https://www.sec.gov/oiea/investor-alerts-bulletins/ib_privateplacements.

html

https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/webusers.htm

Investor Bulletin: Penempatan Pribadi Berdasarkan

Peraturan D
24 September 2014

Kantor Pendidikan dan Advokasi Investor SEC menerbitkan Bulletin Investor ini untuk mengedukasi
investor tentang berinvestasi dalam penawaran efek yang tidak terdaftar, atau penempatan pribadi, di
bawah Peraturan D dari Securities Act.

Apa itu penempatan pribadi?

Penawaran sekuritas yang dikecualikan dari pendaftaran dengan SEC kadang-kadang disebut sebagai
penempatan pribadi atau penawaran yang tidak terdaftar. Di bawah undang-undang sekuritas federal,
perusahaan tidak boleh menawarkan atau menjual sekuritas kecuali jika penawaran telah terdaftar di
SEC atau pengecualian dari registrasi tersedia.

Secara umum, penempatan pribadi tidak tunduk pada beberapa hukum dan peraturan yang dirancang
untuk melindungi investor, seperti persyaratan pengungkapan komprehensif yang berlaku untuk
penawaran terdaftar. Perusahaan swasta dan publik terlibat dalam penempatan pribadi untuk
mengumpulkan dana dari investor. Hedge fund dan dana pribadi lainnya juga terlibat dalam
penempatan pribadi.

Sebagai investor individu, Anda mungkin ditawari kesempatan untuk berinvestasi dalam penawaran
yang tidak terdaftar. Anda mungkin diberi tahu bahwa Anda diberi kesempatan eksklusif. Peluang bisa
datang dari broker, kenalan, teman atau kerabat. Anda mungkin telah melihat iklan tentang peluang
tersebut. Sekuritas yang terlibat dapat berupa, antara lain, saham biasa atau saham preferen,
kepentingan kemitraan terbatas, kepentingan keanggotaan di perusahaan perseroan terbatas, atau
produk investasi seperti wesel atau obligasi. Ingatlah bahwa penempatan pribadi bisa sangat berisiko
dan investasi apa pun mungkin sulit, jika tidak mungkin untuk dijual.

Bendera merah. Penipu dapat menggunakan penawaran yang tidak terdaftar untuk melakukan penipuan
investasi. Lihat Peringatan Investor kami tentang bendera merah yang harus diperhatikan dalam
penawaran yang tidak terdaftar.

Penawaran yang tidak terdaftar seringkali dapat diidentifikasi dengan legenda yang dikapitalisasi yang
ditempatkan pada dokumen penawaran dan pada sertifikat atau instrumen lain yang mewakili efek
tersebut. Legenda akan menyatakan bahwa penawaran tersebut belum terdaftar di SEC dan sekuritas
memiliki batasan pada transfer mereka. Anda harus membaca dokumen penawaran dengan seksama
untuk memahami risiko yang terlibat.

Apa itu Peraturan D?

Saat meninjau dokumen penempatan pribadi, Anda dapat melihat referensi ke Peraturan D. Peraturan D
mencakup tiga aturan SEC — Peraturan 504, 505, dan 506 — yang sering diandalkan emiten untuk
menjual sekuritas dalam penawaran yang tidak terdaftar. Entitas yang menjual efek biasanya disebut
sebagai penerbit. Setiap aturan memiliki persyaratan khusus yang harus dipenuhi oleh penerbit. Jika
Anda memiliki alasan untuk meyakini bahwa penawaran yang tidak terdaftar yang mengklaim
mengandalkan salah satu dari aturan ini tidak memenuhi persyaratan yang berlaku, anggap ini tanda
bahaya tentang investasi tersebut.

Aturan 504

Peraturan 504 memungkinkan penerbit tertentu untuk menawarkan dan menjual hingga $ 1 juta
sekuritas dalam periode 12 bulan. Sekuritas ini dapat dijual ke sejumlah dan jenis investor, dan penerbit
tidak tunduk pada persyaratan pengungkapan khusus. Secara umum, sekuritas yang diterbitkan
berdasarkan Peraturan 504 akan dibatasi sekuritas (sebagaimana dijelaskan lebih lanjut di bawah),
kecuali penawaran tersebut memenuhi persyaratan tambahan tertentu. Sebagai calon investor, Anda
harus mengkonfirmasi dengan penerbit apakah sekuritas yang ditawarkan berdasarkan aturan ini akan
dibatasi.

Aturan 505
Menurut Peraturan 505, penerbit dapat menawarkan dan menjual hingga $ 5 juta dari sekuritas mereka
dalam periode 12 bulan. Ada batasan pada jenis investor yang dapat membeli sekuritas. Penerbit dapat
menjual kepada sejumlah besar investor terakreditasi, tetapi tidak lebih dari 35 investor yang tidak
terakreditasi. Jika penerbit menjual sekuritasnya kepada investor yang tidak terakreditasi, penerbit
harus mengungkapkan informasi tertentu tentang dirinya, termasuk laporan keuangannya. Jika
penjualan dilakukan hanya untuk investor terakreditasi, penerbit memiliki keleluasaan untuk
mengungkapkan apa kepada investor. Setiap informasi yang diberikan kepada investor terakreditasi
harus diberikan kepada investor yang tidak terakreditasi.

Investor terakreditasi. Seorang individu akan dianggap sebagai investor yang terakreditasi jika ia:

memperoleh penghasilan yang melebihi $ 200.000 (atau $ 300.000 bersama pasangannya) di masing-
masing dari dua tahun sebelumnya, dan secara wajar mengharapkan yang sama untuk tahun berjalan,
ATAU

memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta, baik sendiri atau bersama dengan pasangan (tidak termasuk
nilai tempat tinggal utama orang tersebut dan pinjaman apa pun yang dijamin oleh tempat tinggal
(hingga nilai tempat tinggal)).

Aturan 506

Jumlah uang yang tidak terbatas dapat diperoleh dalam penawaran dengan mengandalkan salah satu
dari dua kemungkinan pengecualian Peraturan 506. Mirip dengan Peraturan 505, penerbit yang
mengandalkan Peraturan 506 (b) dapat menjual kepada investor terakreditasi dalam jumlah yang tidak
terbatas, tetapi tidak lebih dari 35 investor yang tidak terakreditasi. Namun, tidak seperti Peraturan 505,
investor yang tidak terakreditasi dalam penawaran harus canggih secara finansial atau, dengan kata lain,
memiliki pengetahuan dan pengalaman yang cukup dalam masalah keuangan dan bisnis untuk
mengevaluasi investasi. Persyaratan kecanggihan ini dapat dipenuhi dengan memiliki perwakilan
pembeli untuk investor yang memenuhi kriteria. Seorang investor yang melibatkan perwakilan pembeli
harus memberikan perhatian khusus pada setiap konflik kepentingan yang mungkin dimiliki oleh
perwakilan tersebut.

Seperti halnya penawaran Peraturan 505, jika investor yang tidak terakreditasi terlibat, penerbit harus
mengungkapkan informasi tertentu tentang dirinya sendiri, termasuk laporan keuangannya. Jika
menjual hanya kepada investor terakreditasi, penerbit memiliki keleluasaan untuk mengungkapkan apa
kepada investor. Setiap informasi yang diberikan kepada investor terakreditasi harus diberikan kepada
investor yang tidak terakreditasi.
Iklan umum. Penerbit yang mengandalkan pengecualian Peraturan 506 (c) umumnya dapat
mengiklankan penawaran mereka. Akibatnya, Anda dapat melihat peluang investasi yang diiklankan
melalui Internet, media sosial, seminar, cetak, atau siaran radio atau televisi. Namun, hanya investor
terakreditasi yang diizinkan untuk membeli dalam penawaran Peraturan 506 (c) yang diiklankan secara
luas, dan penerbit harus mengambil langkah-langkah yang wajar untuk memverifikasi status investor
terakreditasi Anda.

Apa yang harus Anda lakukan sebelum berinvestasi?

Penempatan pribadi dapat dianggap sebagai peluang unik yang ditawarkan hanya kepada segelintir
investor, termasuk Anda. Hati-hati. Jangan tertipu oleh taktik penjualan bertekanan tinggi ini. Sekalipun
kesepakatan itu "unik," itu mungkin bukan investasi yang baik. Penting bagi Anda untuk mendapatkan
semua informasi yang Anda perlukan untuk membuat keputusan investasi yang terinformasi. Faktanya,
emiten yang mengandalkan pengecualian Peraturan 505 dan 506 (b) harus memberikan kesempatan
kepada investor yang tidak terakreditasi untuk mengajukan pertanyaan dan menerima jawaban
mengenai investasi. Jika penerbit gagal menjawab pertanyaan Anda secara memadai, anggap ini sebagai
peringatan untuk tidak berinvestasi.

Tidak seperti penawaran terdaftar di mana informasi tertentu diharuskan untuk diungkapkan, investor
dalam penempatan swasta umumnya sendirian dalam memperoleh informasi yang mereka butuhkan
untuk membuat keputusan investasi yang terinformasi. Investor perlu memahami sepenuhnya apa yang
mereka investasikan dan sepenuhnya menghargai risiko apa yang terlibat.

1. Beberapa hal yang perlu dipertimbangkan.

2. Apa yang disampaikan oleh laporan keuangan, tentang bisnis tersebut kepada Anda?
3. Apakah klaim dan harapan itu masuk akal?
4. Seberapa masuk akalkah ketergantungan penerbit pada teknologi, pelanggan, produk, atau
klaim sumber daya tertentu?
5. Siapa pesaing emiten?
6. Apa pengalaman dan latar belakang manajemen?
7. Berapa lama penerbit dalam bisnis dan telahkah penerbit melakukan penawaran sebelumnya?
8. Bagaimana penerbit berencana untuk menggunakan uang yang dihimpun?
9. Jika sekuritas yang Anda investasikan memiliki batasan transfer, kapan dan bagaimana
pembatasan itu dicabut?
10. Karena Anda mungkin tidak dapat menjual kembali investasi Anda dengan mudah, apakah Anda
nyaman menahannya tanpa batas waktu?
Dalam praktiknya, emiten sering memberikan dokumen yang disebut memorandum penempatan
pribadi atau memorandum penawaran yang memperkenalkan investasi dan mengungkapkan informasi
tentang penawaran efek dan penerbit. Namun, dokumen ini tidak diperlukan dan tidak adanya dokumen
ini atau pengungkapan serupa mungkin menjadi tanda bahaya untuk dipertimbangkan sebelum
berinvestasi. Selain itu, memorandum penempatan pribadi biasanya tidak ditinjau oleh regulator mana
pun dan mungkin tidak menyajikan investasi dan risiko terkait secara seimbang.

Semua emiten yang mengandalkan pengecualian Peraturan D diharuskan untuk mengajukan dokumen
yang disebut Formulir D selambat-lambatnya 15 hari setelah mereka pertama menjual sekuritas dalam
penawaran. Formulir D akan mencakup informasi singkat tentang penerbit, manajemen dan
promotornya, dan penawaran itu sendiri. Jika penawaran yang Anda pertimbangkan memiliki penjualan
sebelumnya, Anda dapat mencari pengarsipan Formulir D di situs web SEC di
sec.gov/edgar/searchedgar/webusers.htm.

Formulir D bukan pendaftaran. Penipu dapat mencoba memikat Anda untuk berinvestasi dengan
mereka dengan mengklaim palsu terdaftar, atau bahwa penawaran terdaftar, dengan SEC. Dalam kasus
baru-baru ini, SEC v. Fleet Mutual Wealth, SEC memperoleh perintah pengadilan federal yang
membekukan uang investor yang dicuri. SEC menuduh bahwa para terdakwa secara keliru menjanjikan
investor menjamin pengembalian 2% -3% per minggu melalui penggunaan strategi perdagangan
frekuensi tinggi, tetapi sebaliknya menggunakan uang investor untuk mengoperasikan skema piramida.
Para terdakwa diduga merekrut investor dengan mengklaim secara keliru bahwa perusahaan mereka
telah "terdaftar" atau "terdaftar" pada SEC dan menunjuk ke pengajuan Formulir D perusahaan untuk
mendukung penyajian yang keliru ini.

Bagaimana jika broker saya merekomendasikan investasi?

Jika pialang Anda merekomendasikan investasi, Anda harus tahu bahwa pialang Anda, bersama dengan
perusahaannya, memiliki kewajiban untuk melakukan penyelidikan yang wajar atas investasi tersebut
dan perwakilan penerbit tentang hal itu. Ruang lingkup investigasi tergantung pada keadaan investasi,
termasuk kompleksitasnya dan risiko yang terlibat. Misalnya, penempatan pribadi shares oleh
perusahaan publik besar mungkin memerlukan investigasi kurang dari start-up dengan sedikit atau
tanpa rekam jejak. Umumnya, seorang pialang tidak boleh hanya mengandalkan secara membabi buta
pada penerbit untuk informasi tetapi harus secara terpisah menyelidiki dan memverifikasi pernyataan
dan klaim penerbit. Jika broker Anda merekomendasikan investasi dan gagal memenuhi tugasnya untuk
menyelidiki penerbit dan penawaran, kegagalan ini bisa merupakan pelanggaran ketentuan antifraud
serta undang-undang sekuritas federal lainnya.
Selain itu, broker Anda harus menentukan apakah investasi dalam penempatan pribadi cocok untuk
Anda. Ini berarti broker Anda harus mempertimbangkan faktor-faktor seperti usia Anda, situasi
keuangan, kebutuhan saat ini dan masa depan, tujuan investasi dan status pajak.

Namun, tugas pialang Anda tidak boleh menggantikan penilaian Anda sendiri dalam melakukan
investasi. Pialang Anda dapat membantu dan memungkinkan Anda untuk lebih memahami peluang dan
risiko, serta menyelidiki dan mengumpulkan informasi tambahan, tetapi uang Anda, risiko Anda, dan
keputusan Anda apakah akan berinvestasi. Anda juga harus bertanya tentang kompensasi yang diterima
broker Anda untuk transaksi dan hubungan, ikatan bisnis atau konflik kepentingan lain yang mungkin
ada antara broker Anda dan penerbit.

Kesalahan pialang. Dalam SEC v. Provident Royalties, LLC, Provident diduga mengumpulkan $ 485 juta
melalui berbagai penawaran tidak terdaftar dari setidaknya 7.700 investor di seluruh negeri,
menjanjikan pengembalian tinggi dan salah mengartikan bagaimana dana investor akan digunakan.
Dalam kasus terpisah, Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) - badan yang mengatur pialang -
memberikan sanksi kepada sejumlah pialang yang terlibat dalam penawaran untuk menjual sekuritas
tanpa memiliki dasar yang masuk akal untuk merekomendasikan sekuritas.

Dalam kasus lain, In Matter of Advanced Equities, Inc., SEC menuduh seorang pialang dituduh membuat
pernyataan salah yang berlebihan kepada investor ketika mengajukan penawaran sekuritas yang tidak
terdaftar di perusahaan energi alternatif non-publik. SEC menuduh, misalnya, bahwa broker
mengatakan perusahaan memiliki lebih dari $ 2 miliar dalam rangka penumpukan pesanan ketika
simpanan tidak pernah melebihi $ 42 juta.

Penasihat investasi. Penasihat investasi tunduk pada tugas yang berbeda dari broker. Penasihat investasi
memiliki kewajiban fidusia untuk bertindak demi kepentingan terbaik klien mereka. Latar belakang dan
kualifikasi penasihat investasi yang terdaftar di SEC tersedia melalui situs web Penasihat Investasi Publik.

Apa yang harus saya ketahui tentang sekuritas terbatas?

Secara umum, sebagian besar sekuritas yang Anda peroleh dalam penempatan pribadi adalah sekuritas
terbatas. Anda seharusnya tidak berharap dapat dengan mudah dan cepat menjual kembali sekuritas
terbatas Anda. Bahkan, Anda harus berharap untuk memegang surat berharga tanpa batas.

Ada dua hal pokok yang harus dipikirkan sebelum membeli sekuritas terbatas. Yang pertama adalah
bahwa kecuali Anda telah membuat perjanjian dengan penerbit untuk menjual kembali sekuritas
terbatas Anda sebagai bagian dari penawaran terdaftar, Anda harus mematuhi pengecualian dari
pendaftaran untuk dijual kembali. Satu aturan yang biasanya diandalkan untuk dijual kembali
mengharuskan Anda untuk memegang sekuritas terbatas selama setidaknya satu tahun jika perusahaan
tidak mengajukan laporan berkala (seperti laporan tahunan dan triwulanan) ke SEC. Anda mungkin ingin
menyewa seorang pengacara untuk membantu Anda mematuhi persyaratan hukum untuk menjual
kembali sekuritas terbatas. Penerbit mungkin memerlukan pendapat hukum bahwa Anda memenuhi
pengecualian untuk menjual kembali sekuritas terbatas Anda.

Hal kedua yang harus dipikirkan adalah apakah mereka mudah dijual. Masalah ini terutama
mempengaruhi penjualan sekuritas terbatas di perusahaan swasta. Informasi tentang perusahaan
swasta biasanya tidak tersedia untuk umum, dan perusahaan swasta mungkin tidak memberikan
informasi kepada Anda atau pembeli Anda. Status terbatas dari sekuritas Anda juga dapat ditransfer ke
pembeli Anda. Karena alasan ini, mungkin sulit untuk menarik pembeli.

Selain pertimbangan ini, batasan kontrak spesifik yang dapat Anda masukkan ketika berinvestasi dapat
mencegah Anda mentransfer sekuritas dengan bebas.

Apa lagi yang harus saya ketahui?

Meskipun tidak tunduk pada kewajiban pengungkapan yang sama dengan penawaran terdaftar,
penempatan pribadi tunduk pada ketentuan antifraud dari undang-undang sekuritas federal. Setiap
informasi yang diberikan harus benar dan tidak boleh menghilangkan fakta material yang diperlukan
untuk mencegah pernyataan yang menyesatkan. Anda harus menyadari bahwa mungkin sulit atau tidak
mungkin untuk memulihkan uang yang Anda investasikan dalam penawaran yang ternyata merupakan
penipuan. Selain itu, meskipun penawaran mungkin dikecualikan dari pendaftaran SEC, penawaran
tersebut mungkin harus secara terpisah mematuhi undang-undang sekuritas negara, termasuk
persyaratan pendaftaran negara atau pengecualian negara dari pendaftaran.

Pemeriksaan latar belakang. Itu selalu merupakan ide yang baik untuk memeriksa latar belakang seorang
profesional investasi. Mudah dan gratise. Detail latar belakang dan kualifikasi profesional investasi
tersedia melalui situs web Public Adviser Public Disclosure dan BrokerCheck FINRA. Jika Anda memiliki
pertanyaan tentang pemeriksaan latar belakang profesional investasi, hubungi saluran bantuan investor
bebas pulsa SEC di (800) 732-0330. Anda juga dapat memeriksa dengan regulator sekuritas negara Anda
mengenai orang yang meminta investasi Anda.
Penempatan pribadi dapat menawarkan peluang besar. Namun, potensi imbalan yang menarik sering
kali disertai dengan risiko kerugian yang tinggi.

informasi tambahan

Untuk informasi lebih lanjut tentang penawaran Peraturan D, silakan kunjungi

sec.gov/answers/regd.htm.

Untuk Peringatan Investor kami tentang bendera merah yang harus diperhatikan dalam penawaran yang
tidak terdaftar, kunjungi investor.gov/news-alerts/investor-alerts/investor-alert-10-red-flags-
unregistered-offering-may-be-scam.

Untuk Investor Bulletin kami tentang dana lindung nilai, kunjungi investor.gov/news-alerts/hedge-funds.

Untuk informasi lebih lanjut tentang sekuritas terbatas, kunjungi sec.gov/investor/pubs/rule144.htm.

Untuk Investor Bulletin kami tentang investor terakreditasi, kunjungi investor.gov/news-alerts/investor-

bulletins/investor-bulletin-accredited-investors.

Untuk Peringatan Investor kami tentang penawaran yang umumnya tidak diiklankan, kunjungi
investor.gov/news-alerts/investor-alerts/investor-alert-advertising-unregistered-security-offerings.

Untuk rilis SEC tentang SEC v. Provident Royalties, LLC, kunjungi

sec.gov/litigation/litreleases/2009/lr21118.htm.

Untuk siaran pers FINRA mengenai sanksi terhadap pialang sehubungan dengan penawaran Royalti
Provident, kunjungi finra.org/newsroom/newsreleases/2011/P123441 dan
finra.org/newsroom/newsreleases/2011/P125193.
Untuk pemberitahuan pengaturan FINRA mengenai kewajiban perantara pedagang perantara untuk
melakukan penyelidikan yang wajar, kunjungi finra.org/Industry/Regulation/Notices/2010/P121299.

Untuk rilis SEC mengenai In the Matter of Advanced Equities, Inc., kunjungi
sec.gov/News/PressRelease/Detail/PressRelease/1365171484816.

Untuk informasi lebih lanjut tentang penasihat investasi, kunjungi investor.gov/researching-managing-

investments/working-investment-professionals/brokers-advisors/research-advisor.

Untuk situs web Penasihat Investasi Publik kami (IAPD), kunjungi advisorerinfo.sec.gov.

Untuk sumber daya BrokerCheck FINRA, kunjungi

www.finra.org/Investors/ToolsCalculators/BrokerCheck/.

Untuk informasi lebih lanjut tentang memulihkan dana dari skema investasi curang, kunjungi
sec.gov/answers/recoverfunds.htm.

Untuk Peringatan Investor kami tentang klaim palsu pendaftaran SEC, kunjungi investor.gov/news-
alerts/investor-alerts/investor-alert-beware-false-claims-sec-registration.

Untuk rilis SEC tentang SEC v. Fleet Mutual Wealth, kunjungi

sec.gov/News/PressRelease/Detail/PressRelease/1370540883619.

Untuk Peringatan Investor kami tentang skema piramida, kunjungi investor.gov/news-alerts/investor-

alerts/investor-alert-beware-pyramid-schemes-posing-multi-level-marketing-progr.

Untuk Peringatan Investor kami tentang investasi terkait ganja, kunjungi investor.gov/news-
alerts/investor-alerts/investor-alert-marijuana-related-investments.
Untuk Peringatan Investor kami tentang Bitcoin dan investasi terkait mata uang virtual lainnya, kunjungi
investor.gov/news-alerts/investor-alerts/investor-alert-bitcoin-other-virtual-currency-related-
investments.

Untuk Peringatan Investor kami tentang penawaran minyak dan gas swasta, kunjungi
investor.gov/news-alerts/investor-alerts/investor-alert-private-oil-gas-offerings.

Untuk peringatan investor FINRA tentang penempatan pribadi, kunjungi

finra.org/Investors/ProtectYourself/InvestorAlerts/PrivateOfferings/P339650.

Untuk peringatan investor NASAA tentang penempatan pribadi, kunjungi nasaa.org/wp-

content/uploads/2013/04/Private-Placements.pdf.

Untuk informasi pendidikan tambahan bagi investor, lihat situs web Kantor Investor Pendidikan dan
Advokasi SEC untuk investor, Investor.gov.

Send feedback

History

Saved

Community

Investor Bulletin: Private Placements Under

Regulation D
Sept. 24, 2014
The SEC’s Office of Investor Education and Advocacy is issuing this Investor Bulletin to educate investors about
investing in unregistered securities offerings, or private placements, under Regulation D of the Securities Act.
What is a private placement?
A securities offering exempt from registration with the SEC is sometimes referred to as a private
placement or an unregistered offering. Under the federal securities laws, a company may not offer or sell
securities unless the offering has been registered with the SEC or an exemption from registration is
available.
Generally speaking, private placements are not subject to some of the laws and regulations that are
designed to protect investors, such as the comprehensive disclosure requirements that apply to
registered offerings. Private and public companies engage in private placements to raise funds from
investors. Hedge funds and other private funds also engage in private placements.
As an individual investor, you may be offered an opportunity to invest in an unregistered offering. You
may be told that you are being given an exclusive opportunity. The opportunity may come from a broker,
acquaintance, friend or relative. You may have seen an advertisement regarding the opportunity. The
securities involved may be, among other things, common or preferred stock, limited partnerships
interests, a membership interest in a limited liability company, or an investment product such as a note or
bond. Keep in mind that private placements can be very risky and any investment may be difficult, if not
virtually impossible to sell.
Red flags. Fraudsters may use unregistered offerings to conduct investment scams. See
our Investor Alert about red flags to watch out for in an unregistered offering.

Unregistered offerings often can be identified by capitalized legends placed on the offering documents
and on the certificates or other instruments that represent the securities. The legends will state that the
offering has not been registered with the SEC and the securities have restrictions on their transfer. You
should read the offering documents carefully to understand the risks involved.
What is Regulation D?
When reviewing private placement documents, you may see a reference to Regulation D. Regulation D
includes three SEC rules—Rules 504, 505 and 506—that issuers often rely on to sell securities in
unregistered offerings. The entity selling the securities is commonly referred to as the issuer. Each rule
has specific requirements that the issuer must meet. If you have reason to believe that an unregistered
offering claiming to rely on one of these rules does not satisfy the applicable requirements, consider this a red
flag about the investment.
Rule 504
Rule 504 permits certain issuers to offer and sell up to $1 million of securities in any 12-month
period. These securities may be sold to any number and type of investor, and the issuer is not subject to specific
disclosure requirements. Generally, securities issued under Rule 504 will be restricted securities (as further
explained below), unless the offering meets certain additional requirements. As a prospective investor,
you should confirm with the issuer whether the securities being offered under this rule will be restricted.
Rule 505
Under Rule 505, issuers may offer and sell up to $5 million of their securities in any 12-month
period. There are limits on the types of investors who may purchase the securities. The issuer may sell
to an unlimited number of accredited investors, but to no more than 35 non-accredited investors. If the
issuer sells its securities to non-accredited investors, the issuer must disclose certain information about
itself, including its financial statements. If sales are made only to accredited investors, the issuer has
discretion as to what to disclose to investors. Any information provided to accredited investors must be
provided to non-accredited investors.
Accredited investor. An individual will be considered an accredited investor if he or she:
 earned income that exceeded $200,000 (or $300,000 together with a spouse) in each of the
prior two years, and reasonably expects the same for the current year, OR
 has a net worth over $1 million, either alone or together with a spouse (excluding the value of
the person’s primary residence and any loans secured by the residence (up to the value of the
residence)).

Rule 506
An unlimited amount of money may be raised in offerings relying on one of two possible Rule 506
exemptions. Similar to Rule 505, an issuer relying on Rule 506(b) may sell to an unlimited number of
accredited investors, but to no more than 35 non-accredited investors. However, unlike Rule 505, the
non-accredited investors in the offering must be financially sophisticated or, in other words, have sufficient
knowledge and experience in financial and business matters to evaluate the investment. This
sophistication requirement may be satisfied by having a purchaser representativefor the investor who
satisfies the criteria. An investor engaging a purchaser representative should pay particular attention to
any conflicts of interest the representative may have.
As with a Rule 505 offering, if non-accredited investors are involved, the issuer must disclose certain
information about itself, including its financial statements. If selling only to accredited investors, the issuer
has discretion as to what to disclose to investors. Any information provided to accredited investors must
be provided to non-accredited investors.

General advertising. Issuers relying on the Rule 506(c) exemption can generally advertisetheir
offerings. As a result, you may see an investment opportunity advertised through the Internet,
social media, seminars, print, or radio or television broadcast. Only accredited investors,
however, are allowed to purchase in a Rule 506(c) offering that is widely advertised, and the
issuer will have to take reasonable steps to verify your accredited investor status.

What should you do before investing?

Private placements may be pitched as a unique opportunity being offered to only a handful of investors,
including you. Be careful. Don’t be fooled by this high-pressure sales tactic. Even if the deal is “unique,”
it may not be a good investment. It is important for you to obtain all the information that you need to make an
informed investment decision. In fact, issuers relying on the Rule 505 and 506(b) exemptions from
registration must provide non-accredited investors an opportunity to ask questions and receive answers
regarding the investment. If an issuer fails to adequately answer your questions, consider this a warning
against making the investment.
Unlike registered offerings in which certain information is required to be disclosed, investors in private
placements are generally on their own in obtaining the information they need to make an informed
investment decision. Investors need to fully understand what they are investing in and fully appreciate
what risks are involved.

Some things to consider.

 What do the financial statements, if provided, tell you about the business?
 Are the claims and expectations reasonable?
 How reasonable is the issuer’s reliance on a particular technology, customer, product or
natural resources claim?
 Who are the issuer’s competitors?
 What is the experience and background of management?
 How long has the issuer been in business and has the issuer conducted prior offerings?
 How does the issuer plan to use the money raised?
 If the securities you are investing in have transfer restrictions, when will and how may the
restrictions be lifted?
 Because you may not be able to resell your investment easily, are you comfortable holding it
indefinitely?

In practice, issuers often provide a document called a private placement memorandum or offering
memorandum that introduces the investment and discloses information about the securities offering and
the issuer. However, this document is not required and the absence of this document or similar
disclosure may be a red flag to consider before investing. Moreover, private placement memoranda typically
are not reviewed by any regulator and may not present the investment and related risks in a balanced light.
All issuers relying on a Regulation D exemption are required to file a document called a Form D no later
than 15 days after they first sell the securities in the offering. The Form D will include brief information
about the issuer, its management and promoters, and the offering itself. If the offering you are
considering has prior sales, you can search for the Form D filing on the SEC’s website
at sec.gov/edgar/searchedgar/webusers.htm.
Form D is not registration. Fraudsters may try to lure you into investing with them by falsely
claiming to be registered, or that the offering is registered, with the SEC. In a recent case, SEC v.
 Fleet Mutual Wealth, the SEC obtained a federal court order freezing stolen investor money. The
SEC alleged that the defendants falsely promised investors guaranteed returns of 2%-3% per week
through the use of a high frequency trading strategy, but instead used investors’ money to operate
a pyramid scheme. The defendants allegedly recruited investors by falsely claiming that their firm
was “registered” or “duly registered” with the SEC and pointing to the firm’s Form D filings to
support this misrepresentation.

What if my broker recommends the investment?

If your broker recommends the investment, you should know that your broker, along with his or her firm,
has a duty to conduct a reasonable investigation of the investment and the issuer’s representations about
it. The scope of the investigation depends on the circumstances of the investment, including its
complexity and the risks involved. For example, the private placement of shares by a large public
company may warrant less investigation than a start-up with little or no track record. Generally, a broker
should not just rely blindly on the issuer for information but should separately investigate and verify an
issuer’s statements and claims. If your broker is recommending the investment and fails to satisfy its
duties to investigate the issuer and the offering, this failure could constitute a violation of the antifraud
provisions as well as other federal securities laws.
In addition, your broker must determine whether an investment in the private placement is suitablefor
you. This means your broker will have to consider factors such as your age, financial situation, current
and future needs, investment objectives and tax status.
Your broker’s duties, however, should not substitute for your own judgment in making the
investment. Your broker can assist and enable you to better understand the opportunity and risks, as well as
investigate and gather additional information, but it is your money, your risk and your decision whether to
invest. You should also ask about the compensation your broker is receiving for the transaction and any
relationships, business ties or other conflicts of interest that may exist between your broker and the
issuer.
Brokers’ misconduct. In SEC v. Provident Royalties, LLC, Provident allegedly raised $485
million through various unregistered offerings from at least 7,700 investors nationwide, promising
high returns and misrepresenting how investor funds would be used. In a separate case, the
Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)—a body that regulates brokers—sanctioned a
number of brokers involved in the offerings for selling securities without having a reasonable basis
for recommending the securities.

In another case, In the Matter of Advanced Equities, Inc., the SEC charged a broker with allegedly
making exaggerated misstatements to investors when pitching an unregistered offering of
securities in a non-public alternative energy company. The SEC alleged, for example, that the
broker said the company had more than $2 billion in order backlogs when the backlog never
exceeded $42 million.

Investment advisers. Investment advisers are subject to different duties than brokers. Investment
advisers have a fiduciary duty to act in the best interests of their clients. The background and
qualifications of an investment adviser registered with the SEC are available through the
Investment Adviser Public Disclosure website.

What should I know about restricted securities?

Generally, most securities that you acquire in a private placement will be restricted securities. You should
not expect to be able to easily and quickly resell your restricted securities. In fact, you should expect to hold the
securities indefinitely.
There are two principal things to think about before buying restricted securities. The first is that unless
you have made arrangements with the issuer to resell your restricted securities as part of a registered
offering, you will need to comply with an exemption from registration to resell. One rulecommonly relied
upon to resell requires you to hold the restricted securities for at least a year if the company does not file
periodic reports (such as annual and quarterly reports) with the SEC. You may wish to hire an attorney to
help you comply with the legal requirements to resell restricted securities. Issuers may require a legal
opinion that you satisfy an exemption to resell your restricted securities.
The second thing to think about is whether they are easy to sell. This issue primarily affects the sale of
restricted securities in private companies. Information about a private company is not typically available
to the public, and a private company may not provide information to you or your buyer. The restricted
status of your securities may also transfer to your buyer. For these reasons, it may be difficult to attract
buyers.
In addition to these considerations, specific contractual restrictions that you may enter into when investing
may prevent you from freely transferring the securities.
What else should I know?
Despite not being subject to the same disclosure obligations as registered offerings, private placements
are subject to the antifraud provisions of the federal securities laws. Any information provided must be
true and may not omit any material facts necessary to prevent the statements made from being
misleading. You should be aware that it may be difficult or impossible to recover the money you invest in an
offering that turns out to be fraudulent. In addition, even though the offering may be exempt from SEC
registration, the offering may have to separately comply with state securities laws, including state
registration requirements or a state exemption from registration.
Background check. It is always a good idea to check on the background of an investment
professional. It is easy and free. Details of an investment professional’s background and
qualifications are available through the Investment Adviser Public Disclosure website and
FINRA’s BrokerCheck. If you have any questions on checking the background of an investment
professional, call the SEC’s toll-free investor assistance line at (800) 732-0330. You can also
check with your state securities regulator regarding the person soliciting your investment.

Private placements may offer great opportunity. However, the attractive potential rewards often come with high
risks of loss.
Additional Information
For more information about Regulation D offerings, please visit sec.gov/answers/regd.htm.
For our Investor Alert about red flags to watch out for in an unregistered offering, visit investor.gov/news-
alerts/investor-alerts/investor-alert-10-red-flags-unregistered-offering-may-be-scam.
For our Investor Bulletin about hedge funds, visit investor.gov/news-alerts/hedge-funds.
For more information about restricted securities, visit sec.gov/investor/pubs/rule144.htm.
For our Investor Bulletin about accredited investors, visit investor.gov/news-alerts/investor-bulletins/investor-
bulletin-accredited-investors.
For our Investor Alert about generally advertised unregistered offerings, visit investor.gov/news-
alerts/investor-alerts/investor-alert-advertising-unregistered-securities-offerings.
For the SEC release regarding SEC v. Provident Royalties, LLC,
visit sec.gov/litigation/litreleases/2009/lr21118.htm.
For FINRA’s news releases regarding the sanctioning of brokers in connection with the Provident
Royalties offerings,
visit finra.org/newsroom/newsreleases/2011/P123441 and finra.org/newsroom/newsreleases/2011/P125193.
For FINRA’s regulatory notice regarding a broker-dealer’s obligation to conduct reasonable investigations,
visit finra.org/Industry/Regulation/Notices/2010/P121299.
For the SEC release regarding In the Matter of Advanced Equities, Inc.,
visit sec.gov/News/PressRelease/Detail/PressRelease/1365171484816.
For more information about investment advisers, visit investor.gov/researching-managing-investments/working-
investment-professionals/brokers-advisors/research-advisor.
For our Investment Adviser Public Disclosure (IAPD) website, visit adviserinfo.sec.gov.
For FINRA’s BrokerCheck resource, visit www.finra.org/Investors/ToolsCalculators/BrokerCheck/.
For more information about recovering funds from fraudulent investment schemes,
visit sec.gov/answers/recoverfunds.htm.
For our Investor Alert about false claims of SEC registration, visit investor.gov/news-alerts/investor-
alerts/investor-alert-beware-false-claims-sec-registration.
For the SEC release regarding SEC v. Fleet Mutual Wealth,
visit sec.gov/News/PressRelease/Detail/PressRelease/1370540883619.
For our Investor Alert about pyramid schemes, visit investor.gov/news-alerts/investor-alerts/investor-alert-
beware-pyramid-schemes-posing-multi-level-marketing-progr.
For our Investor Alert about marijuana-related investments, visit investor.gov/news-alerts/investor-
alerts/investor-alert-marijuana-related-investments.
For our Investor Alert about Bitcoin and other virtual currency-related investments, visit investor.gov/news-
alerts/investor-alerts/investor-alert-bitcoin-other-virtual-currency-related-investments.
For our Investor Alert about private oil and gas offerings, visit investor.gov/news-alerts/investor-alerts/investor-
alert-private-oil-gas-offerings.
For FINRA’s investor alert about private placements,
visit finra.org/Investors/ProtectYourself/InvestorAlerts/PrivateOfferings/P339650.
For NASAA’s investor alert about private placements, visit nasaa.org/wp-content/uploads/2013/04/Private-
Placements.pdf.
For additional educational information for investors, see the SEC’s Office of Investor Education and
Advocacy’s website for investors, Investor.gov.