“Belajar dari Pengalaman”

Halo teman-teman! Apa kabar, calon orang hebat? Aku gamau

ya kalian baca ini tanpa senyum, yukk senyum dulu☺

Kalau dengar kata Mankeu, mungkin 9/10 orang akan

bilang itu susah yaa. Tapi teman-teman jangan lupa, ada 1/10
orang yang BISA bilang Mankeu itu useful dan menyenangkan
lho. Siapa kira-kira? Hehehe salah satunya ya kakak sendiri. No
no no, bukan karena kakak cerdas atau jenius dari lahir. Kakak
adalah salah satu orang yang berhasil membuktikan bahwa niat,
ketekunan, dan keyakinan adalah formula sukses yang
berkualitas. Kuncinya adalah do what you love and love what
you do.

Mustahil bagi kalian mampu menaklukan Mankeu tanpa

banyak latihan soal. Ibarat Mankeu itu target tembakan nih,
pemahaman konsep dan penalaran kasus adalah senjata topcer
yang akan membantu kalian. Tapi, teman-teman juga harus
ingat untuk membagi perhatian untuk matkul lain. So, caranya
gimana dong kak? Teman-teman bisa mulai kerjakan dan
pahami latian soal yang diperintahkan di RPS setiap minggu
untuk mengukur seberapa jauh pemahaman kalian pada materi
tersebut. Khusus menjelang ujian, ada baiknya teman-teman
mempelajari soal-soal dari dosen lain untuk menyamakan
konsep dan persepsi dengan teman kelas lain.

Nah, diatas adalah rutinitas kakak selama belajar Mankeu

dengan hasil yang terbukti memuaskan. Kakak harap, teman-
teman akan jadi salah satu orang yang lain yang merasa nyaman
dan nagih belajar Mankeu. Selamat mencobaaaa!

iii
Support by @prioritystan4.0
 DAFTAR ISI

Pernyataan Anti Plagiarisme ................................................................................ ii

Belajar dari Pengalaman ..................................................................................... iii

Debt Valuation ............................................................................................................. 1

SOAL BAHAS .............................................................................................................. 7

Stock Valuation........................................................................................................... 11

SOAL BAHAS ............................................................................................................ 17

INVESTMENT DECISION CRITERIA .............................................................................. 22

SOAL BAHAS ............................................................................................................ 30

Analyzing Project Cashflow ........................................................................................ 34

Soal Bahas ............................................................................................................... 38

Cost of Capital ............................................................................................................ 40

Soal Bahas ............................................................................................................... 43

Capital Structure Policy .............................................................................................. 45

Soal Bahas ............................................................................................................... 48

WORKING CAPITAL MANAGEMENT ........................................................................... 50

SOAL BAHAS ............................................................................................................ 57

iv
Support by @prioritystan4.0
 Debt Valuation

2 sumber utama pinjaman untuk

korporasi:

• Pinjaman dari lembaga keuangan

• Obligasi

Financial Institutions menyediakan

Perusahaan menggunakan jasa
berbagai pinjaman u/ membiayai suatu investment banker saat
operasi sehari2 perusahaan (working akan menambah dana jangka
capital loans) / dpt digunakan u/ panjang melalui pasar
membeli equipment/property keuangan publik
(transaction loans).

Corporate bond adalah suatu

sekuritas utang yang diterbitkan oleh
perusahaan yang menjanjikan
pembayaran di masa depan dan pada
suatu tanggal jatuh tempo

Menilai Utang Perusahaan

Bond Value = PV Bond’s Interest Payment +

PV Principal of Bond

YTM (yield to maturity)

YTM sebagai tingkat diskonto untuk

menghitung nilai saat ini dari bunga dan
pokok utang obligasi yang nilainya sama
dengan harga pasar.

Inflasi dan tingkat bunga ril vs tingkat bunga

nominal

1
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Debt Valuation Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

Ada 2 sumber utama pinjaman untuk korporasi:

• Pinjaman dari lemabaga keuangan ( sebagai utang swasta, karena

melibatkan 2 pihak)
• Obligasi (sebagai utang punlik, karena dapat diperdagangkan di pasar
keuangan public)

1. Meminjam Uang dari Pasar Keuangan Privat

Financial Institutions menyediakan berbagai pinjaman u/ membiayai
operasi sehari2 perusahaan (working capital loans) / dpt digunakan u/
membeli equipment/property (transaction loans).
Advantages of Private Debt Placement
• Speed
• Reduced costs
• Financing flexibility
Disadvantages of Private Debt Placement
• Interest costs
• The possibility of future SEC registration
• Restrictive covenants
Tipe-tipe Bank Loans:

Floating rate loans

Di pasar keuangan privat, pinjaman biasanya berjenis floating rate loans
yaitu tingkat bunga telah disesuaikan berbasarkan suatu tingkat
pembanding khusus (specific benchmark rate). Pembanding yang paling
2
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
popular adalah London Interbank Offered Rate (LIBOR), yaitu suatu Mencatat membantu kamu
tingkat bunga pinjaman yang ditawarkan oleh bank kepada para peminjam memperkuat ingatan

di seluruh kota London atau pasar antarbank.

Sebagai contoh, suatu perusahaan mungkin mendapatkan pinjaman satu
tahun dengan tingkat bunga sebesar 300 basis poin (atau 3%) di atas LIBOR
dengan batas atas (ceiling) sebesar 11% dan batas bawah (floor) sebesar
4%.

2. Meminjam Uang dari Pasar Keuangan Publik

Perusahaan menggunakan jasa suatu investment banker saat akan
menambah dana jangka panjang melalui pasar keuangan publik
Investment banker menyediakan tiga layanan dasar, yaitu:
• Underwriting: menanggung risiko penjualan sekuritas yang
diterbitkan. Pihak klien diberikan uang sebelum sekuritas laku
terjual kepada publik.
• Distributing
• Advising

3. Obligasi Korporasi
• Corporate bond adalah suatu sekuritas utang yang diterbitkan
oleh perusahaan yang menjanjikan pembayaran di masa depan dan
pada suatu tanggal jatuh tempo
• Jika perusahaan gagal membayar bunga maupun pokok utang,
maka wali amanat (trustee) dapat mengklasifikasikan perusahaan
sebagai insolvent dan memaksa perusahaan untuk mengajukan
kebangkrutan.
• Fitur dasar suatu obligasi meliputi hal-hal sbb:
– Bond indenture
– Claims on assets and income
– Par or face value
– Coupon interest rate
– Maturity and repayment of principal
– Call provision and conversion features

4. Menilai Utang Perusahaan

Nilai utang perusahaan sama dengan nilai saat ini (present value) dari
pokok utang yang dijanjikan saat jatuh tempo dan pembayaran bunga
(cash flows) yang didiskotokan ke masa kini dengan menggunakan tingkat
bunga pasar yang diinginkan (ekspektasi) pada suatu risiko yang sama
pada sekuritas sejenis.

3
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

Pembayaran bunga secara annually:

1
1− 1
(1 + 𝑌𝑇𝑀)𝑛
𝐵𝑜𝑛𝑑 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = (𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡) [ ] + 𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙 [ ]
𝑌𝑇𝑀 (1 + 𝑌𝑇𝑀)𝑛

Pembayaran bunga secara semiannually

1
1−
𝑌𝑇𝑀 2𝑛
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 (1 + 2 ) 1
𝐵𝑜𝑛𝑑 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = ( ) + 𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙 [ ]
2 𝑌𝑇𝑀 𝑌𝑇𝑀 2𝑛
2 (1 + )
2
[ ]

5. YTM (yield to maturity)

Kita dapat saja berpikir YTM sebagai tingkat diskonto untuk menghitung
nilai saat ini dari bunga dan pokok utang obligasi yang nilainya sama dengan
harga pasar.

Selama obligasi perusahaan merupakan subjek risiko kegagalan, maka hasil

yang dijanjikan pada saat tanggal jatuh tempo bisa saja tidak sama dengan
hasil yang diharapkan sebelumnya.

6. Empat Jenis Hubungan dalam Obligasi

• Nilai obligasi berhubungan terbalik dengan perubahan dalam hasil
saat jatuh tempo.
• Nilai pasar obligasi akan lebih rendah dari nilai nominal (discount
bond) jika hasil yang diharapkan oleh pasar di saat jatuh tempo di
atas tingkat kupon bunga dan akan bernilai lebih tinggi dari nilai
nominal (premium bond) jika hasil yang diharapkan oleh pasar di
saat jatuh tempo di bawah tingkat kupon bunga.
• Sebagaimana pendekatan tanggal jatuh tempo, nilai pasar obligasi
mendekati nilai nominalnya. Hal ini dikarenakan pada saat jatuh
tempo, obligasikan akan diserahkan kembali dan investor akan
menerima sejumlah nilai nominal obligasi
• Obligasi jangka panjang memiliki risiko tingkat bunga yang lebih
besar dibandingkan dengan obligasi jangka pendek

7. Jenis-Jenis Obligasi

4
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

8. Inflasi dan tingkat bunga ril vs tingkat bunga nominal

Tingkat bunga dalam konteks keuangan lebih umum disebut dengan
tingkat bunga nominal (atau quoted interest rate).
Sedangkan tingkat bunga yang telah menyesuaikan pengaruh inflasi dsbt
Tingkat Bunga Riil.
Hubungan antara tingkat bunga nominal, rnominal , tingkat inflasi yang
telah diantisipasi, rinflation , dan tingkat bunga riil dikenal dengan istilah
Fisher effect.

Contoh:

If you anticipate that the rate of inflation will now be 4% next year, holding
all else the same, what rate of return will you need to earn on your savings
in order to achieve a 2% increase in purchasing power?

Rnom =0.02 + 0.04 + (0.02 × 0.04)

= 0.0608 or 6.08%

5
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
9. Interest rate determinants : Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan
• The inflation premium
• Default–risk premium
• Maturity-risk premium
• Liquidity-risk premium

6
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
SOAL BAHAS Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan
SOAL
1. Sumber utama pembiayaan suatu perusahaan adalah. . . (UTS D3 AKUNTANSI
2019)
A. Kontribusi mitra perusahaan
B. Hutang dan ekuitas
C. Laba perusahaan
D. Bunga dan ekuitas
2. Yield to maturity pada sebuah obligasi adalah. . . (UTS D3 AKUNTANSI 2019)
A. Bersifat tetap sampai jatuh tempo
B. Nilainya lebih kecil untuk obligasi dengan risiko yang tinggi
C. Menjadi required return bagi investor untuk berinvestasi
D. Umumnya nilainya sama dengan coupon rate
3. Di bawah ini yang mempengaruhi nilai intrinsik obligasi, kecuali. . . (UTS D3
AKUNTANSI 2019)
A. Required rate of return bagi investor
B. Underlying asset sebagai collateral
C. Pembayaran kupon
D. Tanggal jatuh tempo obligasi
4. Pada saat mendekati jatuh tempo, nilai wajar sebuah obligasi akan. . . (UTS D3
AKUNTANSI 2019)
A. Lebih besar dari nilai intrinsiknya
B. Mendekati nilai intrinsiknya
C. Mendekati nilai parnya
D. Lebih kecil dari nilai parnya

Soal berikut untuk menjawab pertanyaan no. 5 dan 6!

Obligasi Newstan saat ini dijual pada harga 98,15 juta. Obligasi ini memiliki
rating A dengan time to maturity 5 tahun dan kupon sebesar 8% yang
dibayarkan tengah tahunan. Apabila nilai par sebesar Rp100 juta dan anda
sebagai calon investor menghendaki tingkat pengembalian atas obligasi tersebut
sebesar 10%.
5. Berapakah nilai intrinsik obligasi Newstan saat ini? (UTS D3 AKUNTANSI 2019)
A. 30.150.503,21
B. 50.850.432,88
C. 21.906.890,76
D. 88.693.561,26
6. Berapakah yield to maturity actual untuk obligasi tersebut? (UTS D3 AKUNTANSI
2019)
A. 11,12%
B. 10,87%
C. 9,98%
D. 8,21%
Soal berikut untuk menjawab pertanyaan no. 7 dan 8! 7
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Obligasi Wow Industries yang par value nya $1000 dan akan jatuh tempo dalam Mencatat membantu kamu
15 tahun, membayarkan bunga sebesar 8% per tahun. Harga pasar obligasi memperkuat ingatan

tesebut adalah $1 ,085, dan market's required yield to maturity (YTM) atas
obligasi lain yang risikonya seimbang adalah 10%. (UTS D3 KBN 2019)
7. Berapakah yield to maturity (YTM) Obligasi Wow tersebut?
A. 5,1%
B. 6,32%
C. 7,06%
D. 8,15%
8. Berapakah nilai Obligasi Wow jika YTM nya menggunakan market's required
yield to maturitynya sama dengan obligasi lain yang risikonya seimbang?
A. 812,45
B. 847,88
C. 867,46
D. 896,77
Soal berikut untuk menjawab pertanyaan no. 9 dan 10!
Obligasi SONY Corp. (SNE) saat ini dijual dengan harga $900. Obligasi ini memiliki
masa jatuh tempo 10 tahun dan memberikan coupon rate sebesar 8% yang
dibayarkan tengah tahunan. Apabila par value sebesar $1000 dan anda sebagai
calon investor mensyaratkan tingkat pengembalian atas bond tersebut sebesar
9%.
9. Berapakah tingkat pengembalian pada obligasi tsb (ytm)?
A. 9,6%
B. 9,23%
C. 10,5%
D. 8,6%
10. Apakah anda akan membeli obligasi tersebut?
A. Beli
B. Tidak beli
C. Tunda beli
D. Salah semua

KASUS

Jika anda memiliki obligasi yang mewajibkan anda membayar bunga sebesar $80 per
semester, memiliki par value sebesar 1000, memiliki jangka waktu 10 tahun dan
diketahui YTM obligasi serupa adalah sebesar 12%. Berapakah nilai bond yang anda
miliki? Apa jenis bond yang anda miliki jika dikaitkan dengan konsep interest-rate risk?

(Soal adaptasi dari UAS Manajemen Keuangan Prodi Pajak Tahun 2018/2019)

8
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
PEMBAHASAN Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

1. B. Hutang dan ekuitas

2. B. Nilainya lebih kecil untuk obligasi dengan risiko yang tinggi
→ Semakin kecil r, maka harga/PV Bonds semakin besar. Harga Bond
yang besar mengindikasikan bahwa bond tersebut lebih beresiko.
3. B. Underlying asset sebagai collateral
→ Underlying asset tidak berpengaruh pada nilai intrinsic bond. Hal
ini dapat kita lihat dari variable-variabel pada rumus menghitung
value bond.
4. C. mendekati nilai parnya.
→ Jelas. Saat jatuh tempo, amortisasi telah habis.
5. D. 88.693.561,26
1−(1+𝑖)−𝑛
→ PVBond = 𝑃𝑀𝑇 ( ) + 𝐹𝑉(1 + 𝑖)-n
𝑖
1−(1+5,5%)−10
= 4.000.000 ( ) + 100.000.000(1 + 5,5%)-10
5,5%
= 30.150.503,32 + 58.543.057,94
= 88.693.561,26
6. A. 11,12%
1−(1+𝑖)−𝑛
→ PVBond = 𝑃𝑀𝑇 ( ) + 𝐹𝑉(1 + 𝑖)-n
𝑖
1−(1+𝑟)−10
98.150.000 = 4.000.000 ( ) + 100.000.000(1 + 𝑟)-10
𝑟
interpolasi:
r= 5,5% → 100.000.000
r? → 98.150.000
r= 6% → 85.279.825,89
(100.000.000−98.150.000)
Maka, r = 5,5% + (100.000.000−85.279.825,89)
= 5,5% + (1.850.000 /14.720.174,11)x0,5%
= 5,56%
Ytm = 5,56% x 2
= 11,12%
7. C. 7,06%
Bond Value = PV Bond’s Interest Payment + PV Principal of Bond
1−(1+𝑦𝑡𝑚)−15
1085 = 1000(1 + 𝑦𝑡𝑚)−15 + 80[ 𝑦𝑡𝑚
]
Menggunakan interpolasi,
7% → 1091 *1091-1085=6
Ytm? → 1085 *1091-1000=91
8% → 1000
Maka, ytm = 7% + 6/91 x 1%
= 7,06%
8. B. 847,88
Berapa harga bond jika kita menggunakan comparable risk rate? 9
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
−15 1−(1+10%)−15
𝐵𝑜𝑛𝑑 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = 1000(1 + 10%) + 80[ ] Mencatat membantu kamu
10%
memperkuat ingatan
= 847,88
9. A. 9,6%
1−(1+𝑦𝑡𝑚)−20
900 = 1000(1 + 𝑦𝑡𝑚)−20+ 40[ ]
𝑦𝑡𝑚
Menggunakan trial error, didapat ytm berada antara 4% dan 5% (cara
memperkirakannya, karena bond dijual secara diskon/lebih kecil dari par, maka
ytm nya pasti >4% semiannually)
4% → harga bond 1000 1000-900 = 100
? → harga bond 900
5% → harga bond 875,37 1000-875,37= 124,63
Maka,
Ytm = 4% + 100/124,63
= 4,8% persemiannual
= 9,6% pertahun

10. A. Beli
Karena ytm > return yang investor tetapkan
Ytm bond > Ytm bond market , sehingga expected return nya lebih besar
Maka sebaiknya bond dibeli

KASUS
1
1−
𝑌𝑇𝑀 2𝑛
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 (1+ ) 1
2
a. 𝐵𝑜𝑛𝑑 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = ( 2 )[ 𝑌𝑇𝑀 ] + 𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙 [ 𝑌𝑇𝑀 2𝑛
]
2 (1+ )
2

1
1−
12% 2(10)
(1 + 2 ) 1
𝐵𝑜𝑛𝑑 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = (80) + 1000 [ ]
12% 12% 2(10)
2 (1 + 2 )
[ ]

𝐵𝑜𝑛𝑑 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 = 1229,398

b. Karena market value of bond > Nilai par, maka obligasi ini merupakan premium bond

10
Support by @prioritystan4.0
 Stock Valuation

Saham Biasa/Common Stock

Karakteristik:
➔ Klaim atas income
➔ Klaim atas Aset
➔ Hak Suara
➔ Biaya Keagenan (Agency Costs) & Saham Biasa

Menilai Saham Biasa dgn Discounted Dividend Model

𝑑1
𝑉𝑐𝑠 =
𝑟𝑐𝑠 − 𝑔

Tingkat pertumbuhan scr formal digambarkan sbb:

Menentukan P/E Ratio Valuation Model

Saham Preferen

Saham preferen adl perpetuitas (tdk memiliki jatuh tempo)

& karena dividen tunai nilainya sama u/ tiap periode

Fitur Saham Preferen:

Dividend, Multiple Classes, Claims on Assets and Income

𝑑𝑝𝑠
Vps = 𝑟𝑝𝑠

11
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Stock Valuation Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

1. Saham Biasa/Common Stock

Karakteristik:
➔ Klaim atas income
Para pemegang saham biasa memiliki hak atas income perusahaan
stlh hak para pemegang obligasi & para pemegang saham preferen
dibayarkan. Para pemegang saham biasa akan mendptkan dividen /
kenaikan nilai saham sbg hasil dr investasi yg dilakukannya.
➔ Klaim atas Aset
Bila terjadi likuidasi, para pemegang saham biasa memiliki klaim residu
atas aset perusahaan.
➔ Hak Suara
Scr umum, para pemegang saham biasa adl satu-satunya pemilik
sekuritas yg memiliki hak suara. Sebagian besar para pemegang saham
menggunakan proksi (wakil) dlm memilih.
➔ Biaya Keagenan (Agency Costs) & Saham Biasa
Para pemegang saham memilih dewan direksi. Dlm kenyataannya,
anggota dewan direksi dinominasikan oleh manajemen. Akibatnya,
manajemenlah yg sesungguhnya memilih dewan direksi. Hal ini dpt
memunculkan persoalan keagenan.

2. Menilai Saham Biasa dgn Discounted Dividend Model

Seperti halnya obligasi, nilai dr saham biasa adl sama dgn nilai present
dr seluruh arus kas masa depan yg diharapkan u/ diperoleh atas
kepemilikan saham biasa.
Namun demikian, tdk seperti halnya obligasi, arus kas masa
depan yg dibentuk oleh dividen tdklah bersifat tetap & tdk pula
memiliki tanggal jatuh tempo.

Tiga Langkah Prosedur u/ Menilai Saham Biasa

o Mengestimasi jumlah & saat2 penerimaan arus kas masa depan dr
saham bisa yg diharapkan dpt dihasilkan.
o Mengevaluasi tingkat risiko dividen masa datang dr saham
biasa u/ menentukan tingkat imbalan saham yg diharapkan (stock’s
required rate of return).
o Menghitung nilai present dr dividen yg diharapkan dgn
mendiskontokannya ke nilai sekarang (present) dgn menggunakan
persentase tingkat imbalan yg diharapkan (stock’s required rate of
return).
Tiga langkah ini menunjukkan bahwa nilai saham biasa sama dgn
nilai present dr seluruh pendptan dividen di masa datang.
12
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

𝒅𝟏
𝑽𝒄𝒔 =
𝒓𝒄𝒔 − 𝒈
Contoh:
Berapakah nilai selembar saham biasa yg membayarkan dividen
sebesar $6 pd akhir tahun lalu & diharapkan akan membayar kembali
dividen tunai tiap tahunnya dr mulai saat ini hingga seterusnya, dgn
tingkat pertumbuhan dividen sebesar 5% per tahun, & jika tingkat
imbalan atas saham yg diharapkan oleh investor adl sebesar 12%?
➔ D1 = D0 (1+g) = $6 (1.05) = $6.30
➔ Vcs = $6.30 ÷ (0.12-0.05) = $6.30 ÷ 0.07
= $90

3. Apa yg menyebabkan harga saham bergerak naik & turun?

Terdapat tiga variabel yg memicu nilai saham, yaitu:
– The most recent dividend (D0),
– Investor’s required rate of return (rcs ), and
– Expected rate of growth in future dividends (g).
Karena dividen saat ini (D0) telah dibayarkan, maka hal ini tdklah
mempengaruhi harga saham. Oleh karena itu, dua variabel lainnya
(yaitu rcs and g) yg dpt mempengaruhi perubahan dlm harga saham.

4. Menentukan Investor’s Required Rate of Return

Tingkat imbalan yg diharapkan oleh investor, dpt dihitung melalui
dua faktor utama, yaitu:
▪ Level tingkat suku bunga dlm ekonomi;
▪ Risiko dr saham perusahaan
CAPM mengatakan bahwa jika risk-free rate &/ systematic risk (beta)
meningkat, maka investor’s required rate of return akan meningkat &
harga saham akan jatuh

𝐄(𝐫) = 𝒓𝒇 + 𝛃[𝐄(𝒓𝒎 ) − 𝒓𝒇 ]

Tingkat pertumbuhan dr dividen masa datang (g) dpt jg berubah

& mempengaruhi perubahan dlm harga saham.

Dua penentu utama yg berkaitan dgn peluang pertumbuhan suatu

perusahaan, yaitu:
13
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
➢ the return on equity (ROE), and Mencatat membantu kamu
➢ the retention ratio (b) memperkuat ingatan

Tingkat pertumbuhan scr formal digambarkan sbb:

Notes:
g = the expected rate of growth of dividends
D1/E1 = the dividend payout ratio
b = 1- DPR
= the proportion of firm’s earnings that are retained and
reinvested in the firm.
ROE = the return on equity earned when the firm reinvests a
portion of its earning back into the firm

5. Menentukan P/E Ratio Valuation Model

Notes:
Vcs = the value of common stock of the firm.
P/E1 = the price earnings ratio for the firm based on the current
price per share divided by earnings for end of year1
E1 = estimated earnings per share of common stock for the end of
year 1

Apa saja yg menentukan P/E Ratio dr suatu saham?

Dgn menggunakan persamaan 10-5a & 10-5b, terdpt dua penentu
dasar bagi P/E ratio, yaitu:
➢ Growth Rate in Dividends (higher the growth rate, higher the P/E
ratio), and
➢ Investor-Required Rates of Return (higher the required rate,
lower the P/E ratio)

6. Preferred Stock
Fitur Saham Preferen:
• Dividend: Scr umum, nilai dividen dr saham biasa bersifat tetap &
biasa dinyatakan dgn menggunakan satuan mata uang / dlm bentuk
persentase dr nilai nominal saham.
• Multiple Classes: Suatu perusahaan dpt menerbitkan lebih dr satu
jenis saham preferen & tiap jenisnya memiliki karakteristik yg berbeda.

14
• Claims on Assets and Income: Pemegang saham preferen memiliki
prioritas dibandingkan dgn pemegang saham biasa dlm hal klaim

Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
penyelesaian kebangkrutran. Sebagian besar saham preferen memiliki Mencatat membantu kamu
cumulative feature yaitu dividen masa lalu yg blm terbayar harus memperkuat ingatan

dibayarkan terlebih dahulu sblm pembayaran dividen kepd pemegang

saham biasa dilakukan.

Preferred Stock as a Hybrid Security:

• Like common stocks, saham preferen tdk memiliki saat jatuh
tempo. Jg, seperti halnya saham biasa, dividen yg tdk dibayarkan tdk
dpt diklaim saat terjadi kebangkrutan, & tdk dpt dikurangi dlm
kaitannya dgn perpajakan.
• Like debt, saham preferen memiliki pembayaran dividen yg
bersifat tetap. Jg, banyak saham preferen yg scr periodik ditarik
kembali (u/ dibatalkan) meskipun saham preferen tdk memiliki
tanggal jatuh tempo

7. Menilai Saham Preferen

Karena saham preferen adl perpetuitas (tdk memiliki jatuh tempo) &
karena dividen tunai nilainya sama u/ tiap periode, maka saham ini
dpt dinilai dgn menggunakan nilai present dr suatu perpetuitas
sbgmana pd persamaan di Bab 6.

𝒅𝒑𝒔
Vps = 𝒓𝒑𝒔
Contoh:
Annual dividend saham prefence share adalah $12. Dan tgkt bunga
preferen share 8%. Berapakah nilai saham tsb?
Vps = 12/0,08
= 150

8. Pasar Saham
Sebagaimana yg telah dibahas pada Bab 2, sekuritas baru
diperdagangkan di pasar pasar perdana sedangkan sekuritas yg
beredar saat ini diperdagangkan di pasar sekunder. Terdapat dua
jenis pasar sekunder, yaitu: organized exchanges & over- the-counter
markets.

Organized Exchanges
➔ The New York Stock Exchange (NYSE), disebut dgn “Big Board,” adl
pasar saham tertua dr seluruh jenis organized exchanges. NYSE
disebut sbg organized exchange karena adanya lokasi fisik &
mayoritas perdagangannya dilakukan scr elektronik tanpa
pertemuan face-to-face dgn trader lain. 15
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
➔ American Stock Exchange (AMEX) adl bursa saham terbesar Mencatat membantu kamu
kedua di Amerika, dgn menggunakan skema floor-based exchange. memperkuat ingatan

Over-the-Counter (OTC) Market

adl suatu jaringan para dealer yg tdk memiliki daftar / tdk
membutuhkan keanggotaan. Saat ini, pasar OTC sudah bersifat
elektronik, tdk lg personal, dgn Nasdaq sbg bursa yg terdepan. OTC jg
mrpkn pasar perdana bagi obligasi

16
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
SOAL BAHAS Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

SOAL

1. Berapakah nilai selembar saham biasa yg membayarkan dividen

sebesar $3,5 pd akhir tahun lalu & diharapkan akan membayar kembali
dividen tunai tiap tahunnya dr mulai saat ini hingga seterusnya, dgn tingkat
pertumbuhan dividen sebesar 5% per tahun, & jika tingkat imbalan atas
saham yg diharapkan oleh investor adl sebesar 20%?
A. 23
B. 22,5
C. 24,5
D. 25
E. 27
2. Annual dividend saham prefence share adalah $6. Dan tgkt bunga preferen
share 12%. Berapakah nilai saham tsb?
A. 30
B. 50
C. 70
D. 90
3. Saham preferen memiliki kesamaan dengan obligasi dalam hal . . . (UTS D3
AKUNTANSI 2019)
A. Saham preferen mempunyai jatuh tempo
B. Saham preferen memberikan pendapatan tetap
C. Saham preferen mempunyai factor pertumbuhan (growth)
D. Saham preferen mempunyai resiko yang sama besar
4. Berapa harga saham preferens dengan dividen sebesar $2.10 per tahun dan
tingkat pengembalian disyaratkan sebesar 6%? (UTS D3 KBN 2018)
A. $17
B. $21
C. $23
D. $35
5. Earnings per share PT. EMSA saat ini adalah $1.75. Analis keuangan
memprediksi bahwa EPS PT. EMSA tahun depan akan naik menjadi $1.88.
Jika P/E ratio perusahaanperusahaan yang sepadan sebesar 15, berapa
harga saham PT. EMSA? (UTS D3 KBN 2018)
A. $28,2
B. $26,25

17
C. $27,23
D. $8,57

Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
6. Hipothesa yang menyatakan bahwa harga-harga surat berharga (saham) Mencatat membantu kamu
menggambarkan ekspektasi arus kas di masa yang akan datang secara akurat dan memperkuat ingatan

didasarkan pada semua informasi yang tersedia untuk para investor disebut?
7. (UTS D3 KBN 2018)
A. Effective Market Hyphothesis
B. The Fisher Effect Hyphothesis
C. The Efficient Market Hyphothesis
D. The Equivalent Market Hyphothesis

Soal berikut untuk menjawab pertanyaan no. 7-10!

Berikut ini merupakan informasi terkait saham PT Bintan tahun 2015.

Nilai nominal saham preferen Rp.1000.000 pershare

Dividen saham preferen 2% from par value
Nilai nominal saham biasa Rp.200.000 pershare
Dividen saham biasa 2015 Rp10.000 pershare
Dividen saham baisa 2016 Rp10.500 pershare
Expected return saham 12% untul saham biasa dan preferen
Required return saham 10% untuk saham biasa dan
preferen

8. Berapa persenkah pertumbuhan dividen (dividend growth) PT Bintan

tersebut?
A. 4%
B. 5%
C. 8%
D. 10%
9. Berapakah nilai dari saham biasa PT Binta?
A. Rp200.000
B. Rp210.000
C. Rp250.000
D. Rp300.000
10. Berapakah nilai dari saham preferen PT Binta?
A. Rp200.000
B. Rp210.000
C. Rp250.000
D. Rp300.000
11. Haruskah saham PT Binta dibeli investor jika harga saham di pasar sekunder
Rp.205.000 pershare?
A. Dibeli
B. Tidak dibeli
C. Ditunda beberapa tahun
D. Jawaban salah semua

18
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

KASUS

Jika anda memiliki investasi dalam bentuk saham

dengan rincian sebagai berikut:

a. Required Rate of Return investor sebesar 13,5%

b. Expected level of earning akhir tahun yakni $6

c. Retained earning 50%

d. ROE yakni 15%

e. EPS perusahaan serupa adalah 16,667 kali

Maka tentukan growth dividend rate, P/E Ratio dan nilai saham
menggunakan metode P/E Ratoo dan dividend discount model!

(Soal adaptasi dari UAS Manajemen Keuangan Prodi Pajak Tahun 2018/2019)

PEMBAHASAN
1. C. 24,5
𝑑1
𝑉𝑐𝑠 =
𝑟𝑐𝑠 − 𝑔
3,5(1+5%)
= = 24,5
20%−5%
2. B. 50
𝑑𝑝𝑠
Vps = 𝑟𝑝𝑠
= 6/12%
= 50
3. B. Saham preferen memberikan pendapatan tetap
4. D. 35
𝑑𝑝𝑠
Vps = 𝑟𝑝𝑠
= 2,1/6%
= 35
5. A. 28,2

= 15 x 1,88 19
Support by @prioritystan4.0
 = 28,2
6. C. The Efficient Market Hyphothesis
The Efficient Market Hyphothesis menyatakan bahwa harga-harga surat berharga
(saham) menggambarkan ekspektasi arus kas di masa yang akan datang secara
akurat dan didasarkan pada semua informasi yang tersedia untuk para investor
7. B. 5%
10.500−10.000
g = x 100%
10.000
=5%
8. B. Rp210.000
𝑑1
𝑉𝑐𝑠 =
𝑟𝑐𝑠 − 𝑔
10.500
= 10%−5%
= Rp.210.000
9. A. Rp200.000
𝑑𝑝𝑠
Vps =
𝑟𝑝𝑠
2% x 10000.000
= 10%
= Rp.200.000

10. A. dibeli
Karena harga saham < nilai saham, maka terjadi undervalued, yaitu nilai wajar
saham dinilai terlalu rendah oleh pasar, sehingga investor akan memutuskan
untuk membeli saham tersebut

KASUS

a. g = Retention rate x ROE

= 50% x 15% = 7,5%

𝐷1
( )
𝐸1
b. P/E Ratio = 𝐷1
𝑅𝑐𝑠−((1−( )𝑥 𝑅𝑂𝐸)
𝐸1

50% x 6
6
= 1− 50% 𝑥 6
13,5%−( )𝑥 15%
6

= 8,3333

c. Vcs = P/E Ratio x EPS

= 8,3333 x 6

= 50

d. 𝑉𝑐𝑠 = 𝑟𝑐𝑠−𝑔
𝑑1
20
Support by @prioritystan4.0
 50% 𝑥 6
𝑉𝑐𝑠 =
13,5% − 7,5%

Vcs = 50

21
Support by @prioritystan4.0
 INVESTMENT DECISION CRITERIA

Net Present Value (NPV)

Equivalent Annual Cost (EAC)

Profitability Index
𝑃𝑉 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤𝑠
PI = 𝐼𝑛𝑖𝑡𝑖𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡

Internal Rate of return (IRR)

Payback Period (PP)

Payback period u/ suatu peluang investasi adl jumlah tahun
(berapa lama waktu) yg diperlukan u/ memulihkan
pengeluaran kas awal dr suatu investasi.

22
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
INVESTMENT DECISION CRITERIA Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

Proses Capital-Budgeting
• Fase I: Manajemen perusahaan mengidentifikasi peluang2 luang investasi
yg menjanjikan.
• Fase II: Potensi penambahan nilai dr peluang investasi tsb
(bagi pemegang saham), dievaluasi scr menyeluruh

Proyek Capital Investment

• Investasi yg meningkatkan pendptan (Revenue enhancing Investments),
• Investasi yg mngurangi biaya (Cost-reduction investments),
• Investasi wajib (mandatory investments) yg dilakukan karena adanya
mandat pemerintah.

Untuk menentukan “kelayakan” proposal investasi, kita dpt

menggunakan bbrp alat analisis, seperti:
• Net Present Value (NPV),
• Equivalent Annual Cost (EAC),
• the Profitability Index (PI),
• the Internal Rate of Return (IRR), and
• the discounted payback period.

1. Net Present Value (NPV)

NPV adl perbedaan antara nilai present arus kas masuk dgn arus kas keluar.
NPV mengestimasi jumlah kekayaan (wealth) yg dihasilkan oleh proyek.
Kriteria keputusan: Proyek investasi harus diterima jika NPV proyek
bernilai positif & harus ditolak bila NPV bernilai negatif

Contoh:

Saber Electronics menyediakan jasa manufaktur khusus bagi

kontraktor pertahanan yg berlokasi di Seattle.
Biaya awal investasi sebesar $3 juta & manajemen mengestimasi bahwa
perusahaan harus menghasilkan arus kas dr tahun pertama hingga tahun
kelima sbb: $500,000; $750,000; $1,500,000;

23
$2,000,000; & $2,000,000.
Saber menggunakan tingkat diskonto 20% u/ proyek ini.

Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Apakah proyek ini adalah peluang investasi yg mnguntungkan / tdk? Mencatat membantu kamu
➔ NPV = -$3000.000 + $500.000/(1.2) + $750.000/(1.2)2 + memperkuat ingatan

$1500.000m/(1.2)3 + $2000.000/(1.2)4 + $2000.000/(1.2)4

➔ NPV = -$3,000,000 + $416,666.67 + $520,833.30 + $868,055.60 +
$964,506 + $803,755.10
➔ NPV = $573,817
Proyek membutuhkan investasi awal sebesar $3,000,000 &
menghasilkan arus kas masa depan dgn nilai present sebesar
$3,573,817. Hal ini berarti bahwa arus kas proyek lebih besar
$573,817 dibandingkan dgn investasi yg dibutuhkan.
Selama NPV proyek bernilai positif, maka proyek tsb adl proyek yg dpt
diterima (acceptable).

2. Equivalent Annual Cost (EAC)

Proyek Investasi Bebas VS Proyek Investasi Mutually Exclusive
• Proyek investasi independen adl proyek yg berdiri tersendiri
(stands alone) & dpt dilaksanakan tanpa dipengaruhi oleh
diterima / ditolaknya proyek lain.
• Proyek mutually exclusive adl proyek yg bergantung pd diterima
/ ditolaknya proyek lain

1) Jika investasi mutually exclusive memiliki umur proyek yg sama,

maka kita akan menghitung NPV-nya & memilih salah satu
proyek yaitu yg bernilai NPV tertinggi.
2) Jika investasi mutually exclusive tdk memiliki umur proyek yg
sama, maka kita harus menghitung Equivalent Annual Cost
(EAC), yaitu biaya ekuivalen tahunan. Kita akan memilih satu
proyek yg bernilai EAC paling rendah
.
Menghitung EAC

24
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Contoh: Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan
Berapakah nilai EAC untuk sebuah mesin yg bernilai $50,000, biaya
pemeliharaan & operasional per tahun $6,000, & masa manfaat 6
tahun? Asumsikan bahwa tingkat diskonto yg diharapkan sebesar
9% & tdk ada nilai sisa mesin. Selain itu, Anda berniat u/ mengganti
mesin ini pd akhir masa manfaat dgn mesin sejenis yg biayanya
hampir sama.

NPV = -$50,000 + PV of $6,000 each year

= -$50,000 + -$6,000 (PV of Annuity Factor)

= -$50,000 + -$6,000 {[1-(1/(1.09)6] ÷ (.06)}

= -$50,000 + -$6,000 {4.4859) = -$76,915

EAC = NPV ÷ Annuity Factor

= -$76,915 ÷ 4.4859

= -$17,145.95

EAC mengindikasikan biaya tahunan yg disesuaikan dgn time value of

money. Di sini EAC sama dgn $17,145.86.

3. Profitability Index
Profitability index (PI) mrpkn suatu rasio cost-benefit yaitu nilai present arus
kas masa datang dr investasi dibagi dgn biaya awalnya (initial cost).

𝑃𝑉 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤𝑠

PI = 𝐼𝑛𝑖𝑡𝑖𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡

Kriteria Keputusan:
– Jika PI lebih besar dr satu, maka nilai NPV nya positif &
berarti investasi dpt diterima.
– Jika PI kurang dr satu, yg mengindikasikan investasi kurang baik, maka
NPV nya negatif & berarti proyek ditolak

Contoh:
Sistem baru membutuhkan investasi awal sebesar $50,000 & diharapkan
dpt menghemat uang selama 6 tahun sebagai berikut.

25
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

Maka,
➔ PI = PV of expected CF1-6 ÷ Initial Outlay
➔ PI = $53,681.72 ÷ $50,000
➔ PI = 1.073
Proyek ini adl proyek yg dpt diterima (acceptable) sepanjang nilai PI
lebih dari 1

4. Internal Rate of return (IRR)

IRR adl tingkat diskonto suatu proyek yg menghasilkan nilai NPV sama
dgn nol

Kriteria Keputusan:
Menerima proyek jika IRR lebih besar dr tingkat imbalan yg diharapkan /
tingkat diskonto, & menolak proyek bila sebaliknya

Contoh:
Mesin baru berharga $10,010 & diharapkan dpt menghemat uang selama
4 tahun ke depan yaitu $1,000; $3,000; $6,000; and $7,000.. Jika tingkat
diskonto perusahaan yg digunakan u/ menilai arus kas dr pembelian
peralatan baru adl 15%, apakah investasi ini adl investasi yg
menguntungkan bagi perusahaan?
Dari table dapat dilihat IRR berada diantara 15% and 20%.
Berapa IRR nya, sehinnga NPV-0? Bias dicari menggunakan kalkulator, trial
and error!

26
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

Komplikasi pd IRR: Arus Kas yg Tdk Lazim

Jika pola arus kas-nya tdk lazim yaitu arus kas masuk diikuti oleh serangkaian
arus kas keluar (seperti halnya kasus pd pinjaman/ loan), maka NPV lebih
besar dr nol mengindikasikan bahwa IRR-nya lebih rendah drpd tingkat
diskonto yg digunakan u/ menghitung NPV.
NPV mengarahkan pd keputusan yg tepat baik pd pola arus kas lazim
maupun tdk lazim

Komplikasi pada IRR: Multiple Rates of Return

Meskipun banyak proyek yg hanya memiliki satu NPV, seperti halnya proyek
tunggal, pd kasus ttt, suatu proyek dpt memiliki lebih dr satu IRR.
Contoh:
McClary Custom Printers se&g mempertimbagkan u/ membeli sebuah
printer. Harga printer tsb $200,000, & McClary berharap mesin ini dpt
menambah arus kas sebesar $1.2 million di tahun pertama
penggunaannya. Namun demikian, terdpt masalah yaitu akan terjadi
pengeluaran yg cukup besar pd tahun kedua sebesar -$2.2million. Di tahun
ketiga, investasi dlm printer ini diharapkan akan menghasilkan arus kas
sebesar $1.2 million.
Gunakan IRR untuk mengevaluasi apakah pembelian printer ini
sepadan atau tidak?
NPV = -$200,000 + $1,200,000/(1.5)1 + -2,200,000/(1.5)2 +$1,200,000 (1.5)3

= -$22,222.22

Terdpt 3 IRR u/ proyek ini yaitu 0%, 100%, & 200%. Atas semua IRR ini,
NPV nya sama dgn nol. Oleh karena itu, NPV adl alat keputusan yg terbaik
u/ digunakan pd situasi sprti ini karena tdk akan mmbrikan nilai
beragam/multipel sbgmn pd IRR.

Modified Internal Rate of Return (MIRR)

27
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
MIRR mengeliminasi masalah pd multiple IRRs. MIRR mengatur kembali Mencatat membantu kamu
arus kas proyek sedemikian rupa shg hanya terdpt satu tanda perubahan memperkuat ingatan

pd arus kas selama masa proyek. Terdpt dua langkah u/ menghitung MIRR.
1. Modifikasi arus kas proyek dgn mendiskontokan arus kas negatif masa
depan dgn menggunakan tingkat diskonto. Nilai present dr arus kas negatif
ini kemudian ditambahkan ke pengeluaran awal (initial outlay) u/
membentuk arus kas proyek yg telah dimodifikasi.
2. MIRR = IRR (modified cash flow stream

5. Payback Period (PP)

Payback period untuk suatu peluang investasi adl jumlah tahun (berapa
lama waktu) yg diperlukan u/ memulihkan pengeluaran kas awal dr suatu
investasi.
Kriteria Keputusan: Menerima proyek jika periode pengembalian kurang
dr jumlah tahun maksimal yg telah ditetapkan sblmnya.
Keterbatasan Payback Period
1. Mengabaikan konsep time value of money
2. Mengabaikan arus kas yg dihasilkan dr proyek diluar priode paybck
3. Menggunakan kriteria cutoff scr “semaunya”

Discounted Payback Period

Pendekatan discounted payback period sama dgn metode PP, bedanya
ialah menggunakan arus kas yg didiskontokan u/ menghitung periode
pengembalian.
Kriteria Keputusan: Menerima proyek bila nilai discounted payback period
lebih rendah dr jumlah tahun yg telah ditetapkan sblmnya.

28
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

29
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
SOAL BAHAS Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan
SOAL
1. Di bawah ini, manakah yang merupakan keputusan dalam penganggaran
modal (capital budgeting decision)? (UTS D3 AKUNTANSI 2019)
A. Pembelian perlengkapan kantor
B. Memberikan persetujuan kredit pelanggan baru
C. Mengeluarkan saham baru untuk melunasi utang
D. Mengganti peralatan yang sudah usang
2. PT Ceger melakukan proyek pembangunan kosan dengan modal awal 8 jt.
Dan diharapkan dapat menghasilkan arus kas sebesar 2 juta tiap tahun
selama 6 tahun. Berapakah NPV proyek tersebut? Diketahui expected
return 9%.
A. 890.875
B. 887.900
C. 950.650
D. 971.837
3. Berdasarkan soal no 2, berapakah profitability indeksnya?
A. 1,07
B. 1,12
C. 1,56
D. 1,78
4. Proyek A mempunyai NPV sebesar Rp. 100 Milyar dan proyek B
mempunyai NPV sebesar Rp. 70 Milyar. Keadaan mana yang membuat
perusahaan memilih proyek B daripada proyek A? (UTS D3 AKUNTANSI
2019)
A. Proyek A mempunyai payback period lebih pendek
B. Proyek-proyek diatas merupakan mutually exclusive
C. Proyek-proyek diatas merupakan perintah pemerintah
D. Proyek-proyek diatas mempunyai masa manfaat berbeda
5. Apabila teknik-teknik yang digunakan dalam mengambil keputusan
penganggaran modal memberikan hasil yang berbeda, manakah teknik
yang secara teoritis paling dapat diandalkan? (UTS D3 AKUNTANSI 2019)
A. The discounted payback method
B. The net present value
C. The internal rate of return
D. The modified internal rate of return

Soal berikut ini untuk menjawab pertanyaan no. 6-10!

PT Indah Pelangi yang memproduksi oleh-oleh manisan tomat rasa
kurma, sedang mempertimbangkan alternative pembelian mesin baru
30
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
dengan harapan akan dapat meningkatkan kualitas dan kuantitas Mencatat membantu kamu
produksinya. Adapun mesin yang ditawarkan akan memberikan estimasi memperkuat ingatan

aliran kas sebagai berikut.

Mesin
Initial outlay Rp1.200.000.000
Estimasi project cash inflow:
Tahun 1 Rp300.000.000
Tahun 2 Rp300.000.000
Tahun 3 Rp300.000.000
Tahun 4 Rp200.000.000
Tahun 5 Rp350.000.000
Tahun 6 Rp350.000.000
Tahun 7 Rp350.000.000
Manajemen menetapkan bahwa periode pengembalian mesin adalah
dibawah 4 tahun. Sedangkan discounted payback period yang ditetapkan
adalah 5 tahun. Diketahui discount rate nya 10%.
6. Berapakah Net Present Value (NPV) dari proyek tersebut?
A. 220.987.476,34
B. 238.908.652,89
C. 212.677.821,76
D. 277.151.968,36
7. Berapakah Profitability Index dari proyek tersebut?
A. 23,09%
B. 21,75%
C. 13,5%
D. 12,67%
8. Berapakah IRR dari proyek tersebut dan bagaimana keputusannya?
A. 16,5%
B. 13,7%
C. 17,9%
D. 20%
9. Berapakah payback periodnya dan bagaimana keputusannya?
A. 4,28 tahun dan proyek tidak diterima
B. 4,28 tahun dan proyek diterima
C. 5,5 tahun dan proyek tidak diterima
D. 5,5 tahun dan proyek diterima
10. Berapakah discounted payback periodnya dan bagaimana keputusannya?
A. 4,28 tahun dan proyek tidak diterima
B. 4,28 tahun dan proyek diterima
C. 5,5 tahun dan proyek tidak diterima
D. 5,5 tahun dan proyek diterima

31
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
KASUS memperkuat ingatan

Pak Mal sedang mempertimbangkan untuk membuka sebuah warung bakso

dengan nama "NangNingNung". Initial outlay yang dibutuhkan untuk
mempersiapkan/ membuat sebuah warung bakso tersebut sebesar
Rp2.000.000.000,-. Setelah dianalisis lebih dalam, terdapat 60% kemungkinan
warung bakso ini akan sukses (diterima dengan baik) oleh masyarakat sekitar
sehingga akan menghasilkan annual cash flows sebesar Rp500.000.000,-
(selamanya), dan terdapat 40% kemungkinan restoran ini tidak akan sukses
(kurang diterima baik) sehingga hanya akan menghasilkan annual cash flows
sebesar Rp200.000.000,- (selamanya). The required rate of return yang digunakan
oleh Pak Mal untuk mendiskontokan aliran kas dari proyek ini sebesar 10%.
Apakah investasi yang akan dijalani Pak Mal layak?

(Soal adaptasi dari UAS Manajemen Keuangan Prodi Pajak Tahun 2018/2019)

PEMBAHASAN
1. C. Mengeluarkan saham baru untuk melunasi utang
2. B. 971.837
1−1.09−6
NPV = -8000.000 + 2000.000 [ ]
0,09

= 971.837

3. B. 1,12
PI = 8971837/8000.000 = 1,12
4. B. Proyek-proyek diatas merupakan mutually exclusive
Sehingga investor harus memilih salah satu dari alternative proyek .
5. B. The net present value
NPV lebih dapat diandalkan karena tidak mengabaikan time value of
money dan merupakan dasar untuk mencari decision tools berikutnys.
6. D. 208.850.622,83
1−1.1−3
NPV = -1.200 juta + 300 juta [ ] + 200 juta(1,1)-4 +
0,1
1−1.1−3
350 juta [ ])(1,1)-4
0,1
= -1200.000.000 + 746.055.597,3 + 136.602.691,08 +594.493.680
= 277.151.968,36
7. A. 23,09%
PI = 277.151.968,36/1.200.000.000
= 0,2309
= 23,09%
8. A. 16,5%
32
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
1−(1+𝑟)−3
0 = -1.200 juta + 300 juta [ ] + 200 juta(1+r)-4 + Mencatat membantu kamu
𝑟 memperkuat ingatan
1−(1+𝑟)−3
350 juta [ ])(1+r)-4
𝑟
Interpolasi: 662.875.488,72 106.730.009,64 412.700.792,63
irr= 16,5% → NPV = 0
r= 10% → NPV = 277.151.968,36
9. B. 4,28 tahun dan proyek diterima
PP = 4 tahun + 100/350(1 tahun)
= 4,28 tahun
10. D. 5,5 tahun dan proyek diterima

Tahun 1 Rp300.000.000 Rp272.727.272

Tahun 2 Rp300.000.000 Rp247.933.884
Tahun 3 Rp300.000.000 Rp225.394.440
Tahun 4 Rp200.000.000 Rp136.602.691
Tahun 5 Rp350.000.000 Rp217.322.463
Tahun 6 Rp350.000.000 Rp197.565.875
Tahun 7 Rp350.000.000 Rp179.605.341
DPP = 5 tahun + 100019250/197565875
= 5,5 tahun

KASUS
Cash inflow sukses = 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑥 𝐶𝑎𝑠ℎ𝑖𝑓𝑙𝑜𝑤
500.000.000
= 60% x 10%
= 3.000.000.000

Cash inflow tidak sukses = 𝑝𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑥 𝐶𝑎𝑠ℎ𝑖𝑓𝑙𝑜𝑤

= 40% x 200.000.000
10%
= 800.000.000
NPV = Initial Outlay + PV Cash inflow
= -2.000.000.000 + 3.000.000.000 + 800.000.000
= 1.800.000.000
Karena NPV positif, maka proyek tersebut layak untu Pak Mal jalankan

33
Support by @prioritystan4.0
CHAPTER 12 (Analyzing Project Cashflow

Free Cash Flow

PROJECT CASH
Incremental CF
FLOW
Operating Cash
Flow

MAU BELAJAR CEPET TAPI BINGUNG DARIMANA? DARI SINI AJA!

SKS (Sistem Kebut Selembar)

Bab ini mengajak teman-teman untuk tau lebih dalam, akibat dari pengambilan
keputusan melaksanakan investasi. Apa sih akibatnya? Tentu saja, akan ada aliran kas
tambahan yang akan masuk ke perusahaan, yang disebut incremental cash flow. Tapi
kalian harus tau bahwa ada komponen yang bukan dianggap sbg incremental CF, apa
tuh? Yaitu sunk cost, overhead cost, net operating working capital, dan interest
payment. Nah, perubahan karena aliran kas bertambah akan berpengaruh terhadap Arus
Kas Bersih dan juga Arus Kas Operasi perusahaan. Gimana? Masih penasaran? Baca
halaman selanjutnya yuk!

RUMUS PERSAMAAN
Incremental Cash Firm’s CF with project – Firm’s CF without project
Flow
Free Cash Flow 𝑭𝒓𝒆𝒆 𝑪𝒂𝒔𝒉 𝑭𝒍𝒐𝒘 = 𝑵𝑶𝑰 − 𝑻𝒂𝒙𝒆𝒔 + 𝑫𝒆𝒑 𝑬𝒙𝒑𝒆𝒏𝒔𝒆 −
𝑰𝒏𝒄𝒓𝒆𝒂𝒔𝒆 𝒊𝒏 𝑪𝑨𝑷𝑬𝑿 − 𝑰𝒏𝒄𝒓𝒆𝒂𝒔𝒆 𝒊𝒏 𝑵𝑶𝑾𝑪

Operating Cash Flow 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒕𝒊𝒏𝒈 𝑪𝒂𝒔𝒉 𝑭𝒍𝒐𝒘 = 𝑵𝑶𝑰 − 𝑻𝒂𝒙𝒆𝒔 + 𝑫𝒆𝒑 𝑬𝒙𝒑𝒆𝒏𝒔𝒆

34
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

1. Mengidentifikasi Arus Kas Inkeremental

Arus kas inkremental dihitung berdasarkan tambahan arus kas perusahaan
yg bersumber dr diterimanya keputusan sebuah proyek baru.

RUMUS :
𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 = (𝐹𝑖𝑟𝑚 𝐶𝐹 𝑤𝑖𝑡ℎ 𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡) − (𝐹𝑖𝑟𝑚 𝐶𝐹 𝑤𝑖𝑡ℎ𝑜𝑢𝑡 𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒𝑐𝑡)

Pedoman untuk memperkirakan Incremental CF

a. Sunk Costs bukan merupakan incremental CF. Sunk Cost: biaya yang
tidak dapat dipulihkan (dianggap hilang) tidak peduli proyek dijalankan
atau tidak

Contoh : Riset pasar, biaya penilaian lahan

b. Overhead cost scr umum bukan merupakan sunk cost (utilities expense)

c. Penerimaan proyek punya efek sinergi positif maupun negatif yang

dapat mempengaruhi arus kas perusahaan.

d. Incremental CF memperhitungkan opportunity cost.

e. Melibatkan perhitungan Working Capital Requirement

Kebutuhan akan tambahan modal kerja yg muncul dlm bentuk arus kas
masuk & arus kas keluar terkadang tdk cocok (mismatched) saat
dijalankannya proyek baru. Maka, perlu dihitung Net Operating Working
Capital.

RUMUS : Peningkatan A/R + Peningkatan Inventory – Peningkatan A/P

f. Mengabaikan pembayaran bunga & Financing Costs lainnya yg

diperhitungkan dlm suatu tingkat diskonto (yg dipakai dlm perhitungan
arus kas terdiskonto).

2. Memprakirakan Arus Kas Proyek

Laporan Keuangan Proforma: prakiraan atas laporan keuangan masa
depan.

RUMUS :
𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 = 𝑁𝑂𝐼 − 𝑇𝑎𝑥𝑒𝑠 + 𝐷𝑒𝑝 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒 − 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑎𝑠𝑒 𝑖𝑛 𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 − 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑎𝑠𝑒 𝑖𝑛 𝑁𝑂𝑊𝐶

𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 = 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐶𝐹 − 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑎𝑠𝑒 𝑖𝑛 𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 − 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑎𝑠𝑒 𝑖𝑛 𝑁𝑂𝑊𝐶

35
𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 + 𝐷𝑒𝑝 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒 − 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑎𝑠𝑒 𝑖𝑛 𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 − 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑎𝑠𝑒 𝑖𝑛 𝑁𝑂𝑊𝐶

Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Perhitungan beban depreasiasi, pajak dan arus kas bersih (FCF) Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan
Biaya depresiasi dikurangkan saat menghitung NOI. padahal depresiasi
bukan biaya tunai yang nyata-nyata dibayarkan. Oleh karena itu, depresiasi
harus ditambahkan kembali ke dlm net operating income pd saat
menghitung arus kas bersih

RUMUS Biaya depresiasi tahunan (menggunakan metode garis lurus) =

(Cost of equipment + Shipping & Installation Expense – Expected salvage
value) ÷(Life of the equipment.

3. Inflasi & Penganggaran Modal Inflation and Capital Budgeting

a. nominal cash flows: Arus kas yg memperhitungkan inflasi masa depan.
didiskontokan dgn tingkat nominal
b. Real cash flows: Arus kas yg terjadi tanpa adanya inflasi. didiskontokan
dgn tingkat bunga riil.

4. Arus Kas Pd Proyek Penggantian (Replacement Project)

Replacement Project Cash Flows
Proyek perluasan bisnis meningkatkan lingkup operasi perusahaan namun
tidak menggantikan aset / pengoperasian apapun yang sudah ada.
Replacement Project: perolehan aset produktif baru, menggantikan yg
lama dengan mempertimbangkan penjualan aset produktif yang lama.

Fitur pembeda dr banyak investasi penggantian adalah sumber arus kas

datang dr penghematan biaya (cost savings), bukan dari pendapatan.

Kategori Replacement Project CF, terbagi menjadi dua kategori

- Initial Outlay (CF0), meliputi:

a. Biaya perolehan aset tetap
b. Biaya pengiriman & instalasi
c. Investasi dlm modal kerja bersih
d. Penjualan peralatan lama
e. Implikasi pajak dr penjualan peralatan lama, dengan tiga skenario:
- Dijual = Book Value, maka tidak ada pajak
- Dijual > Book Value, maka selisih harga merupakan taxable income
- Dijual < Book Value, maka selisih harga merupakan taxable lost

- Annual Cash Flow (CFj-end)

Perubahan dalam Depresiasi & Pajak:

36
a. Biaya depresiasi akan meningkat sebesar nilai depresiasi aset baru tetapi
akan menurun sebesar nilai depresiasi aset yg digantikan. Yang dihitung

Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
dalam incremental CF adalah selisih depresiasi aset baru dengan depresiasi Mencatat membantu kamu
asset lama. memperkuat ingatan
b. Perubahan Modal Kerja: Peningkatatan modal kerja dilakukan melalui
peningkatan piutang dagang & peningkatan investasi dalam persediaan
barang. Peningkatan ini tdk akan diperhitungkan bila persediaan barang
diperoleh melalui utang dagang. Maka, rumus NOWC adalah jumlah
peningkatan A/R dan Inventory kemudian dikurangi oleh peningkatan A/P.
c. Perubahan dlm Pengeluaran Modal (Capital Spending): Penggantian aset
akan membutuhkan pengeluaran uang pada saat perolehan tetapi akan
memperoleh tambahan modal sepanjang masa manfaat aset tersebut.
Pada akhir masa proyek, akan terdapat arus kas masuk yg sama besarnya
dengan nilai sisa aset baru setelah dikurangi pajak (jika diketahui dalam
kasus).

37
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Soal Bahas Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan

Soal
PT. Sinchi Kudo merupakan perusahaan konveksi terbesar di
daerah Bintaro, Tangerang Selatan. Perusahaan ini berencana untuk
membeli sebuah mesin jahit baru senilai $130.000 dan diharapkan
beroperasi selama 5 tahun, setelah itu dianggap tidak memiliki nilai
buku. Investasi ini diharapkan akan meningkatkan pendapatan
perusahaan senilai $180.000, setiap tahunya. Seiring bertambahnya
penjualan, perusahaan juga memprediksi aka nada peningkatan di
account receivables sebesar $56.000 dan inventories sebesar $27.000.
Namun, hal ini juga kan berdampak pada peningkatan Account Payable
perusahaan sebesar $17.000. Perubahan-perubahan tersebut
berdampak pada Net Operating Working Capital di tahun ke-0. Investasi
akan terbayar seluruhnya pada akhir tahun ke-5 dimana seluruh
inventories terjual, account receivable berhasil ditagih dan account
payable terbayar.
Proyek ini mempengaruhi COGS menjadi sebesar 50% dari
pendapatan setiap tahun, juga membebani cash operating expense
sebesar $2650 per tahunnya. Keuntungan dari investasi ini dikenai pajak
sebesar 20%. Discount rate yang digunakan perusahaan sebesar 10%.
a. Silahkan hitung Operating Cash Flow dan juga Free Cash Flow dalam
periode investasi tersebut di atas!
b. Hitung juga project NPV!

2. PT TTS berencana membeli mesin baru dengan harga 15 Juta rupiah.

Mesin ini merupakan mesin cetak kertas berteknologi tinggi yang
diimport dari Perancis dengan biaya pengiriman sebesar 1,75 juta
rupiah sehingga memerlukan teknisi untuk proses instalasi dan
diperkirakan biaya pemasangan mesin adalah sebesar 15% dari harga
belinya. Selain itu, mesin ini juga rencananya akan diasuransikan
dengan premi sebesar 250 ribu per bulan. Sedangkan untuk menjaga
kualitas mesin, perusahaan menyiapkan dana 5 Juta rupiah. Berapakah
initial outlay atas pembelian mesin cetak tersebut?
(Soal adaptasi dari UAS Manajemen Keuangan Prodi Pajak Tahun 2018/2019)

38
Support by @prioritystan4.0
Support by @prioritystan4.0
 Catatan :
Mencatat membantu kamu
memperkuat ingatan
Pembahasan
0 1 2 3 4 5
Revenue from sales 180.000 180.000 180.000 180.000 180.000
(-) COGS 50% from - - - - -
sales 90.000 90.000 90.000 90.000 90.000

Gross Profit 90.000 90.000 90.000 90.000 90.000

- - - - -
(-) Operating expense 2.650 2.650 2.650 2.650 2.650
(-) Depreciation
expense (harga/umur
proyek) -26.000 -26.000 -26.000 -26.000 -26.000

NOI 61.350 61.350 61.350 61.350 61.350

- - - - -
(-) Taxes 20% 12.270 12.270 12.270 12.270 12.270

NOPAT 49.080 49.080 49.080 49.080 49.080

(+) Depreciation
expense 26.000 26.000 26.000 26.000 26.000

Operating Cash Flow 75.080 75.080 75.080 75.080 75.080

(-) Capital expenditure -130.000
(-) Increase in NOWC -66.000 66000

Free Cash Flow -196.000 75.080 75.080 75.080 75.080 141.080

PV of Cash Flow 68254,55 62049,59 56408,72 51280,65 87599,58

NPV 129.593

2. Initial outlay = Purchase price + Shipping cost + Installation cost

= 15 juta + 1,75 juta + 2,25 juta

= 19 juta rupiah

39
Support by @prioritystan4.0
Support by @prioritystan4.0