MEMBANGUN PORTOFOLIO

Untuk membangun portofolio aset keungan, investor mengikuti langkah-langkah

tertentu, yaitu

1. Mengidentifikasi kombinasi pengembalian risiko optimal yang tersedia dari

serangkaian aset berisiko yang dipertimbangkan dengan mengunakkan
analisis perbatasan efisien Markowitz.
2. Pertimbangangkan dampak aset bebas risiko pada batas efisien Markowitz.
3. Pilih portofolio akhir, yang terdiri dari aset bebas risiko dan portofolio optimal
aset berisiko, berdasarkan preferensi investor.

LANGKAH 1: GUNAKAN MODEL SELEKSI PORTFOLIO MARKOWITZ

Teori portofolio adalah normatif, artinya memberi tahu investor bagaimana mereka
harus bertindak untuk melakukan diversifikasi secara optimal. Berbasis pada
seperangkat asumsi kecil, termasuk, yaitu

1. Periode investasi tunggal; misalnya satu tahun.

2. Likuiditas posisi; misalnya, tidak ada biaya transaksi.
3. Preferensi investor hanya berdasarkan pengembalian dan risiko yang
diharapkan dari portofolio, sebagaimana diukur oleh varians atau standar
deviasi.

EFFICIENT PORTFOLIOS

Pendekatan Markowitz untuk pemilihan portofolio adalah bahwa seorang

investor harus mengevaluasi portofolio berdasarkan yang diharapkan dan risiko
yang diukur dengan standar deviasi. Konsep portofolio efisien, didefinisikan sebagai
yang memiliki risiko portofolio terkecil untuk tingkat pengembalian yang diharapkan
atau pengembalian yang diharapkan terbesar untuk tingkat risiko tertentu. Investor
rasional akan mencari portofolio yang mencari portofolio yang efisien karena
portofolio ini dioptimalakan pada dua dimensi yang paling penting bagi investor, hasil
yang diharapkan dan risiko.

SELECTING AN OPTIMAL PORTFOLIO OF RISKY ASSETS

1
 Setelah set portofolio yang efisien ditentukan munggunakan model Markowitz,
investor harus memilih dari set portofolio ini yang paling sesuai untuk mereka. Model
Markowitz tidak menentukan satu portofolio optimal. Ini menghasilkan set portofolio
yang efisien, yang semuanya, menurut definisi, adalah portofolio optimal (untuk
tingkat pengembalian atau risiko yang diharapakan)

Pertandingan dengan hasil yang diharapkan dari nol dan probabilitas yang
sama dari perolehan atau kerugian, pada dasarnya, dengan pertaruhan yang adil,
disutilitas dari potensi kerugian lebih besar dari pada utilitas dari keuntungan
potensial. Semakin besar penghindaran resiko, semakin besar disutilitas dari potensi
kerugian.

Untuk memilih kombinasi risiko pengembalian yang diharapkan akan

memuaskan preferensi pribadi investor individu, kurva indiferen (yang dianggap
dikenal sebagai investor) digunakan. Gambar 19-1 dibawah ini menunjukan untuk
investor yang menghindari risiko, menggambarkan investor preferesi untuk risiko
dan pengembalian. Setiap kurva ketidakpedulian mewakili semua kombinasi
portofolio yang sama-sama diinginkan oleh investor tertentu.

Gambar 19-1 Kurva Indiferen

2
 Gambar 19-2 Memilih Portofolio dalam Efficient Frontier

Beberapa poin penting tentang kurva indiferen harus diperhatikan. Kurva

indeferensi tidak dapat berpotongan karena mereka mewakili tingkat keinginan yang
berbeda. Investor memiliki jumlah kurva indiferen yang tak terbatas. Kurva untuk
semua investor yang menghindari risiko akan miring keatas, tetapi bentuk kurva
dapat bervariasi tergantumg pada preferensi risiko. Kurva indiferensi yang lebih
tinggi lebih diinginkan dari pada kurva indiferensi yang lebih rendah. Semakin besar
kemiringan kurva indiferensi, semakin besar keengganan risiko investor.

Portofolio optimal untuk investor yang menghindari risiko terjadi pada titik
singgung antara kurva pengabaian tertinggi investor dan set portofolio yang efisien.
Dalam gambar 19-2 ini terjadi pada titik 0. Portofolio ini memaksimalkan utilitas
investor karena kurva indiferen mencerminkan preferensi investor, sementara set
yang efisien mewakili kemungkinan portofolio. Perhatikan bahwa kurva U2 dan U1
tidak dapat dicapai dan bahwa U3 adalah kurva pengabaian tertinggi untuk investor
ini yang bersinggungan dengan batas efisien. Disisi lain, U4, meskipun dapat dicapai
lebih rendah dari pada U3, yang menawarkan pengembalian yang diharapkan lebih
tinggi untuk risiko yang sama ( karena lebih banyak utilitas).