MAKALAH ENGLISH I

Merangkum Buku By Ronald I. McKinnon

“Money & Capital in Economic Development”

(Uang & Modal dalam Pembangunan Ekonomi)

Dibuat Oleh :

Rida Febriani (201803052)

PROGRAM STUDI S1 MANAJEMEN

SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI UNISADHUGUNA

UNISADHUGUNA BUSINESS SCHOOL

Wisma Subud, JL. RS Fatmawati No. 52 – Jakarta Selatan

2019
 1. Introdution (Pengantar)
Even the most intrepid, however, must narrow
his scope with respesct to time and place and in
selecting policy issues to be examined. My
concern is primarily, although not exclusively,
with what are now called “less developed
countries”- LDGs – and their experience from
the end of the Second World War to the present
time.
Once the monetary linchpin is put in place,
appropriate strategies liberalizing foreign trade Setelah pasak moneter diterapkan, strategi yang
and rationalizing domestic tax and expenditure tepat meliberalisasi perdagangan luar negeri dan
policy follow naturally.
2. Capital in Fragmented Economy (Modal dalam Ekonomi Terfragmentasi)
The Fragmented Economy
The economy is “fragmented” in the sense that
firms and households are so isolated that they
face different effective prices for land, labor,
capital, and produced commodities and do not
have access to the same technologies.
Indigenous entrepreneurship is narrowly based
and is supported by heavy government subsidy.
Tariff protection, import licenses, tax
concessions, and low cost bank finance
commonly go to small urban elties and create
great income inequality between the wealthy
few and the proverty-stricken many. This
income inequality has failed to induce high rates
of saving in the classical manner, but
government remain reluctant to reduce the
disposable income of well to do investors whose
unique access to investment opportunities is
guaranteed by the web of official controls and
by the endemic fragmentation.
Liberalization and the Capital Market
Appropriate policy in the domestic capital
market is the key to general liberalization, and
particurarly to the withdrawal of unwise public
intervention from commodity markets.
Bahkan yang paling pemberani, bagaimanapun,
harus mempersempit ruang lingkupnya dengan
memperhatikan waktu dan tempat dan dalam
memilih masalah kebijakan yang akan diperiksa.
Perhatian saya terutama, meskipun tidak secara
eksklusif, dengan apa yang sekarang disebut
"negara kurang berkembang" - LDGs - dan
pengalaman mereka dari akhir Perang Dunia
Kedua hingga saat ini.
merasionalisasi pajak domestik dan kebijakan
pengeluaran akan mengikuti secara alami.
Ekonomi Terfragmentasi
Ekonomi “terfragmentasi” dalam arti bahwa
perusahaan dan rumah tangga sangat terisolasi
sehingga mereka menghadapi harga efektif yang
berbeda untuk tanah, tenaga kerja, modal, dan
komoditas yang dihasilkan dan tidak memiliki
akses ke teknologi yang sama.
Kewirausahaan penduduk asli berbasis sempit
dan didukung oleh subsidi pemerintah yang
besar. Perlindungan tarif, lisensi impor, konsesi
pajak, dan keuangan bank berbiaya rendah
biasanya masuk ke daerah perkotaan kecil dan
menciptakan ketimpangan pendapatan yang
besar antara yang kaya dan yang miskin.
Ketimpangan pendapatan ini telah gagal
mendorong tingkat tabungan yang tinggi dengan
cara klasik, tetapi pemerintah tetap enggan
untuk mengurangi pendapatan yang dapat
dibuang dari para investor yang memiliki akses
unik ke peluang investasi dijamin oleh jaringan
kendali resmi dan oleh fragmentasi endemik.
Liberalisasi dan Pasar Modal
kebijakan yang tepat di pasar modal domestik
adalah kunci menuju liberalisasi umum, dan
khususnya untuk penarikan intervensi publik
yang tidak bijaksana dari pasar komoditas.
1
Important to develop a distinct alternative view Penting untuk mengembangkan pandangan
of the role capital. To focus the analysis still alternatif yang berbeda tentang modal peran.
more narrowly, let us define “economic Untuk memfokuskan analisis dengan lebih
development” as the reduction of the great sempit, mari kita definisikan "pembangunan
dispersion in social rates of return to existing ekonomi" sebagai pengurangan penyebaran
and new investments under domestic besar dalam tingkat pengembalian sosial ke
entrepreneurial control. investasi yang ada dan investasi baru di bawah
kendali kewirausahaan domestik.
Production Opportunities, Wealth, and
External Finance: A Fisherian Approach Peluang Produksi, Kekayaan, dan Keuangan
The scope for interremporal decision making, Eksternal: Pendekatan Nelayan
within which the entrepreneur maximazes his Ruang lingkup untuk pengambilan keputusan
utility, can usefully be reduced to three antarwaktu, di mana wirausahawan
components: memaksimalkan utilitasnya, dapat dikurangi
1. His endowment or owned deployable capital menjadi tiga komponen:
2. His own peculiar productive or investment 1. Kekayaannya atau modal yang bisa
opportunity digunakan yang dimiliki
3. His market opportunities for external lending 2. Kesempatan produktif atau investasi
or borrowing over time outside his own khasnya sendiri
enterprise. 3. Peluang pasarnya untuk peminjaman
eksternal atau pinjaman dari waktu ke waktu
Indivisible Investments and Technological di luar perusahaannya sendiri.
Information
Evident frictions or imperfections in Investasi dan Teknologi Informasi yang tidak
technological diffusion must then be explained dapat dibagi
differently by recourse to “external” or “extra Gesekan atau ketidaksempurnaan yang jelas
market” effects. Kenneth Arrow has suggested dalam difusi teknologi kemudian harus
thet learning by doing in an industry depend on dijelaskan secara berbeda dengan menggunakan
the level of gross investment undertaken by efek "eksternal" atau "pasar ekstra". Kenneth
individual firms. Arrow telah menyarankan bahwa belajar sambil
bekerja di suatu industri tergantung pada tingkat
The Importance of High Rate of Interest investasi bruto yang dilakukan oleh masing-
Artificially low-cost loans or subsidized credit masing perusahaan.
programsmay be both unnecessary and unwise.
Paying a rate of interest on financial assets that Pentingnya Tingkat Bunga Tinggi
is significantly above the marginal efficiency of Pinjaman artifisial berbiaya rendah atau program
investment in existing techniques, one can kredit bersubsidi mungkin tidak perlu dan tidak
induce some entrepreneurs to disinvest from bijaksana. Membayar tingkat bunga pada aset
inferior processes to permit lending for keuangan yang secara signifikan di atas efisiensi
investments in improved technology and investasi marjinal dalam teknik yang ada,
increased scale in other enterprises. seseorang dapat mendorong beberapa pengusaha
untuk melepaskan investasi dari proses yang
Where loans are plentiful, high rates of interest lebih rendah untuk memungkinkan pinjaman
for both lenders and borrowers introduce the untuk investasi dalam teknologi yang
dynamism that one wants in development, ditingkatkan dan meningkatkan skala di
calling forth new net saving and diverting perusahaan lain.
investment from inferior uses so as to encourage
2
technical improvement. Di mana pinjaman banyak, suku bunga tinggi
untuk pemberi pinjaman dan peminjam
Uncertainty and Leverage memperkenalkan dinamisme yang diinginkan
Many unfortunate public policies are attempts to seseorang dalam pembangunan, menyerukan
get around the uncertainty that plagues capital penghematan bersih baru dan mengalihkan
markets in underdeveloped economies. investasi dari penggunaan yang lebih rendah
sehingga mendorong peningkatan teknis.
Uncertainty, which reduces leverage in the
amount an entrepreneur can borrow, also Pengaruh yang Tidak Pasti
shortens the time horizon over which he can Banyak kebijakan publik yang tidak
borrow. menguntungkan adalah upaya untuk mengatasi
ketidakpastian yang mengganggu pasar modal di
Various devices are used to substitute for negara-negara terbelakang.
nonoperative capital market. Implicitly,
government have been strongly influenced by Ketidakpastian, yang mengurangi pengaruh
the financial constraint, but have responded with dalam jumlah yang bisa dipinjam pengusaha,
various “second-best” policies that have turned juga mempersingkat cakrawala waktu yang bisa
out to have unfortunate consequences. dipinjamnya.

Berbagai perangkat digunakan untuk

menggantikan pasar modal nonoperatif. Secara
implisit, pemerintah telah sangat dipengaruhi
oleh kendala keuangan, tetapi telah merespons
dengan berbagai kebijakan "terbaik kedua" yang
ternyata memiliki konsekuensi yang tidak
menguntungkan.

3. The Intervention Syndrome (Sindrom Intervensi)

Publics policies for circumventing the domestic Kebijakan publik untuk menghindari pasar
capital market in industry and agriculture are modal domestik dalam industri dan pertanian
first classifield in seven major categories: adalah pertama membagi kelas dalam tujuh
1. Tariff Protection for Infant Industries kategori utama:
2. Import Licenses and Financial Leverage 1. Perlindungan Tarif untuk Industri Baru
3. Corruption and Monopoly Privilege 2. Lisensi Impor dan pengaruh Keuangan
4. Cheapening of Capital Goods 3. Korupsi dan Hak Istimewa Monopoli
5. Agriculture’s Terms of Trade 4. Lebih Murahnya Barang Modal
6. Land Reform 5. Ketentuan Perdagangan Pertanian
7. Foreign Direct Investment and Commercial 6. Reformasi Tanah/ Tempat
Credits: The Siren’s Call 7. Investasi Asing Langsung dan Kredit
Komersial: Panggilan Sirene

4. Money and the Price Level (Uang dan Tingkat Harga)

Consider the nature of the financial structure
now found in poor countries outside of the
communist bloc. Raymond Gold Smith has
shown that :
Pertimbangkan sifat struktur keuangan yang
sekarang ditemukan di negara-negara miskin di
luar blok komunis. Raymond Gold Smith telah
menunjukkan bahwa:
3
1. Individual economic units issue relatively 1. Unit-unit ekonomi individu mengeluarkan
few primary securities as a propotion of sekuritas primer yang relatif sedikit sebagai
saving – thus indicating the greater reliance proposisi menabung - dengan demikian
placed on self-finance by firms within the menunjukkan ketergantungan yang lebih
developing countries in comparison with besar pada keuangan sendiri oleh
firms in wealthy countries perusahaan-perusahaan di negara-negara
2. Most of this limited flow of primary berkembang dibandingkan dengan
securities is acquired by financial institutions perusahaan-perusahaan di negara kaya
rather than being placed directly with final 2. Sebagian besar aliran sekuritas primer
savers. terbatas ini diperoleh oleh lembaga
3. The liabilities of the monetary system – the keuangan daripada ditempatkan langsung
central bank plus deposit banks account for dengan penabung akhir.
two thirds of all claims on intermediary 3. Tanggung jawab sistem moneter - bank
financial institutions that are held by the sentral plus bank deposito menyumbang dua
public. pertiga dari semua klaim pada lembaga
keuangan perantara yang dimiliki oleh
Money’s attractiveness depends on some publik.
combination of the percentage rate of inflation,
P (P being a comprehensive price index of Daya tarik uang tergantung pada beberapa
goods in term of money), the nominal interest kombinasi dari tingkat persentase inflasi, P (P
rate on deposits, d, and the “convenience” of menjadi indeks harga barang yang komprehensif
practice, P is neither stable nor perfectly dalam hal uang), tingkat bunga nominal
predictable in poor countries. deposito, d, dan “kenyamanan” praktik, P tidak
stabil juga tidak dapat diprediksi dengan
For the undeveloped economy, it will be sempurna di negara-negara miskin.
demonstrated that demand for real cash balances
and the demand for physical capital are highly Untuk perekonomian yang belum berkembang,
complementary in private asset portofolios, in akan ditunjukkan bahwa permintaan untuk saldo
contrast to prevailing theory, where a kas nyata dan permintaan untuk modal fisik
substitutionrelationship is dominant sangat melengkapi dalam portofolio aset
pribadi, berbeda dengan teori yang berlaku, di
mana hubungan substitusi dominan

5. A Critique of Prevailing Monetory Theory (Kritik Teori Moneter yang Berlaku)

The basic neoclassical assumptions of particular
significance for our purpose are:
1. Capital market are operate perfectly and
contlessly to equate returns on all real and
financial assets (other than money) with a
single real rate of interest – the nominal rate
that reflects expected inflation accurately
2. Inputs (including capital) and ouputs are
perfectly divisible, with constant returns to
scale in prototype enterprise.
3. There is an important transaction demand for
money in avoiding the need for the well
Asumsi neoklasik dasar dari signifikansi khusus
untuk tujuan kita adalah:
1. Pasar modal beroperasi dengan sempurna
dan tanpa kompromi untuk menyamakan
pengembalian semua aset riil dan finansial
(selain uang) dengan satu tingkat bunga riil -
tingkat nominal yang mencerminkan
ekspektasi inflasi secara akurat
2. Input (termasuk modal) dan ouputs dapat
dibagi dengan sempurna, dengan skala
pengembalian konstan dalam perusahaan
prototipe.
4
 known “double coincidence of wants”.
4. Real money balance are virtually socially
costless to produce for statisfying this
transaction motive.
a. Substitution between Money and
Physical Capital
b. The Golden Rule and the Full-Liquidity
Rule
5. Fiscal policy can be used costlessly to adjust
the agrerate rate of capital formation by 5. Kebijakan fiskal dapat digunakan tanpa
running a public sector surplus (or deficit) to
increase (or reduce) the stock of real capital.
a. Difficulties with the Neoclassical
Approach and the Bias toward Inflation
The issue commited are:
1. The question of improving the
quality of the capital stock by
reducing dispersion in rates return,
That is, the whole problem of
imperfect capital markets, which is
so important
2. The optimal commitment of real
resources to the monetary system:
and
3. The nature of fiscal constraints on
government in adjusting the
aggrerate rate capital accumulation.
6. The Demand for Money in Accumulating Capital: An Alternative View
(Permintaan Uang dalam Akumulasi Modal: Pandangan Alternatif)
The lack of organized finance in less developed
countries and the inadequancy of government
subtitutes for financial processes seem to justify
the following additional simplifying assumption
for purposes of model building:
A. All economic units are confined to self-
finance, with no useful distinction to be
made between savers (households) and
investors (firms).
B. The small size of firm-households implies
that indivisibilities in investment are
considerable important.
C. The government does not participate directly
in capital accumulation through the tax-
3. Ada permintaan transaksi penting untuk
uang dalam menghindari kebutuhan akan
“keinginan kebetulan ganda” yang terkenal.
4. Saldo uang riil secara sosial tidak berbiaya
untuk diproduksi untuk memenuhi motif
transaksi ini.
a. Pergantian antara Uang dan Modal Fisik
b. Aturan Emas dan Aturan Likuiditas
Penuh
biaya untuk menyesuaikan tingkat agresi
pembentukan modal dengan menjalankan
surplus sektor publik (atau defisit) untuk
meningkatkan (atau mengurangi) stok modal
riil.
a. Kesulitan dengan Pendekatan Neoklasik
dan Bias menuju Inflasi
Masalah yang dilakukan adalah:
1. Pertanyaan meningkatkan kualitas
stok modal dengan mengurangi
dispersi dalam pengembalian suku
bunga, Artinya, seluruh masalah
pasar modal yang tidak sempurna,
yang sangat penting
2. Komitmen optimal sumber daya
nyata ke sistem moneter: dan
3. Sifat kendala fiskal pada pemerintah
dalam menyesuaikan akumulasi
modal tingkat yang lebih tinggi.
Kurangnya keuangan yang terorganisir di
negara-negara kurang berkembang dan
kurangnya pengganti pemerintah untuk proses
keuangan tampaknya membenarkan asumsi
penyederhanaan tambahan berikut untuk tujuan
membangun model:
A. Semua unit ekonomi terbatas pada keuangan
sendiri, tanpa ada perbedaan yang berguna
untuk dibuat antara penabung (rumah
tangga) dan investor (perusahaan).
B. Ukuran kecil rumah tangga perusahaan
menyiratkan bahwa ketidakterpisahan dalam
investasi sangat penting.
C. Pemerintah tidak berpartisipasi secara
5
 expenditure process or by using seignorage
from money issue for capital information.
Complementarity between Money and hysical
Capital
The average time interval between income and
expenditures is longer in the case of investment
than it is in the case of pure consumption.
Correspondingly, the demand for real money
balances will be strongly influenced by the
propensity to save (invest). More pricely, if the
desired rate of capital accumulation (and hence
private setting) increases at any given level of
income, the average ratio of real cash balances
to income will also increase.
The money-demand function is
(M/P)D = L(Y,I/Y, d – P*)
langsung dalam akumulasi modal melalui
proses pengeluaran pajak atau dengan
menggunakan seignorage dari masalah uang
untuk informasi modal.
Komplementaritas antara Uang dan Modal
Fisik
Interval waktu rata-rata antara pendapatan dan
pengeluaran lebih lama dalam hal investasi
daripada dalam hal konsumsi murni. Sejalan
dengan itu, permintaan akan keseimbangan uang
riil akan sangat dipengaruhi oleh kecenderungan
untuk menabung (berinvestasi). Lebih penting
lagi, jika tingkat akumulasi modal yang
diinginkan (dan karenanya pengaturan swasta)
meningkat pada setiap tingkat pendapatan
tertentu, rasio rata-rata saldo kas riil terhadap
pendapatan juga akan meningkat.

Optimization within the New Model Fungsi permintaan uang adalah

Proceed on a partial equilibrium basis by taking (M/P)D = L(Y,I/Y, d – P*)
current levels of income as given. Then assume
that the prevailing capital scarcity drives the Optimasi dalam Model Baru
government to set the real return on holding Lanjutkan atas dasar keseimbangan parsial
money so as to maximize the rate of self- dengan mengambil tingkat pendapatan saat ini
financed investment by the average firm seperti yang diberikan. Kemudian berasumsi
household. bahwa kelangkaan modal yang ada mendorong
pemerintah untuk menetapkan pengembalian riil
Nonmonetary Financing and Complementarity dari memegang uang untuk memaksimalkan
Reliance on self-finance is a reasonable working tingkat investasi yang dibiayai sendiri oleh
hypothesis in many less developed countries. rumah tangga rata-rata perusahaan.
However, village moneylenders, agricultural
cooperatives, various urban curb markets, and Pendanaan dan Komplementaritas
interfirm trede credit do exist and are sometimes Nonmoneter
important, even though they operate at very Ketergantungan pada keuangan sendiri adalah
short term and high cost. hipotesis kerja yang wajar di banyak negara
kurang berkembang. Namun, pemberi pinjaman
Lenders see their risk reduced because of the desa, koperasi pertanian, berbagai pasar
greater monetary liquidity of the borrower and penertiban kota, dan kredit yang saling
because the borrower’s self-financed equity is berhubungan memang ada dan kadang-kadang
argumented, which improve leverage. penting, meskipun mereka beroperasi dengan
biaya jangka pendek dan tinggi.
Policy Implications of the New Approach: A
Summary Pemberi pinjaman melihat risiko mereka
Our model of monetary processes in an berkurang karena likuiditas moneter yang lebih
economy with imperfect capital markets can be besar dari peminjam dan karena ekuitas
usefully contrasted with the neoclassical peminjam yang didanai sendiri diperdebatkan,
6
 The quality of the capital stock (average rate
of return) is positively related to the real
return on holding money.
 The demands for the stocks of cash balances
and physical capital are complementary over
a range where the conduit effect dominates
the competing-asset effect.
 Private saving (investment) is quite sensitive
to the real return on holding money and its
stability.
 There is a determinate optimal real return on
money that is likely to be significantly
greater than zero and a presumption that
inflation is a poor way to deal with the
scarcity of real capital.
 Indivisibilities are such thet investment can
be increased – using appropriate financial
techniques – without diminishing returns.
7. Financial Repression and Inflation (Represi dan Inflasi Keuangan)
Financing of the rest of the economy must be
met from the meager resources of moneylenders,
pawnbrokers, and cooperatives. It is this
phenomenon that call “financial repression”.
An increase in the efficiency of bank lending is,
therefore, a necessary condition for enlarging
the real size of the monetary system and
alleviating financial repression.
Banking Restraint and Its Consequances for
Traditional Credit Markets
Usury ceilingson the interest rates charge on
bank loans have emasculated the ability and
willingness of commercial banks to serve small-
scale borrowers of all classes. A maximum
interest rate of 10 percent does not begin to
yang meningkatkan pengaruh.
Implikasi Kebijakan dari Pendekatan Baru:
Ringkasan
 Model proses moneter kami dalam suatu
ekonomi dengan pasar modal yang tidak
sempurna dapat sangat kontras dengan
neoklasik
 Kualitas persediaan modal (tingkat
pengembalian rata-rata) secara positif terkait
dengan pengembalian riil dari memegang
uang.
 Tuntutan untuk stok saldo kas dan modal
fisik saling melengkapi pada rentang di mana
efek saluran mendominasi efek aset bersaing.
 Tabungan swasta (investasi) cukup sensitif
terhadap pengembalian riil dari memegang
uang dan stabilitasnya.
 Terdapat pengembalian riil uang riil yang
optimal yang cenderung lebih besar daripada
nol dan anggapan bahwa inflasi adalah cara
yang buruk untuk mengatasi kelangkaan
modal riil.
 Kelemahan adalah investasi tersebut dapat
ditingkatkan - menggunakan teknik keuangan
yang tepat - tanpa mengurangi pengembalian.
Pendanaan seluruh ekonomi harus dipenuhi dari
sumber daya yang sedikit dari rentenir,
pegadaian, dan koperasi. Fenomena inilah yang
disebut "represi finansial".
Oleh karena itu, peningkatan efisiensi pinjaman
bank merupakan kondisi yang diperlukan untuk
memperbesar ukuran sebenarnya dari sistem
moneter dan mengurangi represi keuangan.
Pengekangan Perbankan dan Konsekuensinya
untuk Pasar Kredit Tradisional
Langit-langit riba pada biaya suku bunga
pinjaman bank telah mengebiri kemampuan dan
kemauan bank komersial untuk melayani
peminjam skala kecil dari semua kelas. Suku
bunga maksimum 10 persen tidak mulai
7
cover the administrative costs and potential menutupi biaya administrasi dan potensi risiko
default risk inherent in small scale lending. gagal bayar yang melekat pada pinjaman skala
kecil.
The great excess demand for loans allows
allocations to becontigent on political or Permintaan berlebih yang besar untuk pinjaman
“establishment” connections. memungkinkan alokasi menjadi tidak pasti pada
koneksi politik atau "pendirian".
These interest rate restrictions may have resulted Pembatasan suku bunga ini mungkin merupakan
from attempts to regulate the monopoly power hasil dari upaya untuk mengatur kekuatan
of a banking system that is indeed likely to be monopoli sistem perbankan yang memang
highly concentrated in a small economy. cenderung sangat terkonsentrasi dalam ekonomi
kecil.
Common Policy Responses to Financial
Repression Tanggapan Kebijakan Umum terhadap Represi
One response is to extend usury restrictions – Keuangan
ceilings on interest charged by banks-to rural Salah satu tanggapannya adalah memperluas
moneylenders and grain merchants. Such batasan riba - batas atas bunga yang dibebankan
policies can indeed drive the money changers oleh bank - kepada rentenir pedesaan dan
from the temple so that trickle rural finance dries pedagang biji-bijian. Kebijakan semacam itu
up altogether. The result is even greater memang bisa mendorong penukar uang dari kuil
fragmentation in the returns to capital and more sehingga keuangan pedesaan yang mengering
instability in crop prices. sama sekali mengering. Hasilnya adalah
fragmentasi yang lebih besar dalam
A Preferred Strategy for Overcoming pengembalian modal dan lebih tidak stabilnya
Repression harga tanaman.
These are primary reasons why moneylenders Strategi Pilihan untuk Mengatasi Represi
operate on a small scale and do not compete Ini adalah alasan utama mengapa rentenir
with each other. beroperasi dalam skala kecil dan tidak saling
1. The moneylenders do not have detailed bersaing.
knowledge of a board market, so their type 1. Para pemberi pinjaman tidak memiliki
of business demands a small-scale operation pengetahuan terperinci tentang pasar dewan,
which offers (operate under) continuous sehingga jenis bisnis mereka menuntut
excess demand. operasi skala kecil yang menawarkan
2. Because their activities are illegal, they (beroperasi di bawah) permintaan berlebih
minimize the probability of encounters with yang terus menerus.
legal authorities by restricting their 2. Karena kegiatan mereka ilegal, mereka
operations geographically in number of meminimalkan kemungkinan bertemu
clientsand volume credit. dengan otoritas hukum dengan membatasi
3. The moneylenders are principally farmers, operasi mereka secara geografis dalam
whose lending activities do not represent jumlah klien dan volume kredit.
more than 50 percent of their annual gross 3. Pemberi pinjaman pada dasarnya adalah
income. Therefore, unlike the village stores, petani, yang kegiatan peminjamannya tidak
they lack the capital base to carry on large mewakili lebih dari 50 persen dari
scale lending. pendapatan kotor tahunan mereka. Oleh
karena itu, tidak seperti toko desa, mereka
tidak memiliki basis modal untuk
melakukan pinjaman skala besar.
8
 8. Monetary Reform and Successful Financial Growth (Reformasi Moneter dan Pertumbuhan
Keuangan yang Sukses)
1. Is it within the monetary and fiscal
capabilities of developing countries to use
high nominal rates of interest and control
over M to embark on sharp changes in
monetary policy away fromrepression and
toward real financial growth.
2. Stabilization of the price level need not be
accompanied by an economic depression if
policy permits the banking system to play its
intermediary role.
3. High nominal rates of interest can be juggled
effectively to offset expected and
experienced inflation if the latter is
progressively reduced to “moderate” levels.
It seems likely, however, that complete
eleminationof inflation in the wholesale
price index is the preferred strategy.
4. Optimal real rates of interest on deposits and
loans, for which capital scarce economies
should strive, are supprisingly high.
But remembered that:
5. Financial repression is not very far away if
monetary policy goes astray.
9. Optimum Monetization and Equilibrium Growth (Monetisasi Optimal dan Pertumbuhan
Keseimbangan)
The interaction between saving and growth also
calls for a more explicit theoretical formulation.
Monetary reform can stimulate growth in real
output by raising saving propensities and the
quality of capital formation.
The assumption of a closed economy is
maintained, where government control over the
rate of expansion in nominal cash balances, M ,
the nominal interest rate on deposits, d, and
ultimately the endogenous variable M/P, the real
stock of money, are subject only to domestic
influences
1. Apakah dalam kemampuan moneter dan
fiskal negara-negara berkembang untuk
menggunakan tingkat bunga nominal yang
tinggi dan kontrol atas M untuk memulai
perubahan tajam dalam kebijakan moneter
menjauh dari tekanan dan menuju
pertumbuhan keuangan riil.
2. Stabilisasi tingkat harga tidak harus disertai
dengan depresi ekonomi jika kebijakan
memungkinkan sistem perbankan untuk
memainkan peran perantara.
3. Suku bunga nominal yang tinggi dapat
disulap secara efektif untuk mengimbangi
inflasi yang diharapkan dan yang dialami
jika yang terakhir dikurangi secara bertahap
ke tingkat "sedang". Tampaknya,
bagaimanapun, bahwa penghapusan lengkap
dari inflasi dalam indeks harga grosir adalah
strategi yang lebih disukai.
4. Tingkat bunga riil yang optimal untuk
simpanan dan pinjaman, yang harus
diperjuangkan oleh ekonomi yang langka
modal, sangat tinggi.
Tapi ingat bahwa:
5. Penindasan keuangan tidak terlalu jauh jika
kebijakan moneter tersesat.
Interaksi antara tabungan dan pertumbuhan juga
membutuhkan formulasi teoretis yang lebih
eksplisit. Reformasi moneter dapat merangsang
pertumbuhan dalam output riil dengan
meningkatkan kecenderungan menabung dan
kualitas pembentukan modal.
Asumsi ekonomi tertutup dipertahankan, di
mana pemerintah mengendalikan tingkat
ekspansi dalam saldo kas nominal, M, tingkat
bunga nominal deposito, d, dan akhirnya
variabel endogen M / P, persediaan uang riil,
tunduk hanya untuk pengaruh domestik.
9
The Optimum Supply of Monetary Services Pasokan Optimal dari Layanan Moneter
As the monetary system grows, “indivisibilities” Ketika sistem moneter tumbuh,
in investment are overcome so that real return "ketidakterpisahan" dalam investasi diatasi
actually increase over some significant range of sehingga pengembalian riil sebenarnya
new capital formation. meningkat selama beberapa kisaran signifikan
dari pembentukan modal baru.
The nature of the fiscal policy needed to support
optimum monetization has been left implicit. Sifat kebijakan fiskal yang diperlukan untuk
But if the fiscal capacity of the government is mendukung monetisasi optimal telah dibiarkan
unduly limited by, say, poor tax administration, tersirat. Tetapi jika kapasitas fiskal pemerintah
then temptation to divert seigniorage to the terlalu dibatasi oleh, katakanlah, administrasi
public exchequer, and indeed the social gain pajak yang buruk, maka godaan untuk
from doing so, wil seem high. mengalihkan hak pemilik tanah ke
perbendaharaan publik, dan memang
Growth and Saving: The Virtuous Circle keuntungan sosial dari melakukannya, akan
This “portofolio effect” of growth on saving will tampak tinggi.
be the more pronounced the higher is the desire
ratio of money to gross national product (GNP) Pertumbuhan dan Penghematan: Lingkaran
and, of course, the higher is the rate of growth. Berbudi Luhur
Individuals then find that they must save more, "Efek portofolio" ini dari pertumbuhan tabungan
simply to maintain their money/income ratio. akan semakin jelas semakin tinggi rasio
keinginan uang terhadap produk nasional bruto
A healthy financial system seems necessary for (GNP) dan, tentu saja, semakin tinggi tingkat
“reverse causation” (for growth to influence pertumbuhannya. Individu kemudian
saving) to be a significant economic menemukan bahwa mereka harus menabung
phenomenon even though it is difficult to lebih banyak, hanya untuk mempertahankan
quantify econometrically. rasio uang / pendapatan mereka.

Sistem keuangan yang sehat tampaknya

diperlukan untuk "membalikkan penyebab"
(agar pertumbuhan mempengaruhi tabungan)
menjadi fenomena ekonomi yang signifikan
meskipun sulit untuk mengukur secara
ekonometrik.

10. Fiscal Policy and The Liberalization of Foreign Trade (Kebijakan Fiskal dan Liberalisasi
Perdagangan Luar Negeri)

The record of extensive and often capricious
government intervention in international flows
of goods and services has been chronicled by the
Organisation for Economic Co-Operation and
Development (OECD) and by the International
Bank for Reconstruction and Development
(IBRD).
Catatan intervensi pemerintah yang luas dan
sering berubah-ubah dalam arus barang dan jasa
internasional telah dicatat oleh Organisation for
Economic Co-Operation and Development
(OECD) dan oleh International Bank for
Reconstruction and Development (IBRD).
Studi-studi oleh OECD dan IBRD sama-sama
10
The studies by the OECD and the IBRD both
recognize that a substantial relaxation of import
restrictions-coupled with a suitable devaluation
in exchange rate toward an equilibrium level – is
necessary to expand exports and overcome the
shortage of foreign exchange that most
developing countries (except those with large
untapped petroleum deposits) seem to face.
What would remain of the tariff structure and
quota restrictions once these conversations to the
VAT and to consumer excise taxation were
completed? It is possible to imagine an economy
with no tariffs and quotas at all, even though
foreign trade would contribute fully to the tax
base from both an administrative and a revenue
point of view. This wholly neutral tax policy
might well be optimal if financial liberalization
and the development of a thriving capital market
could be secured. Alternatively, a very limited
number of protective tariffs, but no quotas or
quantitative restrictions, might be retained for
new industries.
11. The Transition: Exchange-Rate Flexibility and the Role of Foreign Capital
(Transisi: Fleksibilitas Nilai Tukar dan Peran Modal Asing)
Single economic policy falls short of good
practice reasonably considered, it is perhaps
suprising that the postwar economic history of
less developed countries (LDGs) show so many
attempts to secure greater liberalization, both in
foreign trade and in domestic finance and fiscal
policy. More often than not, these reforming
countries have received advice and financial
supportfrom the International Monetary Fund
(IMF), the International Bankfor Reconstruction
and Development (IBRD), and other
multinational lending consortia composed of
creditors from the advanced industrial nations.
Indeed, substantial net inflows of foreign capital
including “stabilization” loans have been used
frequently.
mengakui bahwa pelonggaran pembatasan impor
yang substansial - ditambah dengan devaluasi
nilai tukar yang sesuai menuju tingkat
keseimbangan - diperlukan untuk memperluas
ekspor dan mengatasi kekurangan valuta asing
yang dimiliki sebagian besar negara berkembang
(kecuali yang dengan deposit minyak bumi yang
besar yang belum dimanfaatkan) tampaknya
menghadapi.
Apa yang akan tersisa dari struktur tarif dan
pembatasan kuota setelah percakapan ini dengan
PPN dan perpajakan cukai konsumen selesai?
Adalah mungkin untuk membayangkan suatu
ekonomi tanpa tarif dan kuota sama sekali,
meskipun perdagangan luar negeri akan
berkontribusi penuh pada basis pajak dari sudut
pandang administrasi dan pendapatan.
Kebijakan pajak yang sepenuhnya netral ini
mungkin akan optimal jika liberalisasi keuangan
dan pengembangan pasar modal yang
berkembang dapat diamankan. Atau, sejumlah
besar tarif protektif, tetapi tidak ada kuota atau
pembatasan kuantitatif, mungkin dipertahankan
untuk industri baru.
.
Kebijakan ekonomi tunggal gagal dalam praktik
yang dipertimbangkan dengan baik, mungkin
mengejutkan bahwa sejarah ekonomi
pascaperang negara-negara kurang berkembang
(LDGs) menunjukkan begitu banyak upaya
untuk mengamankan liberalisasi yang lebih
besar, baik dalam perdagangan luar negeri dan
dalam keuangan domestik dan kebijakan fiskal.
Lebih sering daripada tidak, negara-negara
reformasi ini telah menerima saran dan
dukungan keuangan dari International Monetary
Fund (IMF), the International Bankfor
Reconstruction and Development (IBRD), dan
konsorsium pinjaman multinasional lainnya
yang terdiri dari kreditor dari negara-negara
industri maju. Memang, aliran masuk modal
asing yang besar termasuk pinjaman "stabilisasi"
11
Some Unhappy Evidence from Past Reforms telah sering digunakan.
During 1950s and 1960s, several of the
developing countries undertook to curb inflation Beberapa Bukti Tidak Bahagia dari Reformasi
through tighter monetary and fiscal controls, Masa Lalu
with mixed results. Among there are Chile, Selama tahun 1950-an dan 1960-an, beberapa
Brazil, Colombia, Pakistan, Argentina. negara berkembang berupaya untuk
mengendalikan inflasi melalui kontrol moneter
Three related aspects of the transition problem dan fiskal yang lebih ketat, dengan hasil
are analyzed: beragam. Diantaranya ada Chili, Brasil,
1. What is inherent in past liberalizations, Kolombia, Pakistan, Argentina.
support by foreign aid, that makes regression
so common? Tiga aspek terkait dari masalah transisi yang
2. How can full liberalization best telah dianalisa:
accomplished? 1. Apa yang melekat dalam liberalisasi masa
3. How should flexibility in the foreign lalu, dukungan oleh bantuan asing, yang
exchanges be reconciled with higher membuat regresi begitu umum?
domestic interest rates so that flows of 2. Bagaimana liberalisasi penuh dapat
foreign shortterm captalare used efficiently? terlaksana dengan baik?
3. Bagaimana seharusnya fleksibilitas dalam
Pitfalls in Partial Liberalization with Foreign pertukaran valuta asing direkonsiliasi
Capital: The Alpha Economy dengan tingkat bunga domestik yang lebih
A paradigm will be constructed of a typical tinggi sehingga aliran pendapatan jangka
economy, “Alpha”, which is undergoing pendek asing digunakan secara efisien?
incomplete and ultimately unsuccessful
liberalization-as have many Asian and Latin Perangkap dalam Liberalisasi Parsial dengan
American countries. Modal Asing: Ekonomi Alpha
Paradigma akan dibangun dari ekonomi tipikal,
Suppose Alpha has experienced inflation, so that "Alpha", yang mengalami liberalisasi yang tidak
the exchange rate – as peggedby the central lengkap dan akhirnya tidak berhasil - seperti
bank-has become overvalued despite the yang dialami banyak negara Asia dan Amerika
“normal” high tariffs an other import quotas of Latin.
long standing, which protect domestic
manufacturing. Misalkan Alpha telah mengalami inflasi,
sehingga nilai tukar - seperti yang dipatok oleh
The correct strategy or ending the crisis is seen bank sentral - telah menjadi terlalu tinggi
somewhat differently by the domestic authorities meskipun tarif tinggi "normal" dan kuota impor
in Alpha. Their main concern is to overcome the lain yang sudah lama berlaku, yang melindungi
industrial stagnationand inflation by restoring manufaktur dalam negeri.
the “normal” flow imported inputs into domestic
manufacturing and by reviving exports. Strategi yang benar atau mengakhiri krisis
dilihat agak berbeda oleh otoritas domestik di
Alpha’s authorities argue for limited Alpha. Perhatian utama mereka adalah untuk
liberalization confined mainly to intermediate mengatasi stagnasi industri dan inflasi dengan
products and wage goods that have traditionally mengembalikan input impor “normal” ke
been imported, a small devaluation, and a large manufaktur dalam negeri dan dengan
stabilization loan. menghidupkan kembali ekspor.

12
On Restricting Inflows of Short-Term Capital
The case for restricting the use of foreign short-
term capital-particularly supplier credits for
imports-may be quite strong as a supplement to
exchange rate policy. At the very least, LDGs
can dismantle official regulatory devices set up
for the express purpose of encouraging the use
of foreign short-term finance.
The administrative problems of distinguishing
“normal” from “abnormal” commercial credits
on imports are formidable and are made even
more so by various insurance programs for
export credits on the part of advanced countries,
which blur normal commercial distinctions.
Despite conventional wisdom, foreign capital
need not be necessary to provide critical
leverage in the liberalization process. On the
contrary, there are circumstances where its use
should be deliberately rejected.
12. Some Concluding Notes on Inflowsof Foreign Capital
(Beberapa Catatan Penutup tentang Masuknya Modal Asing)
The preferred strategy is to liberalize domestic
finance and foreign trade directly rather than to
rely on foreign capital to alleviate chronic
“bottlenecks”. It would be unfair, however, to
criticize existing programs of development
assistance on the assumption that most LDGs
are about to liberalize. That would be wishful
thinking. But it would be equally inappropriate
for donor countries and multinational agencies
to accept fiscal and financial repression as a
given, if regrettable, state of affairs.
Liberalization is a real possibility to be
encourage.
Otoritas Alpha berpendapat untuk liberalisasi
terbatas terbatas pada produk setengah jadi dan
barang upah yang secara tradisional telah
diimpor, devaluasi kecil, dan pinjaman
stabilisasi besar.
Tentang Pembatasan Arus Masuk Modal
Jangka Pendek
Kasus untuk membatasi penggunaan modal
jangka pendek asing - terutama kredit pemasok
untuk impor - mungkin cukup kuat sebagai
pelengkap kebijakan nilai tukar. Paling tidak,
LDGs dapat membongkar perangkat pengaturan
resmi yang dibuat dengan tujuan untuk
mendorong penggunaan keuangan jangka
pendek asing.
Masalah administrasi yang membedakan kredit
komersial "normal" dari kredit abnormal
"impor" sangat besar dan bahkan dibuat
sedemikian rupa oleh berbagai program asuransi
untuk kredit ekspor dari negara-negara maju,
yang mengaburkan perbedaan komersial normal.
Terlepas dari kebijaksanaan konvensional,
modal asing tidak perlu diperlukan untuk
memberikan pengaruh kritis dalam proses
liberalisasi. Sebaliknya, ada keadaan di mana
penggunaannya harus sengaja ditolak.
Strategi yang lebih disukai adalah meliberalisasi
keuangan domestik dan perdagangan luar negeri
secara langsung daripada mengandalkan modal
asing untuk mengurangi “kemacetan” kronis.
Akan tetapi tidak adil untuk mengkritik program
bantuan pembangunan yang ada dengan asumsi
bahwa sebagian besar LDGs akan meliberalisasi.
Itu akan menjadi angan-angan. Tetapi akan sama
tidak pantasnya bagi negara-negara donor dan
lembaga-lembaga multinasional untuk menerima
penindasan fiskal dan keuangan sebagai keadaan
yang diberikan, jika disesalkan, urusan.
Liberalisasi adalah kemungkinan nyata untuk
didorong.
13
Unbiased Absorption of International Capital
Foreign capital can be used efficiently, as can
domestic capital, once internal financial
machinery is set up and the foreign exchanges
are suitably liberalized. Both reforms have the
effect of making domestic money a stable
numeraire internationally and cloud be expected
to change fundamentally the way in which
capital is best transferred to the liberalized
economy question.
Financial intermediaries –some publicly
controlled-cloud expedite this flow of
international portofolio capital by spreading
risks and providing information to potential
investors within LDGs.
Internal financial repression contributed heavily
to this unfortunate reversal of migh be Represi keuangan internal berkontribusi besar
considered an “optimal” foreign exchange pada pembalikan yang tidak menguntungkan ini
policy for a developing economy.
Penyerapan Modal Internasional yang Tidak
Sesuai
Modal asing dapat digunakan secara efisien,
seperti halnya modal domestik, begitu mesin
keuangan internal dibentuk dan valuta asing
diliberalisasi sesuai. Kedua reformasi memiliki
efek menjadikan uang domestik sebagai angka
stabil secara internasional dan cloud diharapkan
untuk mengubah secara fundamental cara di
mana modal ditransfer dengan baik ke masalah
ekonomi yang diliberalisasi.
Perantara keuangan - beberapa yang
dikendalikan secara publik - mempercepat aliran
modal portofolio internasional ini dengan
menyebarkan risiko dan memberikan informasi
kepada calon investor dalam LDG.
yang dianggap sebagai kebijakan valuta asing
"optimal" untuk ekonomi berkembang.
14