TEORI PASAR EFISIEN

Kelompok 8 : Anita Arumsari 175020300111039

Nurummusayyadah 175020301111048
Anindita Diah Rizky P. 165020301111030
 Overview dari Riset Pasar Modal

Apa perbedaannya dengan Riset

Apa itu Perilaku?
Riset Pasar
Riset Pasar Modal merupakan  Riset Pasar Modal : riset ini hanya
Modal?
kegiatan mengeksplorasi peranan memperhitungkan investor
akuntasi dan informasi finansial
lainnya dalam pasar ekuitas  Riset Perilaku : memeriksa
pengambila keputusan oleh tipe
user laporan keuangan lainnya
(manajer bank, loan officer,
auditor)

Riset Pasa Modal dalam akuntansi berasumsi bahwa pasar ekuitas termasuk efisien dalam bentuk semi-kuat (semi-strong
form efficient). Hal ini berarti semua informasi yang tersedia terpublikasi secara publik, termasuk tersedianya laporan
finansial dan disclosure fiansial lainnya, dengan cepat dan sepenuhnya ditampung kedalam harga saham yang ketika dirilis
informasi tersebut tidak bias.
Banyak penelitian menunjukkan
adanya keterkaitan atas Kandungan Informasi Laba
pengumuman laba dengan
perubahan harga saham.
Mengapa demikian?

Dalam Teori moderen menjelaskan bahwa harga saham dapat ditentukan sebagai jumlah
arus kas yang diharapkan di masa mendatang dari kas, didiskontokan ke nilai kini
meggunakan rate of return commensurate dengantingkat risiko dari perusahaan.
Secara umum, perusahaan dengan ekspektasi laba masa depa yang besar aka memiliki harga
saham yang tinggi.
Perhitungannya sebagai berikut :
Kandungan Informasi Laba
Bagaimana dengan adanya revisi
terhadap Ekspetasi Laba di Tahun
Mendatang?

Hal ini akan terjadi hanya bila terdapat infomrasi terbaru, karena di dasar asumsi pasar semi-
efisien, harga sudah mencerminkan semua informasi yang diketahui oleh publik. Oleh karenya,
hanya aspek yang tidak disangkan dari pengumuman laba yang dianggap sebagai informasi baru.
Perubahan dalam harga saham akan menyebabkan pengembalian kepada investor.

Perumusan dari pengembalian kepada investor adalah :

 Kandungan Informasi Laba

Harga Saham cenderung berubah setiap

hari, Kenapa?

Hal ini dikarenakan beberapa faktor yang dapat mempengaruhi pasarnya setiap harinya yang biasa disebut
dengan perubahan sistematis. Contohnya adalah : publikasi statsitik terbaru tetang tingkat inflasi, tingkat
pegangguran atau tingkat umum dari pelanggan.
Terdapat market model yang digunakan untuk memisahkan pergerakan harga saham perusahaan dengan
pergerakan (pelebaran) pasar.

Rumusnya adalah :
HASIL RISET PASAR MODAL TERHADAP
PELAPORAN KEUANGAN
1. Pendapatan dengan model nilai
historis digunakan oleh investor

2. Sebelum pelepasan laba, investor memperoleh banyak

informasi yang mereka butuhkan dari sumber lain

3. Informasi yang terdapat dalam pengumuman laba 7. Peramalan laba mempunyai

bergantung pada keberadaan sumber informasi alternatif muatan informasi

4. Dampak pasar modal terhadap perubahan laba tak terduga bergantung 8. Terdapat keuntungan yang
pada apakah perubahan tersebut diduga akan permanen atau temporer diasosiasikan dengan pengungkapan
informasi secara sukarela
5. Ketahanan laba bergantung pada besaran relatif kas dan
komponen akrual laba berjalan 9. Pengakuan dirasakan berbeda daripada
pengungkapan footnote sederhana
6. Pengumuman laba perusahaan lain dalam industri yang
sama mempunyai muatan informasi 10. Ukuran
1. Pendapatan dengan model nilai
historis digunakan oleh investor

Mereka menemukan bukti untuk

menyarankan bahwa informasi dalam Ball dan Brown menemukan bahwa
laporan keuangan tahunan digunakan sebagian besar informasi dalam
dalam pembuatan keputusan investasi, pengumuman laba (sekitar 85 – 90%) telah
meskipun terdapat keterbatasan dalam
HASIL RISET diantisipasi oleh investor. Antisipasi
sistem akuntansi nilai historis. Sejak PASAR MODAL perubahan laba oleh investor
penelitian awal Ball dan Brown, mengindikasikan bahwa investor
penelitian ini telah diulangi beberapa TERHADAP memperoleh banyak informasi yang
kali dengan menggunakan data dan PELAPORAN berguna untuk pembuatan keputusan
metode riset yang bermacam-macam. investasi dari sumber selain pengumuman
Hasil yang muncul mengonfirmasikan KEUANGAN laba tahunan (kemungkinan dari media,
kegunaan pendapatan nilai historis analis, tren penjualan, dan sebagainya).
terhadap investor.

2. Sebelum pelepasan laba, investor

memperoleh banyak informasi yang mereka
butuhkan dari sumber lain
 3. Informasi yang terdapat dalam
pengumuman laba bergantung pada
keberadaan sumber informasi alternatif
Riset mengindikasikan bahwa
informasi laba berbeda-beda
antarnegara dan antarperusahaan
dalam satu negara. HASIL RISET
PASAR MODAL
TERHADAP
5. Ketahanan laba bergantung pada
besaran relatif kas dan komponen PELAPORAN
akrual laba berjalan KEUANGAN
Sloan (1996) mengadakan riset
untuk melihat jika perilaku harga
saham seperti jika investor secara
sederhana “terpaku” pada laba yang
dilaporkan tanpa memperdulikan
bagaimana angka-angka itu
ditentukan (mengacu pada metode
akuntansi apa yang diterapkan).
Berdasarkan temuan Ball dan Brown
bahwa arah dari perubahan laba tak
terduga berhubungan positif dengan arah
return abnormal, riset lebih lanjut
dilakukan terhadap hubungan antara
besarnya perubahan laba tak terduga
dengan besarnya return abnormal.
Hubungan ini sering disebut sebagai
koefisien respon laba (earnings response
coefficient). Hasil penelitian menunjukkan
bahwa ini bukan merupakan hubungan
satu dengan satu.
4. Dampak pasar modal terhadap
perubahan laba tak terduga bergantung
pada apakah perubahan tersebut diduga
akan permanen atau temporer
6. Pengumuman laba perusahaan lain
dalam industri yang sama mempunyai
muatan informasi
Ketika perusahaan
mengumumkan laba tahunannya,
hasil secara umum dalam return
abnormal tidak hanya diperhatikan
oleh perusahaan, tetapi juga
perusahaan lain dalam industri yang
sama (Foster, 1981). Fenomena ini,
dikenal sebagai “transfer informasi”,
mengurangi elemen kejutan
(ketidaktahuan) dalam pengumuman
laba perusahaan lain dalam industri
yang memilih untuk kemudian
mengumumkan laba mereka.
7. Peramalan laba mempunyai muatan
informasi
Pengumuman peramalan laba oleh
manajemen maupun analis sekuritas
diasosiasikan dengan return saham. Sama
seperti pengumuman laba, peramalan laba
HASIL RISET
diasosiasikan dengan return pasar, baik
PASAR MODAL arah maupun besarnya (Penman, 1980;
Imhoff dan Lobo, 1984).
TERHADAP
PELAPORAN
KEUANGAN 8. Terdapat keuntungan yang diasosiasikan
dengan pengungkapan informasi secara
sukarela
Botosan (1997) menunjukan bahwa
peningkatan pengungkapan sukarela dalam
laporan tahunan diasosiasikan dengan
pengurangan biaya modal kapital.
9. Pengakuan dirasakan berbeda daripada
pengungkapan footnote sederhana

Pengakuan item dengan

mencatat dalam laporan keuangan
dan termasuk jumlah numeriknya
dirasakan berbeda daripada HASIL RISET
pengungkapan jumlah secara PASAR MODAL
sederhana di footnote laporan. 10. Ukuran
TERHADAP
PELAPORAN
Terdapat bukti bahwa hubungan
KEUANGAN antara pengumuman laba dan
pergerakan harga saham berbanding
terbalik dengan ukuran perusahaan.
Dengan kata lain, pengumuman laba
secara umum mempunyai dampak yang
lebih besar terhadap harga saham
perusahaan yang lebih kecil daripada
perusahaan yang lebih besar.
Do current share prices
anticipate future
accounting earnings
announcements?
Diskusi sebelumnya dalam bab ini telah memberikan bukti bahwa
pengumuman pendapatan akuntansi, karena kandungan informasi
potensial mereka dapat berdampak pada harga saham. Namun,
dampak ini sepertinya lebih signifikan terhadap perusahaan kecil
karena dapat dilihat bahwa cenderung ada lebih banyak informasi
yang tersedia untuk perusahaan besar (misalnya, melalui analisis
yang memberikan khusus kepada perusahaan besar). maka dari itu
dengan meningkatnya ukuran perusahaan, prespektif umum yang
diambil adalah bahwa harga saham menggabungkan informasi dari
sejumlah sumber yang lebih luas dan informasi yang relatif lebih tidak
terduga ketika laba pada akhirnya di umumkan.
Brown (1994, hlm. 105) menyatakan, jika kita mengambil perspektif bahwa
harga saham mengantisipasi pengumuman pendapatan, maka kita secara
efektif “melihat ke arah sebaliknya” dari prespektif tradisional yang
mengasumsikan bahwa pengumuman pendapatan sebenarnya mendorong
perubahan harga saham.
ini merupakan fokus yang berbeda dari bab sebelumnya, yang dimana
daripada menentukan apakah pengumuman laba mencerminkan informasi
yang telah digunakan oleh investor dalam pengambilan keputusan, yaitu
penelitian ini memandang harga pasar.
Click to edit text styles - Widescreen(16:9)

Dalam mempertimbangkan mengapa harga saham menyampaikan informasi tentang pendapatan

akuntansi masa depan, Brown (1994, p. 106) berpendapat: dalam dunia ekspetasi rasional,
peristiwa yang mempengaruhi distribusi masa depan kepada pemegang saham akan tercermin
dalam harga saham saat ini, sedangkan standar akuntansi sering mengharuskan pengakuan atas
peristiwa-peristiwa tersebut ditangguhkan sampai beberapa periode akuntansi di masa depan.
Harga saham dianggap dianggap mewakili tolok ukur nilai perusahaan (per saham), sedangkan
pengembalian saham mewakili tolok ukur kinerja perushaan (per saham).
Jenis riset pasar modal ini juga mengasumsikan bahwa pasar efisien, dan mengakui bahwa
laporan keuangan bukan satu-satunya sumber informasi yang umumnya tersedia dari banyak
sumber. Secara khusus, ini mengasumsikan bahwa investor dan analisis keuangan secara aktif
mencari informasi yang relevan ketika membuat keputusan atau rekomendasi investasi, daripada
menunggu rilis laporan tahunan.
Jika pasar diasumsikan efisien, nilai pasar memberikan ukuran tolok ukur terhadap mana ukuran
alternative nilai buku dapat dinilai. Jika nilai pasar dan nilai buku perusahaan dianggap sebagai
‘persediaan’ kekayaan, maka perubahan dalam setiap ukuran kekayaan antara dua titik waktu
dapat dianggap sebagai ‘mengalir’ ‘kekayaan’. Seperti halnya pengukuran pasar dan pembukuan
stok kekayaan menyamakan dengan kesalahan, pengukuran pasar dan pembukuan aliran
kekayaan (perubahan nilai) dapat disamakan, meskipun dengan beberapa tingkat kesalahan.
 Menurut Dechow bahwa pasar saham
efisien dalam arti bahwa harga saham
tidak bias mencerminkan semua
informasi yang tersedia secara publik
mengenai perkiraan arus kas masa
depasn perusahaan. Maka dari itu
kinerja harga saham digunakan sebagai
patokan apakah ukiran atau arus kas
yang direalisasikan lebih baik
merangkum informasi. Laba
diperkirakan menjadi ukuran yang lebih
berguna dari kinerja perusahaan
daripada arus kas karena mereka
diperkirakan memiliki lebih sedikit
waktu dan masalah pencocokan.
TERIMA KASIH