RISET MBAR

INFORMATION IN PRICES ABOUT FUTURE EARNINGS

ANA MARDIANA
NADHIRA AFDHALIA
RIPA FAJARINA
LIYA WAHYUNI 014

MAGISTER AKUNTANSI
UNIVERSITAS HASANUDDIN
2012
MAKASSAR

JOURNAL REVIEW
NO

: 143-171.

JUDUL

: Information in prices about future earnings

AUTHOR

: S.P. Kothari
Unioersily qf Rochester. Rochester. NY 14627, USA
Richard G. Sloan
Uniuersily of Pennsylvania. Philadelphia. PA 19104-6365, USA

PENERBIT : Journal of Accounting and Economics 15 (1992)

MASALAH

Return saham selama periode mencerminkan revisi pasar dengan harapan laba masa
depan. Laba Akuntansi pada periode yang sama, bagaimanapun, memiliki kemampuan terbatas
untuk mencerminkan harapan revisi tersebut. Oleh karena itu, return mengantisipasi perubahan
laba dan koefisien respon laba dari regresi perubahan return kontemporer condong ke nol. Kami
mengurangi bias ini dengan memasukkan return periode masa depan dalam regresi price
earnings. Besarnya respon yang dihasilkan diperkirakan koefisien earning menunjukkan bahwa
pasar modal, rata-rata, pandangan perubahan earning umumnya tidak permanen.

Hal ini

konsisten dengan properti waktu berjalan seri acak dari penghasilan tahunan.

LINGKUP PENELITIAN
Kami menggunakan data dari Compustat Quarterly, Tahunan Industri Tahunan, dan Annual
Research Tapes, dan Centre for Research in Security Prices (CRSP) pita bulanan.

Kami

menggunakan data pendapatan untuk 1979-1988 dari tape triwulanan untuk interval pengukuran
earning lebih pendek dari satu tahun dan data untuk 1950-1988 dari pita tahunan ketika interval
pengukuran laba adalah satu tahun atau lebih.
Kami menggunakan return untuk menghitung buy-dan hold returni termasuk dividen lebih
memegang periode mulai dari seperempat sampai empat tahun. Pengembalian diukur selama
interval yang diakhiri dengan earning kuartal-atau fiskal akhir tahun. Pengaruh termasuk laba1

pengumuman dan sesudah pengumuman laba--periode return koefisien respon laba dibahas
dalam bagian 4.2 dan 4.3.

TUJUAN
Dalam makalah ini kami menyelesaikan inkonsistensi jelas antara perilaku time series
laba tahunan dan penilaian pasar terhadap perubahan laba, sebagaimana tercermin dalam
perkiraan koefisien respon laba, dengan menggunakan informasi harga saham tentang laba masa
depan. Dengan memanfaatkan perkiraan penghasilan yang tertanam pada harga sekuritas, kita
memperoleh koefisien yang sebanding dengan yang tersirat oleh sifat time series laba.
Salah satu sumber kemampuan prediksi harga saham 'sehubungan dengan perubahan laba
masa depan adalah bahwa himpunan informasi tercermin dalam ekspektasi pasar, dan dengan
demikian harga, lebih kaya dari itu dalam time series masa lalu dari laba. Perubahan harga
selama periode mencerminkan revisi dalam harapan pasar terhadap laba masa depan serta realiasi
laba selama periode tersebut. Sebagai perbandingan, akuntansi laba selama periode dengan
meringkas: (i) pengaruh transaksi penjualan selama periode fiskal yang telah menghasilkan uang
tunai atau hampir pasti akan menghasilkan uang (misalnya, kas penjualan dan net changes
piutang), (ii) efek kegiatan periode masa lalu '(misalnya, melalui beban penyusutan dan harga
pokok penjualan), dan (iii) pengeluaran kas untuk investasi yang menghasilkan manfaat masa
depan yang tidak pasti (misalnya, penelitian dan pengembangan dan beban iklan). Dibandingkan
dengan harga saham, laba memiliki kemampuan terbatas untuk mencerminkan harapan revisi
pasar arus kas masa depan.

Kemampuan terbatas tersebut disebabkan oleh konservatisme,

obyektivitas, pemastian, dan konvensi lain yang mendasari Prinsip Akuntansi yang berlaku
umum (GAAP).

Sebagai contoh, pendapatan untuk jangka waktu tidak mungkin untuk

mencerminkan arus kas yang diharapkan bersih dari peluang pertumbuhan baru yang dihadapi
perusahaan. Karena, rata-rata ekspektasi pasar akhirnya tercermin pada laporan laba rugi,
perubahan harga mengantisipasi perubahan pendapatan, atau harga menyebabkan Penghasilan.
Fenomena ini telah lama dikenal dalam literatur. Untuk bukti dalam literatur akuntansi, lihat
Ball dan Brown (1968), Beaver, Lambert, dan Morst (1980) Brown, Foster, dan Noreen (1985),
Collins, Kothari, dan Rayburn (1987), Freeman (1987) dan Collins dan Kothari (1989)

LANDASAN TEORI

Dalam pasar yang efisien, perubahan harga mencerminkan revisi dalam harapan pasar
arus kas masa depan, sedangkan laba akuntansi hanya memiliki kemampuan terbatas dalam hal
ini. Akibatnya, ekspektasi pasar mencerminkan informasi yang lebih kaya daripada mengatur
time series expectation . Alasan utama untuk ini adalah bahwa konservatisme, obyektivitas,
pemastian, dan konvensi lain yang mendasari kemampuan GAAP laba akuntansi batas 'untuk
mencerminkan revisi pasar dengan harapan masa depan arus kas bersih.
Kita menggambarkan hal ini dengan mempertimbangkan waktu dari dampak event
ekonomi beberapa harga saham dan arus kas saat ini dan masa datang dan earning. Event seperti
kontrak jangka panjang penjualan (misalnya, penjualan pesawat terbang, galangan kapal)
mempengaruhi ekspektasi pasar terhadap laba masa depan dan arus kas, dan harga saham
mencerminkan keyakinan ini direvisi pada saat kondisi ekonomi menjadi dikenal. Baik earning
maupun cash flow untuk periode, bagaimanapun, sepenuhnya mencerminkan implikasi yang
diharapkan arus kas masa depan. Sekitar waktu investasi baru, harga saham mencerminkan nilai
bersih sekarang [misalnya, McConnell dan Muscarella (1985) dan Chan, Martin, dan Kensinger
(1990)]. Laba untuk periode di mana investasi modal yang dibuat dikurangi dengan biaya
penyusutan, dan arus kas masuk dari investasi baru ditangkap dalam laba masa depan pada saat
earning dihasilkan.

Jadi, return diharapkan untuk mengarah

perubahan earning.

Artinya,

perubahan harga diharapkan memiliki beberapa kekuatan prediktif terhadap perubahan laba masa
depan.

Namun, tidak berarti bahwa perubahan harga merupakan perkiraan sempurna dari

perubahan laba masa depan.

KERANGKA TEORI & HIPOTESIS

Hipotesis dalam makalah ini adalah :
a. earnings response coefisien rata-rata meningkat seperti return dalam tahun yang terkemuka
dimasukkan.
b. koefisien rata-rata yang diestimasi sama dengan nilai yaang diprediksikan yakni 6,83

JENIS PENELITIAN
Statistik Deskriptif dimana Kami menyertakan semua perusahaan yang memiliki setidaknya
berturut-turut lima earning dan pengamatan return tersedia untuk interval pengukuran bunga.
Kami menerapkan kriteria ini secara terpisah untuk setiap interval pengukuran.

Jadi, jika

inverval pengukuran adalah salah satu kuartal, maka penghasilan dan data return setidaknya
selama lima kuartal berturut-turut harus tersedia.

Hal ini memungkinkan kita untuk

memperkirakan regresi time series secara terpisah untuk setiap perusahaan.

Tabel 1 laporan statistik deskriptif untuk earning yeild (Xt-t, / Pt-t) dan harga relatif (Pt / Pt-)
variabel. Pt / Pt-t adalah one plus the buy-and-hold return, termasuk dividen selama periode t -
untuk t. Statistik deskriptif dilaporkan untuk interval pengukuran, , mulai dari satu sampai
empat tahun. Untuk setiap interval pengukuran, dengan evaerange earning yeild dan harga
relatif dihitung untuk setiap perusahaan. Dengan menggunakan data tingkat perusahaan, ratarata sampel, standar deviasi, nilai rata-rata, minimum, dan maksimum diperoleh. Untuk tahun
= 1 tahun, dengan everange earning yeild untuk sampel 2.721 perusahaan adalah 6,1% dan
median adalah 9,1%. Mean dan median earning yeild untuk sampel empat tahun interval 2.319
perusahaan adalah 13,2% dan 12,7%. Mean serta median earning yeild yang dilaporkan dalam
tabel 1 peningkatan monoton dengan . Salah satu alasannya adalah bahwa earning per share
dikurangi dengan Pt-

yang rata-rata menurun . Alasan kedua adalah bahwa ada sebuah

ketahanan hidup bias yang menghasilkan higher earning yeild samples sebagai interval
pengukuran yang lebih tinggi . Sebuah prasangka ketahanan hidup juga mengurangi ukuran
sampel dari 2.721 selama tahun = satu untuk 2.319 untuk = empat tahun.

METODOLOGI

Dalam studi ini

kami memasukkan leading-periode return.

Kami memperkirakan

hubungan harga-laba menggunakan laba yang diukur selama suatu interval tertentu (misalnya
satu tahun), tetapi dengan pengukuran interval return yang mencakup periode waktu yang
terkemuka (lihat gambar. 1).

Kami menerapkan tingkat laba, bukan perubahan, dikurangi

dengan harga sebagai variabel penjelas dalam regresi pricex arnings, yang termotivasi oleh

random walk time series properti dari earning tahunan [lihat Biddle dan Seow (1990) dan
Ohlson (1991)], dan bukti di Easton dan Harris (1991):

dimana X

it,

adalah laba akuntansi

selama periode t, Pit / Pit-r adalah satu ditambah

pembelian dan hold return, termasuk dividen, selama periode dari akhir t - r untuk akhir t, dan
r> 1 sehingga leading periode return termasuk dalam Pit / Pit-r , Jadi, ketika r = 3, kita regres
dengan overlapping selama tiga tahun return laba tahunan tahun ketiga. skala oleh harga pada
awal periode memegang kembali. Seiring dengan peningkatan T, adalah lebih mungkin bahwa
informasi yang tercermin dalam X

it,

akan dimasukkan dalam laba selama periode t -. T untuk t

Akibatnya, i l diharapkan mendekati nilai prediksi (1 + 1/ri). Perhatikan bahwa return multitahun selama periode t -.. r untuk t mencerminkan informasi lebih dari itu tercermin dalam
laporan laba rugi tahun seseorang, X

it,

Karena ini 'ekstra' (tidak berkorelasi) informasi berada

dalam variabel dependen, itu tidak bias koefisien kemiringan diperkirakan, meskipun R

's

akan

kurang dari satu

TEMUAN PENELITIAN
Kami menguji implikasi return yang mengantisipasi perubahan earnings dimasa mendatang
dalam hubungannya dengan harga earnings. Return cenderung mengarahkan perubahan earnings
karena proses pengukuran akuntansi historical cost tidak didesain untuk merefleksikan
ekspektasi dari arus kas bersih dimasa mendatang berdasarkan waktu. Sebagai hasilnya, regresi
price earnings yang diestimasi umumnya dari return tahunan dalam waktu yang sama pada
perubahan earnings terjadi kesalahan dalam menspesifikkannya dan earnings response
coefficient yang diestimasi mengalami bias menuju angka nol.
Hasil empiris kami konsisten dengan prediksi ini. Kami memberikan bukti bhwa ERC yang
diestimasi sensitif terhadap msuknya return leading period. Koefisien yang lebih sebagaimana
return leading period dimsukkan dalam regresi price earnings. Hasil dari ERC rata-rata yang
diestimasi konsisten dengan sifat earnings tahunan time series yang didokumentasikan
sebelumnya. Kami juga mengestimasi regresi price earnings yang menggunakan return dan
earnings yang diukur dengan longer contemporaeous windows. Hasilnya menyatakan bahwa

interval pengukurn yang lebih panjang memberikan estimasi ERC yang memiliki bias yang lebih
kecilm namun pendekatan ini tidak seefektif seperti mencakupkan leading period return.
Alasannya adalah return diukur dengan interveal yang lebih panjang tidak memasukkan
antisipasi earnings secara lengkap, namun demikian, interval pengukuran serupa dengan
kehidupan sebuah perusahaan.
Dalam studi ini, kami berfokus pada ERC estimasi yang menggunakan return yang diukur
dengan interval yang relatif panjang (satu kuarter attau lebih). Beberapa peneliti mengestimasi
ERC dengan interval yang pendek dengnan menggunakan return periode pengumuman dua hari
earnings dan proksi untuk ekspektasi earnings dimlai pada return dua hari. Walaupun proksi
yang akurat untuk ekpektasi earnings pasar tersedia, kami memperkirakan bahwa koefisien
interval pendek berbeda dengan intervval panjangg karena sifat dari informasi earnings
kemungkinan berubah sepanjang waktu. Informasi periode pengumuman dua hari kemungkinan
memasukkandampak restrukturisasi biaya, perubahan akuntansi, closing dan sebaggainya yangg
dapat kurang persisten dibandingkan dengan informasi tentang earnings yang dikeluarkan pada
periode waktu yang lebih awal

KELEMAHAN & RISET LANJUTAN

Untuk penelitian dimasa mendatang
1. Dapat mengeksplorasi lagi perbedaan cross sectional dalam tingkat dimana hargga
mengarahkan earnings sebagai fungsi dari sifat produksi perusahaan, investasi dan kebijaakan
pembiayaan sebagaimana pilihan metode akuntansi. Dimana Anthony dan Ramesh (1992) serta
Lang (1991) menyarakan bahwa tahap siklus hidup perusahaan mempengaruhi hubungan
earnings price dan earnings response coefficient.
2. Penelitian mendatang dapat menguji apakah pentingnya return leading periode berkurang
dengan memasukkan informasi laporan keuangan ke dalam earnings.

TINJAUAN KRITIS

Bukti dalam paper ini menyrankan bahwa antipasi atas perubahan future earnings dikurung
dalam return merupakan penentu yang penting dari hubungan antara price dan earnings yang
6

relatif belum tereksplorasi. Lebih jauh, kami tidak berfikir bahwa informasi yang terkurung
dalam harga sekuritas tentang perubahan future earnings merupakan indikasi dari kualitas
earnings dan atau defisiensi dari pengukuran historical cost. Dari sudut pandang ini, kami
menekankan bahwa walaupun kami Memahami peranan earnings akuntansi atau informasi
laporan keuangan dalam konteks pasar sekritas, sumber inforamsi dan kontrak krediturpemegang saham atau kontrak manajemen-pemegang saham, maka sangat awal untuk
menyimpulkan bahwa kita sebaiknya mengubah proses pengukuran akuntansi untuk
meningkatkan hubungan price earnings.