2.

4 Kontrol Perusahaan di Asia

Stijn Claessens, Simeon Djankov dan Harry Lang (2000) melakukan penelitian serupa
dengan ECGI untuk negara-negara Asia Timur seperti Hong Kong, Indonesia, Jepang, Korea,
Filipina, Singapura, Taiwan dan Thailand. Ambang yang mereka gunakan untuk mengukur kontrol
agak berbeda dari yang digunakan dalam studi ECGI. Mereka masing-masing 20% dan 10% suara.
Ketika kontrol didefinisikan sebagai pemegang minimal 20%, perbedaan antara negara-negara
menjadi lebih jelas. Persentase perusahaan yang dikendalikan keluarga sekarang turun menjadi
sekitar 10% dari 13% sebelumnya untuk Jepang, menjadi 48% dari 68% di Korea dan menjadi
48% dari 66% di Taiwan. Di semua negara, persentase perusahaan yang dikendalikan oleh investor
institusi juga menurun. Dalam kasus Jepang, telah menurun secara substansial dari sekitar 39%
menjadi hanya 7%. Penurunan substansial ini sebagian dapat dijelaskan dengan peraturan.
Misalnya di Hong Kong, Jepang, Korea dan Singapura, ada batasan persentase kepemilikan bank
yang bisa dimiliki di negara lain.

Dari hal di atas, Jepang dan sampai batas tertentu juga Korea menonjol dalam hal kontrol
perusahaan mereka. Kedua negara memiliki kekhasan dalam berbagai cara. Sebagai contoh di
Jepang, beberapa perusahaan membentuk bagian dari apa yang disebut “Keiretsus”. Keiretsu
adalah grup perusahaan industri yang memiliki ikatan dekat dengan satu bank yang bertindak
sebagai pemberi pinjaman utama kepada grup. Bank juga memiliki kepemilikan di perusahaan
grup dan biasanya ada kepemilikan silang antara perusahaan grup. Seorang pemegang terdiri dari
perusahaan A yang memegang saham di perusahaan B dan sebaliknya. Keiretsus berasal dari
zaibatsus periode pra Perang Dunia II. Zaibatsus adalah kelompok perusahaan industri atau
konglomerat yang dikendalikan oleh keluarga melalui perusahaan induk di bagian atas kelompok
dan dengan bank sebagai salah satu perusahaan kelompok yang menyediakan pembiayaan. Contoh
Keiretsu yang dimulai sebagai Zaibatsu adalah grup perusahaan Mitsubishi yang terdiri dari sekitar
300 perusahaan dengan inti 28 perusahaan. Kelompok ini termasuk bank, Bank of Tokyo-
Mitsubishi. Lanskap industri Korea didominasi oleh chaebol yang kuat. Chaebol adalah
sekelompok perusahaan industri yang dikendalikan oleh keluarga. Contoh konglomerat terkenal
termasuk Hyundai, LG dan Samsung.

Ferdinand Gul, Jeong-Bon Kim dan Annie Qiu (2010) mempelajari kontrol perusahaan-
perusahaan Cina. Selama tahun 1980-an, Cina memulai serangkaian reformasi ekonomi yang
memberi para manajer perusahaan milik negara lebih banyak kekuasaan dan pengambilan
keputusan yang terdesentralisasi dari pemerintah ke tingkat perusahaan. Pada tahun 1990
pemerintah Cina mendirikan bursa saham Shenzen dan pada tahun 1991 bursa saham Shanghai
mulai beroperasi. Sejak saat itu BUMN diperbolehkan untuk menerbitkan saham kepada investor
individu, secara efektif memulai privatisasi parsial mereka. BUMN China cenderung memiliki
kontrol yang kompleks dan struktur kepemilikan. Mereka cenderung memiliki lima jenis
pemegang saham utama: pemerintah pusat, badan hukum (yaitu lembaga dan pendiri), karyawan,
investor domestik yang memegang saham A dan investor asing yang memegang saham B dan H.
Saham H diterbitkan di Hong Kong. Bursa Efek Kong yang memiliki regulasi lebih ketat dari pada
bursa saham Shenzen dan Shanghai. Sampel Gul et al. Terdiri dari 1.142 perusahaan Cina yang
tidak terdaftar secara finansial. Mereka menemukan bahwa pemegang saham terbesar rata-rata
memegang sekitar 43% saham dan di 67% perusahaan, pemegang saham terbesar adalah
pemerintah atau yang terkait dengan pemerintah. Kepemilikan rata-rata pemerintah dalam sampel
mereka adalah 32% sedangkan investor asing memegang hanya 4%.

Rajesh Chakrabarti, William Megginson, dan Pradeep Yadav mempelajari kontrol

perusahaan terhadap 500 perusahaan India terbesar yang terdaftar di Bursa Saham Bombay. Di
India, merupakan praktik umum untuk membedakan apa yang disebut promotor dan bukan
promotor. Meskipun istilah-istilah ini tidak didefinisikan dalam hukum perusahaan India, promosi
biasanya ditafsirkan sebagai merujuk pada langkah-langkah awal yang diperlukan untuk
mendaftarkan perusahaan dan mengapungkannya di pasar saham. Karena itu, promotor cenderung
menjadi pendiri atau orang dalam. Chakrabarti et al. melaporkan bahwa sekitar 60% dari 500
perusahaan terbesar adalah bagian dari konglomerat atau yang disebut kelompok bisnis.
Perusahaan-perusahaan India dicirikan oleh kepemilikan dan kontrol terkonsentrasi. Struktur
kepemilikan cenderung kompleks dan buram dengan sering menggunakan piramida kepemilikan
dan crossholdings. Kontrol sering dilakukan secara tidak langsung melalui lapisan perantara dari
perusahaan dan kepercayaan yang tidak terdaftar.

2.5 Kontrol Perusahaan Dalam Ekonomi Transisi

Mantan negara-negara Komunis di Eropa Timur mulai bergerak ke ekonomi pasar pada
awal 1990-an dengan membuka bursa saham dan memulai program privatisasi yang ambisius.
Bahkan sekarang, mendapatkan data yang akurat tentang kontrol dan kepemilikan untuk Eropa
Timur bisa sangat menantang. Anete Pajuste mengulas pola kontrol dalam ekonomi Eropa Timur
dari Republik Ceko, Estonia, Hongaria, Latvia, Lithuania, Polandia, Rumania, Slovakia dan
Slovenia.