On The Weighted Average Cost of Capital Raymond R. Reilly dan William E.

Wecker Biaya rata-rata tertimbang modal merupakan konsep yang banyak digunakan dalam teoritis literatur keuangan serta analisis belanja modal dari perusahaan bisnis. Pentingnya konsep berasal dari penggunaannya sebagai titik cutoff untuk investasi dalam modal proyek dan sebagai indikator struktur modal yang optimal. Perbedaan antara biaya rata-rata tertimbang modal dan biaya keseluruhan sebenarnya dari modal biasanya dikaitkan dengan penyimpangan dari nilai pasar dari nilai buku, perubahan penggunaan proporsional sumber modal tertentu, atau perubahan dalam karakteristik risiko aliran pembayaran kepada pemilik dan kreditur. Makalah fokus pada kesalahan matematis menggunakan rata-rata tertimbangbiaya modal untuk mewakili biaya modal secara keseluruhan. Hal ini ditentukan bahwa, secara umum, perhitungan biaya rata-rata tertimbang mengarah kesalahan menilai tingkat minimum yang dapat diterima kembali. Kesalahan terletak pada ketidakmampuan untuk mengekspresikan akar (s) dari polinomial sebagai kombinasi aljabar akar pdlynomials terkait lainnya. Ezra Salomo [3, hal 70-75] telah menunjukkan bahwa penerimaan minimal tingkat pengembalian investasi tambahan adalah sama dengan tingkat diskonto yang setara aliran pembayaran di masa mendatang kepada pemilik dan kreditur dengan saat ini nilai perusahaan. Dalam rangka membatasi asumsi Salomo, ini biaya sebenarnya modal identik dengan biaya rata-rata tertimbang modal. Dengan demikian, investasi tambahan yang menghasilkan setidaknya tertimbang Rata-rata biaya modal memberikan pengembalian bersih atas modal, yang setidaknya sama dengan tingkat pengembalian yang diperlukan oleh pemilik perusahaan.

Mempertahankan semua asumsi Salomo kecuali bahwa kembali ke pemilikdan kreditur tidak ditetapkan sebagai obligasi abadi ini, kami mengasumsikan bahwa:
a) perusahaan mempekerjakan dua sumber pembiayaan, utang dan

ekuitas;
b) Investasi baru akan dibiayai sehingga untuk mempertahankan yang

sudah ada proporsional penggunaan sumber individu;

c) Karakteristik

risiko

dari

arus

pembayaran

kepada

yang

ada

sumber permodalan tidak diubah oleh pembiayaan tambahan atau investasi. Biaya modal sebenarnya untuk sumber tertentu pembiayaan adalah tingkat pasar ditentukan yang setara jumlah bersih yang diterima oleh perusahaandengan diskonto arus dari pembayaran di masa mendatang bersih ke sumbernya. Dari sudut pandang perusahaan

Biaya rata-rata tertimbang modal adalah jumlah tertimbang biaya sumber-sumber modal individu. Biasanya, bobot dipilih harus proporsional dengan nilai buku sumber yang sesuai. Untuk abstrak dari masalah buku yang berbeda dan nilai-nilai pasar, kami fokus pada inkremental pembiayaan dan investasi. Untuk kasus ini, buku dan nilai pasar adalah sama. Biaya rata-rata tertimbang modal, Kw, adalah:

Biaya modal secara keseluruhan didefinisikan sebagai tingkat internal yang akan menyamakan semua masa pembayaran yang akan dilakukan untuk semua sumber modal (semua masa depan yang diharapkan penerimaan kas bersih perusahaan), dengan jumlah uang yang saat ini sedang diberikan oleh semua sumber (nilai saat ini dari perusahaan) .2 Kita dapat menulis:

Mengingat KE KI, Kw, dan K yang ditetapkan di atas, adalah KW selalu sama dengan Kami menunjukkan di bawah ini bahwa kesetaraan ini tidak berlaku pada umumnya. Selain itu, kesulitan tidak terletak pada pemilihan tertentu bobot yang digunakan dalam persamaan (3), bukan kesimpulan bahwa W = KT tidak valid ketika bobot adalah setiap aljabar kombinasi koefisien Eo El, ..., EN; IOR saya ..., IN. Demonstrasi yang KW tidak secara umum sama dengan KT adalah dengan kontradiksi. Artinya, argumen deduktif berdasarkan pernyataan bahwa KW = KT mengarah pada kesimpulan yang diketahui palsu. Mengingat kelima polinomial orde

dekomposisi berikut dipengaruhi:

Hal ini dimungkinkan untuk mengungkapkan akar P 4 (X) dan P (X) sebagaialjabar kombinasi koefisien, katakanlah,

Jika mungkin untuk mengekspresikan X5 (akar P5 (x)) sebagai tertimbang rata-rata X4 dan X1, kami memiliki metode untuk representasi eksplisit akar kelima orde polinomial sebagai kombinasi aljabar dari mereka koefisien. 4 Namun, ketidakmungkinan untuk mengungkapkan akar kelima dan tingkat tinggi polinomial sebagai kombinasi aljabar koefisien mereka adalahterkenal. 5 Oleh karena itu, hipotesis bahwa akar (s) dari polinomial mungkin dalam umum dinyatakan sebagai rata-rata tertimbang dari akar yang sesuai dekomposisi adalah palsu. Argumen-argumen memperpanjang oleh induksi untuk aliran pembayaran lebih dari lima periode. Kombinasi sumber permodalan yang masing-masing mempekerjakan periode tunggal pembayaran selalu akan menghasilkan KW = KT. Jika aliran pembayaran melibatkan dua, tiga, atau empat periode waktu, pernyataan K = K dapat dibuktikan palsu oleh tandingan. w t Oleh karena itu, tidaklah mungkin untuk menyatakan keseluruhan biaya sebenarnya dari modal sebagai kombinasi aljabar koefisien dari polinomial pembiayaan untuk spesifik sumber modal. Penggunaan biaya rata-rata tertimbang modal mungkin mengarah pada pembentukan sebuah titik cutoff investasi yang salah dan / atau tidak optimal struktur modal.