TUGAS ANALISIS INVESTASI & MANAJEMEN

PORTOFOLIO

“ECONOMY / MARKET ANALYSIS”

(JONES CHAPTER 13)

Dosen Pengampu :

Dr. Masyhuri Hamidi, SE, M.Si, CFP,CRA,CRP

Oleh :

Sari Fadillah (2120532030)

Program Magister Akuntansi

Fakultas Ekonomi
Universitas Andalas

2022
 CHAPTER 13 ECONOMY/MARKET ANALYSIS

Banyak investor ingin membuat penilaian yang cerdas tentang keadaan pasar keuangan saat ini serta
perubahan yang memiliki kemungkinan tinggi terjadi di masa depan. Apakah pasar tertentu berada pada
level yang sangat tinggi atau rendah, dan apa yang akan mereka lakukan di tahun berikutnya atau
beberapa tahun ke depan? Memahami kondisi ekonomi saat ini dan masa depan adalah langkah
pertama dalam memahami apa yang terjadi dan apa yang mungkin terjadi pada pasar keuangan.

Assessing the Economy/ Menilai Ekonomi

Ukuran dasar perekonomian adalah Produk Domestik Bruto (PDB), yang didefinisikan sebagai nilai pasar
barang dan jasa akhir yang diproduksi oleh suatu perekonomian untuk beberapa periode waktu
(biasanya satu tahun). Ini terdiri dari jumlah pengeluaran konsumsi, pengeluaran investasi, pengeluaran
pemerintah, dan ekspor neto. Konsumsi sekarang terdiri dari 70 persen atau lebih dari PDB.

Angka-angka PDB disusun setiap triwulan dan dirilis beberapa minggu setelah akhir triwulan. Angka-
angka ini merupakan ukuran dasar kesehatan ekonomi dan kekuatan ekonomi. PDRB dapat diukur
dengan basis nominal dan riil (disesuaikan dengan inflasi).

 GDP riil adalah ukuran tunggal terbaik dari keseluruhan kegiatan ekonomi

PDB direvisi dua kali dalam 3 bulan pertama setelah rilis awal.1 Biro Analisis Ekonomi merilis
perkiraan awal PDB triwulanan di bulan pertama setelah akhir kuartal. Pada bulan kedua ini
memberikan estimasi awal, dan pada bulan ketiga memberikan estimasi akhir (namun, bahkan
estimasi ini dapat direvisi tahunan). Siklus kemudian mulai lagi. Selama 30 tahun ganjil terakhir,
revisi rata-rata pertumbuhan PDB dari awal hingga akhir diperkirakan sekitar 2/3 dari titik
persentase. Perlu dicatat bahwa hampir 90 persen dari waktu perkiraan sebelumnya dengan
benar memprediksi arah perubahan triwulanan dalam pertumbuhan PDB riil.

Yang lebih menarik bagi investor, naik turunnya PDB secara langsung mempengaruhi
perusahaan. Mekanisme ini relatif mudah — jika pertumbuhan dalam PDB melambat, seperti
yang terjadi pada akhir tahun 2000, pendapatan perusahaan akan melambat, dan laba akan
melambat. Pasar saham bereaksi negatif terhadap prospek aktivitas ekonomi yang berkurang.
 Untuk keperluan diskusi, pikirkan ekonomi dalam hal aktivitas yang terjadi seiring waktu.
Investor sangat khawatir tentang apakah ekonomi mengalami ekspansi atau kontraksi karena
harga saham, suku bunga, dan inflasi jelas akan terpengaruh.

 Pola ekspansi dan kontraksi yang berulang dalam kegiatan ekonomi disebut sebagai siklus bisnis.

THE BUSINESS CYCLE

Siklus bisnis mencerminkan pergerakan aktivitas ekonomi secara keseluruhan, yang terdiri dari banyak
bagian yang beragam. Keragaman bagian memastikan bahwa siklus bisnis hampir unik, tanpa dua bagian
yang identik. Namun, siklus memang memiliki kerangka kerja yang sama, dengan permulaan (mereka
mulai dari palung), puncak, dan akhir (palung baru). Dengan demikian, kegiatan ekonomi dimulai dalam
kondisi tertekan, membangun dalam fase ekspansi, dan berakhir dengan penurunan, hanya untuk
memulai lagi (mungkin karena stimulus pemerintah). Kata "palung" digunakan untuk menunjukkan
kapan ekonomi telah mencapai titik terendah.

 Periode dari puncak ke palung adalah resesi.

 Periode dari palung ke puncak adalah ekspansi.

Praktik standar adalah untuk mengidentifikasi indeks ekonomi komposit terkemuka, bertepatan, dan
tertinggal. Indikator utama terdiri dari variabel seperti harga saham, indeks ekspektasi konsumen,
jumlah uang beredar, dan spread suku bunga. Indikator coincident terdiri dari empat variabel, seperti
produksi industri dan manufaktur dan penjualan perdagangan, dan indikator lagging terdiri dari tujuh
variabel seperti durasi pengangguran dan pinjaman komersial dan industri yang beredar.

PERKIRAAN EKONOMI

Prakiraan ekonomi yang baik jelas memiliki nilai signifikan bagi investor. Seberapa bagus ramalan seperti
itu, yang tersedia secara luas? Beberapa penelitian menunjukkan bahwa perkiraan yang dibuat oleh
peramal yang terkenal sangat mirip dan bahwa perbedaan dalam akurasi sangat kecil, menunjukkan
bahwa investor dapat menggunakan salah satu dari sejumlah perkiraan tersebut.

Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. Beberapa di antaranya adalah apa
yang disebut sebagai ramalan “konsensus”, dengan cara yang sama kita berbicara tentang ramalan
pendapatan konsensus untuk saham (Bab 15). Misalnya, Blue Chip Economic Indicators adalah publikasi
yang menyusun ramalan konsensus dari para peramal ekonomi terkenal tentang variabel ekonomi
penting seperti GDP riil, harga konsumen, dan suku bunga. Dengan demikian, investor dapat
menemukan prakiraan ekonomi yang dapat dipercaya dan dilakukan secara konsisten (tetapi tidak selalu
akurat) setidaknya untuk tahun mendatang.

Karena peran vitalnya dalam perekonomian, kebijakan moneter secara tradisional telah dianggap
memiliki efek penting pada ekonomi, harga saham, dan suku bunga. Hampir semua teori ekonomi makro
mendalilkan hubungan antara uang dan aktivitas ekonomi di masa depan, dengan hubungan yang
tergantung pada apakah perubahan dalam persediaan uang dapat dikaitkan dengan pergeseran jumlah
uang beredar atau permintaan uang. Misalnya, peningkatan jumlah uang beredar cenderung
meningkatkan kegiatan ekonomi, sedangkan peningkatan permintaan uang cenderung mengurangi
kegiatan ekonomi.

Dampak The Fed

Banyak investor mengawasi tindakan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan
dampaknya pada suku bunga. Ketika ketua Federal Reserve bersaksi di depan Kongres atau membuat
pernyataan publik, pasar keuangan meneliti setiap kata untuk mencari petunjuk tentang masa depan
ekonomi dan pasar keuangan. Selama masa ekonomi normal (berlawanan dengan krisis keuangan yang
dimulai pada 2008), The Fed melakukan kebijakan moneter melalui tingkat dana federal. Namun, karena
krisis, angka ini mendekati nol mulai akhir 2008. Selanjutnya, meninggalkan tradisi, The Fed
mengumumkan akan mempertahankan suku bunga pada level itu melewati 2014. The Fed melakukan
pendekatan baru untuk membuat pertimbangannya. dan rencana lebih transparan.

Tidak mengherankan, hubungan antara variabel makro tidak tepat. Kontroversi masih ada tentang
dampak perubahan dalam beberapa variabel kebijakan terhadap perekonomian. Sebagai contoh,
sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat ekonomi
yang terlalu panas, tetapi ada ketidaksepakatan substansial tentang kekuatan kebijakan moneter untuk
merangsang ekonomi yang lemah. Meskipun tentu saja tidak konklusif, beberapa perkiraan
menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait
dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali respons terhadap penurunan tingkat dana
federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter).

Wawasan dari Kurva Hasil, Kurva imbal hasil menggambarkan hubungan antara imbal hasil obligasi dan
waktu, membuat penerbit (biasanya, pemerintah AS) konstan, dan pada dasarnya menunjukkan
bagaimana tingkat suku bunga berbeda-beda antar waktu pada hari tertentu.8 Harus mengandung
informasi yang berharga, karena mencerminkan ikatan pandangan pedagang tentang masa depan
ekonomi. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna dalam membuat
perkiraan ekonomi. Pedagang profesional dan manajer uang menggunakan kurva hasil sebagai indikator
bagaimana Fed mengelola ekonomi.

Sudah lama diakui bahwa bentuk kurva imbal hasil terkait dengan tahap siklus bisnis. Pada tahap awal
dari kurva hasil ekspansi cenderung rendah dan ke atas, dan sebagai puncak siklus pendekatan kurva
hasil cenderung tinggi dan ke bawah. Lebih spesifik,

 Kurva imbal hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mengalami percepatan dalam
hal aktivitas karena kebijakan moneter merangsang ekonomi.

 Ketika kurva hasil menjadi lebih datar, itu menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat
  Kurva hasil terbalik membawa pesan yang tidak menyenangkan, namun ekspektasi perlambatan
ekonomi (setiap resesi sejak Perang Dunia II telah didahului oleh kurva hasil miring ke bawah).

Pasar Saham dan Ekonomi

Pasar saham, tentu saja, merupakan bagian penting dan vital dari ekonomi secara keseluruhan. Jelas,
ada hubungan yang kuat antara keduanya. Jika ekonomi berkinerja buruk, sebagian besar perusahaan
juga akan berkinerja buruk, seperti halnya pasar saham. Sebaliknya, jika ekonomi sedang makmur,
sebagian besar perusahaan juga akan baik-baik saja, dan pasar saham akan mencerminkan kekuatan
ekonomi ini.

Hubungan antara ekonomi dan pasar saham menarik — harga-harga saham umumnya memimpin
ekonomi. Secara historis, ini adalah indikator paling sensitif dari siklus bisnis (seperti yang kita lihat, itu
adalah salah satu indikator utama). Oleh karena itu, kita harus memperhitungkan hubungan terkemuka
ini ketika kita menggunakan kondisi ekonomi untuk mengevaluasi pasar.

resesi atau kemerosotan adalah kondisi ketika produk domestik bruto (GDP) menurun atau

ketika pertumbuhan ekonomi riil bernilai negatif selama dua kuartal atau lebih dalam satu tahun. Resesi
dapat mengakibatkan penurunan secara simultan pada seluruh aktivitas ekonomi seperti lapangan kerja,
investasi, dan keuntungan perusahaan. 

Boom Ekonomi dan Pasar Saham

Seharusnya tidak mengejutkan bahwa dalam ekonomi yang kompleks seperti ekonomi A.S., hubungan
yang tepat tidak selalu dapat ditentukan. Namun demikian, berdasarkan analisis masa lalu, beberapa
pedoman yang jelas telah muncul. Sebagai contoh, sebagian besar booming pasar saham terjadi selama
periode pertumbuhan ekonomi yang relatif cepat.11 Pertumbuhan produktivitas juga tampaknya terkait
dengan booming.

Ada sedikit bukti untuk mendukung gagasan bahwa booming pasar saham disebabkan oleh
pertumbuhan uang atau kredit yang berlebihan. Di masa lalu mereka telah terjadi pada periode deflasi,
stabilitas harga, dan inflasi.

Singkatnya, booming pasar saham tidak terjadi kecuali ada peningkatan pertumbuhan ekonomi riil, dan
mungkin pertumbuhan produktivitas. Ini tampaknya menjadi indikator utama bagi investor untuk
memantau.

MENGHUBUNGKAN PASAR OBLIGASI DAN TARIF BUNGA UNTUK PASAR SAHAM

Apa hubungan antara pasar obligasi dan pasar saham? Harga obligasi dan suku bunga adalah sisi yang
berlawanan dari koin — jika harga obligasi bergerak naik (turun), suku bunga turun (naik).

Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga tersedia setiap hari sebagai indikator
dari apa yang terjadi dalam perekonomian. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian tentang apa
yang dipikirkan pedagang dan investor obligasi tentang ekonomi, dan pasar saham bereaksi terhadap
keadaan ekonomi. Pedagang obligasi bereaksi terhadap berita pengangguran, atau kenaikan penjualan,
atau perubahan jumlah uang beredar, sehingga memengaruhi suku bunga dan harga obligasi setiap hari.

Suku bunga merupakan pertimbangan yang sangat penting dalam proses penilaian. Seperti yang akan
kita lihat nanti dalam bab ini, suku bunga adalah salah satu variabel kunci yang terlibat dalam
memahami pasar saham. Dan, seperti yang dijelaskan sebelumnya, kurva hasil dari pasar obligasi
berguna dalam memperkirakan ekonomi.

Tindakan kebijakan moneter berdampak pada pasar saham. Beberapa penelitian telah menemukan
bukti bahwa tindakan tersebut mempengaruhi harga saham dalam jangka pendek.

Memahami pasar saham

Bagaimana penetapan harga saham agregat? Dalam Bab 10, kami menguji variabel-variabel yang
digunakan untuk memperkirakan nilai intrinsik saham dengan model diskon dividen — dividen dan
tingkat pengembalian yang disyaratkan — dan dengan model rasio P / E — pendapatan dan rasio P / E.
Model yang sama berlaku untuk pasar saham agregat sebagaimana diwakili oleh indeks pasar seperti
Indeks S&P 500.

Untuk menilai pasar saham menggunakan pendekatan analisis fundamental yang dijelaskan pada Bab
10, kami menggunakan sebagai dasar rasio P / E kami atau pendekatan pengganda karena mayoritas
investor fokus pada pendapatan dan rasio P / E.

Keuntungan perusahaan berasal dari penjualan perusahaan, yang pada gilirannya terkait dengan PDB.
Sebuah analisis fundamental rinci dari atas ke bawah ekonomi / pasar akan melibatkan memperkirakan
masing-masing variabel ini, mulai dengan PDB, kemudian penjualan perusahaan, bekerja ke pendapatan
perusahaan sebelum pajak, dan akhirnya ke pendapatan perusahaan setelah pajak. Setiap langkah ini
dapat melibatkan berbagai tingkat kesulitan. Cukuplah untuk mengatakan bahwa pertumbuhan
pendapatan riil (yang disesuaikan dengan inflasi) telah berkorelasi dengan baik dengan pertumbuhan
PDB riil dalam jangka panjang.

Ketika memperkirakan pertumbuhan pendapatan riil untuk masa depan, panduan terbaik mungkin
diharapkan adalah pertumbuhan PDB riil.

USING THE BUSINESS CYCLE TO MAKE MARKET FORECASTS/ MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK
MEMBUAT PERAMALAN PASAR

Harga saham umumnya mengalami penurunan dalam resesi, dan semakin curam resesi, semakin curam
penurunan. Namun, investor perlu memikirkan titik balik siklus bisnis berbulan-bulan sebelum terjadi
untuk memiliki pegangan pada titik balik di pasar saham. Jika penurunan siklus bisnis nampaknya terjadi
di masa depan, pasar juga akan cenderung turun beberapa bulan menjelang penurunan ekonomi.

Kita bisa lebih tepatnya tentang peran utama harga saham. Karena kecenderungan untuk memimpin
ekonomi ini, total pengembalian saham (secara tahunan) dapat menjadi negatif (positif) di tahun-tahun
di mana siklus bisnis memuncak (bottoms). Harga saham hampir selalu naik karena siklus bisnis
mendekati palung. Kenaikan ini besar, sehingga investor melakukan dengan baik selama periode ini.
Selain itu, harga saham sering tetap stabil atau bahkan menurun tiba-tiba ketika siklus bisnis memasuki
fase awal pemulihan. Setelah kenaikan tajam sebelumnya ketika dasar mendekati, periode harga stabil
atau bahkan penurunan biasanya terjadi. Ekonomi, tentu saja, masih bergerak maju. Berdasarkan
analisis di atas,

1. Jika investor dapat mengenali bottoming dari ekonomi sebelum terjadi, kenaikan pasar dapat
diprediksi, setidaknya berdasarkan pengalaman masa lalu, sebelum bottom hit. Dalam resesi
 sebelumnya sejak Perang Dunia II, pasar mulai naik sekitar setengah jalan antara PDB mulai
menurun dan mulai tumbuh lagi.
2. Keuntungan pasar rata-rata selama 12 bulan setelah bottompoint-nya adalah sekitar 36 persen.
3. Ketika ekonomi pulih, harga saham mungkin turun atau bahkan menurun. Oleh karena itu,
pergerakan signifikan kedua di pasar dapat diprediksi, sekali lagi berdasarkan pengalaman masa
lalu.
4. Berdasarkan sembilan kemerosotan ekonomi terbaru di abad kedua puluh, pasar P / E biasanya
naik sesaat sebelum akhir kemerosotan. Itu kemudian tetap kira-kira tidak berubah selama
tahun berikutnya.

PENDEKATAN LAINNYA UNTUK MENILAI ARAH DIREKSI PASAR

Sejumlah indikator pasar dan variabel makro telah disebut-sebut sebagai prediktor potensial pergerakan
masa depan dalam ekonomi dan / atau pasar. Kami akan mempertimbangkan beberapa di sini.

Rasio P / E Pasar Mungkin indikator pasar yang paling dikenal, dan yang ditonton oleh banyak investor,
adalah rasio harga / pendapatan. Selama lebih dari 30 tahun terakhir, rasio P / E untuk Indeks S&P 500
biasanya berkisar antara 7 hingga 47 berdasarkan basis pendapatan yang dilaporkan.22 P / E pasar
adalah 7,25 pada awal 1980, dan pada 1980-an dan 1990-an. adalah dua dekade terbesar dalam sejarah
kami untuk pengembalian saham biasa. Banyak pengamat pasar sangat gugup ketika P / E mencapai
level di 20-an tinggi dan 30-an rendah, seperti yang terjadi pada akhir 1990-an. Mereka akhirnya terbukti
benar, karena pasar menurun tajam pada 2000, 2001, dan 2002.

Suku Bunga Investor yang mencoba memperkirakan arah pasar harus memperhatikan variabel penting
tertentu. Suku bunga adalah variabel yang harus diperhatikan, dan tolok ukur yang baik adalah obligasi
10-tahun milik Treasury. Studi telah menunjukkan bahwa sejak tahun 1970 setiap kurva hasil terbalik
diikuti oleh pertumbuhan pendapatan negatif untuk Indeks S&P 500. Selain itu, informasi ini biasanya
datang sekitar satu tahun sebelum penurunan, memberikan peringatan yang memadai. Kurva imbal
hasil terbalik pada tahun 2000, dan pasar saham berkinerja buruk selama tahun 2000-2002. Arah harga
komoditas, berlawanan dengan level, juga penting. Akhirnya, biaya unit tenaga kerja dianggap oleh
banyak orang sebagai indikator ekonomi yang penting, dengan apapun di atas 3 persen menandakan
masalah potensial.

Kebijakan Moneter Seberapa besar dampak The Fed terhadap harga saham, mengingat dampaknya
pada suku bunga jangka pendek? Satu studi telah memeriksa pengembalian pasar selama periode 38
tahun yang dimulai pada pertengahan 1963.24 Tingkat diskonto digunakan untuk mendefinisikan
kebijakan moneter, dengan penurunan tingkat diskonto yang menentukan periode kebijakan ekspansif
dan kenaikan tingkat diskonto yang menetapkan periode kebijakan restriktif. Selama periode ini, the Fed
mengubah arah kebijakan moneter sebanyak 21 kali.

Volatilitas Chicago Board Options Exchange memiliki indeks volatilitas (VIX). Ini sering disebut sebagai
indeks "takut", tetapi sebenarnya merupakan indeks volatilitas pasar yang diharapkan. Ada bukti historis
bahwa hari-hari yang bergejolak cenderung berkumpul bersama daripada terjadi secara acak. Investor
yang ingin menghindari hari-hari yang tidak stabil ini dapat menggunakan VIX. Mark Hulbert telah
menyarankan nilai untuk VIX sekitar 20, yang dekat dengan mediannya. Di bawah 20, investor bisa
membeli saham. Ketika VIX naik di atas 20, investor mungkin ingin tunai. Analisis Hulbert menunjukkan
bahwa selama 20 tahun terakhir atau lebih, rata-rata pengembalian pasar lebih tinggi jika VIX di bawah
nilai median daripada jika di atas nilai ini. Dengan menggunakan pendekatan ini, investor sering kali
dapat tunai dalam beberapa bulan sekaligus .