16 Interaksi Moneter - Fiskal

Dalam bab ini kita akan mengeksplorasi secara singkat beberapa masalah seputar
interaksi antara kebijakan moneter dan kebijakan fiskal. Di negara maju, penetapan
kebijakan moneter secara efektif “independen” dari penetapan kebijakan fiskal, dalam
arti bahwa otoritas yang terpisah mengendalikan dua jenis kebijakan. Misalnya,
pembuat kebijakan Federal Reserve tidak sama sebagai pembuat kebijakan kongres.
Bahkan di negara tempat pengaturan kelembagaan Namun, tampaknya melindungi
kebijakan moneter dan fiskal satu sama lain masing-masing memiliki bantalan pada
pilihan optimal yang lain. Pengamatan kasual membuat ini tampaknya relatif jelas -
misalnya, tidak jarang mendengar kekhawatiran bank sentral tentang implikasi defisit
fiskal untuk inflasi dan konsekuensinya untuk itu sendiri penetapan kebijakan.

Ada banyak cara yang berpotensi berinteraksi dengan kebijakan moneter dan fiskal

satu sama lain. Salah satu cara di mana interaksi antara keduanya dipikirkan adalah
menggunakan alat permainan-teori. Dalam pendekatan seperti itu otoritas fiskal dan
otoritas moneter dipandang sebagai memainkan "permainan" satu sama lain. Ahli
ekonomi mikro telah berkembang menjadi kaya alat permainan-teori untuk
menganalisis berbagai aspek interaksi tersebut. Pendekatan lain untuk berpikir tentang
interaksi moneter - fiskal dalam beberapa tahun terakhir memiliki landasan dalam
dinamika model keseimbangan yang telah menjadi pokok teori ekonomi makro sejak
RBC evolusi. Fokus pada analisis dalam pendekatan ini adalah pada kendala anggaran
pemerintah yang melibatkan interaksi fiskal dan moneter. Kami membuat sketsa ide
dasar di balik ini cara kedua dalam mempertimbangkan interaksi moneter - fiskal.
Bahkan sebelum memulai, kami tunjukkan bahwa menggunakan pendekatan
keseimbangan dinamis untuk mempelajari interaksi moneter - fiskal masih dalam
masa pertumbuhan. Model yang kami sentuh di sini kemungkinan hanya awal dari
bidang besar penelitian yang akan dikembangkan di tahun-tahun mendatang.

Dalam model ada dua agen: otoritas fiskal yang mengontrol pengeluaran
pemerintah dan pajak, dan otoritas moneter yang mengendalikan jumlah uang beredar.
Kami menggambarkan setiap agen pada gilirannya dan kemudian memeriksa
bagaimana dan mengapa mereka berinteraksi satu sama lain, termasuk bagaimana
yang mana wewenang untuk "menetapkan kebijakan pertama" memiliki efek penting
pada pilihan kebijakan yang lain wewenang.Kendala Anggaran Otoritas Fiskal Untuk
menggambarkan otoritas fiskal, yang perlu kita lakukan adalah menentukan batasan
aliran anggarannya. Di periode t otoritas fiskal memiliki batasan anggaran aliran

Dari kiri ke kanan, istilah dalam ungkapan ini adalah jumlah nominal pemerintah

Pengeluaran (gt adalah jumlah nyata dari pengeluaran), jumlah nominal obligasi
pemerintah yang harus ditebus (mis., dibayar kembali) dalam periode t (yang hanya
merupakan nilai obligasi luar biasa pada awal periode t), pajak lump-sum yang
dikumpulkan oleh pemerintah,nilai nominal obligasi baru yang dijual kepada publik
dalam periode t (masing-masing unit memiliki harga nomi nal Ptb ), dan penerimaan
nominal dari bank sentral, t RCB yang merupakan laba yang diperoleh oleh bank
sentral dan ditransfer ke otoritas fiskal. Notasi yang digunakan adalah seperti kita
dikembangkan di seluruh buku, kecuali untuk sedikit modifikasi yang kami tunjukkan
menggunakan BtT, total obligasi pemerintah yang beredar pada akhir periode t. Kami
berasumsi, seperti sebelumnya, itu nilai nominal setiap ikatan adalah FV = 1.

Di negara maju, meskipun otoritas moneter dan otoritas fiskal lembaga berbeda,
"keuntungan" yang diperoleh oleh bank sentral (dari operasi normal sebagai serta dari
tindakan mencetak uang, di mana bank sentral memiliki kendali) diputar ke otoritas
fiskal secara teratur (dengan alasan bahwa bank sentral adalah organisasi nirlaba dan
akhirnya disewa oleh otoritas fiskal). Keuntungan ini bahwa otoritas fiskal menerima
dari otoritas moneter ditangkap oleh istilah dalam RCBt dalam persamaan batasan
anggaran di atas. Sisi kiri persamaan mewakili Pengeluaran untuk otoritas fiskal pada
periode t, dan sisi kanan mewakili pos pendapatan untuk otoritas fiskal dalam periode
t.

Batasan Anggaran Otoritas Moneter

Ada juga batasan anggaran untuk otoritas moneter (bank sentral). Tujuannya pada
dasarnya adalah untuk mengontrol jumlah pasokan uang dalam perekonomian. Di
Amerika Serikatsistem yang telah berkembang dimana Federal Reserve mengubah
jumlah uang beredar di AS ekonomi adalah dengan melakukan operasi pasar terbuka,
yang mengharuskan Fed untuk berdagang beberapakepemilikannya atas obligasi
pemerintah (mis., diterbitkan fiskal) untuk uang. Misalnya, jika The Fed ingin
meningkatkan pasokan uang yang beredar, ia membeli beberapa obligasi pemerintah
dari yang disebut pasar terbuka (oleh karena itu disebut "operasi pasar terbuka"),
untuk itulah pasar terbuka menukar uang, sehingga meningkatkan jumlah uang yang
beredar. Jika Fed menginginkannya untuk mengurangi jumlah uang beredar, ia
melakukan yang sebaliknya: ia menjual sebagian uang obligasi pemerintah yang
dimilikinya dalam kepemilikan asetnya ke pasar terbuka, dalam penerimaan
pertukaran uang dari rekanan ke transaksi. Uang yang diterima oleh Fed adalah tidak
lagi beredar. Ditunjukkan oleh Bt^M kepemilikan otoritas moneter atas obligasi
pemerintah (berbeda dari Bt^T di atas). Batasan anggaran aliran otoritas moneter
dengan demikian
Sisi kiri mewakili pengeluaran otoritas moneter, yang terdiri dari pembelian

obligasi pemerintah (yaitu, bahkan otoritas moneter harus membayar harga pasar Pt^b

Untuk membeli obligasi - tidak hanya diberikan obligasi oleh otoritas fiskal) dan
keuntungan itu harus diserahkan otoritas fiskal. Sisi kanan mewakili pendapatan
untuk otoritas moneter, yang terdiri dari obligasi BtM matur 1 yang jatuh tempo, dan
pencetakan uang baru, yang merupakan istilah Mt −Mt-1. Sesuai dengan notasi biasa
kita, Mt − 1 adalah jumlah uang yang keluar dalam perekonomian pada akhir periode
t - 1 (ekuivalen, pada awal periode t) dan Mt adalah jumlah uang yang beredar dalam
perekonomian pada akhir periode t. Jadi

Mt − Mt-1 adalah jumlah dimana jumlah uang beredar berubah selama periode t. Jika

Mt − Mt-1 > 0, bank sentral mencetak uang selama periode t, dan jika Mt−Mt-1 <0,

bank sentral mengeluarkan uang dari peredaran pada periode t. Perubahan jumlah
uang beredar muncul di neraca bank sentral; dengan demikian, mereka mewakili pos
pendapatan untuk bank sentral, yang dengan demikian perlu diperhitungkan dalam
batasan anggaran. Dari batasan anggaran otoritas uang, mudah untuk melihatnya

adalah jumlah yang akhirnya diserahkan otoritas moneter ke otoritas fiskal.

Kendala Anggaran Pemerintah Terkonsolidasi

Menggabungkan cara terakhir mengekspresikan batasan anggaran otoritas moneter

dengan kendala anggaran otoritas fiskal, yang kita miliki
Selanjutnya mari kita tentukan perbedaan antara total obligasi yang diterbitkan
otoritas fiskal, BtT, dan kepemilikan obligasi otoritas moneter, BtM, sebagai jumlah
obligasi yang dipegang oleh sektor swasta (dilambangkan oleh Bt, tanpa superscript).
Artinya, BB B ttTM = - adalah kuantitas

obligasi yang diterbitkan fiskal tidak dimiliki oleh bank sentral. Bt merupakan utang
bersih pemerintah yang dimiliki oleh sektor swasta, karena pembayaran obligasi oleh
otoritas fiskal kepada otoritas moneter tidak “memasuki” sektor swasta. Bt ini adalah
apa yang kami pertimbangkan ketika kami mempelajari

Model MIU.Dengan definisi Bt= Bt^T-Bt^M ekspresi sebelumnya dapat diatur ulang
untuk diberikan

yang kami sebut sebagai kendala anggaran pemerintah konsolidasi (konsolidasi GBC).
Batasan anggaran ini menghubungkan kegiatan otoritas fiskal - perpajakan,
pengeluaran,dan menerbitkan obligasi - dengan aktivitas otoritas moneter - mengubah
pasokan uang. Tautan secara fundamental datang melalui RCB yang diperlukan oleh
bank sentral menyerahkan kepada otoritas fiskal.

GBC konsolidasi adalah suatu kondisi yang harus selalu berlaku dalam
perekonomian. Dengan demikian memperjelas bahwa kebijakan fiskal dan kebijakan
moneter harus “konsisten” satu sama lain, suatu masalah yang sekarang kita beralih.

Kebijakan Fiskal Aktif / Kebijakan Moneter Pasif

Misalkan ketika periode t dimulai, otoritas fiskal dapat berkomitmen untuk tertentu
pilihan gt, Tt, dan Bt - yaitu, "memilih" kombinasi tertentu dari pengeluaran, pajak,
dan hutang. Anggap lebih jauh bahwa otoritas fiskal membuat pilihan-pilihan ini
tanpa mengindahkan GBC konsolidasi. Bisakah ia "mengabaikan" GBC konsolidasi
ketika memilih kebijakannya? Jawabannya adalah ya, karena ada "variabel bebas" lain
di GBC gabungan: jumlah uang yang beredar dalam perekonomian pada akhir periode
t, Mt, yang berada di bawah kendali otoritas moneter. Setelah melakukan kebijakan
fiskal khususnya, tanggung jawabnya adalah kemudian pada bank sentral untuk
membuat penahanan GBC konsolidasi dengan mencetak beberapa yang sesuai jumlah
uang. Ingatlah bahwa dalam pendahuluan kami mengatakan konsep game-theoretic
sering digunakan untuk belajar interaksi moneter - fiskal. Kita dapat menerapkan ide
teori permainan untuk skenario di atas: misalkan otoritas fiskal dapat "bergerak lebih
dulu" (mis., sebelum bank sentral) dalam hal itu dapat memilih pajak, pengeluaran,
dan hutang sebelum bank sentral memilih jumlah uang beredar. Sebagai baru saja kita
lihat, otoritas fiskal kemudian mampu memaksa otoritas moneter menjadi tertentu
tindakan karena otoritas moneter harus memastikan bahwa GBC konsolidasi
terpenuhi.Dalam bahasa yang telah berkembang di lapangan, skenario yang baru saja
digariskan adalah salah satunya kebijakan fiskal aktif (karena ia dapat bergerak
terlebih dahulu dan dengan demikian tidak terkendala di dalamnya) pilihan) dan
kebijakan moneter bersifat pasif (karena bergerak di urutan kedua dan pilihannya
terikat oleh GBC konsolidasi). Kebijakan moneter di sini pada dasarnya hanya
bersifat reaktif (pasif) terhadap kebijakan fiskal.

Kebijakan Moneter Aktif / Kebijakan Fiskal Pasif

Misalkan skenario sebaliknya benar. Anggaplah itu adalah otoritas moneter itu

dapat "bergerak lebih dulu" karena dapat mengatur pasokan uang apa pun yang
diinginkan Mt (mis., termotivasi oleh beberapa tujuan stabilisasi inflasi). Dalam hal
ini otoritas fiskal harus "bereaksi" dengan menetapkan beberapa kombinasi yang tepat
dari gt, Tt, dan Bt. Di sini kita katakan bahwa kebijakan moneter aktif (karena bisa
bergerak dulu dan dengan demikian tidak dibatasi dalam pilihannya) dan kebijakan
fiskal pasif (karena bergerak di urutan kedua dan salah satu pilihannya terikat oleh
konsolidasiKelihatannya karena otoritas fiskal memiliki tiga instrumen yang dapat
digunakan (pengeluaran, perpajakan, dan penerbitan utang), otoritas fiskal tidak
semuanya dibatasi dalam keputusannya. Namun terkendala dibandingkan dengan
kasus kebijakan fiskal aktif yang dipertimbangkan atas. Dalam kasus kebijakan fiskal
aktif, otoritas fiskal dapat memilih ketiganya

instrumen gt, Tt, dan Bt secara bebas, mengetahui bahwa otoritas moneter harus
“mengambil kendur ”dengan mencetak sejumlah uang yang sesuai. Sebaliknya, bila
moneter kebijakan aktif, otoritas fiskal dapat secara bebas memilih hanya dua dari
tiga instrumen gt, Tt, dan Bt: begitu telah diperbaiki dua dari mereka, yang ketiga
ditembaki oleh konsoli tanggal GBC.

Kendala Anggaran Pemerintah Antarwaktu

Untuk melanjutkan analisis interaksi fiskal - moneter, mari kita beralih ke konsolidasi

GBC di atas, yang sebenarnya merupakan kendala anggaran aliran, menuju masa
pakai (atau antarwaktu) kendala anggaran pemerintah, yang merupakan bentuk khas
dari anggaran pemerintah kendala yang digunakan dalam menganalisis interaksi fiskal
- moneter yang dinamis. Dalam mentransformasikannya Mengalir GBC menjadi
intertemporal, kami juga akan memperkenalkan terminologi dan ide penting.

Pertama, ambil aliran GBC di atas dan bagi dengan level harga periodik, yang mana

memberi

Istilah terakhir di sisi kanan,( Mt −Mt-1)/Pt, mengukur sumber daya nyata, dalam
satuan

barang periodik, yang diperoleh pemerintah dari tindakan penciptaan uang: jumlahnya
uang yang dibuat (yang bisa berupa angka negatif, di mana uang dihancurkan - yaitu,

dikeluarkan dari peredaran) selama periode t adalah( Mt −Mt-1)/Pt, dan membaginya

dengan Pt, yang memiliki banyak unit (waktu - t dolar / waktu - barang t),
menghasilkan jumlah barang periodik yang diatur oleh pemerintah ment
menghasilkan dengan memperluas jumlah uang beredar (atau kehilangan jika itu
membuat uang beredar). Sumber daya nyata ini dikenal sebagai pendapatan
seignorage, dan kami akan sering menyingkatnyasrt. Secara formal,

Sekarang untuk melanjutkan menata ulang GBC, kita dapat memindahkan istilah
untuk sampai

Sisi kiri adalah jumlah riil utang pemerintah yang akan jatuh tempo pada awal periode
t, dan sisi kanan adalah jumlah riil (bersih) pendapatan yang dimiliki pemerintah.
Pendapatan bersih ini berasal dari sumber moneter (pendapatan seignorage) dan
sumber fiskal (perbedaan antara pendapatan pajak ditambah hasil penjualan obligasi
baru dan pemerintah pengeluaran). Menentukan tt=Tt / Pt sebagai koleksi pajak riil
pada periode t, dan bt=Bt /Pt sebagai jumlah riil hutang pemerintah yang terhutang
pada akhir periode t, kita dapat menyatakan sebelumnya sebagai

Ungkapan ini, tentu saja, masih merupakan periode GBC. Periode- (t + 1) GBC
adalah sejalan,
Tujuan dari beberapa pengaturan aljabar berikutnya yang akan kita lalui adalah untuk
ganti istilah bt di period- t GBC menggunakan period- (t + 1) GBC. Pertama,
gandakan keduanya sisi yang terakhir oleh Pt +1 untuk mendapatkan

Selanjutnya bagi kedua belah pihak oleh Pt:

Sisi kiri, menurut definisi kami, adalah bt. Sekarang ingatlah dari penelitian kami
sebelumnya

model dinamis bahwa inflasi antara periode t dan t + 1 didefinisikan oleh πt tt + + 1 1

≡ - () P PP,

yang berarti 1+ πt + 1= Pt+ 1 /Pt. Menggunakan definisi-definisi ini dalam ungkapan

terakhir, kami punya
yang, terlepas dari semua manipulasi aljabar, masih hanya periode- (t + 1) GBC.
Akhirnya, kita

siap memasukkan ini ke dalam aliran periodik t GBC dari beberapa langkah yang lalu;
melakukan hal itu memberi kita

Menyatukan ( 1+ πt + 1 )istilah, kita miliki

dan kemudian secara cerdas mengelompokkan persyaratan penyimpanan bersama dan

persyaratan fiskal bersama memberi kita

Ingat dari model MIU (atau dari model moneter apa pun) hubungan antara harga
nominal obligasi dan tingkat bunga nominal,

juga mengingat persamaan Fisher,

Dua fakta ini menyiratkan hal itu

Dengan menggunakan ungkapan ini untuk Pt^(1+π +1) tulis period-t GBC sebagai

Perhatikan bahwa dalam representasi GBC periode ini, pendapatan seignorage,

pendapatan pajak, dan pengeluaran pemerintah di kedua periode t dan t +1 muncul.
Jika kita menggantikannya istilah bt + 1 di paling kanan dari ekspresi terakhir
menggunakan period- (t + 2) GBC, kita akan Memiliki

setelah melalui satu set penataan aljabar yang serupa.1 Jika kita kemudian diganti bt +
2 menggunakan periode- (t + 3) GBC, dan kemudian melanjutkan menggantikan masa
depan istilah ikatan nyata menggunakan GBC aliran berurutan, kami pada akhirnya
akan sampai pada versi periode tak terbatas dari GBC:

yang, perhatikan dengan baik, melibatkan produk tak terbatas dan penjumlahan tak
terbatas. 2
Keberhasilan tumbuh produk - istilah pertama yang 1/( 1 + rt), yang kedua adalah 1/
[(1+rt) (1+rt+1)], istilah ketiga di antaranya adalah 1/ [(1+rt) (1+rt+1)(1+rt+2)], dan
seterusnya - adalah faktor diskon. 3

Kami akan menyebut ungkapan terakhir ini sebagai pemerintah antarwaktu

batasan anggaran, yang merupakan versi periode tak terbatas dari aliran GBC yang
diperoleh dengan menyatukan semua aliran GBC dari periode t ke masa depan tanpa
batas. Perhatikan bahwa sisi kanan GBC antar waktu adalah fungsi dari semua arus
(periode-t) dan pendapatan seignorage masa depan (yang berasal dari penciptaan uang,
yang ada di provinsi otoritas moneter) serta semua anggaran primer saat ini dan masa
depan surplus (yang merupakan perbedaan antara pengumpulan pajak dan
pengeluaran pemerintah dan berada di provinsi otoritas fiskal). Ada sejumlah
implikasi ekonomi makro dari antarwaktu GBC, beberapa di antaranya kita beralih ke
sekarang. Berikut ini, kami pada dasarnya

ambil saja pandangan alternatif tentang GBC antarwaktu, dalam arti kami
memperlakukan beberapa bagian itu sebagai "diperbaiki" dan tanyakan apa bagian
lain dari itu "harus menyesuaikan" untuk membuatnya bertahan persamaan.

Sebelum melanjutkan, kami mendefinisikan satu gagasan lagi: kebijakan fiskal

non-Ricardian, yaitu kebijakan oleh otoritas fiskal (sekali lagi, yang mengendalikan
perpajakan dan pengeluaran pemerintah)dimana jalur saat ini dan masa depan dari
instrumen fiskal "reguler" (mis., pajak dan pengeluaran)tidak disesuaikan untuk
memastikan bahwa GBC antarwaktu berlaku (atau, dalam terminologi yang
sama)dalam makroekonomi, untuk memastikan bahwa "solvabilitas antarwaktu
berlaku"). Secara longgar, jika otoritas fiskal menjalankan kebijakan fiskal non-
Ricardian, tidak "peduli" atau membayar memperhatikan kebutuhan solvabilitas
antarwaktu ketika menetapkan kebijakan saat ini dan masa depan
Instrumen. Sebaliknya, kebijakan fiskal Ricardian kemudian menjadi kebijakan di
mana otoritas fiskal melakukannya Perhatikan GBT antar waktu ketika menetapkan
kebijakan saat ini dan masa depan. Di bawah a Kebijakan fiskal Ricardian, otoritas
fiskal memandang dirinya sebagai dibatasi oleh GBC antar temporal (yaitu, ia percaya
bahwa tindakannya harus konsisten dengan itu), sementara kebijakan fiskal non
Ricardian tidak dibatasi oleh GBC antarwaktu. Apakah atau tidak Otoritas fiskal
meyakini bahwa ia harus memenuhi batasan anggarannya, sepertinya adalah masalah
yang tidak bisa kita lakukan menyelesaikan, karena pada akhirnya, seperti yang akan
kita lihat sekarang, kendala anggaran pemerintah (antarwaktu) terpenuhi - gigitan
datang di mana harga dan / atau jumlah harus disesuaikan untuk memastikan bahwa
itu puas. Dalam semua yang mengikuti analisis ini didasarkan pada kendala anggaran
pemerintah antarwaktu, yang direproduksi di sini untuk kenyamanan:

A. Teori Inflasi

Memasuki periode t, stok utang nominal Bt − 1 adalah tetap - yaitu, tidak dapat
diubah (dengan asumsi tidak ada default), dan karenanya Bt − 1 adalah utang nominal
yang harus dibayarkan pemerintah pada mulai periode t. Misalkan otoritas moneter,
melalui kontrolnya terhadap suplai uang, sangat mampu mengendalikan dan
berkomitmen pada jalur melalui waktu pendapatan seignorage mulai dari tanggal t
seterusnya. Artinya, anggaplah otoritas moneter mampu kredibel mengikatkan diri
pada urutan pendapatan seignorage ke masa depan yang tak terbatas
(srt,srt+1,srt+2,srt+3,,,). Lebih lanjut anggaplah bahwa itu adalah faktor moneter yang
(secara efektif) menghalangi tambang tingkat harga dalam periode t sehingga, setelah
bank sentral telah "mengumumkan" moneternya kebijakan (yang di sini mengambil
bentuk "pengumuman" dari jalur penyimpanannya), the tingkat harga Pt menjadi
tetap.

Dengan kebijakan dan pengaturan pasar ini, kebijakan fiskal, melalui urutannya
surplus fiskal primer saat ini dan masa depan (yang, setelah semua, adalah apa
urutannya (tg-gt) istilah mewakili harus ditetapkan untuk memenuhi anggaran
pemerintah antarwaktu paksaan. Berkaitan dengan gagasan yang dikembangkan di
atas, kebijakan fiskal di sini dapat dilihat sebagai pasif: setiap perubahan dalam apa
yang dilakukan otoritas moneter dalam hal menghasilkanseignorage dan / atau
perubahan pada tingkat harga Pt harus dipenuhi oleh reaksi oleh fiskal berwenang
untuk memastikan solvabilitas antarwaktu.

Namun kekuatan aktif bisa berada di tangan otoritas fiskal; otoritas fiskal
bisa "Mandiri" (dalam terminologi kami sebelumnya, "aktif") mengatur jalurnya dari
(tt-gt) Jika masih Jika Pt ditentukan oleh faktor-faktor selain dari kendala anggaran
pemerintah antarwaktu, maka kebijakan fiskal yang aktif mensyaratkan bahwa jalur
pendapatan seignorage disesuaikan dengan memastikan solvabilitas pemerintah
antarwaktu. Perhatikan bahwa dilihat melalui lensa kendala anggaran pemerintah
antarwaktu, belum tentu demikian saat ini (periode-t) penciptaan uang harus berubah
jika ada perubahan dalam kebijakan fiskal primer periode melainkan bahwa generasi
penyimpanan laut saat ini dan / atau masa depan harus berubah. 4 Generasi
seignorage saat ini atau di masa depan - yang didorong oleh penciptaan uang - pada
akhirnya berarti (lebih tinggi atau lebih rendah) inflasi, selama kami percaya bahwa
operasi kuantitas-teori berteori antara pertumbuhan uang dan inflasi - model MIU,
untuk mengambil satu contoh, dibangun di pandangan bahwa tautan semacam itu ada,
setidaknya dalam jangka panjang. Karenanya, dengan kebijakan fiskal aktif dan
tingkat harga nominal periodik yang tetap Pt, batasan anggaran pemerintah
antarwaktu mengartikulasikan teori fiskal inflasi. Ini tidak lebih dari sedikit lebih
berhati-hati penyajian kembali perbedaan aktif / pasif kami sebelumnya: jika otoritas
fiskal tidak seimbang kendala anggaran pemerintah, maka itu jatuh pada otoritas
moneter untuk melakukannya. Tindakan kebijakan moneter pada gilirannya memiliki
konsekuensi untuk inflasi, tetapi karena tindakan ini sendiri disebabkan oleh
kebijakan fiskal, hasilnya pada akhirnya adalah teori fiskal inflasi, meskipun
penyebab langsung dari inflasi adalah “penciptaan uang. ”

Teori Fiskal tentang Level Harga

Bagaimana jika dalam skenario yang hanya menguraikan kebijakan fiskal aktif,
otoritas moneter melakukannya tidak "berkedip? ”Bagaimana jika bank sentral malah
cukup kuat / cukup kredibel / berkomitmen cukup untuk kebijakan moneter
"independen" sendiri (mungkin dipandu oleh beberapa kesejahteraan ide-ide
maksimalisasi di latar belakang) bahwa ia menolak untuk diinduksi ke penciptaan
uang / penghancuran oleh kebijakan fiskal. Batasan anggaran pemerintah antarwaktu
harus entah bagaimana puas. Tapi bagaimana, jika tidak ada otoritas "bereaksi" untuk
membuatnya bertahan? Jawabannya terletak pada tingkat harga yang ditentukan pasar,
Pt. Dalam diskusi kami sebelumnya tentang teori inflasi fiskal, kami mengambil
pendirian bahwa Pt ditentukan oleh faktor selain kendala anggaran pemerintah
antarwaktu. Tetapi jika tidak ada kebijakan fiskal reguler juga kebijakan moneter
menyesuaikan dengan tepat, maka haruslah Pt (yang, bagaimanapun juga, tidak diatur
dalambatu pada awal periode t kecuali harga "benar-benar lengket") menyesuaikan
untuk memuaskan kendala anggaran antarwaktu, untuk Bt − 1 yang diberikan.
5 Untuk membuat diskusi sedikit lebih konkret, anggap itu relatif terhadap rencana

aslinya urutan , otoritas fiskal memutuskan untuk menurunkan(tt-gt) tetapi

meninggalkan

tidak berubah (perhatikan dengan seksama indeks waktu di sini!). Artinya,

anggaplah itu

pemerintah memutuskan untuk menurunkan surplus fiskal primer pada periode t tetapi
membiarkan semua surplus di masa depan tidak berubah. Lebih lanjut anggap bahwa
bank sentral "independen" tetap berkomitmen untuk rencananya untuk persediaan
uang, yang berarti tidak akan didorong untuk menyimpang dari rencananya untuk
urutane srt s + , s = ∞ 012 , , , ..., .

Pemerintah tidak dapat / tidak gagal bayar atas kewajiban pembayaran kembali
nominalnya Bt − 1.

Satu-satunya cara, kemudian, untuk memegang GBC antarwaktu adalah untuk tingkat
harga periodik Pt ke Bangkit; itu harus naik karena sisi kanan GBC antarwaktu telah
jatuh (karena mengurangi surplus fiskal primer pada periode t), yang mengharuskan
sisi kiri juga jatuh. Dengan Bt − 1 tetap, ini membutuhkan kenaikan tingkat harga
pada periode saat ini. Mekanisme ini, dimana perubahan kebijakan fiskal
diterjemahkan menjadi perubahan langsung dalam Pt disebut fiskal teori tingkat
harga.
Kita mungkin ingin mengatakan bahwa dalam hal ini perubahan dalam kebijakan
fiskal menghasilkan inflasi karena itu menyebabkan kenaikan Pt. Dilihat dengan cara
ini, tampaknya ada sedikit perbedaan di antara keduanya teori fiskal tingkat harga dan
teori fiskal inflasi. Perbedaannya halus, namun penting. Di bawah teori fiskal tingkat
harga, setiap "guncangan fiskal" (mis., Perubahan dalam kebijakan fiskal yang tidak
diantisipasi oleh pasar) diterjemahkan segera dan sepenuhnya menjadi satu kali
perubahan tingkat harga nominal. Jika kebijakan fiskal tidak pernah berubah lagi,
tidak perlu ada masa depan yang tak terduga berubah dalam tingkat harga nominal.
Namun, di bawah teori fiskal dari inflasi, tingkat harga periodik tidak ada
hubungannya dengan kebijakan fiskal dari periode- t maju; alih-alih, perubahan
kebijakan fiskal saat ini atau di masa mendatang diterjemahkan menjadi perubahan
uang penciptaan pada suatu waktu di masa sekarang atau masa depan, menyiratkan
inflasi tambahan di masa depan.Dalam beberapa hal teori fiskal inflasi dan teori fiskal
tingkat harga teori berlawanan kutub. Yang pertama secara efektif menyatakan bahwa
kejutan perubahan kebijakan fiskal hanya mengarah pada perubahan inflasi di masa
depan, tetapi inflasi saat ini tidak terpengaruh. Yang terakhir secara efektif
menyatakan bahwa kejutan perubahan dalam kebijakan fiskal hanya menyebabkan
perubahan inflasi saat ini, tetapi inflasi di masa depan tidak terpengaruh. Pada
kenyataannya, orang mungkin (mungkin secara alami) mengharapkan itu tekanan
fiskal diredakan melalui kedua saluran - yang mengejutkan perubahan dalam
kebijakan fiskal menyebabkan perubahan inflasi saat ini dan masa depan. Pembagian
tekanan fiskal seperti pada harga nominal ke tekanan saat ini versus tekanan di masa
depan, dalam praktiknya, sulit untuk dilepaskan, dan memang mungkin itu terjadi
dengan cara yang berbeda di berbagai negara dan diperiode waktu yang berbeda.
Akan tetapi, baik untuk memahami ketegangan yang mendasarinya; itu Ketegangan
diartikulasikan dalam teori fiskal inflasi dan teori fiskal harga tingkat.
Catatan :

1. Menjemukan, ya, tapi mungkin bermanfaat bagi Anda untuk menelusuri diri sendiri
untuk meyakinkan diri sendiri bahwa ini sebenarnya

benar.

2. Secara teknis, jika Anda melakukan beberapa langkah penggantian maju dan
membiarkan waktu berlalu hingga tak terbatas, Anda akan melihat itu sebenarnya ada
istilah lain di sisi kanan:

Kondisi teknis yang harus diterapkan dalam model makro dinamis yang ditentukan
dengan baik (termasuk kita) adalah itubatas ini nol; karenanya GBC periode tak
terbatas di atas benar. Batas ini menjadi nol adalah periode tak terbatas analog dari
pembatasan dari model dua periode kami yang sangat sederhana yaitu A2 = 0. Baik
dalam kasus dua periode atau kasus tak terbatas di sini, yang disebut kondisi No-
Ponzi ini hanya menyatakan, pada dasarnya, bahwa nilai aset pada akhir ekonomi
adalah nol (apakah akhir pada akhir periode 2 atau pada akhir "periode infi nity").
Menganalisis pembatasan No-Ponzi ini lebih lanjut berada di luar jangkauan kami dan
lebih baik dibiarkan saja di kursus yang lebih maju di teori ekonomi makro.

3. Ingat dari model periode tak terbatas kami yang dalam kondisi stabil
yang berarti itu

Interpretasi kami terhadap β adalah bahwa itu adalah faktor diskon konsumen (mis.,
Ukuran ketidaksabaran mereka), karenanya terminologi di sini

4. Jika bukan itu yang terjadi pada perubahan seignorage periode saat ini, posisi
utang pemerintah harus tween t dan t +1 menyerap perubahan - meskipun, tentu saja,
seperti dalam kendala anggaran antarwaktu, “perantara makan "posisi aset tidak
muncul, hanya posisi aset awal.

5. Memang ada opsi lain, yang disinggung di atas: bisa jadi pemerintah mengingkari

berjanji Bt − 1, yang bisa dikatakan, bisa jadi pemerintah default pada (bagian dari)
utang nominalnya. Seperti penyesuaian akan menjadi sangat relevan untuk
dipertimbangkan bagi negara-negara berkembang, di mana gagal bayar utang tidak
demikian luar biasa. Namun bagi pemerintah negara seperti Amerika Serikat, yang
tidak pernah gagal hutang, situasi ini akan menjadi deskripsi yang kurang relevan dari
kenyataan.

Oleh kelompok 12 teori makro 2

1 Arlen Sasmita 18105420

. 07
2 Cesar Herlangga 18105420
. 19
3. Dwi Putri Melenia 1810543009