Saham prefen adalah bentuk pembiayaan hibrida, menggabungkan fitur utang dan stok umum.

Dalam
hal likuidasi, klaim pemegang saham pilihan pada aset datang setelah kreditor tetapi sebelum pemegang
saham umum. Biasanya, klaim ini dibatasi untuk nilai nominal saham. Jika nilai nominal saham pilihan
adalah $100, investor akan berhak hingga maksimum $ 100 dalam penyelesaian jumlah pokok.
Meskipun saham pilihan membawa dividen yang ditetapkan, pembayaran dividen yang sebenarnya
adalah diskresi daripada kewajiban tetap perusahaan. Kelalaian dividen tidak akan mengakibatkan
kewajiban atau kebangkrutan perusahaan. Dewan direksi memiliki kekuatan penuh untuk
menghilangkan dividen saham pilihan jika demikian memilih.

Pengembalian maksimum kepada pemegang saham pilihan biasanya terbatas pada dividen yang
ditentukan, dan pemegang saham ini tidak berbagi dalam sisa pendapatan perusahaan. Dengan
demikian, jika Anda memiliki 100 saham dari 101 ⁄ 2 persen saham pilihan, $ 50 nilai nominal,
pengembalian maksimum yang dapat Anda harapkan dalam tahun apa pun adalah $ 525, dan
pengembalian ini atas kebijakan dewan direksi. Perusahaan tidak dapat mengurangi dividen ini pada
pengembalian pajaknya. Fakta ini adalah kekurangan utama saham pilihan sebagai sarana pembiayaan.
Mengingat fakta bahwa pembayaran bunga utang dikurangkan untuk keperluan pajak, perusahaan yang
memperlakukan dividen saham pilihan sebagai kewajiban menemukan biaya eksplisit menjadi agak
tinggi.

Fitur Dividen Kumulatif

Hampir semua saham pilihan memiliki fitur dividen kumulatif, menyediakan dividen yang belum dibayar
dalam satu tahun untuk diteruskan. Sebelum perusahaan dapat membayar dividen atas saham biasa, ia
harus membayar dividen tunggakan pada saham pilihannya. Misalkan bahwa papan direksi
menghilangkan dividen saham pilihan pada saham pilihan kumulatif 8 persen perusahaan selama tiga
tahun berturut-turut. Jika saham memiliki nilai nominal $ 100, perusahaan $ 24 per saham dalam
tunggakan pada saham pilihannya. Sebelum dapat membayar dividen untuk umumnya pemegang
saham, ia harus membayar pemegang saham pilihan $ 24 untuk setiap saham pilihan yang dipegang.
Harus ditekankan bahwa, hanya karena dividen saham yang disukai menunggak, ada tidak ada jaminan
bahwa mereka akan pernah dibayar. Jika perusahaan tidak berniat membayar dividen saham biasa, tidak
perlu membersihkan tunggakan pada saham pilihan. Dividen saham yang disukai biasanya dihilangkan
karena kurangnya penghasilan, tetapi perusahaan tidak harus membayar dividen bahkan jika
penghasilan dipulihkan.

Fitur Berpartisipasi

Fitur yang berpartisipasi memungkinkan pemegang saham pilihan untuk berpartisipasi dalam
penghasilan sisa korporasi sesuai dengan beberapa formula yang ditentukan. Pemegang saham pilihan
mungkin berhak untuk berbagi secara merata dengan pemegang saham umum dalam setiap dividen
saham umum melebihi jumlah tertentu. Misalkan bahwa masalah yang disukai 6 persen (nilai nominal $
100) saham pilihan yang berpartisipasi, sehingga pemegang berhak untuk berbagi secara merata dalam
setiap dividen saham umum lebih dari $ 6 per saham. Jika dividen saham umum adalah $ 7, pemegang
saham pilihan akan menerima $ 1 dalam dividen tambahan untuk setiap saham yang dimiliki. The
formula untuk partisipasi dapat sangat bervariasi. Fitur penting adalah bahwa pemegang saham pilihan
klaim pendapatan sebelumnya dan kesempatan untuk pengembalian tambahan jika dividen pemegang
saham umum melebihi jumlah tertentu. Sayangnya bagi investor, praktis semua masalah saham pilihan
tidak diantisipasi, dengan pengembalian maksimum terbatas pada tingkat dividen.
Hak Suara (dalam Situasi Khusus)

Karena klaim "disukai" (sebelumnya) pada aset dan pendapatan, pemegang saham pilihan biasanya
tidak diberikan suara dalam manajemen kecuali perusahaan tidak mampu membayar dividen saham
selama periode tertentu. Tunggakan empat pembayaran dividen triwulanan mungkin merupakan default
seperti itu. Dalam keadaan seperti itu, pemegang saham pilihan sebagai kelas berhak memilih sejumlah
direksi tertentu. Biasanya, jumlah direksi agak kecil dalam kaitannya dengan total. Juga, pada saat
pemegang saham pilihan memperoleh suara dalam manajemen, perusahaan mungkin dalam kesulitan
keuangan yang cukup besar. Akibatnya kekuatan pemungutan suara yang diberikan pemegang saham
pilihan mungkin hampir tidak berarti. Tergantung pada perjanjian antara pemegang saham pilihan dan
perusahaan, pemegang saham pilihan juga dapat memperoleh daya suara dalam kondisi lain.
Perusahaan dapat melakukan wanprestasi berdasarkan pembatasan dalam perjanjian yang serupa
dengan yang ditemukan dalam perjanjian pinjaman atau indentur obligasi. Salah satu pembatasan yang
lebih sering diberlakukan adalah bahwa dividen pada saham biasa dilarang jika perusahaan tidak
memenuhi rasio keuangan. Kami mencatat, bagaimanapun, bahwa default berdasarkan salah satu
ketentuan perjanjian antara korporasi dan pemegang saham pilihannya tidak menjadi segera
dibayarkan, seperti halnya wanprestasi berdasarkan perjanjian pinjaman atau indenture obligasi.
Pemegang saham yang disukai hanya diberikan suara dalam manajemen dan jaminan bahwa dividen
saham umum tidak akan dibayarkan selama periode default. Dengan demikian pemegang saham pilihan
tidak memiliki kekuatan hukum yang hampir sama secara default seperti halnya pemegang utang.

Penarikan Saham Preferen

Fakta bahwa saham yang disukai, seperti saham biasa, tidak memiliki jatuh tempo tidak, namun, berarti
bahwa masalah saham yang paling disukai akan tetap luar biasa selamanya. Ketentuan untuk pensiun
stok yang disukai selalu dibuat.

Ketentuan Panggilan. Hampir semua masalah saham pilihan memiliki harga panggilan yang dinyatakan,
yang berada di atas harga penerbitan asli dan dapat menurun dari waktu ke waktu. Seperti ketentuan
panggilan pada obligasi, panggilan penyediaan pada saham pilihan memberikan fleksibilitas perusahaan.
Utang jangka panjang, tidak seperti saham pilihan, memiliki jatuh tempo akhir yang memastikan
akhirnya pensiun dari masalah ini. Tanpa fitur panggilan pada saham pilihan, perusahaan akan dapat
pensiun masalah hanya dengan metode yang lebih mahal dan kurang efisien untuk membeli saham di
pasar terbuka, mengundang tender saham dari pemegang saham pilihan dengan harga di atas harga
pasar, atau menawarkan kepada pemegang saham pilihan keamanan lain di tempatnya

Dana Tenggelam. Banyak masalah saham pilihan menyediakan dana tenggelam, yang sebagian
memastikan pensiun tertib saham. Seperti masalah obligasi, dana penenggelaman saham pilihan
mungkin menguntungkan bagi investor karena proses pensiun memberikan tekanan ke atas pada harga
pasar sisa saham.

Konversi. Masalah saham pilihan tertentu dapat dikonversi menjadi saham umum pada opsi
pemegangnya. Setelah konversi, tentu saja, saham pilihan dipensiunkan. Karena secara virtual semua
sekuritas convertible memiliki fitur panggilan, perusahaan dapat memaksa konversi dengan memanggil
saham pilihan jika harga pasar yang disukai secara signifikan di atas harga panggilan. Saham pilihan
convertible sering digunakan dalam akuisisi perusahaan lain. Sebagian, penggunaannya dalam akuisisi
berasal dari fakta bahwa transaksi tidak dikenakan pajak bagi perusahaan yang diakuisisi atau pemegang
sahamnya pada saat akuisisi. Ini menjadi transaksi kena pajak hanya ketika saham pilihan dijual. Kami
akan memeriksa sekuritas convertible dalam banyak lebih rinci dalam Bab 22.

Digunakan dalam Pembiayaan

Saham pilihan yang tidak dapat dikonvertikan tidak digunakan secara luas sebagai sarana pembiayaan
jangka panjang. Satu kelemahannya adalah fakta bahwa dividen yang disukai tidak dikurangkan pajak
oleh emiten. Utilitas publik, bagaimanapun, menggunakannya dengan tingkat keteraturan tertentu.
Mengapa? Utilitas public diperbolehkan untuk memperhitungkan dividen pilihan ketika mereka
menetapkan tarif mereka. Dengan demikian ini monopoli yang diatur dapat melewati biaya stok pilihan
yang lebih tinggi kepada pelanggan mereka.

Namun, bagi investor korporasi, saham pilihan mungkin lebih menarik daripada instrumen utang karena
umumnya 70 persen dari dividen yang diterima oleh korporasi tidak tunduk pada untuk perpajakan.2
Tidak mengherankan, kemudian, bahwa saham yang paling disukai dipegang oleh investor perusahaan.

Daya tarik bagi investor korporasi ini telah memunculkan saham pilihan floating-rate. Dalam satu variasi,
saham pilihan pasar uang (MMP), tingkat dividen ditetapkan oleh 49 hari. Dengan kata lain, tingkat
dividen ditetapkan oleh kekuatan pasokan dan permintaan di sesuai dengan tarif pasar uang secara
umum. Tarif umum mungkin 0,75 kali komersial kertas, dan lebih banyak penerbit yang layak kredit
dapat memerintahkan diskon yang lebih besar. Selama investor yang cukup menawar di setiap lelang,
tanggal jatuh tempo efektif keamanan adalah 49 hari. Sebagai hasilnya, ada sedikit variasi dalam harga
pasar investasi dari waktu ke waktu. Untuk penerbit, perbandingan biaya yang relevan adalah dengan
biaya setelah pajak metode pembiayaan jangka pendek lainnya.

Terlepas dari pertimbangan pembiayaan jangka pendek tersebut, salah satu keunggulan pembiayaan
saham pilihan reguler (jangka panjang) adalah pengaturan pembiayaan yang fleksibel. Dividen adalah
bukan kewajiban hukum korporasi menerbitkan surat berharga tersebut. Jika penghasilan goyah dan
kondisi keuangan perusahaan memburuk, dividen dapat dihilangkan. Dengan pembiayaan utang, bunga
harus dibayarkan terlepas dari apakah penghasilan baik atau buruk. Yang pasti, perusahaan yang
terbiasa membayar dividen pada saham umum mereka tentu menganggap dividen yang disukai sebagai
kewajiban tetap. Namun demikian, dalam keadaan yang mengerikan, perusahaan yang menghilangkan
dividen saham umumnya juga dapat menghilangkan dividen pilihannya.

Keuntungan lain dari masalah saham pilihan lurus (tidak dapat dialihkan) adalah bahwa ia tidak memiliki
final Kedewasaan. Intinya, itu adalah pinjaman abadi. Dari sudut pandang kreditor, saham pilihan
menambah basis ekuitas perusahaan sehingga memperkuat kondisi keuangannya. The basis ekuitas
tambahan meningkatkan kemampuan perusahaan untuk meminjam di masa depan. Meskipun biaya
eksplisit setelah pajak dari saham pilihan jauh lebih tinggi daripada obligasi, manfaat tersirat yang baru
saja dibahas dapat mengimbangi biaya ini. Selain itu, biaya implisit yang disukai pembiayaan saham, dari
sudut pandang menghukum rasio harga/pendapatan (P/E) dari saham biasa, mungkin agak kurang dari
pembiayaan utang. Sejauh investor khawatir atas kebangkrutan hukum, mereka akan menganggap
utang sebagai bentuk leverage yang lebih berisiko. Tidak seperti kreditor, pemegang saham pilihan tidak
dapat memaksa perusahaan kebangkrutan hukum.
Saham Biasa dan Fitur-fiturnya

Pemegang saham umum perusahaan adalah pemilik utamanya. Secara kolektif, mereka memiliki
perusahaan dan menanggung risiko utama yang terkait dengan kepemilikan. Tanggung jawab mereka,
bagaimanapun, adalah terbatas pada jumlah investasi mereka. Dalam hal likuidasi, pemegang saham ini
memiliki klaim residual pada aset perusahaan setelah klaim semua kreditur dan pemegang saham
pilihan diselesaikan secara penuh. Saham umum, seperti saham pilihan, tidak memiliki jatuh tempo
Tanggal. Namun, pemegang saham masih dapat melikuidasi investasi mereka dengan menjual saham
mereka di pasar sekunder.

Saham Resmi, Diterbitkan, dan Beredar

Piagam perusahaan perusahaan menetapkan jumlah saham resmi saham, maksimum yang dapat
dikeluarkan perusahaan tanpa mengubah piagamnya. Meskipun mengubah piagam bukanlah prosedur
yang sulit, pemegang saham, yang membutuhkan waktu. Untuk alasan ini, perusahaan biasanya suka
memiliki jumlah saham yang berwenang namun tidak diterbitkan. Saham-saham yang tidak diterbitkan
ini memungkinkan fleksibilitas dalam memberikan opsi saham, mengejar target merger, dan membagi
saham. Ketika diotorisasi saham biasa dijual, mereka menjadi saham yang diterbitkan. Saham yang
beredar mengacu pada jumlah saham yang diterbitkan dan benar-benar dipegang oleh publik.
Perusahaan dapat membeli kembali bagian saham yang diterbitkan dan memegangnya sebagai saham
treasury.

Dengan Nilai

Saham biasa dapat diotorisasi baik dengan atau tanpa nilai nominal. Nilai nominal saham hanyalah
angka yang tercatat dalam piagam perusahaan dan Signifikansi. Perusahaan tidak boleh, bagaimanapun,
menerbitkan saham umum dengan harga kurang dari par karena setiap diskon dari nilai nominal (jumlah
di mana harga penerbitan kurang dari nilai nominal) dianggap sebagai tanggung jawab kontingen pemilik
kepada kreditur perusahaan. Dalam hal likuidasi, pemegang saham akan bertanggung jawab secara
hukum kepada kreditur untuk setiap diskon dari nilai nominal. Akibatnya, nilai nominal sebagian besar
saham (jika mereka memiliki nilai nominal nilai sama sekali) ditetapkan pada angka yang cukup rendah
relatif terhadap nilai pasar mereka. Misalkan itu Fawlty Pacemakers, Inc., siap memulai bisnis untuk
pertama kalinya setelah baru saja menjual 10.000 saham biasa $5-par-value seharga $45 per saham.
Porsi ekuitas pemegang saham neraca akan menjadi saham umum yang diotorisasi tanpa nilai nominal
(stok tanpa nominal) dibawa pada buku dengan harga pasar asli atau pada beberapa nilai yang
ditetapkan (atau dinyatakan). Perbedaan antara harga penerbitan dan nilai nominal atau dinyatakan
tercermin sebagai tambahan modal di-paid-in.

Nilai Buku dan Nilai Likuidasi

Nilai buku per saham biasa adalah ekuitas pemegang saham – total aset minus liabilitas dan saham
pilihan sebagaimana tercantum pada neraca – dibagi dengan jumlah saham beredar. Misalkan bahwa
Fawlty Pacemakers sekarang berusia satu tahun, telah dihasilkan $ 80.000 dalam laba setelah pajak,
tetapi tidak membayar dividen. Dengan demikian laba ditahan adalah $ 80.000; The ekuitas pemegang
saham sekarang $ 450.000 + $ 80.000 = $ 530.000; dan nilai buku per saham $530.000/10.000 saham =
$53. Meskipun seseorang mungkin mengharapkan nilai buku per saham sesuai dengan nilai likuidasi (per
saham) perusahaan, paling sering tidak. Seringkali aset dijual untuk kurang dari nilai buku mereka,
terutama ketika biaya likuidasi terlibat. Dalam beberapa kasus, aset tertentu - terutama hak atas tanah
dan mineral - memiliki nilai buku yang sederhana dalam kaitannya nilai pasar mereka. Untuk perusahaan
yang terlibat, nilai likuidasi mungkin lebih tinggi dari buku Nilai. Dengan demikian nilai buku mungkin
tidak sesuai dengan nilai likuidasi, dan, seperti yang akan kita lihat, seringkali tidak sesuai dengan nilai
pasar.

Nilai pasar

Nilai pasar per saham adalah harga saat ini di mana saham diperdagangkan. Untuk diperdagangkan
secara aktif saham, kutipan harga pasar sudah tersedia. Untuk banyak saham tidak aktif yang memiliki
pasar tipis, harga sulit diperoleh. Bahkan ketika diperoleh, informasi dapat mencerminkan hanya
penjualan beberapa saham dan tidak mengetik nilai pasar perusahaan secara keseluruhan. Bagi
perusahaan semacam ini, kepedulian harus dilakukan dalam menafsirkan informasi harga pasar.

Nilai pasar saham biasa biasanya akan berbeda dari nilai bukunya dan nilai likuidasi. Nilai pasar per
saham biasa adalah fungsi dari dividen perusahaan di masa depan dan risiko saham yang dirasakan
Investor. Karena faktor-faktor ini hanya memiliki hubungan parsial dengan nilai buku dan nilai likuidasi
perusahaan, nilai pasar per saham mungkin tidak terkait erat dengan nilai-nilai ini.

Biasanya, saham perusahaan yang lebih baru diperdagangkan di pasar over-the-counter (OTC), di mana
satu atau lebih dealer keamanan mempertahankan persediaan dalam stok umum dan membeli dan
menjualnya dengan tawaran dan meminta harga yang mereka kutip. Sebagai perusahaan tumbuh dalam
perawakan keuangan, jumlah pemegang saham, dan volume transaksi, dapat memenuhi syarat untuk
pencatatan saham seperti New York Stock Exchange. Namun, banyak perusahaan lebih memilih untuk
tetap menjadi bagian dari pasar OTC. Asosiasi Nasional Dealer Sekuritas Otomatis Sistem kutipan
(NASDAQ) untuk banyak saham OTC ini memberikan marketability yang signifikan kepada investor.