Skrip Si

SKRIPSI
PENGARUH EFISIENSI MODAL KERJA TERHADAP

TINGKAT PROFITABILITAS PERUSAHAAN ROKOK DI
INDONESIA
(Studi Kasus pada Industri Rokok Go-Public yang Listing
di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2004-2011)
KUMALA JODIE PRANATA LIMARJO
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS HASANUDDIN
MAKASSAR
2012
SKRIPSI
PENGARUH EFISIENSI MODAL KERJA TERHADAP

TINGKAT PROFITABILITAS PERUSAHAAN ROKOK DI
INDONESIA
(Studi Kasus pada Industri Rokok Go-Public yang Listing
di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2004-2011)
Disusun dan diajukan oleh
KUMALA JODIE PRANATA LIMARJO

A21109265
kepada
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS HASANUDDIN
MAKASSAR
2012
2
3
4
5
PRAKATA
Assalamu Alaikum Warahmatullahi Wabarakatuh.
Dengan ucapan penuh rasa syukur atas segala kekuatan dan tuntunan
Allah SWT akhirnya Skripsi yang berjudul Pengaruh Efisiensi Modal Kerja
Terhadap Tingkat Profitabilitas Perusahaan Rokok di Indonesia Tahun 2004-
2011 dapat terselesaikan.
Skripsi ini dibuat sebagai akhir dari rangkaian pembelajaran sekaligus
sebagai salah satu syarat untuk menempuh ujian sarjana di Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Jurusan Manajemen Universitas Hasanuddin.
Penulis sadar bahwa disetiap penulisan penelitian ini tentu ada dorongan
moril dan support dari berbagai pihak, baik dari pihak keluarga, kerabat, dosen,
teman dekat ataupun pihak lain yang mendukung dalam penyelesaian penelitian
ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima
kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Muhammad Ali, SE., MS, selaku Dekan Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Universitas Hasanuddin.
2. Bapak Dr. Muh Yunus Amar, MT, selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin.
3. Ibu Dr. Hj. Nurjannah Hamid, SE., M.Agr., selaku Dosen Pembimbing
pertama yang berkenan memberikan bimbingan dan pengarahan kepada
penulis sehingga dapat menyelesaikan skripsi ini. Bimbingan dengan
sungguh-sungguh sehingga penulis dapat terus terdorong untuk
menyelesaikan skripsi ini dengan sungguh-sungguh.
4. Bapak Nur Alamsyah, SE., M.Si., selaku pembimbing kedua yang telah
berkenan memberikan bimbingan dan pengarahan terhadap penyusunan
skripsi ini. Bimbingan dari beliau sangat berguna dalam penulisan skripsi ini.
6
5. Bapak dan Ibu dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin
atas ilmu dan nasihat yang telah diberikan, seluruh staf dan karyawan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin atas bantuannya.
6. Bapak dan ibu tercinta yang senantiasa mendukung, menyayangi,
memberikan doa serta tuntunannya selama ini sehingga penulis dapat
menyelesaikan skripsi ini.
7. Kekasih tercinta Ibriati Kartika yang selalu memberikan dorongan dan
motivasinya disaat apapun.
8. Sahabat, Dede dan Unang yang selalu memberikan masukan yang berarti
dan dukungan moril sehingga penulis tetap tekun dalam menyelesaikan
penelitian ini.
9. Semua pihak yang telah memberikan informasi dan bimbingan, sehingga
penulisan skripsi ini dapat terselesaikan.
Sadar bahwa skripsi ini tidak sempurna, maka penulis menerima kritik dan
saran yang membangun untuk skripsi ini. Penulis berharap karya skripsi ini
bermanfaat dan dapat memberikan sumbangan yang berarti bagi pihak-pihak
yang membutuhkan.
Makassar, November 2012
Kumala Jodie Pranata L.
7
ABSTRAK
PENGARUH EFISIENSI MODAL KERJA TERHADAP TINGKAT

PROFITABILITAS PADA PERUSAHAAN ROKOK DI INDONESIA
Kumala Jodie Pranata Limarjo

Nurjannah Hamid
Nur Alamzah
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dampak efisiensi modal kerja

terhadap profitabilitas pada industri rokok Go-public yang terdaftar di BEI tahun
2004-2011, ditinjau dari aspek serempak dan parsial. Data penelitian ini
diperoleh dari metode kepustakaan (library research) dengan cara membaca
literatur-literatur, bahan referensi, bahan kuliah, laporan keuangan, serta hasil
penelitian lainnya yang relefan dengan obyek yang diteliti, dalam hal ini data
perusahaan industri rokok yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Analisis
statistik yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi berganda
dengan menggunakan program SPSS 18. Temuan penelitian ini menunjukkan
bahwa variabel modal kerja yang terdiri atas Tingkat Perputaran Modal Kerja,
Rasio Lancar, dan Rasio Kecukupan Kas secara simultan (bersama-sama)
berpengaruh signifikan terhadap tingkat profitabilitas untuk industri rokok Go-
public yang terdaftar di BEI tahun 2004-2011. Hal ini dibuktikan dengan hasil uji F
dengan taraf signifikasi di bawah 0.05. Variabel modal kerja yang berpengaruh
secara parsial dan signifikan terhadap profitabilitas yaitu Tingkat Perputaran
Modal Kerja. Sedangkan Rasio Lancar dan Rasio Kecukupan Kas tidak
berpengaruh pada taraf signifikasi 0.05 untuk industri rokok Go-public yang
terdaftar di BEI tahun 2004-2011. Hal ini dibuktikan dengan hasil uji t, variabel
independen secara parsial masing-masing memengaruhi variabel dependen jika
tingkat signifikasinya dibawah 0.05. Tingkat Perputaran modal Kerja tingkat
signifikasi 0.000, Rasio Lancar dan rasio Kecukupan Kas dengan taraf signifikasi
berturut-turut 0,96 dan 0.123. Variabel modal kerja yang paling dominan
mempengaruhi profitabilitas industri rokok adalah Tingkat Perputaran Modal
Kerja. Hal ini dibuktikan oleh nilai Unstandardized Coefficient Beta sebesar 4.138
dan t hitung sebesar 5.867.
Kata kunci: Modal Kerja, Tingkat Perputaran Modal Kerja, Rasio Lancar, Rasio
Kecukupan Kas, Profitabilitas.
8
ABSTRACT
THE EFFECT OF WORKING CAPITAL EFFICIENCY ON PROFITABILITY

LEVEL OF CIGARETTE COMPANIES IN INDONESIA

Nurjannah Hamid
Nur Alamzah
This study aims to analyze the impact of working capital efficiency to profitability
in the tobacco industry go-public listed on the Stock Exchange in 2004-2011, in
terms of simultaneously and partially aspects. The data were obtained from the
library research by reading the literature, reference materials, materials, financial
statements, and the results of other studies that relefan the object studied, in this
case the data companies of tobacco industry listed on the Stock Exchange
Indonesia. The statistical analysis used in this study is multiple regression
analysis using SPSS 18 for windows. The findings of this study indicate that
working capital variable consists of Working Capital Turnover Rate, Current Ratio
and Cash to Revenue Ratio simultaneously (together) and significantly effect on
the level of profitability for the tobacco industry go-public listed on the Stock
Exchange in 2004-2011. This is evidenced by the results of the F test with a
significance level below 0.05. Variable working capital significant and partially
effect on profitability is Working Capital Turnover Rate. While Current Ratio and
Cash to Revenue Ratio have no effect on the significance level of 0.05 for the
tobacco industry go-public listed on the Stock Exchange in 2004-2011. This is
evidenced by the results of the t test, partially independent variables affect each
dependent variable if the significance level below 0.05. Working capital turnover
rate of significance level 0000, Current Ratio and Cash to Revenue Ratio with
significance level respectively 0.96 and 0123. Variable working capital is the most
dominant influence on the profitability level of the tobacco industry is Working
Capital Turnover Rate. This is evidenced by the value of the Unstandardized Beta
Coefficient for 4.138 and arithmetic t for 5.867.
Keywords: Working Capital, Working Capital Turnover, Current Ratio, Cash to

Revenue Ratio, Profitability.
9
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL................................................................................. i
LEMBAR PENGESAHAN...................................................................... ii
PERNYATAAN KEASLIAN..................................................................... iii
PRAKATA............................................................................................... iv
ABSTRAK.............................................................................................. vi
ABSTRACT............................................................................................ vii
DAFTAR ISI........................................................................................... viii
DAFTAR TABEL .................................................................................... xii
DAFTAR GAMBAR ............................................................................... xiv
BAB I PENDAHULUAN......................................................................... 1
1. Latar Belakang................................................................. 1
2. Batasan dan Rumusan Masalah...................................... 5
1. Batasan Masalah.................................................. 5
2. Rumusan Masalah................................................ 5
3. Tujuan Penelitian............................................................. 6
1.4 Manfaat Penelitian.............................................................. 6
1.5 Sistematika Penulisan........................................................ 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA................................................................ 8

1 Tinjauan Konseptual............................................................. 8
1 Pengertian Manajemen Keuangan............................ 8
2 Pembelanjaan...................................................... 9
2 Tinjauan Teoritis.................................................................... 10
2.2.1 Pengertian Modal Kerja........................................... 10
2.2.2 Jenis Modal Kerja.................................................... 12
2.2.3 Pentingnya Pengelolaan dan Fungsi Modal Kerja... 13
2.2.3.1 Pengelolaan Modal Kerja............................ 13
2.2.3.2 Fungsi Modal Kerja .................................... 15
2.2.4 Faktor yang Menentukan Jumlah Modal Kerja ....... 16
2.2.5 Profitabilitas.............................................................. 18
3 Studi Sebelumnya................................................................ 19
4 Kerangka Pikir...................................................................... 24
5 Hipotesis............................................................................... 25
BAB III METODE PENELITIAN............................................................. 26
1 Lokasi Penelitian................................................................... 26
2 Jenis Penelitian..................................................................... 26
3 Jenis dan Sumber Data........................................................ 26
4 Teknik Pengumpulan Data.................................................... 27
5 Populasi dan Sampel............................................................ 28
6 Definisi Operasional Variabel............................................... 28
7 Analisis Data......................................................................... 29
1 Analisis Perputaran Modal Kerja ......................... 30
10
2 Analisis Rasio Keuangan...................................... 30
8 Teknik Analisis Data......................................................... 31
3.8.1 Pengujian Asumsi Regresi....................................... 31
3.8.2 Rancangan Pengujian Hipotesis.............................. 34
BAB IV HASIL PENELITIAN dan ANALISIS DATA............................... 36
4.1 Hasil Analisis Variabel........................................................... 36
4.1.1 Analisis Perputaran Modal Kerja............................. 36
4.1.2 Analisis Rasio Lancar (Current Ratio)..................... 39
4.1.3 Analisis Rasio Kecukupan Kas................................ 41
4.1.4 Analisis Profitabilitas.................................................. 44
4.2 Analisis Pengaruh Variabel Independen terhadap Variabel
Dependen...................................................................................... 46
4.2.1 Analisis Pengaruh Perputaran modal kerja terhadap
ROI
...................................................................................
...................................................................................
46
4.2.2 Analisis Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI

...................................................................................
...................................................................................
51
4.2.3 Analisis Pengaruh Rasio Kecukupan Kas terhadap
ROI
...................................................................................
...................................................................................
54
4.3 Rasio Rata-rata Variabel ........................................................ 59
4.4 Pengujian Asumsi Regresi.................................................... 61
4.4.1 Uji Multikolinieritas...................................................... 61
11
4.4.2 Uji Autorkorelasi.......................................................... 62
4.4.3 Uji Heteroskedasitas.................................................... 63
4.4.4 Uji Normalitas............................................................. 64
4.5 Pengujian Hipotesis............................................................... 65
4.5.1 Uji Koefisien Determinasi (R2).................................... 66
4.5.2 Uji F............................................................................. 66
4.5.3 Uji t.............................................................................. 68
4.6 Hasil Analisis Regresi Berganda........................................... 70
4.7 Pembahasan
.......................................................................................................
.......................................................................................................
71
4.7.1 Pengaruh secara simultan variabel independen
terhadap variabel dependen pada Perusahaan
Rokok di Indonesia
.....................................................................................
.....................................................................................
71
4.7.2 Pengaruh secara parsial variabel independen
terhadap variabel dependen pada Perusahaan
Rokok di Indonesia
.....................................................................................
.....................................................................................
72
4.7.3 Identifikasi Varibel paling dominan

.....................................................................................
.....................................................................................
73
12
4.8 Catatan Berdasarkan Hasil Penelitian
.......................................................................................................
.......................................................................................................
73
BAB V PENUTUP.................................................................................. 75
5.1 Kesimpulan............................................................................ 83
5.2 Saran..................................................................................... 76
DAFTAR PUSTAKA............................................................................... 78
LAMPIRAN............................................................................................. 80
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 : Total Modal Kerja Bersih Perusahaan Rokok di Indonesia

..........................................................................................
..........................................................................................
3
Tabel 1.2 : Laba Bersih Perusahaan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
4
Tabel 2.1 : Mapping Penelitian Terdahulu
..........................................................................................
..........................................................................................
20
Tabel 3.1 : Definisi Operasional Variabel
..........................................................................................
..........................................................................................
27
13
Tabel 4.1 : Data Penjualan dan Modal Kerja Bersih Perusahaan
Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
37
Tabel 4.2 : Perputaran Modal Kerja Perusahaan Rokok Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
38
Tabel 4.3 : Data Aktiva Lancar dan Kewajiban Lancar Perusahaan
Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
39
Tabel 4.4 : Rasio Lancar Perusahaan Rokok Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
40
Tabel 4.5 : Data Jumlah Kas dan Penjualan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
42
Tabel 4.6 : Rasio Kecukupan Kas Perusahaan Rokok Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
43
Tabel 4.7 : Data Total Aktiva dan Laba Bersih Perusahaan Rokok di
Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
44
Tabel 4.8 : Return on Investment Perusahaan Rokok Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
45
14
Tabel 4.9 : Perputaran Modal Kerja dan ROI PT. HM Sampoerna Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
46
Tabel 4.10 : Perputaran Modal Kerja dan ROI PT. Gudang Garam
Tbk
..........................................................................................
..........................................................................................
48
Tabel 4.11 : Perputaran Modal Kerja dan ROI PT. Bentoel Investama
Tbk
..........................................................................................
..........................................................................................
49
Tabel 4.12 : Rasio Lancar dan ROI PT. HM Sampoerna Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
51
Tabel 4.13 : Rasio Lancar dan ROI PT. Gudang Garam Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
52
Tabel 4.14 : Rasio Lancar dan ROI PT. Bentoel Investama Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
53
Tabel 4.15 : Rasio Kecukupan Kas dan ROI PT. HM. Sampoerna
Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
55
Tabel 4.16 : Rasio Kecukupan Kas dan ROI PT. Gudang Garam Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
56
Tabel 4.17 : Rasio Kecukupan Kas dan ROI PT. Bentoel Investama
Tbk.
15
..........................................................................................
..........................................................................................
58
Tabel 4.18 : Rasio Rata-rata Variabel penelitian pada perusahaan
rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
60
Tabel 4.19 : Uji Multikolinieritas Perusahaan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
61
Tabel 4.20 : Uji Autokorelasi Perusahaan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
62
Tabel 4.21 : Uji Koefisien Determinasi R2 Perusahaan Rokok di
Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
66
Tabel 4.22 : Uji F Perusahaan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
67
Tabel 4.23 : Uji t Perusahaan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
68
DAFTAR GAMBAR
16
Gambar 2.1: Kerangka Berpikir
..........................................................................................
..........................................................................................
22
Grafik 4.1: Kurva Pengaruh WCTO terhadap ROI PT. HM
Sampoerna Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
47
Grafik 4.2: Kurva Pengaruh WCTO terhadap ROI PT. Gudang Garam
Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
49
Grafik 4.3: Kurva Pengaruh WCTO terhadap ROI PT. Bentoel
Investama Tbk.
..........................................................................................
..........................................................................................
50
Grafik 4.4 : Kurva Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI PT. HM
Sampoerna Tbk
..........................................................................................
..........................................................................................
52
Grafik 4.5 : Kurva Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI PT. Gudang
Garam Tbk
..........................................................................................
..........................................................................................
53
Grafik 4.6 : Kurva Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI PT. HM
bentoel Investama Tbk.

..........................................................................................
..........................................................................................
54
17
Grafik 4.8 : Kurva Pengaruh Rasio Kecukupan Kas terhadap ROI PT.
HM Sampoerna Tbk
..........................................................................................
..........................................................................................
56
Gudang Garam Tbk

..........................................................................................
..........................................................................................
57
Bentoel Investama Tbk

..........................................................................................
..........................................................................................
59
Grafik 4.10 : Uji Heteroskedasitas Perusahaan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
63
Grafik 4.11 : Uji Normalitas Perusahaan Rokok di Indonesia
..........................................................................................
..........................................................................................
65
18
19
BAB I
PENDAHULUAN
1 Latar Belakang
Dunia usaha dan indsutri saat ini memegang peranan penting dalam pembangunan. Baik
yang dilakukan oleh pemerintah melalui BUMN maupun oleh pihak swasta. Kesuksesan suatu
perusahaan mampu dicapai dengan manajemen yang baik, yaitu manajemen yang mampu
mempertahankan kontinuitas perusahaan dengan memperoleh laba yang maksimal, karena
pada dasarnya tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan kemakmuran para pemiliknya dan
harga pasar sahamnya. Tujuan tersebut dapat tercapai dengan jalan pola manajemen yang
efisien dan menciptakan rangkaian kerjasama yang teratur di antara masing-masing bagian
yang ada dalam perusahaan tersebut. Modal kerja merupakan salah satu faktor yang dapat
memengaruhi bagian lainnya dalam suatu perusahaan. Modal kerja dapat diperoleh baik dari
dalam (laba ditahan dan modal sendiri), maupun dari luar (pinjaman). Modal kerja menjadi
sumber utama dalam menjalankan suatu usaha.
Penggunaan modal kerja secara efisien akan dapat mencapai laba yang maksimal. Laba
yang maksimal merupakan salah satu tujuan utama suatu perusahaan karena dengan laba
yang maksimal akan menentukan kelangsungan hidup suatu perusahaan itu sendiri. Meskipun
antara satu perusahaan dengan perusahaan yang lain mempunyai kebijaksanaan berbeda
tetapi laba merupakan tujuan akhir. Sedangkan pengelolaan modal kerja yang kurang tepat
akan sangat memengaruhi pada kelangsungan hidup perusahaan. Pengelolaan modal kerja
harus ditunjang oleh aktiva lancar yang efektif dan efisien khusunya pada masalah persediaan.
Mengingat modal kerja sangat penting dalam proses atas jalannya suatu usaha, maka
diperlukanlah manajemen modal kerja yang baik. Untuk jalannya kontinuitas perusahaan, maka
20
perlu adanya modal kerja yang cukup sehingga perusahaan dapat memenuhi kewajiban-
kewajiban jangka pendek atau hutang lancarnya dan dapat juga memenuhi pembayaran-
pembayaran yang diperlukan untuk kelancaran jalannya perusahaan. Agar modal kerja dapat
digunakan secara efektif dan efisien, maka perlu adanya penyesuaian antara modal kerja yang
tersedia dengan kebutuhan operasi perusahaan.
Modal kerja sangat erat kaitannya dengan keuntungan atau tingkat profitabilitas
perusahaan. Profitabilitas itu sendiri diukur berdasarkan laba bersih yang diterima oleh
perusahaan. Laba bersih menunjukkan jumlah penjualan atau target yang dicapai perusahaan
dalam satu tahun atau satu periode, sehingga dapat dijadikan alat ukur terhadap tingkat
profitabilitas perusahaan.
Banyak perusahaan yang berhasil dalam hal pengelolaan modal kerja, dan mencapai laba
yang maksimal. Namun, ada perusahaan tertentu yang kurang efisien dalam pengelolaan dan
penggunaan modal kerja sehingga memiliki hambatan dalam memaksimumkan.
Tiga perusahaan rokok di Indonesia yang masih beroperasi secara baik dan lancar antara
lain PT. Gudang Garam Tbk., PT. HM Sampoerna Tbk., PT Bentoel International Investama
Tbk., hingga saat ini masih dapat mempertahankan kontinuitas perusahaan. Salah satu faktor
keberhasilan tersebut adalah pengelolaan modal kerja yang baik dan efisien. Jika kontinuitas
perusahaan terus berjalan dan keuntungan perusahaan pada setiap penjualan produk mampu
dipertahankan akan berdampak tidak adanya penambahan modal kerja untuk kegiatan
operasional. Dua hal yang dapat terjadi ketika profitabilitas meningkat adalah tanpa adanya
penambahan dalam modal kerja atau ada penambahan modal kerja atas indikator-indikator
tertentu. Indikator tersebut seperti penambahan modal kerja karena adanya faktor berupa
musiman produk tertentu, tren pasar, perkembangan teknologi, filosofi perusahaan, ukuran
perusahaan dan aktivitas perusahaan, ketersediaan kredit, perilaku menghadapi keuntungan
dan perilaku menghadapi resiko.

21
Berikut adalah data mengenai total modal kerja bersih yang dimiliki oleh ketiga perusahaan
rokok periode 2004-2011.
Tabel 1.1
Total modal kerja bersih Perusahaan Rokok di Indonesia
(dalam jutaan rupiah)
PT. Gudang Garam PT. HM Sampoerna PT. Bentoel

Tahun
Tbk. Tbk. Investama Tbk.
2004 5.483.685 4.963.827 1.450.167
2005 6.220.916 3.612.439 1.367.677
2006 6.960.842 3.819.655 1.693.183
2007 8.349.245 4.843.772 2.134.188
2008 9.338.044 3.395.080 1.821.146
2009 11.623.254 5.941.613 1.741.452
2010 14.426.360 5.989.616 458.124
2011 16.847.435 6.361.563 1.831.843

Sumber : data diolah, 2012.
Berdasarkan data penggunaan modal kerja yang digunakan oleh ketiga perusahaan rokok
selanjutnya akan ditunjukkan data mengenai laba bersih yang diperoleh oleh ketiga perusahaan
rokok berdasarkan kebijakan aktiva tiap tahunnya.
Tabel 1.2
Laba bersih Perusahaan Rokok di Indonesia
Tahun PT. Gudang Garam PT. HM Sampoerna PT. Bentoel

Tbk. Tbk. Investama Tbk.
2004 1,790,209 1,991,852 80,938
2005 1,889,646 2,383,066 108,166
2006 1,007,822 3,530,490 145,510

22
2007 1,443,585 3,624,018 242,917
2008 1,880,492 3,895,280 239,138
2009 3,455,702 5,087,339 25,165
2010 4,214,789 6,438,242 218,621
2011 4,958,102 8,051,057 305,997
Sumber : laporan keuangan ICMD 2004-2011
Dari data diatas dapat terlihat laba yang berfluktuasi untuk PT. Gudang Garam Tbk. dan PT.
Bentoel Investama Tbk. yang dipengaruhi oleh penggunaan modal kerja dalam operasional
perusahaan. Dan terjadi peningkatan laba pada PT. HM Sampoerna Tbk. yang dipengaruhi oleh
penggunaan modal kerja secara efisien dan kebijakan aktiva lancar yang baik.
Pada penelitian ini, penulis akan membahas lebih lanjut dan mendalam mengenai efisiensi
penggunaan modal kerja dan pengaruhnya terhadap profitabilitas yang diperoleh perusahaan.
Adapun judul dari penelitian tersebut adalah :
Pengaruh Efisiensi Modal Kerja Terhadap Tingkat Profitabilitas pada Perusahaan Rokok
di Indonesia Tahun 2004-2011.
2 Batasan dan Rumusan Masalah
1 Batasan Masalah
Batasan masalah dalam penulisan ini terbatas pada :
1 Pengaruh efisiensi modal kerja yang terdiri dari variabel Tingkat Perputaran Modal Kerja
(Working Capital Turnover), Rasio Lancar (Current ratio) dan Rasio kecukupan kas
23
(Cash to revenues ratio) secara simultan dan parsial terhadap tingkat profitabilitas dalam
hal ini Return On Investment (ROI) perusahaan rokok yang terdaftar di BEI tahun 2004-
2011.
2 Variabel modal kerja yang paling dominan berpengaruh terhadap tingkat profitabilitas
dalam hal ini Return On Investment (ROI) perusahaan rokok yang terdaftar di BEI tahun
2004-2011.
2 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang dikemukakan sebelumnya, maka masalah
dalam penulisan ini adalah :
1 Apakah efisiensi modal kerja yang terdiri dari variabel Tingkat Perputaran Modal Kerja (Working
Capital Turnover), Rasio Lancar (Current ratio) dan Rasio kecukupan kas (Cash to revenues
ratio) berpengaruh secara simultan dan parsial terhadap tingkat profitabilitas dalam hal ini
Return On Investment (ROI) perusahaan rokok yang terdaftar di BEI tahun 2004-2011 ?
2 Variabel modal kerja yang mana paling dominan berpengaruh terhadap tingkat profitabilitas
2004-2011 ?
3 Tujuan Penelitian
Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah :

24
1 Untuk mengetahui pengaruh efisiensi modal kerja yang terdiri dari variabel Tingkat Perputaran
Modal Kerja (Working Capital Turnover), Rasio Lancar (Current ratio) dan Rasio kecukupan
kas (Cash to revenues ratio) secara simultan dan parsial terhadap tingkat profitabilitas
2004-2011.
2 Untuk menentukan variabel yang paling dominan berpengaruh terhadap tingkat profitabilitas
dalam hal ini Return On Investment (ROI) Perusahaan Rokok Indonesia Tahun 2004-2011.
4 Manfaat Penelitian
Manfaat dilakukannya penelitian ini adalah :
1. Bagi perusahaan, sebagai bahan masukan agar dapat lebih mengefisiensikan penggunaan
modal kerja dalam rangka peningkatan profitabilitas perusahaan.
2. Bagi penulis
a. Dapat mengetahui bagaimana cara menggunakan modal kerja secara efisien untuk
menjalankan suatu usaha yang nantinya dapat diterapkan jika ingin membuat usaha sendiri.
b. Untuk lebih memperdalam wawasan manajemen keuangan khususnya mengenai
masalah modal kerja dan profitabilitas serta variabel yang tearkait didalamnya.
3. Bagi pihak lain, sebagai bahan referensi dan studi pustaka jika ingin mengambil topik
mengenai masalah manajemen keuangan, modal kerja, dan profitabilitas perusahaan.
5 Sistematika Penulisan
Hasil penelitian ini dilaporkan dalam bentuk skripsi dengan sistematika penulisan sebagai
berikut.
25
Bab Pertama, merupakan pendahuluan yang berisi tentang latar belakang masalah,
masalah pokok, tujuan dan manfaat penulisan.

Bab Kedua, memuat teori - teori yang digunakan sebagai tinjauan/landasan dalam
menganalisis masalah pokok yang telah dikemukakan, kerangka pikir, dan hipotesis.
Bab Ketiga, memuat uraian tentang metode penelitian dan berisi lokasi penelitian,
rancangan penelitian, jenis dan sumber data, variabel penelitian, metode pengumpulan data,
metode analisis data, dan definisi operasional variabel.

Bab Keempat, memuat analisis data sesuai dengan metodologi penelitian yang digunakan.
Analisis dilakukan dengan menghitung Working Capital Turnover, Current Ratio, dan Cash to
Reveue Ratio dan hubungannya dengan Profitabilitas Perusahaan Rokok di Indonesia.

Bab Kelima, memuat kesimpulan dari hasil analisis data serta hasil dari hubungan antara
modal kerja dengan profitabilitas serta menampilkan variabel yang paling dominan berpengaruh
terhadap profitabilitas.
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Tinjauan Konseptual
2.1.1 Pengertian Manajemen Keuangan
Manajemen keuangan memegang peranan yang sangat penting bagi perusahaan. Seiring
dengan perkembangannya, tugas manajer keuangan tidak hanya mencatat, membuat laporan,
mengendalikan posisi kas, membayar tagihan-tagihan, dan membayar dana. Akan tetapi,
manajer keuangan juga harus menginvestasikan dana, mengatur kombinasi sumber dana yang
optimal, serta pendistribusian keuntungan (pembagian dividen) dalam rangka meningkatkan
nilai perusahaan. Penginvestasian dana merupakan tolak ukur besar kecilnya suatu
26
perusahaan, baik dilihat dari aspek laba, resiko usaha, maupun likuiditasnya. Pengaturan
sumber kombinsi dana (hutang dan modal sendiri) berikut kebijakan dividen merupakan
penentu besar kecilnya beban finansial atau resiko finansial. Semua variabel tersebut akan
mempengaruhi penilaian perusahaan secara keseluruhan.
Manajemen keuangan merupakan kegiatan perencanaan, penerapan dan pengendalian
dari : pemanfaatan (pengalokasian) dana, pencarian dana dan pendistribusian laba. Dapat
dikatakan bahwa manajemen keuangan adalah aktivitas perusahaan untuk memperoleh dana
dan menggunakan dana tersebut secara efisien dalam mencapai tujuan perusahaan. Selain
menyangkut aktivitas perusahaan dalam memperoleh dana, manajemen keuangan juga
merujuk kepada kemampuan dalam mengelola keuangan di dalam perusahaan,
mengefisiensikan dana sehingga tercapai keseimbangan antara pengeluaran dan pendapatan
perusahaan yang pada akhirnya akan berdampak baik kepada keuntungan perusahaan,
Wibisono (1997:5).
2.1.2 Pembelanjaan
Manajemen keuangan memiliki keterkaitan dengan konsep mengenai modal. Hal tersebut
didasarkan pada pembelanjaan perusahaan. Dimana proses pengeluaran aktiva berkaitan erat
dengan kebijakan yang dianut oleh perusahaan, tentu berkaitan pula tentang aktivitas
pengeluaran modal. Pembelanjaan perusahaan adalah salah satu fungsi yang penting untuk
keberhasilan usaha operasional perusahaan, Ekadini (2010:12)
Riyanto (2000:15), dalam bukunya yang berjudul Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan
mengemukakan bahwa pembelanjaan adalah seluruh aktivitas perusahaan yang bersangkutan
dengan usaha mendapatkan dana yang diperlukan dengan biaya yang minimal dan syarat-
syarat yang paling menguntungkan beserta usaha untuk menggunakan dana tersebut seefisien
mungkin.
27
Menurut Kartadinata (1987:5), Keputusan pembelanjaan menyangkut masalah pemilihan
berbagai bentuk sumber dana yang tersedia untuk melakukan investasi. Uang untuk
membelanjai investasi perusahaan dapat diperoleh melalui penjualan saham-saham baru.
Masalahnya adalah bagaimana memilih kombinasi sumber dana, campuran pembelanjaan atau
financing mix yang paling baik untuk perusahaan.
Berdasarkan pengertian di atas, maka dapat dikatakan bahwa didalam pembelanjaan
perusahaan terdapat dua masalah, yaitu usaha mendapatkan dana yang dibutuhkan dan usaha
menggunakan dana tersebut dalam perusahaan. Jadi pembelanjaan disatu pihak dipandang
sebagai masalah penarikan modal, dan dipihak lain dapat dipandang sebagai penggunaan
modal.
2.2 Tinjauan Teoritis
2.2.1 Pengertian Modal Kerja
Modal kerja merupakan sejumlah dana yang selalu tersedia dalam perusahaan yang
digunakan untuk membelanjai kegiatan perusahaan. Kegiatan perusahaan ini dapat dimulai jika
telah tersedia dana yang telah dikeluarkan dan dapat diterima kembali dalam jangka waktu satu
tahun.
Kosasih dan Hananto (2007) dalam bukunya Manajemen Keuangan dan Akuntansi
Perusahaan Pelayaran membagi pengertian modal kerja dalam tiga konsep yaitu :
1 Modal kerja kuantitatif/modal kerja bruto, adalah sejumlah dana yang tertanam dalam
seluruh unsur aktiva lancar
2 Modal kerja kualitatif/modal kerja netto, adalah jumlah dana yang ditanamkan ke dalam
aktiva lancar dikurangi utang lancar, dalam arti kelebihan aktiva lancar diatas utan lancar
sehingga sisanya dapat dipergunakan untuk membiayai operasi dengan tunai dan
tentunya biaya menjadi lebih efisien.

28
3 Modal kerja bruto atau aktiva lancar terdiri dari kas ditambah piutang dan persediaan.
Hal yang sama dengan yang dikemukakan oleh Riyanto (2000:52) dalam bukunya Dasar-
dasar Pembelanjaan Perusahaan memberikan pengertian modal kerja dalam tiga konsep yaitu :
1 Konsep Kuantitatif
Konsep ini melihat pada jumlah dana yang tersedia atau tertanam dalam aktiva lancar
dimana periode perputarannya untuk kembali dalam bentuk semula relatif dilakukan dalam
jangka waktu pendek. Jadi modal kerja menurut konsep ini menekankan pada keseluruhan
aktiva lancar yang disebut modal kerja bruto (Gross Working Capital).
2 Konsep Kualitatif
Konsep ini hanya melihat pada kuantitas aktiva lancar saja, maka pada konsep ini akan
mencakup pula unsur-unsur kewajiban yang segera harus dibayar. Dengan kata lain modal
kerja menurut konsep ini adalah selisih antara aktiva lancar dan passiva lancar. Jadi
berdasarkan konsep ini modal kerja bisa surplus atau defisit. Modal kerja surplus apabila
jumlah current asset lebih besar dari current liabilities dan defisit bila terjadi sebaliknya.
Modal kerja menurut konsep ini sering disebut modal kerja netto (Net Working Capital).
3 Konsep Fungsional
Kosep ini didasarkan pada fungsi dana yang ada dalam aktiva lancar untuk menghasilkan
current income. Sesuai dengan pendirian perusahaan, sebagian dana yang tertanam
seluruhnya menghasilkan pendapatan dalam periode accounting. Sedangkan ada pula dana
yang digunakan tidak seluruhnya menghasilkan pendapatan. Termasuk modal kerja yang
menghasilkan pendapatan.
Sedangkan hal yang dikemukakan oleh Wibisono (1997:6), modal kerja yakni suatu
penerapan keputusan keuangan untuk meningkatkan nilai perusahaan melalui aktivitas sehari-
hari, memerlukan upaya pengelolaan dana yang dapat menjamin kelancaran usaha.
29
Modal kerja dalam suatu usaha tidak harus dalam jumlah yang besar, jumlah modal kerja
disesuaikan dengan ukuran dan kebutuhan untuk dapat menjalankan usaha tersebut. Bagi
usaha rumahan atau berskala kecil modal kerja yang digunakan pastinya tidak sebesar
perusahaan BUMN karena kebutuhan pengolaannya juga berbeda. Hal yang terpenting dalam
modal kerja adalah pengelolaan dan seberapa cepat modal berputar. Semakin cepat modal
berputar, maka kontinuitas suatu usaha lebih terjamin.
1 Jenis Modal Kerja
Menurut Wibisono (1997:84), Modal kerja terbagi menjadi dua yaitu :
1 Modal kerja permanen yaitu modal kerja yang harus tetap ada dalam perusahaan untuk
menjalankan fungsinya atau modal kerja yang akan terus diperlukan untuk kelancaran
operasional perusahaan.
Modal kerja permanen dibedakan dalam :
1 Modal kerja primer (Primary Working Capital), yaitu modal kerja minimum yang harus
ada pada perusahaan untuk menjamin kontinuitas usahanya.
2 Modal kerja normal (Normal Working Capital), yaitu jumlah modal kerja yang diperlukan
untuk menyelenggarakan luas produksi yang normal.
2 Modal kerja variabel yaitu modal kerja yang jumlahnya berubah-ubah sesuai dengan perubahan
keuangan.
Jenis modal kerja variabel dapat dibedakan atas :
1 Modal kerja musiman (Seasoned Working Capital), yaitu modal kerja yang jumlahnya
berubah-ubah disebabkan keadaan musim.

30
2 Modal kerja siklis (Cylical Working Capital), yaitu modal kerja yang jumlahnya berubah-
ubah karena fluktuasi konjungtur.
3 Modal kerja darurat (Emergency Working Capital), yaitu modal kerja yang jumlahnya
berubah-ubah karena adanya keadaan darurat yang tidak diketahui sebelumnya,
misalnya situasi ekonomi yang berubah sacara mendadak.
1 Pentingnya Pengelolaan dan Fungsi Modal Kerja
1 Pengelolaan Modal Kerja
Manajemen atau pengelolaan modal kerja merupakan hal yang sangat penting agar
kelangsungan usaha sebuah perusahaan dapat dipertahankan, Hanafi (2005:125) dalam
Ekadini (2010). Kesalahan atau kekeliruan dalam pengelolaan modal kerja akan menyebabkan
buruknya kondisi keuangan perusahaan sehingga kegiatan perusahaan dapat terhambat atau
terhenti sama sekali. Adanya kesalahan atau kekeliruan dalam pengelolaan modal kerja dapat
menimbulkan kelebihan atau kekurangan dalam penyediaan modal kerja, Tunggal (1995:92)
dalam Ekadini (2010). Adanya kelebihan modal kerja dalam sebuah perusahaan dapat
disebabkan oleh :
1 Pengeluaran obligasi/saham dalam jumlah yang lebih dari yang diperlukan.
2 Penjualan aktiva tak lancar yang tak diganti.
3 Terjadinya laba operasi yang tidak digunakan untuk pembayaran dividen, untuk pembelian
aktiva tetap atau untuk tujuan lain yang serupa.

31
4 Konversi atau perubahan aktiva tetap ke dalam modal kerja. Konversi perubahan bentuk yang
tidak disertai penggantian dari aktiva tetap ke dalam modal kerja dengan jalan proses
depresiasi, deplesi dan amortisasi
Karena akumulasi atau penimbunan sementara dari berbagai dana yang disediakan untuk
investasi-investasi dan sebagainya. Sedangkan terjadinya kekurangan modal kerja menurut
Wijaya (1995:93-96) dalam Ekadini (2010) :
1 Karena kerugian usaha, antara lain diakibatkan oleh:
1 Volume penjualan yang tidak mencukupi, jadi terlalu kecil untuk dapat menutup biaya
perusahaan.
2 Penurunan harga jual yang disebabkan karena persaingan tanpa adanya penurunan
dalam harga pokok penjualan.
3 Terlalu banyak piutang yang tidak dapat ditagih.
4 Kenaikan biaya yang tidak diimbangi dengan bertambahnya penjualan atau pendapatan.
5 Bertambahnya biaya, sedang penjualan atau pendapatan menurun.
2 Adanya kerugian luar biasa (Extraordinary Losses). Kerugian luar biasa adalah kerugian yang
tidak disebabkan karena operasi rutin perusahaan.
3 Kebijakan dividen yang kurang baik. Hal ini terjadi karena perusahaan memutuskan
membayarkan dividen meskipun kondisi keuangan perusahaan tidak memungkinkan untuk
memberikan dividen pada para pemegang saham.
4 Penggunaan modal kerja untuk memperoleh aktiva tak lancar. Kekurangan modal kerja kadang
terjadi karena dilakukannya investasi dari aktiva lancar untuk memperoleh aktiva tak lancar.
Hal ini terjadi apabila suatu aktiva yangtua harus diganti dengan yang baru atau apabila
32
dibeli aktiva tetap lain yang baruatau karena pembelian saham perusahaan lain sebagai
investasi.
5 Kenaikan tingkat harga umum. Kekurangan modal kerja dapat disebabkan karena kenaikan
harga yang memerlukan investasi jumlah rupiah yang telah banyak untuk memelihara
kuantitas persediaan Dan aktiva pada tingkat fisik yang sama dan untuk membiayai
penjualan kredit pada tingkat penjualan yang sama. Indikasi pengelolaan modal kerja yang
baik adalah adanya efisiensi modal kerja yang dilihat dari perputaran modal kerja, yang
dimulai dari aset kas diinvestasikan dalam komponen modal kerja sampai saat kembali
menjadi kas. Makin pendek periode perputarannya, makin cepat perputarannya sehingga
perputaran modal kerja makin tinggi dan perusahaan lebih efisien yang menyebabkan
rentabilitas semakin tinggi, Husnan (1997: 98).
Menurut Hernawati (2007), Pengelolaan modal kerja menjadi penting karena beberapa aspek :
1 Beberapa penelitian telah memberikan indikasi bahwa sebagian besar waktu manajer keuangan
dihabiskan dalam kegiatan internal perusahaan dari hari ke hari, dan ini merupakan bagian
dari manajemen modal kerja.
2 Kenyataannya jumlah aktiva lancar sering lebih separuh total aktiva perusahaan dan cenderung
labil.
3 Hubungan antara tingkat pertumbuhan penjualan dan kebutuhan akan permodalan aktiva
lancar adalah dekat dan langsung.
4 Bagi perusahaan kecil terjadi keterbatasan dalam memasuki pasar modal jangka panjang,
sehingga harus mengendalikan utang dagang dan utang bank jangka pendek sebagai
permodalannya, meningkatkan utang lancar akan mengurangi modal bersihnya.
1 Fungsi Modal Kerja

33
Menurut Pratiwi (2010), modal Kerja memiliki fungsi antara lain :
1 Modal kerja menampung kemungkinan terburuk yang ditimbulkan karena adanya nilai aktiva
lancar seperti penurunan nilai piutang yang diragukan dan tak dapat ditagih atau penurunan
nilai persediaan.
2 Modal kerja yang cukup memungkinkan perusahaan untuk membayar semua hutang lancarnya
tepat pada waktunya.
3 Memungkinkan perusahaan untuk memberikan syarat kredit kepada pembeli.
4 Memungkinkan pimpinan perusahaan untuk membuat perusahaan lebih efisien dengan jalan
menghindarkan keterlambatan dalam memperoleh bahan, jasa, dan alat-alat yang
disebabkan kesulitan kredit.
2 Faktor yang Menentukan Jumlah Modal Kerja
Menurut Sawir (2005 : 136), besarnya modal kerja dipengaruhi oleh faktor umum dan faktor
khusus yaitu :
Faktor umum tersebut antara lain :
1 Volume penjualan
2 Faktor musiman
3 Perkembangan teknologi
4 Filosofi perusahaan
Faktor khusus tersebut antara lain :
1 Ukuran perusahaan dan aktivitas perusahaan
2 Ketersediaan kredit
3 Perilaku menghadapi keuntungan

34
4 Perilaku menghadapi resiko
Perusahaan membiayai modal kerja biasanya untuk mendukung penjualan. Banyak
perusahaan yang menetapkan aktiva lancar sesuai dengan proporsi penjualan tahunannya.
Fluktuasi musiman akan permintaan untuk produk atau jasa perusahaan merupakan faktor
penentu besarnya modal kerja. Adanya tren produk tertentu pada waktu tertentu menyebabkan
permintaan akan barang atau jasa meningkat sehingga diperlukan modal kerja yang tinggi.
Perubahan teknologi yang tentu saja berdampak pada proses produksi dapat mempunyai
pengaruh kuat pada kebutuhan terhadap modal kerja. Pada proses produksi konvensional yang
biasanya dikerjakan oleh tenaga manusia kemudian digantikan oleh mesin dapat mengurangi
pengeluaran terhadap pekerja yang akhirnya akan mengurangi kebutuhan modal kerja.
Kebijakan perusahaan akan berdampak pada tingkat modal kerja permanen maupun musiman,
misalnya ada kebijakan penghematan yang ditekankan oleh manajemen baru.
Hal yang hampir mirip dikemukakan oleh Riyanto (2000:57) tentang faktor yang
mempengaruhi kebutuhan modal kerja adalah Kebutuhan modal kerja akan dipengaruhi oleh
beberapa faktor yaitu :
1 Besar kecilnya kegiatan usaha atau perusahaan (produksi dan penjualan), dimana semakin
besar perusahaan, semakin besar modal kerja yang diperlukan.
2 Pengeluaran kas rata-rata setiap harinya.
Dengan jumlah pengeluaran setiap harinya yang tetap, tetapi dengan makin lamanya
periode perputarannya, maka jumlah modal kerja yang dibutuhkan adalah makin besar.
Demikian pula halnya dengan periode perputaran yang tetap, dengan makin besarnya jumlah
pengeluaran kas setiap harinya, kebutuhan modal kerjapun makin besar.
Periode perputaran atau periode terikatnya modal kerja adalah merupakan keseluruhan
atau jumlah dari periode-periode yang meliputi jangka waktu pemberian kredit beli, lama
35
penyimpanan bahan mentah di gudang, lamanya proses produksi, lamanya barang jadi
disimpan di gudang dan jangka waktu penerimaan piutang.
Kesimpulannya, penggunaan modal kerja secara garis besar ditentukan oleh faktor dari
dalam maupun luar perusahaan. Dimana faktor internal menyangkut hal yang berkaitan dengan
proses produksi sementara faktor eksternal dipengaruhi oleh keadaan perekonomian dan pasar,
Ekadini (2010 : 21).
Setelah mengetahui beberapa aspek tentang tinjauan umum mengenai modal kerja,
selanjutnya penulis akan membahas tinjauan teori mengenai profitabilitas.
2.2.5 Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya
dengan penjualan, total aktiva, maupun modal sendiri. Jumlah laba bersih kerap dibandingkan
dengan ukuran kegiatan atau kondisi keuangan lainnya seperti penjualan, aktiva, ekuitas
pemegang saham untuk menilai kinerja sebagai suatu persentase dari beberapa tingkat
aktivitas atau investasi, Sartono (1998: 130) dalam Firnandy (2007).
Rasio profitabilitas adalah rasio yang mengukur dan mengevaluasi tingkat pendapatan
perusahaan dalam hubungannya dengan volume penjualan, jumlah aktiva dan investasi tertentu
dari pemilik perusahaan, Syamsuddin (2002;53). Sedangkan menurut Harahap (2004:304)
dalam Frinandy (2007), rasio profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan untuk
mendapatkan laba melalui semua kemampuan, dan sumber daya yang ada seperti kegiatan
penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan sebagainya. Menurut Purba
(2002:113) dalam Ekadini (2010), Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba, dimana laba tersebut terbentuk dari rasio-rasio profitabilitas yang dapat
dikelompokkan atas tiga bagian, yaitu :
1 Berkaitan dengan penjualan

36
1 Net Profit Margin
2 Operating profit margin
3 Gross profit margin
2 Berkaitan dengan penggunaan aktiva
1 Return on total assets atau return on investment (ROI)
2 Return on net working capital
3 Berkaitan dengan modal sendiri
1 Return on equity (ROE)
2 Return on common stock
3 Earning per share
4 Book value per share
5 Price to earning ratio
Salah satu ukuran yang digunakan penulis sehubungan dengan masalah dalam penelitian
ini adalah Return on Investment (ROI). ROI merupakan pengukuran kemampuan perusahaan
secara keseluruhan dalam menghasilkan laba dengan jumlah keseluruhan modal yang tersedia
di dalam perusahaan, Syamsuddin (2002:63).
Pada intinya profitabilitas suatu perusahaan merupakan gambaran yang mengukur
seberapa mampu perusahaan menghasilkan laba dari proses operasional yang telah
dilaksanakan untuk menjamin kelangsungan perusahaan di masa yang akan datang, Ekadini
(2010:24).
2.3 Studi Sebelumnya

37
Penelitian mengenai modal kerja dan profitabilitas pada PT. Semen Tonasa pernah
dilakukan oleh Ruslan Gunawan (2000) dengan judul Analisis Kebutuhan Modal Kerja dan
Keterkaitannya dengan Keuntungan pada PT. Semen Tonasa di Pangkep. Menggunakan
analisis kebutuhan modal kerja, analisis cash flow dan analisis rasio keuangan (gross profit
margin, operating margin, operating ratio, return on investment, dan return on equity) dalam
pembahasannya. Melakukan analisis dengan menggunakan data perusahaan tahun 1995
hingga 1998. Hasil yang didapatkan dalam penelitian ini adalah kebutuhan modal kerja
berkaitan erat dengan tingkat profitabilitas perusahaan, semakin tinggi modal kerja maka
semakin tinggi keuntungan yang diperoleh PT. Semen Tonasa.
Yuliany (2000) dalam penelitiannya yang berjudul Analisis Tingkat Likuiditas dan Tingkat
Profitabilitas pada PT. Semen Tonasa Persero di Kabupaten Pangkep tahun 2000
menggunakan data keuangan perusahaan antara tahun 1996 hingga 1999. Dalam
penelitiannya mengunakan metode analisis deskriptif yang memaparkan kinerja keuangan PT.
Semen Tonasa. Metode analisis rasio likuiditas dan profitabilitas juga digunakan seperti current
ratio, quick ratio, cash ratio, gross profit margin, net profit margin, dan return on investment.
Kesimpulan dari penelitian ini menunjukkan kenaikan positif jumlah aktiva dari tahun ke tahun
sehingga tingkat likuiditas menurun karena kenaikan jumlah pinjaman yang jatuh tempo dan
kenaikan pembelian bahan baku akibat manajemen tidak memperhatikan kenaikan kurs.
Profitabilitaspun mengalami penurunan tiap tahun karena kecilnya laba bersih yang diperoleh
PT. Semen Tonasa yang diakibatkan oleh naiknya beban bunga.
Frans Firnady (2007) dengan skripsi yang berjudul Analisis Hubungan Modal Kerja
terhadap Profitabilitas pada PT. Pola Indah Gas Medan tahun 2007. Menggunakan rasio
likuiditas antara lain current ratio, working capital turnover, total assets turnover, current ratio,
Receivables turnover dan Return on Investment (ROI). Kesimpulan dari penelitian ini adalah
menunjukkan hasil positif dan signifikan terhadap semua variabel yang digunakan. Artinya
38
bahwa kenaikan nilai rasio yang digunakan akan mempengaruhi kenaikan profitabilitas
perusahaan.
Yuyun Nuril Laila (2009) dalam skripsinya yang berjudul Analisis Pengelolaan Modal Kerja
untuk Meningkatkan Produktivitas Perusahaan (Studi pada PT. Indocement Tunggal Prakarsa
Tbk) tahun 2009. Menggunakan Analisis Kebutuhan Modal kerja meliputi : Perputaran Kas,
Persediaan, dan Piutang Perusahaan. Kesimpulannya adalah Selama Periode data yang
digunakan (lima tahun terakhir) terus mengalami peningkatan, kenaikan ini disebabkan tingkat
penjualan perusahaan terus mengalami kenaikan pada tiap tahunnya. Hal ini menunjukkan
bahwa perusahaan perlu menggunakan modal kerja yang tersedia secara lebih optimal.
Ekadini (2010) dalam penelitiannya yang berjudul Analisis Penggunaan Modal Kerja dan
Pengaruhnya Terhadap Tingkat Profitabilitas pada PT. Semen Tonasa di Pangkep tahun 2010.
Dalam penelitiannya menggunakan Analisis Perputaran Modal Kerja dan Metode Analisis
Current Ratio. Kesimpulan dari penelitian ini menunjukkan hasil poitif dari kedua data yang
digunakan tadi.
Pada penelitian ini saya akan coba membahas lebih rinci lagi dengan memasukkan analisis
Rasio Profitabilitas dengan berbasis pada Return On Investment (ROI) dan Penggunaan Modal
dengan menggunakan kebijakan penggunaan modal (berkenaan dengan kebijakan perusahaan
menggunakan aktiva lancarnya) menggunakan variabel Tingkat Perputaran Modal Kerja
(Working Capital Turnover), Rasio Lancar (Current ratio) dan Rasio kecukupan kas (Cash to
revenues ratio)
39
Tabel 2.1
Mapping Penelitian Terdahulu
No. Nama, Tahun Judul Variabel Analisa Hasil
1. Ruslan Analisis analisis Metode analisis kebutuhan modal kerja

Gunawan Kebutuhan Modal kebutuhan modal yang digunakan berkaitan erat dengan
(2000) Kerja dan kerja, analisis dalam penelitian tingkat profitabilitas
Keterkaitannya cash flow dan ini adalah metode perusahaan, semakin tinggi
dengan analisis rasio analisis regresi modal kerja maka semakin
Keuntungan pada keuangan (gross berganda tinggi keuntungan yang
PT. Semen profit margin, diperoleh PT. Semen
Tonasa di operating Tonasa.
Pangkep margin,
operating ratio,
return on
investment, dan
return on equity)
2 Yuliany current ratio, Metode analisis kenaikan positif jumlah

(2000) Analisis Tingkat quick ratio, cash yang digunakan aktiva dari tahun ke tahun
Likuiditas dan ratio, gross profit dalam penelitian sehingga tingkat likuiditas
Tingkat margin, net profit ini adalah metode menurun karena kenaikan
Profitabilitas margin, dan analisis regresi jumlah pinjaman yang jatuh
pada PT. Semen return on berganda tempo dan kenaikan
Tonasa Persero investment pembelian bahan baku
di Kabupaten akibat manajemen tidak
Pangkep memperhatikan kenaikan
kurs. Profitabilitaspun
mengalami penurunan tiap
tahun karena kecilnya laba
bersih yang diperoleh PT.
Semen Tonasa yang
diakibatkan oleh naiknya
beban bunga
3 Frans Analisis current ratio, Metode analisis menunjukkan hasil positif

Firnady Hubungan Modal working capital yang digunakan dan signifikan terhadap
(2007) Kerja terhadap turnover, total dalam penelitian semua variabel yang
Profitabilitas assets turnover, ini adalah metode digunakan. Artinya bahwa
pada PT. Pola current ratio, analisis regresi kenaikan nilai rasio yang
Indah Gas Receivables berganda yang digunakan akan
Medan turnover dan dilakukan dengan mempengaruhi kenaikan
Return on SPSS 16. profitabilitas perusahaan.
Investment (ROI)
4 Yuyun Nuril Analisis Perputaran Kas, Analisa dilakukan Selama Periode data yang
Laila Pengelolaan Persediaan, dan dengan metode digunakan (lima tahun
(2009) Modal Kerja Piutang analisis linier terakhir) terus mengalami
untuk Meningkat Perusahaan berganda peningkatan, kenaikan ini
an Produktivitas disebabkan tingkat
Perusahaan penjualan perusahaan terus
(Studi pada PT. mengalami kenaikan pada
Indocement tiap tahunnya. Hal ini
Tunggal Prakarsa menunjukkan bahwa
Tbk) perusahaan perlu
40
menggunakan modal kerja

yang tersedia secara lebih
optimal.
5 Ekadini Analisis Analisis Analisis yang hasil poitif dari kedua data
(2010) Penggunaan Perputaran digunakan pada yang digunakan tersebut
Modal Kerja dan Modal Kerja dan penelitian ini
Pengaruhnya Metode Analisis adalah metode
Terhadap Tingkat Current Ratio analisis linear
Profitabilitas sederhana
pada PT. Semen
Tonasa di
Pangkep
Sumber : diolah dari berbagai sumber, 2012.

41
2.4 Kerangka Berpikir
Kerangka pemikiran adalah suatu tinjauan mengenai apa yang diteliti yang dituangkan
dalam sebuah bagan yang menjadi alur pemikiran penelitian. Kerangka pikir dari penelitian ini
adalah sebagai berikut:
Gambar 2.1 Kerangka Berfikir
Kajian Empiris
Working Capital Turnover
(X1) 42
Kajian Empiris Penelitian Terdahulu
Kerangka berpikir yang digunakan peneliti mengenai pengaruh antara Working Capital
Turnover terhadap Profitabilitas (ROI), Current Ratio terhadap Profitabilitas (ROI), dan Cash to
Revenue Ratio terhadap Profitabilitas (ROI) secara parsial.
Menjelaskan pengaruh Working Capital Turnover, Current Ratio, dan Cash to Revenue
Ratio terhadap profitabilitas secara simultan.
1 Hipotesis
Berdasarkan uraian pada kerangka pemikiran di atas dan untuk menjawab identifikasi
masalah, maka penulis dapat merumuskan hipotesis :
1 Diduga efisiensi modal kerja yang terdiri dari variabel Tingkat Perputaran Modal Kerja (Working
Capital Turnover), Rasio Lancar (Current ratio) dan Rasio kecukupan kas (Cash to revenues
ratio) berpengaruh secara simultan dan parsial terhadap tingkat profitabilitas dalam hal ini
Return On Investment (ROI) perusahaan rokok yang terdaftar di BEI tahun 2004-2011.
2 Diduga variabel modal kerja Tingkat Perputaran Modal (Working Capital Turnover) Kerja paling
dominan berpengaruh terhadap tingkat profitabilitas dalam hal ini Return On Investment
(ROI) perusahaan rokok yang terdaftar di BEI tahun 2004-2011.

43
BAB III
METODE PENELITIAN
1 Lokasi Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada kantor pusat perusahaan Rokok go-public yang terdaftar di
BEI yaitu PT Gudang Garam Tbk., PT HM Sampoerna Tbk., PT Bentoel International Investama
Tbk.
2 Jenis Peneltian
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kuantitatif dengan metode deskriptif, yakni suatu
gambaran mengenai situasi-situasi secara sistematis, faktual dan akurat menggunakan angka-
angka.
Penelitian ini menggambarkan suatu bentuk pengelolaan modal kerja secara efisien
sehingga pada akhirnya mencapai hasil profit atau tingkat profitabilitas yang diharapkan
perusahaan.
3 Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini terbagi dua yakni:
1 Data Kuantitatif, data yang diperoleh dalam bentuk angka-angka yang dapat dihitung yang
berkaitan dengan masalah yang diteliti. Dalam hal ini adalah laporan keuangan perusahaan
rokok di Indonesia antara lain PT. Gudang Garam Tbk., PT. HM Sampoerna Tbk., dan PT.
Bentoel International Investama Tbk. dari tahun 2004 sampai tahun 2011
2 Data kualitatif, yaitu data yang bukan dalam bentuk angka-angka atau tidak dapat dihitung
melainkan dalam bentuk kata-kata. Data yang digunakan berasal dari buku, artikel jurnal,
44
dan halaman web serta berasal dari hasil wawancara dengan pimpinan perusahaan dan
karyawan dalam perusahaan agar gambaran tentang konsep risiko investasi dan tingkat
keuntungan perusahaan dapat kita lihat dari perspektif akademisi dan praktisi. Kemudian
ditambah informasi-informasi yang diperoleh dari pihak lain yang berkaitan dengan
masalah yang diteliti serta dari beberapa referensi yang dapat mendukung terselesaikannya
tulisan ini.
Suatu penelitian memerlukan data-data yang akan membantu penulis untuk sampai pada
suatu kesimpulan tertentu, sekaligus data tersebut akan memperkuat kesimpulan yang dibuat.
Adapun yang dimaksud sumber data adalah subyek darimana data dapat diperoleh, Arikunto
(1998:114). Jenis yang digunakan pada penelitian ini adalah data Sekunder, yaitu data yang
diperoleh melalui buku-buku atau literatur di situs yang berkaitan erat dengan masalah yang
akan dibahas maupun dari perusahaan dengan menelaah dokumen-dokumen yang berkaitan
dengan penelitian. Data sekunder tersebut berupa laporan keuangan dari perusahaan yang
merupakan data kuantitatif. Berupa Neraca dan Laporan laba-rugi Perusahaan Rokok go-public
yang terdaftar di BEI tahun 2004 2011.
4 Teknik Pengumpulan Data
Penentuan metode pengumpulan data dipengaruhi oleh jenis dan sumber data penelitian
yang dibutuhkan. Teknik yang digunakan untuk pengumpulan data yang dilakukan adalah
metode dokumentasi, yaitu pengumpulan data dengan cara mencari data, mengumpulkan,
mempelajari, mengklasifikasikan, dan menggunakan data yang ada mengenai hal-hal atau
variable yang berupa catatan, transkrip, buku, surat kabar, majalah, agenda dan sebagainya
yang berkaitan dengan perusahaan, Arikunto (2002:206).
Agar dapat diuji kebenarannya, penelitian ini menggunakan teknik pengumpulan data
sebagai berikut :
45
1 Studi lapangan, peneliti menggunakan teknik dokumentasi, yaitu proses pengumpulan data
dengan jalan mempelajari dokumen-dokumen yang ada baik dari perusahaan ataupun dari
luar perusahaan, surat kabar, dan sebagainya
2 Studi Kepustakaan, yaitu dengan membaca beberapa literature buku yang ada kaitannya
dengan tema dan judul penelitian. Dalam hal penggunaan teori-teori untuk membahas
permasalahan permasalahan yang ada.
3.5 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan rokok di indonesia. Teknik
penarikan sampel dalam penelitian ini menggunakan sampel jenuh yaitu populasi sama dengan
jumlah sampel.
1 Definisi Operasional
Secara teoritis, definisi operasional variabel adalah unsur penelitian yang memberikan
penjelasan atau keterangan tentang variable-variabel operasional sehingga dapat diamati atau
diukur. Definisi operasional yang akan dijelaskan penulis adalah efisensi modal kerja yaitu
variabel Working Capital Turnover, Current Ratio, dan Cash to Revenue dan profitabilitas
perusahaan (Return On Investment).

Efisiensi Modal Kerja sebagai variabel bebas (X) merupakan sebagai kemungkinan hasil
yang diperoleh menyimpang dari hasil yang diharapkan. Variabel bebas (X) terdiri dari Working
Capital Turnover (X1), Current Ratio (X2), dan Cash to Revenue (X3). Profitabilitas perusahaan
(Return On Investment) dianggap sebagai variabel terikat (Y), yang mengukur tingkat
penghasilan bersih yang diperoleh dari total aktiva perusahaan.

Variabel Working Capital Turnover, Current Ratio, dan Cash to Revenue dipilih sebagai
representasi dari Efisiensi Modal Kerja karena dengan ketiga variabel ini kita akan dapat
melihat nilai efisiensi modal kerja dengan lebih utuh.

46
Tabel 3.1
Ringkasan Variabel Penelitian
INDIKATOR SKAL
VARIABEL DEFINISI OPERASIONAL
PENGUKURAN A
Return on Untuk mengukur seberapa jauh kemampuan
Investment Laba Bersih
perusahaan memperoleh keuntungan dari seluruh Rasio
Total Aktiva
(ROI) kekayaan yang dimiliki
(Y)
Working
Untuk melihat bagaimana tingkat perputaran Penjualan
Cappital Modal Kerja Rasio
modal kerja perusahaan.
Turnover (X1)
.
Untuk mengetahui seberapa cepat perusahaan Aktiva Lancar

Utang Lancar
Current Ratio memperoleh kembali modal dari kebijakan aktiva
(X2) lancarnya. Serta menghitung rasio kecukupan kas. Rasio
Untuk mengetahui nilai kecukupan kas

Cash to Kas
perusahaan dalam memenuhi produksi Penjualan Rasio
Revenue
perusahaan
(X3)
Sumber : diolah dari berbagai sumber, 2012.
2 Analisis Data
Dalam penelitian ini terdapat tiga variabel independen (variabel bebas yang mempengaruhi
variabel terikat) dan variabel dependen. Variabel independen dinyatakan dengan symbol X
sedangkan variabel dependen dinyatakan dengan symbol Y.
1 Analisis Perputaran Modal Kerja

47
Metode analisis ini digunakan untuk melihat bagaimana perputaran modal kerja
perusahaan dalam kurun waktu tertentu. Rasio yang digunakan yaitu Working Capital Turn
Over (X1), Riyanto (2000:62). Yaitu dengan membandingkan antara penjualan dengan modal
kerja :
Modal Kerja = Aktiva Lancar Hutang Lancar
Penjualan
WCTO = Modal Kerja (1)
2 Analisis Rasio Keuangan
Rasio Likuiditas , adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk
membayar kewajiban jangka pendek, Rusdin (2006:140). Yang dalam penelitian ini meliputi :
1 Current Ratio, yaitu rasio yang menunjukkan kemampuan aktiva lancar yang dimiliki dalam
membayar kewajiban jangka pendek, semakin tinggi rasio semakin baik. (X2)
Aktiva Lancar
Current Ratio = Kewajiban Lancar (2)
2 Pada rasio likuiditas ada juga yang disebut Cash to revenues ratio (X3), yaitu menunjukkan
secara ekstrim apakah suatu perusahaan mengalami kecukupan kas untuk kegiatan
operasinya. Jika perusahaan memiliki saldo kas yang tidak mencukupi, hal ini akan
menimbulkan hambatan dalam kegiatan operasinya yang pada akhirnya dapat
mempengaruhi laba, Sawir (2005:147). Dirumuskan sebagai berikut :
Kas
Cash to revenues Ratio = Penjualan (3)
48
Rasio Profitabilitas adalah Rasio yang menggambarkan tingkat kemampuan perusahaan
untuk memperoleh laba serta efisiensi operasi perusahaan. Dalam pembahasan ini rasio yang
digunakan untuk mengukur profitabilitas dalam hal ini adalah Return On Equity atau ROI (Y)
Laba Bersih setelah pajak

Return On Investment = Total Aktiva (4)
3 Teknik Analisis Data
Penelitian ini bertujuan melihat pengaruh hubungan antara variabel-variabel independen
terhadap variabel dependen dengan menggunakan analisis regresi linear berganda. Statistik
untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini menggunakan metode regresi linier berganda
dengan rumus sebagai berikut :
Dimana :
Y= a + b1x1 + b2x2 + b3x3 (5)
Y = Return On Investment (ROI)
a = konstanta persamaan regresi
b1,b2,b3 = koefisien regresi
x1 = Working Capital Turn Over (WCTO)
x2 = Current ratio
x3 = Cash to revenues ratio
3.8.1 Pengujian Asumsi Regresi

49
Model regresi yang digunakan dalam menguji hipotesis haruslah menghindari
kemungkinan terjadinya penyimpangan asumsi klasik. Asumsi klasik regresi menurut Ghozali
dan Sugiyono (2002) dalam Ekadini (2010) antara lain :
a. Uji Multikolinearitas
Masalah-masalah yang mungkin akan timbul pada penggunaan persamaan regresi
berganda adalah multikolinearitas, yaitu suatu keadaan yang variabel bebasnya berkorelasi
dengan variabel bebas lainnya atau suatu variabel bebas merupakan fungsi linier dari variabel
bebas lainnya.
Adanya Multikolinearitas dapat dilihat dari tolerance value atau nilai variance inflation factor
(VIF). Jika nilai Variance Inflation Factor (VIF) tidak lebih dari 10 maka model terbebas dari
multikolinearitas.
b. Uji Autokorelasi
Autokorelasi dapat diartikan sebagai korelasi yang terjadi di antara anggota-anggota dari
serangkaian observasi yang berderetan waktu (apabila datanya time series) atau korelasi
antara tempat berdekatan (apabila cross sectional).
Adapun uji yang dapat digunakan untuk mendeteksi adanya penyimpangan asumsi klasik ini
adalah uji Durbin Watson (D-W stat) dengan ketentuan sebagai berikut :
1. 1,54< DW < 2,46 maka tidak ada autokorelasi.
2. 1,21< DW < 1,54 atau 2,46 < DW < 2,79 maka tidak dapat disimpulkan.
3. DW < 1,21 atau DW > 2,79 maka terjadi auto korelasi.

50
c. Uji Heteroskedasitas
Uji heteroskedasitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan
variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik
adalah yang tidak terjadi heteroskedasitas. Metode yang dapat dipakai untuk mendeteksi gejala
heteroskedasitas antara lain: metode grafik, park glejser, rank spearman, dan barlett.
Dalam penelitian ini metode yang digunakan untuk mendeteksi gejala heteroskedasitas
dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya
(SRESID). Deteksi ada tidaknya heteroskedasitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya
pola tertentu pada grafik scatterplot antara ZPRED dan SRESID dimana sumbu Y adalah Y
yang telah diprediksi, dan sumbu X adalah residual (Y prediksi Y sesungguhnya) yang terletak
di Studentized.
1) Jika ada titik-titik yang membentuk pola tertentu yang teratur maka mengidentifikasikan telah
terjadi heterokedasitas.
2) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan dibawah angka 0 pada
sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedasitas.
d. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi, variabel terikat dan variabel
bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak.Model regresi yang baik adalah
memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Metode yang dapat dipakai untuk
normalitas antara lain: analisis grafik dan analisis statistik.
Uji normalitas dalam penelitian ini dilakukan dengan cara analisis grafik. Normalitas dapat
dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau dengan
melihat histogram dari residualnya:

51
1) Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti garis diagonal atau grafik
histogramnya menunjukkan pola distribusi normal (menyerupai lonceng), regresi memenuhi
asumsi normalitas.
2) Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti arah garis diagonal
atau grafik histogram tidak menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi tidak
memenuhi asumsi normalitas.
1 Rancangan Pengujian Hipotesis
1 Analisis Koefisien Determinasi (R2)
Pada model linear berganda ini, akan dilihat besarnya kontribusi untuk variabel bebas
secara bersama-sama terhadap variabel terikatnya dengan melihat besarnya koefisien
determinasi totalnya (R2). Jika (R2) yang diperoleh mendekati 1 (satu) maka dapat dikatakan
semakin kuat model tersebut menerangkan hubungan variabel bebas terhadap variabel
terikat.Sebaliknya jika (R2) makin mendekati 0 (nol) maka semakin lemah pengaruh variabel-
variabel bebas terhadap variabel terikat.
2 Uji F (Uji Serempak)
Uji ini digunakan untuk mengetahui pengaruh bersama-sama variabel bebas terhadap
varibel terikat.Dimana Fhitung>Ftabel, maka H1 diterima atau secara bersama-sama variabel bebas
dapat menerangkan variabel terikatnya secara serentak.Sebaliknya apabila Fhitung<Ftabel, maka
H0 diterima atau secara bersama-sama variabel bebas tidak memiliki pengaruh terhadap
variabel terikat. Untuk mengetahui signifikan atau tidak pengaruh secara bersama-sama
variabel bebas terhadap variabel terikat maka digunakan probability sebesar 5% (= 0,05).
Jika sig > (0,05), maka H0 diterima H1 ditolak.
Jika sig < (0,05), maka H0 ditolak H1 diterima.

52
3 Uji T (Uji Parsial)
Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah masing-masing variabel bebasnya secara
sendiri-sendiri berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikatnya. Jika sig > (0,05),
maka H0 diterima H1 ditolak dan jika sig < (0,05), maka H0 ditolak H1 diterima.
53
BAB IV
HASIL PENELITIAN dan ANALISIS DATA
Hasil penelitian dan pembahasan merupakan penggambaran tentang hasil yang diperoleh
dalam penelitian yang terdiri atas variabel-variabel independen dan variabel dependen. Dalam
penelitian ini juga termasuk data atau keterangan yang terkait dengan laporan keuangan.
Data yang diperoleh merupakan data kondisi keuangan Perusahaan Rokok yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia yaitu PT. HM Sampoerna, PT. Gudang Garam dan PT. Bentoel Investama
yang dipublikasikan dari tahun 2004 hingga tahun 2011. Data ini merupakan data sekunder
yang diperoleh dari ICMD(Indonesia Capital Market Directory) dalam bentuk neraca, laporan
laba rugi, dan data-data lainnya yang mendukung dalam penelitian ini. Serta hasil pengujian
asumsi regresi dan pengujian hipotesis menggunakan program pengolahan data SPSS 18.0.
4.1 Hasil Analisis Variabel
4.1.1 Analisis Perputaran Modal Kerja
Indonesia merupakan Negara yang menempati urutan ke 10 Perokok terbesar di dunia, hal ini
mendukung perusahaan rokok untuk berkembang di Indonesia. Dalam hal ini, perusahaan-
perusahaan rokok memproduksi rokok dalam skala yang besar. Dalam melaksanakan proses
produksi tersebut, pastinya digunakan modal kerja yang besar pula untuk mencapai
profitabilitas yang tinggi. Profitabilitas perusahaan salah satunya dapat diukur dengan melihat
perputaran modal kerja. Modal kerja itu sendiri digunakan untuk membeli bahan baku,
mengolah bahan baku, dan biaya luar bahan baku seperti listrik, pemeliharaan mesin, gaji
karyawan, biaya distribusi, dan lain-lain.
Berikut dipaparkan hasil penjualan dan modal kerja bersih tiga Perusahaan Rokok tahun 2004
hingga 2011.
Tabel 4.1
54
Data Penjualan dan Modal Kerja Bersih Perusahaan Rokok di Indonesia

Penjualan Modal Kerja

Tahun HM Gudang Bentoel HM. Gudang Bentoel
sampoerna Garam Invest. Sampoerna Garam Investama
2004 17,646,694 24,291,692 4,226,135 4.963.827 5.483.685 1.450.167
2005 24,660,038 24,847,345 2,176,178 3.612.439 6.220.916 1.367.677
2006 29,545,083 26,339,297 2,996,514 3.819.655 6.960.842 1.693.183
2007 29,787,725 27,389,365 4,586,007 4.843.772 8.349.245 2.134.188
2008 34,680,445 30,251,643 5,940,801 3.395.080 9.338.044 1.821.146
2009 38,972,186 32,973,080 6,081,726 5.941.613 11.623.254 1.741.452
2010 43,381,658 37,691,997 8,904,568 5.989.616 14.426.360 1.831.843
2011 52,856,708 41,884,352 10,070,175 6.361.563 16.847.435 458.124
Sumber : Laporan Keuangan dari ICMD
Berdasarkan data tabel 4.1 dapat dilihat bahwa setiap tahun terjadi kenaikan penjualan
pada ketiga perusahaan rokok di Indonesia. Sementara itu, total modal kerja bersih berfluktuasi.
Penurunan paling signifikan terlihat pada tahun 2011 pada PT. Bentoel Investama. Penurunan
diatas 50% ini disebabkan oleh adanya peningkatan pada kewajiban lancar perusahaan. Begitu
pula dengan kebijakan aktiva lancarnya, ketika aktiva lancar dikeluarkan sesuai dengan
efisiensi kebutuhan produksi maka dalam hal ini total modal kerja akan stabil setiap tahunnya
diikuti oleh peningkatan penjualan pula.
Setelah menganalisis hasil penjualan dan modal kerja, maka kita dapat menghitung perputaran
modal kerja ketiga Perusahan Rokok dengan menggunakan analisis Working Capital Turnover.
Penjualan
Dimana : WCTO = Modal Kerja
Tabel 4.2
Perputaran Modal Kerja Perusahaan Rokok Indonesia
Tahun HM sampoerna Gudang Garam Bentoel Inv.
55
2004 3.56 kali 4.43 kali 2.91 kali
2005 6.83 kali 3.99 kali 1.59 kali
2006 7.74 kali 3.78 kali 1.77 kali
2007 6.15 kali 3.28 kali 2.15 kali
2008 10.21 kali 3.24 kali 3.26 kali
2009 6.56 kali 2.84 kali 3.49 kali
2010 7.24 kali 2.61 kali 4.86 kali
2011 8.31 kali 2.49 kali 21.98 kali
Sumber : Data diolah, 2012
Setelah melakukan perhitungan terhadap tingkat perputaran modal kerja pada PT. HM
Sampoerna, PT. Gudang Garam dan PT. Bentoel Investama tahun 2004 hingga 2011,
didapatkan hasil bahwa tiap tahunnya perputaran modal kerja menunjukkan hasil yang positif
dan di atas standar perputaran 1 kali. Artinya perputaran modal kerja pada ketika perusahaan
rokok menunjukkan hasil yang baik selama 8 tahun dalam periode 2004-2011. Faktor yang
mendorong terjadinya perputaran modal kerja karena tingginya permintaan pasar akan produk
rokok, sehingga proses produksi hingga distribusi terus berlangsung, produk cepat terjual
dipasaran dan modal kerja yang digunakan juga mengalami perputaran yang positif dan
menunjukkan persentase yang terbilang tinggi. Efisiensi yang diperlukan dalam pengelolaan
modal kerja tersebut untuk kegiatan produksi sangat diperlukan, agar proses produksi tidak
memakan banyak biaya yang tidak diperlukan dan produk bisa mencapai penjualan maksimal
untuk kemudian hasil penjualan digunakan kembali sebagai modal kerja untuk kegiatan
produksi selanjutnya.
4.1.2 Analisis Rasio Lancar (Current Ratio)
Metode ini digunakan untuk melihat bagaimana rasio modal kerja yang dicapai perusahaan
selama kurun waktu tertentu. Pada penelitian kali ini rasio yang digunakan adalah Current
56
Ratio. Rasio ini mengukur seberapa jauh aktiva lancar perusahaan bisa dipakai untuk
memenuhi kewajiban lancarnya.
Aktiva Lancar
Dimana : Current Ratio = Utang Lancar
Berikut adalah kondisi Aktiva Lancar dan Kewajiban Lancar ketiga Perusahaan Rokok di
Indonesia tahun 2004-2011.
Tabel 4.3
Data Aktiva Lancar dan Kewajiban Lancar Perusahaan Rokok di Indonesia
Aktiva Lancar Kewajiban Lancar

2004 8,835,447 13,490,458 1,450,167 3,871,620 8,006,773 720,392
2005 8,729,173 14,709,465 1,367,677 5,116,734 8,488,549 618,162
2006 9,432,332 14,815,847 1,693,183 5,612,677 7,855,005 1,053,455
2007 11,056,457 17,124,562 2,976,925 6,212,685 8,775,317 842,737
2008 11,037,287 17,008,576 3,053,065 7,642,207 7,670,532 1,231,919
2009 12,688,643 19,584,533 2,791,034 6,747,030 7,961,279 1,049,582
2010 15,768,558 22,908,293 3,053,134 9,778,942 8,481,933 1,221,291
2011 14,851,460 30,381,754 4,287,268 8,489,897 13,534,319 3,829,144
Dari tabel tersebut dapat terlihat bahwa aktiva lancar HM. Sampoerna dan Gudang garam
mengalami kenaikan tiap tahunnya sedangkan Bentoel Inv. Berfluktuasi pada tahun 2008-2010
yakni pada periode 2009 turun sebesar 8% dan kembali mengalami kenaikan pada tahun 2010
dengan besar yang sama. Hal yang berbeda pada Kewajiban lancar, hamper ketiga perusahaan
rokok memiliki kewajiban lancar dengan jumlah yang berfluktuasi pada periode 2004-2011.
Berdasarkan data pada tabel 4.3 dapat dihitung rasio lancarnya yakni perbandingan antara
57
aktiva lancar dan kewajiban lancar, hal ini dihitung dengan tujuan mengetahui seberapa besar
perusahaan dapat memenuhi atau membayar semua kewajiban lancarnya.
Tabel 4.4
Rasio Lancar Perusahaan Rokok Indonesia
2004 228.21 % 168.49 % 201.30 %
2005 170.60 % 173.29 % 221.25 %
2006 168.05 % 188.62 % 160.73 %
2007 177.97 % 195.14 % 353.24 %
2008 144.43 % 221.74 % 247.83 %
2009 188.06 % 246.00 % 265.92 %
2010 161.25 % 270.08 % 249.99 %
2011 228.21 % 168.49 % 201.30 %
Berdasarkan hasil perhitungan Current Ratio ketiga perusahaan rokok diperoleh hasil yaitu :
Untuk PT. HM Sampoerna, total Rasio Lancar berfluktuasi yakni mengalami penurunan dari
tahun 2004-2006, selanjutnya pada tahun 2007 naik menjadi 177.97% dan pada tahun 2008
kembali mengalami penurunan menjadi 144.43% dan hingga pada tahun 2011 menjadi
228.21%.
Untuk PT. Gudang Garam Tbk., total Rasio lancar mengalami kenaikan hingga periode 2004-
2010. Kemudian pada tahun 2011 mengalami penurunan menjadi 168.49%.
Untuk PT. Bentoel Investama, hal yang hampir serupa yang terjadi pada PT. HM Sampoerna
yaitu rasio lancar yang berfluktuasi hal ini banyak disebabkan oleh kebijakan aktiva dan
keharusan perusahaan membayar kewajiban lancarnya yang kemudian akan mempengaruhi
rasio lancarnya dalam hal ini (likuiditas perusahaan).
Semakin tinggi rasio ini maka semakin baik bagi perusahaan, menunjukkan kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban lancarnya. Secara teori semakin rendah tingkat
likuiditas, maka probabilitas mengalami peningkatan karena dana yang dimiliki oleh perusahaan
58
dapat digunakan untuk berinvestasi yang mendatangkan profit atau keuntungan, dibandingkan
hanya digunakan untuk melunasi hutang perusahaan.
4.1.3 Analisis Rasio Kecukupan Kas
Rasio likuiditas ini menjadi penting dikarenakan rasio ini dapat menunjukkan secara ekstrim
apakah suatu perusahaan mengalami kecukupan kas untuk kegiatan operasinya. Jika
perusahaan memiliki saldo kas yang tidak mencukupi, hal ini akan menimbulkan hambatan
dalam kegiatan operasinya yang pada akhirnya dapat mempengaruhi laba.
Kas
Dimana : Rasio Kecukupan Kas = Penjualan
Sebelum menganalisis mengenai kecukupan kas perusahaan kita akan melihat data
mengenai jumlah kas dan penjualan perusahaan rokok di Indonesia periode 2004 hingga 2011.
Tabel 4.5
Data Jumlah Kas dan Penjualan Perusahaan Rokok di Indonesia
Kas Penjualan
Tahun HM Gudang Bentoel HM. Bentoel
Gudang Garam
sampoerna Garam Invest. Sampoerna Investama
2004 2,428,218 540,136 392,153 17,646,694 24,291,692 4,226,135
2005 1,352,844 420,471 466,080 24,660,038 24,847,345 2,176,178
2006 1,005,445 439,140 273,691 29,545,083 26,339,297 2,996,514
2007 557,239 486,586 593,403 29,787,725 27,389,365 4,586,007
2008 499,362 1,134,826 76,694 34,680,445 30,251,643 5,940,801
2009 527,981 1,222,897 84,311 38,972,186 32,973,080 6,081,726
2010 2,070,123 1,249,249 88,376 43,381,658 37,691,997 8,904,568
2011 3,209,559 1,094,895 88,338 52,856,708 41,884,352 10,070,175

59
Berdasarkan data tabel 4.4 maka akan dihitung rasio kecukupan kas dengan metode
membandingkan kas dengan penjualan, ketika hasil yang didapatkan tinggi maka perusahaan
tersebut memiliki kecukupan kas untuk kegiatan produksi sebaliknya ketika rasio yang
didapatkan rendah maka perusahaan tersebut mengalami kesulitan untuk melakukan kegiatan
produksi.
Berikut disajikan data perhitungan kecukupan kas perusahaan rokok dari tahun 2004-2011
berdasarkan laporan keuangan ketiga perusahaan rokok.
Tabel 4.6
Rasio Kecukupan Kas Perusahaan Rokok Indonesia
2004 13.76 % 2.22 % 9.28 %
2005 5.49 % 1.69 % 21.42 %
2006 3.40 % 1.67 % 9.13 %
2007 1.87 % 1.78 % 12.94 %
2008 1.44 % 3.75 % 1.29 %
2009 1.35 % 3.71 % 1.39 %
2010 4.77 % 3.31 % 0.99 %
2011 6.07 % 2.61 % 0.88 %
Berdasarkan tabel diatas, didapatkan hasil yang berfluktuasi dari ketiga perusahaan rokok di
Indonesia. Dimulai dari HM Sampoerna periode 2004-2009 mengalami penurunan menjadi
1.35% sebelumnya ditahun 2004 sebesar 13.76%. dan kembali naik pada tahun 2010 dan 2011
berturut-turut menjadi 4.77% dan 6.07%. kenaikan dan penurunan yang terjadi ini, banyak
disebabkan oleh penurunan dari sisi kas, hal ini dikarenakan penggunaan kas untuk kegiatan-
kegiatan yang dilakukan perusahaan.

60
Untuk PT. Gudang Garam, rasio yang befluktuasi namun tidak terlalu signifikan jumlah
penurunan ataupun peningkatan yang terjadi. Penurunan ini disebabkan oleh kas atau
penjualan yang mengalami peningkatan.
Untuk PT. Bentoel Investama lebih signifkan terjadi penurunan pada tahun 2010 dan 2011. Hal
ini disebabkan oleh penurunan penjualan produk perusahaan, dan juga jumlah kas perusahaan
yang sangat sedikit hal ini perlu diperhatikan oleh perusahaan mengingat rasio ini sangat
penting untuk melihat bagaimana perusahaan mampu melakukan kegiatan produksi
berdasarkan kas yang dimilikinya.
4.1.4 Analisis Profitabilitas
Profitabilitas merupakan salah satu tolak ukur tingkat keberhasilan suatu perusahaan, karena
menunjukkan kinerja dan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (laba
bersih). Pada pembahasan kali ini profitabilitas akan diukur dengan menghitung ROI (Return
On Investment) yaitu rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan memperoleh laba dari
total Aktiva yang dimiliki dalam penelitian ini Perusahaan Rokok 2004 hingga 2011. Rumus
menghitung Return On Investment yaitu :
Laba Bersih setelah pajak

Return On Investment = Total Aktiva
Tabel 4.7
Data Total Aktiva dan Laba Bersih Perusahaan Rokok di Indonesia
Laba Bersih Total Aktiva

2004 1,991,852 1,790,209 80,938 11,699,265 20,591,389 1,956,823
2005 2,383,066 1,889,646 108,166 11,934,600 22,128,851 1,842,317
2006 3,530,490 1,007,822 145,510 12,659,804 21,733,034 2,347,942

61
2007 3,624,018 1,443,585 242,917 15,680,542 23,779,951 3,859,160
2008 3,895,280 1,880,492 239,138 16,133,819 24,072,959 4,455,532
2009 5,087,339 3,455,702 25,165 17,716,447 27,230,965 4,302,659
2010 6,422,748 4,214,789 218,621 20,525,123 30,741,679 4,902,597
2011 8,064,426 4,958,102 305,997 19,376,343 39,088,705 6,333,957
Berikut perhitungan ROI berdasarkan data tabel 4.5 diatas dengan menggunakan rumus
perhitungan ROI
Tabel 4.8
Return On Investment Perusahaan Rokok Indonesia
2004 17.03 % 8.69 % 4.14 %
2005 19.97 % 8.54 % 5.87 %
2006 27.89 % 4.64 % 6.20 %
2007 23.11 % 6.07 % 6.29 %
2008 24.14 % 7.81 % 5.37 %
2009 28.72 % 12.69 % 0.58 %
2010 31.29 % 13.71 % 4.46 %
2011 41.62 % 12.68 % 4.83 %
Berdasarkan tabel diatas profitabilitas yang paling signifikan mengalami kenaikan adalah PT.
HM Sampoerna. Penjelasan ketiga perusahaan adalah sebagai berikut :
Untuk PT. HM Sampoerna Tbk, pada tahun 2004 perusahaan mampu menghasilkan total laba
bersih sebesar 17.03% dari total aktiva, hingga tahun 2006 mengalami kenaikan menjadi
27.89% sampai pada tahun 2007 mengalami penurunan sebesar 4.78%. pada periode 2008-
2011 terus mengalami kenaikan hingga total profitabilitasnya menjadi 41.62% dari total aktiva.
Peningkatan ini disebabkan tingginya permintaan produk rokok PT. HM Samperna di pasaran,
62
mengingat Indonesia adalah Negara dengan jumlah perokok terbesar di dunia yang masuk
kategori 10 besar.
Untuk PT. Gudang Garam Tbk., pada periode 2004-2011 tingkat profitabilitas dari total aktiva
berfluktuasi sampai pada tahun 2011 dengan persentase sebesar 12.68%.
Untuk PT. Bentoel Inv Tbk., juga mengalami tingkat profitabilitas yang berfluktuasi namun
kenaikannya tidak terlalu signifikan yakni 0.5-2% saja. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan
yang masih belum dapat memaksimalkan profit yang didapatkan dari total aktiva yang
digunakan melalui kegiatan produksi sehingga dibutuhkan adanya efisiensi dalam penggunaan
aktiva agar profitabilitasnya naik.
4.2 Analisis Pengaruh Variabel Independen Terhadap Variabel Dependen
4.2.1 Analisis Pengaruh Perputaran Modal Kerja (WCTO) terhadap Profitabilitas (ROI)
Setelah menghitung hasil dari masing-masing variabel, selanjutnya akan ditunjukkan hubungan
antara perputaran modal kerja yang menggunakan rasio Working Capital Turn Over yang
merupakan variabel independen (X1) terhadap profitabilitas yang merupakan variabel dependen
(Y) yang diukur dengan menghitung Return On Investment.
1 PT. HM Sampoerna Tbk.
Tabel 4.9
Perputaran Modal Kerja dan ROI PT. HM Sampoerna Tbk.
WCTO ROI
Tahun
(Kali) (%)
2004 3.56 17.03
2005 6.83 19.97
2006 7.74 27.89
2007 6.15 23.11
2008 10.21 24.14
2009 6.56 28.72

63
2010 7.24 31.29
2011 8.31 41.62
Berdasarkan tabel diatas, diperoleh hasil yang tidak terlalu signifikan pengaruh WCTO terhadap
ROI, peningkatan yang terjadi di tahun 2007-2008 pada tingkat perputaran modal kerja diikuti
oleh peningkatan pada tingkat profitabilitas. Namun, penurunan perputaran modal kerja ditahun
2009 tidak secara signifikan mempengaruhi ROI (terus naik di tahun berikutnya). Pada 2010
dan 2011, kenaikan perputaran modal kerja ikut mempengaruhi kenaikan ROI di periode
tersebut (berbanding lurus). Hal ini dikarenakan semakin sering modal kerja berputar, maka
semakin besar laba bersih yang didapatkan sehingga profitabilitas perusahaan akan naik..
Grafik 4.1
Kurva Pengaruh WCTO terhadap ROI PT. HM Sampoerna Tbk.
45
40
35
30
25
WCTO
20 ROI
15
10
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2 PT. Gudang Garam Tbk.
Tabel 4.10
Perputaran Modal Kerja dan ROI PT. Gudang Garam Tbk.
WCTO ROI
Tahun
(Kali) (%)
64
2004 4.43 8.69
2005 3.99 8.54
2006 3.78 4.64
2007 3.28 6.07
2008 3.24 7.81
2009 2.84 12.69
2010 2.61 13.71
2011 2.49 12.68
Berdasarkan tabel, pada PT. Gudang Garam Tbk., di peroleh hasil yang tidak berbanding lurus
antara perputaran modal kerja dan profitabilitas perusahaan. Penurunan yang terjadi pada
perputaran modal kerja tidak mempengaruhi penurunan pada tingkat profitabilitas. Penurunan
WCTO pada tahun 2004-2006 diikuti dengan penurunan profitabilitas(berbanding lurus di
periode ini). Namun ditahun berikutnya, penurunan pada WCTO sementara kenaikan pada
profitabilitas. Hal ini menunjukkan bahwa pengaruh yang tidak terlalu signifikan pada tingkat
perputaran modal kerja terhadap tingkat profitabilitas perusahaan pada tahun 2007-2011.
Dalam hal ini ada komponen-komponen lain yang dapat mempengaruhi kenaikan pada tingkat
profitabilitas perusahaan, misalnya kenaikan penjualan produk dan atau kewajiban yang tidak
terlalu besar sehingga menyebabkan perusahaan dapat memperoleh profitabilitas yang tinggi.
Grafik 4.2
Kurva Pengaruh WCTO terhadap ROI PT. Gudang Garam Tbk.
65
3 PT. Bentoel Investama Tbk.
Tabel 4.11
Perputaran Modal Kerja dan ROI PT. Bentoel Investama Tbk.
WCTO ROI
Tahun
(Kali) (%)
2004 2.91 4.14
2005 1.59 5.87
2006 1.77 6.20
2007 2.15 6.29
2008 3.26 5.37
2009 3.49 0.58
2010 4.86 4.46
2011 21.98 4.83
Hasil yang ekstrim ditunjukkan pada perusahaan PT. Bentoel Investama Tbk., dimana
penggunaan aktiva sebagai modal kerja tidak diikuti peningkatan pada profitabilitas. Hal ini
dikarenakan tidak adanya efisiensi dalam penggunaan modal kerja sehingga tingkat
profitabilitas yang didapatkan tidak sesuai dengan modal kerja yang telah di keluarkan. Secara,
66
teori semakin cepat modal kerja berputar maka semakin tinggi tingkat profitabilitas yang
didapatkan, namun hasil yang didapatkan secara kontradiksi terlihat pada perusahaan ini
dimana pada tahun 2011 perputaran modal kerja dengan angka mencapai 22 kali namun
profitabilitasnya hanya mencapai tingkat 4.83% (hanya naik 0.37% dari tahun 2010). Maka pada
perusahaan ini diperlukan efisiensi penggunaan modal kerja agar profitabilitas yang didapatkan
sesuai dengan modal kerja yang telah dikeluarkan perusahaan.
Grafik 4.3
Kurva Pengaruh WCTO terhadap ROI PT. Bentoel Investama Tbk.
4.2.2 Analisis Rasio Lancar (Current Ratio) terhadap Profitabilitas (ROI) Perusahaan
Rokok di Indonesia.
Berikut adalah hubungan antara Rasio Lancar (X2) terhadap Profitabilitas (Y).
Ditunjukkan hubungan Rasio Lancar dalam mempengaruhi kenaikan atau penurunan tingkat
Profitabilitas (ROI).
67
a. PT. HM Sampoerna
Tabel 4.12
Rasio Lancar dan ROI PT. HM Sampoerna Tbk.
Current Ratio ROI
Tahun
(%) (%)
2004 228.21 17.03
2005 170.60 19.97
2006 168.05 27.89
2007 177.97 23.11
2008 144.43 24.14
2009 188.06 28.72
2010 161.25 31.29
2011 228.21 41.62
Sumber : Data diolah 2012
Berdasarkan data dilihat bahwa terjadi kontradiksi pada tahun-tahun tertentu dimana ketika ROI
mengalami peningkatan, Rasio Lancar cenderung menurun yakni periode 2004-2005, 2007-
2008, dan 2009-2010. Hal ini dipengaruhi beberapa faktor. Salah satunya, saat PT. HM.
Sampoerna berhasil mendapatkan profitabilitas yang tinggi, perusahaan tidak menginvestasikan
keuntungannya dalam hal investasi pada aktiva perusahaan. Dapat pula dipengaruhi oleh
penambahan dalam hal kewajiban lancar perusahaan.
Grafik 4.4
Kurva Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI PT. HM Sampoerna Tbk.
68
b. PT.
Gudang Garam Tbk.
Tabel 4.13
Rasio Lancar dan ROI PT. Gudang Garam Tbk.
Current Ratio ROI
Tahun
(%) (%)
2004 168.49 8.69
2005 173.29 8.54
2006 188.62 4.64
2007 195.14 6.07
2008 221.74 7.81
2009 246.00 12.69
2010 270.08 13.71
2011 168.49 12.68
Berdasarkan data dilihat bahwa hasil yang signifkan bahwa Rasio Lancar dan tingkat
profitabilitas bebanding lurus. Kesesuaian dengan teori yakni ketika rasio lancar semakin tinggi
maka semakin baik bagi perusahaan.

69
Grafik 4.5
Kurva Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI PT. Gudang Garam Tbk.
c. PT.
Bentoel Investama Tbk.
Tabel 4.14
Rasio Lancar dan ROI PT. Bentoel Investama Tbk.
Current Ratio ROI
Tahun
(%) (%)
2004 201.30 4.14
2005 221.25 5.87
2006 160.73 6.20
2007 353.24 6.29
2008 247.83 5.37
2009 265.92 0.58
2010 249.99 4.46
2011 201.30 4.83
Dapat dilihat bahwa rata-rata peningkatan pada rasio lancar menyebabkan kenaikan pada
tingkat ROI, hal yang sama ditunjukkan ketika kecenderungan penurunan Rasio Lancar diikuti
penurunan ROI (berbanding lurus). Terlihat Rasio Lancar paling tinggi adalah pada tahun 2007,
70
begitu pula kecenderungan tingkat profitabilitas paling tinggi terdapat pada tahun tersebut yakni
dengan Rasio Lancar sebesar 353.24% dan Profitabilitasnya 6.29%.
Grafik 4.6
Kurva Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI PT. Bentoel Investama Tbk.
45
40
35
30
25
ROI
20 Current Ratio
15
10
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
4.2.3 Analisis Rasio Kecukupan Kas terhadap (Cash to Revenue Ratio) terhadap tingkat
Profitabilitas (ROI).
Selanjutnya variabel independen yang ketiga adalah Rasio Kecukupan Kas, akan
ditunjukkan pengaruhnya terhadap tingkat Profitabilitas (ROI). Secara teori, rasio kecukupan
kas akan mempengaruhi tingkat profitabilitas perusahaan dimana ketika suatu perusahaan
memiliki kas yang cukup untuk kegiatan operasional maka perusahaan tersebut tidak memiliki
hambatan dalam memperoleh laba sehingga tingkat profitabilitas perusahaan akan naik. Berikut
akan ditunjukkan hubungan antara Rasio Kecukupan kas terhadap tingkat Return On
Investment (ROI) atau Profitabilitas secara berurut pada tiga perusahaan Rokok di Indonesia.
1 PT. HM Sampoerna Tbk.
Tabel 4.15
71
Rasio Kecukupan Kas dan ROI PT. HM Sampoerna Tbk.

Rasio Kecukupan Kas ROI
Tahun
(%) (%)
2004 13.76 17.03
2005 5.49 19.97
2006 3.40 27.89
2007 1.87 23.11
2008 1.44 24.14
2009 1.35 28.72
2010 4.77 31.29
2011 6.07 41.62
Berdasarkan data, penurunan yang terjadi pada Rasio Kecukupan Kas pada periode 2004-
2009, cenderung menyebabkan ROI berfluktuasi. Hal ini salah satunya disebabkan oleh
penurunan pada kas yang digunakan untuk kegiatan operasional perusahaan (pembagi)
sementara penjualan yang terus meningkat dari tahun ke tahun. Namun dari tabel dapat dilihat
bahwa tingkat profitabilitas yang meningkat menjadi hal baik bagi perusahaan, mengingat salah
satu tujuan perusahaan adalah mencapai laba yang maksimal. Hal lain yang menyebabkan kas
menurun, adalah penggunaan kas pada saat kewajiban yang dilunasi sehingga Kas menurun.
Selain kecukupan kas ada faktor-faktor lain yang mempengaruhi kenaikan Profitabilitas,
sehingga dalam hal ini ROI cenderung naik pada periode 2008-2011.
Grafik 4.7
Kurva Pengaruh Rasio kecukupan Kas terhadap ROI PT. HM Sampoerna Tbk.
72
60
50
40
30 ROI
Rasio Kecukupan Kas
20
10
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2 PT. Gudang Garam Tbk.
Tabel 4.16
Rasio Kecukupan Kas dan ROI PT. Gudang Garam Tbk.
Tahun
(%) (%)
2004 2.22 8.69
2005 1.69 8.54
2006 1.67 4.64
2007 1.78 6.07
2008 3.75 7.81
2009 3.71 12.69
2010 3.31 13.71
2011 2.61 12.68
Berdasarkan tabel, hasil yang didapatkan adalah hubungan antara rasio kecukupan kas dan
tingkat profitabilitas secara rata-rata cenderung linier (berbanding lurus). Meskipun kenaikan
pada Rasio kecukupan yang tidak terlalu signfikan namun ikut mempengaruhi kenaikan tingkat
73
profitabilitas hal yang sama terjadi penurunan Rasio Kecukupan Kas. Dapat dilihat pada Grafik
tingkat penurunan dan kenaikan rasio kecukupan kas cenderung berpengaruh terhadap
kenaikan dan penurunan ROI. Terdapat faktor lain ketika kenaikan Rasio Kecukupan Kas tidak
berpengaruh pada ROI, seperti kewajiban perusahaan melunasi hutang-hutangnya
menggunakan kas perusahaan atau penggunaan kas dalam hal selain kegiatan produksi
(pembelian asset tetap) sehingga kas yang menurun.
Grafik 4.8
Kurva Pengaruh Rasio Kecukupan Kas terhadap ROI PT. Gudang Garam Tbk.
18
16
14
12
10
ROI
8 Rasio Kecukupan Kas
6
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
3 PT. Bentoel Investama Tbk.
Tabel 4.17
Rasio Kecukupan Kas dan ROI PT. Bentoel Investama Tbk.
Tahun
(%) (%)
2004 9.28 4.14

74
2005 21.42 5.87
2006 9.13 6.20
2007 12.94 6.29
2008 1.29 5.37
2009 1.39 0.58
2010 0.99 4.46
2011 0.88 4.83
Berdasarkan tabel Rasio Kecukupan Kas dan ROI dapat dilihat bahwa rata-rata kenaikan dalam
hal Rasio Kecukupan Kas akan mempengaruhi kenaikan pada ROI namun tidak terlalu
signifkan. Pada tahun 2009 ROI yang secara ekstrim menurun hanya mencapai 0.58%
dipengaruhi berbagai faktor, misalnya penjualan yang menurun. Namun dapat dilihat pada
grafik bahwa fluktuasi (kenaikan dan penurunan) Rasio Kecukupan Kas cenderung diikuti ROI
yang berfluktuasi pula (berbanding lurus).
Grafik 4.9
Kurva Pengaruh Rasio Kecukupan Kas terhadap ROI PT. Bentoel Invest. Tbk.
75
30
25
20
15 ROI
Rasio Kecukupan Kas
10
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
4.3 Rasio
Rata-rata Variabel Penelitian pada Perusahaan Rokok di Indonesia
Dari hasil perhitungan data terhadap WCTO, CR dan CTR dari ketiga perusahaan Rokok di
Indonesia maka selanjutnya peneliti menunjukkan Rasio Rata-rata dari ketiga variabel
independen dan variabel dependen pada ketiga perusahaan rokok di Indonesia. Rata-rata
Rasio tiap perusahaan berikut ini didapatkan dari jumlah nilai setiap variabel dibagi banyaknya
variabel tiap tahunnya. Selanjutnya, hasil rasio rata-rata perusahaan rokok di Indonesia
diperoleh dari jumlah rasio rata-rata variabel pada tiap perusahaan dibagi banyaknya
perusahaan rokok. Agar terlihat jelas mengenai perkembangan Rasio ketiga variabel yang
digunakan dalam penelitian.
Tabel 4.18
Rasio Rata-rata variabel penelitian pada Perusahaan Rokok di Indonesia
Perusahaan WCTO CR CTR ROI
PT. HM Sampoerna 7.075 183.3475 4.76875 26.72125

76
PT. Gudang Garam 3.3325 203.9813 2.5925 9.35375
PT. Bentoel Investama 5.25125 237.695 7.165 4.7175
Rasio rata-rata Perusahaan Rokok di Indonesia 5.219583 208.3413 4.842083 13.5975
1 Rasio Perputaran Modal Kerja (WCTO)
Rasio rata-rata tingkat perputaran modal kerja perusahaan rokok di Indonesia adalah sebesar
5,22 kali. PT. HM Sampoerna dan PT. Bentoel Investama memiliki rasio rata-rata perputaran
modal kerja diatas rasio rata-rata perusahaan rokok di Indonesia, dengan rasio tertinggi pada
PT. HM Sampoerna Tbk. yaitu sebesar 7,075 kali.
2 Rasio Lancar (CR)
Likuiditas perusahaan rokok di Indonesia cukup baik karena nilai rasio rata-ratanya sebesar
208,34% (>200%). Likuiditas rata-rata tertinggi adalah pada PT. Bentoel Investama yaitu
sebesar 237,69%, sedangkan likuiditas terendah adalah PT. HM sampoerna dengan rasio rata-
rata sebesar 183,34%.
3 Rasio Kecukupan Kas (CTR)
Rasio rata-rata Kecukupan Kas perusahaan rokok di Indonesia adalah sebesar 4,84%. Rasio
kecukupan kas rata-rata yang tertinggi terdapat pada PT. Bentoel Investama sebesar 7,165%
dan rasio kecukupan kas rata-rata yang terendah terdapat pada PT. Gudang Garam yaitu
sebesar 2,59%.
4 Rasio Profitabilitas (ROI)
Rasio Rata-rata Profitabilitas perusahaan rokok di Indonesia adalah sebesar 13,597%. Dengan
rasio tertinggi pada PT. HM sampoerna sebesar 26,72% dan rasio terendah pada PT. bentoel
Investama yaitu sebesar 4,7175%.
4.4 Pengujian Asumsi Regresi

77
4.4.1 Uji Multikolineritas
Masalah-masalah yang mungkin akan timbul pada penggunaan persamaan regresi berganda
adalah multikolinearitas, yaitu suatu keadaan yang variabel bebasnya berkorelasi dengan
variabel bebas lainnya atau suatu variabel bebas merupakan fungsi linier dari variabel bebas
lainnya.
Adanya Multikolinearitas dapat dilihat dari tolerance value atau nilai variance inflation factor
(VIF). Jika nilai Variance Inflation Factor (VIF) tidak lebih dari 10 dan nilai tolerance dibawah 1
maka model terbebas dari multikolinearitas. Berikut ditunjukkan hasil uji perusahaan Rokok di
Indonesia dengan menggunakan SPSS 18.
Tabel 4.19
Uji Multikolinieritas Perusahaan Rokok di Indonesia
Coefficientsa
Model Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 (Constant)
WCTO .721 1.387
CR .777 1.287
CTR .843 1.187
a. Dependent Variable: ROI
Berdasarkan tabel di atas, dapat kita lihat bahwa nilai tolerance dan VIF dari ketiga variabel
pada perusahaan rokok go publik tidak lebih dari 10 dan nilai Tolerance ketiga variabel dibawah
angka 1. Maka dapat disimpulkan bahwa pada ketiga variabel dalam penelitian ini yaitu
Perputaran Modal Kerja (WCTO), Rasio Lancar (CR) dan Rasio Kecukupan Kas (CTR) tidak
terjadi multikolinieritas antara ketiga variabel.
4.4.2 Uji Autokorelasi

78
Autokorelasi dapat diartikan sebagai korelasi yang terjadi di antara anggota-anggota dari
serangkaian observasi yang berderetan waktu (apabila datanya time series) atau korelasi
antara tempat berdekatan (apabila cross sectional).
Adapun uji yang dapat digunakan untuk mendeteksi adanya penyimpangan asumsi klasik ini
adalah uji Durbin Watson (D-W stat) dengan ketentuan sebagai berikut :
1. 1,54< DW < 2,46 maka tidak ada autokorelasi.
2. 1,21< DW < 1,54 atau 2,46 < DW < 2,79 maka tidak dapat disimpulkan.
3. DW < 1,21 atau DW > 2,79 maka terjadi auto korelasi.
Tabel 4.20
Uji Autokorelasi Perusahaan Rokok di Indonesia
Model Summaryb
Change Statistics
R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change Durbin-Watson
.685 13.772 3 19 .000 1.590
a. Predictors: (Constant), CTR, CR, WCTO

b. Dependent Variable: ROI
Berdasarkan hasil olah data diatas maka diketahui bahwa nilai DW adalah sebesar 1,590.
Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi pada model regresi yang
digunakan dalam penelitian ini.
4.4.3 Uji Heteroskedasitas
Uji heteroskedasitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan
variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik
adalah yang tidak terjadi heteroskedasitas. Pengujiannya gejala heteroskedasitas dapat
dideteksi dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan
residualnya (SRESID). Jika titik-titik pada scatter plot tersebut membentuk pola tertentu yang
79
teratur (misal bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka dapat diindikasikan telah
terjadi heteroskedastisitas. Hasil pengujian heteroskedasitas pada ketiga perusahaan rokok
yang dilakukan pada penelitian ini dapat dilihat pada gambar berikut :
Grafik 4.10
Uji heteroskedasitas Perusahaan Rokok di Indonesia
Berdasarkan scatter plot di atas terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak serta tersebar di
atas maupun di bawah maupun diatas angka 0 pada sumbu Y. hanya. Maka secara garis besar
dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi ini tidak terjadi heteroskedasitas.
4.4.4 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi, variabel terikat dan variabel
bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak.Model regresi yang baik adalah
80
memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Metode yang dapat dipakai untuk
normalitas antara lain: analisis grafik dan analisis statistik.
Uji normalitas dalam penelitian ini dilakukan dengan cara analisis grafik. Normalitas dapat
dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau dengan
melihat histogram dari residualnya:
1) Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti garis diagonal atau grafik
histogramnya menunjukkan pola distribusi normal (menyerupai lonceng), regresi memenuhi
asumsi normalitas.
2) Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti arah garis diagonal
atau grafik histogram tidak menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi tidak
memenuhi asumsi normalitas.
Berikut adalah gambar yang memperlihatkan hasil uji normalitas pada ketiga perusahaan rokok
yang ditunjukkan secara berurut. Uji ini dilakukan menggunakan pengolahan data SPSS 18.0
dengan proses plot area.
Grafik 4.11
Uji Normalitas Perusahaan Rokok di Indonesia
81
Dari hasil uji diatas terlihat bahwa titik-titik menyebar di sekitar garis dan mengikuti garis
diagonal membuat pola gelombang yang teratur. Maka dapat disimpulkan bahwa nilai residual
untuk model regresi ini telah normal dan memenuhi asumsi normalitas dimana distribusi
datanya normal.
4.5 Pengujian Hipotesis
Dalam menguji hipotesis digunakan analisis regresi linear berganda, karena variabel bebasnya
lebih dari satu yakni terdiri dari variabel Working Capital Turn Over (X1), Current Ratio (X2) dan
Cash to Revenue Ratio (X3).

82
4.5.1 Uji Koefisien Determinasi (R2)
Koefisen determinasi digunakan untuk mengetahui keeratan hubungan antara variabel bebas
dengan variabel terikat. Nilai R2 terletak antara 0 sampai dengan 1 (0 R2 1). Tujuan
menghitung koefisien determinasi adalah untuk mengetahui pengaruh variabel bebas terhadap
variabel terikat. Dari analisis data pada perusahaan rokok di Indonesia diperoleh hasil sebagai
berikut :
Tabel 4.21
Uji Koefisien Determinasi R2 Perusahaan Rokok di Indonesia.
Model Summary
Model
R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
dimension0
1 .828a .685 .635 6.54220
1 Predictors: (Constant), CTR, CR, WCTO

Berdasarkan hasil pengujian diatas diketahui bahwa nilai R square adalah 0,685. Artinya,
sebesar 68,5% Return on Investment (ROI) dari ketiga Perusahaan Rokok di Indonesia
dipengaruhi oleh variasi ketiga variabel independen yang digunakan, yaitu Working Capital Turn
Over, Cash to Revenue Ratio dan Current Ratio. Sedangkan sisanya dipengaruhi oleh faktor-
faktor lain di luar model penelitian. Dengan demikian, hubungan ketiga variabel sangat kuat
berpengaruh terhadap ROI karena nilai R square mendekati angka 1.
4.5.2 Uji F
Uji F dilakukan untuk melihat pengaruh variabel bebas secara bersama-sama terhadap variabel
terikat . Dalam uji ini kita melihat pengaruh variabel WCTO (X1), Current Ratio (X2), dan Cash
to Revenue Ratio (X3) bersama-sama terhadap variabel independen ROI. Untuk mengetahui
signifikan atau tidak pengaruh secara bersama-sama variabel bebas terhadap variabel terikat
maka digunakan probability sebesar 5% (= 0,05).

83
Hipotesis berbunyi :
H0 : tidak ada pengaruh perubahan CR, CTR dan WCTO terhadap ROA.
H1 : minimal ada satu pengaruh pada perubahan proporsi WCTO, CTR dan CR terhadap ROI.
Berikut hasil uji dari pada data perusahaan rokok di Indonesia :
Tabel 4.22
Uji F pada Perusahaan Rokok di Indonesia
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 1768.381 3 589.460 13.772 .000a
Residual 813.208 19 42.800
Total 2581.588 22
a. Predictors: (Constant), CTR, CR, WCTO

b. Dependent Variable: ROI
Pada tabel menunjukkan angka hasil uji F menghasilkan F hitung sebesar 13,772. Sementara
itu nilai pada tabel distribusi nilai F pada taraf signifikansi adalah sebesar 0,00%. Dengan
tingkat signifikansi 0,000 (lebih kecil dari 0,05) artinya antara WCTO, CR dan CTR memiliki
pengaruh linear dan sangat kuat terhadap ROI. Dengan kata lain, variabel-variabel independen
ini secara simultan dan signifikan memengaruhi variabel dependen. Hal ini sekaligus menjawab
hipotesis, dimana ada pengaruh secara simultan antara variabel Working Capital Turnover,
Current Ratio dan Cash to Revenue Ratio terhadap ROI dan dari hasil yang diperoleh
didapatkan pengaruh yang sangat besar dan signifikan yaitu taraf signifikasi sebesar 0,000
dengan F hitung sebesar 13,772.
4.5.3 Uji T
Uji t dilakukan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel independen yang terdiri
atas WCTO, CR, dan CTR terhadap Return on Investment (ROI).

84
H0 : tidak ada pengaruh perubahan CR, CTR dan WCTO terhadap ROI.
H1 : minimal ada satu pengaruh pada perubahan proporsi WCTO, CTR dan CR terhadap ROI.
Berikut ditunjukkan hasil olah data menggunakan SPSS untuk uji t dari ketiga perusahaan rokok
di Indonesia :
Tabel 4.23
Uji T pada Perusahaan Rokok di Indonesia
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -7.342 8.809 -.833 .415
WCTO 4.138 .705 .890 5.867 .000
CR .002 .033 .007 .050 .960
CTR .477 .296 .226 1.612 .123
a. Dependent Variable: ROI
Berdasarkan data hasil olahan SPSS pada perusahaan rokok Indonesia di atas, maka diperoleh
penjelasan sebagai berikut:
1. Variabel Working Capital Turn Over (WCTO) mendapatkan statistik uji t = 5,867 dengan
signifikansi 0,048. Koefisien hasil uji t dari WCTO menunjukkan tingkat signifikansi 0,000 yaitu
lebih kecil dibandingkan dengan 0,05 (< 5%), maka dapat disimpulkan bahwa WCTO
berpengaruh positif dan signifikan mempengaruhi Return on Investment (ROI). Artinya, tingkat
perputaran modal kerja lebih cepat maka profit yang diterima oleh perusahaan rokok yang go-
public di Indonesia akan meningkat dan sebaliknya bila tingkat perputaran modal kerja lebih
lama maka profit yang diterima oleh perusahaan akan menurun.
2. Variabel Current Ratio (CR) menunjukkan statistik uji t = 0,50 dengan signifikansi 0,960.
Koefisien hasil uji t dari CR menunjukkan tingkat signifikansi 0,960 yang lebih besar
dibandingkan dengan 0,05 (> 5%). Maka dapat disimpulkan bahwa Current Ratio (CR) tidak
secara parsial berpengaruh terhadap Return on Investment (ROI) pada taraf =5%. Hasil ini
bertolak belakang dengan teori yang ada, seharusnya semakin tinggi rasio ini maka semakin
85
tinggi pula profitabilitas yang didapatkan. Hal ini disebabkan oleh penambahan hutang lancar
yang menyebabkan naiknya nilai kewajiban lancar sehingga dapat menyebabkan turunnya
profitabilitas. Hasil ini sama dengan penelitian yang dilakukan oleh Ekadini (2010), yakni
Current Ratio berbanding terbalik dengan Profitabilitas. Hal ini disebabkan oleh beberapa faktor
yakni saat mencapai tingkat likuiditas yang tinggi, perusahaan terlalu fokus pada kewajiban
melunasi hutang dan mengabaikan investasi yang seharusnya menambah keuntungan. Sedang
di satu sisi saat berhasil mengurangi kewajibannya, total aktiva bertambah, dan memberi
peluang bagi datangnya profitabilitas yang lebih besar karena digunakan sebagai penambah
dana investasi dan deposito perusahaan.
3. Variabel Cash to Revenue Ratio (CTR) mendapatkan statistik uji t = 1,612 dengan signifikansi
0,123. Koefisien hasil uji t dari CTR menunjukkan tingkat signifikansi 0,123 yaitu lebih besar
dibandingkan dengan 0,05 (5%), maka dapat disimpulkan bahwa CTR tidak berpengaruh
secara parsial terhadap Return on Investment (ROI) pada taraf =5%. Hasil ini bertentangan
dengan teori, dimana seharusnya semakin tinggi rasio kecukupan kas maka perusahaan tidak
memiliki hambatan dalam memperoleh profit. Penelitian mengenai kas perusahaan dilakukan
oleh Yuyun Nuril Laila (2009) yang membahas tentang perputaran kas perusahaan terhadap
profitabilitas.
4.6 Hasil Analisis Regresi Berganda
Pembuatan persamaan regresi berganda dapat dilakukan dengan menginterpretasikan angka-
angka yang ada di dalam unstandardized coefficient beta. Berikut hasil persamaan regresi
berganda pada perusahaan Rokok di Indonesia berdasarkan data pada tabel 4.23 :
Y = (-7,342) + 4,138X1 + 0,002X2 + 0,477X3
Dari persamaan regresi di atas maka dapat diinterpretasikan beberapa hal, antara lain:
1. Nilai konstanta persamaan di atas adalah sebesar -7,342. Angka tersebut menunjukkan
tingkat Return on Investment (ROI) yang diperoleh oleh perusahaan bila tingkat WCTO, CR,
86
dan CTR diabaikan. Artinya ketika ketiga variabel diabaikan maka tingkat perolehan
profitabilitas perusahaan bernilai negatif (rugi).
2. Variabel Working Capital Turn Over (WCTO) memiliki nilai koefisien regresi yang positif yaitu
sebesar 4,138. Nilai koefisien positif menunjukkan bahwa WCTO terhadap jumlah ROI
berpengaruh positif. Hal ini menggambarkan bahwa nilai ROI akan mengalami peningkatan
sebesar koefisien pengali dari WCTO, dengan asumsi variabel independen lain dianggap
konstan.
3. Variabel Current Ratio memiliki nilai koefisien regresi yaitu sebesar 0,002. Hal ini berarti nilai
ROI akan mengalami peningkatan sebesar koefisien pengali dari CR, dengan asumsi bahwa
variabel independen yang lain dianggap konstan.
4. Variabel Cash to Revenue Ratio memiliki nilai koefisien regresi yaitu 0,477. Nilai koefisien
regresi ini menunjukkan bahwa CTR berpengaruh positif dan terhadap ROI. Hal ini berarti nilai
ROI akan mengalami peningkatan sebesar faktor pengali dari CTR, dengan asumsi bahwa
variabel independen yang lain dianggap konstan.
4.7 Pembahasan
4.7.1 Pengaruh secara simultan variabel independen terhadap variabel dependen pada
Perusahaan Rokok di Indonesia.
Pada hasil olah data menggunakan program SPSS 18.0 for Windows diatas dapat dilihat bahwa
ketiga variabel independen secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen, dimana
pada tabel 4.22 nilai F hitung sebesar 13,772 (F tabel = 8,6602) dan taraf signifikasi sebesar
0,000 (sig < 0,05). Hal ini sesuai dengan hipotesis yang diajukan, teori-teori yang dijelaskan
sebelumnya, serta penelitian empiris sebelumnya oleh Ekadini (2010) dengan variabel Working
Capital Turnover dan Current Ratio. Maka secara umum dapat disimpulkan bahwa variabel
87
independen Working Capital Turnover, Current Ratio dan Cash to Revenue Ratio berpengaruh
secara simultan terhadap variabel independen ROI.
4.7.2 Pengaruh secara parsial variabel independen terhadap variabel dependen pada
Perusahaan Rokok di Indonesia.
a. Working Capital Turnover terhadap ROI
Berdasarkan hasil olah data, diperoleh nilai Unstandardized coefficient dan nilai t hitung yang
positif. Hasil ini menunjukkan bahwa variabel Working Capital Turnover memiliki pengaruh
memiliki pegaruh positif dan signifikan terhadap ROI. Hasil yang didapatkan ini sudah sesuai
dengan teori-teori, penelitian empiris sebelumnya dan sesuai dengan hipotesis yang diajukan
yakni Working Capital Turnover secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROI.
2 Current Ratio terhadap ROI
Berdasarkan hasil olah data, didapatkan nilai Unstandardized coefficient sebesar 0,002 pada
taraf sig = 5% (sig > 0,05). Hasil ini menunjukkan Current Ratio tidak berpengaruh secara
parsial terhadap ROI pada taraf sig =5%. Berdasarkan teori-teori yang dikemukakan
sebelumnya, dimana teori mengatakan bahwa semakin tinggi rasio ini maka semakin tinggi pula
profitabilitas yang didapatkan perusahaan. Berdasarkan tabel 4.18, Rasio Lancar rata-rata
Perusahaan Rokok di Indonesia sebesar 208,34% mengindikasikan adanya kelebihan pada
jumlah aktiva lancar. Serta pada penelitian empiris sebelumnya oleh Ekadini (2010)
mendapatkan hasil yang sama yakni antara Current Ratio dan Profitabilitas yang berbanding
terbalik. Hal ini disebabkan oleh penambahan hutang lancar yang menyebabkan naiknya nilai
kewajiban lancar sehingga dapat menyebabkan turunnya profitabilitas. Saat mencapai tingkat
88
likuiditas yang tinggi, perusahaan terlalu fokus pada kewajiban melunasi hutang dan
mengabaikan investasi yang seharusnya menambah keuntungan. Sedang di satu sisi saat
berhasil mengurangi kewajibannya, total aktiva bertambah, dan memberi peluang bagi
datangnya profitabilitas yang lebih besar karena digunakan sebagai penambah dana investasi
dan deposito perusahaan Rokok di Indonesia.
3 Cash to Revenue Ratio terhadap ROI
Berdasarkan hasil olah data, didapatkan nilai Unstandardized coefficient dari CTR sebesar
0,477 dan pada taraf sig = 5% (sig > 0,05). Koefisien hasil uji t dari CTR menunjukkan
tingkat signifikansi 0,123 yaitu lebih besar dibandingkan dengan 0,05 (5%), maka dapat
disimpulkan bahwa CTR tidak berpengaruh secara parsial terhadap Return on Investment (ROI)
pada taraf sig =5%. Hasil ini bertentangan dengan teori, dimana seharusnya semakin tinggi
rasio kecukupan kas maka perusahaan tidak memiliki hambatan dalam memperoleh profit. Dari
pemahaman penelitian empiris sebelumnya dapat ditarik pernyataan bahwa pengaruh yang
tidak signifikan ini disebabkan oleh faktor jumlah kas yang menurun. Kas digunakan sebagai
modal kerja untuk kegiatan operasional perusahaan, namun penjualan dari kegiatan
operasional ini tidak meningkat sehingga produk yang dihasilkan menjadi persediaan. Adanya
kenaikan persediaan tersebut akan memperbesar beban bunga, memperbesar biaya
penyimpanan dan pemeliharaan digudang serta memperbesar resiko kerusakan produk. Semua
hal ini akan menurunkan keuntungan perusahaan.
4.7.3 Identifikasi Variabel paling dominan
Berdasarkan hasil olah data, diperoleh nilai Unstandardized coefficient dan t hitung variabel
WCTO paling tinggi yaitu sebesar 5,867 (t tabel = 2,353). Artinya, secara parsial Working
Capital Turnover berpengaruh terhadap ROI. Dalam hal ini tingkat perputaran modal kerja
(Working Capital Turnover) merupakan variabel yang memiliki pengaruh paling dominan
terhadap perubahan profitabilitas perusahaan rokok di Indonesia. Hasil yang didapatkan ini
89
sesuai dengan teori-teori yang dikemukakan dan berdasarkan penelitian-penelitian empiris
sebelumnya. Dimana variabel modal kerja yang paling dominan mempengaruhi Profitabilitas
Perusahaan adalah tingkat perputaran modal kerja (Working Capital Turnover ). Hal ini
sekaligus menjawab masalah penelitian dan sesuai dengan hipotesis yang diajukan
sebelumnya.
4.8 Catatan Berdasarkan Hasil Penelitian
Dari hasil yang didapatkan ini, penulis berharap hasil penelitian ini dapat membantu orang-
orang dalam penanganan masalah modal kerja. Terutama bagaimana mengelola modal kerja
dan mengefisiensikan modal kerja serta mendapatkan profit maksimal. Dalam penelitian ini PT.
HM Sampoerna Tbk. sangat baik dalam mengelola modal kerjanya, perusahaan menggunakan
modal kerja yang seminimum mungkin namun menghasilkan profitabilitas yang lebih tinggi
dibandingkan dua perusahaan lain dalam penelitian ini.
Penelitian ini menemukan bahwa tingkat perputaran kerja yang paling dominan berpengaruh
terhadap profitabilitas. Seharusnya kepada perusahaan-perusahaan besar agar lebih
mengetahui bagaimana pengelolaan tingkat perputaran modal kerja yang baik, ketika
perputaran modal kerja ini semakin cepat maka profit yang didapatkan semakin besar pula.
Penelitian ini menyarankan dunia keuangan, agar dapat mengajarkan kepada publik tentang
bagaimana kiat mempercepat tingkat perputaran modal kerja, mengelola kebijakan aktiva lancar
dan hutang lancar. Agar semua perusahaan dapat mengefisienkan modal kerja dan
memaksimalkan profit nya.

90
BAB V
PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan uraian-uraian yang telah penulis paparkan terhadap data penelitian yang
telah diolah mengenai pengaruh Working Capital Turn Over (WCTO), Current Ratio dan Cash
to Revenue Ratio terhadap Return on Investment (ROI) pada Perusahaan Rokok di Indonesia
periode 2004-2011, maka penulis dapat menarik beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil analisis regresi berganda menunjukkan bahwa Working Capital Turn Over Current
Ratio dan Cash to Revenue Ratio berpengaruh positif terhadap Return On Investment. Dan
variabel independen yang signifikan berpengaruh terhadap Return On Investment adalah
Working Capital Turn Over.
2. Variabel independen antara lain Working Capital Turnover, Current Ratio dan Cash to
Revenue Ratio secara simultan berpengaruh terhadap Return on Investment (ROI) pada
perusahaan rokok di Indonesia periode 2004-2011. Pernyataan ini dibuktikan dengan R
square diatas 0,5 dan nilai F hitung sebesar 13,772 dengan taraf signifikasi sebesar 0,000
(sig < 0,005). Hal ini sekaligus menjawab masalah penelitian dan sesuai dengan hipotesis
yang diajukan.
3. Variabel independen yang paling dominan berpengaruh terhadap Return on Investment (ROI)
Perusahaan Rokok di Indonesia adalah Working Capital Turn Over. Hal ini dibuktikan
dengan hasil uji t yang lebih besar dibandingkan dengan variabel independen lainnya serta
nilai Unstandardized coefficient paling tinggi yaitu sebesar 4,138.
4. Hasil estimasi dari model regresi dalam penelitian ini menunjukkan bahwa variabel-variabel
independen yang digunakan berpengaruh terhadap Return on Investment (ROI) pada

91
perusahaan rokok di Indonesia. Pengaruh ketiga variabel pada penelitian ini sebesar 68,5%,
sedangkan sisanya dipengaruhi oleh faktor lain diluar penelitian ini.
5. Perusahaan rokok yang paling baik dalam efisiensi penggunaan modal kerja adalah PT. HM
Sampoerna Tbk. dapat dilihat dari estimasi rata-rata rasio profitabilitas tertinggi sebesar
26,72% dengan tingkat perputaran modal kerja tertinggi sebesar 7,075%. Hal ini sesuai
dengan teori-teori yang dikemukakan dan penelitian-penelitian empiris sebelumnya. Serta
hasil yang didapatkan dari penelitian ini, dimana tingkat perputaran modal kerja paling
dominan berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan.
5.2 Saran
1. Penulis menyarankan agar PT. Bentoel Investama lebih mengefisiensikan penggunaan modal
kerja agar perputaran modal kerja meningkat dan dapat berinvestasi pada aktiva lancar
yang kemudian menyebabkan laba perusahaan meningkat.
2. Penelitian ini akan lebih baik dengan memasukkan beberapa variabel yang dianggap perlu
atau mendukung penelitian ini, misalnya mengenai Debt to Equity, Rasio Perputaran
Piutang, Receivable Turnover dan rasio modal kerja lainnya. Untuk itu, penulis
menyarankan kepada peneliti selanjutnya agar menambahkan variabel modal kerja lain
agar dapat lebih aplikatif menjelaskan hubungan antara modal kerja dan profitabilitas.
92
DAFTAR PUSTAKA
Arikunto, Suharsimi. 2002. Prosedur Penelitian : Suatu Pendekatan Praktek. Jakarta : Rineka
Cipta
Ekadini. 2010. Analisis Penggunaan Modal Kerja dan Pengaruhnya terhadap tingkat
Profitabilitas pada PT. Semen Tonasa Pangkep. Skripsi tidak diterbitkan. Makassar : FE-
UIN.
Firnady, Frans. 2007. Analisis Hubungan Modal Kerja terhadap Profitabilitas pada PT. Pola
Indah Gas. Skripsi diterbitkan. Medan : FE-USU.
Gunawan, Ruslan. 2000. Analisis Kebutuhan Modal Kerja dan Keterkaitannya dengan
Keuntungan pada PT. Semen Tonasa di Pangkep. Skripsi tidak diterbitkan. Makassar :
FE-UH.
Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 1997. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Cetakan
Kelima. Yogyakarta : UPP STIM YKPN.
Hernawati, Irma. 2007. Analisis Pengaruh Efisiensi Modal Kerja, Likuiditas , dan Solvabilitas
terhadap Profitabilitas. (http://www.scribd.com/doc/2/Fungsi-Modal-Kerja, diakses 23
Sept. 2012).
Kartadinata, Abas. 1983. Analisa Belanja (Dasar-dasar Perhitungan dalam keputusan

keuangan). Edisi pertama, cetakan pertama. Jakarta : Bina Aksara.
Kesuma, Ali. 2007. Analisis Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta Pengaruhnya
Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go Public di Bursa Efek
Indonesia, Jurnal Akuntansi dan Manajemen. Kalimantan Tengah : Universitas Darwan Ali
Sampit.
Kosasih, Engkos dan Hananto. 2007. Manajemen Keuangan & Akuntansi Perusahaan. Jakarta :
PT. Raja Grafindo Persada
Nuril, Yuyun. 2009. Analisis Pengelolaan Modal Kerja Untuk Meningkatkan Produktivitas
Perusahaan. Skripsi. Malang : FE-UIN Malik Ibrahim.
Pratiwi, Adetya. 2010. Faktor yang Mempengaruhi Modal Kerja.

(http://tiwi8.blogspot.com/2010/05/faktor-yang-mempengaruhi-modal-kerja.html, diakses
23 Sept. 2012).
93
Riyanto, Bambang. 2000. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi Keempat. Yogyakarta :

Yayasan Penerbit Gajah Mada.
Rusdin. 2006. Pasar Modal : Teori, masalah dan Kebijakan Dalam Praktik. Bandung : Alfabeta.
Sawir, Agnes. 2005. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan.
Jakarta : Gramedia Pustaka Utama.
Syamsuddin, Lukman. 2007. Manajemen Keuangan Perusahaan. Edisi Ketujuh, Cetakan

Kesepuluh. Semarang : Gudang Buku.
Wibisono, Handoyo. 1997. Manajemen Modal Kerja. Edisi Ketiga, Cetakan Ketiga. Yogyakarta :
Penerbitan Universitas Atma Jaya Yogyakarta.
Yuliany. 2000. Analisis Tingkat Likuiditas dan Tingkat Profitabilitas pada PT. Semen Tonasa
Persero Pangkep. Skripsi tidak diterbitkan. Makassar : FE-UH.
94
95
BIODATA
Identitas Diri
Nama : Kumala Jodie Pranata Limarjo
Tempat, Tanggal Lahir : Surabaya, 7 September 1990
Jenis Kelamin : Laki-laki
Alamat Rumah : Jl. Kerung-kerung no. 21
Telepon Rumah dan HP : 08991833384
Alamat E-mail : die.bitz@gmail.com
Riwayat Pendidikan
1 Pendidikan Formal
1 Tahun 1996 - 2002 : SD Negeri Kalukuang 1 Makassar
2 Tahun 2002 - 2005 : SMP Negeri 10 Makassar
3 Tahun 2005 - 2008 : SMA Negeri 1 Makassar
4 Tahun 2009 2012 : Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Hasanuddin
2 Pendidikan Nonformal
Pengalaman Organisasi
1 Tahun 2005-2006 : Sekertariat PMR SMP Negeri 10
Makassar
2 Tahun 2007-2008 : Anggota divisi hubungan
masyarakat Taekwondo SMA Negeri 1 Makassar

3 Tahun 2008-2009 : Anggota Pengurus PMR SMA
Negeri 1 Makassar
4 Tahun 2010-2011 : Anggota Pengurus Ikatan
Mahasiswa Manajemen (IMMAJ) FEB-UH

5 Tahun 2011-2012 : Anggota divisi dana dan
kesekretariatan Ikatan Mahasiswa Manajemen (IMMAJ) FEB-UH
3 Kerja
1 Tahun 2010 : Magang di Finance Area PT. Telkom Tbk. Cabang Makassar
2 Tahun 2011 : Magang di Kantor Notaris Frans Polim SH., MH.
96
Demikian biodata ini dibuat dengan sebenarnya.
Makassar, 30 November 2012

97
98
99

Skrip Si

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Skrip Si

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

SKRIPSI

PENGARUH EFISIENSI MODAL KERJA TERHADAP

KUMALA JODIE PRANATA LIMARJO

PENGARUH EFISIENSI MODAL KERJA TERHADAP

Disusun dan diajukan oleh

KUMALA JODIE PRANATA LIMARJO

Assalamu Alaikum Warahmatullahi Wabarakatuh.

Terhadap Tingkat Profitabilitas Perusahaan Rokok di Indonesia Tahun 2004-

2011 dapat terselesaikan.

Skripsi ini dibuat sebagai akhir dari rangkaian pembelajaran sekaligus

dan Bisnis Jurusan Manajemen Universitas Hasanuddin.

dan Bisnis Universitas Hasanuddin.

Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin.

pertama yang berkenan memberikan bimbingan dan pengarahan kepada

penulis sehingga dapat menyelesaikan skripsi ini. Bimbingan dengan

sungguh-sungguh sehingga penulis dapat terus terdorong untuk

menyelesaikan skripsi ini dengan sungguh-sungguh.

berkenan memberikan bimbingan dan pengarahan terhadap penyusunan

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin atas bantuannya.

6. Bapak dan ibu tercinta yang senantiasa mendukung, menyayangi,

memberikan doa serta tuntunannya selama ini sehingga penulis dapat

menyelesaikan skripsi ini.

7. Kekasih tercinta Ibriati Kartika yang selalu memberikan dorongan dan

motivasinya disaat apapun.

dan dukungan moril sehingga penulis tetap tekun dalam menyelesaikan

9. Semua pihak yang telah memberikan informasi dan bimbingan, sehingga

penulisan skripsi ini dapat terselesaikan.

bermanfaat dan dapat memberikan sumbangan yang berarti bagi pihak-pihak

Makassar, November 2012

Kumala Jodie Pranata L.

PENGARUH EFISIENSI MODAL KERJA TERHADAP TINGKAT

Kumala Jodie Pranata Limarjo

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dampak efisiensi modal kerja

THE EFFECT OF WORKING CAPITAL EFFICIENCY ON PROFITABILITY

Kumala Jodie Pranata Limarjo

Keywords: Working Capital, Working Capital Turnover, Current Ratio, Cash to

1.4 Manfaat Penelitian.............................................................. 6

1.5 Sistematika Penulisan........................................................ 7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA................................................................ 8

BAB IV HASIL PENELITIAN dan ANALISIS DATA............................... 36

4.1 Hasil Analisis Variabel........................................................... 36

4.1.1 Analisis Perputaran Modal Kerja............................. 36

4.1.2 Analisis Rasio Lancar (Current Ratio)..................... 39

4.1.3 Analisis Rasio Kecukupan Kas................................ 41

4.1.4 Analisis Profitabilitas.................................................. 44

4.2 Analisis Pengaruh Variabel Independen terhadap Variabel

4.2.1 Analisis Pengaruh Perputaran modal kerja terhadap

4.2.2 Analisis Pengaruh Rasio Lancar terhadap ROI

4.2.3 Analisis Pengaruh Rasio Kecukupan Kas terhadap

4.3 Rasio Rata-rata Variabel ........................................................ 59

4.4 Pengujian Asumsi Regresi.................................................... 61

4.4.1 Uji Multikolinieritas...................................................... 61

4.4.3 Uji Heteroskedasitas.................................................... 63

4.4.4 Uji Normalitas............................................................. 64

4.5 Pengujian Hipotesis............................................................... 65

4.5.1 Uji Koefisien Determinasi (R2).................................... 66

4.5.2 Uji F............................................................................. 66

4.5.3 Uji t.............................................................................. 68

4.6 Hasil Analisis Regresi Berganda........................................... 70

4.7.1 Pengaruh secara simultan variabel independen

terhadap variabel dependen pada Perusahaan

4.7.2 Pengaruh secara parsial variabel independen

terhadap variabel dependen pada Perusahaan

4.7.3 Identifikasi Varibel paling dominan