GROUP

STAKEHOLDER CHAPTER 24
WARRANTS AND CONVERTIBLES

Eni Febriani 122200900

Denis Yuniaty 122200912

CHAPTER 25
DERIVATIVES AND HEDGING RISK

Florentina Adventcia N. 122200910

Ardiana Desi P. 122200911
Manajemen Keuangan Korporat
 CHAPTER 24

WARRANTS AND
CONVERTIBLES
WARRANTS
Waran adalah sekuritas yang memberikan hak kepada pemegangnya,
tetapi bukan kewajiban, untuk membeli saham biasa langsung dari
perusahaan dengan harga tetap untuk jangka waktu tertentu.
Number of shares of stock
The exercise price The expiration date
that holder can buy

Waran mirip dengan call

Waran disebut Equity kickers option

Waran dilampirkan pada Perjanjian pinjaman

obligasi saat diterbitkan akan menyatakan
apakah waran dapat
dipisahkan dari obligasi
 THE DIFFERENCE BETWEEN
WARRANTS AND CALL OPTIONS
CALL OPTIONS
From the holder’s point
From the firm’s point
of view
of view
- Waran, seperti call
- Call option
option, memberikan
dikeluarkan oleh
pemegangnya hak untuk
individu dan waran
membeli saham biasa
diterbitkan oleh
dengan harga tertentu.
perusahaan.
- Waran biasanya
- Ketika waran
memiliki expiration
dilaksanakan,
date, biasanya masa
perusahaan harus
pakai lebih lama
menerbitkan saham
daripada call option.
baru. Setiap kali
waran dilaksanakan,
WARRANTS jumlah saham yang
beredar bertambah.
WARRANT PRICING AND THE BLACK-
SCHOLES MODEL
We could use the Black–Scholes model to
value the warrant. We would first calculate
the value of an identical call. The warrant
price is the call price multiplied by the ratio
#∕(# + #w).

Factors that determine the value of warrants:

The variance of
stock returns
The stock price
The time to
expiration date
The exercise price
The risk-free rate
of interest
 CONVERTIBLE BONDS
Obligasi konversi memberi pemegangnya hak untuk menukarnya dengan sejumlah saham tertentu
kapan saja hingga dan termasuk tanggal jatuh tempo obligasi.

THE VALUE OF CONVERTIBLE BONDS

STRAIGHT BOND VALUE
Nilai obligasi langsung adalah harga
obligasi konversi yang akan dijual jika
tidak dapat dikonversi menjadi saham
biasa.
CONVERSION VALUE
Nilai konversi adalah nilai obligasi
jika segera dikonversi menjadi
saham biasa dengan harga saat ini.
OPTION VALUE
Nilai obligasi konversi umumnya akan
melebihi nilai obligasi lurus dan nilai
konversi.
Karena pemegang obligasi konversi
tidak perlu segera melakukan konversi.
Akan ada masa menunggu, opsi untuk
menunggu ini memiliki nilai, dan ini
menaikkan nilai di atas nilai obligasi
langsung dan nilai konversi.
 Reasons for Issuing Warrants and Convertibles
Alasan Penerbitan Waran dan Konversi
CONVERTIBLE DEBT VERSUS STRAIGHT
DEBT
Hutang konversi membayar tingkat bunga
yang lebih rendah daripada hutang langsung
yang identik. Misalnya, jika tingkat bunga 10
persen untuk hutang lurus, tingkat bunga
hutang konversi mungkin 9 persen. Investor
akan menerima suku bunga yang lebih rendah
pada konversi karena potensi keuntungan dari
konversi.
Kapan keputusan ini akan
menguntungkan perusahaan dan
kapan akan merugikan perusahaan?
Kami mempertimbangkan dua situasi.
1. The Stock Price Later Rises So
That Conversion Is Indicated
2. The Stock Price Later Falls or
Does Not Rise Enough to Justify
Conversion
CONVERTIBLE DEBT VERSUS COMMON
STOCK
sebuah perusahaan yang secara serius
mempertimbangkan utang konversi dan
saham biasa, tetapi akhirnya
memutuskan untuk menerbitkan konversi
Kapan keputusan ini akan
menguntungkan perusahaan dan
kapan akan merugikan perusahaan?
Kami mempertimbangkan dua situasi
kami
1. The Stock Price Later Rises So
That Conversion Is Indicated
2. The Stock Price Later Falls or
Does Not Rise Enough to Justify
Conversion
Why Are Warrants and Convertibles
Issued?

Why Mengapa Waran dan Konvertibel Dikeluarkan?

Dari Penelitian diketahui bahwa perusahaaan yang menerbitkan

obligasi konversi bebeda dengan peusahaan lain , beikut
perbedaannya :
1. Peringkat obligasi perusahaan yang menggunakan konversi
lebih rendah daripada perusahaan lain
2. Konversi cenderung digunakan oleh perusahaan kecil dengan
tingkat petumbuhan tinggi dan lebih leverage keuangan
3. Konvetibel biasanya tersubordinasi dan tidak aman
Why Are Warrants and
Convertibles Issued?

01 MATCHING CASH FLOWS

02 RISK SYNERGY

03 AGENCY COSTS
 Conversion Policy
Ada satu aspek dari obligasi konversi yang telah kita hilangkan sejauh ini.
Perusahaan sering diberikan opsi panggilan pada obligasi. Pengaturan
tipikal untuk memanggil obligasi konversi sederhana. Saat obligasi
dipanggil, pemegang memiliki waktu sekitar 30 hari untuk memilih antara
yang berikut:
1. Mengubah obligasi menjadi saham biasa dengan rasio konversi
2. Menyerahkan jaminan dan menerima harga panggilan secara tunai

Apa yang harus dilakukan pemegang obligasi? Harus jelas bahwa jika
nilai konversi dari obligasi lebih besar dari harga panggilan, konversi
lebih baik dari penyerahan; dan jika nilai konversi lebih kecil dari harga
panggilan, penyerahan lebih baik daripada konversi Jika nilai konversi
lebih besar dari harga panggilan, panggilan tersebut dikatakan memaksa
konversi.

Apa yang harus dilakukan manajer keuangan? Memanggil obligasi tidak

mengubah nilai perusahaan secara keseluruhan. Namun, kebijakan
panggilan yang optimal dapat menguntungkan pemegang saham
dengan mengorbankan pemegang obligasi. Karena kita berbicara
tentang membagi kue dengan ukuran tetap, kebijakan panggilan yang
optimal adalah sederhana: Lakukan apa pun yang tidak diinginkan oleh
pemegang obligasi
 KESIMPULAN
Waran memberikan hak kepada
pemegangnya untuk membeli saham biasa
dengan harga pelaksanaan untuk jangka
waktu tertentu. Biasanya, waran diterbitkan
dalam satu paket dengan obligasi yang
ditempatkan secara pribadi. Setelah itu,
mereka menjadi terpisah dan berdagang
secara terpisah Waran dan konversi menyebabkan dilusi
pada pemegang saham yang ada. Ketika
waran dilaksanakan dan obligasi konversi
dikonversi, perusahaan harus menerbitkan
saham baru dari saham biasa. Persentase
kepemilikan pemegang saham lama akan
menurun. Saham baru tidak diterbitkan saat
opsi panggilan dilaksanakan.
 Chapter 25
DERIVATIVES AND
HEDGING RISK
 Forward Contract
❏ Kontrak forward merupakan perjanjian oleh dua
belah pihak untuk menjual suatu barang secara
tunai di kemudian hari.
❏ pada Kontrak Forward harga ditetapkan pada saat
perjanjian ditandatangani, namun uang tunai
berpindah tangan pada tanggal pengiriman.
❏ kontrak forward umumnya tidak diperdagangkan di
bursa.
❏ Forward bisa dipakai untuk manajemen risiko.
Lebih spesifik lagi, forward bisa dipakai untuk
hedging (lindung nilai).
 Future Contract
Ada beberapa features forward yang bisa diperbaiki agar diperoleh
instrumen keuangan derivatif yang lebih baik

Dalam Forward, potensi kerugian (dan juga

Pertama keuntungan) akan diakumulasi sampai jatuh
tempo

Instrumen forward mempunyai fleksibilitas (variasi) yang

cukup tinggi. Variasi tersebut mencakup, sebagai contoh,
besarnya nilai kontrak, waktu jatuh tempo.
Kedua
Fleksibilitas semacam itu menguntungkan di satu sisi (karena
bisa mengakomodasi kebutuhan yang berbeda-beda), di lain
pihak, fleksibilitas semacam itu tidak menguntungkan.
Fleksibilitas semacam itu menghambat likuiditas
 Future Contract
● Secara spesifik, instrumen keuangan futures diperdagangkan oleh Bursa
Keuangan, dengan menggunakan features yang standar, dan menggunakan
mekanisme marking to market untuk meminimalkan akumulasi kerugian.
● Perbedaan antara forward dengan futures terletak pada mekanisme
perdagangan, sedangkan struktur pay-off antara keduanya pada dasarnya
sama. Barangkali ada perbedaan kecil karena aliran kas yang diterima oleh
forward diterima pada saat jatuh tempo, sedangkan pada futures, aliran kas
bisa terjadi sebelum jatuh tempo.
● Futures bisa digunakan untuk perlindungan nilai, sama seperti forward.
 Ciri Kontrak Futures

❖ Daily resettlement (penentuan harga setiap hari) dan penempatan

margin (sejumlah kecil deposito sebagai jaminan) diperlukan.
❖ Penjual dan pembeli harus bertemu (bandingkan dengan kontrak
forward yang dinegosiasikan lewat telpon) sehingga diperlukan
suatu lantai bursa (disebut pit).
❖ Ukuran kontrak dan tanggal penyerahan telah distandardisasi.
❖ Spekulasi publik yang berkualitas didorong.
❖ Mayoritas kontrak futures ditutup lewat revarshing trades
sehingga penyerahan tidak pernah dilakukan.
 Hedging
➔ Dua orang dengan bisnis berbeda yang melakukan kontrak bersama jika dapat
mengatur resiko dengan baik maka dapat menghilangkan resiko itu sendiri.
➔ Pelaku lindung nilai dapat mentransfer resiko harga untuk spekulan dan spekulan
dapat menyerap harga dari pelaku lindung nilai.
➔ Spekulasi ada 2: spekulasi jangka panjang dan spekulasi jangka pendek
Kontrak Suku Bunga Berjangka

Harga Obligasi Treasury

Harga Kontrak Berjangka

Kontrak Berjangka

Lindung Nilai pada Suku

Berjangka
 Durasi Lindung Nilai
● Sebagai alternatif untuk lindung nilai masa depan, seseorang dapat
melakukan lindung nilai dengan mencocokkan risiko suku bunga dari
aset dengan risiko suku bunga dari kewajiban.
● Durasi adalah kunci untuk mengukur risiko suku bunga.
● Durasi mengukur efek gabungan dari jatuh tempo, tingkat kupon pada
sensitivitas harga obligasi
- Ukuran dari obligasi jatuh tempo efektif
- Ukuran rata-rata keamanan
- Jatuh tempo rata-rata tertimbang dari arus kas obligasi
 Swap Kontrak
- Dalam swap, dua rekanan setuju untuk pengaturan kontrak dimana mereka
setuju untuk bertukar arus kas secara periodik.

- Ada jenis swap tingkat bunga:

- Swap Suku Bunga
- Swap Mata Uang
THANK YOU