Definisi 8tukrur Modal Definisi 8tukrur Modal

Modal adalah dana yang digunakan Modal adalah dana yang digunakan
untuk membiayai pengadaan aktiva dan untuk membiayai pengadaan aktiva dan
operasi perusahaan. Modal terdiri dari operasi perusahaan. Modal terdiri dari
hutang, saham biasa, saham preferen hutang, saham biasa, saham preferen
dan laba ditahan. dan laba ditahan.
!erhitungan biaya penggunaan modal !erhitungan biaya penggunaan modal
sangatlah penting berdasarkan 3 alasan, sangatlah penting berdasarkan 3 alasan,
yaitu : yaitu :
maksimisasi nilai perusahaan maksimisasi nilai perusahaan
mengharuskan biaya mengharuskan biaya- - biaya termasuk biaya termasuk
biaya modal diminimumkan biaya modal diminimumkan
keputusan pengangaran modal ( capital keputusan pengangaran modal ( capital
budgeting ) memerlukan suatu estimasi budgeting ) memerlukan suatu estimasi
tentang biaya modal tentang biaya modal
keputusan lain seperti leasing, modal keputusan lain seperti leasing, modal
kerja jugs memerlukan estimasi biaya kerja jugs memerlukan estimasi biaya
eighted Average Cost of eighted Average Cost of
Capital atau ACC Capital atau ACC
merupakan komponen beban merupakan komponen beban
biaya rata biaya rata- -rata atas hutang saham rata atas hutang saham
preferen dan saham biasa setiap preferen dan saham biasa setiap
perusahaan mempunyai struktur modal perusahaan mempunyai struktur modal
yang optimal atau gabungan atas hutang, yang optimal atau gabungan atas hutang,
saham preferen dan saham biasa yang saham preferen dan saham biasa yang
menyebabkan harga saham meningkat. menyebabkan harga saham meningkat.
&ntuk menghitung ACC &ntuk menghitung ACC
terlebih dulu harus terlebih dulu harus
menghitung : menghitung :
iaya hutang ( cost of debt ) iaya hutang ( cost of debt )
iaya laba ditahan ( cost of retained iaya laba ditahan ( cost of retained
earning ) earning )
iaya saham preferen ( cost of iaya saham preferen ( cost of
preferred stock ) preferred stock )
iaya saham baru ( cost Of new iaya saham baru ( cost Of new
common stock ) common stock )
iaya Hutang iaya Hutang
iaya hutang adalah dana dengan Kd iaya hutang adalah dana dengan Kd
atau Yield to Maturity (YTM) yaitu tingkat atau Yield to Maturity (YTM) yaitu tingkat
keuntungan yang dinikmati oleh keuntungan yang dinikmati oleh
pemegang atau pembeli obligasi pemegang atau pembeli obligasi
Harga obligasi = Harga obligasi =
= {!'FA, kd, n_ + M {!'F, Kd, n_ = {!'FA, kd, n_ + M {!'F, Kd, n_
1000 1000 = = 100 {!'FA, kd, 5_ + 1000 {!'F, kd, 5_ 100 {!'FA, kd, 5_ + 1000 {!'F, kd, 5_
ontoh : ontoh :
Perusahaan Perusahaan menerbitkan menerbitkan obligasi obligasi yang yang
membayar membayar bunga bunga 10 10% %,, nilai nilai nominal nominal Rp Rp.. 1000 1000,,- -
jatuh jatuh tempo tempo dalam dalam waktu waktu 5 5 tahun tahun.. Obligasi Obligasi
tersebut tersebut terjual terjual dengan dengan harga harga Rp Rp 1000 1000,,- -.. Maka Maka
biaya biaya hutang hutang dapat dapat dicari dicari dengan dengan cara cara
n
n
t
Kd
M
Kd
I
) 1 ( 1 (
1

dengan dengan menggunakan menggunakan bantuan bantuan table table kita kita dapat dapat
menemukan menemukan kd kd sebesar sebesar 10 10% %. . iaya iaya hutang hutang {kd_ {kd_ ini ini
merupakan merupakan biaya biaya hutang hutang sebelum sebelum pa]ak pa]ak {pre {pre -- tax tax cost_ cost_. .
Dalam Dalam menghitung menghitung ACC, ACC, yang yang relevan relevan adalah adalah biaya biaya
hutang hutang setelah setelah pa]ak pa]ak {after {after- -tax tax cost cost of of debt_ debt_
iaya hutang setelah pajak = biaya hutang setelah iaya hutang setelah pajak = biaya hutang setelah
pajak x (1 pajak x (1 pajak ) pajak )
ontoh : ontoh :
Kd = 10 % Kd = 10 %
Pajak = 15% Pajak = 15%
iaya hutang setelah pajak = 10% (1 iaya hutang setelah pajak = 10% (1- -15%) = 8,5% 15%) = 8,5%
iaya !referen iaya !referen
iaya iaya saham saham preferen preferen adalah adalah sama sama dengan dengan
tingkat tingkat keuntungan keuntungan yang yang dinikmati dinikmati pembeli pembeli
saham saham preferen preferen atau atau Kp Kp
n
p
p
P
D
K
Dimana : Dimana :
Kp = iaya saham preferen Kp = iaya saham preferen
Dp = Deviden saham preferen tahunan Dp = Deviden saham preferen tahunan
!n = harga saham preferen bersih yang diterima !n = harga saham preferen bersih yang diterima
perusahaan penerbit perusahaan penerbit
{setelah dikurangi biaya peluncuran saham atau {setelah dikurangi biaya peluncuran saham atau
flotation cost_ flotation cost_
Contoh : Contoh :
!erusahaan men]ual saham preferen yang !erusahaan men]ual saham preferen yang
memeberikan deviden 10 per tahun. Harga memeberikan deviden 10 per tahun. Harga
saham adalah 100 dengan flotation cost 2,5 per saham adalah 100 dengan flotation cost 2,5 per
lembar saham. lembar saham.
Jawab : Jawab :
= 10 / 97,5 = 10,26% = 10 / 97,5 = 10,26%
n
p
p
P
D
K
iaya Laba Ditahan iaya Laba Ditahan
iaya laba ditahan adalah sama dengan iaya laba ditahan adalah sama dengan
Ks atau tingkat keuntungan yang Ks atau tingkat keuntungan yang
disyaratkan investor pada saham biasa disyaratkan investor pada saham biasa
perusahaan yang bersangkutan. perusahaan yang bersangkutan.
Ada 3 cara untuk Ada 3 cara untuk
menaksir Ks, yaitu : menaksir Ks, yaitu :
Pendekatan PM Pendekatan PM
Discounted ash Flow (DF) model Discounted ash Flow (DF) model
Pendekatan bond yield risk premium Pendekatan bond yield risk premium
iaya 8aham iasa aru iaya 8aham iasa aru
iaya iaya saham saham biasa biasa baru baru (Ke) (Ke) lebih lebih tinggi tinggi dari dari
biaya biaya laba laba ditahan ditahan (Ks) (Ks) karena karena penjualan penjualan saham saham
biasa biasa baru baru memerlukan memerlukan biaya biaya peluncuran peluncuran ? ?
emisi emisi saham saham atau atau flotation flotation cost cost.. Flotation Flotation cost cost
akan akan mengurangi mengurangi penerimaan penerimaan perusahaan perusahaan dari dari
penjualan penjualan saham saham.. iaya iaya ini ini terdiri terdiri dari dari biaya biaya
mencetak mencetak saham, saham, komisi komisi untuk untuk pihsk pihsk penjamin penjamin
emisi emisi saham, saham, penawaran penawaran saham saham dan dan lain lain- -lain lain
Contoh : Contoh :
8aham baru perusahaan ter]ual dengan harga 32. 8aham baru perusahaan ter]ual dengan harga 32.
Flotation cost adalah 15 % dari harga ]ual. Flotation cost adalah 15 % dari harga ]ual.
Deviden mendatang { D1 _ diperkirakan sebesar Deviden mendatang { D1 _ diperkirakan sebesar
2,4 dan diharapkan bertumbuh secara konstan 2,4 dan diharapkan bertumbuh secara konstan
dengan tingkat pertumbuhan 6,5% dengan tingkat pertumbuhan 6,5%
= 15.3 % = 15.3 %

P
D
K
E

) 1 (
0
1
065 . 0
) 15 . 0 1 ( 32
4 . 2

E
K
eighted Average Cost of eighted Average Cost of
Capital Capital
$truktur modal yang optimal merupakan $truktur modal yang optimal merupakan
persentase atas hutang saham preferen persentase atas hutang saham preferen
dan saham biasa yang akan dan saham biasa yang akan
memaksimalkan haraga saham memaksimalkan haraga saham
perusahaan perusahaan
sumsi dalam menghitung sumsi dalam menghitung
perusahaan adalah : perusahaan adalah :
Risiko bisnis kostan dengan investasi Risiko bisnis kostan dengan investasi
yang baru yang baru
Risiko Keuangan konstan Risiko Keuangan konstan
Risiko Payout konstan Risiko Payout konstan
8etelah membahas komponen modal secara 8etelah membahas komponen modal secara
inividu, maka berikut akan kita bahas mangenai inividu, maka berikut akan kita bahas mangenai
bagaimana kita menghitung biaya modal secara bagaimana kita menghitung biaya modal secara
keseluruhan ?. Rumusnya adalah : ACC = Ka = keseluruhan ?. Rumusnya adalah : ACC = Ka =
d kd {1 d kd {1 - -T_ + wp kp + ws {ks atau ke _ Dimana : T_ + wp kp + ws {ks atau ke _ Dimana :
ACC ACC = Ka = biaya modal rata = Ka = biaya modal rata- -rata rata
tertimbang tertimbang
d d = presentase hutang dari modal = presentase hutang dari modal
! ! = presentase saham preferen dari modal = presentase saham preferen dari modal
s s = presentase saham biasa atau laba = presentase saham biasa atau laba
ditahan dari modal ditahan dari modal
kd kd = biaya hutang = biaya hutang
k! k! = biaya saham preferen = biaya saham preferen
ks ks = biaya laba ditahan = biaya laba ditahan
ke ke = biaya saham biasa baru = biaya saham biasa baru
T T = pa]ak { dalarn presentase _ = pa]ak { dalarn presentase _
Contoh Contoh
Target struktur modal perusahaan adalah 30 % hutang, Target struktur modal perusahaan adalah 30 % hutang,
10% saham preferen clan 60 % modal sendiri { yang 10% saham preferen clan 60 % modal sendiri { yang
seluruhnya berasal dari laba ditahan _. iaya hutang seluruhnya berasal dari laba ditahan _. iaya hutang
adalah 12%, biaya saham preferen 12,6% dan biaya laba adalah 12%, biaya saham preferen 12,6% dan biaya laba
ditahan 16,5% pa]ak diketahui 40 % ditahan 16,5% pa]ak diketahui 40 %
Ka Ka = = d kd {1 d kd {1- -T_ + wp k! + ws ks T_ + wp k! + ws ks
= = 0.3{12%_ {1 0.3{12%_ {1- -40%_ + 0,1 {12,6%_ + 0,6 {16,5%_ 40%_ + 0,1 {12,6%_ + 0,6 {16,5%_
= = 13,32% 13,32%