PASAR UANG

PASAR UANG EMITEN

SBI Sertifikat Deposito Bank Indonesia Bank Komersial

INVESTOR
Lembaga Keuangan Rumah Tangga

MATURITIES
1- 12 bulan

PASAR SEKUNDER
Tidak Ada Tidak Ada

Commercial Paper

Bank Holding,Lemba ga Keuangan, Perusahaan Besar Perusahaan Non Lembaga dan Lembaga Keuangan

Kalangan Perusahaan

1-270 hari

Rendah

Repurchase Agreement

Sesama Perusahaan Non Lembaga dan Lembaga Keuangan

1 -15 hari

Tidak ada

PASAR MODAL
PASAR MODAL
Treasury Notes dan Obligasi

EMITEN
Pemerintah

INVESTOR
Kalangan Rumah Tangga dan perusahaan

MATURITIES
3 30 Tahun

PASAR SEKUNDER
Aktif (tinggi)

Municipal Bond (Obligasi Pemda)

Pemda

Kalangan Rumah Tangga dan perusahaan

Kalangan RT dan Perusahaan Kalangan RT dan Perusahaan

10-30 Tahun

Aktif (tinggi)

Obligasi Korporasi Saham

Pemda

10-30 Tahun

Sedang

Perusahaan

Tanpa batas Jatuh Tempo

Sangat Aktif

SURAT UTANG NEGARA (SUN)

Surat pengakuan utang dalam mata uang Rupiah maupun Valuta Asing yang dijamin pembayaran bunga dan pokoknya oleh Negara Republik Indonesia.

TUJUAN
Untuk membiayai Defisit Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara (APBN) Menutup kebutuhan kas jangka pendek.
Pemgelolaan portofolio utang negara

DASAR PEMIKIRAN
Kemandirian
Partisipasi Masyarakat Kepastian HukumAcuan Suku Bunga Acuan Governance Alternatif Investasi Perbaikan Pasar Keuangan secara Makroekonomi

METODE PENERBITAN SUN

PENAWARAN UMUM Dapat dilakukan dengan menggunakan Penjaminan Emisi (Underwriter) atau tanpa Underwiter.
PENEMPATAN LANGSUNG Rekaputilasi Bond

JENIS SUN
Surat Perbendaharaan Negara (SPN)

Jangka waktu < 1 tahun

Obligasi Negara ( Government Bond) Jangka waktu > 1 tahun

SURAT UTANG NEGARA YANG TELAH DITERBITKAN

Surat Utang Negara untuk Bank Indonesia

Menutup BLBI dan membiayai program kredit

Surat Utang

Perbankan FR Bonds dan VR Bonds

Negara untuk program Restrukturisasi

Stapled Bonds

Paket 2 macam Obligasi Negara yang ditukar dengan Obligasi negara yang sama . Misalnya : FROO1 ditukar dengan FROO6 dan FROO7 .

JENIS DAN KUPON

Jenis SUN berdasarkan kupon

Fixed Rate (berbunga tetap) Variable Rate ( Bunga Mengambang) Tanpa Kupon (Zero Coupon)
Pembayaran Kupon SUN

Semi Annual Basis 30/360 atau Actual/360

TATA CARA PEMBELIAN DAN PENJUALAN SUN

PEMBELIAN DAN PENJUALAN SECARA LELANG Pelaksanaan Lelang Dilakukan pada hari kerja yang ditetapkan oleh BI
Pengumuman Lelang

Selambat-lambatnya pada hari pelaksanaan lelang Mencangkup sekurang-kurangnya : - Tanggal Pelaksanaan - Waktu Pembukaan - Penutupan Lelang - Target Kuantitas - Tanggal Settlement

TATA CARA PEMBELIAN DAN PENJUALAN SUN

Penawaran Lelang min.1000 unit = Rp.1 Milyar Kelipatan 100 unit = Rp.100 juta Kelipatan yield = 0,01 %
Penetapan Pemenang Lelang Berdasarkan yield penawaran VS SOR (Stop Out Rate)

TATA CARA PEMBELIAN DAN PENJUALAN SUN

Pembelian SUN Pemenang adalah peserta lelang dengan yield penawaran Sama dengan atau lebih dari SOR. >SOR --- full amount = SOR -- Proporsional
Penjualan SUN Pemenang adalah peserta lelang dengan yield penawaran sama dengan atau lebih kecil dari SOR. < SOR ---- Full amount = SOR - Proporsional

TATA CARA PEMBELIAN DAN PENJUALAN SUN

PEMBELIAN DAN PENJUALAN SECARA NON LELANG Secara Bilateral : BI dengan Bank BI dengan Pialang
RMDS, Bloomberg Settlement melalui BI S4

SETTLEMENT SUN
Secara DVP ( Lelang dan Non Lelang)
2 Hari setelah transaksi

CONTOH PERHITUNGAN PEMENANG LELANG PENJUALAN SUN STOP OUT RATE Target Indikatif Target Yield Rincian Penawaran
NO Nominal (Rp Milyar) 250 450 250 1250 500 2000 250 1500 750 250 PENAWARAN kumulatif Kumulatif Yield (Rp Milyar) (%) (%) 250 700 950 2200 2700 4700 4950 6450 7200 7450 3.36 9.4 12.75 29.53 36.24 63.09 66.44 86.58 96.64 100.00 HASIL Price RRT Yield RRT Price NOMINAL (%) (%) (%) DIMENANGKAN (Rp Milyar) 11.85 100.640 11.85 100.64 250 11.90 100.640 11.88 100.64 450 11.95 100.187 11.90 100.52 250 12.00 99.962 11.96 100.20 1148 12.00 99.962 11.96 100.16 459 12.00 99.962 11.98 100.07 1836 12.00 99.962 11.98 100.07 230 12.00 99.962 11.99 100.04 1377 12.10 99.513 12.00 99.99 0 12.15 99.290 12.00 99.97 0 KOMULATIF (Rp Milyar) 250 700 950 2098 2557 4393 4623 6000 6000 6000

: :

Rp. 6 Milyar 12 % (99.962 %)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

CONTOH PERHITUNGAN PEMENANG LELANG PEMBELIAN SUN STOP OUT RATE Target Indikatif Target Yield Rincian Penawaran
PENAWARAN Kumulati Nominal kumulatif f Yield (Rp Milyar) (Rp Milyar) (%) (%) HASIL Price (%) RRT RRT Yield Price (%) (%) NOMINAL KOMULATIF DIMENANGKAN (Rp Milyar) (Rp Milyar) 99.07 250 250 99.23 750 1000 99.40 1500 2500 99.43 250 2750 99.66 1733 4483 99.68 433 4916 99.74 1084 6000 99.76 0 6000 99.82 0 6000 99.82 0 6000

: :

Rp. 6 Milyar 12 % (99.962 %)

NO

1 2 3 4 5 6 7 8 9
10 11

250 750 1500 250 2000 500 1250 250 450

50

250 1000 2500 2750 4750 5250 6500 6750 7200

3.45 13.79 34.48 37.93 65.52 72.41 89.66 93.1 99.31

12.20 12.20 12.10 12.10 12.00 12.00 12.00 11.90 11.90

99.100 99.300 99.500 99.700 100.000 100.000 100.000 100.000 101.000

12.20 12.16 12.13 12.12 12.07 12.06 12.05 12.04 12.03

12.03

7250 100.00

11.80 101.000

COMMERCIAL PAPER
Merupakan surat hutang tanpa jaminan berjangka

pendek (maksimum 270 hari) yang diterbitkan oleh perusahaan efek dengan sistem diskonto.
Tidak ada jaminan menyebabkan Commercial Paper

tergolong instrument beresiko tinggi sehingga tanpa adanya proses rating oleh Bank Indonesia akan diklasifikasikan sebagai asset dengan kolektibilitas tidak lancar.

Diskonto
Harga Beli = Nilai Nominal Diskonto
Diskonto = F . d . t

360 Soal : Commercial Paper dijual dengan harga diskonto 8 % , setelmen 27 Maret 2012 dan jatuh tempo 7 April 2012 dengan nilai nominal USD.225,000 . Berapa besar diskontonya ?

Diskonto
d = 8 %, t = 11 , F = USD.225,000
diskonto = USD.225,000 * 0.08 *11/360

= USD.550 Harga beli = 225,000 550 = USD. 224,450

Diskonto
Misalnya dana USD.100 tersedia untuk di investasikan

pada CP selama 90 hari, maka pilihan pertama adalah CP dijual dengan tingkat diskonto 8 % , sehingga d = 8 % dan t = 90 dan pilihan kedua dana USD.100 di investasikan pada CP 90 hari suku bunga 8 % . Manakah yang lebih baik CP 90 hari diskonto 8 % di banding CP 90 hari bunga 8 % ?

Diskonto
Pilihan 1 :
Harga Beli = Nilai Nominal Diskonto 100 F= -----------1- (d * t ) 360 100 F = ----------------------- = USD.102,0408 1 ( 0.08 * 90/360)

Diskonto
Pilihan 2
Payment at Maturity = F * (1 + (I * t/360) ) = 100 * (1 + ( 0.08 * 90/360)) = 100 * 1.02 = 102

Kesimpulan dengan pilihan pertama diperoleh pendapatan dengan diskonto lebih besar daripada bunga

Promissory Notes
Adalah surat hutang jangka pendek yang dikeluarkan oleh Bank/ bukan Bank tanpa jaminan dan diperdagangkan secara dkaniskonto . Tidak ada jaminan (beresiko tinggi) serta sampai saat ini belum ada keharusan rating . Agar diklasifikasikan sebagai asset dengan kolektibilitas lancar maka diharuskan membeli PN yang dikeluarkan oleh bank atau di endors oleh bank.

Bankers Acceptance
Merupakan draft bank yang mengorder bank membayar sejumlah dana pada tanggal di masa mendatang . Bank mengaksep obligation dan dilakukan stempel pada bank acceptance . Menggunakan financial international trade

Two Name Paper (Bank dan perusahaan)

Pajak dikenakan BA discount Rate pada off shore.

Bank Discount
PV = FV ( FV . T . i) 360

Treasury Bills
US Government securities with maturity up to one year and interest calculation based on discounted basis ( Bank Discount) Ex. 3 Months , 6 Monts , 52 weeks
Features Discount Securities

Treasury Bills
US Treasury Auction Cycles :
3 Months --- Monday with Value Date Thursday 6 Months -- Monday with Value Date on Thursday ( in every 3 months T- Bills Cycle) 52 Weeks - on 4th Thursday every Month with value date on the next Thursday.

Diskonto
Harga Beli = Nilai Nominal Diskonto Diskonto = F*d* t

360
Harga Beli = F- F*d* t

360
Treasury Bill 26 minggu dijual dengan tingkat

diskonto 12 % , Harga per USD.100 . Berapa Nilai Nominalnya ?

Diskonto
Treasury Bill 26 Minggu, Jangka waktu = 26 x 7 = 182

hari , jadi t = 182 , d = 12 % dan F = USD.100

Diskonto = 100 *0.12 *182/360 = USD.6.07 Harga Beli = 100 6.07

= 93.93

Problem
T Bill , 26 Minggu djual dengan diskonto 12 % dengan

repo 26 minggu ( perjanjian pembelian kembali lebih dari 1 hari disebut term depo) biaya nya 12.2 % . Seandainya kita repo T bill tersebut , Apakah ada untung ?
Perlu disamakan tarif T-Bill dengan tarif repo. Repo

adalah sekuritas pasar uang dengan suku bunga tertentu .

Problem Lanjutan
Treasury bill, 26 minggu, Jangka waktu = 26 x 7 = 182

hari, t = 182 hari, d= 12 % dan F = USD.100. Diskonto = 100 *0.12*182/360 = USD.6,07 D Base i = -------- * -------F-D t 6.07 360 i = ---------- * --------- = 12,78 % 93,93 182

Problem lanjutan
Dengan repo 12.2 % , kita peroleh keuntungan 0.58 %

(12.78 % -12.2 %) selama 182 hari.

Soal : T=Bill 120 hari , diskonto 7 % , Berapa ekuivalen

i? d i = -------------- * 1- ( d* t/360) Base --------360

Problem Lanjutan
i d base = --------------- * -----------1- (d * t/360) 360 0.07 360 i = -------------- * ----------= 7,17 % 1 (d*t/360) 360

Soal : Deposito Eurodollar 120 hari, bunga 8 % dibandingkan dengan T-Bill. Berapa ekuivalen tarif diskonto ?

Problem Lanjutan
360 i * -----Base d = ----------------------i*t 1 + ------Base 0.08 * 360/360 d = --------------------------= 7,7922 % 1 + (0.08*120)/360

Sekuritas Pendapatan Pasti Jangka panjang

Adalah sekuritas yang membayar kupon konstan setiap tahun dengan tanggal jatuh tempo lebih dari satu tahun . Beberapa contoh jenis sekuritas : 1. Obligasi ( Bonds) : instrument hutang jangka panjang yang dikeluarkan oleh emiten (perusahaan) . Biasanya obligasi membayar bunga setiap tengah tahunan/ tahunan . Obligasi mempunyai hak utama atas aktiva emiten dibandingkan hak saham

Sekuritas Pendapatan Pasti Jangka panjang

2. Asset Backed Securities ( Sekuritas dodukung oleh aktiva) , sekuritas ini di dukung oleh hipotik (mortgage) , pinjaman konsumen (consumer loans) atau instrument kredit konsumen lain . Bunga beserta dibayar setiap bulan. 3. Saham preferen ( preferred stock): Saham preferen membayar dividend yang konstan setiap tahun yang harus dibayar sebelum pembagian profit kepada pemegang saham . Biasanya pemegang saham preferen tidak mempunyai hak suara.

Coupon Payments
Coupon Payment = F * c/m

F= Nilai Nominal C = Coupon Rate ( tingkat suku bunga) M= Frekuensi pembayaran kupon

Coupon Payments
1.Nilai Nominal Treasury bond USD.1,000 dengan kupon 10 % . Berapa pendapatan Bunganya dibayar tengah tahunan ? 2. Nilai nominal eurobond USD.1,000 dengan kupon 10 % , berapa kupon yang harus dibayar tahunan ?

Coupon Payments
Jawaban :
1.

Coupon Payments = 1.000* 0.10/2 = USD.50

2. Coupon Payments = 1.000 * 0.10/1 = USD.100

Pembayaran Bunga Pertama tidak Teratur

Penerbitan Obligasi dilakukan dengan pembayaran kupon yang periodenya tidak teratur. Waktu dari emisi hingga tanggal pembayaran kupon pertama berbeda dengan kupon pada periode nominal . Jika waktu pada saat emisi ke saat pembayaran pertama kurang dari periode normal pembayaran kupon disebut Short Coupon. Bila waktunya lebih panjang dari periode normal, maka pembayaran kupon disebut Long Coupon

Pembayaran Short Coupon

Short Coupon = F*c/m*t/CBASE

F = Nilai Nominal C = Suku Bunga M = frekuensi pembayaran bunga T = Jumlah hari dari saat emisi sehingga pembayaran kupon pertama. CBASE = Jumlah hari periode kupon termasuk tanggal emisi.

Pembayaran Short Coupon

T-Bond dengan nilai nominal USD.1,000,000 dan kupon 8.5 % diterbitkan 15 Januari 2012. Pembayaran kuponnya yang pertama adalah 01 Mei 2012, Bayaran kupon pertama tanggal 1 November 2012 berapakah jumlah pembayaran kupon pertama tersebut ?

Sehubungan antara 15 Januari 2012 s.d 1 Mei 2012 adalah 3.5 bulan , berarti obligasi ini membayar short coupon . Berarti f = USD.1,000,000 , m = 2 , c = 8.5 % , t = 106 , Jumlah hari aktual 15 Januari 2013 hingga pembayaran kupon pertama 1 Mei 2013,CBASE = 181 ,jumlah hari aktual periode kupon termasuk tanggal 15 Januari 2012. Periode 6 bulan menjelang 1 Mei 2012 s.d 1 November 2012 terdapat 181 hari.

Pembayaran Long Coupon

Long Coupon = (F*c/m)+(f*c/m*t/CBASE) = (1,000,000 * 0.085/2) + 1,000,000* 0.085/2*106/181) = 24,889.50 + 42,500 = USD.67,389.50

Time Value of Money

Misalkan uang sebesar USD.1,000 di investasikan dengan bunga 11.42 % dan bunga tersebut dibayar setiap setengah tahun dan bunga yang diperoleh di investasikan 12 % per tahun . Berapakah bunganya setiap pembayaran ? Berapa jumlah total bunga pada akhir tahun ? Berapa bunganya setelah satu tahun ? a. Bunga untuk setengah tahun = x 0.1142 x 1000 = USD.57.10 b . Bunga pada akhir tahun = 2 x USD.57.10 = USD.114.20 c. Pendapatan Bunga setelah dinvestasi = USD.57.10x x 0.12 = USD.3.43 d. Pendapatan akhir tahun = USD.114.20 + USD.3.43 = USD.117.63

Time Value of Money

Terdapat dua pilihan investasi , Yaitu Eurodollar 100, 3

bulan , i.6.05 % dan Euro dollar, 6 bulan , i. 6.10 % dan suku bunga reinvestasi untuk 3 bulan sebesar 6 % Dari dua pilihan tersebut, alternatif manakah yang memberikan hasil terbaik ?
Pendapatan = F ( 1 + i * ( t/Base )) *( 1+ i( t/Base ))
Euro Dollar 3 Bulan Pendapatan = 100 ( 1+ 0.065 * ( 90/360)) * (1+0.06(90/360) = 101,529306* 1,015333 = 103,086

Time Value of Money

CD 30 hari , USD. 100 dan i 7 % dengan CD 90 hari dan i 7.5%. dari kedua macam CD tersebut manakah yang lebih baik sebagai instrument investasi jika suku bunga reinvestasi CD 30 hari untuk 60 hari adalah 7.2 %

Time Value of Money

Pendapatan Bunga CD 30 hari = 100*0.07*30/360= 0.5833 Total Pendapatan = USD.100 + USD.0.5833 = USD.100.5833 Reiinvestasi : i 7.2 % Total Pendapatan = USD.100,5833 + (100.5833*0.072*60/360) = USD.101,790 CD 90 hari dan i 7.5 % Total Pendapatan = USD.100 + (USD.100* 0.075*90/360) = USD.101.875 Kesimpulan : CD 90 hari dengan i 7.5 % lebih baik daripada CD 30 hari dengan i 7 % , walaupun di reinvestasi dengan suku bunga 7.2 %