Blade Inc.

Case
Manajemen Eksposur Transaksi
Blades, Inc. melakukan ekspor ke Inggris (Jogs, Ltd) dengan perjanjian bahwa Jogs
membeli 200.000 pasang “Speedos” denga harga £ 80/pasang. Perjanjian sudah berjalan selama dua
tahun dimana saat ini seharusnya dilakukan perpanjangan kontrak antara Blades dan Jogs.
Blades juga akan melakukan kerjasama perdagangan Internasional baru dengan mengekspor
ke perusahaan Entertainment Products di Thailand, dengan perjanjian pembelian 180.000 pasang
Speedos per tahun untuk dua tahun ke depan dengan harga tetap 4.594 Baht Thailand per pasang.
Blades juga mengimpor bahan baku dari Thailand untuk pembuatan 72.000 pasang Speedos
per tahunnya, yang pembayarannya dilakukan dengan Baht, dan harganya bergantung pada current
market price untuk komponen karet dan plastic yang diimpor.
Dengan perjanjian ekspor tersebut, Blades menjual sebesar 50.000 pasang Speedos per
kuartal pada Jogs dan 45.000 pasang Speedos per kuartal pada Entertainment Product. Pembayaran
dilakukan pada bulan Januari, April, Juli, dan Oktober. Blades biasanya mengimpor bahan bakunya
dari Thailand untuk pembuatan 18.000 pasang Speedos per kuartal. Meskipun perjanjian
pembayaran seharusnya dilakukan 60 hari setelah pengiriman, namun Blades biasanya membayar
pada hari pertama di tiap pengiriman/kuartal ke importir Thailand untuk menjaga hubungan baik
dengan supplier Thailand.
Ben Holt selaku direktur keuangan Blades berfokus pada potensi pengaruh dari fluktuasi
kurs pada kinerja keuangan Blades. Oleh karena itu, Holt ingin untuk melakukan hedging
transaction exposure, namun ia masih tidak yakin teknik hedging mana yang lebih baik bagi Blades.
Alternatif hedge yang ingin dipilih antara lain : forward hedge, money market hedge, dan option
hedge. Sehingga, Holt meminta kita selaku analis keuangan Blades untuk mengidentifikasi teknik
hedging yang cocok bagi Blades.
Perlu diketahui bahwa options hedge tidak berlaku di Thailand, namun hanya berlaku di Inggris
dimana British call options dan put options dengan jumlah sebesar £ 31,25 per options.
Beberapa informasi yang disediakan adalah sebagai berikut

Tambahan informasi dinyatakan sebagai berikut :

 Suku bunga pinjaman = 2,3%
 Suku bunga deposito AS = 2,1%
 Distribusi probabilitas untuk kurs Pound dan Baht selama 90 hari disajikan dalam tabel
berikut :
Ekspor Impor Blades ke dan dari Thailand akan dilakukan satu kuartal dari sekarang. Jika Blades
memutuskan untuk hedging, Holt memutuskan untuk melakukan hedging di seluruh jumlah yang
berfluktuasi terhadap kurs (meskipun harus overhedging).
Komponen yang diimpor dari Thailand membutuhkan biaya sekitar 3.000 Baht per pasang Speedos.
Holt meminta kita menjawab pertanyaan berikut :
1. Dengan menggunakan spreadsheet, bandingkan alternatif hedging untuk Baht Thailand
dengan scenario dimana Blades tidak melakukan hedging dengan melakukan hedging.
Apakah sebaiknya Blades melakukan hedging atau tidak? Jika Blades harus melakukan
hedging, teknik apa yang sesuai untuk Baht Thailand ini?
2. Dengan menggunakan spreadsheet, bandingkan alternatif hedging untuk piutang Pound
Inggris dengan scenario dimana Blades tidak melakukan hedging dengan melakukan
hedging. Apakah sebaiknya Blades melakukan hedging atau tidak? Jika Blades harus
melakukan hedging, teknik apa yang sesuai untuk Pound Inggris ini?
3. Lebih mudah mana bagi Blades, melakukan hedging pada cash inflow atau pada cash
outflow dalam mata uang asing? Mengapa?
4. Apakah hedging dari hasil perbandingan yang dilakukan pada no.2 untuk Pound Inggris
yang akan diterima dalam 90 hari membutuhkan overhedge? Misalkan terdapat pengaturan
ekspor Blades, apakah hal tersebut menjadi subjek untuk overhedge dengan money market
hedge?
5. Dapatkah Blades mengubah aturan waktu impor Thailand untuk mengurangi eksposur
transaksinya? Apakah kompensasi dari perubahan seperti ini?
6. Dapatkah Blades mengubah aturan pembayaran untuk impor Thailand untuk
mengurangi eksposur transaksinya? Apakah kompensasi dari perubahan seperti ini?
7. Misalkan ada perjanjian eksposur Blades, apakah ada teknik hedging jangka panjang yang
dapat menguntungkan bagi Blades? Anggaplah bahwa Blades mengeluarkan seluruh
biayanya di AS.
Jawaban
1. Perhitungan pembayaran dan penerimaan Baht dalam 90 hari adalah sebagai berikut :
Cash inflow dalam Baht pada 90 hari kedepan 45.000
(Psg yang terjual × pendapatan per pasang) 4.594
206.730.000

Cash outflow dalam Baht pada 90 hari kedepan 18.000

(Psg yang akan dibuat × biaya per psg) 3.000
54.000.000

Net flow (inflow - outflow) dalam Baht yang akan di hedging 152.730.000
Scenario 1- Forward Hedge

Net flow yang dihedging × forward rate 90-days 152.730.000

0.0215
3.283.695

Scenario 2- Money Market Hedge

Jumlah yang dipinjam dalam Baht (152.730.000 × 1.04) 146.855.769,2

Dolar yang diterima dari converting Baht

(146.855.769.2 × 0.023 current spot rate) 3.377.682,692

Dolar yang diakumulasikan setelah 90 hari

(3.377.682,692 × 1.021) 3.448.614,029

Scenario 3- Unhedge
Total dolar yang diterima dari Expected Value
Possible spot
mengkonversikan Baht
rate dalam 90
(Net flow yang dihedging × possible
hari
spot rate )
5% 0.0200 3.054.600 152.730
20% 0.0213 3.253.149 650.629,8
30% 0.0217 3.314.241 994.272.3
25% 0.0220 3.360.060 840.015
15% 0.0230 3.512.790 526.918,5
5% 0.0235 3.589.155 179.457,75
3.344.023,35
 Berdasarkan hasil perhitungan didapatkan kesimpulan bahwa Blades harus me-
hedging eksposur terhadap Baht dengan scenario 2 menggunakan money market hedge
karena Blades dapat memperoleh nilai dolar yang paling tinggi bagi net inflow dalam Baht
di 90 hari ke depan. Berdasarkan hasil perhitungan di atas menunjukkan bahwa hanya 20%
kemungkinan bahwa lebih baik tidak menggunakan hedging yang akan membuat Blades
memperoleh jumlah dolar yang lebih tinggi. Sehingga, Blades disarankan untuk
melakukan money market hedge pada eksposur transaksi perdagangannya ke Thailand
dalam Baht.
2. Perhitungan Pound yang diterima 90 hari ke depan
Cash inflow dalam Pound pada 90 hari kedepan 50.000
(Psg yang terjual × pendapatan per pasang) 80
4.000.000

Scenario 1- Forward Hedge

Net flow yang dihedging × forward rate 90-days 4.000.000

1.49
5.960.000
Scenario 2- Money Market Hedge
Jumlah yang dipinjam dalam Pound (4.000.000 × 1.02) 3.921.568,627

Dolar yang diterima dari converting Pound

(3.921.568,627× 1.5 current spot rate) 5.882.352,941

Dolar yang diakumulasikan setelah 90 hari

(5.882.352,941× 1.021) 6.005.882,353

Scenario 3- Put Option Hedge

Total Expected Value
Total
Dollar
Dollar
Possible Premium Received
Received
Spot Rate per Unit Exercise per Unit Probability
from
in 90 days Paid for Option ? (after (%)
Converting
($) Option ($) accounting
4.000.000
for the
Pound
premium)
1.45 0.02 YES 1.45 5.800.000 5 290.000
1.47 0.02 YES 1.45 5.800.000 20 1.160.000
1.48 0.02 NO 1.46 5.840.000 30 1.752.000
1.49 0.02 NO 1.47 5.880.000 25 1.470.000
1.50 0.02 NO 1.48 5.920.000 15 888.000
1.52 0.02 NO 1.50 6.000.000 5 300.000
5.860.000
Scenario 4- Unhedge
Total dolar yang diterima dari Expected Value
Possible spot
mengkonversikan Baht
rate dalam 90
(Net flow yang dihedging × possible
hari
spot rate )
1.45 5% 5.800.000 290.000
1.47 20% 5.880.000 1.176.000
1.48 30% 5.920.000 1.776.000
1.49 25% 5.960.000 1.490.000
1.50 15% 6.000.000 900.000
1.52 5% 6.080.000 304.000
5.936.000
 Berdasarkan analisis, terlihat bahwa Blades seharusnya melakukan hedging pada
eksposur Poundnya. Teknik hedging yang sesuai adalah money market hedge karena
dihasilkan nilai dolar tertinggi untuk cash inflow dalam Pound. Tidak ada peluang untuk
melakukan hedging melalui options yang akan menghasilkan nilai dolar yang lebih tinggi
dari penerimaan 90 hari ke depan seperti yang dapat dihasilkan oleh teknik money market
hedge. Di samping itu juga, hanya terdapat 5% kemungkinan tidak melakukan hedging
(unhedge) yang akan menghasilkan nilai dolar yang lebih tinggi dari jumlah penerimaan
yang didapatkan dari melakukan hedging dengan money market hedge.

3. Secara umum, lebih mudah bagi Blades untuk melakukan hedging pada cash inflows
nya dalam mata uang asing. Hal ini dikarenakan cash outflows Blades dipengaruhi oleh
dua variabel yang tidak pasti, yaitu : (1) jumlah utang dalam mata uang asing, karena
 adanya fluktuasi harga pasar , dan (2) future exchange rate. Sedangkan jika pada cash
inflows hanya dipengaruhi oleh exchange rate changes nya saja.

4. Dalam kasus ini, Blades tidak perlu melakukan hedging secara overhedge. Biasanya
yang butuh untuk overhedge adalah teknik put option hedge. Oleh karena Ben Holt ingin
melakukan hedging pada seluruh eksposurnya, maka terdapat 31.250 Pound dalam put
option. Dalam kasus ini, Blades akan menerima 4.000.000 Pound dalam 90 hari sehingga
perlu membeli 128 put options (=4.000.000/31.250) agar benar-benar melakukan hedging
seluruhnya.
Dengan pengaturan ekspor Blades, tidak dikenakan overhedging dengan
menggunakan money market hedge. Baik perusahaan di Inggris maupun di Thailand telah
mengatur penetapan harga dengan Blades. Oleh karena itu, tidak mungkin jumlah yang
akan diterima di masa depan akan berbeda dari jumlah yang diharapkan (yang telah
diestimasi)

5. Blades dapat mengimpor bahan baku sebesar nilai ekspornya terhadap Entertainment
Product untuk mengimbangi cash inflow Baht dalam periode ini. Blades menghasilkan
pendapatan dari menjual barang sebesar 45.000 × 4.594 = THB 206.730.000 pada kuartal
ini, perusahaan tersebut dapat mengimpor bahan baku untuk keperluan produksi sebesar
THB206.730.000 / 3.000 = 68.910 pasang Speedos pada kuartal saat ini. Yang kemudian,
Blades dapat melakukan pembayaran dengan menginstruksikan pelanggan Thailand
(Entertainment) untuk melakukan pembayaran langsung ke pemasok Thailand.
Kompensasi perubahan ini adalah :
 Tradeoff yang dilakukan dengan tujuan untuk mengurangi eksposur transaksi Blade
pada kuartal ini, dapat menyebabkan posisi persedian bahan baku Blade yang
meningkat dan akan terkena biaya tambahan yang muncul karena persedian bahan
baku yang terlalu banyak. Tapi Blade dapat meminimalisir hal ini dengan
pengiriman barang secara parsial sehingga tetap menjaga ketersediaan bahan baku.
 Dengan menggunakan semua hasil penjualan barang pada Entertainment Product
dapat mengurangi perputaran pendapatan yang mungkin dapat berakibat pada
kegiatan operasionalnya Blade karena semua pendapatan yang diterima digunakan
untuk pembelian bahan baku dalam jumlah besar.

6. Kompensasi perubahan aturan pembayaran untuk impor Thailand

 Blades dapat merubah aturan pembayaran diawal kuartal denganu melakukan
hedging pada pembayaran lagging ke supplier Thailand. Jika Baht Thailand
terdepresiasi selama enam puluh hari ini, maka Blade akan membutuhkan sedikit
dollar untuk mendapatkan Baht yang dibutuhkan dalam pembayaran utang.
 Dengan melakukan lagging, Blade dapat melakukan hedging bagi pembayaran
utang jangka pendeknya. Blade dapat melakukan forward/future hedge untuk 60 hari
ke depan. Namun, masih terdapat kemungkinan adanya biaya yang tinggi dengan
melakukan hedging ini.

7. Blades memiliki pengaturan ekspor harga tetap dengan pelanggan Thailand dan Inggris
selama dua tahun ke depan. Sehingga waktu masuknya arus kas mata uang asing dapat
diketahui. Teknik hedging jangka panjang sangat sesuai untuk perusahaan yang dapat
memperkirakan secara akurat utang atau piutang valuta asing mereka yang akan terjadi di
masa depan, Blades dapat memanfaatkan teknik hedging jangka panjang dengan cara:
 Forward dan futures memungkinkan Blade untuk mengunci nilai tukar tertentu di
mana ia dapat menjual mata uang asing dari hasil ekpsor.
 Paralel loan, memungkinkan Blade melakukan kesepakatan dengan perusahaan di
negara berbeda (Thailand) untuk meminjam dana dalam mata uang negara masing-
masing dan pada akhir periode waktu yang disepakati dapat mengembalikan dana
yang dipinjam.
 Put option Blade dapat menjual sejumlah mata uang yang mewakili piutangnya
dengan exercise price tertentu pada tanggal jatuh tempo yang ditentukan sehingga
mengunci sejumlah minimum yang akan diterima saat mengkonversi piutang ke
dalam mata uang asalnya (home currency).