15.

1 The Capital-Structure Question and The Pie Theory

Bagaimana seharusnya sebuah perusahaan memilih rasio utang - ekuitas ? Kami menyebutnya
pendekatan kami terhadap struktur modal mempertanyakan model pie . Jika Anda bertanya-tanya
mengapa kami memilih nama ini , hanya lihatlah Gambar 15.1 . Kue yang dimaksud adalah
jumlah dari klaim keuangan perusahaan , utang dan ekuitas pada kasus ini. Kami mendefinisikan
nilai perusahaan untuk menjadi jumlah ini . Maka nilai perusahaan V adalah :
V=B+S
di mana B adalah nilai pasar utang dan S adalah nilai pasar ekuitas . Gambar 15.1 menghadirkan
dua kemungkinan cara mengiris kue ini antara saham dan utang : 40 persen - 60 persen dan 60
persen - 40 persen . Jika tujuan dari manajemen perusahaan adalah untuk membuat perusahaan
sebagai berharga mungkin , maka perusahaan harus memilih rasio utang - ekuitas yang membuat
pie yang total nilai - sebesar mungkin.
Diskusi ini menimbulkan dua pertanyaan penting :
1.

Kenapa pemegang saham harus peduli tentang maksimalisasi nilai perusahaan?

Mungkin mereka harus tertarik dengan strategi yang memaksimalkan nilai pemegang

2.

saham.
Berapakan rasio debt-to-equity yang memaksimalkan nilai pemegang saham?

15.2 Maksimalisasi nilai perusahaan versus maksimalisasi kepentingan pemegang saham