BAB IX

EVALUASI FINANSIAL

9.1. PENDAHULUAN

1) Tujuan dari suatu usaha bisnis dalam ekonomi pasar bebas

adalah memberikan pengembalian finansial (financial return)
kepada para pemilk usaha, konsisten dengan tujuan dari
perusahaan. Perusahaan itu sendiri bisa berupa perusahaan
publik atau milik individu.
2) Tujuan evaluasi finansial adalah untuk menentukan apakah
pengembalian finansial yang cukup dapat diperoleh dari
suatu proyek. Salah satu hal yang mungkin dapat diperoleh
dari suatu proyek. Salah satu hal yang mungkin ingin
dievaluasi adalah bagaimana sebaiknya mengalokasikan dana
perusahaan di beberapa proyek yang saling bersaing untuk
mendapatkan dana.
3) Aspek-aspek evaluasi finansial spesifik untuk pertambangan :
a. Intensitas kapital
b. Masa pra-produksi yang panjang
c. Resiko besar
4) Sumberdaya tak terbarukanpenghasilan diperoleh dengan
mengambil/ menjual aset (cadangan).

9.2. NILAI WAKTU DARI UANG

1) Dalam ekonomi pasar bebas, nilai waktu dari uang terletak di

jantung dari semua transaksi financial.
2) Bunga (interest) adalah sewa yang dibayar untuk pemakaian
uang.
a. FV = PV (1+i)n PV = Present Value

IX - 1
 b. PV = FV / (1+i)n FV = Future Value

9.3. MENENTUKAN TINGKAT BUNGA (DISCOUNT RATE)

1) Walaupun telah ada kesepakatan tentang perlunya konsep

nilai waktu dari uang, pemilihan atau penentuan tingkat
bunga yang pantas sering menjadi bahan diskusi dan
perdebatan.
2) Komponen utama dari Discount Rate
a. Base Opportunity Cost
b. Transaction Cost
c. Increment resiko berbagai tingkat
i. Penggantian peralatan di tambang yang sedang
beroperasi
ii. Program ekspansi di tambang yang sedang
beroperasi
iii. Pengembangan tambang baru, komoditas sama,
di negara yang sama
iv. Pengembangan tambang baru, komoditas lain
dan/atau di negara lain.
d. Increment Inflasi
Jika digunakan evaluasi constant dollar, komponen inflasi
harus dikeluarkan dari discount rate.

9.4. PERHITUNGAN INFLASI

1) Tiga cara mendasar untuk memasukkan inflasi dalam

statement aliran kas :
a. Constant dollar, tanpa perubahan untuk inflasi :
i. Semua ongkos/biaya dan penghasilan dihitung
untuk waktu itu

IX - 2
 ii. Ongkos dan penghasilan dianggap akan terinflasi
pada tingkat yang sama
iii. Ongkos kapital dan pajak biasanya terlalu kecil dari
seharusnya

b. Semua variabel diinflasikan ke awal proyek,

setelah itu tetap konstan.
i. Digunakan oleh beberapa institusi keuangan
karena memperhitungkan inflasi untuk ongkos kapital
tersebut.
ii. Pajak masih terlalu kecil dari yang seharusnya.

c. Semua variabel diinflasikan selama jangka waktu proyek.

i. Dalam teorinya paling realistik
ii. Harus mengasumsikan tingkat inflasi per tahun untuk
tiap variabel.

2) Tanpa memperhitungkan inflasi akan membuat pajak terlalu

kecil.
Depresiasi dan deflesi dihitung pada awal proyek yang tidak
terpengaruh oleh inflasi. Pengaruh netto dari inflasi ialah
mengurangi kredit pajak dari keduanya.

9.5. UKURAN KINERJA

1) Payback Period
2) Net Present Value
3) Internal Rate of Return

9.6. ANALISIS SENSITIVITAS

1) Problem utama dengan analisis finansial ialah mencoba

memprediksikan hasil dari banyak parameter.
2) Dalam analisis sensitivitas tiap variabel yang penting untuk
evaluasi (kadar bijih, perolehan, ongkos kapital, ongkos

IX - 3
 operasi, harga komoditas) diubah-ubah untuk menentukan
pengaruhnya terhadap ukuran kinerja.

9.7. ANALISIS RESIKO

1) Mirip dengan analisis sensitivitas, hanya di sini suatu

distribusi probabilitas dibuat untuk parameter-parameter
yang penting.
2) Simulasi Monte Carlo dipakai untuk membuat suatu distribusi
ukuran kinerja (lihat artikel 4.3 Financial Analysis dalam
surface Mining)

Berikut ini adalah contoh perhitungan evaluasi finansial dari suatu

tambang.

Contoh Soal :

Suatu konsultan tambang diminta untuk mengkaji kelayakan

suatu endapan porfiri gold-copper. Berdasarkan hasil studi
kelayakan awal (pre-feasibility study) telah diperoleh data-data
sebagai berikut :

A. Data produksi

Dengan mempertimbangkan tingkat produksi dan topografi

daerah penambangan maka diputuskan untuk melakukan
penambangan secara tambang terbuka, dengan data-data :
- ore : 3500 Kton/tahun
- gold grade : 0.0207 oz/tahun
- copper grade : 0.6 %
- perbandingan waste to ore : 5.5 (tahun 1-3); 4.0 (tahun 4);
dan 3.0 (tahun 5)
- umur : 5 tahun

Catatan: Pada tahun ke-0 hanya memproduksi waste sebesar

15.000 Ktons

IX - 4
B. Data Pengolahan

Dengan mempertimbangkan karakteristik mineral yang ada maka

diputuskan bahwa metoda pengolahan yang digunakan adalah
dengan metoda flotasi, dengan data-data :
- mill recovery of gold : 80%
- mill recovery of copper : 92%

C. Data Ekonomi

Dengan mempertimbangkan supply-demand pasar logam,

teknologi penambangan dan pengolahan serta kondisi makro
ekonomi maka data-data dasar yang digunakan untuk analisis
ekonomi adalah :

- Mining cost : US$ 0.55 per tonne

- Milling cost : US$ 1.8 per tonne
- General & Administration cost : US$ 0.5 per tonne
- Copper price : US$ 1.0 per pound
- Gold price : US$ 400 per troy ounce
- Smelter payable of copper : 96%
- Smelter payable of gold : 98%
- SRF per pound payable copper : US$ 0.345
- Plant and infrastructure capital : US$ 20.000.000
- Akusisi lahan : US$ 10.000.000
- Discount rate : 15%
- Present value factor : 1/(1+i)n
- Ekskalasi biaya : 1%
- Ekskalasi pendapatan : 1%
- Pajak perusahaan : 20%
- Royalti : 2% dari revenue

IX - 5
Tugas kita sebagai mining engineer yang bekerja pada konsultan
tersebut adalah menghitung kelayakan penambangan dengan
menyusun langkah perhitungan sebagai berikut :

1) Menghitung (untuk tahun 1) :

a. Break Even Cut off Grade for Copper
b. Internal Cut off Grade for Copper
c. Copper Equivalent

2) Menghitung Net Present Value (NPV) selama umur tambang

setelah pajak.
Berdasarkan hasil perhitungan yang kita lakukan tentukan
apakah skenario penambangan yang telah disusun layak untuk
diterapkan atau tidak ?
Catatan : 1 ton = 2000 pound ; 1 ounce = 0.9114 troy ounce

Jawaban :

Tabel 9.1. Data Ekonomik Awal Untuk Cebakan Bijih

(dalam US$ )

Mining cost per tonne Total material US$ 0.55

Milling cost per tonne Ore US$ 1.8
General & Administration cost per tonne US$ 0.5
ore
Mill recovery of gold 80%
Mill recovery of copper 92%
SRF per pound payable copper US$ 0.345
Smelter payable (Recovery) of copper 96%
Smelter payable (Recovery) of gold 98%
Copper price per pound US$ 1.0
Gold price per troy ounce (per gram) US$ 400 ($12.86)
Breakeven Cut off Grade for copper ?
Internal Cut off Grade for Copper ?
Copper Equivalent ?

Perhitungan :

a. BECOG
Penghasilan = Biaya

IX - 6
Price x Gradex Mill Rec x Smelter Rec x 20 = Cost
(Mine+Mill+G&A) + SRF
x Grade x Mill Rec x Smelter Rec x
20

(Price-SRF) x Grade x Mill Rec x Smel. Rec x 20 = Cost (mine + Mill

+ G&A)
Cost Cost (mine + Mill + G&A)
BECOG=
(Price-SRF) x Mill Rec x Smelter Rec x 20
($0.55 + $1.80 + $0.50)
=
($1.00 -$0.345) x 0.92 x 0.96 x 20
= 0.246 %

Catatan :
Angka 20 adalah faktor konversi dari % ke pound (dengan satuan
pound %)
b. ICOG

Rumusnya sama dengan BECOG namun ongkos

penambangannya tidak ikut diperhitungkan.
Cost (Mill + G&A)
ICOG =
(Price-SRF) x Mill Rec x Smelter Rec x 20

( $1.80 + $0.50)
=
($1.00 -$0.345) x 0.92 x 0.96 x 20
= 0.20 %

c. Copper Equivalent

Tabel 9.2. Data Pengolahan Bijih

Copper Gold
Price $ 1.00/lb $ 12.86/gr
Mill Rec 98% 80%
Smelter Rec 96% 98%
SRF $0.345 -

IX - 7
1) Hitung nilai NSR (Net Smelter Return) dari 1 ton bijih dengan
kadar 1 % Cu.
($1.00/lb - $0.345/lb) x (1%) x 0.92 x 0.96 x 20 lb/% = $
11.57

2) Hitung nilai NSR (Net Smelter Return) dari 1 ton bijih dengan
kadar 1 gr/ton Au.
($ 12.86/gr) x 1 gr x (0.80) x (0.98) = $ 10.08
NSR Gold
Faktor Eq =
NSR Copper
$ 10.08
Faktor Eq = = 0.871
$ 11.57

3) Copper Equivalent = total Cu + 0.871 x Gold

Discount rate : 15%
Gold price : 400 US$/tr oz
Copper price : 1 US$/lb
Process Rec of Gold : 80%
Process Rec of Copper : 92%
Present Value Factors at 15 % interest

Year 0 1 2 3 4 5
Factor 1.000 0.870 0.756 0.658 0.572 0.497

Year 0 1 2 3 4 5
Waste : ore 5.5 5.5 5.5 4 3

Tabel 9.3. Hasil Perhitungan NPV

Year
Economic Parameter Total
PP 1 2 3 4 5

Ore (ktons) 0 3500 3500 3500 3500 3500 17500

Waste (ktons) 15000 19250 19250 19250 14000 10500 97250
Total (ktons) 15000 22750 22750 22750 17500 14000 114750
Grade Gold (ktons) 0.02070.02070.02070.02070.02070.0207 0.0207
Recovereed Gold (koz) 0 72.45 72.45 72.45 72.45 72.45 362.25

IX - 8
Grade Copper (%) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
Recovered Copper (ktons) 0 21 21 21 21 21 105
Gross Revenue ($ x 1000) 0 64076 64076 64076 64076 64076 320381
Mining Cost per total ton 0.55 0.55 0.55 0.55 0.55 0.55 0.55
Total Mining Cost ($ x 1000) 8250 12513 12513 12513 9625 7700 63113
Processing Cost Per ton ore 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8
Total Processing Cost 0 6300 6300 6300 6300 6300 32500
G&A Cost per ton ore 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5
Total G&A Cost per ton ore 0 1750 1750 1750 1750 1750 8750
Plant and Infrastructure Capital 20000 20000
Akuisisi Lahan 10000 10000
Royalti 01281.51281.51281.51281.51281.5 6407.6
Taxable Income ($ x 1000) 38250 42232 42232 42232 45120 47045 180610
Tax (20%) 08446.48446.48446.49023.99408.9 43772
Cash flow 38250 33786 33786 33786 36096 37636 136838

PEKERJAAN RUMAH 9
Proyek 1
Topik : Perhitungan NPV Proyek
Hitung pre-tax cash flow untuk tiap tahun dengan jadwal produksi
dan parameter ekonomi sebagi berikut. Juga hitung NPV untuk
proyek menggunakan tingkat bunga 15%.
Jadwal Produksi Penambangan

Tahun Kton Emas Emas Kton Ktol total

bijih (oz/t) (oz) waste
PP 0 0,000 0 11.000 11.000
1 2.700 0,072 199.400 14.300 17.000
2 2.700 0,074 199.800 14.300 17.000
3 2.700 0,068 183.600 14.300 17.000
4 2.700 0,060 162.000 13.683 16.383
5 2.700 0,063 170.100 4.011 6.711
6 1.531 0,059 90.300 2.098 3.629
TOTA 15.03 0,067 1.005.20 73.692 88.723
L 1 0

IX - 9
 Parameter Ekonomi

Biaya penambangan per total ton $ 0,85

Biaya pengolahan per ton bijih $ 3,10
Biaya umum & administrasi per $ 1.377
tahun (termasuk PP) ($x1000)
Perolehan pengolahan 80 %
Harga emas per troy oz $ 400
Modal pabrik dan infrastruktur $ 30.000
($x1000)
Tingkat suku bunga 15 %

Buat asumsi yang layak untuk modal awal tambang. Modal

penggantian pealatan tidak diperhitungkan.

Present Value Factor pada tingkat suku bunga 15 %. Faktor = 1/

(1+i)n.
Tahun 0 1 2 3 4 5 6
Fakto 1,00 0,87 0,75 0,65 0,57 0,49 0,432
r 0 0 6 8 2 7

1. Hitunglah NPV proyek dengan data-data Ekonomi di atas.

2. Dikerjakan dalam bentuk tabel sebagai berikut.
3.
Paramet PP 1 2 3 4 5 6 Total
er
Ekonomi
k

IX - 10
NPV
pada
15%

IX - 11