Bangkitnya Moneter Islam

Ekonomi: Tinjauan Teori dan

Praktek...
Bangkitnya Ekonomi Moneter Islam: Tinjauan Teori dan Praktek

Md Akther Uddin1

Abstrak

Makalah ini mengulas literatur teoritis dan empiris yang penting tentang moneter Islam ekonomi.
Munculnya kembali ekonomi dan keuangan Islam di abad ke dua puluh satu memotivasi masalah
ini. Larangan Riba telah memberikan tantangan pada para ekonom Islam datang dengan
alternatif yang layak untuk mencapai tujuan kebijakan moneter Islam. Berbasis ekuitas instrumen
pembagian laba dan rugi telah diusulkan untuk melakukan operasi pasar terbuka di Indonesia
ekonomi bebas bunga. Selain itu, sejumlah instrumen moneter konvensional masih tersedia:
perubahan dalam persyaratan cadangan, kontrol keseluruhan dan selektif pada aliran kredit,
perubahan basis moneter melalui manajemen masalah mata uang, dan moral suasion. Secara
teoritis, Bank Sentral dapat mencapai tujuan yang diinginkan dengan memanipulasi jumlah uang
beredar dan rasio pembagian laba, juga, bukti dari literatur empiris menunjukkan permintaan
uang cenderung menjadi lebih stabil dalam ekonomi bebas bunga. Apakah transmisi moneter
berhasil atau tidakSaluran perbankan syariah belum kontroversial tetapi literatur berkembang.
Temuan ini tidak mengejutkan karena negara-negara Muslim mayoritas tidak memiliki
pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dan adil; menderita dari inflasi yang lebih tinggi dan
pengangguran, sedikit atau tidak ada kebebasan moneter karena pertukaran tetap rezim harga,
pasar keuangan yang dangkal, dan kontrol modal yang ketat. Sejumlah implikasi kebijakan telah
dilamar.

Kata kunci: Kebijakan moneter Islam, ekonomi bebas bunga, ekonomi Islam, moneter

instrumen kebijakan
1. Perkenalan

Ekonomi moneter adalah ekonomi jumlah uang beredar, harga dan tingkat bunga, dan
dampaknya terhadap ekonomi. Ini berfokus pada moneter dan pasar keuangan lainnya penentuan
tingkat bunga, sejauh mana ini mempengaruhi perilaku unit ekonomi dan implikasi dari
pengaruh itu dalam konteks ekonomi makro (Handa, 2009). Itu literatur ekonomi moneter
mungkin merupakan bagian tertua dari sastra ekonomi secara keseluruhan, dengan kontribusi
membentang kembali ke Yunani (O'Brien, 2007). Sistem moneter telah berkembang sejak awal
peradaban manusia. Namun, uang yang dikelola adalah hal baru Fenomena yang telah menjadi
terkenal setelah runtuhnya sistem Bretton Woods di Agustus 1971. Tidak ada kemungkinan untuk
menemukan prioritas untuk uang yang dikelola pada zaman Nabi (saw) atau dalam sejarah awal
Islam. Karena itu, sejumlah pertanyaan terus menerus mengangkat tentang sistem moneter yang
dapat diadopsi oleh negara Muslim (Chapra, 1996).

Munculnya kembali ekonomi dan keuangan Islam, terutama perbankan Islam di tengah abad
terakhir, telah memotivasi para ekonom untuk mengembangkan kerangka teori yang
komprehensif ekonomi moneter Islam modern. Sebagai Riba2, secara harfiah suku bunga,
dilarang dalam Islam, a alternatif yang layak diperlukan. Tulisan-tulisan awal Moududi pada
Sud3 (Bunga) telah memotivasi banyak ekonom berpikir ulang tentang sistem ekonomi bebas
bunga dan banyak Muslim terkenal ekonom telah datang dengan berbagai instrumen yang sesuai
syariah untuk menyelesaikan masalah ini. Mengikuti itu Kurshid Ahmed, M.N. Siddiqi, M.
Uzair, Umer Chapra, Al-Jahri, Mohsin Khan, Muhammad Anwar, Fahim Khan, Abbas Mirakhor
dan lainnya telah memberikan kontribusi yang sangat besar memberikan kerangka dasar sistem
ekonomi Islam. Dua seminar internasional ekonomi moneter dan fiskal Islam diadakan di Jeddah
dan Islamabad pada tahun 1978 dan 1980 masing-masing. Sejak itu wacana tentang tema-tema
ini bertepatan dengan perkembangan keislaman ekonomi secara umum (Tahir, 2013). Pada tahun
delapan puluhan dan sembilan puluhan banyak teori makalah telah ditulis tentang kebijakan
moneter Islam. Di satu sisi, para peneliti secara teoritis berdebat untuk instrumen pembagian
untung dan rugi berbasis ekuitas untuk melakukan kebijakan moneter, pada di sisi lain, banyak
yang berpendapat sistem ini secara inheren tidak stabil dan oleh karena itu tidak sesuai secara
nyata pengertian ekonomi.
Literatur awal tentang ekonomi moneter Islam berpendapat bahwa fungsi permintaan uang
masuk Sistem ekonomi Islam akan stabil karena tidak ada suku bunga dan tidak ada ruang untuk
spekulatif permintaan uang (Chapra, 1985; 1996). Namun, beberapa peneliti berpendapat bahwa
spekulatif permintaan akan ada karena instrumen berbasis ekuitas tidak stabil, sehingga
permintaan akan uang juga tidak stabil (Khan, 1996).

Meskipun suku bunga tidak dapat diterima sebagai instrumen moneter dalam ekonomi Islam
sistem, sejumlah instrumen moneter konvensional masih tersedia: perubahan cadangan
persyaratan, kontrol keseluruhan dan selektif pada aliran kredit, perubahan basis moneter melalui
pengelolaan masalah mata uang, dan suasi moral. Anwar (1987), Khan dan Mirakhor (1989),
Khan (1996) berusaha mengembangkan model ekonomi tanpa bunga dengan bantuan kerangka
ISLM konvensional. Sebagai contoh, Khan dan Mirakhor (1989) berpendapat bahwa berbasis
ekuitas instrumen bagi hasil dan kerugian akan bekerja dalam ekonomi bebas moneter dan
kebijakan moneter akan efektif. Selain itu, rasio bagi hasil, rasio pembiayaan kembali, bagian
publik dari giro, alokasi nilai berorientasi kredit, dan rasio qard hasan telah direkomendasikan
sebagai instrumen kebijakan moneter Islam yang khas dalam literatur. Daerah tersebut memiliki
kehilangan motivasi sejak pertengahan tahun sembilan puluhan dan tidak ada kontribusi
signifikan telah dibuat pengembangan teoretis ekonomi moneter dari perspektif Islam sejak saat
itu.

Perbankan Islam telah muncul sebagai mitra yang layak dari sistem perbankan konvensional;
terutama dalam masa krisis, bank syariah memiliki kinerja yang lebih baik daripada bank
konvensional sebagai mantan menikmati kapitalisasi yang lebih tinggi dan cadangan likuiditas
yang lebih tinggi (Beck et al., 2013; Hussain et al. 2015). Akibatnya, mekanisme transmisi
moneter melalui bank syariah telah diperoleh perhatian yang signifikan. Sementara beberapa
ekonom secara teoritis berpendapat bahwa kebijakan moneter akan demikian kurang kuat di
bawah sistem perbankan Islam, yang lain berpendapat bahwa jika bank-bank Islam benar-benar
beroperasi di bawah pengaturan pembagian laba dan rugi, kebijakan moneter melalui saluran
kredit bank akan menjadi efektif.

Jumlah studi empiris tentang kebijakan moneter dari perspektif ekonomi Islam adalah masih
sangat sedikit tetapi perhatian terbaru dari IMF telah memotivasi beberapa publikasi yang
berwawasan luas (Cevik dan Charap, 2011; Kammer et al., 2015; Khatat, 2016). Pekerjaan
empiris sebelumnya mengkonfirmasi stabilitas fungsi permintaan uang dalam ekonomi bebas
bunga (Darrat, 1988) tetapi hasilnya masih belum meyakinkan dan perlu penelitian lebih lanjut di
bidang ini. Di satu sisi, beberapa temuan empiris menyarankan bahwa kebijakan moneter bekerja
melalui saluran bank syariah (Sukmana dan Kassim, 2010; Basu et al., 2015), di sisi lain, yang
lain berpendapat saluran transmisi moneter tidak lulus melalui bank syariah (Zaheer, 2012).
Hasil campuran tidak mengejutkan seperti pada kebanyakan Muslim negara bank syariah
beroperasi di bawah sistem perbankan ganda dan perkembangan keuangan heterogen. Selain itu
sebagian besar negara-negara ini menderita inflasi yang lebih tinggi, sedikit atau tidak sama
sekali kebebasan moneter karena rezim nilai tukar tetap, pasar keuangan yang dangkal, dan
modal yang ketat kontrol.

Sisa dari makalah ini disusun sebagai berikut. Bagian 2 mengidentifikasi batasan belajar. Bagian
3 membahas evolusi moneter dan kebijakan moneter awal Islam dan hadiah secara singkat
beberapa model teoritis kebijakan moneter Islam. Bagian 4 menganalisis empiris studi. Bagian 5
memberikan implikasi dari temuan dan bagian 6 menyimpulkan.

2. Keterbatasan penelitian

Studi ini karena ruang lingkup fokusnya hanya meninjau literatur yang dipilih tentang moneter
Islamekonomi. Model teoritis dijelaskan tanpa persamaan matematika yang mana bisa lebih
bermanfaat untuk memahami hubungan variabel kunci. Umum kesimpulan yang dibuat dari teori
sulit untuk diuji secara empiris, sehingga sangat sedikit bukti empiris, karena tidak adanya sistem
ekonomi Islam yang komprehensif di negara-negara Muslim. Itu akan telah lebih bermakna
untuk mempelajari kebijakan moneter negara-negara yang dianggap bebas bunga, Iran dan
Sudan, tetapi ketersediaan data masih menjadi kendala utama. Implikasi dan kesimpulan yang
ditarik secara luas bisa saja sempit yang tentu saja membatasi luasnya penelitian.

3. Tinjauan literatur

3.1 Sejarah singkat evolusi moneter dan kebijakan moneter Islam awal

Sistem moneter yang berlaku di dunia sekarang telah ada setelah lewat melalui beberapa tahap
evolusi. Sistem moneter yang berlaku selama Nabi (pbuh) hari pada dasarnya adalah standar
bimetal dengan koin emas dan perak (dinar dan dirham) beredar bersamaan. Rasio yang berlaku
antara dua koin pada waktu itu adalah 1:10. Rasio ini tampaknya secara umum tetap stabil
selama periode empat khalifah pertama. Namun, stabilitas seperti itu tidak berlanjut terus-
menerus. Kedua logam menghadapi pasokan berbeda dan kondisi permintaan yang cenderung
mengacaukan harga relatif mereka. Setengah dari periode Bani Umayyah.

41 / 662-132 / 750) 2 rasionya mencapai 1:12, sementara pada periode Abbasiyah (132 / 750-656
/ 1258), mencapai 1:15 atau kurang. Selain penurunan jangka panjang yang berkelanjutan dalam
rasio, tingkat pertukaran antara dinar dan dirham berfluktuasi secara luas pada waktu dan waktu
yang berbeda bagian dari dunia Muslim saat itu (Chapra, 1996). Evolusi singkat uang telah
diberikan dalam gambar berikut.

Apakah kebijakan moneter merupakan fenomena baru dalam Islam? Untuk menjawab
pertanyaan ini, kita harus kembali ke negara Islam pertama yang didirikan oleh Nabi kita tercinta
(SAW) di Madinah. Di awal Negara Islam tidak ada dasar untuk perubahan jumlah uang beredar
melalui tindakan diskresioner instrumen yang dapat dinegosiasikan sedemikian rupa sehingga
kredit tidak mampu menghasilkan uang. Surat promes atau nota pertukaran (draft) dikeluarkan
untuk pembelian komoditas nyata atau menerima sejumlah uang. Dokumen-dokumen ini tidak
dapat dikeluarkan hanya untuk tujuan kredit. Setelah penerbitan dokumen-dokumen ini, kreditor
dapat menjual surat itu tetapi debitur tidak diizinkan untuk menjual uang atau komoditas
sebelum menerimanya (As-Sadr, 1989). Karena itu, disana tidak ada pasar untuk membeli dan
menjual instrumen yang dapat dinegosiasikan, spekulasi, atau penggunaan uang dana pasar.
Dengan demikian, kredit tidak dapat menghasilkan uang.

Aturan di atas mempengaruhi keseimbangan antara pasar barang dan pasar uang berdasarkan
transaksi tunai. Dalam asi Nasiah’4 atau transaksi hukum Islam lainnya di mana suatu
komoditas berada dibeli sekarang tetapi pembayaran dilakukan kemudian, uang dibayarkan atau
diterima untuk komoditas atau ekonomi layanan. Dengan kata lain, uang hanya dipertukarkan
dalam perdagangan yang menciptakan nilai tambah nyata ekonomi yang berada di bawah
kerangka kriteria hukum Islam. Transaksi lain seperti transaksi perjudian, riba, kali-bi-kali5 ,
membeli dan menjual surat promes dangkal dilarang oleh Islam. Akibatnya, keseimbangan antara
uang dan sirkulasi barang dalam ekonomi selalu dijaga. Mempertimbangkan stabilitas relatif dari
perputaran uang di Indonesia setiap periode tertentu, kita dapat menyimpulkan bahwa volume
uang dalam perekonomian selalu sama dengan nilai barang yang diproduksi. Seperti instrumen
kebijakan moneter saat ini, operasi pasar terbuka, jual beli instrumen yang bisa dinegosiasikan
oleh Bait ul Mal (bank sentral) tidak digunakan pada periode awal Islam (As-Sadr, 1989).
Regulasi tingkat bunga, kenaikan atau penurunan tingkat bunga pinjaman yang dilakukan oleh
bank, tidak tersedia karena larangan Riba dalam Islam. As-Sadr menyebutkan sistem hukum
yang dimiliki pemerintahan, tabungan, investasi, dan perdagangan menyediakan perangkat
wajib, untuk pelaksanaan kebijakan moneter yang, di satu sisi, menjamin keseimbangan antara
uang dan barang, dan di sisi lain, mencegah pengalihan tabungan dari investasi nyata dan
penciptaan kekayaan nyata di masyarakat. As Sadr lebih lanjut menyatakan bahwa, memberikan
hadiah spiritual dan agama untuk pekerjaan dan semua jenis lainnya kegiatan ekonomi yang sah
dan partisipasi dari sahabat Nabi (SAW) sendiri dalam perdagangan dan kegiatan pertanian, telah
meningkatkan nilai kegiatan ini di mata umat Islam (As-Sadr, 1989).

3.2 Ekuitas ekonomi moneter moneter vs tingkat bunga

Munculnya kembali ekonomi Islam, khususnya perbankan Islam di tengah-tengah terakhir abad
telah memotivasi para ekonom untuk mengembangkan kerangka teori modern yang
komprehensif Kebijakan moneter Islam. Setelah konferensi Jeddah dan Islamabad masing-
masing pada 1978 dan 1980, sejumlah besar literatur tentang masalah ini telah muncul. Ariff
(1982) dilakukan beberapa pengamatan awal tentang kerja kebijakan moneter dalam ekonomi
berbasis bunga dan kemungkinan dalam ekonomi bebas bunga. Tiga tujuan utama moneter Islam
kebijakan diakui: a) kesejahteraan ekonomi dengan lapangan kerja penuh dan tingkat optimal
pertumbuhan ekonomi; b) Keadilan sosial ekonomi dan distribusi pendapatan dan kekayaan yang
adil dan c) Stabilitas dalam nilai uang (Chapra, 1985). Gol pertama dan ketiga sudah tercakup
kebijakan moneter konvensional tetapi tujuan kedua telah menambah dimensi baru dalam teori
Islam kebijakan moneter.

Aliran literatur telah mengalir dan para ekonom mengusulkan kebijakan moneter Islam yang
berbeda Teori tetapi dua pandangan dominan. Di satu sisi, penggunaan alat konvensional tersedia
untuk melakukan kebijakan moneter hanya menolak instrumen berbasis suku bunga (Chapra dan
lainnya), di sisi lain, penggunaan efek berbasis laba dan rugi berbasis ekuitas untuk melakukan
moneter kebijakan selain alat yang tersedia sesuai syariah lainnya.
Naqvi (1981) berpendapat bahwa sistem ekonomi berbasis ekuitas tidak stabil. Hal ini karena
pembiayaan ekuitas, berbeda dengan pembiayaan bunga membuat pengembalian investasi tidak
stabil. Oleh karena itu elemen ketidakpastian dimasukkan ke dalam harapan investor. Karena itu,
untuk lindung nilai terhadap kemungkinan kerugian, cara dan sarana harus ditemukan, melalui
beberapa jenis skema asuransi simpanan, untuk menjamin ... nilai simpanan normal. [Kalau
tidak] ... tidak hanya sistem perbankan, tetapi seluruh ekonomi akan menjadi sangat tidak stabil
(Naqvi, 1981). Selain itu, ia yakin bahwa dalam ekonomi bebas bunga, orang akan menabung
dan berinvestasi secara optimal hanya jika dipaksa untuk melakukannya oleh negara.

Dengan mendukung argumen yang diberikan oleh Naqvi (1981) Timur Kuran (1986)
berpendapat bahwa pelarangan bunga tidak bisa diterapkan dalam masyarakat heterogen yang
besar. Laba berbasis ekuitas dan kontrak pembagian kerugian merupakan instrumen yang
bermanfaat jika tidak ada yang berfungsi dengan baik pasar saham, mereka tidak mencegah
kebutuhan individu yang relatif menghindari risiko untuk meminjamkan bunga. Dia lebih lanjut
berpendapat bahwa tidak semua bank akan puas dengan pemberian pinjaman kepada perusahaan
berdasarkan pembagian keuntungan, atau bahwa perusahaan tentu ingin meminjam berdasarkan
ini.

Saat menjawab kritik terhadap Naqvi, Zarqa berpendapat bahwa ketidakpastian yang dihadapi
pun nyata investasi (apakah umum untuk semua bisnis atau khusus untuk perusahaan yang
diberikan) ada di sana terlepas dari bagaimana ia dibiayai. Pembiayaan ekuitas tidak mengubah
tingkat ketidakpastian, hanya saja mendistribusikan kembali konsekuensi dari ketidakpastian atas
semua pihak dalam bisnis. Pembiayaan utang, dalam Sebaliknya, membebaskan pemodal dari
ketidakpastian dengan mengalihkannya ke investor nyata (ekuitas pemegang) yang kemudian
sendirian menanggung seluruh risiko perusahaan. Dia juga berpendapat bahwa, ekuitas
pembiayaan, dengan menyebarkan risiko yang sama ke lebih banyak kepala, akan mendorong
stabilitas. Setiap pihak bisa menyerap bagian sederhana dari kerugian tanpa secara signifikan
mengganggu kegiatan normal atau gagal bayar pada kewajibannya, maka tidak ada reaksi panik
yang dihasilkan di antara unit bisnis lainnya. Mengenai asuransi deposito, ia berpendapat
asuransi deposito tidak ada hubungannya dengan bunga vs pembiayaan ekuitas. Sebaliknya, itu
ada hubungannya dengan sistem perbankan cadangan fraksional yang selalu menghadapi risiko a
panik berlari di bank - dengan banyak deposan meminta untuk menukar setoran mereka dengan
uang tunai pemberitahuan singkat. Penulis berpendapat bahwa konsensus umum menunjukkan
bahwa penghapusan bunga, terutama ketika digabungkan dengan fitur kelembagaan lain dari
ekonomi Islam, cenderung meningkatkan stabilitas.

Sistem keuangan Islam dapat menyesuaikan relatif lebih cepat terhadap goncangan daripada
yang tradisional sistem (Khan, 1986). Henry Simons (sebagaimana dikutip dalam Khan 1986)
berpendapat bahwa perbankan berbasis bunga sistem tidak stabil dan mengarah ke krisis
keuangan dan mengusulkan perbankan cadangan 100 persen dan sistem keuangan berbasis
ekuitas. Khan (1986) mengusulkan model teoritis perbankan bebas bunga dan menyimpulkan
bahwa dalam sistem perbankan berbasis ekuitas yang tidak termasuk suku bunga dan tidak
menjamin nilai nominal deposito, guncangan ke posisi aset segera diserap oleh perubahan nilai
saham (deposito) yang dimiliki oleh publik di bank. Karena itu, nilai riil aset dan kewajiban bank
dalam sistem seperti itu akan sama di semua titik di Indonesia waktu.

Perdebatan tentang stabilitas sistem ekonomi tanpa bunga telah terjadi. Sementara itu,
sekelompok peneliti telah mencoba mengembangkan kerangka tentatif kebijakan moneter Islam
mulai dari permintaan dan penawaran uang, sistem keuangan Islam, kerangka kerja ISLM untuk
dijelaskan interaksi kebijakan moneter dan sektor riil. Pada bagian berikut, kontribusi signifikan
dibuat oleh ekonom Muslim di tahun delapan puluhan dan sembilan puluhan akan dibahas.

3.3 Permintaan dan penawaran uang dalam ekonomi moneter Islam

Fungsi permintaan uang yang berperilaku baik dan stabil diperlukan oleh hampir semua teori
kegiatan ekonomi makro dan khususnya untuk kelancaran operasi moneter yang efektif
kebijakan. Fungsi yang tidak stabil merusak kebijakan moneter yang menjadi sumbernya
gangguan ekonomi.

Permintaan untuk keseimbangan uang riil tergantung pada tingkat pendapatan riil dan yang
diharapkan pengembalian, suku bunga konvensional, pada aset keuangan. Pertama, ini karena
individu memegangnya ke uang untuk membiayai pengeluaran mereka yang pada gilirannya
tergantung pada pendapatan mereka. Permintaan untuk uang juga tergantung pada pengembalian
yang diharapkan pada aset keuangan. Semakin tinggi yang diharapkan pengembalian aset
keuangan yang kurang berharga untuk hanya berpegang pada uang. Khan (1996) berpendapat
bahwa bagian dari permintaan uang ini mungkin bukan permintaan spekulatif secara langsung.
Dia lebih jauh menjelaskan bahwa selain permintaan transaksi untuk uang, ada permintaan untuk
memenuhi kebutuhan pinjaman jangka pendek orang lain. Dengan pentingnya melekat pada qard
hasan dan dengan rasa malu yang melekat pada tidak membantu seorang saudara yang
membutuhkan, lingkungan Islam akan memotivasi semua orang untuk menyimpan uang tunai
untuk memenuhi kebutuhan pinjaman jangka pendek orang lain.

Khan (1996) juga menyatakan bahwa permintaan spekulatif untuk uang juga akan ada dalam
ekonomi bebas bunga karena tingkat pengembalian yang diharapkan akan lebih fluktuatif
daripada tingkat bunga tetap dan karenanya memunculkan dorongan yang lebih besar untuk
berspekulasi. Dia berpendapat bahwa spekulasi akan selalu ada pada tingkat pengembalian yang
diharapkan, selalu dapat diterjemahkan ke dalam rasio bagi hasil yang berlaku di pasar. Dengan
demikian, semakin tinggi rasio bagi hasil, semakin rendah permintaan spekulatif untuk uang dan
sebaliknya. Selain itu, ada beberapa kontrol kelembagaan pada permintaan uang spekulatif di
bentuk zakat. Akhirnya, dia berpendapat bahwa permintaan spekulatif untuk uang akan
dibayangi oleh permintaan altruistik untuk uang.

Chapra (1992) berpendapat bahwa sistem ekonomi Islam mencoba mengatur permintaan uang
oleh a strategi yang bergantung pada sejumlah instrumen: a) mekanisme penyaringan yang
disetujui secara sosial; b) yang kuat sistem motivasi untuk mendorong individu untuk
memberikan yang terbaik untuk kepentingannya sendiri maupun dalam kepentingan masyarakat;
c) restrukturisasi seluruh ekonomi dengan tujuan mewujudkan maqasid (bertujuan) meskipun
sumber daya yang langka; dan (d) peran berorientasi tujuan yang positif dan kuat untuk
pemerintah.

Unsur-unsur yang diberikan di atas dari sistem ekonomi Islam mungkin tidak hanya membantu
meminimalkan ketidakstabilan dalam permintaan agregat untuk uang tetapi juga mempengaruhi
komponen yang berbeda permintaan uang dengan cara yang akan meningkatkan efisiensi dan
pemerataan dalam penggunaan uang. Stabilitas yang relatif lebih besar dalam permintaan uang
dalam ekonomi Islam juga dapat terjadi memperkenalkan stabilitas yang lebih besar dalam
kecepatan sirkulasi uang.

Permintaan uang dalam ekonomi Islam dapat diwakili oleh yang berikut ini persamaan (Chapra,
1996):
Md = f (Ys, S, π), di mana

Ys merupakan barang dan jasa yang terkait dengan pemenuhan kebutuhan dan produktif
investasi dan sesuai dengan nilai-nilai Islam;

S mewakili semua nilai dan institusi moral dan sosial (termasuk zakat) itu mempengaruhi alokasi
dan distribusi sumber daya dan yang dapat membantu meminimalkan MD tidak hanya untuk
konsumsi mencolok dan investasi tidak produktif tetapi juga untuk pencegahan dan tujuan
spekulatif;

π menunjukkan tingkat untung atau rugi dalam suatu sistem yang tidak mengizinkan penggunaan
kurs bunga untuk intermediasi keuangan;

Oleh karena itu, dapat diperdebatkan (normatif di alam) tingkat keuntungan sendiri yang
menentukan faktor dalam kinerja portofolio dalam sistem ekonomi bebas bunga. Investor tidak
perlu untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka karena tidak ada perubahan suku bunga
ex ante. Itu sebabnya Chapra (1992; 1996) berpendapat bahwa tidak akan ada permintaan
spekulatif untuk uang dalam sistem bebas bunga.

Setelah berhasil menstabilkan permintaan uang dan mempertahankan kesejahteraan umum dan
perkembangan orang awam, pertanyaan terpenting kedua, pertama, bagaimana membawa agregat
jumlah uang beredar ke dalam keseimbangan dengan permintaan uang seperti itu, dan kedua,
bagaimana cara membawanya alokasi jumlah uang beredar ini sesuai dengan kebutuhan realisasi
tujuan tanpa menggunakan paksaan. Pertanyaan pertama mencapai signifikansi lebih lanjut
sebagai dua yang paling penting instrumen manajemen moneter dalam ekonomi kapitalis, tingkat
diskonto dan pasar terbuka operasi dalam sekuritas pemerintah yang mengandung bunga tidak
akan tersedia secara Islami ekonomi (Chapra, 1996). Namun, Khan dan Mirakhor (1989)
berpendapat bahwa pasar terbuka operasi dapat dilakukan dengan sekuritas yang tidak memiliki
tingkat pengembalian tetap. Sejalan dengan bahwa Kia dan Darrat menyatakan kembali bahwa
meskipun di bawah sistem perbankan bagi-hasil, risiko bank sentral akan kehilangan salah satu
alat kebijakan moneternya, yaitu suku bunga, tetapi dapat mengandalkan lebih banyak alat yang
ampuh, yaitu untuk mengendalikan jumlah uang beredar. Dengan kata lain CB dapat
menargetkan moneter agregat. Bank sentral dapat menjaga jumlah uang beredar di tingkat
optimal. Pada level ini, the permintaan uang yang stabil memungkinkan bank sentral untuk selalu
beroperasi dengan pasokan uang yang optimal di mana surplus konsumen dimaksimalkan.
Dengan asumsi permintaan uang stabil, Friedman(1969) menunjukkan tingkat pasokan uang
yang optimal dapat dicapai ketika tingkat bunga nol (Friedman dikutip dalam Kia dan Darrat,
2007).

3.4 Kerangka kebijakan moneter bebas bunga

Khan dan Mirakhor (1989) dalam makalah seminal mereka tentang kebijakan moneter Islam
mengembangkan a model teoritis sistem keuangan Islam dengan menggeneralisasi model standar
IS-LM ke mempelajari efek kebijakan moneter pada variabel ekonomi makro ekonomi Islam.
Mereka berpendapat bahwa perubahan moneter dalam jumlah uang beredar dan menggunakan
aliran pembiayaan Mudarabah sebagai tujuan menengah akan bekerja sama dan mempengaruhi
variabel ekonomi. Misalnya, sebuah kebijakan moneter ekspansif akan mengurangi tingkat
pengembalian dan meningkatkan output.

Penulis lebih jauh berpendapat bahwa ekonomi Islam menolak konsep bunga yang telah
ditentukan tingkat dan memungkinkan tingkat pengembalian yang tidak pasti berdasarkan
perdagangan dan keuntungan, bank dalam Islam ekonomi dapat benar-benar beroperasi hanya
pada beberapa jenis basis laba dan rugi. Penulis membahas sejumlah alternatif yang diusulkan
oleh para cendekiawan Islam yang memenuhi persyaratan tersebut. Yang paling penting,
pertanyaan tentang bagaimana kebijakan moneter akan diharapkan untuk beroperasi di AS
ekonomi bebas bunga karena instrumen moneter berbasis suku bunga tidak tersedia, oleh karena
itu, pengganti yang sesuai harus ditemukan jika kebijakan moneter ingin terus berperan Ekonomi
Islam. Penulis menyebutkan alternatif berikut: perubahan cadangan persyaratan, kontrol
keseluruhan dan selektif pada aliran kredit, perubahan basis moneter melalui pengelolaan
masalah mata uang, dan suasi moral. Selain itu pasar terbuka operasi dapat dilakukan dengan
sekuritas yang tidak memiliki tingkat pengembalian tetap. Mereka juga menunjukkan bahwa
otoritas moneter juga memiliki kemungkinan untuk mengubah tarif secara langsung
pengembalian deposito dan pinjaman dengan mengubah rasio di mana bank dan masyarakat
diharapkan untuk berbagi dalam untung dan rugi yang terkait dengan transaksi, yaitu, rasio laba-
laba. Melalui kinerja fungsi pengaturan, pengawasan, dan kontrolnya, juga sebagai pemberi
pinjaman sebagai peran terakhir, bank sentral dapat terus memberikan pengaruh besar pada bank
sentral sistem keuangan.
Namun, ini masih merupakan masalah yang agak kontroversial karena ada sarjana tertentu yang
percaya tidak pantas bagi bank sentral untuk secara sepihak mengubah yang ditentukan
berdasarkan kontrak rasio (Chapra, 1992; 1996). Pada saat yang sama, penulis lain berpendapat
mendukung peraturan rasio bagi hasil untuk mencapai tujuan stabilitas moneter, asalkan tindakan
tersebut hanya mempengaruhi deposito baru dan bukan yang sudah ada (Khan, 1986). Pada saat
yang sama, Hasan (1991) mengangkat a sejumlah pertanyaan terhadap aspek-aspek tertentu dari
model Khan dan Mirakhor dan kesimpulannya diambil dari yang sama. Dia mengakui fakta
bahwa tingkat pengembalian (r) yang diterima bank atas pinjaman dengan cara tertentu harus
dikaitkan, seperti yang dipegang Khan dan Mirakhor, dengan tingkat (rb) yang dibayar bank
kewajiban. Tetapi dia menunjukkan bahwa bahkan dengan asumsi operasional dan lainnya
menyederhanakan biaya bank menjadi nol, r dan rb tidak bisa sama. Dia mengklaim bahwa jika
seseorang dapat menunjukkan bahwa rb < r, kesimpulan dari model bisa dipertanyakan karena
seluruh latihan bergantung pada kesetaraan dua tingkat ini. Menurut Hasan, kesetaraan dari dua
tingkat itu tidak mungkin di bawah sistem perbankan berbasis "dua tingkat mudarabah" (Hasan
dikutip dalam Siddiqui, 2008).

Kontribusi teoretis penting lainnya dibuat oleh Fahim Khan (1996) di mana ia mengembangkan
model penentuan pendapatan, pertumbuhan dan pembangunan ekonomi dalam ekonomi bebas
bunga. Ditekankan bahwa pertumbuhan ekonomi Islam dapat dimanipulasi sisi penawaran
dengan memobilisasi sumber daya manusia melalui sifat khas sistem keuangan Islam. Dengan
bantuan model penulis menunjukkan bahwa sistem keuangan Islam menghasilkan implisit
kerangka kerja makro yang mengarahkan ekonomi menuju lapangan kerja penuh dan kemudian
mempertahankannya lebih jauh pertumbuhan dan perkembangan.

Kerangka kerja ISLM konvensional6 digunakan untuk menghubungkan model penentuan

pendapatan sederhana untuk pertumbuhan ekonomi tetapi kerangka kerja dikembangkan di
bawah asumsi Islam ekonomi. Penulis terutama menyoroti fungsi investasi dan permintaan uang
dalam suatu ekonomi bebas bunga untuk menghubungkan ini dengan proses pembangunan
ekonomi. Menurut Ini model, investasi adalah fungsi rasio bagi hasil dalam ekonomi bebas
bunga dan hubungan antara rasio bagi hasil dan investasi adalah negatif, apalagi, secara
matematis model menunjukkan rasio bagi hasil berkorelasi negatif dengan output.
Ringkasan kontribusi penting lainnya dalam kebijakan moneter Islam awal adalah sebagai
berikut. Khan (1986, 1992) berfokus pada sisi keuangan, dan mempresentasikan model ekonomi
makro secara berurutan untuk menetapkan bahwa kebijakan moneter akan bekerja dalam
ekonomi bebas bunga dengan cara yang sama seperti di ekonomi berbasis bunga tetapi dengan
kecepatan penyesuaian ekonomi yang lebih baik dalam disekuilibrium situasi. Non-jaminan
deposito memberikan alasan utama untuk argumennya.

Khan dan Mirakhor (1994) menyoroti mobilisasi deposit mode mudarabah, dan sewa instrumen
pembiayaan yang mungkin tersedia dalam sistem keuangan Islam. Mereka menunjukkan
itubselain dari sistem perbankan Islam juga akan ada primer, sekunder dan uang pasar. Ada
banyak kesamaan antara pemikiran mereka dan apa yang tersedia secara konvensional ekonomi.
Tentu saja, instrumen seperti sertifikat mudarabah dan musharakah diharapkan untuk memiliki
legitimasi Syariah. Mereka menganggap stabilitas makroekonomi, ditandai oleh harga stabilitas
dan keseimbangan posisi pembayaran sebagai tujuan utama kebijakan moneter. Untuk kebijakan
moneter, kesimpulannya adalah sebagai berikut: Kebijakan moneter suatu negara Islam terjadi
dalam kerangka di mana semua alat konvensional biasanya tersedia di ekonomi modern berada
di pembuangan otoritas moneter dengan pengecualian tingkat diskonto dan kebijakan lainnya
alat yang melibatkan tingkat bunga. Semua alat lainnya, yaitu operasi pasar terbuka (di mana
ekuitas saham daripada obligasi diperdagangkan) dan kebijakan kredit, dapat sama efektifnya
dalam sistem Islam karena mereka berada dalam sistem Barat konvensional. Selain itu, otoritas
dalam sistem Islam dapat menggunakan persyaratan cadangan dan rasio bagi hasil untuk
mencapai perubahan dalam stok uang dan kredit (Khan dan Mirakhor, 1994).

Choudhry dan Mirakhor (1997) fokus pada alat untuk kebijakan moneter. Usulan utama mereka
adalah penggunaan sekuritas pemerintah berbasis ekuitas dengan tingkat pengembalian
berdasarkan surplus anggaran untuk tujuan manajemen moneter. Studi ini, seperti yang
disebutkan di atas, tidak menguraikan cetak biru ekonomi Islam dan, oleh karena itu, tetap diam
pada peran kebijakan moneter di Indonesia Islamisasi suatu ekonomi.

Banyak yang telah ditulis pada tujuan kebijakan moneter Islam dan konvensional instrumen yang
cocok untuk sistem ekonomi Islam dan instrumen moneter Islam unik miliki juga telah diusulkan
sejak perkembangan keuangan Islam dari akhir 1970 - an dan maju. Dengan menganalisis
literatur kita dapat menunjukkan instrumen kebijakan moneter Islam kunci dalam gambar
berikut.

4. Literatur empiris tentang ekonomi moneter Islam

Meskipun perbankan dan keuangan Islam telah mengalami kemajuan yang signifikan selama
empat dekade terakhir tetapi kita belum melihat banyak teori kebijakan moneter Islam setelah
pekerjaan luar biasa dilakukan di Indonesia delapan puluhan dan sembilan puluhan. Pada bagian
berikut, beberapa bukti empiris mendukung yang sebelumnya Teori kebijakan moneter Islam,
permintaan uang bebas bunga, peran bank syariah dalam moneter mekanisme transmisi akan
dibahas secara singkat.

Kia dan Darrat (2007) telah mempelajari sistem perbankan bagi hasil dengan memodelkan uang
menuntut perilaku di Iran. Mereka memperkirakan permintaan untuk M1 dan setoran bagi hasil
berakhir periode 1966–2001. Ditemukan bahwa persamaan permintaan untuk deposito bagi hasil
adalah sangat stabil dan tidak berubah-ubah kebijakan di Iran meskipun banyak kejutan
kebijakan dan non-kebijakan. Mereka berdebat untuk sistem bagi hasil perbankan dan
menyarankan agar bagi hasil moneter agregat adalah instrumen yang kredibel untuk pembuatan
kebijakan moneter. Temuan mereka mendukung dengan baik bukti teoritis (mis., Chapra, 1992,
1996; Khan, 1986) menunjukkan bahwa laba-rugi skema berbagi perbankan melindungi sistem
moneter dari risiko eksposur tingkat bunga dan meminimalkan ketidakstabilan keuangan.

Dalam salah satu dari beberapa karya empiris sebelumnya, Darrat (1988) meneliti secara empiris
apakah tidak adanya aset finansial berbunga dari ekonomi Tunisia akan meningkatkan (atau
menghambat) stabilitas sistem keuangannya. Jumlah uang beredar tanpa bunga didefinisikan
sebagai mata uang di tangan publik ditambah giro mereka di bank-bank komersial. Seperti
biasanya kasus di sebagian besar negara berkembang, semua giro di Tunisia tidak berbunga. Di
sebaliknya, persediaan uang berbunga didefinisikan sebagai waktu dan simpanan masyarakat di
bank komersial. Dia menggunakan data deret waktu dari 1960 hingga 1984 untuk Tunisia
sebagai studi kasus sebagai dia berpendapat data penampang dari beberapa negara Islam akan
menyebabkan bias karena heterogenitas. Selain itu, tidak tersedianya data yang dapat diandalkan
dari negara-negara Muslim pada periode itu juga disebutkan. Ditemukan dalam studinya bahwa
aset moneter non-bunga menunjukkan lebih baik stabilitas daripada berbunga. Selain itu, sistem
moneter bebas bunga memiliki struktur permintaan publik yang stabil untuk aset keuangan.
Apalagi dengan menggunakan regresi, ia menemukan bahwa pertumbuhan agregat tanpa-bunga
mengikuti lebih dekat dengan pergerakan dalam moneter dasar daripada pertumbuhan agregat
berbunga. Karena itu, ia berpendapat bahwa Islam sistem moneter bebas bunga finansial lebih
stabil dan efisien daripada moneter berbasis bunga sistem terutama mengingat krisis keuangan
baru-baru ini dan kegagalan bank yang merajalela di masa kini ekonomi.

Dalam studi yang lebih baru, banyak ekonom telah melihat keefektifan moneter mekanisme
transmisi di bawah sistem perbankan Islam. Sukmana dan Kassim (2010) dengan menggunakan
uji ko-integrasi, fungsi respons impuls, dan analisis dekomposisi varian untuk Malaysia selama
periode Januari 1994 hingga Mei 2007 menemukan bahwa kedua bank syariah itu pembiayaan
dan deposito memainkan peran penting dalam proses transmisi moneter di Malaysia ekonomi.
Secara khusus, deposito dan pembiayaan syariah terbukti secara statistik signifikan dalam
menghubungkan indikator kebijakan moneter dengan output riil. Mereka berpendapat bahwa
moneter otoritas juga harus mempertimbangkan bank syariah dalam implementasi kebijakan
moneter di Indonesia Malaysia. Hasilnya juga menyiratkan bahwa memastikan stabilitas
lembaga keuangan Islam sama pentingnya dengan rekan konvensional untuk mencapai transmisi
efektif kebijakan moneter dalam perekonomian. Mereka juga menemukan bahwa setoran Islam
adalah sumber yang sangat penting pembiayaan. Mereka berpendapat bahwa ketergantungan
yang besar pada deposito sampai batas tertentu tidak sehat untuk itu Bank syariah mengingat
adanya risiko komersial yang dipindahkan dan preferensi untuk yang lebih kecil jangka waktu
simpanan di antara para pelanggan. Mereka merekomendasikan bank syariah untuk
mengumpulkan dana lainnya dari deposit. Salah satu solusinya adalah mengembangkan pasar
uang Islam yang bisa memberi bank-bank Islam sumber alternatif pendanaan.

Serhan Cevik dan Joshua Charap telah mempelajari perilaku empiris bank konvensional tingkat
deposito dan tingkat pengembalian investasi syariah bagi hasil (PLS) ritel akun di Malaysia dan
Turki, menggunakan data bulanan dari Januari 1997 hingga Agustus 2010. Mereka menemukan
mereka terkointegrasi dan korelasi positif yang signifikan. Juga, dengan menggunakan pairwise
dan tes kausalitas multivariat mereka menemukan bahwa suku bunga deposito bank
konvensional Granger menyebabkan pengembalian pada akun PLS. Mungkin ada banyak
penjelasan yang masuk akal tetapi penulis terutama berdebat moral hazard dan asimetri informasi
ex-post dalam instrumen PLS, uji tuntas yang panjang, tidak sesuai atau hemat biaya untuk
kebutuhan pendanaan jangka pendek, kurangnya pasar sekunder untuk produk keuangan berbasis
PLS mempersulit likuiditas dan manajemen risiko kredit di bank syariah, dan Persaingan ketat.
Selain itu bank syariah cenderung menggunakan non-partisipatif, seperti utang instrumen dalam
menciptakan aset, sementara mendanai operasi mereka terutama melalui partisipatif Model PLS,
dan mampu tetap bersaing dengan bank konvensional melalui pemanfaatan cadangan pemerataan
laba. Mereka menyimpulkan bahwa pembiayaan partisipatif membutuhkan pengembangan pasar
uang Islam dan modernisasi kerangka kerja peraturan. Itu juga penting untuk menilai dampak
pada transmisi kebijakan moneter (Cevik dan Charap, 2011).

Cevik dan Teksoz (2012) secara empiris menguji efektivitas kebijakan moneter transmisi di
negara - negara Dewan Kerjasama Teluk (GCC) menggunakan model SVAR untuk periode 1990-
2010, dengan data triwulanan. Mereka menemukan tingkat bunga dan saluran pinjaman bank
tampaknya efektif dalam transmisi, sementara nilai tukar tidak memainkan peran penting karena
rezim nilai tukar yang dipatok. Mereka berpendapat bahwa pinjaman bank cenderung meningkat
dengan moneter ekspansi dan bahwa dampak guncangan kebijakan moneter biasanya tergantung
pada propagasi mekanisme. Selain itu, efektivitas suku bunga dan saluran pinjaman bank
tergantung sebagian besar di neraca bank. Mereka lebih jauh berpendapat bahwa penerbitan
Syariah-compliant sekuritas, sukuk dalam mata uang lokal dalam beberapa tahun terakhir
membantu mensterilkan surplus likuiditas dari pasar uang antar bank. Mereka menyimpulkan
bahwa memperkuat intermediasi keuangan dan memfasilitasi pengembangan pasar modal
domestik yang likuid - akan memajukan efektivitas mekanisme transmisi moneter di negara-
negara GCC.

Zaheer (2012) menemukan bahwa bank syariah di Pakistan walaupun ukurannya serupa bank
kecil konvensional tetapi berperilaku seperti bank besar selama kebijakan moneter kontraktif dan
terus meminjamkan terlepas dari posisi likuiditas mereka. Karena itu, mereka berpendapat uang
itu kebijakan akan kurang kuat jika bank syariah tumbuh dalam ukuran dan struktur kewajiban-
liabilitas saat ini tetap utuh.

Basu et al. (2015) berpendapat bahwa bank syariah dan konvensional di Dewan Kerjasama Teluk
(GCC) tersegmentasi dan bank syariah memiliki kelebihan likuiditas yang menghambat
pertumbuhan mereka. Mereka meminta upaya bersama untuk membangun antar bank syariah dan
pasar uang yang likuid, yang sangat penting untuk transmisi kebijakan moneter melalui sistem
keuangan Islam. Mereka berpendapat bahwa itu bisa terjadi dicapai dengan memperdalam
sekuritas pemerintah Islam dan mengembangkan uang yang sesuai dengan Syariah instrumen
pasar.

Dengan pesatnya perkembangan perbankan syariah, pentingnya kebijakan moneter syariah

Kerangka kerja telah menjadi penting tetapi masih belum cukup literatur empiris untuk
mendukung kekhasan dan efektivitas itu. Tidak tersedianya data menghambat proses tetapi
Ulasan saat ini menunjukkan bahwa kebijakan moneter Islam dapat bekerja secara efektif dengan
komprehensif Kerangka ekonomi Islam dan bank-bank Islam dapat memainkan peran penting
dalam transmisi moneter mekanisme. Selain masalah hukum dan peraturan lainnya, kurangnya
intermediasi keuangan, tidak adanya instrumen keuangan pengaduan Syariah menahan
perkembangan Islam sistem perbankan.

5. Implikasi

Pada munculnya krisis keuangan global, kebijakan moneter konvensional telah gagal mengatur
pasar uang dan konsekuensi yang telah diamati di dunia pasar finansial. Meskipun hanya ada dua
negara, Iran dan Sudan, beroperasi di bawah sistem ekonomi bebas bunga tetapi munculnya
perbankan dan keuangan Islam di banyak Muslim dan negara-negara non-Muslim memaksa
kami untuk mengembangkan kerangka kerja kebijakan moneter bebas bunga. Paling yang
penting, banyak negara mayoritas Muslim menderita inflasi yang lebih tinggi dan pengangguran
yang menciptakan ketidakstabilan hasil dan juga menghambat pertumbuhan ekonomi yang adil.
Untuk mengatasi kebijakan moneter berkelanjutan ini diperlukan.

Analisis komparatif menunjukkan bahwa kebijakan moneter Islam dapat mengadopsi banyak
konvensional instrumen yang sesuai dengan pedoman Syariah seperti: Rasio Cadangan Hukum,
Kredit Penjatahan, kontrol kredit selektif, Isu direktif, dan suasi moral dll. Sebagai suku bunga,
the alat utama regulasi kebijakan moneter konvensional, dilarang dalam sistem ekonomi Islam,
kebutuhan akan alternatif berkelanjutan adalah urutan hari ini. Namun, Khan (2004) membantah
lengkap menghilangkan minat dengan keputusan hukum dan disukai kekuatan pasar bebas untuk
membawa suku bunga turun ke nol. Lebih lanjut Khan menekankan pada pemberian insentif
untuk penggunaan ekuitas lebih dari pembiayaan utang. Dia mengusulkan langkah-langkah
kebijakan berikut: i) mengurangi persyaratan cadangan menjadi meningkatkan pasokan dana
pinjaman; ii) menegakkan tanggung jawab tidak terbatas; iii) penurunan minat secara bertahap
untuk membuat investasi dalam instrumen berbasis utang kurang menguntungkan dan
mengalihkan dana pinjaman instrumen berbasis ekuitas; iv) mengizinkan dividen sebagai biaya
yang dapat dikurangkan dari pajak; dan v) menyediakan insentif fiskal untuk perusahaan non-
leverage dan disinsentif untuk perusahaan leverage. Pada waktu bersamaan, beberapa peneliti
berpendapat untuk menghilangkan perbankan cadangan fraksional dan memaksakan cadangan
100% persyaratan untuk giro (Khan dan Mirakhor, 1989, 1994). Dalam skenario pasca krisis, ada
perkembangan menarik di banyak negara maju di mana suku bunga nominal melanda hampir nol
atau mendekati nol, yang dikenal sebagai Zero Lower Bound. Akibatnya, banyak Central Bank
telah mulai bereksperimen dengan instrumen kebijakan moneter yang tidak konvensional dan
beberapa di antaranya negara bahkan melampaui nol dan mengenakan suku bunga negatif. Jelas
menunjukkan minat itu rate telah kehilangan kepentingannya sebagai instrumen kebijakan
moneter utama dan ini adalah waktu yang tepat untuk mencari instrumen alternatif yang layak.

Dari analisis teoritis kami juga telah mengamati banyak ekonom mengusulkan berbasis ekuitas
instrumen bagi hasil untuk melakukan operasi pasar terbuka dan mengendalikan tingkat setoran
Bank syariah. Namun, melakukan operasi moneter melalui Shari'ah-compliant instrumen yang
menantang, misalnya, Iran dan Sudan menghadapi masalah yang sama (Kammer et al., 2015).
Untuk tujuan ini, perlu untuk mengadaptasi instrumen kebijakan moneter dan memacu
pengembangan pasar antar bank syariah. Selain memperlemah saluran transmisi untuk kebijakan
moneter, kelangkaan instrumen juga memaksa bank syariah untuk memegang lebih tinggi
cadangan yang tidak dibayar, mempengaruhi kemampuan mereka untuk bersaing dengan bank
konvensional. Sukuk diterbitkan oleh pemerintah tampaknya menjadi jaminan yang cocok untuk
operasi moneter dalam konteks Islam bank seperti yang saat ini dipraktikkan Sudan dan Iran
(Hussain et al, 2015).

6. Kesimpulan

Ekonomi moneter Islam telah berkembang selama sekitar empat dekade terakhir. Sementara
sebuah Sistem ekonomi Islam nampak layak secara teori, juga sampai batas tertentu dalam
praktiknya, hambatan dan masalah signifikan tetap ada. Beberapa di antaranya adalah sebagai
berikut: kurangnya atau tidak adanya aset tingkat bunga mengambang untuk bank syariah, pasar
antar bank, instrumen keuangan jangka pendek yang sesuai syariah, dominasi fiskal, perbankan
hubungan luar negeri dan lainnya.

Kebijakan moneter suatu negara Islam terjadi dalam kerangka kerja yang semuanya
konvensional alat-alat yang biasanya tersedia dalam ekonomi modern siap membantu otoritas
moneter dengan pengecualian tingkat diskonto dan alat kebijakan lainnya yang melibatkan
tingkat bunga. Semua alat lain, yaitu operasi pasar terbuka (di mana saham ekuitas daripada
obligasi diperdagangkan) dan kebijakan kredit, dapat sama efektifnya dengan sistem Islam
seperti halnya konvensional sistem. Selain itu, otoritas dalam sistem Islam dapat menggunakan
persyaratan cadangan dan rasio bagi hasil untuk mencapai perubahan dalam stok uang dan kredit,
meskipun masih ada beberapa perselisihan di antara para sarjana Muslim tentang kesesuaian
langkah-langkah khusus ini.

Literatur teoritis dan empiris memperdebatkan stabilitas permintaan uang tanpa bunga ekonomi.
Efektivitas kebijakan moneter Islam juga telah ditekankan dalam beberapa studi dengan bantuan
kerangka ISLM. Peran bank syariah dalam kebijakan moneter mekanisme transmisi masih agak
kontroversial tetapi investigasi empiris telah dilakukan sedang terjadi.

Menyatakan kembali salah satu tujuan utama kebijakan moneter Islam adalah memastikan
stabilitas makroekonomi, dicirikan oleh stabilitas tingkat harga. Pendirian PT lingkungan
ekonomi makro yang stabil adalah prasyarat untuk meningkatkan tabungan, investasi, dan arus
masuk modal asing yang semuanya merupakan inti dari proses pertumbuhan. Pada dasarnya,
tanpa stabilitas makroekonomi pertumbuhan ekonomi dapat goyah dan tidak berkelanjutan.
Selanjutnya, tanpa pertumbuhan ekonomi berbasis luas transformasi struktural dan sosial dasar
yang membentuk proses perkembangan Islam tidak akan terjadi, dan tujuan lain dari masyarakat
Islam, seperti distribusi sumber daya dan pendapatan yang lebih adil, menyediakan lapangan
kerja yang bermanfaat, meningkatkan standar hidup dan kualitas hidup, dan pengentasan
kemiskinan, tidak mungkin terjadi bertemu