Bab 1

APA ITU KEUANGAN PERUSAHAAN?

Untuk membangkitkan selera Anda. . .
Peran utama manajer keuangan adalah memastikan bahwa perusahaannya memiliki
kecukupan
pasokan modal.
Manajer keuangan berada di persimpangan ekonomi riil, dengan industrinya
dan layanan, dan dunia keuangan, dengan berbagai pasar dan struktur keuangannya.
Ada dua cara untuk melihat peran manajer keuangan:
Buyer pembeli modal yang berupaya meminimalkan biayanya, yaitu pandangan tradisional;
􀁴 penjual sekuritas keuangan yang mencoba memaksimalkan nilainya. Ini adalah pandangan
kami
akan berkembang di seluruh buku ini. Ini sesuai, pada tingkat yang lebih besar atau lebih
kecil, ke
situasi yang ada dalam ekonomi pasar modal, sebagai lawan berbasis kredit
ekonomi.
Dengan risiko penyederhanaan yang berlebihan, kami akan menggunakan terminologi berikut
dalam buku ini:
􀁴 manajer keuangan atau chief financial officer (CFO) bertanggung jawab untuk pembiayaan
perusahaan dan bertindak sebagai perantara antara lembaga sistem keuangan dan
pasar, di satu sisi, dan perusahaan, di sisi lain;
Manager manajer bisnis berinvestasi di pabrik dan peralatan, melakukan penelitian, merekrut
staf dan menjual produk perusahaan, apakah perusahaan itu produsen, pengecer atau
penyedia layanan;
􀁴 investor keuangan berinvestasi dalam sekuritas keuangan. Lebih umum, keuangan
investor memberikan sumber keuangan kepada perusahaan, dan dapat berupa investor ekuitas
atau pemberi pinjaman.
Bagian 1.1
MANAJER KEUANGAN INI PERTAMA DAN LUAR BIASA PENJUALAN. . .
1 / PEKERJA MANAJER KEUANGAN TIDAK HANYA UNTUK "MEMBELI"
KEUANGAN
SUMBER DAYA. . .
Manajer keuangan secara tradisional dianggap sebagai pembeli modal. Dia bernegosiasi
dengan a
berbagai investor - bankir, pemegang saham, investor obligasi - untuk mendapatkan dana
paling rendah
kemungkinan biaya.
2 PEMBIAYAAN PERUSAHAAN
Transaksi yang terjadi di pasar modal terdiri dari hal-hal berikut
elemen:
􀁴 sebuah komoditas: uang,
􀁴 harga: tingkat bunga dalam kasus hutang; dividen dan capital gain dalam kasus ini
ekuitas.
Dalam pandangan tradisional, manajer keuangan bertanggung jawab atas keuangan
perusahaan
pembelian. Tugasnya adalah untuk meminimalkan harga komoditas yang akan dibeli, yaitu
biaya dana yang ia kumpulkan.
Kami tidak berniat melawan pandangan dunia ini. Jelas dan sudah dikonfirmasi
setiap hari, khususnya dalam jenis negosiasi berikut:
􀁴 antara bendahara perusahaan dan bankir, mengenai suku bunga dan nilai tanggal
diterapkan pada saldo bank (lihat Bab 49);
􀁴 antara kepala pejabat keuangan dan perantara pasar keuangan, tempat negosiasi
berfokus pada komisi yang dibayarkan kepada para penata transaksi keuangan (lihat
Bab 25).
2 /. . . TETAPI JUGA MENJUAL EFEK KEUANGAN
Karena itu, mari kita lihat pekerjaan manajer keuangan dari sudut yang berbeda:
􀁴 dia bukan pembeli tetapi penjual;
􀁴 tujuannya bukan untuk mengurangi biaya bahan baku yang dia beli tetapi untuk
memaksimalkan penjualan
harga;
􀁴 ia mempraktikkan seninya bukan di pasar modal, tetapi di pasar untuk instrumen
keuangan,
baik itu pinjaman, obligasi, saham, dll.
Kami tidak mengubah dunia di sini; kami hanya melihat pasar yang sama dari
sudut pandang lain:
􀁴 pasokan surat berharga keuangan sesuai dengan permintaan modal;
􀁴 permintaan untuk sekuritas keuangan sesuai dengan persediaan modal;
- harga, titik di mana penawaran dan permintaan untuk sekuritas keuangan berada
kesetimbangan, karena itu nilai keamanan. Sebaliknya, harga keseimbangan
dalam pandangan tradisional dianggap sebagai tingkat bunga, atau biaya dana.
Kita dapat meringkas dua cara memandang pasar modal yang sama sebagai berikut
meja:
Analisis / Pendekatan Pendekatan keuangan: keuangan
manajer sebagai salesman
Pendekatan tradisional: finansial
manajer sebagai pembeli
Modal Surat Berharga Pasar
Investor Emiten Pasokan
Menuntut Investor Emiten
Harga Nilai keamanan Tingkat bunga
Tergantung pada sudut pandang Anda, mis. Tradisional atau keuangan, penawaran dan
permintaan
dibalik, sebagai berikut:
􀁴 ketika biaya uang - tingkat bunga, misalnya - naik, permintaan dana
lebih besar dari penawaran. Dengan kata lain, pasokan surat berharga finansial lebih besar
dari
permintaan untuk sekuritas keuangan, dan nilai sekuritas jatuh;
􀁴 sebaliknya, ketika biaya uang turun, persediaan dana lebih besar dari permintaan.
Dengan kata lain, permintaan akan instrumen keuangan lebih besar dari pada persediaan dan
nilai sekuritas naik.
Biaya modal dan nilai sekuritas bervariasi dalam arah yang berlawanan. Kita dapat
merangkum dengan teorema berikut, yang mendasar bagi seluruh buku ini:
Meminimalkan biaya pembiayaan identik dengan memaksimalkan nilai yang mendasarinya
sekuritas.
Untuk dua alasan praktis, satu minor dan satu mayor, kami lebih memilih untuk menyajikan
keuangan
manajer sebagai penjual sekuritas keuangan.
Alasan kecilnya adalah melihat manajer keuangan sebagai salesman yang berusaha menjual
produk-produknya dengan harga tertinggi membuat perannya berbeda. Seperti yang
dilakukan pedagang
tidak ingin menjual produk yang berkualitas rendah tetapi produk yang menanggapi
kebutuhan pelanggannya,
jadi manajer keuangan harus memahami pemasok modalnya dan memenuhi kebutuhan
mereka
tanpa menempatkan perusahaan atau pemasok modal lainnya dalam posisi yang tidak
menguntungkan. Dia harus menjual
produk berkualitas tinggi dengan harga tinggi. Tapi dia juga bisa mengemas ulang produknya
menjadi lebih baik
memenuhi harapan investor. Memang, pasar keuangan tunduk pada mode: dalam satu periode
obligasi konversi (lihat Bab 2) dapat dengan mudah ditempatkan; pada periode lain akan
disindikasikan
pinjaman (lihat Bab 21) yang akan disambut oleh investor.
Alasan yang lebih penting adalah ketika seorang manajer keuangan menerapkan tradisional
pendekatan meminimalkan biaya pembiayaan perusahaan terlalu ketat, keputusan yang salah
dapat dengan mudah mengikuti. Pendekatan tradisional dapat membuat manajer keuangan
berpikiran pendek,
menggoda dia untuk mengambil keputusan yang menekankan jangka pendek yang merugikan
jangka panjang.
Misalnya, memilih antara peningkatan modal, pinjaman bank, dan penerbitan obligasi
biaya terendah karena satu-satunya kriteria mencerminkan alasan yang salah. Mengapa?
Karena pemasok modal,
yaitu pembeli instrumen yang sesuai, tidak semua menghadapi tingkat risiko yang sama.
Risiko investor harus diperhitungkan dalam mengevaluasi biaya sumber
pembiayaan.
Biaya dua sumber pembiayaan hanya dapat dibandingkan ketika pemasok
dana menimbulkan tingkat risiko yang sama.
Terlalu sering kita melihat manajer atau bendahara menanggung risiko berlebihan saat
memilih
sumber pembiayaan karena mereka telah mendasarkan keputusan mereka pada satu kriteria:
masing-masing biaya dari berbagai sumber dana. Sebagai contoh:
􀁴 meningkatkan hutang jangka pendek dengan dalih bahwa suku bunga jangka pendek lebih
rendah dari
tarif jangka panjang bisa menjadi kesalahan serius;
􀁴 memberikan hipotek sebagai imbalan atas sedikit penurunan suku bunga pinjaman bisa
sangat berbahaya untuk masa depan;
􀁴 meningkatkan utang secara sistematis dengan satu-satunya alasan bahwa biaya utang lebih
kecil daripada ekuitas
modal membahayakan prospek perusahaan untuk kelangsungan hidup jangka panjang.
4 PEMBIAYAAN PERUSAHAAN
Kami akan mengembangkan tema ini lebih lanjut di seluruh bagian ketiga buku ini, tetapi
kami
ingin memperingatkan Anda sekarang tentang jebakan alasan keuangan yang salah. Yang
paling berbahaya
yang bisa dikatakan oleh manajer keuangan adalah, "Tidak ada biaya apa pun." Kalimat ini
harus dibuang dan diganti dengan pertanyaan berikut: “Apa dampaknya
tindakan ini pada nilai? "
Bagian 1.2
. . . EFEK KEUANGAN. . .
Sekarang mari kita lihat keseluruhan konsep keamanan finansial, produk yang diciptakan
oleh
manajer keuangan.
1 / PENERBITAN ATAU PENCIPTAAN EFEK
Ada berbagai macam instrumen keuangan, masing-masing memiliki yang berikut ini
karakteristik:
􀁴 itu adalah kontrak. . .
􀁴. . . dieksekusi dari waktu ke waktu, dan. . .
􀁴 nilainya berasal semata-mata dari serangkaian arus kas yang diwakilinya.
Memang, dari sudut pandang matematika dan lebih teoritis, instrumen keuangan adalah
didefinisikan sebagai jadwal arus kas masa depan.
Memegang keamanan finansial sama dengan memegang hak untuk menerima arus kas,
sebagaimana didefinisikan dalam syarat dan ketentuan masalah yang memunculkan
instrumen keuangan.
Sebaliknya, untuk penerbit, membuat instrumen keuangan sama dengan berkomitmen
untuk membayar serangkaian arus kas. Sebagai imbalan atas hak ini untuk menerima arus kas
atau untuk
mengambil komitmen ini, perusahaan akan mengeluarkan keamanan dengan harga tertentu,
memungkinkan
untuk mengumpulkan dana yang dibutuhkan untuk menjalankan bisnisnya.
Keamanan finansial adalah kontrak. . .
Anda pasti mendengar orang mengatakan bahwa stock-in-trade manajer keuangan adalah
"kertas". Komputerisasi kini telah mengubah instrumen keuangan dari dokumen kertas
menjadi entri buku tidak berwujud, menguranginya menjadi informasi yang dikandungnya,
yaitu kontrak.
Inti dari keuangan adalah, dan akan selalu menjadi, negosiasi antara mencari penerbit
dana baru dan investor tertarik untuk membeli instrumen yang mewakili yang mendasarinya
kewajiban Dan negosiasi berarti pasar, baik itu pasar kredit, pasar obligasi,
pasar saham, dll.
. . . dieksekusi dari waktu ke waktu. . .
Waktu, atau istilah keamanan finansial, memperkenalkan gagasan risiko. Instrumen hutang
yang menjanjikan arus kas dari waktu ke waktu, misalnya, mengandung risiko, bahkan jika
peminjam sangat
layak kredit. Ini tampak aneh bagi banyak orang yang menganggap bahwa "kesepakatan
adalah kesepakatan" atau
"Kata-kata pria adalah ikatannya". Namun, pengalaman menunjukkan bahwa berbagai risiko
dapat terjadi
mempengaruhi pembayaran arus kas tersebut, termasuk risiko politik, pemogokan, bencana
alam
dan acara lainnya.
. . . dan terwujud oleh arus kas.
Lebih jauh dalam buku ini Anda akan melihat bahwa logika keuangan digunakan untuk
menganalisis dan memilih
di antara opsi investasi perusahaan. Manajer keuangan mengubah arus barang
dan layanan, yang berasal dari aset industri dan bisnis lainnya perusahaan, menjadi uang
tunai
mengalir. Anda akan segera memahami bahwa dunia keuangan adalah salah satu dari
mengelola hak
di satu sisi dan komitmen di sisi lain, keduanya dinyatakan dalam arus kas.
Di pasar untuk instrumen keuangan, bukan arus aktual yang dijual, tetapi
hak yang terkait dengan mereka. Investor, yaitu pembeli keamanan, memperoleh hak
diberikan oleh instrumen. Perusahaan penerbit mengasumsikan kewajiban kontrak berasal
dari instrumen, terlepas dari siapa pemilik instrumen itu.
Sebagai contoh, pasar berjangka komoditas memungkinkan untuk melakukan murni
keuangan
transaksi. Anda dapat membeli gula "maju", melalui instrumen keuangan yang disebut
futures
kontrak, tahu betul bahwa Anda tidak akan pernah mengambil pengiriman gula ke gudang
Anda.
Sebagai gantinya, Anda akan menutup posisi sebelum jatuh tempo. Manajer keuangan
dengan demikian berdagang di pasar untuk barang nyata (gula), menggunakan kontrak yang
bisa dibatalkan sebelumnya
atau pada saat jatuh tempo.
Investor properti bertindak serupa. Setelah mengakuisisi properti nyata, nilainya
berfluktuasi, ia dapat menyewanya atau menjualnya kembali. Dilihat dengan cara ini, properti
nyata sepadan dengan apa pun
properti lain dan mirip dengan aset keuangan.
Jelas, aset-aset ini menunjukkan tingkat "finansialitas" yang berbeda. Untuk mengambil
argumen
selangkah lebih maju, Anda mengubah lukisan menjadi instrumen keuangan ketika Anda
memasukkannya ke dalam
aman dengan harapan mewujudkan keuntungan saat Anda menjualnya.
Oleh karena itu, perbedaan antara aset nyata dan aset keuangan halus tetapi mendasar.
Itu terletak pada sifat kontrak atau motivasi investor, seperti pada
contoh dari lukisan itu.
Terakhir, pembelian keamanan finansial berbeda dengan pembelian yang tahan lama
bagus karena keamanan finansial tidak dibedakan. Sejumlah besar investor dapat membeli
keamanan finansial yang sama. Sebaliknya, memperoleh gedung kantor atau gedung tertentu
pabrik industri adalah investasi yang sangat spesifik dan unik.
Kesimpulannya, setiap instrumen keuangan mewakili serangkaian arus kas yang akan
diterima
sesuai dengan jadwal yang ditetapkan. Secara matematis, itu bisa dinyatakan sebagai
serangkaian masa depan
arus kas F1, F2, F3, F4. . ., Fn selama n periode.
2 / JENIS EFEK KEUANGAN
(a) Instrumen hutang (Bab 20 dan 21)
Instrumen keuangan paling sederhana tidak diragukan lagi adalah kontrak yang mengikat
pemberi pinjaman (investor)
kepada peminjam (perusahaan). Ini merupakan komitmen yang sangat kuat, tidak hanya
untuk membayar, tetapi juga
untuk membayar dengan bunga. Pinjaman menjadi sekuritas keuangan ketika dibuat
dinegosiasikan
di pasar sekunder (lihat halaman 7) dan “terdaftar”. Obligasi dan surat berharga jatuh ke
dalam
kategori ini.
Obligasi adalah jaminan utang yang dapat dinegosiasikan yang mewakili sebagian kecil dari
pinjaman yang dikontrak
oleh perusahaan, lembaga keuangan atau negara berdaulat (gilt di Inggris, Bunds
di Jerman, dll.).
6 PEMBIAYAAN PERUSAHAAN
Makalah komersial adalah keamanan utang yang dapat dinegosiasikan yang mewakili
sebagian kecil dari jangka pendek
meminjam (umumnya antara satu hari dan dua tahun) dikontrak oleh perusahaan.
Jika perusahaan adalah bank, keamanan akan disebut sertifikat deposito. Jangka pendek
instrumen hutang berdaulat menggunakan nama yang berbeda tergantung pada negaranya; di
Spanyol, untuk
contoh, mereka disebut Bonos del Estado, sementara mereka disebut Treasury Bills di AS.
Sebenarnya, investor dalam sekuritas ini tidak menanggung risiko industri.
Pengembalian diatur secara kontraktual dan dapat diperbaiki atau mengambang (mis.
Variabel). Jika mengambang,
itu akan diindeks pada tingkat bunga dan bukan pada hasil perusahaan.
Dalam Bab 21 kita akan melihat bahwa pemberi pinjaman tetap menanggung risiko tertentu,
yaitu
kegagalan peminjam untuk menghormati kontrak utang.
(B) Efek ekuitas (Bab 22)
Ekuitas mewakili modal yang disuntikkan ke perusahaan oleh investor yang menanggung
penuh
risiko usaha industri perusahaan dengan imbalan bagian dari keuntungan.
Jika perusahaan diorganisasikan dalam struktur tanggung jawab terbatas, ekuitas dibagi
menjadi saham. Risiko yang ditanggung oleh pemegang saham terbatas pada jumlah yang
dikontribusikannya
perusahaan. Kecuali disebutkan sebaliknya, kami akan berurusan dengan buku ini dengan
keuangan yang terkait
ke berbagai bentuk "perusahaan terbatas".
Ekuitas pemegang saham adalah sumber pembiayaan untuk perusahaan, tetapi keuangan
terkait
keamanan, saham, menjamin investor baik tingkat pendapatan tetap maupun pembayaran
kembali.
Pemegang saham hanya dapat merealisasikan investasinya dengan menjualnya kepada orang
lain. Itu
namun, investor memperoleh hak perusahaan tertentu: klaim atas pendapatan perusahaan dan
- melalui hak suara - pengawasan manajemen.
(c) Efek lainnya (Bab 24)
Seperti yang akan Anda temukan di Bab 24, spesialis teknik keuangan telah menemukan
sekuritas hybrid yang menggabungkan karakteristik dari dua kategori yang dibahas di atas.
Beberapa sekuritas memiliki tampilan dan nuansa ekuitas dari sudut pandang perusahaan,
tetapi arus kas terkait tetap, setidaknya sebagian. Instrumen lain miliki
hasil yang tergantung pada kinerja perusahaan, tetapi dianggap pinjaman,
bukan modal ekuitas. Imajinasi finansial tidak mengenal batas. Perlu diingat bahwa ini
instrumen seperti ceri di atas. Karena itu, kami tidak akan menggoda Anda sampai
Bab 24!
Namun, ada jenis instrumen keuangan tertentu, opsi yang terkait
arus kas sebenarnya kurang "penting" bagi investor daripada hak opsi
menyampaikan. Instrumen ini memberikan hak, tetapi bukan kewajiban, untuk melakukan
sesuatu.
Singkatnya, instrumen keuangan memiliki spektrum karakteristik yang luas, yang berasal dari
sudut pandang investor, berkisar dari hak hingga komitmen.
Bagian 1.3
. . . DIHARAPKAN OLEH PASAR KEUANGAN
Pandangan kami tentang keuangan hanya dapat terbentuk dalam konteks pasar keuangan
yang berkembang dengan baik.
Tetapi sebelum memeriksa karakteristik teknis pasar (Bagian II ini
buku), mari kita luangkan waktu sejenak untuk definisi.
1 / DARI PASAR UTAMA KE PASAR SEKUNDER
Setelah diluncurkan oleh penerbitnya, keamanan finansial hidup sendiri. Itu dijual dari satu
investor ke yang lain, dan berfungsi sebagai dukungan untuk transaksi lainnya. Instrumen itu
sendiri
berkembang, tetapi ketentuan-ketentuan dalam kontrak yang dikeluarkannya tidak.
Kehidupan keamanan finansial terkait erat dengan fakta bahwa ia dapat dibeli
atau dijual kapan saja. Misalnya, saham yang diterbitkan atau dibuat ketika sebuah
perusahaan didirikan
nanti bisa mengambang di bursa saham, sama seperti obligasi jangka panjang dapat
digunakan oleh spekulan
untuk strategi jangka pendek.
Pasar isu baru (yaitu penciptaan sekuritas) disebut pasar primer.
Transaksi selanjutnya yang melibatkan sekuritas ini terjadi di pasar sekunder.
Kedua pasar, seperti pasar mana pun, ditentukan oleh dua elemen dasar: produk (produk)
keamanan) dan harga (nilainya).
Dari sudut pandang perusahaan, perbedaan antara primer dan sekunder
pasar itu fundamental. Pasar primer adalah pasar keuangan "baru"
produk, dari masalah ekuitas hingga masalah ikatan dan segala sesuatu di antaranya. Itu
adalah pasar
untuk sekuritas keuangan yang baru dicetak di mana perusahaan dapat mengumpulkan uang
segar.
Sebaliknya, pasar sekunder adalah pasar untuk produk keuangan "bekas".
Efek yang dibeli dan dijual di pasar ini telah dibuat dan sekarang sederhana
berpindah tangan, tanpa ada efek baru yang dibuat.
Pasar primer memungkinkan perusahaan, lembaga keuangan, pemerintah, dan lokal
berwenang untuk memperoleh sumber keuangan dengan menerbitkan surat berharga.
Sekuritas ini kemudian
terdaftar dan diperdagangkan di pasar sekunder. Tugas pasar sekunder adalah memastikan hal
itu
sekuritas diberi harga dan diperdagangkan dengan benar. Ini adalah inti dari likuiditas:
memfasilitasi
pembelian atau penjualan sekuritas.
Perbedaan antara pasar primer dan sekunder hanya bersifat konseptual. Keduanya
pasar tidak terpisah satu sama lain. Investor keuangan tertentu dapat membeli yang sudah ada
saham atau saham baru yang dikeluarkan selama peningkatan modal, misalnya.
Jika sering ada penekanan lebih pada pasar primer, itu karena fungsinya
pasar keuangan adalah, pertama dan terutama, untuk memastikan keseimbangan antara
pembiayaan
kebutuhan dan sumber keuangan. Pasar sekunder, tempat sekuritas dapat berubah
tangan, merupakan semacam "inovasi" finansial.
2 / FUNGSI PASAR SECONDARY
Investor keuangan tidak bermaksud untuk tetap berinvestasi dalam aset tertentu tanpa batas
waktu. Dari
saat mereka membeli sekuritas (atau bahkan sebelumnya), mereka mulai berpikir tentang
bagaimana mereka akan melakukannya
keluar. Akibatnya, mereka terus mengevaluasi apakah mereka harus membeli atau menjual
dan
aset seperti itu.
Monetisasi relatif mudah ketika keamanannya bersifat jangka pendek. Semua investor
Yang harus dilakukan adalah menunggu hingga jatuh tempo. Kebutuhan akan strategi keluar
tumbuh seiring dengan kematangan
investasi dan terbesar untuk investasi ekuitas, yang jatuh tempo tidak terbatas. Itu
satu-satunya cara pemegang saham dapat keluar dari investasinya adalah menjual sahamnya
kepada orang lain.
Sebagai contoh, pebisnis sukses yang mengapung perusahaannya di bursa
pertukaran, dengan demikian menjual sebagian sahamnya kepada pemegang saham baru,
mendiversifikasikan portofolionya sendiri,
yang sebelum flotasi pada dasarnya terkonsentrasi dalam satu investasi.
8 PEMBIAYAAN PERUSAHAAN
Pasar sekunder membuat investasi investor likuid.
Likuiditas mengacu pada kemampuan untuk mengubah instrumen menjadi uang tunai dengan
cepat dan tanpa kerugian
nilai. Ini memberi peluang untuk memperdagangkan instrumen keuangan dengan harga
"terdaftar" dan masuk
jumlah besar tanpa mengganggu pasar. Investasi adalah likuid ketika seorang investor
dapat membeli atau menjualnya dalam jumlah besar tanpa menyebabkan perubahan harga
pasar.
Karena itu, pasar sekunder adalah permainan zero-sum antara investor
apa yang dibeli oleh satu investor, investor lain jual. Pada prinsipnya, pasar sekunder
beroperasi
sepenuhnya independen dari penerbit sekuritas.
Perusahaan yang menerbitkan obligasi hari ini tahu bahwa sejumlah dana akan
tetap tersedia di setiap tahun mendatang. Pengetahuan ini didasarkan pada amortisasi obligasi
susunan acara. Namun, selama waktu itu, para investor yang memegang obligasi akan
memilikinya
berubah.
Transaksi pasar sekunder tidak muncul dalam statistik ekonomi makro tentang modal
formasi, mendapatkan mereka cemoohan dari beberapa pengamat yang mengklaim bahwa
sekunder
pasar tidak melakukan apa pun untuk pengembangan ekonomi lebih lanjut, tetapi hanya
memberikan jaminan awal
investor.
Kami percaya pemikiran ini salah arah dan mencerminkan ketidaktahuan besar tentang fungsi
tersebut
pasar sekunder dalam perekonomian. Ingatlah bahwa seorang investor keuangan terus-
menerus
membandingkan pasar primer dan sekunder. Dia tidak terlalu peduli apakah dia membeli
Keamanan "baru" atau "bekas", asalkan mereka memiliki karakteristik yang sama.
Pasar sekunder memainkan peran mendasar dalam menilai sekuritas.
Bahkan, kualitas pasar primer untuk keamanan sangat tergantung pada kualitas
pasar sekundernya. Pikirkan tentang hal ini: siapa yang ingin membeli keamanan finansial
pada
pasar primer, mengetahui bahwa akan sulit untuk menjualnya di pasar sekunder?
Pasar sekunder menentukan harga di mana perusahaan dapat menerbitkan sekuritasnya
di pasar primer, karena investor terus-menerus memutuskan yang ada
investasi dan usulan investasi baru.
Kami telah melihat bahwa akan menjadi kesalahan untuk berpikir bahwa seorang manajer
keuangan tidak menerima
bunga di pasar sekunder untuk sekuritas yang diterbitkan oleh perusahaannya. Di sisi lain,
itu adalah di pasar sekunder bahwa "bahan baku" keuangan perusahaannya dihargai setiap
hari. Ketika bahan baku adalah ekuitas, ada alasan lain mengapa perusahaan tidak mampu
untuk berbalik dari pasar sekunder: di sinilah investor memperdagangkan hak suara di
urusan perusahaan dan, dengan ekstensi, mengendalikan perusahaan.
Bagian 1.4
PALING PENTING, DIA ADALAH NEGOSIATOR. . .
Mari kita kembali ke manajer keuangan kita yang baru saja menciptakan keamanan finansial.
Karena
keamanan diperdagangkan di pasar sekunder, dia tidak tahu siapa yang memegang sekuritas.
Maupun
apakah dia tahu siapa yang telah menjualnya, terutama karena, melalui pasar berjangka,
investor dapat menjual
keamanan tanpa pernah membelinya.
Tapi apa sebenarnya yang dijual manajer keuangan kita? Atau, dengan kata lain: bagaimana
bisa
nilai keamanan finansial ditentukan?
Dari sudut pandang praktis, manajer keuangan “menjual” reputasi manajemen
untuk integritas, keahliannya, kualitas aset perusahaan, kesehatan keuangannya secara
keseluruhan,
kemampuannya untuk menghasilkan tingkat keuntungan tertentu selama periode tertentu dan
komitmennya
untuk persyaratan hukum yang kurang lebih restriktif. Perhatikan bahwa kualitas aset
khususnya
penting dalam kasus pinjaman terkait dan sering dijamin dengan aset tertentu, sementara
kesehatan keuangan secara keseluruhan akan mendominasi ketika pembiayaan tidak terkait
dengan aset tertentu.
Secara teoritis, manajer keuangan menjual diharapkan arus kas masa depan yang dapat
diturunkan
hanya dari operasi bisnis perusahaan.
Perusahaan tidak dapat mendistribusikan lebih banyak arus kas ke penyedia dana daripada
bisnisnya
menghasilkan. Perusahaan yang merugi hanya membayar kreditornya dengan mengorbankan
perusahaannya
pemegang saham. Ketika sebuah perusahaan dengan profitabilitas sub-par membayar dividen,
itu membahayakan
kesehatan keuangannya.
Peran manajer keuangan adalah mengubah komersial dan industri perusahaan
aset dan komitmen bisnis menjadi aset dan komitmen keuangan.
Dengan melakukan itu, ia menyebarkan arus kas yang diharapkan di antara banyak investor
yang berbeda
kelompok: bank, investor keuangan, pemegang saham keluarga, investor individu, dll.
Investor keuangan kemudian mengubah aliran ini menjadi instrumen yang dapat
dinegosiasikan yang diperdagangkan pada
pasar terbuka, yang menghargai instrumen sehubungan dengan peluang lain yang tersedia di
pasar.
Yang mendasari sekuritas adalah evaluasi pasar perusahaan. Perusahaan
dianggap dikelola dengan buruk akan melihat investor memberikan suara dengan kaki
mereka. Menghasilkan di
sekuritas perusahaan akan naik ke level penghalang dan harga pada mereka akan jatuh.
Keuangan
kesulitan, jika belum ada, akan segera menyusul. Manajer keuangan harus karenanya
menjaga pasar yakin setiap saat terhadap kualitas perusahaannya, karena itulah yang terjadi
mendukung efek yang dikeluarkannya!
Mitra keuangan yang berbeda memegang sebagian dari nilai perusahaan. Ini
keragaman memunculkan pekerjaan lain bagi manajer keuangan: ia harus dengan cerdas
mengarahkan
perusahaan melalui distribusi nilai keseluruhan perusahaan.
10 PEMBIAYAAN PERUSAHAAN
Seperti pembuat kesepakatan, ia memiliki sesuatu untuk dijual, tetapi ia juga harus:
􀁴 menilai situasi keuangan perusahaannya secara keseluruhan;
􀁴 memahami motivasi dari berbagai peserta;
􀁴 menganalisis kekuatan relatif para pihak yang terlibat.
Bagian 1.5
. . . SIAPA PERNAH LUPA MELAKUKAN PERIKSA REALITAS OCCASIONAL!
Investor keuangan yang membeli sekuritas perusahaan melakukannya bukan karena
altruisme, tetapi
karena mereka berharap untuk mewujudkan tingkat pengembalian tertentu atas investasi
mereka, dalam bentuk
bunga, dividen atau capital gain. Dengan kata lain, sebagai imbalan untuk mempercayakan
perusahaan
dengan uang mereka melalui pembelian sekuritas perusahaan, mereka membutuhkan
minimum
pengembalian investasi mereka.
Akibatnya, manajer keuangan harus memastikan bahwa dalam jangka menengah
perusahaan melakukan investasi dengan pengembalian setidaknya sama dengan tingkat
pengembalian yang diharapkan oleh
penyedia modal perusahaan. Jika demikian, semuanya baik-baik saja. Jika tidak, jika
perusahaan secara konsisten jatuh
singkat dari tujuan ini, itu akan menghancurkan nilai, mengubah apa yang bernilai 100
menjadi 90, atau 80. Ini
adalah api penyucian perusahaan. Di sisi lain, jika profitabilitas investasinya konsisten
melebihi permintaan investor, mengubah 100 menjadi 120 atau lebih, perusahaan layak
mendapatkan
pujian itu akan didapat. Tapi itu juga harus tetap rendah hati. Dengan kemajuan teknologi dan
deregulasi
memajukan kecepatan, kinerja berulang menjadi lebih dan lebih menantang.
Manajer keuangan karenanya harus menganalisis proyek investasi yang diusulkan dan
jelaskan kepada rekan-rekannya bahwa beberapa tidak boleh dilakukan karena mereka tidak
menguntungkan
cukup. Singkatnya, dia terkadang harus menjadi "pencemooh partai". Dia secara tidak
langsung
juru bicara komunitas investasi keuangan.
Manajer keuangan harus memastikan bahwa perusahaan menciptakan nilai, bahwa aset itu
telah dirakit akan menghasilkan tingkat pengembalian ke jangka menengah yang setidaknya
sama dengan
tingkat yang diperlukan oleh investor yang modalnya memungkinkan perusahaan untuk
membangunnya
aktiva.
Jika tidak, ia harus membahas cara memperbaiki situasi dengan orang-orang operasional.
Terkadang
dia akan menjadi ahli strategi dan menyarankan kepada manajemen puncak perusahaannya
bahwa itu
harus meninjau batasnya. Unit berkinerja buruk di mana perusahaan telah berjuang
untuk mendapatkan pengembalian yang sepadan dengan risiko mereka harus dijual untuk
membebaskan sumber daya yang memungkinkan
untuk memperluas, secara organik atau melalui akuisisi, divisi yang paling menjanjikan atau
efisien.
Bagian 1.5
. . . SIAPA PERNAH LUPA MELAKUKAN PERIKSA REALITAS OCCASIONAL!
Investor keuangan yang membeli sekuritas perusahaan melakukannya bukan karena
altruisme, tetapi
karena mereka berharap untuk mewujudkan tingkat pengembalian tertentu atas investasi
mereka, dalam bentuk
bunga, dividen atau capital gain. Dengan kata lain, sebagai imbalan untuk mempercayakan
perusahaan
dengan uang mereka melalui pembelian sekuritas perusahaan, mereka membutuhkan
minimum
pengembalian investasi mereka.
Akibatnya, manajer keuangan harus memastikan bahwa dalam jangka menengah
perusahaan melakukan investasi dengan pengembalian setidaknya sama dengan tingkat
pengembalian yang diharapkan oleh
penyedia modal perusahaan. Jika demikian, semuanya baik-baik saja. Jika tidak, jika
perusahaan secara konsisten jatuh
singkat dari tujuan ini, itu akan menghancurkan nilai, mengubah apa yang bernilai 100
menjadi 90, atau 80. Ini
adalah api penyucian perusahaan. Di sisi lain, jika profitabilitas investasinya konsisten
melebihi permintaan investor, mengubah 100 menjadi 120 atau lebih, perusahaan layak
mendapatkan
pujian itu akan didapat. Tapi itu juga harus tetap rendah hati. Dengan kemajuan teknologi dan
deregulasi
memajukan kecepatan, kinerja berulang menjadi lebih dan lebih menantang.
Manajer keuangan karenanya harus menganalisis proyek investasi yang diusulkan dan
jelaskan kepada rekan-rekannya bahwa beberapa tidak boleh dilakukan karena mereka tidak
menguntungkan
cukup. Singkatnya, dia terkadang harus menjadi "pencemooh partai". Dia secara tidak
langsung
juru bicara komunitas investasi keuangan.
Manajer keuangan harus memastikan bahwa perusahaan menciptakan nilai, bahwa aset itu
telah dirakit akan menghasilkan tingkat pengembalian ke jangka menengah yang setidaknya
sama dengan
tingkat yang diperlukan oleh investor yang modalnya memungkinkan perusahaan untuk
membangunnya
aktiva.
Jika tidak, ia harus membahas cara memperbaiki situasi dengan orang-orang operasional.
Terkadang
dia akan menjadi ahli strategi dan menyarankan kepada manajemen puncak perusahaannya
bahwa itu
harus meninjau batasnya. Unit berkinerja buruk di mana perusahaan telah berjuang
untuk mendapatkan pengembalian yang sepadan dengan risiko mereka harus dijual untuk
membebaskan sumber daya yang memungkinkan
untuk memperluas, secara organik atau melalui akuisisi, divisi yang paling menjanjikan atau
efisien.
Ringkasan bab ini dapat diunduh dari www.vernimmen.com.
Manajer keuangan memiliki tiga peran utama:
􀁴 Untuk memastikan perusahaan memiliki cukup dana untuk membiayai ekspansi dan
memenuhi kewajibannya.
Untuk melakukan ini, perusahaan menerbitkan sekuritas (ekuitas dan utang) dan keuangan
Manajer menjualnya kepada investor keuangan dengan harga setinggi mungkin. Hari ini
ekonomi pasar modal, peran manajer keuangan kurang menjadi pembeli dana, dengan
tujuan untuk meminimalkan biaya, dan lebih banyak penjual efek keuangan. Dengan
menekankan
keamanan finansial, kami fokus pada nilainya, yang menggabungkan gagasan pengembalian
dan risiko. Kami dengan demikian tidak menekankan pentingnya meminimalkan biaya
keuangan
RINGKASAN
12 KEUANGAN PERUSAHAAN
sumber daya, karena pendekatan ini mengabaikan faktor risiko. Casting manajer keuangan
dalam peran salesman juga menggarisbawahi aspek pemasaran dari pekerjaannya, yaitu
jauh dari teori. Dia memiliki pelanggan (investor) yang harus diyakinkan untuk membeli
sekuritas masalah perusahaannya. Semakin baik dia memahami kebutuhan mereka, semakin
sukses
dia akan.
􀁴 Untuk memastikan bahwa dalam jangka panjang perusahaan menggunakan sumber daya
yang digunakan investor
pembuangan untuk menghasilkan tingkat pengembalian setidaknya sama dengan tingkat
pengembalian investor
memerlukan. Jika ya, perusahaan menciptakan nilai. Jika tidak, itu merusak nilai. Jika
terus menghancurkan nilai, investor akan memunggungi perusahaan dan nilainya
sekuritasnya akan menurun. Pada akhirnya, perusahaan harus mengubah seniornya
manajer, atau menghadapi kebangkrutan.
􀁴 Untuk mengidentifikasi dan mengelola risiko keuangan yang dihadapi perusahaan.
Dalam peran pertamanya, manajer keuangan mengubah aset riil perusahaan menjadi
keuangan
aktiva. Dia harus memaksimalkan nilai aset keuangan ini sambil menjualnya ke berbagai
pihak
kategori investor.
Peran keduanya adalah yang tanpa pamrih. Dia harus menjadi "pesta-menyiksa", "Tuan
Tidak" yang memeriksa
setiap proyek investasi yang diusulkan di bawah mikroskop dari hasil yang diharapkan dan
memberi nasihat
apakah akan menolak yang jatuh di bawah biaya dana yang tersedia untuk perusahaan. Tapi
itu benar
juga pekerjaan seorang ahli strategi yang mungkin sejauh menantang perimeter saat ini
kegiatan perusahaan.
Dalam peran terakhirnya, manajer keuangan menjamin bahwa kinerja operasional
perusahaan tidak dimanjakan oleh peristiwa keuangan.
PERTANYAAN:
1 / Haruskah pengumuman tak terduga kenaikan suku bunga secara otomatis menghasilkan a
penurunan indeks pasar saham?
2 / Apakah jawaban Anda sama jika pengumuman telah diantisipasi oleh pasar?
Jadi apa faktor paling penting saat menilai surat berharga?
3 / Selain kata "pasar", apa kata kunci dalam keuangan perusahaan?
4 / Bagaimana mungkin menjual sesuatu tanpa benar-benar membeli sesuatu?
5 / Anda ditawari pinjaman 7,5% selama 10 tahun tanpa jaminan, dan pinjaman 7% di atas 10
tahun dengan jaminan. Anda butuh pinjaman. Bagaimana cara Anda memutuskan pinjaman
yang mana
untuk mengambil?
6 / Apakah keamanan finansial merupakan aset keuangan atau liabilitas keuangan? Mengapa?
7 / Bisakah Anda mendefinisikan keamanan finansial?
8 / Berikan contoh sesuatu yang diasumsikan sebagai aset keuangan, tetapi yang
membuktikan analisis sebagai liabilitas keuangan.
9 / Seberapa penting untuk berpikir dalam hal penawaran dan permintaan untuk sekuritas, dan
tidak
dalam hal penawaran dan permintaan modal, untuk:
◦ saham;
◦ obligasi;
◦ pinjaman sindikasi jangka menengah;
Loans pinjaman bank bilateral.
Mengapa?
10 / Apa istilah keuangan lain yang harus segera muncul ketika Anda mendengar kata itu
"Kembali"?
11 / Menurut Anda, lebih banyak surat berharga yang diterbitkan di pasar primer atau ditukar
pada
pasar sekunder?
12 / Apa istilah keuangan lainnya yang harus segera muncul ketika Anda mendengar kata itu
"risiko"?
13 / Instrumen mana yang membawa risiko lebih besar - saham atau obligasi? Mengapa?
14 / Jelaskan bagaimana kinerja pasar sekunder yang buruk dapat berdampak pada yang
utama
pasar.
15 / Apa dua kelemahan terbesar dari manajer keuangan yang buruk?
16 / Apa dua jenis sekuritas utama yang dikeluarkan oleh suatu perusahaan?
17 / Mengapa Anda yakin manajemen harus melakukan roadshow sebelum menerbitkan
saham baru atau
obligasi?
18 / Mengapa Anda membiayai investasi perusahaan dengan pinjaman jangka pendek? Apa
yang akan
menjadi kekurangan?
JAWABAN:
1 / Sebagai reaksi otomatis, ya, ketika nilai bergerak berlawanan arah dengan suku bunga.
2 / Jawaban dalam hal ini adalah tidak. Faktor terpenting dalam menilai efek adalah
antisipasi.
3 / Nilai.
4 / Di pasar berjangka.
5 / Apakah layak memberikan jaminan untuk kenaikan 0,5%?
6 / Aset keuangan jika nilai sekarang dari arus masa depan adalah positif (yang untuk
investor),
dan kewajiban jika tidak (yang merupakan kasus bagi penerbit).
7 / A keamanan finansial adalah kontrak yang dapat diperdagangkan yang diwakili oleh
serangkaian arus kas yang akan terjadi
diterima sesuai dengan jadwal yang ditetapkan.
8 / Warisan suatu warisan, yang utangnya melebihi nilai aset.
9 / Dalam urutan - 1 = sangat penting; 2 = cukup penting; 3 = tidak penting: 1223,
karena mereka lebih mudah diperdagangkan.
10 / Risiko.
11 / Tidak, jauh lebih sedikit surat berharga yang diterbitkan di pasar primer daripada ditukar
dengan yang sekunder
pasar. Pada 2013, di seluruh dunia, perusahaan yang terdaftar mengeluarkan saham baru
senilai $ 191bn, sedangkan
nilai saham yang dipertukarkan adalah $ 52 467milyar (sumber: World Federation of
Exchanges).
12 / Pengembalian, keduanya terkait erat.
13 / Saham, karena pengembalian tidak dijamin untuk investor, dan kreditor dibayar
sebelumnya
pemegang saham.
14 / Jika nilai saham terus menurun dalam jangka panjang, pesimisme pasar turun, dan
investor menjadi enggan untuk berlangganan saham di pasar primer, karena mereka yakin
bahwa nilai saham tersebut akan jatuh begitu dikeluarkan.
15 / Kecacatan dan keterampilan pemasaran yang buruk.
16 / Saham dan hutang (pinjaman dan obligasi).
17 / Ini disebut pemasaran: mereka mencoba menjual paling baik satu produk yang bersifat
finansial
instrumen untuk menurunkan biaya pendanaan mereka.
18 / Untuk mendapat manfaat dari suku bunga yang lebih rendah (seperti yang akan kita lihat
di Bab 19, suku bunga jangka pendek
umumnya lebih rendah dari suku bunga jangka panjang). Tetapi dalam hal ini perusahaan
akan berjalan kuat
risiko likuiditas karena akan terus tergantung pada ketersediaan pinjaman di pasar. Itu
perusahaan mungkin akan lebih baik mengambil pembiayaan jangka panjang.
JAWABAN VERSI SAYA:
1 Ya saya setuju harus ada pemberitahuan karena nilai bergerak berlawanan dengan
suku bunga
2 Faktor terpenting saat menilai surat berharga adalah antisipasi pasar
3 Nilai atau harga
4 Hal tersebut dapat terjadi di pasar berjangka
5 Dalam hal melakukan teransaksi apakah layak memberi bunga kenaikan sebesar
0,5%. Saya memilih pinjaman diatas 10 tahun
6 Tentu saja. Karena aset keuangan nilai positif bagi investor
7 Keamanan finansial adalah kontrak yang dapat diperdagangkan yang diwakili oleh
serangkaian arus kas yang akan terjadi
8 Warisan suatu warisan, yang utangnya melebihi nilai aset.
9 Dalam urutan - 1 = sangat penting; 2 = cukup penting; 3 = tidak penting karena
mereka lebih mudah diperdagangkan.
10 Risiko.
11 Tidak, jauh lebih sedikit surat berharga yang diterbitkan di pasar primer daripada
ditukar dengan yang sekunder pasar. Pada 2013, di seluruh dunia, perusahaan
yang terdaftar mengeluarkan saham baru senilai $ 191bn, sedangkan nilai saham
yang dipertukarkan adalah $ 52 467milyar (sumber: World Federation of
Exchanges).
12 Pengembalian, keduanya terkait erat.
13 Saham, karena pengembalian tidak dijamin untuk investor, dan kreditor dibayar
sebelumnya pemegang saham.
14 Jika nilai saham terus menurun dalam jangka panjang, pesimisme pasar turun, dan
investor menjadi enggan untuk berlangganan saham di pasar primer, karena
mereka yakin bahwa nilai saham tersebut akan jatuh begitu dikeluarkan.
15 Kecacatan dan keterampilan pemasaran yang buruk.
16 Saham dan hutang (pinjaman dan obligasi).
17 Saya yakin hal ini disebut pemasaran: mereka mencoba menjual paling baik satu
produk yang bersifat finansial instrumen untuk menurunkan biaya pendanaan
mereka.
18 Untuk mendapat manfaat dari suku bunga yang lebih rendah (seperti yang akan
kita lihat di Bab 19, suku bunga jangka pendek umumnya lebih rendah dari suku
bunga jangka panjang). Tetapi dalam hal ini perusahaan akan berjalan kuat risiko
likuiditas karena akan terus tergantung pada ketersediaan pinjaman di pasar. Itu
perusahaan mungkin akan lebih baik mengambil pembiayaan jangka panjang.