9.

5 Beta dan tingkat keuntungan yang diharapkan

Dalam CAPM, beta sekuritas mengukur kepekaan suatu saham terhadap perubahan portofolio
pasar. Dalam model satu faktor dari APT, beta suatu sekuritas mengukur kepekaan sekuritas tersebut
terhadap faktor tersebut.
Suatu portofolio yang terdiversifikasikan dengan baik hanya mempunyai risiko sistematis.
Apabila portofolio pasar terdiri dari sekuritas yang sangat banyak, dan terdiversifikasikan dengan baik,
maka portofolio pasar tidak mempunyai risiko unsysmatic. Dengan demikian maka portofolio pasar akan
berkorelasi sempurna dengan faktor tunggal.
Portofolio pasar, seperti sekuritas lainnya, akan berada pada SML. Apabila portofolio pasar
merupakan faktor yang mempengaruhi tingkat keuntungan, maka beta portofolio pasar tersebut akan sama
dengan satu. Dengan portofolio pasar sebagai faktornya, maka persamaan dapat diubah menjadi,

Dalam hal ini adalah tingkat keuntungan yang diharapkan dari portofolio pasar.

Persamaan ini menunjukkan bahwa hubungan tingkat keuntungan yang diharapkan untuk setiap sekuritas
adalah bersifat linier dengan beta sekuritas tersebut.

Apabila diganti dengan , diganti dengan b, dan diganti dengan , maka

persamaan menjadi

Penulisan cara semacam ini dimaksudkan untuk (1) bahwa faktor yang mempengaruhi tingkat
keuntungan, meskipun disebut sebagai beta, tetapi perlu dibedakan beta dalam lingkup CAPM (yang
menunjukkan kepekaan terhadap market return) dan beta dalam lingkup APT (yang menunjukkan
kepekaan terhadap satu faktor), (2) bahwa faktor yang mempengaruhi dapat lebih dari satu.
Dengan demikian bentuk umum persamaan APT adalah

Yang juga bisa ditulikan menjadi,

9.6 Hukum satu harga

APT mendasarkan diri atas hukum satu harga. Sebelum membandingkannya dengan CAPM,
perlu diamati apa yang terjadi kalau misalnya hukum satu harga tidak berlaku. Untuk memudahkan
pemahaman, maka terlebih dahulu dengan APT satu faktor, kemudian diikuti dengan faktor yang lebih
dari satu.
9.6.1 Arbitrage Pricing untuk satu Faktor
Persamaan abritrage pricing untuk satu faktor (artinya harga suatu aktiva hanya ditentukan oleh
satu faktor) bisa dinyatakan sebagai berikut:

Dalam hal ini adalah tingkat keuntungan yang diharapkan untuk sekuritas i, adalah

tingkat keuntungan untuk portofolio dengan beta nol, adalah kepekaan aktiva i terhadap faktor yang

dipertimbangkan, dan adalah premi risiko atas faktor tersebut.