1. Semua Investor mempunyai cakrawala waktu satu periode yang sama.

Cahyo Dwi Anggoro/ 14.0102.0068/Akt A
Digunakan untuk mengestimasi return suatu sekuritas
dianggap sangat penting di bidang keuangan. Bentuk
standar dari CAPM pertama kali dikembangkan secara
terpisah oleh Sharpe (1964), Lintner (1965) dan Mossin
(1969), sehingga model ini sering disebut dengan CAPM
bentuk Sharpe-Lintner-Mossin.
Asumsi-Asumsi
menurut Elton dan
Gruber (1995)
Portofolio Pasar
2. Semua investor melakukan pengambilan keputusan investasi berdasarkan 1. Mengapa GPM yang mempunyai
pertimbangan antara nilai return ekspetasi dan deviasi standar return dari portofolionya
3. Semua investor dapat meminjamkan sejumlah dananya (lending) atau meminjam
slope postif meningkat perlu
(borrowing) sejumlah dana dengan jumlah yang tidak terbatas pada tingkat suku bunga diperhatikan dalam GPM?
bebas risiko
4. Semua investor mempunyai harapan yang seragam (homogeneous expectation) 2. Pada saat pengujian CAPM , salah
terhadap faktor-faktor input yang digunakan untuk keputusan portofolio satu hal yang dilakukan adalah
5. Penjualan pendekl (short sale) diijinkan
6. Semua aktiva dapat dipecah-pecah menjadi bagian yang lebih kecil dengan tidak menyusun peringkat berdasarkan nilai
terbatas Betanya pada sekuritas-sekuritas yang
7. Semua aktiva dapat dipasarkan secara likuid sempurna
8. Tidak ada biaya transaksi digunakan sebagai sampel. Mengapa hal
9. Tidak Terjadi Inflasi
10. Tidak ada pajak pendapatan pribadi
ini perlu dilakkukan?
11. Investor adalah penerima harga (price takers)
12. Pasar modal dalam kondisi ekuilibrium Asumsi ini berlaku karena asumsi-asumsi di CAPM, yaitu
semua investor menggunakan analisis yang sama yaitu
metode Markowitz. Karena portofolio pasar menggunakan
semua aktiva berisiko, maka portofolio pasar ini merupakan
Portofolio pasar adalah portofolio Semua investor diasumsikan akan portofolio dengan diversifikasi yang sempurna.
yang berisi dengan semua aktiva melakukam investasi di portofolio
yang ada di pasar yang sama, yaitu portofolio pasar.

Ekuilibrium Pasar Kemiringan (slope) dari GPM

menunjukkan harga pasar risiko ( )
Modal Implikasi 1. Semua investor akan memilih portofolio pasar,
yaitu portofolio yang berisi dengan semua aktiva untuk portofolio yang efisien atau
yang ada dipasar harga keseimbangan risiko di pasar.
Kondisi pasar pada saat harga-harga
aktiva berada di tingkat yang tidak 2. Portofolio pasar ini merupakan portofolio aktiva
berisiko yang optimal, yaitu yang berada di
CAPITAL ASSET memberikan insentif lagi untuk melakukan
efficient frontier menurut Markowitz ( )
PRICING MODEL
perdagangan spekulatif (Jones,1995)
.

(CAPM) Garis pasar modal menunjukkan semua
kemungkinan kombinasi portofolio efisien
Garis Pasar Modal yang terdiri dari aktiva-aktiva berisiko dan
(GPM) aktiva bebas risiko. ( )
= + .
Pengujian Empiris
Terhadap CAPM E() = + . [( ) ] Garis yang menunjukkan semua
kemungkinan kombinasi portofolio
efisien yang terdiri dari aktiva-aktiva
berisiko dan aktiva bebas risiko
Garis Pasar Hal Hal yang perlu 1. Garis pasar modal hanya terdiri dari
, = 0 + 1 + , diperhatikan portofolio yang berisi portofolio pasar M
Sekuritas atau portofolio kombinasi dari keduanya
2. Karena asumsi ekuilibrium pasar, GPM
Langkah-langkah dalam Untuk portofolio, tambahan return ekspetasi terjadi harus mempunyai slope positif
Prediksi Pengujian merupakan penggambaran
pengujian CAPM karena diakibatkan tambahan risiko dari portofolio meningkat atau dengan kata lain E( )
dari CAPM secara grafis dari model CAPM harus lebih besar dari .
bersangkutan, maka untuk sekuritas individual,
tambahan return ekspetasi terjadi karena tambahan
risiko sekuritas individual yg diukur dengan beta.
1. Data return yang digunakan adalah return 1. Intercept 0 diharapkan secara signifikan tidak berbeda
Beta untuk portofolio pasar adalah bernilai 1. Suatu
total bulanan (dividen dianggap dengan nol
diinvestasikan kembali) 2. Beta harus signifikan dan merupakan satu-satunya faktor sekuritas yang mempunyai Beta lebih kecil dari 1
2. Beta diestimasi untuk tiap-tiap sekuritas di yang menerangkan return sekuritas berisiko dikatakan beresiko lebih kecil dari resiko portofolio pasar.
dalam sampel dengan menggunakan 3. Koefisien dari Beta yaitu 1 seharusnya sama dengan nilai 1. Nilai dari Intercept, yaitu 0 secara statistik dan signifikan Sebaliknya, suatu sekuritas yang mempunyai Beta lebih
periode 5 tahun atau 60 observasi bulanan (R m R BR,t) berbeda lebih besar dari nol
dari 1 dikatakan mempunyai resiko sistematik yang lebih
3. Indeks pasar yang digunakan untuk 2. Koefisien dari Beta yaitu 1 bernilai lebih kecil dari perbedaan
4. Hubungan dari return dan risiko harus linier besar dari resiko pasar. Jika suatu sekuritas mempunyai
return portofolio pasar dikurangi dengan tingkat return bebas
menghitung Beta adalah rerata tertimbang 5. Dalam jangka panjang 1 , harus bernilai positif atau return Beta yang sama dengan Beta portofolio pasar yaitu 1
berdasarkan nilai pasar tiap-tiap sekuritas risiko
dari portofolio pasar lebih besar dari tingkat return bebas
untuk semua saham umum (common 3. Walaupun 1 < (R m,t R BR,t) tetapi nilai koesifisien ini adalah maka diharapkan sekuritas ini mempunyai return
risiko
stocks) yang terdaftar di pasar modal positif atau 0 - 0. ekspektasi yang sama dengan return ekspektasi portofolio
4. Sekuritas-sekuritas di dalam sampel di 4. Hasil yang diperoleh menunjukkan hubungan yang linier atau E(R).
ranking berdasarkan nilai Beta-nya sesuai dengan model Ri,t = 0 + 1 i + ei,t
5. Return portofolio dan Beta portofolio Hasil pengujian 5. Dengan memasukkan fakror-faktor lain selain Beta di model
kemudia dihitung untuk masing-masing CAPM CAPM, ternyata faktor-faktor ini juga dapat menjelaskan porsi
portofolio dan regresi di persamaan dari return sekuritas yang tidak dapat ditangkap oleh Beta
kemudian dijalankan.