Nilai akuisisi perusahaan minyak dan gas: Peran biaya historis, akuntansi

pengakuan cadangan, dan penilaian analis

Dimitrios GHICAS Baruch College of CUNY

VICTOR Pastena Baruch College of CUNY

Abstrak. Penelitian kami menegaskan bahwa nilai buku memiliki kemampuan yang
signifikan untuk menjelaskan nilai akuisisi perusahaan minyak dan gas. Hal ini juga
menunjukkan bahwa informasi RRA memberikan informasi tambahan di atas nilai buku dalam
menentukan nilai akuisisi. Namun, ketika informasi analis lebih lancar dibandingkan informasi
yang bersaing, penilaian analis memberikan kontribusi tambahan yang signifikan di luar
kemampuan jelas dari nilai buku dan data pengakuan cadangan. analis saat ini 'informasi
memberikan dasar kuat untuk memprediksi nilai akuisisi dari model apapun melengkapi analis
penilaian dengan informasi tambahan. Ini berarti bahwa informasi analis saat 'menangkap semua
sumber informasi dan konsisten dengan temuan "analis keunggulan" dalam literatur yang luas
pada perkiraan pendapatan.

Makalah ini membahas apakah sumber informasi yang tersedia secara publik termasuk nilai saat
ini cadangan minyak dan gas terbukti (RRA) yang berguna dalam menentukan harga jual dari
perusahaan-perusahaan minyak dan gas yang telah diakuisisi oleh perusahaan lain. Meskipun
penarikan dukungan untuk nilai saat ini umum pengungkapan, Standar Akuntansi Keuangan
Dewan (FASB) terus membutuhkan RRA. Ini menunjukkan ekspektasi dari FASB dimana RRA
memberikan informasi yang berguna untuk para analis keuangan dan pengguna laporan
keuangan lainnya.

Karena banyak produsen minyak yang telah didapati dalam sembilan tahun belakangan ini,
maka dari itu investor harus fokus pada potensi nilai akuisisi perusahaan minyak bumi karena
munkin gakan menunjukkan dana jangka panjang investor. Penelitian ini mengevaluasi
kemampuan dari RRA, biaya historis, dan penilaian analis untuk menjelaskan nilai pasar dari
perusahaan minyak tersebut yang diperoleh antara tahun 1979 sanpai 1987. Dalam menjelaskan
nilai akuisisi, masalah empiris terdiri dari (i) kegunaan dari informasi nilai buku; (ii) penjelasan
tambahan kemampuan RRA atas biaya historis dan (iii) kekuatan penjelas tambahan dari
penilaian analis diatas model yang menggunakan RRA dan biaya historis. Temuan
mengkonfirmasi bahwa nilai buku memiliki kemampuan yang signifikan untuk menjelaskan nilai
akuisisi perusahaan minyak dan gas. Hal ini juga melaporkan bahwa informasi RRA memberikan
informasi tambahan di atas nilai buku dalam menentukan nilai akuisisi. Namun, hasil kami juga
menunjukkan bahwa baik informasi buku maupun RRA menambah kemampuan penjelas pada
model yang mencakup estimasi analis jika estimasi tersebut adalah informasi yang lebih baru.
Bagian berikutnya meninjau literatur sebelumnya dan menggambarkan sumber informasi dan
metodologi. Kami kemudian menjelaskan sampel dan hasil tes dan kesimpulannya.

Literatur Sebelumnya Dan Motivasi Saat Ini

Fokus pada harga akuisisi mencerminkan saran dari Lev dan Ohlson (1982) bahwa peneliti
akuntansi keuangan berurusan dengan isu-isu valuasi yang relevan daripada membatasi upaya
mereka secara eksklusif untuk masalah reaksi pasar. Mereka berpendapat bahwa hubungan antara
penilaian dan variabel akuntansi mendasar adalah lebih penting dari sudut pandang "praktis"
(yaitu sampai sejauh mana akuntansi data berguna dalam penilaian perusahaan untuk merger
dan akuisisi? P.305).

Beberapa studi terbaru mengenai minyak dan gas industri menggunakan pendekatan
penilaian. Harris dan Ohlson (1987) mengeksplorasi hubungan antara RRA, nilai buku,
keuntungan per barel, dan harga pasar dari perusahaan-perusahaan minyak dan gas yang going
concerns. Mereka melaporkan bahwa biaya historis penting dalam menjelaskan harga pasar
perusahaan minyak dan menemukan beberapa bukti bahwa RRA memberikan penjelasan
tambahan untuk harga pasar perusahaan tersebut. Namun, kemampuan penjelasan dari RRA
untuk memprediksi harga going concern bervariasi berdasarkan tahun dan signifikan dalam
beberapa tahun dan tidak signifikan pada sisanya. Harris dan Ohlson ( 1987) tidak menganggap
penaksiran nilai analis. studi kami juga menemukan bahwa nilai buku dan RRA memiliki
kemampuan untuk menjelaskan harga akuisisi perusahaan minyak bumi tetapi informasi laporan
keuangan ini adalah berlebihan dalam kasus-kasus baru di mana penilaian analisis tersedia .

Lee dan Magliolo (1987) menggunakan variasi produksi berbasis Magliolo model (1986)
untuk menguji apakah informasi RRA menjelaskan harga akuisisi secara lengkap dan sebagian
perusahaan yang diakuisisi. Mereka melaporkan bahwa (i) data RRA berhubungan dengan nilai
pasar tetapi hubungan tersebut tidak mendekati dengan prediksi model, dan (ii) Kemampuannya
jelas meningkat ketika data RRA diklasifikasikan berdasarkan lokasi geografis.

Seperti di Lee dan Magliolo (1987), makalah kami menjelaskan nilai akuisisi perusahaan
minyak bumi tetapi berbeda dari sebelumnya di beberapa hal penting. Pertama model kami
menggunakan informasi yang lebih luas yang mencakup biaya historis, RRA, dan penilaian
analis untuk menjelaskan harga akuisisi. Kedua, kami mempelajari hanya akuisisi lengkap pada
perusahaan independen dan mengecualikan akuisisi pada investasi besar

Pada Lee dan Magliolo (l987) beberapa harga akuisisi menggabungkan pengambilalihan
premi tapi yang lainnya tidak; ini menciptakan ambiguitas mengenai sifat variabel tak bebas.
Akuisisi dalam jumlah saham yang banyak pada dasarnya berbeda dari akuisisi secara
keseluruhan karena mereka tidak mentransfer pengendalian kepentingan; sehingga pembelian
dalam ukuran besar tetapi noncontrolling blocks cenderung mencerminkan akan harga going
concern seperti yang ditunjukkan pada Hanis dan Ohlson (1987). Dengan berfokus pada
kelompok homogen dari akuisisi secara keseluruhan, penelitian ini menghindari percampuran
harga pembelian yang mencerminkan pergantian going concern dan pengambilalihan nilai.
Dalam penelitian kami, semua harga akuisisi mengandung nilai-nilai pengambilalihan penuh.

Dalam penelitian kami menggunakan total nilai akuisisi daripada premi pengambilalihan
yang sulit diukur. Keuntungan dari berfokus pada harga akuisisi perusahaan minyak ini sebagai
penentang nilai going concem seperti di Harris dan Ohlson (1987) dimana bahwa sekitar 50
persen dari explorer-producer pada perusahaan-perusahaan minyak bumi oleh Lilien dan Pastena
(1982) telah diakuisisi oleh perusahaan lain. Karena kebanyakan investor jangka panjang
akhirnya akan mewujudkan nilai akuisisi, prediksi adalah penting.

sumber informasi

Nilai buku dari laporan keuangan

Perusahaan mengukur nilai buku dari aset minyak bumi dengan menggunakan salah satu
antara Successful efforts (SE) atau full costs method (FC). Meskipun Lilien dan Pastena (1982)
menunjukkan bahwa pilihan intramethod dalam metode ini memiliki substansial efek pada saldo
aset dilaporkan, pernyataan SEC (1978a, 1978b) telah mendorong keseragaman akuntansi dalam
metode dan perusahaan. SE mengkapitalisasi biaya sehingga dapat identifikasi manfaatnya di
masa depan melalui penemuan, akuisisi, atau pengembangan cadangan minyak dan gas yang
spesifik. Biaya yang tidak dapat memberikan identifikasi manfaat masa depannya akan
dibebankan.
FC mengkapitalisasi biaya yang dikeluarkan dalam prospeksi, memperoleh, menjelajahi,
dan mengembangkan aset minyak bumi. Kapitalisasi FC tidak tergantung pada suksesnya
pengeboran.1Biaya kapitalisasi di bawah FC diamortisasi untuk pusat biaya yang relatif besar
sebagaimana minyak dan gas diproduksi secara fisik. Karena nilai buku juga mungkin penting
dalam menentukan harga akuisisi, kami menggunakan nilai buku saat ini dari aset minyak bumi
sebelum akuisisi sebagai variabel penjelas untuk nilai akuisisi perusahaan minyak.

RRA - Latar Belakang, keuntungan, dan keterbatasan

SEC tidak mendukung baik SE atau FC sebagai metode akuntansi minyak bumi,
mencerminkan keyakinan bahwa ada sedikit korelasi antara biaya eksplorasi dan nilai penemuan.
Sebaliknya, SEC mendukung pengungkapan tambahan RRA karena badan tersebut percaya
bahwa relevansi menuntut langsung pengukuran nilai. Dalam ASR No 253 (SEC, 1978a), agensi
menyatakan:

Penemuan minyak dan gas adalah hal yang paling signifikan dalam eksplorasi, pengembangan,
dan kegiatan produksi. Metode akuntansi tradisional tidak memberikan pengakuan ini acara
dalam rekaman aset atau pendapatan perusahaan yang bergerak dalam industri ini, dan, sebagai
hasilnya, tidak memberikan presentasi yang bermakna dari hasil operasi pada posisi keuangan.
Komisi berusaha untuk memperbaiki keterbatasan ini... dengan berusaha untuk mengembangkan
metode akuntansi (cadangan akuntansi pengakuan) yang akan mengenali pembuktian minyak
dan cadangan gas sebagai aset dan yang akan mengakui perubahan dalam cadangan minyak dan
gas terbukti di pendapatan...

SEC diusulkan RRA sebagai metode kerja yang sama pada minyak dan akuntansi gas di
1978. Dengan penyesuaian kecil untuk pajak, PSAK No. 69 (FASB, 1982) menggabungkan
pengungkapan tambahan RRA SEC dalam GAAP. Pengungkapan RRA utama adalah estimasi
the present net (biaya) nilai arus kas yang diharapkan akan dihasilkan oleh cadangan terbukti.
Cadangan minyak bumi terbukti dapat mengangkat ekonomi kompetitif berdasarkan harga saat
ini dan teknologi. Idealnya, tidak akan ada ketidakpastian mengenai keberadaan atau kuantitas
pada cadangan terbukti. Karena asumsi standar yang diamanatkan untuk peningkatan harga
minyak bumi dan biaya yang terkait, estimasi nilai RRA sekarang didorong oleh perkiraan dari
jumlah fisik cadangan dan jadwal pengangkatan mereka.
Beberapa aspek RRA adalah subjek untuk dikritik. Connor (1979) menunjukkan bahwa ada
subjektivitas yang cukup besar dalam memperkirakan cadangan terbukti. The Wall Street Jurnal
(8/28/86, p 1.) Artikel yang berjudul "Slippery Figures: Oil Firms Reserves, Treated as Vital
Data, or May Be Just A Guess" berpendapat bahwa dalam perkiraan luas yang diteliti pada
cadangan North Slope menyimpang secara substansial karena estimasi kuantitas fisik cadangan
pada dasarnya adalah proses subjektif.
Di luar masalah dalam memperkirakan besaran fisik cadangan terbukti, RRA melibatkan
serangkaian produksi dan asumsi keuangan. Perusahaan harus memperkirakan multiyear
schedule untuk mengangkat cadangan terbukti mereka. Jadwal produksi ini mungkin berubah
secara radikal karena permintaan bervariasi. Harga penjualan di masa depan diasumsikan tetap
tidak berubah dari titik tingkat saat ini, asumsi yang menyimpang mungkin dari yang digunakan
oleh pelaku pasar ekuitas. Biaya dan faktor pajak harus diperkirakan untuk arus kas yang tak
menentu pada masa depan. Tingkat diskon 10 persen diamanatkan tidak berisiko disesuaikan dan
diterapkan secara seragam apakah cadangan yang terletak di Amerika Serikat atau lokasi berisiko
tinggi seperti Angola. Faktanya, Lee dan Magliolo (1987) meningkatkan hasil mereka dengan
memasukkan faktor untuk menyesuaikan risiko geografis (politik). Kritik lain dari RRA adalah
bahwa fokus pada cadangan terbukti sebenarnya terlalu sempit. Pasar sering bereaksi baik
terhadap pengumuman penemuan minyak bumi di bidang baru atau lokasi meskipun faktanya
bahwa penemuaan minyak bumi baru mungkin tidak dianggap terbukti karena ada keraguan
besar tentang jumlah minyak bumi. Misalnya, penemuan di Hibemia Fields di Kanada di akhir
tahun 1970 menyebabkan kenaikan besar dalam harga keamanan beberapa perusahaan, terutama
Mobil Oil. Ini "mungkin" cadangan tampaknya menjadi komponen dari nilai perusahaan minyak
bumi, namun nilai-nilai RRA semua "kemungkinan" cadangan nol.
Meskipun keterbatasan ini, RRA mungkin teknik penilaian yang lebih baik dari nilai-nilai
buku karena lebih dekat ke nilai pasar properti minyak bumi. Dalam penelitian terakhir kami,
pengungkapan RRA tersedia sebelum akuisisi perusahaan minyak bumi digunakan untuk
menjelaskan nilai-nilai akuisisi. Seperti di Harris dan Ohlson (1987), variabel RRA adalah nilai
sekarang dari net cash flow yang diharapkan.
Meskipun nilai buku FC dari properti minyak bumi sering melebihi nilai pasar, SEC
"ceiling test" membatasi nilai tercatat agregat FC properti untuk nilai sekarang (menggunakan
tingkat diskonto 10 persen) dari perkiraan masa depan pendapatan bersih dari cadangan terbukti
menggunakan harga saat ini. Dengan cara ini "ceiling test" SEC memandatkan RRA sebagai nilai
buku dalam kasus-kasus di mana buku FC nilai melebihi RRA. Sebagai hasil dari "ceiling test"
RRA dan nilai buku FC dari enam perusahaan sampel (Petro Lewis, Woridwide Energi, Adobe
Sumber Daya, Energi Cadangan, Argo Petroleum, dan INEXCO) pada dasarnya sama pada saat
akuisisi.

Profitabilitas per barel produksi

Secara intuitif, semakin tinggi profitabilitas per barel produksi minyak bumi, harga akuisisi
yang lebih tinggi yang ditawarkan per barel. Oleh karena itu, keuntungan langsung marjin per
barrel (selling price kurang extraction costs) juga digunakan untuk menjelaskan harga akuisisi
pada entitas penghasil minyak bumi. Dukungan teoritis untuk pengukuran keuntungan langsung
berasal dengan Hotelling (1931). Prinsip penilaian Hotelling menyatakan bahwa subjek asumsi
yang tepat, nilai bersih saat ini dari satu barel minyak (atau setara gas) harus sama dengan titik
harga saat ini per barel dikurangi biaya ekstraksi saat ini per barel. Prinsip ini tidak tergantung
pada saat barel diproduksi.
Dukungan empiris untuk prinsip Hotelling valuasi termasuk Miller dan Upton (1985a) dan
Magliolo (1986), yang melaporkan keunggulan untuk margin keuntungan langsung mengukur
lebih dari RRA dalam menilai cadangan minyak dan gas. Kebalikannya, meskipun, adalah
diamati pada Miller dan Upton (1985b), yang menjelaskan hasil mereka sebagai sebuah anomali.
Harris dan Ohlson (1987) juga melaporkan bahwa baik margin keuntungan langsung maupun
pendapatan bersih masa depan didiskontokan berhasil menjelaskan nilai minyak dan gas
cadangan. Seperti dalam penelitian sebelumnya, penelitian ini menggunakan laba kotor langsung
per barel disarikan dari SEC Laporan Form 10-K catatan kaki sebagai variabel penjelas. Perlu
dicatat bahwa profitabilitas per barel belum disita diNomor RRA. RRA memperkirakan
penggunaan diharapkan pendapatan masa depan, masa depan yang diharapkan biaya, dan
profitabilitas futiuB diharapkan. Profitabilitas per barel pada empiris Model ini didasarkan pada
saat ini, tidak masa depan, profitabilitas, yang tidak secara langsung disita di RRA

Penilaian Herold ini

Bahkan sebelum berlakunya informasi RRA, perkiraan nilai cadangan perusahaan minyak
dan nilai yang tersedia dari sumber pribadi, Herolds Petroleum Industry Comparative
Appraisals. Karena penerbit, John Herold, dibantu oleh tim analis, penilaian Herold ini mewakili
usaha koperasi dan tim konsensus. Analis Herold ini mencoba untuk menentukan nilai pasar aset
minyak dan gas perusahaan, nonpefroleum properti, dan aset serta kewajiban lainnya.
Valuasi ini memerlukan sejumlah asumsi termasuk harga minyak di masa depan dan
tingkat diskonto yang tepat untuk digunakan dalam menentukan nilai sekarang dari cadangan.
Mengingat sifat subjektif dari asumsi ini, Herold sering memberikan penilaian alternatif yang
klien dapat gunakan jika mereka tingkat diskonto berbeda asumsi dari yang disediakan dalam
penilaian tersebut.
Herold juga membuat asumsi tentang nilai peralatan minyak seperti rig. Misalnya, pada
tahun 1986 dengan harga minyak turun tajam dan peralatan pengeboran minyak di kelebihan
pasokan, Herold diasumsikan bahwa layanan minyak aset Crown Central Petroleum akan
bernilai 25 persen dari nilai buku mereka. Secara teoritis, perusahaan harus mengurangi nilai
tercatat aset untuk mencerminkan gangguan dari nilai. Namun, sebenarnya write-downs karena
penurunan nilai jarang terjadi. Dalam sampel kami hanya satu perusahaan, INEXCO, dikurangi
nilai buku peralatan pengeboran untuk mencerminkan nilai penurunan nilai.
 Demikian pula, Herold membuat asumsi tentang nilai persediaan, aset lainnya, dan HGU
yang belum dikembangkan. Dalam surat kepada klien, Herold menekankan penggunaan langkah-
langkah penilaian konservatif. Bahkan, Herold rutin mendistribusikan surat dari serangkaian
perusahaan minyak dan gas yang berpendapat bahwa valuasi nya terlalu konservatif. Valuasi
Herold mungkin memberikan data yang lebih unggul data RRA untuk sejumlah alasan. Pertama,
secara valuasi Herold ini tidak terbatas pada terbukti cadangan, cadangan kemungkinan begitu
relevan dapat dipertimbangkan dan kemudian diskon pada tingkat yang menggabungkan
ketidakpastian tambahan yang terkait dengan mereka. Kedua, Herold tidak dibatasi dengan
rumus valuasi mekanik yang digunakan dalam RRA; demikian geografis dan politik penyesuaian
risiko dapat dimasukkan ke dalam analisis. Ketiga, perkiraan harga spot masa depan dapat
digunakan oleh para analis. Akhirnya, RRA adalah tersedia untuk umum dan dengan demikian
tersedia untuk Herold sehingga penilaian nya dapat menggabungkan Data RRA bersama dengan
data terkait lainnya tidak disediakan oleh RRA.
Appraisal yang Herold lalu tersedia sebelum akuisisi digunakan dalam penelitian kami
sebagai variabel penjelas dalam memprediksi nilai akuisisi minyak bumi com-haan. Variabel
penilaian yang Herold ini (HER) mewakili seluruh dinilai nilai perusahaan yang diakuisisi.

Metodologi
Uji kemampuan biaya historis untuk menjelaskan harga akuisisi
Model regresi menguji kemampuan informasi biaya historis untuk menjelaskan nilai akuisisi
perusahaan minyak bumi. Untuk mengontrol kemungkinan heteroskedastisitas dan memberikan
hasil yang sebanding dengan literatur sebelumnya seperti Harris dan Ohlso.