EFFI

CIENTMARKETHYPOTESI
SANDBEHAVI
ORALFI
NANCE

RANGKUMANMATERI

Di
sus
usnunt
ukmemenuhit
ugasmat
akul
iah

Manaj
emenI
nves
tas
idanPort
ofol
iol
okalC

DI
SUSUNOLEH:

1. RADI
TYAHAWARI 1410111131

2. MUHAMMADAULI
A 1710111164

3. J
ANUARSYARI
FUDI
N 1710111203

4. MUKTIWI
DODO 1810111170

PROGRAM STUDIMANAJ
EMENPROGRAM SARJ
ANA

FAKULTASEKONOMIDANBI
SNI
S

UNI
VERSI
TASPEMBANGUNANNASI
ONALVETERAN

J
AKARTA

2020
EFFI
CIENTMARKETHYPOTHESI
SANDBEHAVI
ORALFI
NANCE

I
.Random Wal
ksTheory

I
nfor
mas
i t
erbar
u pas
til
ah t
idak dapat di
predi
ksi

(
unpr
edi
ctabl
e),j
ika dapat di
predi
ksi
kan maka i
nfor
mas
i

t
ers
ebutakant
ermas
ukdal
am bagi
ani
nfor
mas
iyangdi
ket
ahui

par
ainves
tors
aati
ni.Padaakhi
rnyaper
ubahan har
gas
aham

yang di
aki
bat
kan kar
ena r
eaks
iter
hadap i
nfor
mas
i bar
u

(
unpr
edi
ctabl
e)j
uga ber
ger
ak s
ecar
ati
dak dapatdi
predi
ksi
.

Ber
das
arkanar
gument
ers
ebutmakas
ebuahhar
gas
aham akan

mengi
kut
irandom wal
k(Bodi
eetal
.,2008)
.

Menur
utNayak(
2008)r
andom wal
kadal
ahj
alurvar
iabel

dar
iwakt
u kewakt
u yangmenunj
ukkan t
idakadapol
aunt
uk

di
predi
ksis
amas
ekal
i.Apabi
lahar
gadapatdi
tent
ukan s
ecar
a

r
asi
onal
, maka hanya i
nfor
mas
i bar
ulah yang dapat

menyebabkan t
erj
adi
nya per
ubahan,s
ehi
ngga r
andom wal
k

akan menj
adihas
ilyangwaj
ardar
isebuah har
gayangs
elal
u

menc
ermi
nkans
emuai
nfor
mas
iyangada.

Random wal
kdi
anggaps
ebagaikondi
siyangs
esuaiunt
uk

ef
isi
ens
i pas
ar.Par
adoks dar
i ef
isi
ens
i pas
ar adal
ah s
eti
ap

i
nves
torper
cayabahwas
ebuahpas
aradal
ahef
isi
en,kemudi
an

pas
ar akan menj
adi t
idak ef
isi
en kar
ena t
idak ada yang

menganal
isapas
ar.Oadakenyat
aannya,pas
art
idaks
epenuhnya

ef
isi
enat
aut
idakef
isi
en.Semuapas
aref
isi
enpadat
araft
ert
ent
u,

beber
apal
ebi
hdar
ipadayangl
ain.
 Cont
ohPenel
it
ianRandom Wal
ks,Nayak(
2008)mel
akukan

penel
it
ianunt
ukmembukt
ikanadaat
aut
idaknyar
andom

wal
k padabeber
apas
ekt
oryangs
edangber
kembangdi

I
ndi
a.Teor
irandom wal
k mengemukakan bahwa har
ga

t
idakdapatdi
predi
ksikar
enaber
pol
arandom dan has
il

yang di
capaidar
ipenel
it
ian i
nimengemukakan bahwa

s
ebagi
an bes
ar s
aham yang di
tel
it
isebanyak 69%

mener
ima nul
l hypot
hes
iss
ehi
ngga dapat di
nyat
akan

s
ejal
an dengan t
eor
irandom wal
k.Saham-
saham yang

mengi
kut
ipol
arandom wal
kti
dakdapatdi
predi
ksidengan

dat
ahar
gamas
alal
u,t
etapit
erdapatbeber
apaper
usahaan

yang memi
li
ki pol
asehi
ngga r
etur
n dapat di
predi
ksi

mel
aluipol
ater
sebuts
ehi
ngga t
echni
calanal
ystdapat

mengambi
lkeunt
ungan dengan menganal
isakapan pol
a

akankembal
iter
jadipadamas
ayangakandat
ang.

1
I
I.EFFI
CIENTMARKETHYPOTHESI
S

Sec
ara umum, ef
isi
ens
i pas
ar (
Mar
ket e
ffi
cie
ncy)

di
def
ini
sikanol
ehBeaver(
1989)s
ebagaihubunganant
arahar
ga-

har
gas
ekur
itasdengan i
nfor
mas
i.Sec
aradet
ailef
isi
ens
ipas
ar

dapatdi
def
ini
sikandal
am beber
apamac
am def
ini
si.

1) Def
ini
siEf
isi
ens
iPas
arberdas
arkanpadani
laii
ntri
nsi
k

s
ekuri
tas
.

Unt
uk kont
eks s
ekur
itas
-sekur
itas yang har
ganya

menyi
mpangdar
ini
laii
nti
nsi
knyaat
auf
undament
alnya,

maka ef
isi
ens
ipas
ardi
ukurdar
iseber
apa j
auh har
ga-

har
ga s
ekur
itas menyi
mpang dar
i ni
lai i
ntr
ins
iknya.

Dengan demi
kian,s
uat
u pas
ar yang ef
isi
en menur
ut

kons
ep i
nidapatdi
def
ini
sikan s
ebagaipas
aryangni
lai
-

ni
laiyangs
ekur
itas
nyat
idakmenyi
mpangdar
ini
lai
-ni
lai

i
ntr
ins
iknya.

2) Def
ini
si Ef
isi
ens
i Pas
ar berdas
arkan akuras
i dari

eks
pekt
asiharga.

Fama (
1970) mengat
akan bahwa s
uat
u pas
ar

s
ekur
itasakandi
kat
akanef
isi
enj
ikahar
ga-
har
gas
ekur
itas

menc
ermi
nkan s
ecar
a penuh i
nfor
mas
i yang t
ers
edi
a.

Def
ini
sii
nimeni
mbul
kan banyak per
debat
an dan Fama

menyadar
i bahwa def
ini
sinya s
uli
t di
bukt
ikan s
ecar
a

empi
ris
, kar
ena di
but
uhkan s
uat
u penghubung yang

2
 menunj
ukkan akur
asi dar
i eks
pekt
asi har
ga s
emua

i
nves
tor
. Fama (
1991) kemudi
an menc
oba

mengi
nfor
mas
ikan def
ini
sinya dengan mendef
ini
sikan

s
uat
u f
ungs
i dar
i har
ga-
har
ga di mas
a dat
ang yang

t
ergant
ung dar
iinf
ormas
i yang t
ers
edi
a di per
ioda

s
ekar
ang.Fungs
idar
ihar
ga-
har
ga dimas
a mendat
ang

aki
bati
nfor
mas
iyangt
ers
edi
amenj
adipembandi
ngf
ungs
i

har
ga-
har
gadimas
adat
angyangt
erj
adikar
enai
nfor
mas
i

yang benar
-benar di
gunakan ol
eh pas
ar dan adanya

per
bedaan har
ga dar
ikedua f
ungs
iter
sebutdi
anggap

s
ebagaihas
ildar
iket
idakef
isi
enanpas
aryangada.

3) Def
ini
siEf
isi
ens
i Pas
ar 
berdas
arkan 
Dis
tri
bus
i

I
nformas
i

“
TheMar
keti
sef
ici
entwi
thr
espe
ctt
osomes
pec
ifi
ed

i
nfor
mat
ions
yst
em,i
fandonl
yifs
ecur
itypr
ice
saddasi
f

e
ver
yoneobs
erve
sthei
nfor
mat
ions
yst
em.
”Sec
arai
mpl
isi
t,

def
ini
si yang di
ungkapkan ol
eh Beaver (
1970) i
ni

mengat
akanbahwaj
ikas
eor
angmengamat
isuat
usi
stem

i
nfor
mas
i yang menghas
ilkan i
nfor
mas
i, maka dapat

di
anggaps
eti
apor
angakanmendapat
kani
nfor
mas
iyang

s
ama.

Def
ini
si Beaver (
1970) t
ers
ebut meni
mbul
kan

mas
alahdal
am halpenguj
ianpas
aryangef
isi
ent
ers
ebut
.

Unt
ukmenguj
ipas
aryangef
isi
ens
eper
tiyangdi
kat
akan

3
 ol
ehBeaverdi
but
uhkanpembandi
ngdanbe
nchmar
kyang

di
gunakan adal
ah r
etur
n nor
malyang di
per
oleh pel
aku

pas
ar.Ret
urn has
ildar
iinf
ormas
iter
sebut kemudi
an

di
bandi
ngkandenganr
etur
nnor
mal
.Ji
kadi
dapat
kanhas
il

yang t
idak menyi
mpang dapatdi
kat
akan bahwa pas
ar

s
udahef
isi
endans
ebal
iknya.

4) Def
ini
si Ef
isi
ens
i Pas
ar di
das
arkan pada pros
es

di
nami
k.

J
ones(
1995)menyat
akan bahwas
uat
u pas
aryang

ef
isi
enadal
ahpas
aryanghar
ga-
har
gas
ekur
itas
nyas
ecar
a

c
epatdan penuh menc
ermi
nkan s
emua i
nfor
mas
iyang

t
ers
edi
a di hadapan akt
iva t
ers
ebut
.Dapat di
kat
akan

bahwa def
ini
si yang mendas
arkan pada pr
oses yang

di
nami
kini menekankan pada kec
epat
an penyebar
an

i
nfor
mas
iyangt
idaks
imet
ris
,pas
arakandi
kat
akanef
isi
en

apabi
lapenyebar
an i
nfor
mas
iinidi
lakukan s
ecar
acepat

s
ehi
ngga i
nfor
mas
imenj
adis
imet
risyangber
art
iset
iap

or
angmemi
li
kii
nfor
mas
iini
.

Suat
upas
aref
isi
enakanmungki
nter
jadiapabi
labeber
apa

kondi
siber
ikuti
deal
nyat
erpenuhiyai
tu.

1) Banyakt
erdapati
nves
torr
asi
onaldan ber
ori
ent
asipada

maks
imi
sas
ikeunt
unganyangs
ecar
aakt
ifber
par
tis
ipas
idi

pas
ardenganmenganal
isi
s,meni
lai
,danber
dagangs
aham.

4
 I
nves
tor
-inves
tor i
ni adal
ah pr
icet
ake
r,yang ber
art
i

pel
aku i
tus
endi
rit
idakakan dapatmemengar
uhihar
ga

s
uat
usekur
itas
.

2) Ti
dakdi
per
lukanbi
ayaunt
ukmendapat
kani
nfor
mas
idan

i
nfor
mas
iter
sedi
a bebasbagipel
aku pas
arpada wakt
u

yanghampi
rsama(
tidakj
auhber
beda)
.

3) I
nfor
mas
idi
per
olehdal
am bent
ukac
ak,dal
am ar
tis
eti
ap

pengumumanyangadadipas
aradal
ahbebasat
aut
idak

t
erpengar
uhdar
ipengumumanyangl
ain.

4) I
nves
torber
eaks
idenganc
epatdans
epenuhnyat
erhadap

i
nfor
mas
ibar
uyangmas
ukdipas
ar,yangmenyebabkan

har
gas
aham s
eger
amel
akukanpenyes
uai
an.

J
ika kondi
si-
kondi
si t
ers
ebut t
erpenuhi maka akan

t
erbent
uks
uat
upas
aryangi
nves
tor
nyadenganc
epatmel
akukan

penyes
uai
an har
gas
ekur
itasket
ikat
erdapati
nfor
mas
ibar
u di

pas
ardi
manai
nfor
mas
iinit
erj
adis
ecar
aac
aks
ehi
nggahar
ga-

har
gas
ekur
itasdipas
art
ers
ebutakans
ecar
acepatdans
ecar
a

penuh menc
ermi
nkan s
emua i
nfor
mas
iyang t
ers
edi
a.Kar
ena

i
nfor
mas
iyang memengar
uhihar
ga s
ekur
itast
ers
ebutt
erj
adi

s
ecar
aac
akmakaper
ubahan har
gayangt
erj
adiakan ber
sif
at

i
ndependen s
atu dengan l
ainnyadan ber
ger
aks
ecar
arandom

pul
a.Hali
niber
art
iper
ubahan har
ga yangt
erj
adipada har
i

t
ers
ebutt
idakt
ergant
ungpadaper
ubahanhar
gayangt
erj
adidi

wakt
uyangl
alukar
enahar
gat
ers
ebutber
das
arkanpadar
eaks
i

5
i
nves
tor t
erhadap i
nfor
mas
ibar
u yang t
erj
adis
ecar
a ac
ak.

Sehi
ngga,dapatdi
kat
akan bahwaapabi
la empatkondi
sii
deal

yangdi
syar
atkant
erpenuhimakaakant
erwuj
udl
ahs
uat
upas
ar

yangef
isi
en.

Dal
am penj
elas
an mat
eri di
atas j
adi hi
pot
esi
s i
ni

menj
elas
kan kons
ep ket
erkai
tan ant
ar har
ga s
aham dan

i
nfor
mas
i.Har
gayangt
erj
adidipas
armer
upakanc
ermi
nandar
i

i
nfor
mas
iyangada.Dipas
ars
aham,i
nves
toryangmempunyai

penguas
aan i
nfor
mas
imel
ebi
hidar
iyang l
ainnya akan l
ebi
h

mampumempr
edi
ksihar
gas
aham kedepandenganl
ebi
hbai
k

s
ehi
ngga bi
sa mempunyai pot
ens
i keunt
ungan l
ebi
h t
inggi

dar
ipadal
ainnya.Hi
pot
esi
spas
aref
isi
eni
niada3bent
uk,yai
tu

dal
am bent
ukl
emah,s
emikuat
,dankuat:

1) Ef
isi
ens
iPas
arBent
ukLemah(
WeakForm)

Pas
ardi
kat
akan ef
isi
en dal
am bent
uk l
emah j
ika

har
ga-
har
ga dar
isekur
itast
erc
ermi
nsec
ara penuh dar
i

i
nfor
mas
imas
alal
u.Dal
am hi
pot
esi
sinihar
ga s
aham

di
asums
ikan menc
ermi
nkan s
emua i
nfor
mas
i yang

t
erkandung dal
am s
ejar
ah mas
a l
alu t
ent
ang har
ga

s
ekur
itas yang ber
sangkut
an. Ar
tinya, har
ga yang

t
erbent
uk at
as s
uat
u s
aham mer
upakan c
ermi
n dar
i

per
ger
akanhar
gas
aham yangber
sangkut
andimas
alal
u.

Di
cont
ohkan apabi
la ada bent
uk mus
iman at
as

ki
ner
ja har
ga s
uat
usaham yang menunj
ukkan bahwa

6
 har
ga s
aham akan nai
k menj
elang t
utup t
ahun (
akhi
r

t
ahun)dankemudi
ant
urunpadaawalt
ahun.Ber
das
arkan

pada hi
pot
esi
spas
aref
isi
en bent
uk l
emah,pas
arakan

s
eger
a menget
ahui dan mer
evi
si kebi
jakan har
ganya

dengan mel
akukan per
ubahan t
erhadap s
trat
egi

per
dagangannya. Unt
uk mengant
isi
pas
i kemungki
nan

penur
unan har
ga pada awal t
ahun, pedagang akan

menj
uals
aham yangdi
mil
iki
nyas
eseger
amungki
nunt
uk

menghi
ndar
iker
ugi
ans
ebagaiaki
batdar
itur
unnyahar
ga

s
aham per
usahaan yangdi
amat
i.Upaya yangdi
lakukan

pedagangt
ers
ebutakan ber
aki
batpada t
urunnya har
ga

s
aham per
usahaans
ecar
akes
elur
uhan.

Ol
eh kar
ena i
nfor
mas
ihi
stor
is(
seper
tihar
ga dan

vol
ume per
dagangan s
ert
a per
ist
iwa di mas
a l
alu)

t
erc
ermi
n dal
am har
ga yang t
erbent
uk s
ekar
ang,maka

i
nfor
mas
iter
sebut t
idak dapat di
gunakan l
agi unt
uk

mempr
edi
ksiper
ubahanhar
gadimas
amendat
ang.Hali
ni

menyebabkani
nves
tort
idakakanbi
samempr
edi
ksini
lai

pas
ars
aham dimas
adat
angdengan menggunakan dat
a

hi
stor
is,s
eper
tiyangdi
lakukandal
am anal
isi
stekni
kal
.

2) Ef
isi
ens
iPas
arBent
ukSet
engahKuat(
Semi–St
rong)

Pas
ardi
kat
akan ef
isi
en s
etengah kuatj
ika har
ga-

har
ga s
ekur
itas s
ecar
a penuh menc
ermi
nkan s
emua

i
nfor
mas
iyang di
publ
ikas
ikan t
ermas
uk i
nfor
mas
iyang

ber
ada di l
apor
an-
lapor
an keuangan per
usahaan.

7
I
nfor
mas
i yang di
publ
ikas
ikan dapat ber
upa s
ebagai

ber
ikuti
ni.

I
nfor
mas
i yang di
publ
ikas
ikan yang hanya

memengar
uhi har
ga s
ekur
itas dar
i per
usahaan yang

mempubl
ikas
ikan i
nfor
mas
iter
sebut
.Cont
ohnya s
eper
ti

pengumuman l
aba, pengumuman pembagi
an di
viden,

pengumumanpengembanganpr
odukbar
u,danl
ainnya.

I
nfor
mas
iyangdi
publ
ikas
ikan yangmemengar
uhi

har
ga-
har
ga s
ekur
itas s
ejuml
ah per
usahaan.Cont
ohnya

s
eper
tir
egul
asiunt
ukmeni
ngkat
kankebut
uhanc
adangan

yanghar
usdi
penuhiol
ehs
emuabank-
bank.

I
nfor
mas
iyangdi
publ
ikas
ikan yangmemengar
uhi

har
ga-
har
gas
ekur
itass
emuaper
usahaanyangt
erdaf
tardi

pas
ars
aham.Cont
ohnyai
alahper
atur
anakunt
ans
iunt
uk

menc
ant
umkan l
apor
an ar
uskasyang har
usdi
lakukan

ol
ehs
emuaper
usahaan.

Menur
uthi
pot
esi
spas
aref
isi
senbent
uks
emikuat
,

Fama(
1991)menyebut
nyas
ebagais
tudiper
ist
iwa(
eve
nt

s
tudi
es)kar
ena har
ga menc
ermi
nkan s
emua i
nfor
mas
i

publ
ik yangr
elevan.Sel
ain mer
upakan c
ermi
nan har
ga

s
aham hi
stor
is,har
ga yang t
erc
ipt
ajuga t
erj
adikar
ena

i
nfor
mas
iyangadadipas
ar,t
ermas
ukdidal
amnyaadal
ah

l
apor
an keuangan dan i
nfor
mas
itambahan s
ebagai
mana

di
waj
ibkan ol
eh per
atur
an akunt
ans
i.I
nfor
mas
i yang

t
ers
edi
adipubl
ikj
ugadapatber
upaper
atur
ankeuangan

8
 l
ains
eper
tipaj
ak bangunan (
prope
rty)at
au s
uku bunga

dan/
ataubet
asaham t
ermas
ukr
ati
ngper
usahaan.

Menur
ut kons
ep s
emi
-kuat
,inves
tor t
idak akan

mungki
n memper
oleh abnor
mal r
etur
ns dengan

menggunakan s
trat
egi yang di
bangun ber
das
arkan

i
nfor
mas
iyangt
ers
edi
adipubl
ik.Sekal
iinf
ormas
iter
sebut

menj
adii
nfor
mas
ipubl
ik(
umum)at
aut
ers
ebardipas
ar,

maka s
emua i
nves
torakan ber
eaks
idengan c
epatdan

mendor
ong har
ga nai
k unt
uk menc
ermi
nkan s
emua

i
nfor
mas
ipubl
ikyangada.Ber
lawanandenganpendukung

hi
pot
esi
spas
aref
isi
en bent
ukl
emah,padapas
aref
isi
en

bent
uks
emi
-kuatadabanyaki
nves
toryangber
fiki
rbahwa

mer
ekadapatmemper
olehkeunt
ungandenganmel
akukan

anal
isi
s dengan menggunakan dat
a at
au i
nfor
mas
i

akunt
ans
i(dar
ilapor
an keuangan)dan dar
isumberl
ain

unt
ukmengi
dent
ifi
kas
isaham yangs
alahhar
ga(
mis
pri
ced)

yang di
sebut i
nves
tor t
ers
ebut mel
akukan anal
isi
s

f
undament
al(
Fundame
ntalAnal
ysi
s).

3) Ef
isi
ens
iPas
arBent
ukKuat(St
rongForm)

Pas
ardi
kat
akan ef
isi
en dal
am bent
ukkuatapabi
la

har
ga-
har
gas
ekur
itass
ecar
apenuhmenc
ermi
nkans
emua

i
nfor
mas
iyang t
ers
edi
ater
mas
uk i
nfor
mas
iyang t
idak

t
erpubl
ikas
ikan.Pas
ar ef
isi
en bent
uk kuatmenyat
akan

bahwahar
gayangt
erj
adimenc
ermi
nkans
emuai
nfor
mas
i

9
yang ada, bai
k i
nfor
mas
i publ
ik (
publ
ici
nfor
mat
ion)

maupuni
nfor
mas
ipr
ibadi(
pri
vat
einf
ormat
ion)
.Sehi
ngga,

dapat di
kat
akan bahwa pas
ar ef
isi
en bent
uk kuat

menc
akups
emuai
nfor
mas
ihi
stor
isyangr
elevandanj
uga

i
nfor
mas
iyangadadipubl
ikyangr
elevan,s
ert
ainf
ormas
i

yanghanya di
ket
ahuiol
eh beber
apa pi
hak s
aja,s
eper
ti

manaj
emenper
usahaan,dewandi
reks
i,dankr
edi
tor
.

Bent
ukpas
aref
isi
enkuatmer
upakanbent
ukpas
ar

ef
isi
en pal
ing ket
at.Hali
nidi
kar
enakan har
ga pas
ar

menc
ermi
nkans
emuai
nfor
mas
i,bai
kpubl
ikmaupunnon

publ
iks
ehi
nggat
idaks
eor
angpun bai
kindi
vidu maupun

i
nst
itus
idapatmemper
olehabnor
malr
etur
n,unt
uks
uat
u

per
ioda t
ert
ent
u,dengan menggunakan i
nfor
mas
iyang

t
ers
edi
a dipubl
ik dal
am kont
eks kel
ebi
han i
nfor
mas
i,

t
ermas
ukdidal
amnyai
nfor
mas
iyanghanyadapatdi
aks
es

ol
ehor
ang-
orangt
ert
ent
u.Sehi
ngga,ef
isi
ent
idaknyapas
ar

modal
,at
au t
epat
nya mas
uk dal
am kel
ompok bent
uk

ef
isi
en mana s
ebuah pas
armodal
,ter
gant
ung dar
iada

t
idaknya bukt
itent
ang abnor
mal r
etur
n yang dapat

di
per
olehol
ehi
nves
tor
.

Dal
am per
kembangannya,par
a penel
it
iseper
tinya

s
epakat unt
uk menyebut bahwa penguj
ian t
erhadap

bent
ukkuathi
pot
esi
spas
aref
isi
ens
eri
ngdi
kai
tkandengan

keber
has
ilan dal
am penggunaan aks
es monopol
ist
ik

t
erhadap i
nfor
mas
iol
eh pel
aku pas
art
ert
ent
u.Hali
ni

10
menyebabkan ef
isi
ens
i bent
uk kuat dapat di
kat
akan

unggulbi
la di
bandi
ngkan dengan pas
ar ef
isi
en bent
uk

l
emahmaupunbent
uks
emikuats
ert
amer
upakanbent
uk

ef
isi
ens
ipal
ingt
inggidans
ecar
aempi
rispal
ings
uli
tunt
uk

di
uji

 CLASSI
FICATI
ONOFEMHFORM

Mengkl
asi
fikas
ikanBent
ukEMH kedal
am t
iga

bent
ukEMH:l
emah,s
emi
-kuat
,dankuat
.

1) Bent
uk Lemah EMH:Menyar
ankan bahwa

s
emuai
nfor
mas
imas
alal
udi
har
gaikedal
am

s
ekur
itas
. Anal
isi
s f
undament
al s
ekur
itas

dapatmember
ikani
nfor
mas
ikepadai
nves
tor

unt
uk menghas
ilkan pengembal
ian di at
as

r
ata-
rat
a pas
ardal
am j
angka pendek,t
etapi

t
idak ada "
pol
a"yang ada.Ol
eh kar
ena i
tu,

anal
isi
s f
undament
al t
idak member
ikan

keunt
unganj
angkapanj
angdananal
isi
stekni
s

t
idakakanber
fungs
i.

2) Bent
uk Semi
-KuatEMH:Menyi
rat
kan bahwa

bai
k anal
isi
sfundament
almaupun anal
isi
s

t
ekni
sti
dak dapatmember
ikan keunt
ungan

bagi i
nves
tor dan bahwa i
nfor
mas
i bar
u

l
angs
ungdi
mas
ukkankedal
am s
ekur
itas
.

11
 3) EMH Bent
ukKuat
.Mengat
akanbahwas
emua

i
nfor
mas
i,bai
kpubl
ikmaupuns
was
ta,di
ber
i

har
gakedal
am s
aham dant
idakadai
nves
tor

yang bi
sa mendapat
kan keunt
ungan dar
i

pas
ars
ecar
akes
elur
uhan.Bent
ukKuatEMH

t
idak mengat
akan beber
apa i
nves
tor at
au

manaj
er uang t
idak mampu menangkap

pengembal
iant
inggiyangt
idaknor
malkar
ena

s
elal
uadapenc
ilanyangt
ermas
ukdal
am r
ata-

r
ata.EMH t
idakmengat
akanbahwat
idakada

i
nves
tor yang dapatmengunggul
ipas
ar;i
a

mengat
akan bahwa ada out
li
er yang bi
sa

mengal
ahkan r
ata-
rat
a pas
ar;Namun,ada

j
ugaout
li
eryangkal
ah dr
amat
isdar
ipas
ar.

Mayor
itasl
ebi
hdekatkemedi
an.Mer
ekayang

"
menang"ber
unt
ungdanmer
ekayang"
kal
ah"

t
idakber
unt
ung.

 Bagai
manaI
nves
torPas
ifdanAkt
ifMel
ihatEMH

Par
a pendukung EMH, bahkan dal
am

bent
uknya yang l
emah,s
eri
ng ber
inves
tas
idal
am

danai
ndeksat
auETFt
ert
ent
ukar
enadi
kel
olas
ecar
a

pas
if(
dana i
nihanya ber
usaha menyamai
,ti
dak

mengal
ahkan, pengembal
ian pas
ar s
ecar
a

kes
elur
uhan)
.Inves
tori
ndeksmungki
nmengat
akan

12
mer
ekamengi
kut
ipepat
ahumum,"
JikaAndat
idak

bi
sa mengal
ahkan mer
eka,ber
gabungl
ah dengan

mer
eka.
" Al
ih-
ali
h menc
oba unt
uk mengal
ahkan

pas
ar,mer
eka akan membel
idana i
ndeks yang

ber
inves
tas
i pada s
ekur
itas yang s
ama dengan

i
ndeksac
uandas
ar.dap

Beber
apai
nves
tormas
ihakanmenc
obaunt
uk

mengal
ahkan r
ata-
rat
a pas
ar, per
caya bahwa

per
ger
akan har
ga s
aham dapat di
predi
ksi
,

s
eti
daknyas
ampait
araft
ert
ent
u.Kar
enaal
asani
ni,

EMH t
idak s
ejal
an dengan s
trat
egi per
dagangan

t
ekni
s(per
dagangan har
ian)
.Inikar
ena pedagang

t
ekni
smempel
ajar
itr
endanpol
ajangkapendekdan

ber
usaha mendet
eks
i pel
uang pembel
ian dan

penj
ual
anber
das
arkanpol
a-pol
aini
.Pedagangpas
ti

akanmenol
akbent
ukkuatEMH.

I
nti
nyaJ
ikaAndaper
cayabahwapas
ars
aham

t
idak dapat di
predi
ksi dengan per
ger
akan ac
ak

har
ga nai
k dan t
urun, Anda bi
asanya akan

mendukung hi
pot
esi
s pas
ar yang ef
isi
en.Namun,

t
raderj
angka pendek mungki
n menol
ak i
de yang

di
ajukan dar
iEMH kar
enamer
ekaper
cayabahwa

s
eor
ang i
nves
tor dapat mempr
edi
ksi per
ger
akan

har
gas
aham.Bagis
ebagi
anbes
ari
nves
tor
,st
rat
egi

j
angkapanj
angpas
if,bel
idan t
ahan c
ocokkar
ena

13
pas
armodals
ebagi
an bes
art
idakdapatdi
predi
ksi

denganper
ger
akanac
akhar
ganai
kdant
urun.

14
I
II.
BEHAVI
ORALFI
NANCETHEORY

“
The ar
ea off
inanc
e deal
ing wi
tht
he i
mpl
icat
ions of

i
nves
torr
eas
oni
nger
ror
son i
nves
tmentdec
isi
onsand mar
ket

pr
ices
.”(
Jor
dan,Mi
ll
erJ
r,&Dol
vin,2015,Chapt
er8)“
Thepr
emi
se

of behavi
oralf
inanc
eist
hat c
onvent
ionalf
inanc
ialt
heor
y

i
gnor
eshow r
ealpeopl
emakedec
isi
onsandt
hatpeopl
emakea

di
ffer
enc
e.”(
Bodi
e,Kane,&Mar
cus
,2014,Chapt
er12)Behavi
oral

f
inanc
e(per
ilaku keuangan)menyat
akan bahwa mar
ket
/pas
ar

t
idak s
elal
u ef
isi
en.Adher
ent
s ar
gue t
hat
:Inves
tor
s ar
e not

r
ati
onal
,devi
ati
onsf
rom r
ati
onal
it
yar
esi
mil
arac
ros
sinves
tor
s,

Ar
bit
rage,bei
ngc
ost
ly,doesnotel
imi
nat
einef
fic
ienc
ies
.(Ros
s,

Wes
ter
fiel
d,&J
aff
e,2013,Chapt
er14)

1) Pengert
ianBehavi
oralFi
nance(
Peri
lakuKeuangan)

Behavi
oralFi
nanc
e(Per
ilakukeuangan)mer
upakan

s
uat
u i
lmu yang mempel
ajar
i bagai
mana manus
ia

menyi
kapidan ber
eaks
iat
asi
nfor
mas
iyangada dal
am

upaya unt
uk mengambi
l keput
usan yang dapat

mengopt
imal
kan t
ingkat pengembal
ian dengan

memper
hat
ikan r
isi
koyangmel
ekatdidal
amnya(
uns
ur

s
ikap dan t
indakan manus
ia mer
upakan f
akt
orpenent
u

dal
am ber
inves
tas
i). Behavi
oral f
inanc
e menc
oba

menj
elas
kan dan meni
ngkat
kan pemahaman t
ent
ang

pol
a–pol
adar
ial
asani
nves
tort
ermas
ukas
pekemos
ional

dan der
ajatdar
ias
pek t
ers
ebutdal
am mempengar
uhi

15
pr
osespengambi
lankeput
usan.

Teor
iper
ilaku keuangan dapatdi
art
ikan s
ebagai

apl
ikas
iil
mu ps
ikol
ogidal
am di
sipl
ini
lmu keuangan.

Per
ilaku keuangan mer
upakan anal
isi
sber
inves
tas
iyang

menggunakan i
lmu ps
ikol
ogidan i
lmu keuangan,yai
tu

s
uat
u pendekat
an yangmenj
elas
kan bagai
manamanus
ia

(
inves
tor
)mel
akukani
nves
tas
iat
auber
hubungandengan

keuangan di
pengar
uhiol
ehf
akt
orps
ikol
ogi
.Sec
aral
ebi
h

s
pes
ifi
kbehavi
oralf
inanc
emenc
obamenc
arij
awabanat
as

what
,why and how keuangan dan i
nves
tas
idar
isudut

pandangmanus
ia.

Per
ilakumanus
iaumumnyar
eakt
if,bukanpr
oakt
if;

Ol
ehkar
enai
tu,s
uli
tunt
ukmembuatpr
edi
ksiat
asdas
ar

at
uran yang s
empi
t.Per
ilaku keuangan r
elat
if mudah

unt
uk menj
elas
kan mengapa i
ndi
vidu t
elah membuat

keput
usan,t
etapimengal
amikes
uli
tan dal
am mengukur

apa ef
ek dar
i keput
usan t
ers
ebut t
erhadap i
ndi
vidu.

Per
ilakukeuanganmempel
ajar
ief
ekf
akt
ors
osi
al,kogni
ti
f,

dan emos
ionalpada keput
usan ekonomii
ndi
vidu dan

l
embagas
ert
akons
ekuens
iunt
ukkepent
ingandanal
okas
i

s
umber daya.Pada umumnya per
ilaku manus
ia dapat

t
erpengar
uhbi
asyangmempengar
uhit
indakanmanus
ia,

beber
apabi
asyangmempengar
uhit
ers
ebutadal
ah:

a) He
uri
sti
cs

Unt
uk penyeder
hanan pr
oses pengambi
lan

16
 keput
usan,manus
iac
ender
ung mambuat“
rul
e of

t
humb”at
auat
urans
tandaryangs
eder
hanaunt
uk

mengambi
lkeput
usan.

b) Ove
rconf
ide
nce

I
nves
tor c
ender
ung ber
inves
tas
i s
ecar
a

ber
lebi
han hanyapadas
aham yangmer
ekas
udah

bi
asa at
au f
ami
li
ar.I
nves
tor c
ender
ung mer
asa

t
erl
aluper
cayadi
ri.

c
) Fr
ami
ng

Pol
a ber
fiki
r manus
ia bi
sa di
mani
pul
asi

dengan pr
esent
asi kons
ep yang di
kemas l
ebi
h

menar
ik.Sebagaic
ont
oh,per
mai
nan“
coi
ntos
s”yang

meber
ikan i
mbal
an $50 pada t
ail
s dan hadi
ah

s
ebes
ar$50yangdi
-bundl
ingdengankekal
ahan$50

j
ikakel
uarheads
.Wal
aupunkeduahaldi
atasdapat

meni
mbul
kanker
ugi
an$50,per
ilakui
nves
torakan

ber
bedat
erhadapmas
ing-
mas
ingt
aruhan.

d) Re
pre
sent
ati
vene
ss

I
nves
tor c
ender
ung mer
emehkan r
ata-
rat
a

j
angka panj
ang dan member
ikan per
hat
ian l
ebi
h

pada j
angka pendek,s
ehi
ngga i
nves
torc
ender
ung

”
over
reac
t”pada j
angka pendek.Sebagaic
ont
oh,

di
manapemi
kir
an bahwar
etur
n at
ass
aham yang

17
 t
inggiadal
ah “
nor
mal
”hanyakar
enamel
ihatr
ata-

r
atahi
stor
icalr
etur
nyangt
inggi
.

e
) Cons
ervat
ism

I
nves
torc
ender
ungber
eaks
i“t
erl
alul
ambat
”

t
ent
angper
kembanganyangt
erj
adi
.

2) Teori
-teorit
ermas
ukkedal
am Behavi
oralFi
nance

a) ProspectTheory(
TeoriPros
pek)

Teor
iini di
kembangkan ol
eh dua or
ang

i
lmuant
erkemukadar
iAmer
ikaSer
ikat
,yai
tuDani
el

Kahneman dan Amos Tver

sky.Dani
elKahneman

kemudi
an menj
adi ps
ikol
og per
tama dan s
atu-

s
atunya yang memenangkan nobelekonomidan

menj
adis
alahs
atupenemuant
erbes
ardal
am bi
dang

behavi
oralf
inanc
e.Pr
ins
ip-
pri
nsi
p yang di
ajukan

ol
eht
eor
ipr
ospekmel
iput
i:

1) Fungs
iNi
lai(
val
uef
unc
tion)

Teor
ipr
ospek mendef
ini
sikan ni
laidi

dal
am ker
angka ker
ja bi
pol
ar di
ant
ara

per
olehan (
gai
ns) dan kehi
langan

(
los
ses
).keduanya ber
ger
ak dar
iti
ti
ktengah

yangmer
upakanr
efer
ens
inet
ral
.Fungs
ini
lai

bagis
uat
u per
olehan (
mendapat
kan s
esuat
u)

akan ber
beda dengan kehi
langan s
esuat
u.

18
 Val
ue bagis
uat
u kehi
langan di
bobotl
ebi
h

t
inggi
,sedangkanval
uebagis
uat
uper
olehan

di
bobot l
ebi
h r
endah. Beber
apa has
il

penel
it
ian dar
iteor
iinimenemukan bahwa

banyak i
nves
tor mer
asakan bahwa

kehi
langanuang1j
utadi
ras
akanl
ebi
hti
nggi

ni
laiker
ugi
annya bi
la di
bandi
ngkan dengan

keunt
ungan yang di
ras
akan i
nves
tor ket
ika

memper
oleh uang 1 j
uta.Dengan kat
alai
n,

l
ebi
hti
nggikual
it
askes
edi
hanyangdir
asakan

s
eor
ang ket
ika kehi
langan uang1 j
uta,dar
i

pada kual
it
as kegembi
raan yang di
ras
akan

ket
ikamendapat
kanuang1j
uta.

2) Pembi
ngkai
an(
frami
ng)

Teor
i pr
ospek mempr
edi
ksi bahwa

pr
efens
i (
kec
ender
ungan memi
li
h) akan

t
ergant
ungpada bagai
manas
uat
u per
soal
an

di
bingkaiat
audif
ormul
asi
kan.

3) Per
hit
unganPs
ikol
ogi
s(ps
ychol
ogi
cal

ac
count
ing)

Ps
ychol
ogi
cal ac
count
ing at
au

per
hit
ungan ment
alat
au ps
ikol
ogi
s adal
ah

or
angyangmembuatkeput
usan t
idakhanya

membi
ngkaipi
li
hanpi
li
hanyangdi
tawar
kan,

19
 t
etapij
ugamembi
ngkaihas
ils
ert
aaki
batdar
i

pi
li
han-
pil
ihani
tu.

4) Pr
obabi
li
tas(
probabi
li
ty)

Teor
i pr
ospek ber
pandangan

kec
ender
ungan or
ang dal
am membuat

keput
usan mer
upakan f
ungs
i dar
i bobot

keput
usan(
dec
isi
onwe
ight
).Bobotkeput
usan

i
nit
idak s
elal
u di
hubungkan dengan bes
ar

kec
ilnya pel
uang at
au f
rekuens
i kej
adi
an.

Fenomena i
niber
laku pada kej
adi
an yang

meni
mbul
kanker
ugi
anber
skal
abes
ar.Seper
ti

benc
anaal
am,wabahpenyaki
t,kel
apar
andan

bom hukl
ir.

5) Ef
ekkepas
tian(
cer
tai
ntye
ffe
ct)

Teor
i pr
ospek mempr
edi
ksi bahwa

pi
li
han yang di
pas
tikan t
anpa r
isi
ko s
ama

s
ekal
iakan l
ebi
h di
sukaidar
ipada pi
li
han

yang mas
ih mengandung r
isi
ko mes
ki

kemungki
nannyas
angatkec
il.Sebab,i
nves
tor

c
ender
ungmenghi
langkans
amas
ekal
iadanya

r
isi
ko(
eli
minat
e)dar
ipadahanyamengur
angi

(
reduc
e).

b) Sent
imenI
nves
tor

20
 Sent
imeni
nves
toradal
ahkeyaki
nanper
ilaku

ber
bas
is heur
ist
ic at
au at
uran pr
akt
is dar
ipada

r
asi
onal
it
asdal
am membuatkeput
usan i
nves
tas
i.

Hali
nit
erj
adiket
ika pr
efer
ens
idan keper
cayaan

i
nves
tormemenuhibukt
ips
ikol
ogi
sdar
ipadamodel

ekonomi s
tandar
. Sement
ara beber
apa penel
it
i

mer
ujuks
ent
imeni
nves
tors
ebagaikec
ender
ungan

ber
dagangandikebi
singanket
imbangber
das
arkan

i
nfor
mas
i.

c) Ambi
gui
tyAversi
on

Ambi
gui
tyave
rsi
ondapatdi
def
ini
sikans
ebagai

kei
ngi
nan unt
uk menghi
ndar
ihal
-halyang bel
um

j
elas(
ambi
gu)
,mes
kipun t
idakakan meni
ngkat
kan

expec
tedut
il
it
y.Ef
eknegat
ifyangdapatdi
ti
mbul
kan

dal
am pengambi
lan keput
usan i
nves
tas
iber
esi
ko

denganadanyaper
ilakuambi
gui
tyave
rsi
oni
nves
tor

s
ebagaiber
ikut:

1) Ambi
gui
ty aver
sion mungki
n menyebabkan

i
nves
tor memi
nta kompens
asi yang l
ebi
h

t
inggi unt
uk r
esi
ko yang di
hadapi ket
ika

mel
akukani
nves
tas
idal
am s
uat
uas
ett
ert
ent
u

s
ehi
nggai
nves
tormungki
nhanyamel
akukan

i
nves
tas
iyang“
kons
ervat
if”
.

2) Ambi
gui
ty aver
sion mungki
n menyebabkan

21
 i
nves
tor hanya ber
inves
tas
i pada i
ndeks

s
aham di negar
anya s
endi
ri kar
ena l
ebi
h

f
ami
li
ardi
sbandi
ngj
ikahar
usber
inves
tas
idi

i
ndeksNegar
alai
n.

3) Ambi
gui
ty aver
sion mungki
n dapat

menyebabkan i
nves
tor l
ebi
h memi
li
h

ber
inves
tas
ipada empl
oyer
’ss
toc
k(s
aham

per
usahaan di
mana s
eseor
ang beker
ja)

dar
ipada i
nves
tas
idis
aham per
usahan l
ain

kar
ena i
nves
tas
idiper
usahaan l
ain mas
ih

ambi
gu.

4) Ambi
gui
ty aver
sion memunc
ulkan as
pek

khus
us yai
tu adanya c
ompet
enc
e ef
fec
t.

Compet
enc
e ef
fec
tmunc
ulket
ika s
eseor
ang

di
hadapkan pada s
ituas
i ambi
gu, di
a

menggunakan j
udgmentbahwa di
a mer
asa

c
ukup kompet
en unt
uk mengat
asis
ituas
i

ambi
gu t
ers
ebut s
ehi
ngga t
erkadang

menyebabkan s
eor
ang i
nves
tor mener
ima

r
esi
koyangl
ebi
hti
nggidar
iyangs
ehar
usnya.

d) Compe
tenc
eEf
fec
t

I
nves
tor c
ender
ung membuat keput
usan

ber
das
arkan pr
obabi
li
tas s
ubyekt
if yang mer
eka

buat
.Teor
iinimemi
li
kihi
pot
esi
sbahwakes
edi
aan

22
 mas
yar
akatunt
ukber
tindakat
aspeni
lai
anmer
eka

s
endi
rididaer
ah t
ert
ent
u akan t
ergant
ung pada

kompet
ens
isubyekt
ifmer
eka,yai
tumer
ekamer
asa

t
erampi
lat
aumemi
li
kipenget
ahuandal
am kont
eks

yangar
eadipas
arkeuangan,kompet
ens
iindi
vidu

i
nves
toryangdi
ras
akandal
am memahamii
nfor
mas
i

keuangan dan pel

uang i
nves
tas
imengakuiakan

mempengar
uhikes
edi
aanmer
ekaunt
ukmel
akukan

i
nves
tas
i akt
if keput
usan, dar
ipada di
diamkan

s
elamat
idakakt
ifat
au bahkan t
idakadai
nves
tas
i

s
amas
ekal
i.

Pengar
uh kompet
ens
isangatr
elevan unt
uk

memahamiper
ilaku i
nves
tor
.Dipas
arkeuangan,

i
nves
tor s
elal
u di
but
uhkan unt
uk membuat

keput
usan ber
das
arkan ambi
gu, pr
obabi
li
tas

s
ubj
ekt
if.Sangatmungki
n bahwa l
atar bel
akang

pendi
dikan mer
eka dan kar
akt
eri
sti
k demogr
afi

l
ainnya membuatbeber
apa i
nves
tormer
asal
ebi
h

kompet
endar
iyangl
aindal
am memahamiber
bagai

i
nfor
mas
ikeuangan dan kes
empat
an yangt
ers
edi
a

bagimer
eka.

e
) Ove
rconf
ide
nce

ove
rconf
ide
nce dapat di
art
ikan s
ebagai

keyaki
nan bahwa di
str
ibus
ipr
obabi
li
tas pr
edi
ksi

23
s
eseor
ang l
ebi
h t
inggi dar
ises
ungguhnya. J
ika

di
kat
kan dengan keuangan,ove
rconf
ide
nce dapat

di
def
ini
sikans
ebagaipenaks
iranyangt
erl
alut
inggi

(
ove
res
timat
ing)dal
am meni
lais
uat
ufi
nanc
ialas
et.

Fenomena ove
rconf
ide
nce mer
upakan

kec
ender
unganpengambi
lkeput
usant
anpadi
sadar
i

unt
uk member
ibobotpeni
lai
an yang ber
lebi
han

pada penget
ahuan dan akur
asii
nfor
mas
i yang

di
mil
ikis
ert
a mengabai
kan i
nfor
mas
ipubl
ik yang

t
ers
edi
a.

Kes
alahan-kes
alahanyangumumnyat
erj
adi

s
ebagaiaki
batadanyaper
ilakuove
rconf
ide
ncedal
am

kai
tannya dengan i
nves
tas
i di pas
ar keuangan

adal
ahs
ebagaiber
ikut:

1) Ove
rconf
ide
nce dapatmenyebabkan i
nves
tor

mel
akukan e
xce
ssi
ve t
radi
ng (
per
dagangan /

t
rans
aks
iyangt
erl
aluber
lebi
han)s
ebagaief
ek

dar
i keyaki
nan bahwa mer
eka memi
li
ki

penget
ahuan khus
usyang s
ebenar
nya t
idak

mer
ekami
li
ki.

2) Ove
rconf
ide
nce menyebabkan i
nves
tor

menj
adiover
est
imat
e(menaks
irt
erl
alut
inggi
)

kemampuannya dal
am mengeval
uas
isuat
u

i
nves
tas
i.

24
 3) Ove
rconf
ide
nce dapatmenyebabkan i
nves
tor

menj
adi unde
res
timat
e (
menaks
ir t
erl
alu

r
endah) t
erhadap adanya r
isi
ko dan

c
ender
ungmengabai
kanr
isi
ko.

4) Over
conf
idenc
e menyebabkan i
nves
tor

memi
li
ki kec
ender
ungan t
idak

mendi
ver
sif
ikas
sipor
tof
oli
oinves
tas
inya.

ove
rconf
ide
ncemer
upakan kar
akt
eri
sti
kyang

pal
ing umum di
temuidal
am di
rimanus
ia yang

mer
efl
eks
ikan kec
ender
ungan s
eseor
ang unt
uk

menaks
ir t
erl
alu t
inggi (
over
est
imat
e) t
erhadap

kemampuannya,kemungki
nannya unt
uk ber
has
il

dan pr
obabi
li
tas bahwa s
eseor
ang t
ers
ebutakan

memper
olehout
comesyangpos
iti
fser
taakur
asidar
i

penget
ahuanyangdi
mil
iki
.Sec
arar
ata-
rat
aper
ilaku

ove
rconf
ide
nce di pas
ar keuangan akan

menyebabkan ker
ugi
an,namun dal
am beber
apa

kas
us t
ert
ent
u i
nves
tor dengan per
ilaku

over
conf
idenc
e akan menghas
ilkan r
etur
n yang

mel
ebi
hii
nves
torr
asi
onal
.

f
) Exc
ess
iveTr
adi
ngThe
ory

Exc
ess
iveTr
adi
ngmenyat
akanbahwat
eor
iini

mer
upakan per
ilaku ove
rconf
ide
nce t
inggi yang

di
tunj
ukkan dengan der
ajat mi
scal
ibr
ati
on yang

25
 t
inggiakanmembawapadakec
ender
ungani
nves
tor

unt
ukmel
akukan s
trat
egit
radi
ngyangagr
esi
fdan

ber
lebi
han. Pada akhi
rnya hal t
ers
ebut akan

menyebabkan ki
ner
jai
nves
tas
iyang bur
uk (
poor

per
for
manc
e).

g) Per
ilakuHe
rdi
ng

Her
dingadal
ahs
ebuahper
ilakui
nves
toryang

t
idak r
asi
onals
ebagai
manayangdi
jel
askan dal
am

t
eor
i keuangan kl
asi
k di
kar
enakan par
a pel
aku

pas
arat
aui
nves
tort
idakmembuatkeput
usandal
am

ber
inves
tas
ises
uaidengan das
ar-
das
arpemi
kir
an

dal
am ekonomit
erkai
tdengan i
nves
tas
i,namun

mer
eka ber
tindak ber
das
arkan t
indakan i
nves
tor

l
ainapabi
lamer
ekaber
adapadakondi
siyangs
ama

at
au mengi
kut
i kons
ens
us pas
ar. Aki
bat
nya,

t
erkadangmer
ekaakanmendapat
kanpengembal
ian

at
asi
nves
tas
iyangt
idaks
esuaiat
aumer
ekahar
us

menanggungr
isi
koyangt
idaks
ehar
usnyadi
ter
ima.

Her
dingdipas
arkeuangan di
ident
ifi
kas
ikan

s
ebagai s
uat
u kec
ender
ungan per
ilaku i
nves
tor

mengi
kut
i t
indakan i
nves
tor yang l
ain. Pada

per
spekt
if per
ilaku,her
ding dapat menyebabkan

munc
ulnya penyi
mpangan emos
i.I
nves
tor l
ebi
h

memi
li
h mel
akukan her
ding s
aatmer
eka per
caya

26
bahwa her
ding dapat menol
ong mer
eka unt
uk

memper
oleh i
nfor
mas
iyang ber
guna dan dapat

di
per
caya.Her
ding dapatmenyebabkan t
indakan

t
idak r
asi
onal yang ber
kenaan pada har
ga,

khus
usnyahar
gas
aham yangdi
pengar
uhis
ent
imen

t
ert
ent
u,yangs
uli
tunt
ukdi
jel
askan.

I
sti
lah he
rdi
ng menggambar
kan

kec
ender
ungan i
nst
itus
i at
au i
ndi
vidu unt
uk

menunj
ukkankes
amaandal
am per
ilakumer
ekadan

dengan demi
kian ber
tindak s
eper
tikawanan.Ada

empatal
asan mengapai
nves
torber
trans
aks
ipada

ar
ahyangs
amayai
tu:

1) I
nves
tor mengol
ah i
nfor
mas
i yang s
ama,

s
eper
ti yang t
erj
adi pada pas
ar emer
ging

mar
ketyangmemi
li
kiket
erbat
asani
nfor
mas
i

mi
krodanl
ebi
hfokuspadai
nfor
mas
imakr
o.

2) I
nves
torl
ebi
hmemi
li
hsaham denganc
iri
-ci
ri

umum yai
tupr
udent
,li
qui
dat
aubet
te-
known.

3) Par
amanaj
eri
nves
tas
icender
ungmengi
kut
i

l
angkah t
rans
aks
iyang di
lakukan manager

yangl
aingunamenj
agar
eput
asi
nya.

4) Par
a manaj
er i
nves
tas
i mengi
kut
i val
uas
i

har
ga s
aham dar
imanaj
erl
ainnya.Hali
ni

menguat
kan dugaan kemungki
nan per
ilaku

27
 her
ding ol
eh i
nves
tor i
nst
itus
icender
ung

t
erj
adikar
enaadanyat
ekananpeerpr
ess
ure

ant
ars
esamamanaj
erkeuangan.

Teor
i i
ni menunj
ukkan beber
apa j
eni
s

per
ilaku her
ding,yangdi
def
ini
sikan ol
eh ber
bagai

penj
elas
an.Ber
das
arkankat
egor
isas
iumum,he
rdi
ng

dapat di
bedakan ant
ara her
ding yang di
sengaj
a

(
Int
ent
ionalHe
rdi
ng) dan per
ilaku her
ding yang

t
idakdi
sengaj
a(Uni
nte
nti
onalHe
rdi
ng)
.

Per
ilaku her
dingyangdi
sengaj
a(I
ntent
ional

Her
ding) l
ebi
h s
ent
imen dan mel
ibat
kan i
mit
asi

pel
aku pas
ar l
ainnya, s
ehi
ngga mens
timul
asi

pembel
ianat
aupenj
ual
ans
aham yangs
amat
erl
epas

dar
ikeyaki
nans
ebel
umnyaat
aui
nfor
mas
iyangada.

J
eni
sher
ding yang i
nidapatmenyebabkan har
ga

as
et gagal unt
uk menc
ermi
nkan i
nfor
mas
i

f
undament
al, vol
ati
li
tas eks
aser
bas
i, dan

des
tabi
li
sas
ipas
ar,s
ehi
nggamemi
li
kipot
ens
iunt
uk

membuat
,at
au s
eti
daknyamember
ikan kont
ribus
i,

unt
uk gel
embung dan c
ras
h dipas
ar keuangan.

Sedangkan per
ilaku he
rdi
ng yang t
idak di
sengaj
a

(
Uni
nte
nti
onalHe
rdi
ng)
,padadas
arnyadi
dor
ongdan

munc
ul kar
ena i
nst
itus
i yang mungki
n menguj
i

f
akt
or-
fakt
oryang s
ama dan mener
ima i
nfor
mas
i

pr
ibadi yang ber
kor
elas
i, menyebabkan mer
eka

28
unt
uks
ampaipadakes
impul
anyangs
amat
ent
ang

s
aham i
ndi
vidu.

29
 DAFTARPUSTAKA

Bodi
e,Z.
,Kane,A.
,& Mar
cus
,A.J
.(2014)
.Inve
stme
nts(
10t
hed.
).New

Yor
k,NY:Mc
Graw-
Hil
lEduc
ati
on.

J
ordan,B.D.
,Mi
ll
erJ
r,T.W.
,& Dol
vin,S.D.(
2015)
.Fundame
ntal
sof

I
nve
stme
nts
 :Val
uat
ionandManage
ment(
7thed.
).New Yor
k,NY:

Mc
Graw-
Hil
lEduc
ati
on.

Ros
s,S.A.
,Wes
ter
fiel
d,R.W.
,& J
aff
e,J
.(2013)
.Cor
por
atef
inanc
e(10t
h

ed.
).New Yor
k,NY:Mc
Graw-
Hil
l/
Irwi
n.

“
Thei
nves
tor
’sc
hiefpr
obl
em,andevenhi
swor
stenemy,i
sli
kel
ytobe

hi
msel
f.
”

–Benj
ami
nGr
aham

30