bursa Cfek Indonesia pada tahun 2229 pada semua hari selama event eriod. Perbandin"an hipotesis diterima den"an ditolak adalah 21-2. *. Pada kelompok di iden turun menunjukkan pen"umuman di iden mempen"aruh i har"a saham perusahaan sektor keuan"an di sekitar ex&dividen date di Bursa Cfek Indonesia pada tahun 2229 pada semua hari selama event eriod kecuali tF*. Perbandin"an hipotesis diterima den"an ditolak adalah 22-1.

'.'.3 a.

Literature % 1udul - )nalisis Perbedaan %eturn Saham Sebelum dan Sesudah

Pen"umuman ,i iden .unai Pada Perusahaan yan" .erdaftar di Bursa Cfek Indonesia b. c. d. 1enis penelitian - Skripsi .ahun - 2229. Penyusun - Julfiansyah.

*+ *+

e.

Populasi dan Sampel - Populasi yan" di"unakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yan" melakukan pen"umuman di iden tunai dari tahun 2226 sampai tahun 2229 di Bursa Cfek Indonesia

f.

.eknik )nalisis ,ata - &etode analisis yan" di"unakan dalam penelitian ini adalah uji beda dua rata5rata dari dua kelompok obser asi yan" berpasan"an 0t5test- Paired t4o sample for means3

".

!asil Penelitian - !asil penelitian berdasarkan uji sebelum dan sesudah pen"umuman di iden.

aired sam le for

means bah4a tidak terdapat perbedaan return saham yan" si"nifikan

'.'.4 a. b. c. d. e.

Literature &

1udul - 'eaksi !ar"a Saham .erhadap Pen"umuman Pembayaran ,i iden .unai di Bursa Cfek 1akarta 1enis penelitian - .esis .ahun - 2226. Penyusun - /olda Jainafree. Populasi dan Sampel - Penelitian ini men""unakan sampel sebanyak (7 perusahaan yan" terdaftar di BC1 dan men"umumkan di iden tunai pada tahun 22215222+.

f.

.eknik )nalisis ,ata - !ipotesis penelitian ini terdapat + macam, untuk men"uji hipotesis 1,2 dan * adalah one sam le t&test, dan untuk men"uji hipotesis + adalah aired sam le t&test. &odel yan" di"unakan untuk men"hitun" a!normal return adalah sin"le indeI market model.

".

!asil Penelitian - !asil dari penelitian ini menunjukkan bah4a @ 1. 2. 'eaksi har"a saham positif terhadap pen"umuman pembayaran di iden tunai naik, terjadi pada * hari setelah pen"umuman. !ar"a saham tidak bereaksi terhadap pen"umuman di iden tunai turun. *6 *6

*. +.

'eaksi har"a saham ne"atif terhadap pen"umuman pembayaran di iden tunai tetap, terjadi pada + hari sebelum pen"umuman. 'eaksi har"a saham yan" ditimbulkan dari pen"umuman pembayaran di iden tunai naik tidak berbeda secara si"nifikan terhadap pen"umuman pembayaran di iden tunai turun.

'.'.5 h.

Literature '

1udul - Pen"aruh Pen"umuman ,i iden .erhadap Perubahan !ar"a Saham 0return3 Sebelum dan Sesudah Ex&dividen date di Bursa Cfek 1akarta.

i. j. k. l.

1enis Penelitian - <arya Ilmiah .ahun - 222*. Penyusun - '.)ndi Sularno. Populasi dan Sampel - Penelitian ini men"ambil populasi pada perusahaan yan" terdaftar di Bursa Cfek 1akarta dan sedan"kan sampelnya terdiri dari 1+ perusahaan selama tahun 222*.

m. .eknik )nalisis ,ata - ;ntuk men"uji adanya reaksi har"a dilakukan tes abnormal return selama periode peristi4a den"an analisis perhitun"an berdasarkan konsep model5model keseimban"an yaitu %)P& dan den"an melakukan pen"ujian a!normal return terhadap di iden naik dan di iden turun pada saat eI5di iden date. n. !asil Penelitian - ,ari hasil penelitian disimpulkan bah4a har"a saham bereaksi ne"atif terhadap informasi pen"umuman di iden naik pada saat ex&dividen date, dan bereaksi positif terhadap informasi pen"umuman di iden turun pada saat ex&dividend date.

*7 *7

'.'.6

Persamaan dan Perbedaan Den(an Penelitian ,ebelumn1a Penelitian yan" dilakukan oleh penulis mempunyai beberapa

kesamaan den"an penelitian5penelitian yan" pernah dilakukan sebelumnya, hal ini dapat dilihat dari tujuan penelitian maupun metode penelitian yan" di"unakan. ?amun penelitian ini ju"a memiliki perbedaan den"an penelitian sebelumnya yaitu a. Baktu atau periode yan" di"unakan, dimana penelitian sebelumnya men""unakan periode diba4ah tahun 2229, sedan"kan penelitian sekaran" men""unakan periode 2212. b. #ariabel yan" di"unakan memilki perbedaan, dimana penelitian terdahulu hanya men""unakan return saham, sedan"kan penelitian sekaran" men""unakan ariabel return dan likuiditas saham. '.3 &eran(ka Pemikiran In estor dapat men"in estasikan dananya den"an dua macam cara yaitu, secara lan"sun" dan melalui pasar modal. ,i antara keduanya, yan" lebih dikenal oleh masyarakat a4am adalah cara melalui pasar modal dilakukan di BCI. Pasar modal dikatakan memiliki fun"si keuan"an, karena pasar modal memberikan kemun"kinan dan kesempatan memperoleh imbalan 0return3 ba"i pemilik dana, sesuai den"an karakteristik yan" dipilih. In estor yan" terlibat di pasar modal Indonesia terdiri dari in estor domestik dan in estor asin", baik institusi maupun peroran"an. ,en"an dikeluarkanya tan""al pen"umuman di iden, in estor sudah mulai mencari informasi5nformasi men"enai perusahaan yan" akan menjadi instrumen in estasinya. Secara tidak lan"sun" le el perda"an"an sahampun menin"kat. !al ini berlan"sun" sampai kepada yan" namanya ex&dividen date yaitu dimana hak tidak mendapatkan di iden la"i jika in estor membeli saham pada tan""al ini atau sesudah tan""al ini. *( *(

Saham merupakan tanda bukti pen"ambilan ba"ian atau peserta dalam suatu perseroan terbatas 0Bamban" 'iyanto, 1996-2+23. Saham merupakan salah satu jenis dari sekuritas, yaitu suatu sertifikat yan" menunjukkan kepemilikan 0penyertaan modal3 seseoran" atau badan dalam suatu perusahaan. Sementara itu, sekuritas mempunyai pen"ertian yan" lebih luas la"i. Sekuritas merupakan secarik kertas yan" menunjukkan hak pemodal 0pihak yan" memiliki kertas tersebut3 untuk memperoleh ba"ian dari prospek atau kekayaan or"anisasi yan" menerbitkan sekuritas tersebut, dan berba"ai kondisi yan" memun"kinkan menjalankan haknya 0Suad !usnan, 1997-11*3. Pada umumnya para pemodal yan" rasional dalam pen"ambilan keputusan untuk membeli atau menjual sahamnya dilandaskan pada hasil analisis kekayaan har"a saham. Penentuan har"a saham merupakan hal yan" krusial, apala"i dalam penentuan har"a saham har"a dari suatu penyertaan dalam perusahaan merupakan sesuatu yan" abstrak, har"a sulit diukur secara tepat. Biasanya perusahaan yan" rajin atau konsisten memba"ikan di iden, di iden sahamnya cukup mahal. .ujuan dari in estor melakukan analisis terhadap suatu perusahaan adalah untuk men"etahui har"a saham suatu perusahaan untuk diin estasikan. Perusahaan yan" terkenal memilki saham yan" cukup mahal ju"a, semua ini ter"antun" kinerja keuan"an dari perusahaan tersebut, apakah termasuk perusahaan bermasalah atau tidak. ,en"an men"in estasikan uan" pada saham suatu perusahaan, in estor tentunya men"harapkan imbalan atau pen"embalian 0return3 dari in estasinya. )pabila peruahaan tersebut melakukan pemba"ian di iden, maka tin"kat pen"embalian atau return pada perusahaan tersebut akan menin"kat atau bisa dikatakan di atas normal. Situasi seperti ini disebut den"an a!normal return. Indikasi a!normal return bisa dilihat dari selisih return yan" diharapkan oleh in estor den"an return perusahaan sebenarnya. *( *(

.ransaksi terhadap saham perusahaan akan menin"katkan nilai dari perusahaan tersebut dimana dalam arti sempitnya in estor banyak meminati saham perusahaan. Banyak arus perda"an"an )pabila olume perda"an"an saham diminati oleh in estor. perusahaan saham berkaitan den"an tin""i berarti sahamnya olume perda"an"an saham yan" bisa dihitun" den"an rumus tersendiri.

*9 *9

GA$BA+ '.1 &E+ANG&A PE$I&I+AN Perusahaan Cor orate ,ction Saham Bonus S"are Buy!ack

Stock S lit

%ig"t Issue

,i iden

Sebelum Ex&*ividen date

Sesudah Ex&*ividen date

%eturn dan 8ikuiditas saham

%eturn dan 8ikuiditas saham

<et - #ariabel yan" tidak diteliti - #ariabel yan" diteliti

*9

'.4

Hi8otesis Penelitian !ipotesis penelitian berdasarkan keran"ka pemikiran dapat

dikemukakan yaitu.erdapat perbedaan return dan likuiditas saham sebelum dan sesudah ex& dividen date tahun 2212. '.5 +uan( Lin(ku8 Penelitian Penelitian ini memilki batasan5batasan tertentu a"ar membuat penelitian lebih fokus . Batasan dan cakupan penelitian ini adalah seba"ai berikut a. Penelitian ini hanya men"ambil * perusahaan tembakau yan" terdaftar di BCI dan men"eluarkan di iden pada tahun 2212. b. Periode penelitian ini selama *2 hari, yaitu 16 hari sebelum dan 16 hari sesudah ex&dividen date dari * perusahaan yan" diteliti. Secara umum model analisis untuk penelitian ini dapat di"ambarkan seba"ai berikutEx&dividen date

Sebelum Ex&dividen date

Sesudah Ex&dividen date

16

16

+2 +2

BAB III $E)ODE PENELI)IAN 3.1 7enis Penelitian Penelitian ini ter"olon" ke dalam jenis penelitian event study. ,imana event study untuk men"uji kandun"an informasi dari suatu peristi4a. &enurut jo"iyanto 02222-7(3 , event study merupakan study yan" mempelajari reaksi pasar terhadap suatau peristi4a 0event3 yan" informasinya di publikasikan seba"ai pen"umuman. 3.' "ariabel O8erasional Su"iyono 0222*-*93 menyatakan bah4a yan" dimaksud den"an ariabel penelitian adalah >suatu atri!ut atau sifat atau nilai dari orang3 o!jek atau kegiatan yang mem unyai variasi tertentu yang diteta kan eneliti untuk di elajari dan ditarik kesim ulannya>. &enurut Su"iyono 0222*-*13 = #ariabel didalam suatu penelitian merupakan atribut dari sekelompok objek yan" diteliti, mempunyai ariasi antara satu den"an yan" lainnya dalam kelompok tersebut>. ,en"an men""unakan beberapa satu ariabel. Seperti telah dijelaskan sebelumnya, penelitian ini diarahkan kepada analisi perbedaan return dan likuiditas saham pada 4aktu sebelum dan sesudah ex&dividen date terhadap perusahaan listing di Bursa Cfek Indonesia yan" men"eluarkan di iden di tahun 2212. #ariabel dalam penelitian ini hanya terdiri dari dua ariabel bebas 0 ariabel K3 yaitu return dan likuiditas saham sebelum ex&dividen date 0K13 dan return dan likuiditas saham sesudah ariabel untuk men"ukur satu konsep serin"kali menyediakan lebih len"kap cerita dari beberapa konsep dibandin"kan den"an

+1 +1

ex&dividen date 0K23. Secara lebih jelas, ariabel penelitian diuraikan pada tabel *.1 berikut ini )abel 3.1 )ABEL OPE+A,IONALI,A,I "A+IABEL "ariabel ,ub "ariabel )bnormal return sebelum ex&dividen date 0K13 %eturn saham abnormal return sesudah ex&dividen date 0K23 8ikuiditas sebelum ex&dividen date 0K13 8ikuiditas likuiditas sesudah ex&dividen date 0K23 &onse8 ,ub "ariabel )bnormal return adalah selisih antara return sesun""uh nya terjadi den"an return ekspektasi 8ikuiditas adalah ukuran jumlah transaksi perda"an" an suatu saham tertentu di +2 +2 'asio yan" 'asio Indikator ,kala

pasar modal dalam periode tertentu 3.3 )a%a8an Penelitian ,alam membuat suatu penelitian tentunya kita harus men"etahui

lan"kah5lan"kah yan" harus dilakukan untuk memperoleh hasil yan" maksimal. .ahap5tahap analisis yan" di"unakan dalam penelitian ini, adalah seba"ai berikut Identifikasi &asalah

Perumusan &asalah

Penulusaran Pustaka

'ancan"an Penelitian

Pen"umpulan ,ata

Pen"olahan ,ata

Penyimpulan !asil

+* +*

3.4

Po8ulasi Sekaran 02227 - 1213 menyatakan bah4a = o ulasi mengacu ada

keseluru"an kelom ok orang3 kejadian3 atau "al minat yang ingin eneliti investigasi.4 Populasi penelitian merupakan keseluruhan 0universum3 dari objek penelitian yan" dapat berupa manusia, he4an, tumbuh5tumbuhan, udara, "ejala, nilai, peristi4a, sikap hidup, dan seba"ainya, sehin""a objek5objek ini dapat menjadi sumber data penelitian. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan tembakau yan" men"umumkan di iden selama periode tahun 2211, dimana ada * perusahaan. Penelitian men""unakan sensus. Sensus kadan"kala ju"a disebut cacah ji4a yaitu sebuah proses mendapatkan informasi tentan" an""ota sebuah populasi atau bisa dibilan" ju"a pen"umpulan data yan" menyelidiki populasi. ,imana * perusahaan tersebut adalah Nama Perusa%aan P.. /udan" /aram .bk P.. !& Sampoerna .bk P.. Bentoel Internasional In estama .bk

++ ++

3.5

Pen(um8ulan Data ,ata yan" di"unakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.

.eknik pen"umpulan data yan" di"unakan dalam penelitian ini yaitu studi kepustakaan. ,alam ran"ka memperoleh data, dukun"an teoritis dan menja4ab rumusan masalah, peneliti melakukan studi kepustakaan yan" bersumber dari buku5buku, jurnal, artikel, buletin statistik, publikasi pemerintah, informasi yan" dipublikasikan atau tidak dipublikasikan dari dalam atau luar perusahaan, data yan" tersedia dari penelitian sebelumnya, studi kasus dan data online, situs Beb dan Internet 0Sekaran, 2227-((3. ,ata sekunder yan" di"unakan dalam penelitian ini adalah dokumen5dokumen yan" menyediakan data atau informasi yan" berkaitan den"an di iden dan har"a saham perusahaan yan" diteliti sesuai den"an periode pen"amatan.

+6 +6

Sumber data dalam penelitian ini diperoleh melalui situs resmi dari perusahaan yan" dijadikan objek penelitian, "tt #$$www.ksei.co.id3 "tt #$$finance.ya"oo.com$ dan "tt #$$www.idx.co.id 3.6 )enik Analisis Data ,alam men"analisis data yan" didapat memerlukan beberapa tahap, dimana teknik analisisnya yaitu a. &emperoleh dan men"analisis data pen"umuman di iden perusahaan dan data har"a saham penutupan perusahaan selama periode penelitian. b. &elakukan perhitun"an return saham den"an men""unakan perhitun"an a!normal return dan likuiditas saham men""unakan perhitun"an olume perda"an"an saham perusahaan. c. &embandin"kan return saham dan likuiditas sebelum ex&dividen date den"an return dan likuiditas saham sesudah ex&dividen date sesuai den"an periode 4aktu yan" diteliti pada perusahaan. 3.6.1 Uji Normalitas ;ji normalitas dilakukan untuk men"etahui apakah masin"5masin" ariabel memiliki distribusi normal atau tidak. Pen"ujian normalitas dalam penelitian ini men""unakan tes <olmo"oro Smirno , nilai probabilitas <olmo"oro Smirno kemudian dibandin"kan den"an nilai kritisnya. ,asar pen"ambilan keputusan dapat dilakukan berdasarkan probabilitas 0asym totic significance3 yaitu1. 1ika probabilitas L 2,26 maka data berdistribusi normal. 2. 1ika probabilitas M 2,26 maka data tidak berdistribusi normal. 3.6.' Pen(ujian Hi8otesis !ipotesis yan" akan diuji den"an men""unakan analisis statistik dalam penelitian ini adalah berkaitan den"an ada tidaknya kaitan perbedaan +7 +7

antara ariabel K1 den"an ariabel K2. %iri5ciri yan" palin" serin" ditemui pada kasus yan" berpasan"an dalah satu indi idu 0objek penelitian3 dikenai 2 buah perlakuan yan" berbeda. ,alam penelitian ini, terdapat dua uji hipotesis diantaranya 1. ;ji !ipotesis I !2 - I1 D I2 D .idak adanya perbedaan return saham sebelum dan sesudah ex&dividen date tahun 2212 pada perusahaan yan" listing di Bursa Cfek Indonesia. !1 - I1 N I2 D )danya perbedaan return saham sebelum dan sesudah ex&dividen date tahun 2212 pada perusahaan yan" listing di Bursa Cfek Indonesia. Penilaian dilakukan den"an cara membandin"kan nilai return saham sebelum dan sesudah eI5di iden date. 2. ;ji !ipotesis II !2 - I1 D I2 D .idak adanya perbedaan likuiditas saham sebelum dan sesudah ex&dividen date tahun 2212 pada perusahaan yan" listing di Bursa Cfek Indonesia. !1 - I1 N I2 D )danya perbedaan likuiditas saham sebelum dan sesudah ex&dividen date tahun 2212 pada perusahaan yan" listing di Bursa Cfek Indonesia. Penilaian dilakukan den"an cara membandin"kan nilai likuiditas saham sebelum dan sesudah eI5di iden date. 3.6.3 Uji ) ;ji t berpasan"an 0 aired t&test' adalah salah satu metode pen"ujian hipotesis dimana data yan" di"unakan tidak bebas 0berpasan"an3. %iri5ciri yan" palin" serin" ditemui pada kasus yan" berpasan"an adalah satu indi idu 0objek penelitian3 dikenai 2 buah perlakuan yan" berbeda. Balaupun +( +(

men""unakan indi idu yan" sama, peneliti tetap memperoleh 2 macam data sampel, yaitu data dari perlakuan pertama dan data dari perlakuan kedua ;ntuk men"uji apakah berpasan"an ariabel K1 memilki perbedaan sebelum ariabel K2 dapat di"unakan uji t den"an bantuan pro"ram dan sesudah ex&dividen date den"an

( aired t& test'3 yan" dilakukan

SPSS 17, dan dapat ju"a den"an men""unakan rumus-

t=

, O
*

S, n
,imana t memiliki derajat kebebasan n51. <eteran"an O, D perbedaan rata P rata hipotesis. Q, D nilai perbedaan de iasi standar dari populasi. n D ukuran sampel 0jumlah pasan"an sampel3. Sedan"kan untuk men"hitun" S, men""unakan rumus seba"ai berikut -

S, =
<eteran"an S, D Standar de iasi sampel.

0,
i =1

,3

n 1

,i D Perbedaan sampel yan" berpasan"an 0)i * +!i , +"i). , D .itik estimasi untuk rata P rata populasi den"an perbedaan sampel yan" berpasan"an.

+9 +9

, =

i = 1

+9 +9

n D 1umlah pasan"an dari sampel yan" berpasan"an. ;ntuk memperoleh kesimpulan dari uji t tersebut harus membandin"kan hasil thitun" den"an ttabel , apabila nilai uji t berada di luar area yan" di tolak maka !2 diterima dan be"itu ju"a apabila nilai uji t berada di area ditolak maka !2 di tolak. 3.6.4 Uji ;il#o<on ;ji 4ilcoIon di"unakan untuk men"analisis hasil5hasil pen"amatan yan" berpasan"an dari dua data apakah berbeda atau tidak. 5ilcoxon signed %ank test ini di"unakan hanya untuk data bertipe inter al atau ratio, namun datanya tidak men"ikuti distribusi normal. ;ji 4ilcoIon menerima data apa adanya dan ju"a men"hitun" data yan" jadi penyebab data tidak normal. ;ji 4ilcoIon ju"a dapat men""unakan rumus seba"ai berikut -

<eteran"an ? D Banyak data yan" berubah setelah diberi perlakuan berbeda. . D 1umlah renkin" dari nilai selisih yn" ne"ati e 0apabila banyaknya selisih yan" positif lebih banyak dari banyaknya selisih ne"atif3 atau jumlah rankin" dari nilai selisih yan" positif 0apabila banyaknya selisih yan" ne"atif L banyaknya selisih yan" positif3.

3.6.5

Penentuan )in(kat ,i(nifikasi =! Penentuan tin"kat si"nifikasi 0E3 untuk pen"ujian hipotesis adalah

6H 02,263 yan" berarti kemun"kinan besar dari hasil penarikan kesimpulan mempunyai probabilitas 96H atau toleransi kesalahannya adalah 6H hal ini dipilih karena dinilai cukup ketat untuk me4akili perbedaan antara kedua ariabel dan merupakan tin"kat si"nifikasi yan" umum di"unakan dalam penelitian.

62 62

616 161