CASE 15

Nike,Inc : Cost
Of Capital

Group 3
1. Richard Nico Ardyanto
2. Raja Carlos
3. Muhammad Luthfan
Background Case
Kimi Ford, manajer Portfolio dari NorthPoint Grup, salah satu perusahaan manajemen mempertimbangkan untuk mengalokasikan dananya untuk
berinvestasi pada perusahaan Nike Inc melalui perusahaan NorthPoint Large-Cap, yaitu anak perusahaan dari NorthPoint Grup, yang telah banyak
menginvestasikan dananya pada perusahan-perusahan besar, seperti ExxonMobil, General Motor, McDonald’s, 3M dan modal besar lainnya.
NorthPoint Large-Cap telah menunjukan performa yang cukup bagus meskipun bursa saham telah menurun sejak 18 bulan terakhir, dan pada
tahun 2000, dana-dana tersebut menghasilkan return sebesar 20.7% walaupun S&P 500 turun sebesar 7.3%.
Ford masih belum bisa memutuskan berinvestasi karena melihat laporan tertulis Nike yang menunjukan bahwa harga saham Nike telah menurun
secara signifikan sejak awal tahun. Seperti diketahui, bahwa Nike adalah salah satu market leader untuk sepatu atletik. Pendapatan Nike yang
stabil sekitar 9 milliar tiap tahunnya namun net income menurun dari hampir $ 800 juta pada tahun 1997 menjadi $ 580 juta di tahun 2001.
Selain itu, sekalipun tetap menjadi market leader, namun market sharenya di sepatu atletik di US sebesar 42% pada tahun 2000 ternyata turun
sebesar 6% dari 48% pada tahun 1997. Hal tersebut disebabkan karena adanya masalah rantai pasokan dan dampak buruk dari kekuatan dolar
yang berdampak negative pada pendapatan.
Nike telah melakukan rapat atau pertemuan dengan analis untuk mengungkapkan hasil fiskal tahun 2001. Pertemuan tersebut bertujuan untuk
mengkomunikasikan strategi manajemen dalam merevitalisasi perusahaan. Selain itu pada pertemuan tersebut juga manajemen mengungkapkan
rencana untuk mengatasi pertumbuhan top-line dan performa operasi. Dimana untuk meningkatkan pendapatan, perusahaan akan
mengembangkan produk sepatu yang lebih atletis dalam segmen harga menengah. Nike juga merencanakan untuk mendorong di apparel line dan
menargetkan revenue growth sebesar 8-10% dan earnings-growth diatas 15%. Melihat optimisme dari Nike, membuat para analis memiliki respon
yang berbeda-beda. hal inilah yang membingungkan Kimi Ford apakah melakukan investasi di Nike atau tidak?
Perubahan strategi ini pada akhirnya menimbulkan beragam respon dari pasar. Laporan Lehman Brother menunjukkan rekomendasi yang kuat
untuk membeli saham. Sedangkan di sisi lain, analis USB Warburg dan CSFB merekomendasikan untuk menahan pembelian saham tersebut.
Adanya dua rekomendasi kontra tersebut pada akhirnya membuat Ford memutuskan untuk melakukan analisis dengan memperkirakan arus kas
diskonto yang dibantu oleh Joanna Cohen dalam mengembangkan perhitungan cost of capital.
Data – Exhibit I ( Consolidated Income
Statement)
Data – Exhibit II ( Discounted Cash Flow
Analysis)
Data – Exhibit III ( Consolidated
Balance Sheet)
Data – Exhibit IV ( Capital Market
& Financial Information Around
July 5,2001)
Joanna
Cohen’
Analysis
Main problem
Should Joanna Cohen Invest in Nike INC ?
Our Analysis Using WACC
Our Analysis Using WACC - Continue
Our Analysis Using WACC - Continue
Recalculate
 Our Analysis Using WACC - Continue
Cost Of Debt
Present Value = 95.60
Future Value = 100
Number of Payment = 40 semi-annual untuk obligasi berjangka waktu 20 Tahun
Payment = 3.375
Semi-annual Interest = 3.58% (7.16% Annualy)

Cost of debt after tax = Cost of debt x (1-Tax)

7.16% = (1- 38%)
Cost of debt after tax = 4,44%
Our Analysis Using WACC - Continue
Using CAPM Model

Calculation Using CAPM

Our Analysis Using WACC - Continue
Our Recommendation

Sensitivity Analysis

Dari table diatas terlihat bahwa dengan discount rate yang kami berikan sebesar 9,85%, maka equity value Nike berkisar
pada rentang nilai $ 50.92 s.d $ 55.68, yang mana nilai ini lebih tinggi dari harga saham Nike di pasar yaitu sebesar $ 42.09.
Hal ini menunjukkan harga saham Nike di pasar masih lebih murah dibandingkan nilai instrinsiknya (undervalued) dan
dapat menjadi dasar bagi Ford untuk berinvestasi di Nike. Hal ini sekaligus menjawab keraguan Ford atas rekomendasi yang
berbeda dari para analis terkait penilaian mereka atas Nike Inc.
Should Joanna Cohen Invest in Nike INC ?
Other Supplement
Other Supplement – Financial Ratio NIKE INC
Thank You