TEORI AKUNTANSI

REVIEW ARTIKEL

“IPO initial return in China : Underpricing or Overvaluation ?”

Dosen Pengampu: Dr. Gerianta Wirawan Yasa, S.E., M.Si.

Oleh:

KELOMPOK 13

Ni Luh Putu Maharani Dewi (1807531196)

Putu Githa Gayatri (1807531222)

Kelas: EKA 441 (B4)

PROGRAM STUDI S1 AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS UDAYANA
2020
 DAFTAR ISI

DAFTAR ISI
BAB I................................................................................................................................1
A. Latar Belakang....................................................................................................1
B. Kajian Teori........................................................................................................2
C. Metode Penelitian...............................................................................................3
BAB II...............................................................................................................................4
PEMBAHASAN................................................................................................................4
BAB III.............................................................................................................................6
PENUTUP.....................................................................................................................6
DAFTAR PUSTAKA......................................................................................................7
 BAB I
PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Di suatu negara, pasar modal memiliki peran yang strategis dalam

pertumbuhan dan perkembangan ekonomi karena pasar modal merupakan
mediator pertemuan dua pihak yaitu pihak yang membutuhkan uang
(perusahaan) dan investor. Salah satu cara mendapatkan uang dari investor dapat
dilakukan dengan menjual saham perusahaan kepada publik (menawarkan
saham publik). Saham baru bisa ditawarkan ke publik atau penawaran umum
perdana (IPO). Perusahaan yang menerbitkan saham disebut emiten atau
investor, sedangkan pembeli saham disebut investor. Transaksi IPO untuk
menjual saham pertama kali terjadi di pasar perdana, kemudian saham
diperjualbelikan di bursa, yang disebut pasar sekunder. Beberapa alasan
mengapa perusahaan memutuskan untuk go public, yaitu :
1. Membutuhkan tambahan modal
2. Meningkatkan nilai yang dibutuhkan perusahaan
3. Potensi untuk bertumbuh lebih pesat.

Dalam IPO, emiten menginginkan harga penawaran umum perdana yang

tinggi, sedangkan pelanggan menginginkan harga yang murah dan begitu pula
investor. Perbedaan suku bunga ini dapat menyebabkan persyaratan harga yang
lebih rendah. Tingkat penetapan harga yang lebih rendah secara tidak langsung
menunjukkan seberapa besar biaya tambahan yang harus dikeluarkan oleh
penerbit untuk membawanya ke publik.

Jika dilihat dari jurnal tersebut, Di tahun 2017 tepatnya di tanggal 05

November perusahaan yang paling besar di Asia memiliki keuntungan yaitu
PetroChina kembali ke pasar saham-A di puncak pasar bullish. Hal ini
PetrocChina di hari pertama kembalinya berhasil menduduk puncak teratas
dalam kepemilikan saham pada 163%, menjadikannya perusahaan paling
berharga di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar pada saat itu.

1
B. Kajian Teori

1. Lingkungan kelembagaan IPO

Pengembalian awal IPO dapat dijelaskan dengan teori rasional dan irasional.
Mengingat bahwa efisiensi pasar di Cina relatif rendah dan pasar primer
tidak kompetitif, penjelasan yang tidak rasional mungkin lebih tepat.
Pertama, tingkat efisiensi pasar di pasar saham Cina lebih rendah daripada di
pasar maju. Meskipun efisiensi pasar saham AS telah diakui oleh para
akademisi dan praktisi, para sarjana Tiongkok pada umumnya percaya
bahwa pasar saham Tiongkok belum mencapai tingkat efisiensi pasar yang
mendekati kuat. China menikmati efisiensi pasar yang hampir kuat. Pasar
saham Tiongkok adalah pasar berkembang dengan sejarah yang sangat
singkat, ditandai dengan investor yang tidak berpengalaman dan spekulasi
yang berat. Sebagian besar peserta di pasar saham Tiongkok adalah investor
individu (investor ritel), yang lebih menyukai spekulasi daripada investasi
nilai. Artinya, harga saham di pasar saham China mudah dipengaruhi oleh
sentimen investor.
2. Pengaturan kelembagaan IPO
Di Cina, pemerintah mengatur berbagai aspek IPO dan dengan demikian
mengembangkan pengaturan kelembagaan untuk IPO sejalan dengan
perubahan hukum dan peraturan. Regulator mengontrol proses penjaminan
emisi dengan dua cara utama: kualifikasi langganan dan tarif langganan.
Dalam hal kualifikasi IPO, China Securities Regulatory Commission
(CRSC) menerapkan sistem persetujuan kedua pada tahun 2001, di mana
Komite Pemeriksa Masalah CSRC memeriksa apakah pemohon memenuhi
standar pencatatan peraturan. Untuk melengkapi sistem persetujuan, sistem
sponsorship diadopsi pada tahun 2004, di mana penjamin emisi melakukan
uji tuntas dan memverifikasi kebenaran, keakuratan, dan kelengkapan materi
penerbit.

C. Metode Penelitian

Metode Penelitian Adapun metode penelitian yang terdapat pada jurnal kali ini
adalah sebagai berikut :

2
Sumber data yang digunakan dalam penelitian dalam jurnal kali ini adalah
sebagai berikut : perkiraan analis dikumpulkan dari database WIND dan
CSMAR (China Securities Market and Accounting Research), dan semua data
lainnya, termasuk pengembalian awal IPO, kinerja saham pasca-IPO, dan
karakteristik perusahaan, diperoleh dari database CSMAR. Penting untuk
dicatat bahwa WIND mengumpulkan perkiraan analis dari banyak perusahaan
sekuritas tetapi tidak semuanya.

3
 BAB II

PEMBAHASAN

Jika dilihat sering terjadi terlebih lagi harga saham Petro China secara bertahap
turun setelah IPO-nya, terdepresiasi sebesar 76% selama tiga tahun ke depan.
Akibatnya, pemegang saham A yang tak terhitung jumlahnya di PetroChina kehilangan
banyak uang. Sementara pengembalian awal IPO sangat tinggi, kinerja saham post IPO
banyak perusahaan sangat buruk. Secara teori, hanya ada dua kasus di mana IPO akan
mengalami pengembalian awal yang sangat tinggi: harga penawaran IPO yang
ditawarkan terlalu rendah, menunjukkan adanya underpricing di pasar perdana, atau
harga penutupan hari pertama terlalu tinggi, menunjukkan bahwa ada penilaian
berlebihan di pasar sekunder

Tetapi di pasar saham China, harga penutupan hari pertama seringkali sangat mahal,
jadi hasil awal dan harga di bawah harga adalah dua konsep yang sama sekali berbeda.
Jika tingkat undervalued dan overvalued tidak dipisahkan dari nilai pengembalian awal,
maka kita tidak hanya dapat menilai kepentingan relatif dari kedua bagian ini, tetapi
juga kita tidak dapat memeriksa determinan utama dari undervalued dan overvalued
secara tepat.

Selain itu, ditemukan bahwa nilai pengembalian awal dan tingkat overvaluation
berhubungan negatif dengan kinerja persediaan jangka panjang setelah IPO. Menurut
koefisien regresi dari pengembalian awal dan nilai berlebih, tingkat penilaian berlebih,
yang diukur oleh perkiraan analis, memprediksi kinerja saham jangka panjang setelah
IPO lebih baik daripada nilai pengembalian awal, yang menunjukkan bahwa penilaian
berlebih diambil dari pengembalian awal. Ini memiliki nilai dalam hal memprediksi
kinerja saham setelah IPO. Penjaminan emisi. Selain itu, overvaluation yang diukur
dengan ekspektasi analis memprediksi kinerja saham jangka panjang setelah IPO lebih
baik daripada overvaluation yang diukur dibandingkan dengan perusahaan sejenis, yang
menunjukkan bahwa prakiraan analis adalah cara yang lebih akurat untuk mengukur
tingkat overvaluation daripada menggunakan Perusahaan serupa.

Beberapa teori telah dikemukakan untuk menjelaskan teka-teki pengembalian awal

ke IPO. Teori-teori ini dapat dikategorikan berdasarkan apakah mereka menganggap

4
investor itu rasional atau tidak. Meskipun studi saat ini terutama menjelaskan
pengembalian awal IPO di Amerika Serikat menggunakan teori berdasarkan informasi
asimetris, asimetri informasi tidak dapat sepenuhnya menjelaskan pengembalian awal di
Amerika Serikat, yang bisa mencapai 18%, dan membutuhkan lebih banyak. Dari
klarifikasi berdasarkan investor atau eksportir yang tidak rasional. (Atau semi-rasional).
Purnanandam dan rata-rata harga pembelian IPO dinilai terlalu tinggi sebesar 14-50%
dibandingkan dengan industri serupa, tergantung pada kriteria pencocokan sesama,
menunjukkan bahwa pengembalian awal mungkin merupakan hasil dari sentimen
investor yang optimis sehingga harga penutupan hari pertama terlalu tinggi. Hasilnya
adalah perasaan irasional bagi investor.

5
 BAB III

PENUTUP

A. Kesimpulan

Hasil utama dari penulis jurnal dapat diringkas sebagai berikut. Pertama,
pengembalian awal IPO rata-rata adalah 66%, dengan underpricing dan
overvaluation masing-masing antara 14–22% dan 44–53%, bergantung pada
ukuran yang digunakan. Kedua, sementara pengembalian awal dan penilaian
berlebihan secara signifikan dan negatif terkait dengan kinerja saham jangka
panjang pasca-IPO, penilaian yang berlebihan memprediksi kinerja pasca-IPO
lebih baik daripada pengembalian awal. Ketiga, ketidakpastian nilai IPO
berhubungan positif dengan underpricing dan overvaluation. Reputasi
underwriter dan regulasi harga berhubungan positif dengan underpricing.
Sentimen investor memiliki efek positif pada overvaluation tetapi tidak memiliki
efek atau efek negatif pada underpricing. Secara keseluruhan, hasil kami
menunjukkan bahwa alasan utama pengembalian awal IPO yang sangat tinggi di
China adalah karena harga penutupan hari pertama dinilai terlalu tinggi,

Berdasarkan temuan penulis memiliki implikasi penting bagi akademisi

dan regulator. Pertama, karena penulis telah menunjukkan bahwa overvaluation
lebih penting daripada underpricing, studi selanjutnya harus lebih
memperhatikan penyebab overvaluation dan langkah-langkah untuk mengontrol
overvaluation di IPO. Ketika memutuskan jalur reformasi IPO, regulator harus
mempertimbangkan tidak hanya bagaimana mengurangi underpricing dan
meningkatkan efisiensi harga di pasar primer, tetapi juga bagaimana mengurangi
overvaluation di pasar sekunder. Kedua, karena penulis menunjukkan bahwa
memisahkan underpricing dan overvaluation dari hasil awal diperlukan,
penelitian selanjutnya dapat menggunakan metode yang dijelaskan di sini untuk
mengukur underpricing dan overvaluation, dan kemudian menyelidiki
determinannya dengan lebih tepat dan mengeksplorasi potensi efek reformasi
IPO secara lebih komprehensif.

6
 DAFTAR PUSTAKA

Song, Shunlin,. Tan, JinSong., & Yi, Yang. (2014). IPO initial return in China :
Underpricing or Overvaluation ?. China Journal of Accounting Research, 7, 31-49

The Great Diskartes. 2020. Tahapan Perusahaan Go Public (IPO) dan Sahamnya
Bisa Diperdagangkan di BEI https://diskartes.com/2020/01/tahapan-perusahaan-go-
public-ipo/. 12 Desember 2020

Trans Media, CNN name. 2020. IPO Perusahaan China Topang Bursa Saham Hong
Kong. https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20201209134045-92-579930/ipo-
perusahaan-china-topang-bursa-saham-hong-kong. 12 Desember 2020

Zulbiadi Latief Analys. 2018. Artikel Tentang IPO : Tujuan, Pengertian, Prosedur &
Contoh Penawaran Umum Perdana. https://analis.co.id/ipo.html. 12 Desember 2020