PROBABILITAS DAN NILAI YANG DIHARAPKAN

Studi tentang perilaku individu di bawah ketidakpastian dan studi matematika probabilitas dan
statistik memiliki asal historis yang sama dalam pertaruhan peluang. Penjudi yang mencoba
menemukan cara-cara untuk menang di blackjack dan kasino yang mencoba membuat taruhan
tetap menguntungkan adalah contoh modern mengenai ini. Dua konsep statistik yang berasal dari
kemungkinan kesempatan, probabilitas, dan nilai yang diharapkan, sangat penting untuk studi kami
mengenai pilihan ekonomi dalam situasi yang tidak pasti.

Probabilitas suatu peristiwa yang terjadi adalah, secara kasar, frekuensi relatif yang dengannya
Probabilitas
Frekuensi peristiwa itu terjadi. Misalnya, untuk mengatakan bahwa kemungkinan kepala muncul pada flip
relatif di mana koin yang adil adalah 1/2 berarti bahwa jika koin dilempar berkali-kali, kita dapat mengharapkan
suatu kepala muncul di sekitar setengah dari melempar. Demikian pula, probabilitas menggulung ‘‘ 2
peristiwa
terjadi. ’pada satu dadu adalah 1 = 6. Dalam kira-kira satu dari setiap enam gulungan, ‘‘2 harus muncul.
Tentu saja, sebelum koin dilempar atau dadu digulung, kita tidak tahu apa yang akan terjadi,
sehingga setiap flip atau roll memiliki hasil yang tidak pasti.

Nilai taruhan yang diharapkan dengan sejumlah hasil yang tidak pasti (atau hadiah) adalah ukuran
Nilai yang
diharapkan hadiah yang akan dimenangkan oleh pemain secara rata-rata. Misalkan Jones dan Smith setuju
Hasil rata-rata untuk melempar koin sekali. Jika kepala muncul, Jones akan membayar Smith $ 1; jika buntut
dari taruhan muncul, Smith akan membayar Jones $ 1. Dari sudut pandang Smith, ada dua hadiah atau hasil (X1
yang tidak
pasti. dan X2) dalam pertaruhan ini: Jika koin itu adalah kepala, X1 = + $ 1; jika buntut muncul, X2 = - $ 1
(tanda minus menunjukkan bahwa Smith harus membayar). Dari sudut pandang Jones,
pertaruhannya persis sama kecuali bahwa tanda-tanda hasilnya terbalik. Maka, nilai taruhan yang
diharapkan saat itu

Nilai yang diharapkan dari taruhan ini adalah nol. Jika pertaruhan diulang berkali-kali, tidak mungkin
salah satu pemain akan keluar sangat jauh ke depan.

Sekarang anggaplah hadiah taruhan diubah sehingga, dari sudut pandang Smith, X1 = $ 10, dan X2
= $ 1. Smith akan memenangkan $ 10 jika kepala muncul tetapi akan kehilangan hanya $ 1 jika ekor
muncul. Nilai yang diharapkan dari taruhan ini adalah $ 4,50:

Jika pertaruhan ini diulang berkali-kali, Smith pasti akan berakhir dengan pemenang besar, rata-
Pertaruhan rata $ 4,50 setiap kali koin dilempar. Taruhannya sangat menarik sehingga Smith mungkin bersedia
yang adil membayar Jones sesuatu untuk hak istimewa bermain. Dia bahkan mungkin bersedia membayar
Berjudi sebanyak $ 4,50, nilai yang diharapkan, untuk kesempatan bermain. Taruhan dengan nilai yang
dengan nilai
yang diharapkan dari nol (atau taruhan yang setara dengan yang pemain harus membayar nilai yang
diharapkan diharapkan di muka untuk hak bermain, di sini $ 4,50) disebut taruhan yang adil. Jika pertaruhan
dari nol yang adil diulang berkali-kali, kerugian atau keuntungan moneter diharapkan agak kecil. Aplikasi
4.1: Blackjack Systems melihat pentingnya gagasan nilai yang diharapkan bagi para penjudi dan
kasino.
 RISIKO AVERSION (PENGHINDARAN RISIKO)

Penghindaran Para ekonom telah menemukan bahwa, ketika orang dihadapkan pada situasi berisiko yang akan
risiko menjadi pertaruhan yang adil, mereka biasanya memilih untuk tidak berpartisipasi. Alasan utama
Kecenderungan
untuk penghindaran risiko (risk aversion) ini pertama kali diidentifikasi oleh matematikawan Swiss
orang menolak
untuk Daniel Bernoulliin pada abad kedelapan belas. Dalam studi awalnya tentang perilaku di bawah
menerima ketidakpastian, Bernoulli berteori bahwa bukan imbalan uang dari pertaruhan yang penting bagi
perjudian yang orang. Melainkan, utilitas judi (yang Bernoulli sebut sebagai nilai moral) yang terkait dengan hadiah
adil
judi yang penting untuk keputusan orang. Jika perbedaan dalam hadiah uang judi tidak sepenuhnya
mencerminkan utilitas, orang mungkin menemukan bahwa judi yang adil dalam istilah dolar
sebenarnya tidak adil dalam hal utilitas. Secara khusus, Bernoulli (dan sebagian besar ekonom
kemudian) mengasumsikan bahwa utilitas yang terkait dengan hadiah dalam situasi berisiko
meningkat kurang cepat daripada nilai dolar dari hadiah ini. Artinya, utilitas ekstra (atau marjinal)
yang memenangkan dolar ekstra dalam hadiah uang menyediakan diasumsikan menurun karena
lebih banyak dolar dimenangkan.

Diminishing Marginal Utility

Asumsi ini diilustrasikan pada Gambar 4.1, yang menunjukkan utilitas terkait dengan kemungkinan
hadiah (atau pendapatan) dari $ 0 hingga $ 50.000. Bentuk cekung kurva mencerminkan utilitas
marginal yang diasumsikan berkurang dari hadiah-hadiah ini. Meskipun pendapatan tambahan
selalu meningkatkan utilitas, peningkatan utilitas yang dihasilkan dari peningkatan pendapatan dari
$ 1.000 menjadi $ 2.000 jauh lebih besar daripada peningkatan utilitas yang dihasilkan dari
peningkatan pendapatan dari $ 49.000 menjadi $ 50.000. Asumsi utilitas marjinal yang semakin
berkurang ini (yang dalam beberapa hal serupa dengan asumsi MRS yang semakin menurun yang
diperkenalkan pada Bab 2) yang menimbulkan keengganan terhadap risiko.

Analisis Grafis dari Pengalihan Risiko (Risk Aversion)

Gambar 4.1 menggambarkan keengganan risiko (risk aversion). Angka tersebut mengasumsikan
bahwa tiga opsi terbuka untuk orang ini. Dia dapat (1) mempertahankan tingkat pendapatan saat
ini ($ 35.000) tanpa mengambil risiko apa pun, (2) mengambil taruhan yang adil dengan peluang
50-50 untuk menang atau kalah $ 5.000, atau (3) bertaruh dengan taruhan yang adil dengan 50-50
peluang untuk menang atau kalah $ 15.000. Untuk memeriksa preferensi orang tersebut di antara
opsi-opsi ini, kita harus menghitung utilitas yang diharapkan tersedia dari masing-masing opsi.

Utilitas yang diterima dengan tetap pada pendapatan $ 35.000 saat ini diberikan oleh U3. Kurva U
menunjukkan secara langsung bagaimana perasaan individu tentang pendapatan saat ini. Tingkat
utilitas yang diperoleh dari taruhan $ 5.000 hanyalah rata-rata utilitas $ 40.000 (yang akan berakhir
dengan memenangkan pertaruhan) dan utilitas sebesar $ 30.000 ( yang akan berakhir ketika
pertaruhan hilang). Utilitas rata-rata ini diberikan oleh U2. Karena kurang dari U3, kita dapat
mengasumsikan bahwa orang tersebut akan menolak untuk membuat taruhan $ 5.000. Akhirnya,
utilitas dari taruhan $ 15.000 adalah rata-rata dari utilitas dari $ 50.000 dan utilitas dari $ 20.000.
Ini diberikan oleh U1, yang jatuh di bawah U2. Dengan kata lain, orang tersebut menyukai taruhan
berisiko $ 15.000 bahkan kurang dari taruhan $ 5.000.
 Kesediaan Membayar untuk Menghindari Risiko

Utilitas pendapatan marjinal yang berkurang, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 4.1, berarti
bahwa orang akan menolak risiko. Di antara hasil dengan nilai dolar yang diharapkan sama ($ 35.000
dalam semua contoh kami), orang akan lebih memilih bebas risiko daripada yang berisiko karena
keuntungan yang ditawarkan hasil berisiko seperti itu kurang bernilai dalam hal utilitas daripada
kerugian. Bahkan, seseorang akan rela menyerahkan sejumlah penghasilan untuk menghindari
pengambilan risiko. Pada Gambar 4.1, misalnya, pendapatan bebas risiko sebesar $ 33.000
menyediakan utilitas yang sama dengan pertaruhan $ 5.000 (U). Individu bersedia membayar
hingga $ 2.000 untuk menghindari mengambil risiko itu. Ada beberapa cara orang ini menghabiskan
dana ini untuk mengurangi risiko atau menghindarinya sepenuhnya, yang akan kita pelajari di
bawah ini. Mengatakan bahwa seseorang “sangat menolak risiko” sama dengan mengatakan bahwa
dia bersedia menghabiskan banyak uang untuk menghindari risiko.

Risiko netral Bentuk kurva utilitas pendapatan, seperti U pada Gambar 4.1, memberikan beberapa gagasan
Bersedia tentang bagaimana risiko menolak individu. Jika U membungkuk tajam, maka utilitas yang diperoleh
menerima
taruhan yang
individu dari hasil tertentu akan jauh di atas utilitas yang diharapkan dari pertaruhan yang tidak
adil. pasti dengan hasil yang sama diharapkan. Semakin sedikit U membungkuk (yaitu, semakin banyak
U linear), semakin sedikit risiko yang ditolak orang tersebut. Secara ekstrim, jika U adalah garis
lurus, maka orang tersebut akan acuh tak acuh antara hasil tertentu dan pertaruhan dengan hasil
yang diharapkan sama. Dengan kata lain, dia akan menerima taruhan yang adil. Seseorang dengan
preferensi risiko ini dikatakan berisiko netral.

Bahkan untuk orang yang sangat tidak menyukai risiko dengan kurva utilitas pendapatan yang
bengkok tajam seperti pada Gambar 4.1, jika kita mengambil sepotong kecil kurva, katakan bahwa
antara pendapatan $ 33.000 dan $ 35.000, dan dekatkan untuk dapat untuk melihatnya lebih baik,
bagian ini terlihat hampir seperti garis lurus. Karena garis lurus dikaitkan dengan individu yang
netral risiko, contoh grafis ini menunjukkan bahwa bahkan orang yang berani mengambil risiko
terhadap pertaruhan besar (dengan, katakanlah, ribuan dolar dipertaruhkan) akan hampir berisiko
netral terhadap pertaruhan kecil (dengan hanya beberapa dolar dipertaruhkan). Orang tidak terlalu
menolak risiko kecil karena bahkan kasus terburuk dengan risiko kecil tidak mengurangi
pendapatan orang tersebut secara berarti.
 METODE UNTUK MENGURANGI RISIKO DAN KETIDAKPASTIAN

Dalam banyak situasi, mengambil risiko tidak dapat dihindari. Meskipun mengendarai mobil atau
makan di restoran membuat Anda merasa tidak pasti tentang apa yang sebenarnya akan terjadi,
sebelum menjadi seorang pertapa, tidak ada cara Anda dapat menghindari setiap risiko dalam
hidup Anda. Analisis kami pada bagian sebelumnya menunjukkan, bahwa orang pada umumnya
bersedia membayar sesuatu untuk mengurangi risiko ini. Pada bagian ini, kami menguji empat
metode untuk melakukannya — asuransi, diversifikasi, fleksibilitas, dan perolehan informasi.

Asuransi

Setiap tahun, orang-orang di Amerika Serikat menghabiskan lebih dari setengah triliun dolar untuk
asuransi semua jenis. Paling umum, mereka membeli perlindungan untuk hidup mereka sendiri,
untuk rumah dan mobil mereka, dan untuk biaya perawatan kesehatan mereka. Tetapi, asuransi
dapat dibeli (mungkin dengan harga yang sangat tinggi) untuk hampir semua risiko yang dapat
dibayangkan. Misalnya, banyak orang di California membeli asuransi gempa bumi, pemilik kolam
renang luar ruangan dapat membeli perlindungan khusus untuk cedera yang dialami penerjun
payung, dan ahli bedah atau pemain bola basket dapat mengasuransikan tangan mereka. Dalam
semua kasus ini, orang bersedia membayar premi kepada perusahaan asuransi untuk mendapatkan
kompensasi jika terjadi kesalahan.

Motif yang mendasari pembelian asuransi diilustrasikan pada Gambar 4.2. Di sini, kami telah
mengulangi kurva utilitas-pendapatan dari Gambar 4.1, tetapi sekarang kami mengasumsikan
bahwa selama tahun berikutnya orang ini dengan pendapatan saat ini $ 35.000 (dan konsumsi)
menghadapi peluang 50 persen memiliki $ 15.000 dalam tagihan medis yang tidak terduga, yang
akan mengurangi konsumsinya menjadi $ 20.000. Tanpa asuransi, utilitas orang ini adalah U1 —
rata-rata utilitas dari $ 35.000 dan utilitas dari $ 20.000.

Asuransi yang Asuransi Wajar Orang ini jelas akan lebih baik dengan polis asuransi aktuaria yang adil untuk
adil kebutuhan perawatan kesehatannya. Kebijakan ini akan menelan biaya $ 7.500 - nilai yang
Asuransi yang
diharapkan dari apa yang harus dibayar oleh perusahaan asuransi setiap tahun dalam klaim
biayanya sama
dengan nilai kesehatan. Seseorang yang membeli polis itu akan mendapatkan $ 27.500 untuk konsumsi. Jika dia
yang
diharapkan dari
kerugian.
membeli polis dan tetap sehat, pendapatan akan dikurangi dengan premi $ 7.500. Jika orang ini
menderita penyakit itu, perusahaan asuransi akan membayar $ 15.000 dalam tagihan medis tetapi
orang ini akan membayar premi $ 7.500 sehingga konsumsi masih akan menjadi $ 27.500. Seperti
yang ditunjukkan Gambar 4.2, utilitas dari pendapatan tertentu sebesar $ 27.500 (U) melebihi yang
dapat diperoleh dari menghadapi dunia yang tidak diasuransikan, sehingga kebijakan tersebut
mewakili penggunaan peningkatan utilitas untuk dana.

Asuransi Tidak Sehat Tidak ada perusahaan asuransi yang mampu menjual asuransi dengan premi
yang adil secara aktuaria. Perusahaan asuransi tidak hanya harus membayar manfaat, tetapi
mereka juga harus memelihara catatan, mengumpulkan premi, menyelidiki klaim untuk
memastikan mereka tidak curang, dan mungkin mengembalikan keuntungan kepada pemegang
saham. Oleh karena itu, calon pembeli asuransi selalu dapat berharap untuk membayar lebih dari
premi yang adil secara aktuaria. Namun, pembeli dapat memutuskan bahwa pengurangan risiko
yang disediakan asuransi sebanding dengan biaya tambahan. Dalam ilustrasi perawatan kesehatan
pada Gambar 4.2, misalnya, orang ini akan bersedia membayar hingga $ 11.000 untuk asuransi
kesehatan karena aliran konsumsi bebas risiko sebesar $ 24.000 setelah membeli asuransi yang
'tidak adil' seperti itu akan menghasilkan menyediakan banyak utilitas (U1) seperti halnya
menghadapi dunia tidak diasuransikan. Tentu saja, bahkan produk yang diinginkan seperti asuransi
dapat menjadi terlalu mahal. Dengan harga $ 13.000, utilitas yang disediakan dengan asuransi
penuh (U0) tidak mencukupi dari apa yang akan diperoleh dari menghadapi dunia tanpa asuransi.
Dalam hal ini, orang ini lebih baik mengambil risiko membayar tagihan medisnya sendiri daripada
menerima premi asuransi yang tidak adil. Dalam Aplikasi 4.2: Deductibles in Insurance, kami melihat
satu cara untuk menghindari asuransi yang tidak adil terkait dengan risiko kecil.

Risiko yang Tidak Dapat Diasuransikan Pembahasan sebelumnya menunjukkan bahwa individu
yang menghindari risiko akan selalu membeli asuransi terhadap hasil yang berisiko kecuali premi
asuransi melebihi nilai yang diharapkan dari kerugian dengan terlalu banyak. Tiga jenis faktor dapat
menghasilkan premi yang sedemikian tinggi dan dengan demikian menyebabkan beberapa risiko
menjadi tidak dapat diasuransikan. Pertama, beberapa risiko mungkin sangat unik atau sulit untuk
dievaluasi sehingga entitas asuransi mungkin tidak tahu bagaimana mengatur tingkat premi.
Menentukan premi yang adil secara aktuaria mensyaratkan bahwa situasi berisiko tertentu harus
terjadi cukup sering sehingga perusahaan asuransi dapat memperkirakan nilai kerugian yang
diharapkan dan bergantung pada kemampuan untuk menutupi pembayaran yang diharapkan
dengan premi dari individu yang tidak menderita kerugian. Untuk kejadian langka atau sangat tidak
terduga seperti perang, kecelakaan pembangkit listrik tenaga nuklir, atau invasi dari Mars, calon
perusahaan asuransi mungkin tidak memiliki dasar untuk menetapkan premi asuransi dan karena
itu menahan diri untuk tidak menawarkan pertanggungan apa pun.

Dua alasan lain untuk tidak adanya pertanggungan asuransi berhubungan dengan perilaku individu
yang ingin membeli asuransi. Dalam beberapa kasus, orang-orang ini mungkin tahu lebih banyak
tentang kemungkinan bahwa mereka akan menderita kerugian daripada perusahaan asuransi.
Mereka yang mengharapkan kerugian besar akan membeli asuransi, sedangkan mereka yang
mengharapkan kerugian kecil tidak akan membelinya. Seleksi yang merugikan ini mengakibatkan
perusahaan asuransi membayar lebih banyak kerugian daripada yang diharapkan kecuali jika
perusahaan asuransi menemukan cara untuk mengendalikan siapa yang membeli polis yang
ditawarkan. Seperti yang akan kita lihat nanti, dengan tidak adanya kontrol semacam itu, tidak ada
asuransi yang akan diberikan meskipun orang mau membelinya.

Perilaku individu setelah mereka diasuransikan juga dapat memengaruhi kemungkinan

perlindungan asuransi. Jika memiliki asuransi membuat orang lebih mungkin mengalami kerugian,
 perhitungan premi perusahaan asuransi akan salah, dan mereka mungkin dipaksa untuk
membebankan premi yang terlalu tidak adil dalam arti aktuaria. Misalnya, setelah membeli asuransi
untuk peralatan ski, orang mungkin mulai bermain ski dengan lebih ceroboh dan memperlakukan
peralatan dengan lebih kasar karena mereka tidak lagi menanggung biaya kerusakan. Untuk
menutupi kemungkinan peningkatan kerusakan ini, premi asuransi mungkin harus sangat tinggi.
Bahaya moral dalam perilaku orang ini berarti bahwa asuransi terhadap kehilangan uang tunai yang
tidak disengaja tidak akan tersedia dengan ketentuan yang wajar. Dalam Bab 15, kami
mengeksplorasi baik seleksi yang merugikan maupun bahaya moral secara lebih detail.

Diversifikasi

Cara kedua bagi individu yang menghindari risiko untuk mengurangi risiko adalah dengan
Diversifikasi
Penyebaran melakukan diversifikasi. Ini adalah prinsip ekonomi yang melatarbelakangi pepatah tersebut,
risiko di antara “Jangan menaruh semua telur Anda dalam satu keranjang.” Dengan menyebarkan risiko yang
beberapa sesuai, dimungkinkan untuk meningkatkan utilitas yang diharapkan di atas yang disediakan dengan
alternatif
daripada hanya mengikuti satu tindakan saja. Kemungkinan ini diilustrasikan pada Gambar 4.3, yang menunjukkan
memilih satu. kegunaan pendapatan untuk seorang individu dengan pendapatan saat ini $ 35.000 yang harus
menginvestasikan $ 15.000 dari pendapatan itu dalam aset berisiko.

Untuk kesederhanaan, anggap hanya ada dua aset seperti itu, saham di perusahaan A atau
perusahaan B. Satu saham di salah satu perusahaan berharga $ 1, dan investor percaya bahwa
saham akan naik ke $ 2 jika perusahaan berjalan dengan baik di masa depan. Namun, jika
perusahaan itu memiliki kinerja yang buruk, stoknya tidak akan berharga. Setiap perusahaan
memiliki peluang 50-50 untuk berhasil. Bagaimana seharusnya orang ini menginvestasikan
dananya? Pada awalnya, tampaknya itu tidak masalah karena prospek kedua perusahaan itu
identik. Tetapi, jika kita menganggap prospek perusahaan tidak terkait satu sama lain, kita dapat
menunjukkan bahwa memegang kedua saham akan mengurangi risiko orang ini.

Misalkan orang ini memutuskan untuk terjun ke pasar dengan berinvestasi hanya pada 15.000
saham perusahaan A. Kemudian dia memiliki peluang 50 persen untuk memiliki $ 50.000 pada akhir
tahun dan peluang 50 persen memiliki $ 20.000. Karena itu, strategi investasi yang tidak
terdiversifikasi ini akan menghasilkan utilitas U.

Mari kita pertimbangkan strategi diversifikasi di mana investor membeli 7.500 saham masing-
masing saham. Sekarang ada empat kemungkinan hasil, tergantung pada bagaimana masing-
masing perusahaan melakukannya. Ini diilustrasikan pada Tabel 4.1 bersama dengan pendapatan
individu di masing-masing kemungkinan ini. Masing-masing hasil ini memiliki kemungkinan yang
sama. Perhatikan bahwa strategi yang terdiversifikasi hanya mencapai hasil yang sangat baik atau
sangat buruk ketika masing-masing perusahaan baik atau buruk. Dalam setengah kasus,
keuntungan dalam satu saham perusahaan menyeimbangkan kerugian di yang lain, dan individu
tersebut menghasilkan $ 35.000 yang asli. Strategi diversifikasi, meskipun memiliki nilai yang
diharapkan sama ($ 35.000 = 0,25 . $ 20.000 + 0,50 . $ 35.000 + 0,25 . $ 50.000) sebagai strategi
saham tunggal, kurang berisiko.

Menggambarkan keuntungan utilitas dari pengurangan risiko ini memerlukan sedikit kecerdikan
karena kita harus merata-ratakan utilitas dari empat hasil yang ditunjukkan pada Tabel 4.1. Kami
melakukannya dalam proses dua langkah. Poin C pada Gambar 4.3 menunjukkan utilitas rata-rata
untuk kasus di mana perusahaan B berkinerja buruk (rata-rata utilitas dari $ 20.000 dan $ 35.000),
sedangkan titik D menunjukkan persentase utilitas rata-rata ketika perusahaan B bekerja dengan
baik ($ 35.000 dan $ 50.000). Rata-rata akhir dari titik C dan D ditemukan pada titik E, yang mewakili
tingkat utilitas U2. Karena U2 melebihi U1, jelas bahwa individu ini telah memperoleh keuntungan
dari diversifikasi.

Kesimpulan bahwa penyebaran risiko melalui diversifikasi dapat meningkatkan utilitas berlaku
untuk sejumlah situasi. Alasan mengapa dalam ilustrasi sederhana kami dapat digunakan, misalnya,
untuk menjelaskan mengapa individu memilih untuk membeli reksa dana yang berinvestasi di
banyak saham daripada hanya memilih beberapa saham saja (lihat Aplikasi 4.3: Reksa Dana). Ini
juga menjelaskan mengapa orang berinvestasi dalam berbagai jenis aset (saham, obligasi, uang
tunai, logam mulia, real estat, dan barang tahan lama seperti mobil) daripada hanya dalam satu.
Prinsip diversifikasi berlaku untuk bidang selain pasar keuangan. Para siswa yang memasuki
perguruan tinggi yang tidak yakin dengan minat atau bakat mereka disarankan untuk mendaftar ke
beragam kelas daripada kelas teknik atau artistik. Dengan menanam berbagai jenis pohon, penjaga
lapangan dapat memastikan bahwa kampus tidak ditelanjangi oleh hama tunggal atau kondisi cuaca
yang mendukung pohon-pohon tertentu lebih dari yang lain. Dalam semua kasus ini, analisis kami
menunjukkan bahwa individu tidak hanya akan memperoleh tingkat utilitas yang lebih tinggi karena
pengurangan risiko dari diversifikasi tetapi bahwa mereka bahkan mungkin bersedia membayar
sesuatu (misalnya, biaya reksa dana, biaya kuliah tambahan, atau kurang dari (kanopi pohon
seragam sempurna) untuk mendapatkan keuntungan ini.

Fleksibilitas

Diversifikasi adalah strategi yang berguna untuk mengurangi risiko bagi seseorang yang dapat
membagi keputusan dengan mengalokasikan sejumlah kecil jumlah yang lebih besar di antara
sejumlah pilihan yang berbeda. Misalnya, seorang investor dapat melakukan diversifikasi dengan
mengalokasikan kumpulan dana di antara sejumlah aset keuangan yang berbeda. Seorang siswa
dapat melakukan diversifikasi dengan membagi jumlah total mata kuliah yang akan diambilnya
berkarier di perguruan tinggi di antara beberapa mata pelajaran yang berbeda.

Dalam beberapa kasus, keputusan tidak dapat dibagi lagi. Pasti satu keputusan semua atau tidak
sama sekali (all-or-nothing). Sebagai contoh, seorang mahasiswa biasanya tidak memiliki izin untuk
mengambil setiap kursus di perguruan tinggi yang berbeda; pada umumnya, ia mengambil sebagian
besar kursus di satu kampus. Memilih perguruan tinggi mana yang akan dihadiri adalah keputusan
all-or-nothing. Situasi lain juga melibatkan keputusan all-or-nothing, seperti keputusan konsumen
mengenai mantel musim dingin mana yang akan dibeli. Dia tidak bisa membeli setengah dari jaket
cuaca dingin dan setengah dari jaket pendaki gunung. Perusahaan biasanya membangun pabrik
besar untuk memperhitungkan efisiensi operasi skala besar. Mungkin jauh lebih efisien bagi
perusahaan untuk melakukan diversifikasi menjadi tiga teknologi berbeda dengan membangun tiga
pabrik kecil sepertiga dari ukuran yang besar.

Dengan keputusan all-or-nothing, pembuat keputusan dapat memperoleh beberapa manfaat

diversifikasi dengan membuat keputusan yang fleksibel. Fleksibilitas memungkinkan orang untuk
menyesuaikan keputusan awal, tergantung pada bagaimana masa depan terungkap. Di hadapan
ketidakpastian yang besar dan dengan mempertimbangkan besarnya variasi yang ada di masa
depan, fleksibilitas menjadi semakin berharga. Fleksibilitas membuat pembuat keputusan tidak
terikat ke dalam satu tindakan dan sebaliknya menyediakan sejumlah opsi. Pengambil keputusan
dapat memilih opsi terbaik yang sesuai dengan keadaan di kemudian hari.

Ilustrasi numerik tentang nilai fleksibilitas diberikan pada Tabel 4.2. Seseorang harus memutuskan
mantel mana yang akan dibeli untuk kenaikan suhu dalam semalam dalam menghadapi
ketidakpastian tentang bagaimana kondisi cuaca. Misalkan suhunya sama-sama dingin atau ringan.
Sisihkan harga untuk saat ini dan pikirkan saja manfaat yang didapat konsumen dari mantel berbeda
yang diukur dari segi utilitas. Parka lebih cocok untuk kondisi dingin, menyediakan utilitas 100 di
dingin yang menusuk, tetapi kurang cocok untuk kondisi ringan, hanya menyediakan utilitas 50
karena menjadi terlalu panas dan berat. Windbreaker memiliki pola utilitas yang berlawanan, hanya
memberikan pengguna yang kedinginan 50 utilitas dalam dingin yang menusuk tetapi memberikan
utilitas 100 dalam kondisi ringan. Konsumen memiliki pilihan ketiga, mantel 2-in-1, yang
memberikan lebih banyak fleksibilitas. Dua lapisan dapat di ritsleting bersama untuk menyediakan
isolasi sebagai parker, atau liner luar dapat dipakai sendiri sebagai windbreaker (jaket).

Mantel 2-in-1 adalah pilihan yang lebih baik daripada salah satu dari dua mantel lainnya saja karena
memberikan lebih banyak pilihan daripada mantel lainnya, memungkinkannya untuk beradaptasi
lebih baik dengan kondisi cuaca. Dengan kemungkinan yang sama untuk cuaca dingin atau ringan,
utilitas yang diharapkan yang disediakan oleh 2-in-1 adalah 100 tetapi hanya 75 untuk dua mantel
lainnya. Jika tiga mantel dijual dengan harga yang sama, konsumen akan membeli 2-in-1, dan
tergantung pada nilai utilitas uang, konsumen mungkin bersedia membayar lebih untuk 2-in-1.
Kontrak opsi Opsi Kami mencatat bahwa mantel 2-in-1 lebih baik daripada yang lain di tengah kondisi cuaca yang
Kontrak tidak pasti karena memberikan lebih banyak opsi. Siswa mungkin akrab dengan gagasan bahwa opsi
keuangan
berharga pada konteks lain di mana istilah ini sering digunakan: pasar keuangan, di mana orang
menawarkan
hak, tetapi mendengar tentang opsi saham dan bentuk lain dari kontrak opsi. Ada hubungan erat antara contoh
bukan mantel dan kontrak opsi ini yang akan kami selidiki lebih detail. Sebelum membahas kesamaan
kewajiban, antara opsi yang muncul dalam konteks yang berbeda, kami memperkenalkan beberapa istilah
untuk membeli
atau menjual untuk membedakannya. Kontrak opsi adalah kontrak keuangan yang menawarkan hak, tetapi
aset selama bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual aset (katakanlah, saham) selama beberapa periode
periode mendatang dengan harga tertentu. Opsi yang muncul dalam pengaturan yang melibatkan
tertentu.
ketidakpastian di luar dunia keuangan (contoh mantel kami hanyalah satu kasus) disebut opsi nyata.
Opsi nyata melibatkan alokasi sumber daya berwujud, bukan hanya transfer uang dari satu orang
Opsi nyata ke orang lain. Dalam contoh mantel, mantel 2-in-1 dapat dilihat sebagai parka dengan opsi nyata
Opsi yang
muncul dalam untuk mengubah parka menjadi windbreaker jika pemakai menginginkannya (itu juga dapat dilihat
pengaturan di sebagai windbreaker dengan opsi nyata untuk mengubahnya menjadi parka).
luar keuangan.
Atribut Opsi Ada banyak jenis kontrak opsi, beberapa di antaranya bisa sangat kompleks. Ada juga
berbagai jenis opsi nyata, dan mereka muncul di banyak pengaturan yang berbeda, kadang-kadang
membuatnya sulit untuk menentukan dengan tepat jenis opsi apa yang tertanam dalam situasi
tersebut. Namun, semua opsi memiliki tiga atribut mendasar.

1. Spesifikasi transaksi yang mendasarinya. Opsi harus mencakup perincian transaksi yang
sedang dipertimbangkan. Ini termasuk apa yang dibeli atau dijual, berapa harga transaksi akan
terjadi, dan detail lainnya yang relevan (seperti di mana transaksi akan terjadi). Dengan opsi
saham, misalnya, kontrak menentukan saham perusahaan mana yang terlibat, berapa banyak
saham yang akan ditransaksikan, dan berapa harganya. Dengan opsi nyata diwakili oleh mantel
2-in-1, transaksi yang mendasarinya adalah konversi jaket menjadi jaket.
2. Definisi periode di mana opsi dapat digunakan. Opsi saham mungkin harus dilaksanakan
dalam waktu 2 tahun atau akan berakhir, tetapi para pihak dalam kontrak opsi dapat
menyetujui periode apa pun, mulai dari yang sangat spesifik (opsi hanya dapat dilakukan pada
5 Juni pukul 10:00 pagi) ) ke sangat umum (opsi dapat dilakukan kapan saja). Dengan opsi nyata
dalam contoh mantel, keputusannya adalah mantel mana yang digunakan untuk perjalanan
hiking, jadi periode implisitnya adalah selama hiking.
3. Harga opsi. Dalam beberapa kasus, harga opsi adalah eksplisit. Opsi saham mungkin dijual
dengan harga $70. Jika opsi ini kemudian diperdagangkan di bursa, harganya mungkin
bervariasi dari waktu ke waktu ketika pasar bergerak. Opsi nyata tidak cenderung memiliki
harga eksplisit, tetapi terkadang harga implisit dapat dihitung. Misalnya, dalam contoh mantel,
opsi untuk mengubah parka menjadi windbreaker dapat diukur sebagai perbedaan harga
antara mantel dengan opsi (2-in-1) dan mantel tanpa opsi(parka). Jika 2-in-1 dijual seharga
$150 dan parka seharga $120, harga implisit dari opsi adalah $30. Jika 2-in-1 tidak sebagus
isolator dalam dingin seperti parka, maka kerugian (loss) dari keadaan yang merugikan ini
disesuaikan dengan probabilitas bahwa kerugian yang nyata (probabilitas bahwa cuaca dingin)
perlu ditambahkan dengan harga implisit dari opsi nyata.

Untuk memahami opsi apa pun, Anda harus dapat mengidentifikasi ketiga komponen ini. Apakah
harga opsi yang bernilai akan tergantung pada rincian transaksi yang mendasarinya dan pada
periode opsi. Mari kita lihat bagaimana detail ini dapat memengaruhi nilai opsi bagi calon pembeli.

Bagaimana Nilai Transaksi yang Mendasari Mempengaruhi Nilai Opsi Nilai transaksi yang
mendasarinya dalam suatu opsi memiliki dua dimensi umum: (1) nilai yang diharapkan dari
transaksi dan (2) variabilitas nilai transaksi. Opsi untuk membeli saham Google dengan harga $500
di masa depan lebih berharga jika saham Google saat ini diperdagangkan pada $600 daripada jika
diperdagangkan pada $200. Opsi nyata yang disediakan oleh mantel 2-in-1 untuk mengubahnya
menjadi windbreaker lebih bernilai jika material di kulit luar yang akan membentuk windbreaker
berkualitas tinggi dan cocok untuk cuaca ringan yang dirancang.

Logika mengapa suatu opsi lebih bernilai jika kondisi yang mendasarinya lebih bervariasi kembali
ke definisi opsi — bahwa opsi memberi hak kepada pemegangnya tetapi bukan kewajiban untuk
menggunakannya. Pemegang dapat memperoleh manfaat dari memiliki opsi untuk menangani
ekstrem tertentu, dan fakta bahwa opsi semakin tidak cocok untuk ekstrem lainnya tidak
berbahaya karena pemegang hanya dapat memilih untuk tidak menggunakan opsi dalam kasus-
kasus ini. Contoh numerik dapat membantu memperjelas poin ini. Kembali ke contoh mantel,
anggaplah bahwa kondisi cuaca lebih ekstrem, dengan dingin yang menusuk bahkan lebih dingin
dan cuaca ringan bahkan lebih hangat. Parka menyediakan lebih banyak utilitas dalam cuaca dingin
tetapi lebih sedikit pada kondisi ringan dan sebaliknya untuk windbreaker. Nomor-nomor utilitas
baru disediakan pada Tabel 4.3. Di bawah kondisi asli, utilitas yang diharapkan dari lapisan 2-in-1
adalah 25 unit lebih tinggi daripada salah satu dari dua mantel lainnya: 100 dibandingkan dengan
(1/2) (100) + (1/2) (50) = 75. Dalam kondisi yang lebih bervariasi, sekarang utilitas yang diharapkan
adalah 75 unit lebih tinggi: 150 dibandingkan dengan (1/2) (150) + (1/2) (0) = 75. Hiker akan
membayar harga premium yang lebih tinggi untuk mantel 2-in-1 dari mantel lain daripada
sebelumnya. Opsi nyata untuk dapat mengubah mantel 2-in-1 menjadi windbreaker menjadi lebih
berharga karena kondisi ringan menjadi lebih hangat, dan fakta bahwa windbreaker lebih cocok
untuk kondisi dingin tidak menjadi masalah karena pendaki akan menjaga Mantel 2-in-1 sebagai
parka dalam kasus itu.

Demikian pula, opsi yang memberi pemegang hak untuk membeli saham Google dengan harga
$500 di masa depan tidak ada artinya jika stok saat ini dijual kurang dari $500 dan tidak berbeda
sama sekali. Opsi saham hanya berharga jika ada kemungkinan harga saham akan naik di atas $500.
Semakin banyak variabilitas, semakin besar peluang harga saham akan naik akan melampaui
ambang batas $500 dan semakin banyak harga akan melampaui ambang batasnya. Variabilitas
yang lebih banyak juga berarti bahwa ada kemungkinan yang lebih besar harga saham Google akan
menurun tajam. Tetapi pemegang opsi tidak peduli seberapa curam penurunan itu karena dia tidak
akan menggunakan opsi dalam kasus itu. Pemegang opsi untuk membeli saham Google terisolasi
terhadap penurunan harga tetapi berbagi dalam semua manfaat kenaikan harga. Aplikasi 4.4: Puts,
Calls, dan Black-Scholes menggali lebih banyak detail tentang penilaian opsi saham.

Bagaimana Durasi Opsi Mempengaruhi Nilainya. Pengaruh durasi opsi pada nilainya jauh lebih
mudah dipahami. Sederhananya, semakin lama opsi berlangsung, semakin berharga itu. Secara
intuitif, semakin banyak waktu yang Anda manfaatkan dari fleksibilitas yang ditawarkan opsi,
semakin besar kemungkinan Anda ingin melakukannya. Opsi yang memungkinkan Anda membeli
satu galon bensin besok, harga hari ini tidak bernilai banyak karena harganya tidak mungkin
berubah banyak selama 24 jam ke depan. Opsi yang memungkinkan Anda membeli satu galon
bensin dengan harga hari ini dibandingkan tahun depan sangat berharga karena harga bisa
meledak dalam jangka waktu yang lama.

Tingkat suku bunga juga dapat memengaruhi nilai suatu opsi, tetapi ini biasanya merupakan
masalah yang relatif kecil. Karena membeli opsi memberi Anda hak untuk melakukan transaksi di
masa depan, akuntansi yang benar harus mempertimbangkan 'nilai sekarang' dari transaksi itu
(lihat Bab 14). Dengan cara itu, pengembalian untuk dapat menginvestasikan dana lain Anda
(katakanlah, di bank) antara waktu Anda membeli opsi dan ketika itu dilakukan dapat
diperhitungkan. Namun, dengan tingkat suku bunga normal, hanya untuk opsi yang sangat tahan
lama, ini akan menjadi elemen utama dalam nilai opsi.

Opsi Sangat Berharga untuk Orang yang Berisiko-Netral Juga Benar, opsi dapat digunakan untuk
membantu orang yang mengurangi risiko mengurangi ketidakpastian. Sebagai contoh, opsi untuk
mengubah mantel 2-in-1 menjadi windbreaker menghilangkan ketidakpastian hasil, menyediakan
utilitas 100 (Tabel 4.2 hadiah), terlepas dari kondisi cuaca.

Tetapi opsi juga memiliki nilai untuk orang-orang yang netral risiko. Kita dapat berasumsi bahwa
nomor utilitas dalam contoh mantel adalah semua dalam bentuk pembayaran moneter dan bahwa
hiker yang berisiko netral ingin memaksimalkan nilai yang diharapkan dari pembayaran ini. Semua
perhitungan berjalan seperti sebelumnya untuk menunjukkan bahwa hiker yang berisiko-netral ini
akan lebih suka mantel 2-in-1 daripada yang lain (jika selisih harga dengan harga yang lain tidak
jauh). Memiliki lebih banyak opsi agar sesuai dengan kondisi masa depan yang tidak pasti itu
menguntungkan, terlepas dari sikap risiko.

Interaksi Strategis Dapat Membalikkan Kesimpulan Kami Menambahkan lebih banyak opsi tidak
akan pernah merugikan pembuat keputusan individu (selama ia tidak dikenai biaya untuk itu)
karena opsi tambahan selalu dapat diabaikan. Wawasan ini mungkin tidak lagi menjadi
penyelesaian strategis dengan banyak pembuat keputusan. Dalam pengaturan yang strategis,
pelaku ekonomi dapat mengambil manfaat dari beberapa opsi mereka terputus. Ini
memungkinkan pemain untuk berkomitmen pada tindakan yang lebih sempit yang tidak akan
mereka pilih sebaliknya, dan komitmen ini dapat memengaruhi tindakan pihak lain, mungkin demi
kepentingan pihak yang membuat komitmen.

Sebuah ilustrasi terkenal tentang hal ini disediakan oleh salah satu risalah paling awal tentang
strategi militer, oleh Sun Tzu, seorang penulis umum Cina pada 400 SM. Kelihatannya gila bagi
tentara untuk menghancurkan semua cara mundur, membakar jembatan di belakangnya sendiri
dan menenggelamkan kapal-kapalnya sendiri, di antara langkah-langkah lainnya. Namun, inilah
yang dianjurkan Sun Tzu sebagai taktik militer. Jika pasukan kedua mengamati bahwa pasukan
pertama tidak bisa mundur dan akan bertempur sampai mati, pasukan itu mungkin mundur sendiri
sebelum melibatkan tentara pertama. Kami akan membahas manfaat strategis bergerak pertama
dan memotong opsi seseorang secara lebih formal di bab berikutnya tentang teori permainan.

Informasi

Cara keempat dan terakhir yang akan kita bahas untuk mengatasi ketidakpastian dan risiko adalah
dengan memperoleh lebih banyak informasi tentang situasi tersebut. Secara ekstrem, jika orang
memiliki informasi lengkap yang memungkinkan mereka untuk memprediksi masa depan dengan
sempurna, tidak akan ada ketidakpastian sama sekali dan dengan demikian tidak ada risiko yang
merugikan.
Orang jelas akan mendapat manfaat dari memiliki lebih banyak informasi tentang masa depan.
Seorang penjudi bisa memenangkan banyak uang jika dia tahu hasil putaran roda roulette. Seorang
investor akan mendapat manfaat dari mengetahui saham mana yang cenderung berkinerja buruk
dan mana yang cenderung berkinerja baik di tahun mendatang. Dia bisa menjual kepemilikan
saham yang berkinerja buruk dan berinvestasi lebih banyak di saham yang diharapkan dapat
melakukannya dengan baik. Dalam contoh keputusan hiker tentang mantel mana yang akan dibeli
untuk perjalanan akhir pekan, parka, windbreaker, atau mantel 2-in-1, pejalan kaki dapat
mengambil manfaat dari memiliki perkiraan cuaca akhir pekan yang bagus. Jika mantel 2-in-1 lebih
mahal daripada yang lain, hiker dapat menghemat biaya tambahan dan masih memiliki mantel
yang sangat cocok dengan kondisi jika dia tahu apakah suhunya akan tetap dingin menusuk atau
ringan.

Orang-orang bahkan rela membayar untuk mendapatkan lebih banyak informasi tentang masa
depan. Penghematan karena tidak harus membayar mahal 2-in-1 dan masih memiliki mantel yang
tepat agar sesuai dengan kondisi cuaca bernilai sesuatu bagi hiker. Dia akan mau menginvestasikan
sumber daya nyata — waktu dan uang — untuk menemukan ramalan cuaca yang bagus. Sejauh
mereka dapat mengambil untung dari menyediakan informasi prakiraan yang baik, adanya
prakiraan cuaca akan membuat orang bersedia berinvestasi dalam teknologi yang lebih baik untuk
meningkatkan akurasi prakiraan dan cakrawala mereka. Merupakan hal yang biasa bagi program
berita di stasiun televisi untuk berkompetisi memperebutkan sistem radar terbaru dan prakiraan
terkini. Penjudi tentu akan membayar untuk mempelajari bagaimana putaran putaran roulette
berikutnya, walaupun sebenarnya tidak ada cara untuk mempelajari hasil yang benar-benar acak
ini. Investor saham juga akan membayar jumlah yang cukup besar kepada seorang ekonom yang
dapat meramalkan sektor-sektor ekonomi mana yang akan melakukan dengan baik dan dengan
demikian saham mana yang akan memiliki pengembalian besar di tahun mendatang. Jika pasar
saham efisien, mungkin akan sulit untuk memperkirakan pengembalian saham di masa depan
seperti memperkirakan putaran roda roulette, meskipun ini tidak membalikkan kesimpulan bahwa
informasi seperti itu akan berharga dalam kedua kasus tersebut.

Apakah dan berapa banyak informasi tambahan yang harus diperoleh dapat dimodelkan sebagai
keputusan maksimal. Orang tersebut akan terus memperoleh informasi selama perolehan dari
informasi tersebut melebihi biaya untuk mendapatkannya. Pada subbagian berikutnya, kami akan
memberikan perincian lebih lanjut tentang keuntungan dan biaya informasi dan bagaimana
pembuat keputusan harus menyeimbangkannya.

Keuntungan dan Biaya Informasi contoh numerik dari keuntungan dari informasi dapat diberikan
dengan kembali ke contoh mantel, khususnya, pembayaran utilitas dari mantel yang berbeda
(parka, windbreaker, dan 2-in-1) yang tercantum dalam Tabel 4.2. Ingatlah bahwa hiker memiliki
ketidakpastian yang cukup besar tentang cuaca akhir pekan mendatang, hanya mengetahui bahwa
ada peluang yang sama untuk kondisi dingin menusuk atau ringan. Kami akan memikirkan
keuntungan bagi hiker dari memiliki informasi yang lebih tepat tentang cuaca.

Jika ketiga mantel dijual dengan harga yang sama, tidak ada nilai dari perkiraan yang lebih tepat.
Mantel 2-in-1 sama bagus atau lebih baik dari dua yang lainnya dalam semua kasus, jadi keputusan
yang tepat adalah membelinya. Namun, anggaplah bahwa mantel 2-in-1 mahal untuk dibeli
konsumen ini. Misalkan dua pilihan yang tersisa, parka atau windbreaker, dijual dengan harga yang
sama. Kemudian, konsumen akan mendapat manfaat dari perkiraan yang lebih tepat. Jika hiker
dapat mempelajari cuaca dengan sempurna, ia akan tahu dengan tepat mantel apa yang harus
dibeli. Utilitas hiker yang diharapkan (tidak memperhitungkan harga mantel atau biaya informasi
cuaca) akan sama dengan 100 dibandingkan hanya 75 dalam situasi ketidakpastian, keuntungan
25. Jika ramalan cuaca tidak dengan sempurna memprediksi cuaca akhir pekan , keuntungan
utilitas yang diharapkan akan menjadi positif tetapi kurang dari 25. Berapa banyak tergantung pada
seberapa tidak tepat ramalan itu.

Semakin tidak pasti situasinya, semakin banyak informasi tambahan yang berharga.
Pertimbangkan pembayaran utilitas dari mantel yang berbeda dalam contoh yang lebih ekstrem
dalam Tabel 4.3. Sekali lagi, misalkan hiker hanya memiliki pilihan antara parka dan windbreaker
karena 2-in-1 terlalu mahal untuknya. Kemudian, keuntungan pejalan kaki dari perkiraan sempurna
cuaca akhir pekan mendatang akan meningkat. Untuk menghitung peningkatan utilitas yang
diharapkan, jika pejalan kaki memiliki informasi lengkap, ia akan dapat memilih mantel yang tepat
untuk kondisi, menyediakan utilitas 150 dalam semua kasus. Tanpa informasi tambahan, parka dan
windbreaker keduanya memberikan utilitas yang diharapkan (1/2) (150) + (1/2) (0) = 75 karena
keduanya tidak cocok untuk satu hasil. Keuntungan dari ramalan cuaca sempurna adalah 150 - 75
= 75 unit utilitas yang diharapkan.

Informasi Berharga Bagi Orang Netral-Risiko, Kami juga melihat bahwa opsi memiliki nilai untuk
orang yang netral risiko dan yang tidak menyukai risiko. Hal yang sama berlaku untuk informasi:
Informasi memiliki nilai untuk orang-orang yang netral risiko karena mereka juga diuntungkan
karena dapat memilih keputusan yang lebih baik mengingat lebih banyak informasi. Dalam contoh
dengan pejalan kaki yang memilih antara membeli parka dan windbreaker, kita dapat menafsirkan
kembali pembayaran utilitas sebagai pembayaran moneter, menyiratkan bahwa hiker itu netral
risiko, dan semua kesimpulan kami sebelumnya masih akan berlaku. Hiker yang berisiko-netral
akan mendapatkan surplus $25 dari perkiraan cuaca yang sempurna mengingat pembayaran pada
Tabel 4.2 dan surplus $ 5 karena pembayaran pada Tabel 4.3. Orang yang menghindari risiko
mungkin mendapat sedikit manfaat dari informasi karena mereka dapat menggunakan informasi
tersebut untuk mengurangi risiko.

Menyeimbangkan Keuntungan dan Biaya Informasi Seseorang dapat menggunakan informasi

untuk memperbaiki situasinya. Pertanyaan kuncinya, tentu saja, adalah apakah keuntungan
sepadan dengan waktu, tenaga, dan biaya yang diperlukan untuk mengumpulkan informasi.
Berkonsultasi dengan surat kabar atau ramalan cuaca Internet mungkin masuk akal sebelum
mengepak mantel untuk perjalanan hiking akhir pekan karena biayanya rendah (mungkin hanya
memakan waktu beberapa menit), dan potensi keuntungannya mungkin sedang (memungkinkan
orang untuk mengepakkan senter atau mengenakan mantel yang cocok untuk kondisi). Demikian
pula, membaca Laporan Konsumen untuk mempelajari tentang catatan perbaikan sebelum
membeli mobil atau menelepon ke toko diskon untuk mengetahui mana yang memiliki harga
terendah untuk televisi baru mungkin memberikan informasi yang cukup berharga sehingga
sebanding dengan biaya yang cukup minim. Di sisi lain, mengunjungi setiap toko di kota untuk
menemukan permen dengan harga terendah jelas membawa pencarian informasi terlalu jauh.

Perbedaan Informasi di antara Aktor Ekonomi

Diskusi ini menyarankan dua pengamatan tentang memperoleh informasi. Pertama, tingkat
informasi yang diperoleh seseorang akan tergantung pada berapa banyak biaya informasi. Tidak
seperti harga pasar untuk sebagian besar barang (yang biasanya dianggap sama untuk semua
orang), ada banyak alasan untuk percaya bahwa biaya informasi mungkin berbeda secara signifikan
di antara individu. Beberapa orang mungkin memiliki keterampilan khusus yang relevan dengan
perolehan informasi (mereka mungkin merupakan mekanik terlatih, misalnya), sedangkan yang
lain mungkin tidak memiliki keterampilan seperti itu. Beberapa individu mungkin memiliki jenis
pengalaman lain yang menghasilkan informasi berharga sementara yang lain mungkin tidak
memiliki pengalaman itu. Misalnya, penjual suatu produk biasanya akan tahu lebih banyak tentang
batasannya daripada pembeli karena penjual tahu persis bagaimana barang dibuat dan masalah
apa yang mungkin timbul. Demikian pula, pembeli barang dalam skala besar berikutnya mungkin
memiliki akses lebih besar ke informasi barang tersebut daripada pembeli pertama kali. Akhirnya,
beberapa individu mungkin telah berinvestasi dalam beberapa jenis layanan informasi (misalnya,
dengan memiliki tautan komputer ke perusahaan pialang atau dengan berlangganan Laporan
Pelanggan) yang membuat biaya untuk mendapatkan informasi tambahan lebih rendah daripada
seseorang tanpa investasi semacam itu.

Preferensi yang berbeda memberikan alasan kedua mengapa tingkat informasi dapat berbeda di
antara pembeli dengan barang yang sama. Beberapa orang mungkin sangat peduli untuk
mendapatkan pembelian terbaik. Yang lain mungkin memiliki keengganan yang kuat untuk
mencari barang murah dan akan mengambil model pertama yang tersedia. Adapun kebaikan apa
pun, pertukaran yang bersedia dilakukan individu ditentukan oleh sifat preferensi mereka.

Kemungkinan bahwa tingkat informasi akan berbeda di antara orang-orang menimbulkan

sejumlah masalah sulit tentang bagaimana pasar beroperasi. Meskipun sudah lazim untuk
mengasumsikan bahwa semua pembeli dan penjual sepenuhnya diinformasikan, dalam sejumlah
situasi asumsi ini tidak dapat dipertahankan. Dalam Bab 15, kita akan melihat beberapa masalah
yang muncul dalam situasi seperti itu.

Penundaan Mungkin Menjadi Suatu Kebajikan Masyarakat tampaknya tidak menyukai

penundaan. “Jangan menunda hari esok apa yang dapat kamu lakukan hari ini” dan “satu tusuk
dalam satu waktu menghemat sembilan” adalah pepatah yang umum. Namun, pelajaran yang
telah kita pelajari tentang opsi dan nilai informasi dapat diterapkan untuk mengidentifikasi suatu
kebajikan dalam penundaan. Mungkin ada nilai dalam menunda keputusan besar yang tidak
mudah dibalik nantinya. Keputusan seperti itu mungkin termasuk pilihan hiker antara parka dan
windbreaker ketika mantel tidak dapat dikembalikan kemudian setelah dikenakan, pada keputusan
perusahaan untuk membangun pabrik besar untuk membangun merek mobil tertentu yang akan
sulit untuk dikonversi menjadi produksi merek lain atau barang lain, hingga keputusan untuk
menutup pabrik yang ada. Menunda keputusan besar ini memungkinkan pembuat keputusan
untuk mempertahankan nilai opsi dan mengumpulkan lebih banyak informasi tentang masa depan.
Bagi pengamat luar, yang mungkin tidak memahami semua ketidakpastian yang terlibat dalam
situasi, mungkin tampak bahwa pembuat keputusan terlalu lamban, gagal membuat apa yang
tampak sebagai keputusan yang tepat pada saat itu. Sebenarnya, menunda mungkin merupakan
pilihan tepat untuk menghadapi ketidakpastian. Setelah keputusan dibuat dan tidak dapat dibalik,
ini mengesampingkan tindakan lain. Opsi untuk bertindak telah dilaksanakan. Di sisi lain,
penundaan tidak menutup kemungkinan mengambil tindakan nanti. Opsi dipertahankan. Jika
keadaan terus menguntungkan atau menjadi lebih dari itu, tindakan dapat diambil kemudian.
Tetapi jika masa depan berubah dan tindakannya tidak cocok, pembuat keputusan mungkin telah
menyelamatkan banyak masalah dengan tidak membuatnya.

Pertimbangkan keputusan untuk membangun pabrik untuk menghasilkan mobil hemat bahan
bakar. Keputusan seperti itu mungkin dibenarkan oleh kenaikan harga bensin yang dapat
menyebabkan lonjakan permintaan mobil hemat bahan bakar. Namun, pembuat mobil mungkin
tidak ingin langsung terjun ke pasar. Harga bensin mungkin turun lagi, dan konsumen mungkin
tertarik pada mobil yang lebih besar, lebih kuat, mengubah investasi di pabrik untuk mobil hemat
bahan bakar menjadi proposisi yang merugi. Pembuat mobil mungkin ingin menunggu sampai
harga bensin dan permintaan untuk mobil hemat bahan bakar cukup pasti untuk tetap tinggi.
Keterlambatan tidak menghalangi pembangunan pabrik dalam waktu dekat. Namun, jika ratusan
 juta telah tenggelam ke dalam sebuah pabrik besar dan permintaan mengering untuk produk
tersebut, ada sedikit harapan untuk memulihkan investasi ini. Ketidakpastian tentang harga energi
masa depan dapat menjelaskan keengganan konsumen untuk mengadopsi teknologi hemat energi
yang pada permukaannya tampak seperti investasi yang baik, sebagaimana dibahas lebih lanjut
dalam Aplikasi 4.5: Paradox Energi. Alih-alih mengabaikan manfaat dan biaya teknologi baru,
penundaan konsumen mungkin merupakan respons canggih terhadap ketidakpastian.

Harga Risiko dalam aset keuangan

Karena orang mau membayar sesuatu untuk menghindari risiko, sepertinya jika ada satu dapat
mempelajari proses ini secara langsung. Artinya, kita dapat memperlakukan 'risiko' seperti
komoditas lain dan mempelajari faktor-faktor yang memengaruhi permintaan dan penawarannya.
Satu hasil dari penelitian tersebut adalah untuk dapat mengatakan berapa banyak risiko yang ada
di ekonomi dan berapa banyak orang mau membayar untuk memiliki lebih sedikit risiko. Meskipun,
seperti yang akan kita lihat, ada beberapa masalah dengan pendekatan ini, pasar finansial memang
menyediakan tempat yang baik untuk mendapatkan informasi yang bermanfaat tentang penetapan
harga risiko.

Dengan aset keuangan, risiko yang dihadapi orang adalah murni moneter dan relatif mudah diukur.
Seseorang dapat, misalnya, mempelajari sejarah harga barang tertentu aset keuangan dan
menentukan apakah harga ini stabil atau tidak stabil. Agaknya, aset yang kurang stabil lebih disukai
oleh orang yang menolak risiko, jadi mereka harus bersedia membayar sesuatu untuk mereka.
Ekonom bisa mendapatkan ide umum sikap orang terhadap risiko dengan melihat perbedaan
pengembalian keuangan aset berisiko versus tidak berisiko.

Opsi Pasar Investor

Gambar 4.4 menunjukkan ilustrasi yang disederhanakan dari opsi pasar yang terbuka bagi calon
investor dalam aset keuangan. Sumbu vertikal dari gambar menunjukkan pengembalian yang
diharapkan secara tahunan oleh investor dari aset, sedangkan sumbu horizontal menunjukkan
tingkat risiko yang terkait pada setiap aset. Poin pada gambar mewakili berbagai jenis aset
keuangan tersedia. Misalnya, titik A menunjukkan risiko bebas aset seperti uang dalam rekening
giro. Meskipun aset ini memiliki (secara praktis) tidak ada risiko yang terkait dengan
kepemilikannya, menjanjikan tingkat pengembalian tahunan yang sangat rendah. Aset B, di sisi lain,
mewakili saham yang relatif berisiko — aset ini menjanjikan tingkat pengembalian tahunan yang
tinggi, tetapi setiap investor harus menerima risiko tinggi untuk mendapatkan pengembalian itu.
Semua poin lain pada Gambar 4.4 mewakili risiko dan pengembalian terkait dengan aset yang
mungkin dibeli investor.

Garis pasar Karena investor menyukai pengembalian tahunan yang tinggi tetapi tidak menyukai risiko, mereka
Garis yang akan memilih untuk melakukan kombinasi dari aset-aset yang tersedia ini yang letaknya di pinggiran
menunjukkan 'barat laut' mereka. Dengan mencampurkan berbagai aset berisiko dengan aset bebas risiko (A),
hubungan
antara risiko mereka dapat memilih titik mana pun sepanjang garis AC. Garis ini diberi label garis pasar (market
dan line) karena menunjukkan kemungkinan kombinasi pengembalian tahunan dan risiko yang dapat
pengembalian dicapai oleh investor dengan mengambil keuntungan dari apa yang ditawarkan pasar. Kemiringan
tahunan yang
investor dapat garis ini menunjukkan trade-off antara pengembalian tahunan dan risiko yang tersedia dari pasar
mencapainya keuangan. Dengan belajar ketentuan di mana trade-off tersebut dapat dibuat di pasar keuangan
dengan aktual, para ekonom dapat mempelajari sesuatu tentang bagaimana pasar-pasar itu mengambil
pencampuran
aset keuangan. risiko. Aplikasi 4.6: Puzzle Premium Ekuitas menggambarkan perhitungan ini tetapi juga menyoroti
beberapa ketidakpastian yang muncul dalam membuatnya.
Pilihan oleh Investor Individual

Garis pasar yang ditunjukkan pada Gambar 4.4 memberikan batasan pada alternatif itu pasar
keuangan menyediakan kepada investor individu. Investor ini kemudian memilih di antara aset yang
tersedia berdasarkan sikap mereka sendiri terhadap risiko. proses ini diilustrasikan pada Gambar
4.5. gambar tersebut menunjukkan kurva indiferen yang khas untuk tiga jenis investor. Masing-
masing kurva indiferen ini memiliki kemiringan positif karena asumsi bahwa investor enggan
mengambil risiko — mereka bisa diinduksi untuk mengambil risiko lebih banyak hanya dengan janji
pengembalian yang lebih tinggi. Kurva juga memiliki kelengkungan cembung dengan anggapan
bahwa investor akan menjadi semakin kurang mau mengambil risiko lebih sebagai risiko
keseluruhan pada saat posisi mereka meningkat. Tiga investor yang diilustrasikan dalam Gambar
4.5 memiliki sikap berbeda terhadap risiko. Investor I memiliki toleransi yang sangat rendah
terhadap risiko. Ia akan memilih campuran investasi yang mencakup banyak opsi bebas risiko (poin
L). Investor II memiliki toleransi sedang terhadap risiko, dan dia akan memilih kombinasi aset yang
cukup mewakili pasar secara keseluruhan (M). Akhirnya, investor III adalah nyata spekulan. Ia akan
menerima kombinasi aset yang sangat berisiko (N) —lebih berisiko dari pasar keseluruhan. Salah
satu cara bagi investor untuk melakukan itu adalah dengan meminjam untuk berinvestasi dalam
saham. Dampak dari setiap fluktuasi harga saham akan berdampak besar pada kekayaan investor
ini. Karena itu, pasar keuangan aktual mengakomodasi berbagai macam preferensi risiko dengan
memberikan kesempatan untuk memilih berbagai campuran jenis aset.
MODEL DUA-KONDISI

Di bagian akhir ini, kami menyediakan model yang akan memungkinkan untuk membahas semua
materi sebelumnya dalam bab ini dalam satu kerangka kerja tunggal. Meskipun dibutuhkan sedikit
usaha untuk memahami model baru ini, hasilnya akan lebih memberikan gambaran hubungan
antara konsep-konsep dalam bab ini dan untuk menunjukkan bagaimana alat dikembangkan dalam
Bab 2 untuk mempelajari maksimisasi utilitas di bawah kepastian yang dapat digunakan untuk
mempelajari pengambilan keputusan di bawah ketidakpastian.

Pemikiran dasar model disajikan pada Gambar 4.6. Untuk model ini, sebuah individu diasumsikan
menghadapi dua kemungkinan hasil (kadang-kadang disebut keadaan nyata), tetapi dia tidak tahu
hasil mana yang akan terjadi. Pendapatan individu (dan juga konsumsi) di kedua kondisi
dilambangkan dengan C1 dan C2, dan nilai yang mungkin untuk ini dicatat pada sumbu X pada
Gambar 4.6. Dalam beberapa aplikasi, kondisi mungkin merespon sesuai dengan kemungkinan
kejadian atau tidak ada kejadian. Di aplikasi lain, kondisi mungkin merespon sesuai dengan kondisi
cuaca yang berbeda (suhu dingin atau hangat). Dalam aplikasi lain lagi, kondisi mungkin merespon
terhadap kesehatan ekonomi secara keseluruhan (boom or bust). Dalam aplikasi dunia nyata, ada
mungkin lebih dari dua kemungkinan hasil yang tidak pasti, bahkan mungkin berupa sebuah
rangkaian, tetapi dala, grafik ditunjukan dua kebutuhan minimum yang diperlukan untuk mewakili
ketidakpastian dan membuat gambar grafik lebih mudah. Untuk alasan yang jelas, model ini disebut
model dua kondisi.

Poin pada grafik seperti A, B, C, dan D mewakili kemungkinan pilihan di bawah ketidakpastian, yang
kita sebut sebelumnya sebagai perjudian. Misalnya, titik A adalah taruhan dengan menyediakan
konsumsi CA1 jika keadaan 1 terjadi dan CA1 jika keadaan 2 terjadi. Garis kepastian menunjukkan
pilihan yang melibatkan konsumsi yang sama di kedua negara. Taruhan yang diilustrasikan pada
titik A jauh di bawah garis kepastian, menunjukkan konsumsi yang jauh lebih banyak di kondisi 1
daripada di kondisi 2. Titik A bisa mewujudkan prospek kejadian yang mengurangi penghasilan
orang tersebut dalam kondisi 2 dan tidak ada kejadian di kondisi 1. Kurva yang berwarna adalah
kurva indiferen yang umum dari utilitas maksimalisasi di bawah kepastian. Setiap kurva
menunjukkan semua taruhan bahwa orang tersebut akan sama-sama mengambil dengan baik. Satu
perbedaan dengan pilihan konsumen di bawah kepastian adalah bahwa kurva indiveren di sini
berhubungan menyediakan tingkat utilitas yang diharapkan yang sama daripada utilitas biasa. Ini
ditunjukkan oleh label EU1, EU2, dan seterusnya, menunjukkan peningkatan tingkat utilitas yang
diharapkan. Dari empat pertaruhan— A, B, C, dan D — yang memaksimalkan utilitas yang
diharapkan adalah B, muncul pada kurva indiferens yang tertinggi.

Setiap bagian berikutnya akan kembali ke konsep yang diperkenalkan sebelumnya dalam bab ini
dan perlihatkan bagaimana konsep tersebut dapat ditangkap dalam grafik seperti Gambar 4.6.

Risk Aversion Gambar 4.7 menunjukkan bagaimana bentuk kurva indiferensi individu bervariasi
dengan sikap mereka terhadap risiko. Orang yang menghindari risiko akan memiliki kurva
indiference yang terlihat seperti grafik (a). Dibandingkan dengan taruhan A dan B, yang
menyediakan variasi kombinasi relatif konsumsi (taruhan A yang menyediakan banyak konsumsi di
kondisi 1 dan sedikit di kondisi 2 dan sebaliknya untuk taruhan B), individu lebih suka konsumsi
disepanjang dua kondisi, seperti taruhan D, tercermin dalam titik D pada kurva indiferens yang lebih
tinggi daripada A dan B. individu tidak suka konsumsi yang bervariasi karena kekurangan dalam
‘lean’ (konsumsi rendah) kondisi lebih mahal daripada yang bisa dikompensasi dengan jumlah yang
sama ekstra konsumsi dalam keadaan ‘fat’ (konsumsi tinggi). Premi risiko yang besar harus dibayar
untuk konsumen agar mau menerima kekurangan dalam keadaan 'lean'.

Ini adalah konveksitas dari kurva indiferen dalam grafik (a), cembung ke origin, yang menangkap
risk aversion. Kami juga mengalami kurva indiferen cembung dalam penelitian kami sebelumnya
tentang pilihan di bawah kepastian dalam Bab 2. Di sana, the konveksitas kurva indiferen
mencerminkan preferensi konsumen untuk keseimbangan dalam konsumsi. Konsumen lebih suka
terikat dengan jumlah rata-rata kedua barang terkait dengan jumlah ekstrim diantaranya. Logika
serupa mendasari risiko keengganan (risk aversion) dalam situasi saat ini yang melibatkan
ketidakpastian. Seorang konsumen yang menghindari risiko lebih suka keseimbangan dalam
konsumsi, tidak harus antara dua barang dalam satu ikatan tetapi antara konsumsi di kondisi yang
tidak pasti.

Individu dengan kurva indiveren yang lebih tajam — bandingkan grafik (b) dengan grafik (a) —
merupakan yang lebih menolak risiko. Lebih banyak orang yang menghindari risiko lebih banyak
keengganan untuk menukar lebih sedikit konsumsi pada keadaan 'lean' untuk konsumsi lebih
banyak di keadaan 'fat'. Sekali lagi, kami memiliki analogi dengan pengaturan pilihan di bawah
kepastian dalam Bab 2. Di sana, konsumen dengan kurva indiferen yang tajam bengkok (berbentuk
L di titik ekstrim) menganggap barang sebagai pelengkap sempurna dan tidak mau untuk mengganti
dengan proporsi yang tetap atas apa yang mereka sukai.

Sebaliknya, individu yang sangat menolak risiko adalah orang yang netral risiko, dengan kurva
indiferensi yang linier yang ditunjukkan pada grafik (c). Orang yang menganggap risiko netral
konsumsi di dua keadaan sebagai pengganti yang sempurna. Mereka hanya peduli dengan yang
konsumsi yang diharapkan, bukan seberapa merata konsumsi dibagi antara dua keadaan nyata. Ini
analogi dengan kasus pengganti sempurna dalam pengaturan konsumen pilihan di bawah
kepastian; kami melihat dalam Bab 2 bahwa konsumen yang menganggap barang dalam ikatan
sebagai pengganti yang sempurna memiliki kurva indiferensi linier.

Insurance Gambar 4.8 menunjukkan cara menganalisis asuransi dalam model dua negara.
Pertimbangkan kasus asuransi terhadap kemungkinan kecelakaan mobil. Dalam kondisi 1, tidak ada
kecelakaan terjadi; kecelakaan terjadi di kondisi 2. Setiap kondisi memiliki beberapa peluang
terjadinya. Poin A mewakili situasi yang dihadapi individu tanpa asuransi. Konsumsinya di kondisi 2
lebih rendah daripada di kondisi 1 karena beberapa pendapatan telah digunakan untuk perbaikan
mobil dan tagihan medis (dan rasa sakit serta penderitaan orang tersebut juga dapat diwakili oleh
pengurangan konsumsi)
Orang ini mungkin berpindah pada kesempatan untuk memberi beberapa konsumsi dari kondisi 1
untuk meningkatkan konsumsi dalam kondisi 2. Dia kemudian bisa menghindari kemungkinan
perampasan di kondisi 2. Asuransi bisa digunakan untuk tujuan ini. Dengan membeli asuransi, ini
orang bahkan bisa mengkonsumsi antara dua kondisi. Premi asuransi mengurangi C1 (konsumsi
dalam keadaan tanpa kecelakaan) sebagai gantinya untuk pembayaran jika terjadi kecelakaan, yang
meningkatkan C2. Misalkan asuransi yang wajar tersedia di pasar. Ingatlah bahwa premi pada
asuransi yang adil sama dengan pembayaran asuransi yang diharapkan dalam kasus kecelakaan.
Kemiringan garis AE akan mengambarkan ketentuan asuransi yang adil. Orang tersebut dapat
meningkat utilitas yang diharapkan dari EU1 ke EU3 dengan membeli asuransi lengkap dan pindah
ke titik E, di mana C1 = C2. Hasil ini mirip dengan yang solusi asuransi lengkap diperiksa pada
Gambar 4.2. Di lain kata, dengan membayar premi CA1 CE1 , orang ini telah memperkirakan
tambahan Konsumsi yang cukup ketika kecelakaan terjadi (CE2 CA2) bahwa konsumsinya sama
tidak peduli apa yang terjadi.

Asuransi tidak harus adil untuk layak dibeli. Jika asuransi lebih mahal daripada yang ditunjukkan
oleh kemiringan garis AE, beberapa perbaikan dalam utilitas yang diharapkan mungkin masih bisa
dilakukan. Dalam hal ini, garis anggaran akan lebih datar daripada AE (karena asuransi yang lebih
mahal berarti memperoleh tambahan C2 memerlukan pengorbanan yang lebih besar dari C1), dan
orang ini tidak dapat mencapai tingkat utilitas yang diharapkan EU3. Misalnya, kemiringan garis AB
dapat mewakili ketentuan asuransi yang tidak adil ini. Individu tidak akan lagi memilih asuransi
lengkap tetapi hanya asuransi parsial, memilih titik seperti B di bawah garis kepastian. Orang itu
setidaknya sedikit lebih baik dengan asuransi daripada tanpa asuransi, mencapai utilitas yang
diharapkan EU2. Jika premi pada asuransi yang tidak adil menjadi terlalu tinggi, meskipun demikian,
orang tersebut akan lebih suka memilih untuk tetap tidak diasuransikan, tetap di titik A.

Perhatikan bahwa garis asuransi berfungsi sangat mirip dengan batasan anggaran dari Bab 2.
Memang, keduanya mewakili opsi pasar dimana individu bisa memilih diantaranya. Lereng memiliki
interpretasi yang berbeda, dalam hal kendala anggaran ditentukan oleh harga dua barang dan di
sini ditentukan oleh ketentuan kontrak asuransi (premi relatif terhadap pembayaran jika terjadi
kecelakaan). Tetapi kasus kepastian dan ketidakpastian serupa dalam kedua kasus, pemaksimalan
Pilihan bagi pembuat keputusan adalah pilihan pasar yang memperoleh kurva indiveren tertinggi.
Dalam kedua kasus, pilihan maksimal ini akan menjadi titik singgung. Dalam contoh asuransi, titik
singgung dengan asuransi yang adil terjadi pada titik E, dan titik singgung dengan asuransi yang
tidak adil terjadi pada titik B. Jadi, poin-poin ini mencerminkan permintaan asuransi individu dengan
ketentuan yang berbeda dengan penawaran perusahaan asuransi.

Diversifikasi Gambar 4.9 menangkap manfaat diversifikasi dalam dua keadaan model. Misalkan ada
dua aset keuangan, 1 dan 2 (ini bisa berupa saham, obligasi, emas, dll.). Dalam kondisi 1, aset 1
memiliki pengembalian yang lebih baik daripada aset 2. Sebaliknya terjadi di kondisi 2. Setiap
kondisi memiliki beberapa peluang terjadi. Investasikan semua kekayaan seseorang di aset 1
mengarah ke titik A1 dan semua di aset 2 ke titik A2. Daripada ‘‘ menempatkan semua telur dalam
satu keranjang, 'individu dapat melakukan diversifikasi dengan berinvestasi di beberapa aset
masing-masing. Dengan memvariasikan campuran aset dalam portofolio yang terdiversifikasi ini,
individu dapat memperolehnya titik apa pun pada garis antara A1 dan A2. Kombinasi aset terbaik
diberikan oleh B. konsumen menjadi lebih baik setelah melakukan diversifikasi, dengan
memperoleh utilitas EU2 yang diharapkan.

Nilai Opsi Gambar 4.10 menggambarkan nilai opsi dalam model dua-kondisi. Situasi awal individu
ditunjukan oleh poin A. Jika individu diberikan opsi tambahan, B, ia kemudian akan memilih apa
yang terbaik di kondisi akhir yang terjadi. Dalam grafik, A adalah yang terbaik di kondisi 1 (karena
ia menyediakan lebih banyak konsumsi daripada kondisi B), dan B yang terbaik di kondisi 2.
Misalnya, A bisa mewakili pemakaian jaket, dan B dapat mewakili opsi untuk mengubah mantel
menjadi jaket yang disediakan oleh mantel 2-in-1 yang dapat dikonversi menjadi salah satu
tergantung pada kondisi cuaca. Keadaan 1 bisa menjadi sangat dingin, dan keadaan ke 2, cuaca
hangat. individu dapat memperoleh konsumsi CA1 dalam kondisi dingin dengan mengenakan 2-in-
1 mantel sebagai jaket dan CB1 dalam cuaca hangat dengan memakainya sebagai penghalang angin.
Sehingga kombinasi konsumsi tertinggi yang dimungkinkan dengan lapisan 2-in-1 ditunjukan pada
titik O1, persimpangan garis putus-putus. Konsumen dapat pindah dari A ke O1 jika dia tidak
dikenakan biaya untuk opsi B. Dalam contoh mantel, individu dapat melakukannya pindah ke titik
O1 jika mantel 2-in-1 dijual dengan harga yang sama dengan jaket. Jika individu dikenakan biaya
untuk opsi di depan (atau dalam contoh mantel jika 2-in-1 adalah lebih mahal daripada parka),
pengeluaran ini mengurangi konsumsi di kedua kondisi, menggeser O1 ke O2. Selama harga opsi
tidak terlalu tinggi, individu masih lebih baik dengan opsi, ditunjukkan pada grafik oleh O2 yang
terletak di atas kurva indiferensi melalui titik awal, A.
Kurva indiferen pada Gambar 4.10 adalah cembung, menyiratkan bahwa individu menghindari
risiko. Analisis dapat diulangi untuk individu dengan risiko netral garis linier untuk kurva indiferen.
Kesimpulannya bahwa O1 dan O2 berada di lebih tinggi kurva indiferensi daripada A — menyiratkan
manfaat individu dari memiliki tambahan opsi, B — akan terus berada di bawah netralitas risiko.
Kami akan meninggalkan analisis model dua kondisi di sana. Model ini berguna untuk memahami
berbagai topik yang terkait dengan ketidakpastian selain yang disajikan atas. Dan meskipun ada
sedikit reinterpretasi yang terlibat, modelnya hampir identik dengan maksimisasi utilitas
berdasarkan kepastian dari Bab 2.