Grand teori

Trade Off Theory

Trade Off Theory mengatakan bahwa perusahaan akan menggunakan manfaat pengurangan
pajak atas biaya utang sehubungan dengan leverage struktur modal. Tingkat leverage
perusahaan terletak pada struktur modal, oleh karena itu untuk menyeimbangkan antara
struktur modal dengan biaya utang. Trade Off Theory menyatakan bahwa rasio yang optimal
antara utang dan modal, Myers (2001).

HUTANG => STRUKTUR MODAL

Pecking Order Theory

Teori ini menyatakan bahwa keputusan keuangan mengikuti suatu hirarki di mana sumber
pendanaan dari dalam perusahaan lebih didahulukan daripada sumber pendanaan dari luar
perusahaan. Dalam hal perusahaanmenggunakan pendanaan dari luar, pinjaman lebih
diutamakan daripada pendanaan dengan tambahan modal dari pemegang saham baru.

MODAL SENDIRI => STRUKTUR MODAL

Modigliani dan Miller

Modigliani dan Miller (1958) menyatakan bahwa nilai perusahaan tidak tergantung pada
struktur keuangan. Bagaimana cara sebuah perusahaan akan mendanai operasinya tidak akan
berarti apa-apa, sehingga struktur modal adalah suatu hal yang tidak relevan. Akan
tetapi, penelitian Modigliani dan Miller ini didasarkan pada beberapa asumsi yang tidak
realistik, seperti tidak ada pajak, biaya transaksi dan tidak adanya biaya kebangkrutan.

Teori struktur modal modern dimulai oleh Franco Modigliani dan Merton H. Miller pada
tahun 1958. Teori tersebut lebih dikenal dengan teori MM. Teori MM mengemukakan bahwa
dengan asumsi perfect capital market, struktur modal yang digunakan perusahaan tidak
mempengaruhi nilai perusahaan.

Tetapi jika ada pajak maka perusahaan akan menggunakan utang lebih banyak sehingga nilai
perusahaan menjadi meningkat (Modigliani dan Miller 1958).

STRUKTUR MODAL => NILAI PERUSAHAAN

PAJAK => STRUKTUR MODAL

Agency Cost Theory

Agency Cost Theory, Jensen dan Meckling (1976) dan Jensen (1986) dalam penelitiannya
menyatakan bahwa keputusan tentang struktur modal perusahaan, konflik keagenan antara
shareholders, debt holders dan manajer serta struktur modal yang optimal guna
memaksimalkan nilai perusahaan, yang memberikan manfaat meminimalkan biaya keagenan.
Modigliani dan Miller (1963) menyempurnakan penelitian terdahulu, menyatakan ketika ada
pajak atas perusahaan maka bunga.
HUTANG =>BUNGA => STRUKTUR MODAL

Matrik
Konsep Dimensi Pemilihan Indikator Skala Ukur
Variabel
Modal Asing Total Hutang : Ratio Total Ratio Total Debt = Ratio
H. Jangka Debt Total hutang / Total Asset
Pendek,
Menengah
dan panjang
Modal Sendiri Modal Saham Ratio of Ratio of Owner’s Equity to Total Ratio
dan Laba Owner’s Assets = Modal Sendiri / Total Asset
ditahan Equity to
Total Assets
Bunga Tarif Bunga Interest Rate Interest Rate Ordinal
Pinjaman
Pajak Tarif Pajak Pajak Pajak Ordinal
Struktur WACC WACC Ordinal
Modal
Rentabilitas Rentabilitas Rentabilitas Rentabilitas Ekonomi = Net Ratio
Ekonomi Ekonomi Ekonomi Operating Income / (operating
capital / Asset

Kerangka Konseptual

MODAL ASING BUNGA

STRUKTUR Rentabilitas Ekonomi

MODAL

MODAL SENDIRI

HARGA SAHAM
PAJAK