Jurnal Pariwisata Berkelanjutan

ISSN: 0966-9582 (Cetak) 1747-7646 (Online) Halaman muka jurnal: http://www.tandfonline.com/loi/rsus20

Internasionalisasi dan tanggung jawab sosial

perusahaan dalam industri restoran: perspektif risiko

Soyeon Jung, Joon Ho Kim, Kyung Ho Kang & Bora Kim

Untuk mengutip artikel ini: Soyeon Jung, Joon Ho Kim, Kyung Ho Kang & Bora Kim (2018): Internasionalisasi dan tanggung
jawab sosial perusahaan dalam industri restoran: perspektif risiko, Journal of Sustainable Tourism, DOI: 10.1080 /
09669582.2017.1421201

Untuk menautkan ke artikel ini: https://doi.org/10.1080/09669582.2017.1421201

Dipublikasikan secara online: 23 Jan 2018.

Kirimkan artikel Anda ke jurnal ini

Tampilan artikel: 63

Lihat artikel terkait

Lihat data Crossmark

Syarat & Ketentuan lengkap akses dan penggunaan dapat ditemukan di

http://www.tandfonline.com/action/journalInformation?journalCode=rsus20
JURNAL WISATA BERKELANJUTAN, 2018
https://doi.org/10.1080/09669582.2017.1421201

Internasionalisasi dan tanggung jawab sosial perusahaan dalam industri

restoran: perspektif risiko

b, Kyung Ho Kang c dan Bora Kim d

Soyeon Jung Sebuah , Joon Ho Kim

Sebuah Sekolah Manajemen Hotel & Restoran, Sekolah Tinggi Bisnis WA Franke, Universitas Arizona Utara, Flagstaff, AZ, Amerika Serikat; b Sekolah
Tinggi Pendidikan Umum, Universitas Semyung, Jecheon, Korea Selatan; c Sekolah Tinggi Manajemen Hotel dan Pariwisata, Universitas Kyung Hee,
Dongdaemun-gu, Korea Selatan; d Sekolah Manajemen Perhotelan, The Pennsylvania State University, University Park, PA, Amerika Serikat

ABSTRAK SEJARAH PASAL

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji peran moderasi dari tanggung jawab sosial Diterima 21 Februari 2017 Diterima
perusahaan (CSR) pada hubungan antara internasionalisasi dan risiko sistematis dalam konteks 19 Desember 2017

industri restoran AS. Sementara banyak strategi dan fi literatur manajemen keuangan telah
KATA KUNCI
mencurahkan perhatian besar pada risiko sistematis yang terkait dengan internasionalisasi dan Penginternasionalan;
CSR, secara terpisah, penelitian ini akan menambah nilai literatur dengan menyelidiki efek sosial perusahaan
interaksi dari dua strategi. Selain itu, penelitian ini lebih lanjut memperluas pengembangan tanggung jawab; CSR positif;
hipotesis dan analisis dengan membagi kegiatan CSR agregat menjadi kegiatan CSR positif CSR negatif; resiko yang sistematis

(PCSR) dan kegiatan CSR negatif (NCSR) untuk menyelidiki efek moderasi yang berbeda dari dua
dimensi CSR dengan latar belakang teori dan literatur yang nyata. teori opsi, isyarat-diagnostik,
dan tingkat keintiman dalam kaitannya dengan efek positif.

pengantar

Industri restoran, yang merupakan komponen integral dari sektor pariwisata (Pizam, 2009 ), di Amerika Serikat (AS) diharapkan
menghasilkan $ 782,7 miliar dalam penjualan pada tahun 2016. Sekitar satu juta lokasi restoran AS menciptakan tenaga kerja 14,4 juta,
membentuk negara ' pemberi kerja sektor swasta terbesar kedua (National Restaurant Association, 2016 ). Namun demikian, industri
restoran menghadapi tantangan yang tak terhitung banyaknya karena persaingan yang ketat yang disebabkan oleh hambatan masuk
yang relatif rendah (Elmont, 1995 ). Selanjutnya, restoran AS fi perusahaan telah mencari peluang baru untuk berkembang

fi rms ' keunggulan kompetitif, seperti rendering pelaksanaan internasionalisasi. Misalnya, di antara 10 waralaba global teratas, restoran AS fi
akun rms untuk fi lima posisi: McDonald ' s, Subway, KFC, Burger King, dan Pizza Hut (Franchise Direct, 2016 ). Selanjutnya restoran
terkemuka fi Berbagai komitmen tanggung jawab sosial (CSR) telah diinisiasi oleh perusahaan sebagai salah satu strategi perusahaan
dalam menanggapi kepedulian yang semakin meningkat terhadap berbagai masalah sosial. Akhirnya, banyak restoran fi perusahaan
tampaknya terlibat dalam komitmen CSR untuk mencapai reputasi dan pendapatan yang lebih baik, dan mengurangi biaya (Bouslah,
Kryzanowski, & M ' Zali, 2013 ). Skandal keamanan makanan baru-baru ini dari restoran multinasional AS fi perusahaan di pasar global,
misalnya, daging kadaluwarsa dari pemasok mereka (Kennedy, 2014 ), telah memicu krisis besar bagi sebagian orang fi perusahaan
dengan tindakan negatif dalam CSR dan secara substansial telah menyebabkan meningkatnya pentingnya komitmen CSR.

KONTAK Joon Ho Kim spaniel@naver.com

© 2018 Informa UK Limited, diperdagangkan sebagai Taylor & Francis Group

2 S. JUNG ET AL.

Inisiatif CSR industri restoran selanjutnya mencakup masalah keberlanjutan, seperti pengelolaan limbah dan pengurangan
emisi gas rumah kaca.
Meskipun signi fi Dugaan dan prevalensi internasionalisasi dan CSR sebagai strategi perusahaan, sedikit penelitian yang secara
bersamaan menyelidiki efek interaksi dari dua strategi tersebut dalam industri restoran dari perspektif risiko. Mengingat industri
restoran terkenal berisiko tinggi karena sangat mengandalkan konsumen ' Disposable income, pemeriksaan dampak penerapan dua
strategi secara bersamaan dalam konteks risiko adalah penting, baik secara akademis maupun praktis. Manajemen risiko adalah
nilai yang relevan karena ketidaksempurnaan pasar (Stultz, 2002 ); dengan demikian, manajemen risiko strategis internasionalisasi,
dikombinasikan dengan kegiatan CSR, dapat melemah fi rm risiko dengan mengurangi potensi fi ketidakpastian keuangan, sosial,
atau lingkungan yang berbanding terbalik fl pengaruh fi rms '

tunai fl ows (Sharfman & Fernando, 2008 ) dan / atau meningkatkan fi kinerja rm dengan meningkatkan modal moral atau niat baik (Godfrey,
Merrill, & Hansen, 2009 ).
Oleh karena itu, tujuan dari penelitian ini adalah untuk memajukan pemahaman teoritis dan praktis tentang pengaruh interaksi antara
internasionalisasi dan CSR dalam konteks risiko, untuk industri restoran. Lebih spesifik fi Pada akhirnya, penelitian ini bertujuan untuk
menguji peran moderasi CSR pada hubungan antara internasionalisasi dan risiko sistematis selama tahun 2000 - Periode 2013. Risiko
sistematis adalah risiko terkait pasar yang disebabkan oleh peristiwa di lingkungan makro (misalnya resesi atau di fl asi), yang dapat
mempengaruhi seluruh industri atau ekonomi, berbeda dengan risiko tidak sistematis yang disebabkan oleh fi rm-speci fi acara c (Gu & Kim,
2002 ). Pemeriksaan risiko sistematis yang berkaitan dengan kedua strategi tersebut signifikan fi tidak bisa, bukan hanya karena hanya
risiko sistematis yang dapat dihitung fi pasar keuangan berdasarkan wawasan yang mendasari teori portofolio (Lintner, 1965 ; Sharpe, 1963 ,
1964 ), tetapi juga karena dapat masuk fl mempengaruhi penentuan biaya modal dan evaluasi proyek (Reeb, Kwok, & Baek, 1998 ). Banyak
studi di bidang strategis dan fi literatur manajemen keuangan telah mencurahkan perhatian substansial pada risiko sistematis yang terkait
dengan internasionalisasi dan CSR, secara terpisah (Oikonomou, Brooks, & Pavelin, 2012 ; Reeb dkk., 1998 ; Salama, Anderson, & Toms, 2011
), dan penelitian ini akan dilakukan fi Akan ada kekosongan dalam literatur pariwisata keberlanjutan dengan menyelidiki dua strategi ' efek,
secara bersamaan dari fi perspektif ekonomi keuangan.

Selain itu, banyak penelitian sebelumnya menggunakan ukuran agregat CSR dan aktivitas keberlanjutan yang
menggabungkan aktivitas CSR positif (yaitu aktivitas yang bertanggung jawab secara sosial) dan aktivitas CSR negatif (yaitu
aktivitas yang tidak bertanggung jawab secara sosial) meskipun studi yang lebih baru mulai memasukkan tindakan terpilah
tersebut. CSR Positif (PCSR) mencakup kegiatan berkelanjutan, seperti membentuk hubungan kerja berbasis komitmen, melayani
masyarakat lokal, dan menyelenggarakan filantropi perusahaan (Arora & Dharwadkar, 2011 ). Di sisi lain, CSR negatif (NCSR)
melibatkan pelanggaran praktik-praktik yang diinginkan, misalnya, masalah lingkungan dan kesehatan. Mempertimbangkan bahwa
tindakan CSR positif dan negatif mewakili konstruksi yang berbeda secara konseptual dan empiris (Mattingly & Berman, 2006 ),
agregasi dari langkah-langkah ini dapat mengacaukan efek aktivitas CSR individu yang tidak signifikan secara proporsional fi tidak
bisa dan relevan untuk fi rms atau investor (Johnson & Greening, 1999 ), menyarankan bahwa sub-dimensi kegiatan CSR harus
dipertimbangkan secara terpisah (Rehbein, Waddock, & Graves, 2004 ). Oleh karena itu, penelitian ini memperluas pengembangan
hipotesis dan analisis lebih lanjut dengan membagi aktivitas CSR agregat menjadi aktivitas CSR positif (PCSR) dan aktivitas CSR
negatif (NCSR) untuk menyelidiki efek moderasi yang berbeda dari dua dimensi CSR (PCSR dan NCSR) pada hubungan antara
restoran fi rms ' internasionalisasi dan risiko sistematis dengan latar belakang teori dan literatur dari teori opsi nyata (Husted, 2005 ),
magnetostisitas (Skowronski & Carlston, 1987 ), teori pemangku kepentingan yang tercerahkan (Jensen, 2001 ), teori prospek
(Kahneman & Tversky, 1984 ), dan efek positif (Tesser & Campbell, 1982 ). Hasil penelitian ini menyajikan kontribusi unik pada
badan pengetahuan yang ada, tidak hanya pada literatur pariwisata keberlanjutan, tetapi juga literatur internasionalisasi dan CSR,
khususnya fi dengan fokus utama pada restoran AS fi rms. Studi ini juga memberikan wawasan kepada ahli strategi dan manajer
restoran yang bertanggung jawab atas operasi internasional dan investasi CSR mereka. Berikut tinjauan pustaka adalah
pembahasan tentang data yang digunakan, metode penelitian yang digunakan, serta hasil dan diskusi. Keterbatasan studi dan
rekomendasi untuk penelitian selanjutnya menyimpulkan penelitian.
 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 3

Tinjauan Literatur

Internasionalisasi dan risiko

Internasionalisasi atau diversifikasi internasional fi kation bisa de fi ned sebagai fi rm ' operasi bisnis di berbagai negara, dan fi rm
dapat mencapai skala ekonomi, cakupan ekonomi, dan pembelajaran dengan menerapkan internasionalisasi (Capar &
Kotabe, 2003 ; Geringer, Beamish, & DaCosta, 1989 ; Kogut, 1985 ). Apalagi di lingkungan bisnis saat ini, yang paling terdepan fi Jika
perusahaan telah mempercepat ekspansi global, efek internasionalisasi telah menjadi subjek penelitian inti. Sebagian besar
studi berfokus pada pengaruh internasionalisasi fi kinerja rm, menunjukkan hasil empiris yang kontradiktif dan proposisi
teoretis.

Sebuah jalan penelitian (Ekeledo & Sivakumar, 2004 ; Hitt, Hoskisson, & Kim, 1997 ) menegaskan posi-
efek tive internasionalisasi, berdasarkan pandangan berbasis sumber daya. Itu adalah fi rm berkembang menjadi beberapa pasar
internasional dengan memanfaatkan a fi rm ' Sumber daya yang heterogen dan tidak dapat dipindahkan, sehingga mencapai skala dan
cakupan ekonomi dan menciptakan penghalang untuk masuk, yang dapat menjadi sumber keunggulan kompetitif yang berkelanjutan
(Wernerfelt, 1984 ). Sebaliknya, sarjana lain menyarankan efek negatif dari internasionalisasi, dengan alasan bahwa internasionalisasi dapat
menghasilkan masalah keagenan yang lebih besar dan biaya koordinasi dengan mengekspos diversifikasi internasional. fi ed fi rm ke faktor
yang sangat rumit dan membuat fi rm ' organisasi lebih kompleks (Buckley & Strange, 2011 ; Fauver, Houston, & Naranjo, 2004 ).

Di sisi lain, selain pengaruh internasionalisasi fi kinerja rm, dampak internasionalisasi pada a fi rm ' Risiko telah ditekankan
sebagai aspek penting lainnya untuk mendapatkan keunggulan kompetitif dalam lingkungan bisnis global sejak proposisi Bowman ' Paradoks
pengembalian risiko dalam konteks manajemen strategis. Begitulah, meski klasik fi teori keuangan yang mengasosiasikan risiko
tinggi dan pengembalian tinggi, berdasarkan Bowman ' s ( 1980 ) saran, a fi rm dapat mencapai keuntungan tinggi dan risiko rendah
dengan menerapkan diversi fi kation yang melibatkan pendekatan strategis yang berbeda dari a fi rm dalam lingkungan industri dan
bisnis yang beragam.

Internasionalisasi dapat mengurangi risiko karena pasar internasional tidak berada dalam persaingan sempurna, dan fl uktuasi berbagai
ekonomi nasional tidak berkorelasi sempurna dan positif (Rugman, 1976 ). Menurut Barney dan Hesterly ( 2011 ), saat menerima uang tunai fl Berutang
dari a fi rm ' Bisnis yang berbeda tidak terlalu terkait, sebuah diversifikasi fi ed fi Perusahaan yang beroperasi dalam bisnis tersebut secara
bersamaan dapat menikmati risiko yang lebih rendah dengan pengembalian yang lebih stabil daripada perusahaan yang tidak terdiversi fi ed fi rm.
Kim, Hwang, dan Burger ( 1993 ) menegaskan bahwa internasionalisasi mengurangi a fi rm ' risiko melalui manfaat fi ts kesabaran bersama yang
disebabkan oleh persaingan multipoin, banyaknya pasar nasional yang mengurangi efek perubahan yang merugikan pada suatu spesies. fi c
negara ' tingkat suku bunga, tingkat upah, dan harga bahan mentah, dan pengeluaran dari penawaran dan permintaan fl uktuasi di satu negara
tertentu.

Lebih spesifik fi Pada akhirnya, risiko dapat dibagi menjadi risiko yang tidak sistematis dan tidak sistematis. Risiko tidak sistematis
mengacu pada fi rm-speci fi c, risiko istimewa yang timbul dari, seperti, tuntutan hukum, pemogokan, dan pengunduran diri kunci fi pejabat
tertentu fi rm (Haugen, 1997 ). Di sisi lain, risiko sistematis adalah kerentanan terhadap peristiwa yang memengaruhi pasar secara
keseluruhan (misalnya bencana alam, kebijakan pemerintah, dan kondisi ekonomi secara keseluruhan). Secara umum, sementara risiko
tidak sistematis bisa jadi diversi fi ed dengan menyusun portofolio, risiko sistematis yang terkait dengan perekonomian secara keseluruhan
tidak dapat dihilangkan melalui portofolio di pasar yang terintegrasi sempurna (Sharpe, 1964 ). Sekalipun demikian, a fi rm ' Risiko sistematis
dapat dikurangi dengan menerapkan internasionalisasi karena ketidaksempurnaan pasar dan segmentasi di pasar internasional. Artinya, jika
tidak ada pembatasan terhadap modal internasional fl ows, dan internasional fi keuangan dan pasar faktor dikembangkan secara seragam,
risiko sistematis dari perusahaan multinasional (MNC) tidak dapat diversi fi ed melalui operasi internasional yang berkorelasi dengan ekonomi
dunia secara keseluruhan (Agmon & Lessard,

1977 ; Michel & Shaked, 1986 ). Namun, sebenarnya, pasar internasional tidak terintegrasi secara sempurna karena kontrol atas modal fl
hutang, struktur pajak yang berbeda, dan biaya perdagangan antar negara (Goldberg & He fl di, 1995 ). Tanpa faktor-faktor ini, investor
individu akan melakukan diversifikasi yang baik fi portofolio dunia ed sendiri dan tidak ada manfaat fi t menginvestasikan diversi
internasional fi ed fi rm dalam hal
4 S. JUNG ET AL.

pengurangan risiko sistematis. Selain itu, dibandingkan dengan domestik fi rm yang risiko sistematisnya kembali fl mempengaruhi ekonomi domestik
secara keseluruhan, internasionalisasi fi rm mungkin memiliki tingkat risiko sistematis yang lebih rendah karena korelasi yang tidak sempurna antara
ekonomi domestik dan ekonomi dunia, dan biaya kebangkrutan yang diperkirakan lebih rendah.

Sebaliknya, beberapa studi menemukan hubungan positif antara internasionalisasi dan risiko sistematis. Misalnya, Reeb et al. ( 1998
) mengemukakan bahwa risiko yang ditimbulkan dengan melakukan internasionalisasi, seperti risiko nilai tukar mata uang asing, risiko
politik, informasi asimetris, dan manajer ' selfful fi sesuai nubuatan, mengimbangi manfaat pengurangan risiko sistematis fi ts melalui
internasionalisasi. Akibatnya, internasionalisasi meningkatkan risiko sistematis, yang beralasan fi e penerapan tarif diskon yang lebih
tinggi untuk proyek internasional saat ini daripada proyek domestik.

Dalam melek perhotelan, sebagian besar studi berfokus pada pengaruh internasionalisasi fi kinerja rm (Lee, 2008 ; Olsen &
Roper, 1998 ). Beberapa penelitian langka yang berkaitan dengan risiko sistematis telah dicoba fi dan faktor-faktor yang
mempengaruhi risiko sistematis. Misalnya, Borde ( 1998 ) menemukan bahwa sementara pertumbuhan laba berhubungan positif
dengan risiko sistematis, laba atas aset berkorelasi negatif dengan risiko sistematis dalam industri restoran. Namun, terlepas dari
maraknya ekspansi internasional dalam industri restoran saat ini, tidak ada studi yang meneliti pengaruh internasionalisasi pada
risiko sistematis dalam literatur perhotelan.

CSR dan risiko

CSR bisa de fi ned sebagai komitmen untuk meningkatkan kesejahteraan masyarakat melalui kontribusi a
fi rm ' sumber daya dan praktik bisnis diskresioner (Kotler & Lee, 2005 ). Banyak studi tentang CSR yang berfokus pada pengaruh CSR fi kinerja
rm dan telah menunjukkan hasil empiris yang beragam. Berdasarkan teori stakeholder dan pandangan berbasis sumber daya, CSR
memberikan pengaruh yang positif fi kinerja rm dengan membangun reputasi yang baik di antara berbagai pemangku kepentingan dan
kembali fi ning cost-ef fi-
efisiensi operasi bisnis dengan memanfaatkan sumber daya pelengkap dan mengurangi biaya pembuangan limbah (Kang, Lee, & Huh, 2010 ; Tang,
Hull, & Rothenberg, 2012 ). Di sisi lain, CSR dapat berdampak negatif pada fi kinerja rm sebagai Friedman ( 1970 ) berpendapat bahwa melakukan CSR
mungkin hanya menyia-nyiakan sumber daya berharga yang harus disumbangkan untuk pro fi t memaksimalkan bagi pemegang saham. Para sarjana
membagi dimensi CSR, secara umum, menjadi CSR positif (yaitu aktivitas yang bertanggung jawab secara sosial) dan dimensi negatif (yaitu aktivitas
yang tidak bertanggung jawab secara sosial), yang kesemuanya terkait dengan fi kinerja rm (Peloza, 2006 ). Terlepas dari landasan teori model
penetapan harga aset modal (CAPM) bahwa a fi rm harus menanggung tingkat risiko yang sesuai untuk memaksimalkan keuntungan fi ts, pada
kenyataannya, fi perusahaan mengelola risiko untuk efek seperti asuransi bahkan jika mereka membayar biaya lebih tinggi daripada kerugian yang
diharapkan (Godfrey et al., 2009 ). Dengan melakukan metaanalisis, Orlitzky dan Benjamin ( 2001 ) menemukan bahwa CSR mengurangi volatilitas fi kinerja
keuangan melalui peningkatan kepercayaan antara dan di antara pemangku kepentingan internal dan eksternal, membangun modal sosial,
menurunkan biaya transaksi. Selain itu, Husted ( 2005 ) menegaskan bahwa CSR merupakan faktor penting dari manajemen risiko sebagai opsi
nyata, yang meningkat fi nilai rm. Selain itu, Mishra dan Modi ( 2013 ) menganalisis pengaruh CSR positif dan negatif terhadap risiko istimewa yang
diperdagangkan secara publik fi perusahaan di Amerika Serikat dan menyarankan agar CSR positif dikurangi fi rms ' risiko, sedangkan CSR negatif
meningkat fi rms ' risiko. Berdasarkan teori pemangku kepentingan dan pandangan berbasis sumber daya, penelitian mereka menegaskan bahwa
CSR positif berkurang fi rm-speci fi c risiko dalam hubungannya dengan pemasaran, perilaku organisasi, dan manajemen operasi, sedangkan CSR
negatif merusak a fi rm ' Niat baik, sehingga memperparah volatilitas ketidakpastian masing-masing fi rm.

Namun, studi tersebut di atas fokus pada pengaruh CSR pada unsystematic, fi rm-speci fi c risiko, dan penelitian tentang hubungan
antara CSR dan risiko sistematis relatif langka dalam literatur. Studi sebelumnya menunjukkan adanya lencana fi tidak dapat
mempengaruhi CSR terhadap risiko sistematis. Misalnya, Alexander dan Buchholz ( 1978 ) berargumen bahwa CSR tidak signifikan fi dikaitkan
dengan risiko sistematis, karena setiap efek dari CSR segera kembali fl ected di a fi rm ' harga saham, berdasarkan ef fi hipotesis pasar
yang efisien.
 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 5

Di sisi lain, di antara studi langka, Jo dan Na ( 2012 ) menegaskan bahwa CSR mengurangi risiko sistematis
melalui peningkatan peningkatan manajemen risiko, perlindungan seperti asuransi, transparansi informasi, akses ke fi pasar keuangan,
dan daya tarik pasar bagi pelanggan. Spicer ( 1978 ) menemukan bukti empiris bahwa pengendalian polusi menurunkan risiko
sistematis dalam industri pulp dan kertas. Secara teoritis, CSR dapat memisahkan pergerakan individu fi rm ' harga saham dari harga
pasar saham secara keseluruhan melalui peningkatan kekuatan merek fi rm, sehingga mengurangi a fi rm ' sistematik. Selain itu, karena
investasi CSR sama berbeda fi rms mungkin tidak sama-sama mengurangi risiko masing-masing fi rm jika digabungkan dengan fi rm-speci
fi c, CSR dapat digunakan sebagai instrumen strategis untuk memperoleh keunggulan kompetitif (Luo & Bhattacharya, 2009 ; McAlister,
Srinivasan, & Kim, 2007 ). A diterima secara luas seperti itu fi rm-speci fi c sumber daya adalah a fi rm ' Pengeluaran untuk penelitian dan
pengembangan (R&D). Namun, sumber daya khusus ini tampaknya tidak memiliki relevansi yang tinggi dengan industri restoran
karena industri tampaknya tidak mengeluarkan banyak uang fi tidak bisa jumlah investasi pada R&D.

Seperti halnya industri lain, dalam industri perhotelan, CSR secara umum mengadopsi strategi untuk meningkatkan citra merek,
memenuhi kebutuhan pemangku kepentingan yang beragam, dan memperkuat identitas organisasi (Mart saya nez, Perez, & Del Bosque, 2014
). Kang et al. ( 2010 ) menyelidiki efek dari kegiatan CSR positif dan negatif fi pertunjukan rm dalam konteks perhotelan. Mereka
menemukan bahwa aktivitas CSR yang positif meningkat fi nilai rm, sedangkan kegiatan CSR negatif tidak signifikan fi tidak berpengaruh
dalam industri restoran. Berdasarkan fi menemukan, mereka menyarankan restoran itu fi Perusahaan harus lebih memperhatikan
pelaksanaan kegiatan CSR yang positif daripada yang negatif untuk meningkatkannya fi nilai rm. Studi mereka berkontribusi untuk
mengklarifikasi berbagai dampak kegiatan CSR positif dan negatif fi nilai rm dalam industri restoran.

Dalam industri restoran, CSR dianggap sebagai strategi inti untuk meningkatkan citra merek, mendorong motivasi karyawan, dan
menjaga hubungan persahabatan dengan pemerintah daerah. Terutama, pelanggan restoran cenderung membangun loyalitas merek
yang kuat dan membayar premi atas produk makanan menurut persepsi mereka terhadap restoran ' Kegiatan CSR. Pelanggan ' persepsi
berbagai dimensi kegiatan CSR yang dilakukan oleh restoran fi perusahaan sangat penting untuk meninjau kembali niat yang dapat
membedakan perusahaan restoran dengan tingkat PCSR tinggi dari pesaing (Rhou, Singal, & Koh, 2016 ). Oleh karena itu, banyak
restoran di berbagai negara yang secara aktif melaksanakan inisiatif CSR, seperti menyelenggarakan amal, menyediakan menu sehat,
dan mempromosikan bahan organik, sekaligus berupaya mengurangi pemborosan makanan, konsumsi energi yang berlebihan, dan
pelanggaran standar keamanan pangan. (Kim & Kim, 2014 ). Selain itu, pengaruh CSR dalam industri restoran bergantung pada jenis atau
kondisi restoran yang berbeda fi rms. Misalnya, Youn, Hua, dan Lee ( 2015 ) menyarankan restoran yang lebih besar fi rms memiliki efek
PCSR yang lebih kuat fi kinerja perusahaan, menyiratkan bahwa perusahaan restoran dengan ukuran yang lebih besar cenderung
memanfaatkan sumber daya secara lebih efektif fi efisien dalam melaksanakan inisiatif CSR yang positif, sedangkan di industri lain,
pengaruh PCSR dapat terpinggirkan karena struktur organisasi yang lebih kompleks daripada industri restoran.

Praktik CSR ini dapat dikonseptualisasikan menjadi tiga dimensi kembali fl Mempengaruhi karakteristik industri restoran:
perspektif kesehatan (misalnya memberikan gaya hidup sehat), perspektif lingkungan (misalnya melindungi kondisi
lingkungan masyarakat), dan perspektif sosial (misalnya mendukung masyarakat) (Choi & Parsa, 2007 ). Pelanggan di
Amerika Serikat cenderung lebih memperhatikan dimensi CSR tertentu. Menurut Dutta, Umashankar, Choi, dan Parsa ( 2008 ),
konsumen AS lebih peka terhadap masalah lingkungan daripada masalah sosial dan kesehatan di industri restoran.
Sementara itu, upaya CSR tingkat industri telah dilakukan untuk memandu praktik CSR restoran AS fi rms, seperti
membentuk dewan global yang menangani masalah CSR oleh International Hotel & Restaurant Association (Park & Lee, 2009
). Kembali fl Mengingat semakin pentingnya CSR, beberapa studi perhotelan berfokus pada hubungan antara CSR dan fi kinerja
rm (Koh, Lee, & Boo, 2009 ; Lee, Singal, & Kang, 2013 ; Park & Lee, 2009 ; Rhou et al., 2016 ; Youn dkk., 2015 ). Namun,
penelitian tentang hubungan antara CSR dan risiko sistematis masih kurang dalam literatur perhotelan. Kim dan Kim ( 2014 ),
satu studi langka tentang hubungan antara CSR dan risiko sistematis dalam industri restoran, meneliti efek terpisah PCSR
dan NCSR pada fi kinerja rm dan risiko sistematis. Meskipun mereka menyarankan
6 S. JUNG ET AL.

pentingnya membedakan CSR menjadi PCSR dan NCSR untuk mempelajari efek terpisah mereka pada risiko sistematis, studi
mereka hanya menyelidiki hubungan langsung antara CSR dan risiko sistematis, tanpa memperhitungkan kemungkinan moderator.
Oleh karena itu, penelitian ini berkontribusi pada literatur perhotelan dengan mempertimbangkan efek moderasi CSR, spesi fi CSR
positif dan CSR negatif, tentang hubungan antara internasionalisasi dan risiko sistematis. Selain itu, Jung, Lee, dan Dalbor ( 2016 )
meneliti efek sinergis internasionalisasi dan CSR pada restoran fi rm ' Nilai s, diukur dengan Tobin ' s Q, dan menyimpulkan bahwa ketika
diterapkan secara bersamaan, internasionalisasi dan CSR memiliki dampak sinergis negatif pada restoran fi rm ' nilai s. Dengan kata
lain, saat restoran fi perusahaan berkembang ke pasar internasional, investasi mereka dalam kegiatan CSR tidak efektif dalam
meningkatkan fi pertunjukan rm. Namun, studi mereka tidak mengeksplorasi kedua strategi ini dari perspektif risiko dan menggunakan
ukuran agregat aktivitas CSR. Meskipun internasionalisasi dapat mengekspos restoran fi rms untuk ketidakpastian dan risiko, itu
menyediakan itu fi perusahaan dengan peluang tertentu, yang dapat mengurangi risiko. Mengingat bahwa kegiatan CSR menawarkan
cara yang efektif untuk mengelola hubungan pemangku kepentingan untuk mengurangi risiko (Kytle & Ruggie, 2005 ), integrasi
internasionalisasi dan CSR dapat menjadi strategi yang layak untuk restoran multinasional fi perusahaan untuk memitigasi risiko di
antara unit operasi yang berbeda di pasar domestik dan internasional (Bondy & Starkey, 2014 ). Terutama, mengingat
internasionalisasi dan CSR adalah dua strategi penting dan lazim dilakukan di industri perhotelan, penyelidikan tentang interaksi
antara internasionalisasi dan CSR dalam pengurangan risiko menjadi sangat penting. Oleh karena itu, penelitian ini fi Ada kesenjangan
dalam literatur internasionalisasi, CSR, dan perhotelan dengan menyelidiki dua strategi dalam konteks risiko dan dengan membagi
total CSR menjadi aktivitas CSR positif dan negatif secara lebih mendalam.

Latar belakang teoritis dan pengembangan hipotesis

Risiko sistematis muncul oleh faktor-faktor yang mempengaruhi pasar secara keseluruhan, dan semakin tinggi tingkat integrasi pasar, semakin
besar risiko sistematis (Akdogan, 1992 ). Seiring dengan pertumbuhan pasar negara berkembang, peningkatan bobot pasar negara berkembang
cenderung mengisolasi siklus ekonomi dunia yang sebagian besar telah dipengaruhi oleh negara-negara maju dalam beberapa dekade terakhir.
Jadi, saat ini, in fl pengaruh ekonomi AS memiliki efek limpahan yang lebih kecil dan pemisahan antara ekonomi global semakin cepat (Kose,
Otrok, & Prasad, 2008 ). Dalam situasi ini pasar global terintegrasi secara tidak sempurna, restoran AS multinasional fi Perusahaan memiliki lebih
banyak kesempatan untuk mengurangi risiko sistematis dengan menerapkan internasionalisasi daripada restoran domestik fi rms. Untuk
menjelaskan lebih spesifik fi menghitung, operasi dan uang tunai

fl memiliki volatilitas restoran domestik fi Perusahaan cenderung berkorelasi erat dengan kondisi ekonomi AS secara keseluruhan,
sehingga merupakan perluasan dari fi rms ' operasi ke lokasi domestik memiliki efek terbatas pada pengurangan risiko dari suatu
diversi fi perspektif kation. Sebaliknya, restoran AS diinternasionalkan fi perusahaan dapat mencapai kinerja yang lebih stabil, karena
diversi fi kation ke luar negeri cenderung memiliki signi fi efek tidak bisa pada fi rm ' Pengurangan risiko karena korelasi yang relatif lebih
rendah antara ekonomi AS dan ekonomi di luar negeri.

Sedangkan untuk restoran fi rms, juga masuk akal bahwa pengaruh internasionalisasi pada pengurangan risiko sistematis dapat
terhambat karena pemerintah daerah ' kontrol yang lebih ketat atas keterlibatan asing di pasar restoran lokal. Dalam hal ini, khususnya
untuk restoran multinasional fi rms, CSR ' Peran dalam memitigasi berbagai faktor dalam konteks pengurangan risiko melalui operasi
internasional sangatlah penting. Lebih spesifik fi menghitung, fi Perusahaan yang secara aktif terlibat dalam inisiatif CSR dapat membangun
modal moral, hubungan persahabatan dengan pemangku kepentingan, transparansi informasi, dan sistem untuk merekrut dan
mempertahankan karyawan berkualitas tinggi di negara tempat mereka beroperasi (Gamerschlag, Mo
€ ller, &
Verbeeten, 2011 ). Hasilnya, ini fi perusahaan dapat menjadi lebih berhasil dalam menyesuaikan diri dengan pasar lokal dengan memitigasi
risiko politik secara tepat, melakukan pemantauan secara efektif, dan mengumpulkan informasi yang relevan dengan benar tentang pasar
lokal, dibandingkan dengan fi perusahaan yang tidak terlibat aktif dalam inisiatif CSR.

Kegiatan CSR dapat dibedakan menjadi kegiatan CSR positif dan negatif. Menurut pendekatan isyarat-diagnostik
(Skowronski & Carlston, 1987 ), tindakan positif dan negatif dari target diberikan
 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 7

bobot yang berbeda saat dievaluasi, berdasarkan domain yang bersangkutan. Misalnya, bias positif muncul ketika perilaku terkait
dengan kemampuan, sedangkan bias negatif ada dalam konteks domain moralitas (Sohn & Lariscy, 2014 ). Jadi, jika seorang
evaluator memandang CSR sebagai aktivitas yang berhubungan dengan moralitas, CSR negatif dapat diberi bobot lebih. Karena
CSR positif dan CSR negatif tidak dievaluasi secara sama sesuai dengan respons kognitif atau bias atributional dari evaluator,
dampak moderasi dari CSR positif dan negatif pada hubungan antara internasionalisasi dan pengurangan risiko sistematis mungkin
juga berbeda dalam hal signifikansi. fi tongkat dan besarnya.

Terutama dalam konteks internasionalisasi, karena teori kelembagaan mengemukakan bahwa regulasi, budaya, dan interaksi
antar fi Perusahaan dan pemangku kepentingan berbeda di antara negara yang berbeda, praktik CSR dan pengakuan tentang
kegiatan CSR juga berbeda dalam hal dimensi CSR positif dan negatif (Brammer, Jackson, & Matten, 2012 ). Dengan demikian,
saat memasuki pasar internasional, efek moderasi CSR mengenai pengaruh internasionalisasi terhadap pengurangan risiko
mungkin berbeda menurut CSR negatif dan positif.

Menurut teori opsi nyata, CSR dapat dianggap sebagai jenis investasi yang memberikan a fi rm dengan strategis fl fleksibilitas untuk
memutuskan apakah akan memperkuat investasi atau menahan investasi masa depan (Husted, 2005 ). Ini dapat mengurangi risiko bisnis
restoran fi perusahaan saat memasuki dan berhasil menyelesaikan operasi di pasar internasional. Sebuah restoran fi rm ' Investasi inovatif di
lokasi yang terabaikan di negara asing dapat menghasilkan peluang untuk memilih investasi yang berkembang dalam skala yang lebih besar
di lokasi lain. Atau, restoran fi rm ' Tindakan proaktif dalam mempersiapkan kebijakan dan sistem yang ketat untuk menarik kembali produk
berbahaya atau mempromosikan perlindungan lingkungan di pasar internasional yang baru masuk dapat memberikan fi rm dengan hak untuk
mereproduksi produk yang disempurnakan atau yang strategis

fl fleksibilitas untuk menanggapi masalah lingkungan yang tidak terduga. Pada akhirnya, operasi yang sukses di luar negeri akan
mengurangi risiko sistematis restoran internasional AS fi rms.
Selain itu, teori pemangku kepentingan yang tercerahkan berpendapat bahwa pertimbangan pemangku kepentingan di sekitarnya ' kepentingan
mengarah pada peningkatan fi nilai rm dalam jangka panjang (Jensen, 2001 ). Dengan demikian, dengan melakukan kegiatan CSR positif
yang memuaskan berbagai pemangku kepentingan ' minat di pasar lokal, restoran internasional fi rms bisa lebih ef fi secara efisien
menyesuaikan diri dengan norma budaya, praktik bisnis, dan kondisi pasar di lingkungan negara tuan rumah melalui peningkatan fi nilai rm
(Hitt, Tihanyi, Miller, & Connelly, 2006 ; Strike, Gao, & Bansal, 2006 ). Penyelesaian yang sukses di pasar lokal ini memfasilitasi
pengoperasian restoran multinasional fi perusahaan di berbagai negara, yang, pada gilirannya, mempercepat pengurangan risiko sistematis
di fi tingkat rm. Dengan demikian, hipotesis untuk pengaruh moderasi dari CSR positif terhadap hubungan antara internasionalisasi dan
risiko sistematis adalah

H1: Tanda CSR Positif fi secara aktif dan positif memoderasi hubungan terbalik antara internasionalisasi dan risiko
sistematis. Dengan kata lain, peningkatan CSR positif mengarah pada peningkatan besarnya pengaruh internasionalisasi
terhadap pengurangan risiko sistematis.
Dalam industri restoran, CSR negatif ditekankan terutama karena operasi bisnis restoran dicirikan oleh faktor-faktor istimewa, seperti
tingkat konsumsi energi yang tinggi dan pentingnya kebersihan dan keamanan makanan. Saat restoran fi Perusahaan melakukan kegiatan
yang tidak bertanggung jawab secara sosial di lokasi internasional, mereka dapat dievaluasi secara negatif dengan besaran yang lebih besar,
yang disebabkan oleh karakteristik terkenal tersebut. Hal ini dapat menghalangi manfaat fi peran resmi CSR yang menghilangkan faktor-faktor
yang mengganggu bagi restoran internasional fi perusahaan menyesuaikan diri dengan pasar lokal, yang, pada gilirannya, mengganggu efek
pengurangan risiko sistematis dari internasionalisasi. Sebaliknya, penurunan CSR negatif menyebabkan efek internasionalisasi yang lebih
besar pada pengurangan risiko sistematis melalui, misalnya, peningkatan hubungan dengan pemangku kepentingan, pengurangan risiko
politik, dan peluang pengumpulan informasi yang lebih besar.

Dengan demikian, hipotesis untuk pengaruh moderasi CSR negatif pada hubungan antara internasionalisasi dan risiko
sistematis adalah

H2: Tanda CSR negatif fi secara tegas dan negatif memoderasi hubungan terbalik antara internasionalisasi dan risiko
sistematis. Dengan kata lain, peningkatan (penurunan) CSR negatif menyebabkan penurunan (peningkatan) besarnya
pengaruh internasionalisasi terhadap pengurangan risiko sistematis.
8 S. JUNG ET AL.

Metodologi

Data

Penelitian ini memanfaatkan fi Lima sumber daya utama untuk mengumpulkan data: (1) COMPUSTAT, (2) CRSP, (3) database
Fama-French, (4) 10-Ks, dan (5) database MSCI Environmental, Social, and Governance (ESG). Sampel dalam penelitian ini terdiri
dari restoran publik yang berbasis di AS yang diidentifikasi fi diedit oleh kode SIC 5812. Tahunan fi data keuangan, seperti total aset,
pendapatan, dan kewajiban, diambil dari COMPUSTAT sementara CRSP (Pusat Penelitian dalam Harga Keamanan) menyediakan
sampel fi rms ' harga ekuitas. Database Fama-French menyediakan data yang diperlukan untuk estimasi risiko sistematis
menggunakan model empat faktor Carhart (informasi lebih rinci diberikan di ' Variabel tak bebas ' bagian). Informasi internasionalisasi
termasuk jumlah unit domestik dan internasional dikumpulkan dari tahunan fi laporan keuangan (10-Ks), dan database MSCI ESG
menyediakan informasi kegiatan CSR. Periode sampel berkisar dari 2000 hingga 2013 karena ketersediaan restoran yang sangat
terbatas fi rms ' data internasionalisasi sebelum tahun 2000 dan karena tidak tersedianya data CSR pada tahun 2014 dari database
MSCI ESG saat studi ini dimulai. Setelah menggabungkan data internasionalisasi dengan data CSR yang tersedia, bersama dengan fi data
keuangan, itu fi sampel akhir terdiri dari 39 fi rms dengan 238 tahunan fi observasi rm-tahun selama periode penelitian. Berdasarkan
sisa siswa dengan nilai batas 4, penelitian ini diidentifikasi fi tidak ada pencilan.

Model

Untuk mengetahui pengaruh dari masing-masing kegiatan CSR positif dan negatif terhadap risiko sistematis, penelitian ini mengadopsi
peringkat PCSR dan NCSR, mengikuti pengukuran penelitian sebelumnya yang meneliti pengaruh PCSR dan NCSR secara individual
terhadap risiko idiosinkratik (Mishra & Modi, 2013 ) dan seterusnya fi kinerja rm (Kang et al., 2010 ). Untuk menguji pengaruh
internasionalisasi dan CSR pada restoran
fi rm ' Untuk risiko sistematis, penelitian ini menggunakan model efek acak dua arah untuk secara efektif menangani faktor-faktor yang tidak
teramati dalam data panel (Wooldridge, 2002 ). Penelitian ini melakukan uji Hausman yang menolak hipotesis nol (Chi 2 = 8.41; p- value = 0.6760),
sehingga mendukung model Random-Effects. Penelitian ini melakukan model efek acak dua arah (TWORAM) oleh fi rm dan tahun, dan
selanjutnya penelitian ini digunakan fi rm kesalahan standar berkerumun untuk memperkirakan kesalahan standar dengan benar dalam analisis
panel kami (Petersen, 2009 ).

BETA ¼ Sebuah 0 þ Sebuah 1 DOI þ Sebuah 2 PCSR þ Sebuah 3 NCSR þ Sebuah

4 UKURAN
5 þ Sebuah LEV
6 þ Sebuah PROF
(Model1)
þ Sebuah 7 LIQ þ Sebuah 8 CAPINT þ Sebuah 9 DOF þ e saya

BETA ¼ Sebuah 0 þ Sebuah 1 DOI þ Sebuah 2 PCSR þ Sebuah 3 NCSR þ Sebuah 4 DOIPCSR þ Sebuah 5 DOINCSR þ Sebuah 6 UKURAN
(Model2)
þ e saya
þ Sebuah 7 LEV þ Sebuah 8 PROF þ Sebuah 9 LIQ þ Sebuah 10 CAPINT þ Sebuah 11 DOF

di mana, BETA mewakili risiko sistematis; DOI mewakili derajat internasionalisasi; PCSR mewakili CSR yang positif; NCSR
mewakili CSR negatif; DOIPCSR mewakili istilah interaksi DOI dan PCSR; DOINCSR mewakili istilah interaksi DOI dan
NCSR; SIZE mewakili fi ukuran rm; LEV mewakili struktur modal; PROF mewakili pro fi tability; LIQ mewakili likuiditas; CAPINT
mewakili
intensitas modal; DOF mewakili derajat waralaba, dan e saya mewakili istilah kesalahan.

Variabel tak bebas

Sebagai variabel dependen, penelitian ini menggunakan beta (BETA), proksi untuk risiko sistematis. Risiko total terdiri dari risiko
sistematis dan tidak sistematis. Namun, karena risiko tidak sistematis dapat menjadi diversi fi melalui diversi portofolio ekuitas fi Berdasarkan
asumsi yang mendasari CAPM, risiko sistematis telah menjadi ukuran risiko yang diterapkan secara luas. Beta sering digunakan
sebagai proksi untuk risiko sistematis. Sedangkan Fama dan Prancis ( 1993 ) mengusulkan model tiga faktor untuk memperkirakan
beta
 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 9

memasukkan faktor pasar, ukuran dan nilai, Carhart ( 1997 ) selanjutnya mengusulkan model empat faktor dengan menambahkan satu faktor
momentum lagi ke model tiga faktor Fama-French. Penelitian ini mengadopsi model empat faktor Carhart sebagai spesi fi ed di bawah:

R Indo ¼ R fd þ b 1i ð R md R fd Þ þ b 2i SMB d þ b 3i HML d þ b 4i UMD d þ e Indo;

dimana, R Indo adalah return on stock i pada hari d, R fd adalah tingkat bebas risiko pada hari d, R md adalah hasil pasar pada hari d, SMB d adalah
perbedaan antara rata-rata pengembalian portofolio tertimbang nilai saham kecil dan saham besar hari d, HML d adalah perbedaan antara
pengembalian rata-rata atas nilai tertimbang
portofolio saham book-to-market tinggi dan saham book-to-market rendah hari d, UMD d adalah perbedaan antara pengembalian rata-rata pada dua portofolio

pengembalian tinggi sebelumnya dan dua portofolio pengembalian rendah sebelumnya pada

hari d, dan e Indo adalah kesalahan yang diperkirakan oleh model empat faktor Carhart pada hari d.

Penelitian ini menggunakan return saham harian beserta data empat faktor (market premium, size, value,
dan momentum) dalam model empat faktor Carhart untuk memperkirakan premi pasar ( b 1i) sebagai proxy untuk risiko sistematis (BETA)
dari fi rm i untuk tahun t (Kim & Kim, 2014 ).

Variabel independen

Penelitian ini mempekerjakan fi lima variabel independen utama: (1) derajat internasionalisasi (DOI), (2) praktik CSR positif
(PCSR), (3) praktik CSR negatif (NCSR), (4) istilah interaksi DOI dan PCSR (DOIPCSR), dan (5) istilah interaksi DOI dan
NCSR (DOINCSR).
Studi ini mengukur DOI dengan jumlah unit internasional yang diskalakan dengan jumlah total unit (termasuk domestik dan
internasional). Data yang diperlukan untuk mengukur DOI dikumpulkan dari tahunan fi laporan keuangan (10Ks). Informasi CSR diambil
dari database MSCI ESG yang mengukur perusahaan AS ' tanggung jawab sosial berdasarkan 80 indikator dalam tujuh masalah
kualitatif utama (yaitu komunitas, tata kelola perusahaan, keragaman, hubungan karyawan, lingkungan, hak asasi manusia, dan produk)
bersama dengan masalah bisnis kontroversial lainnya (yaitu alkohol, perjudian, fi mempersenjatai kembali, militer, tenaga nuklir, dan
tembakau) (Lee, Seo, & Sharma, 2013 ). Basis data MSCI ESG memberikan nilai dikotomi untuk setiap indikator CSR baik sebagai
peringkat positif (kekuatan) atau peringkat negatif (perhatian). Studi ini menjumlahkan semua nilai kekuatan untuk masing-masing dari
tujuh bidang utama dan menunjukkan itu CSR positif (PCSR) yang hanya tentang kegiatan tanggung jawab sosial oleh fi rms. Studi ini
menerapkan cara yang sama untuk menghitung semua nilai perhatian untuk masing-masing dari tujuh bidang utama dan menyebutnya
sebagai CSR negatif (NCSR) yang hanya tentang kegiatan yang tidak bertanggung jawab secara sosial oleh fi rms. Penggunaan dimensi
PCSR dan NCSR diadopsi dari Kang et al. ( 2010 ) dan, Kim dan Kim ( 2014 ). Dua istilah interaksi (yaitu DOIPCSR dan DOINCSR)
diciptakan untuk menyelidiki peran moderasi PCSR dan NCSR pada hubungan antara DOI dan fi rm ' risiko sistematis (BETA).

Variabel kontrol

Penelitian ini memasukkan enam variabel kontrol dalam model: fi ukuran rm (SIZE), leverage (LEV), pro fi tability (PROF), likuiditas (LIQ),
intensitas modal (CAPINT), dan derajat waralaba (DOF). Pertama, studi ini mencakup SIZE untuk mengontrol efek sistematis yang
disebabkan oleh a fi rm ' ukuran s. Berdasarkan skala ekonomi, lebih besar fi rms mungkin lebih ef fi efisien dan stabil dalam manajemen
biaya dan operasi mereka, yang kemungkinan besar akan mengurangi risiko sistematis mereka (Ambrose, High fi tua, & Linneman, 2005 ).
Penelitian ini mengukur SIZE dengan log a fi rm ' pendapatan. Kedua, menurut literatur struktur modal, a fi rm ' Rasio leverage dapat
digunakan sebagai proksi dari nya fi risiko keuangan (Rego, Billett, & Morgan, 2009 ). Studi ini mencakup LEV, diukur dengan rasio
hutang terhadap ekuitas untuk mengontrol hubungan positif yang diharapkan antara LEV dan BETA. Ketiga, penelitian ini meliputi a fi rm ' s
pro fi tability (PROF) dalam model karena dapat menstabilkan fi rm ' s fi status keuangan dan mengurangi risiko (Logue & Merville, 1972 ).
Kim, Ryan, dan Ceschini ( 2007 ) juga menunjukkan pro itu fi tability berkurang fi rms ' risiko sistematis dalam konteks restoran.
10 S. JUNG ET AL.

PROF, diukur dengan rasio laba atas aset, mengontrol kemungkinan hubungan negatif antara PROF dan BETA.

Keempat, model tersebut mencakup a fi rm ' Likuiditas (LIQ) sebagai variabel kontrol karena menunjukkan fi rm ' Kemampuannya untuk memenuhi kebutuhan

kas jangka pendek, sehingga cenderung memiliki hubungan negatif dengan Perusahaan fi rm ' s

fi risiko keuangan (Moyer & Chat fi tua, 1983 ). Studi ini menggunakan rasio cepat (= [tunai + surat berharga + piutang] / kewajiban
lancar) untuk mengukur LIQ. Kelima, intensitas modal (CAPINT) dimasukkan sebagai variabel kontrol lain dalam model. Ada
campuran fi temuan mengenai hubungan antara intensitas modal dan risiko. Misalnya, Hsu dan Jang ( 2008 ) menemukan hubungan
positif dalam konteks perhotelan, sedangkan Lubatkin dan Chatterjee ( 1994 ) menyarankan hubungan negatif dalam konteks umum.
CAPINT, diukur dengan fi aset tetap yang diskalakan oleh total aset, kontrol untuk setiap kemungkinan efek intensitas modal pada
BETA. Terakhir, kontrol studi untuk restoran fi rms ' strategi waralaba dengan memasukkan derajat waralaba (DOF), diukur dengan
jumlah unit waralaba yang diskalakan dengan jumlah total unit, ke dalam model. Teori pembagian risiko mengusulkan bahwa pemilik
waralaba berbagi risiko bisnis dengan penerima waralaba melalui strategi waralaba (Combs, Ketchen, Shook, & Short, 2011 ). Oleh
karena itu, DOF mengharapkan untuk mengontrol kemungkinan hubungan negatif antara DOF dan BETA.

Hasil

Analisis deskriptif

Tabel 1 menyajikan ringkasan dari analisis statistik deskriptif. Risiko sistematis (BETA) menunjukkan nilai rata-rata 0,92,
mulai dari 0,11 (BJ ' s Restaurant) hingga 1,72 (Ruby Tuesday), yang menunjukkan bahwa risiko sistematis dari sampel
restoran AS dalam penelitian ini, rata-rata, mendekati beta portofolio pasar (yaitu 1,0). Variabel derajat internasionalisasi
(DOI) menunjukkan nilai mean 0,05 dengan nilai minimum (maksimum) 0 (0,89). - Tim Hortons), menyiratkan bahwa sampel
termasuk
keduanya domestik ic (nilai minimum 0) dan internasional (nilai lebih besar dari 0) fi rms. SEBUAH fi rm ' ROA
rentang dari ¡ 0,36 sampai 0,50 dengan nilai rata-rata 0,06 sedangkan tingkat waralaba memiliki rata-rata
nilai 0,31 dengan nilai minimum (maksimum) 0 (0,99 - Restoran Darden), menyiratkan bahwa sampel tersebut mencakup
non-waralaba (nilai minimum 0) dan waralaba penuh (nilai maksimum 1) fi rms.

Meja 2 menyajikan hasil Pearson ' Analisis korelasi untuk korelasi bivariat di antara semua variabel penelitian. Risiko

sistematis (BETA) berkorelasi negatif dengan SIZE ( r = ¡ 0,0023), sedangkan kecerdasan berkorelasi positif ¡
h PROF ( r = 0,1492). Th
¡ Derajat
terbaru dengan NCSR ( r = 0,1646) dan UKURAN ( r = 0,1405) internasionalisasi
tetapi berkorelasi (DOI)PROF
positif dengan berkorelasi negatif
( r = 0,1946), LIQ ( r = 0,3300), dan
DOF ( r = 0,4636). PCSR berkorelasi positif dengan SIZE ( r = 0,3342), LEV ( r =
0,2643), dan DOF ( r = 0,2983), sedangkan NCSR berkorelasi positif dengan LEV ( r = 0,1858) dan CAPINT ( r =
0,2509). Istilah interaksi DOI dan PCSR (DOIPCSR) menunjukkan korelasi positif dengan LIQ ( r =

Tabel 1. Statistik deskriptif Sebuah.

Variabel Obs Berarti SD Minimum Maksimum

BETA 238 0,9175405 0,260336 0.1120783 1.72308

DOI 238 0,0537024 0.123128 0 0.8897276
PCSR 238 0.8529412 1.564173 0 11
NCSR 238 1.663866 1.247968 0 5
UKURAN 238 2.992649 0,372047 2.071963 3.938378
LEV 238 0,5304648 0,246693 0.1816955 1.517473
PROF 238 0,0591788 0,0828655 - 0,3592827 0.4964024
LIQ 238 1.076167 0.7671891 0.1965589 5.181342
CAPINT 238 1.691603 3.863918 - 19.62528 28.33936
DOF 238 0,312746 0,3485669 0 0,99
Sebuah BETA = risiko sistematis; DOI = derajat internasionalisasi; PCSR dan NCSR = tanggung jawab sosial perusahaan yang positif dan negatif; UKURAN
= ukuran; LEV = struktur modal; PROF = pro fi tability; LIQ = likuiditas; CAPINT = intensitas modal; DOF = tingkat waralaba.
Meja 2. Korelasi Pearson Sebuah.

Variabel BETA DOI PCSR NCSR DOICSR DOIPCSR DOINCSR UKURAN LEV PROF LIQ CAPINT

DOI - 0,0213
PCSR 0,0133 0,0778
NCSR 0,0308 - 0,1646 ** 0,0826
DOICSR - 0,1481 ** 0,2742 *** 0,2454 *** - 0,3367 ***
DOIPCSR - 0,0729 0,7321 *** 0,3254 *** - 0,1512 ** 0,6847 ***
DOINCSR 0,1144 * 0,4705 *** 0,0441 0,2770 *** - 0,5531 *** 0,2285 ***
UKURAN - 0,0023 *** - 0,1405 ** 0,3342 *** 0,0234 - 0.0515 - 0,1559 ** - 0,1095 *
LEV 0,0870 0.0531 0,2643 *** 0,1858 *** - 0,0040 0,1410 ** 0,1664 ** 0,1105 *
PROF 0,1492 ** 0,1946 *** 0,0604 - 0.0539 0.1045 0,0750 - 0.0538 0,1284 ** - 0,1245 *
LIQ - 0,0993 0,3300 *** 0,0458 - 0,1560 ** 0,3513 *** 0,4443 *** 0,0386 - 0,3014 *** - 0,1869 *** 0,1323 **
CAPINT - 0,0238 - 0.0581 0,0553 0,2509 *** - 0,1298 ** - 0,0748 0,0879 0,1314 ** 0,0278 - 0,1153 * - 0,1777 ***
DOF - 0,0847 0,4636 *** 0,2983 *** - 0,0156 0,1149 * 0,3871 *** 0,2889 *** - 0,1687 *** 0,2585 *** 0,1745 *** 0,3092 *** - 0,1695 ***
Sebuah BETA = risiko sistematis; DOI = derajat internasionalisasi; PCSR dan NCSR = tanggung jawab sosial perusahaan yang positif dan negatif; DOICSR = istilah interaksi DOI dan CSR; DOIPCSR = istilah interaksi DOI dan PCSR;
DOINCSR = istilah interaksi DOI dan NCSR; UKURAN = ukuran; LEV = struktur modal; PROF = pro fi tability; LIQ = likuiditas; CAPINT = intensitas modal; DOF = tingkat waralaba.

* p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.

JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN
11
12 S. JUNG ET AL.

Tabel 3. Ringkasan efek utama DOI, PCSR, dan NCSR Sebuah.

Variabel Coef fi cients Std. Berbuat salah. t- nilai p- nilai

DOI - 0,0257286 0.306391 - 0,08 0,933

PCSR 0,0073306 0,0097821 0.75 0,454
NCSR 0,0104657 0,0134632 0.78 0.437
UKURAN - 0,0908533 0,0573836 - 1.58 0.113
LEV 0.1126932 0,0621402 1.81 0,070
PROF 0.8692359 0.167072 5,20 *** < 0,001
LIQ - 0,0274699 0,0245522 - 1.12 0.263
CAPINT - 0,0011381 0,0047215 - 0.24 0.810
DOF - 0.11041 0,0674186 - 1.64 0.101
Wald chi 2 52,19 ***
Sebuah Tabel tersebut melaporkan hasil dari regresi berikut:

BETA = Sebuah 0 + Sebuah 1 DOI + Sebuah 2 PCSR + Sebuah 3 NCSR + Sebuah 4 UKURAN + Sebuah 5 LEV + Sebuah 6 PROF + Sebuah 7 LIQ + Sebuah 8 CAPINT + Sebuah 9 DOF + e saya

BETA = risiko sistematis; DOI = derajat internasionalisasi; PCSR dan NCSR = sosial perusahaan yang positif dan negatif
tanggung jawab masing-masing; UKURAN = ukuran; LEV = struktur modal; PROF = pro fi tability; LIQ = likuiditas; CAPINT = intensitas modal; DOF = tingkat
waralaba.
* p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.

0,4443) dan DOF ( r = 0,3871), sedangkan istilah interaksi DOI dan NCSR (DOINCSR) menunjukkan korelasi positif dengan LEV ( r
= 0,1664) dan DOF ( r = 0,2889).

Hasil utama DOI, PCSR, dan NCSR

Tabel 3 menunjukkan hasil efek utama DOI, PCSR, dan NCSR tanpa istilah interaksi, menunjukkan bahwa tidak ada fi tidak
bisa efek utama DOI ( t- nilai = ¡ 0,08; p- nilai = 0,933), PCSR ( t-
nilai = 0,75; p- nilai = 0,454), dan NCSR ( t- nilai = 0,78; p- nilai = 0,437) aktif fi rms ' resiko yang sistematis. Di antara variabel kontrol,
hanya PROF ( t- nilai = 5,20; p- nilai = <0,001) memiliki tanda fi cant dan efek positif pada risiko sistematis.

Tabel 4 menunjukkan hasil efek interaksi DOI dan PCSR (DOIPCSR) dan DOI dan NCSR (DOINCSR) masing-masing, pada fi rms '
resiko sistematis dan hasilnya menunjukkan signi fi Coef positif terus menerus fi-
cient ( t- nilai = 3,22; p- nilai = 0,001) untuk variabel DOINCSR, mendukung Hipotesis 2. Nilai istilah interaksi yang positif ' s coef fi
Cient menunjukkan bahwa, peningkatan CSR negatif mengarah pada peningkatan pengaruh internasionalisasi pada risiko
sistematis. Di sisi lain, pelaksanaan kegiatan CSR yang positif di pasar internasional cenderung tidak berdampak pada
hubungan antar keduanya

Tabel 4. Ringkasan efek interaksi DOI, PCSR, dan NCSR Sebuah.

Variabel Coef fi cients Std. Berbuat salah. t- nilai p- nilai

DOI 0.3097873 0,2208448 1.40 0.161

PCSR 0,0057616 0,0104117 0,55 0,580
NCSR 0,0114387 0,0127696 0.90 0,370
DOIPCSR - 0.1967987 0,2295564 - 0.86 0.391
DOINCSR 0,2994275 0,0929724 3.22 ** 0,001
UKURAN - 0,0994328 0,0611322 - 1.63 0.104
LEV 0.1250666 0,0635439 1,97 * 0,049
PROF 0,9181048 0.1844565 4,98 *** < 0,001
LIQ - 0,0129032 0,0278611 - 0.46 0.643
CAPINT - 0,0015157 0,0046277 - 0.33 0.743
DOF - 0.1377664 0,0701371 - 1,96 * 0,050
Wald chi 2 57,40 ***
Sebuah Tabel tersebut melaporkan hasil dari regresi berikut:

BETA = Sebuah 0 + Sebuah 1 DOI + Sebuah 2 PCSR + Sebuah 3 NCSR + Sebuah 4 DOIPCSR + Sebuah 5 DOINCSR + Sebuah 6 UKURAN + Sebuah 7 LEV + Sebuah 8 PROF + Sebuah 9 LIQ + Sebuah 10 CAPINT +

Sebuah 11 DOF + e saya

BETA = risiko sistematis; DOI = derajat internasionalisasi; PCSR dan NCSR = sosial perusahaan yang positif dan negatif
tanggung jawab masing-masing; DOIPCSR = istilah interaksi DOI dan PCSR; DOINCSR = istilah interaksi DOI dan NCSR; UKURAN = ukuran; LEV =
struktur modal; PROF = pro fi tability; LIQ = likuiditas; CAPINT = intensitas modal; DOF = tingkat waralaba.

* p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.

 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 13

internasionalisasi dan risiko sistematis, gagal mendukung Hipotesis 1. Di antara variabel kontrol, LEV ( t- nilai = 1,97; p- nilai =
0,049), PROF ( t- nilai = 4,98; p- nilai = <0,001), dan DOF ( t- nilai = ¡ 1,96;
p- nilai = 0,050) ditemukan memiliki tanda fi tidak bisa berpengaruh fi rms ' resiko yang sistematis.

Studi ini memperkirakan varians fl faktor asi (VIFs) untuk memeriksa kemungkinan multikolinearitas, dan
fi tidak menemukan ancaman yang parah. Nilai VIF tertinggi adalah 2,25 untuk DOI sedangkan dua nilai VIF tertinggi berikutnya adalah 1,99 (DOINCSR) dan

1,76 (DOF).

Diskusi dan kesimpulan

Kesimpulan

Tujuan utama dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh moderasi CSR terhadap hubungan antara internasionalisasi dan risiko
sistematis. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa internasionalisasi tidak signifikan fi Tidak ada pengaruh individu terhadap risiko sistematis
dan pengaruh individu dari masing-masing CSR positif dan negatif terhadap risiko sistematis tidak signifikan fi tidak bisa juga. Namun,
penelitian ini menemukan bahwa CSR positif tidak signifikan fi efek moderasi tidak dapat, CSR negatif memiliki efek moderasi positif pada
hubungan antara internasionalisasi dan risiko sistematis. Hal ini mengimplikasikan bahwa peningkatan (penurunan) kegiatan CSR negatif
menyebabkan penurunan (peningkatan) ukuran internasionalisasi ' efek pada pengurangan risiko. Dengan kata lain, berdasarkan penelitian ' Hasilnya,
untuk secara tepat dan efektif mendapatkan efek pengurangan risiko sistematis dari internasionalisasi, restoran fi rms harus berusaha keras fi x
atau meminimalkan aktivitas yang tidak bertanggung jawab secara sosial daripada meningkatkan aktivitas yang bertanggung jawab secara
sosial.

Itu fi menemukan sebuah lambang fi Pengaruh utama internasionalisasi terhadap risiko sistematis mungkin menunjukkan bahwa beberapa
biaya yang terlibat dalam internasionalisasi mungkin mengimbangi manfaat fi pengurangan risiko sistematis melalui penerapan
internasionalisasi di pasar internasional yang terintegrasi secara tidak sempurna. Lebih spesifik fi dihabiskan, restoran fi rms menginvestasikan
sejumlah besar uang tunai di lokasi internasional untuk membangun properti dan menjalankan bisnis. Jadi, restoran multinasional fi perusahaan
cenderung menghadapi risiko nilai tukar mata uang asing yang substansial. Selain itu, peningkatan biaya pemantauan karena jarak fisik dan
budaya yang mengganggu kontrak, operasi, dan perekrutan dapat memperbesar risiko hukum dan politik di lokasi internasional (Alon &
McKee, 1999 ). Semua faktor ini dapat mengimbangi pengurangan risiko sistematis dari restoran multinasional AS fi perusahaan dari operasi
internasional, yang dapat mendiversifikasi fi rms '

operasi dan uang tunai fl ow, dipisahkan dari ekonomi AS.

Namun berdasarkan hasil penelitian ini, menjadi signi fi efek moderasi dari CSR negatif mungkin ada karena industri restoran
terkait erat dengan masalah keamanan makanan (Kennedy, 2014 ), masalah lingkungan (misalnya konsumsi energi, emisi karbon,
dan pengelolaan limbah) (Hu, Horng, Teng, & Chou, 2013 ), dan masalah kesehatan seperti obesitas (Chou, Rashad, & Grossman, 2008
). Lebih spesifik fi Pada akhirnya, kegiatan CSR negatif restoran fi perusahaan mencakup kegagalan mempromosikan ef energi fi efisiensi
dan konservasi, menggunakan sumber energi yang berkelanjutan, mengurangi limbah makanan, membeli makanan organik melalui
saluran lokal, mengurangi penggunaan bahan kimia, meningkatkan sistem daur ulang, dan mendidik karyawan tentang praktik
lingkungan (Hu, Parsa, & Self, 2010 ; Wang, Chen, Lee, & Tsai,

2013 ). Sayangnya, beberapa kasus CSR negatif dilakukan oleh restoran multinasional AS fi perusahaan yang beroperasi di pasar luar
negeri telah diamati. Misalnya skandal keamanan pangan, seperti penyediaan daging busuk dan penempaan tanda tanggal kadaluwarsa
produk fi reputasi McDonald's yang rusak parah ' s, KFC, Burger King, dan Starbucks di Cina (Zhang, 2015 ). Selain itu, seiring pertumbuhan
MNC yang eksplosif, negara tuan rumah ' ekspektasi dan pengawasan tentang perilaku tidak etis dan berbahaya secara sosial dari
restoran multinasional fi rms mungkin sangat kencang. Dengan demikian, terjadi peningkatan aktivitas CSR negatif restoran fi perusahaan di
pasar luar negeri dapat menghambat operasi yang tepat, yang pada gilirannya, signifikan fi-

menurunkan secara signifikan efek dari internasionalisasi pada pengurangan risiko sistematis.

Selanjutnya, fi Temuan penelitian ini menunjukkan adanya lencana fi tidak dapat memoderasi efek aktivitas tanggung jawab
sosial pada hubungan antara internasionalisasi dan risiko, tidak konsisten dengan hipotesis 1. Lambang ini fi tidak bisa fi Penemuan
mungkin ada karena CSR positif memiliki implikasi yang berbeda di luar negeri. Efek positif, bias atribusi untuk memberi bobot
lebih pada informasi positif
14 S. JUNG ET AL.

Saat mengevaluasi suatu target, berbeda menurut derajat keintiman. Artinya, sementara orang memandang penampilan kenalan secara
lebih positif, hal tersebut sangat penting fi terus-menerus melemahkan ketika mereka mengevaluasi penampilan orang asing (Tesser &
Campbell, 1982 ). Secara umum, MNC menghadapi tekanan tanggung jawab asing karena budaya, ekonomi, dan politik asing dengan
negara tuan rumah (Campbell, Eden, & Miller, 2012 ). Bahkan jika restoran multinasional fi rm terlibat dalam manfaat sosial fi kegiatan resmi
karena tekanan berat pada asing fi rms (Strike et al., 2006 ), CSR positif semacam itu mungkin tidak dievaluasi secara adil karena fi rm
mungkin dianggap sebagai entitas yang agak asing oleh pemangku kepentingan terutama di lokasi internasional baru. Ini dapat
mengurangi keuntungan fi ts dari CSR positif untuk restoran multinasional fi perusahaan, seperti adaptasi yang berhasil di pasar lokal,
membangun hubungan yang baik dengan pemangku kepentingan, dan peningkatan ekuitas merek. Hasilnya, CSR positif ' Peran dalam
mengurangi hambatan yang menghalangi pengurangan risiko sistematis dari internasionalisasi mungkin secara substansial tidak jelas.
Selain itu, menurut teori prospek, nilai psikologis bergerak sepanjang garis fungsi nilai berbentuk S di mana domain keuntungan telah
cekung dan domain kerugian memiliki bentuk cembung (Kahneman & Tversky, 1979 ). Dengan demikian, domain negatif diberi bobot
lebih banyak daripada domain positif dengan ukuran yang sama, menyiratkan bahwa individu ' persepsi bias karena asimetri estimasi
antara opsi positif dan negatif (Van der Laan, Van Ees, & Van Witteloostuijn, 2008 ). Oleh karena itu, reaksi individu terhadap aktivitas
CSR positif kurang sensitif dibandingkan aktivitas negatif, yang dapat menyebabkan CSR positif gagal untuk memoderasi efek
pengurangan risiko dari internasionalisasi.

Implikasi teoretis

Temuan penelitian ini berkontribusi pada teori internasionalisasi dan CSR dengan menambahkan dimensi unik, mengingat
pemeriksaan efek interaksi antara internasionalisasi dan setiap jenis CSR dalam konteks pengurangan risiko sistematis
belum ada dalam literatur saat ini. Speci fi biasanya, penelitian ini mendukung diagnosis-isyarat (Skowronski & Carlston, 1987 )
yang menegaskan dimensi berbobot berbeda ketika mengevaluasi kinerja target (yaitu efek positif dan negatif) dengan
memberikan hasil empiris dalam konteks industri restoran ' s CSR. Selanjutnya,

fi Temuan penelitian ini dapat mendukung argumen peran derajat keintiman dalam kaitannya dengan efek positif dalam literatur
psikologi (Taylor & Koivumaki, 1976 ; Tesser & Campbell, 1982 ). Akhirnya, studi ini fi Ini merupakan kekosongan dalam literatur
perhotelan juga dengan memberikan hasil empiris hubungan antara internasionalisasi, CSR, dan risiko sistematis, untuk fi pertama kali.
Seperti yang disebutkan di bagian tinjauan pustaka, Jung et al. ( 2016 ) menemukan pengaruh interaksi negatif antar restoran fi rms ' internasionalisasi
dan CSR pada fi kinerja rm. Dibandingkan dengan Jung et al. ' s fi Temuan, penelitian ini menemukan signifikansinya fi tidak dapat
memoderasi peran CSR negatif dalam mengurangi risiko saat menerapkan internasionalisasi. Apalagi menurut Kang et al. ( 2010 ),
sedangkan CSR positif meningkatkan fi nilai rm, CSR negatif secara umum tidak signifikan fi tidak bisa berdampak fi nilai rm. Karena itu,
pertimbangkan fi kinerja dan risiko rm secara bersamaan berdasarkan Kang et al. ' s dan studi saat ini ' s fi Temuan, CSR positif meningkat fi
nilai rm, meskipun tidak memiliki tanda fi tidak dapat berpengaruh pada pengurangan risiko. Sebaliknya, CSR negatif tidak ada artinya fi tidak
bisa berdampak fi nilai rm, tetapi dapat mengurangi risiko restoran internasionalisasi fi rms. Pemahaman yang komprehensif tentang
perbedaan pengaruh PCSR dan NCSR fi kinerja rm dan risiko restoran multinasional fi rms memperkaya literatur internasionalisasi, CSR,
dan perhotelan. Speci fi mengingat industri restoran merupakan bagian integral dari sektor pariwisata (Pizam, 2009 ) dan bahwa studi ini
berfokus pada industri restoran, studi ini meningkatkan pemahaman tentang peran CSR dalam industri pariwisata berkelanjutan.

Implikasi praktis

Restoran fi Perusahaan secara umum melakukan internasionalisasi dan CSR sebagai strategi inti untuk mendapatkan keunggulan
kompetitif. Dan, mengingat industri restoran cenderung rentan terhadap guncangan ekonomi atau pasar karena sifat produknya
yang hedonis, maka pengelolaan risiko sistematis menjadi perhatian utama untuk stabilitas kinerja. Berdasarkan penelitian ini ' Hasil,
manajer di restoran fi rms
 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 15

didorong untuk menerapkan strategi CSR yang relevan saat memasuki pasar internasional untuk mengurangi risiko sistematis. Secara khusus,
NCSR memiliki efek riak di seluruh industri, yang berarti bahwa tindakan individu yang tidak bertanggung jawab secara sosial fi rm dapat
mempengaruhi persepsi orang lain fi rms yang sama fi eld (Bertels & Peloza, 2008 ). Dalam pengertian ini, industri restoran harus memastikan hal itu fi
perusahaan mematuhi standar minimum untuk menghindari merusak reputasi, dengan mempertimbangkan spesifikasi industri fi c karakteristik,
seperti kepekaan tinggi terhadap masalah kesehatan dan keselamatan, keamanan produk, dan emisi limbah, dll. Lebih spesifik fi Pada umumnya,
semuanya sama, untuk mencapai pengurangan risiko sistematis melalui operasi internasional, restoran fi Perusahaan dapat mempertimbangkan
untuk mengurangi aktivitas yang tidak bertanggung jawab secara sosial daripada meningkatkan investasi mereka dalam aktivitas yang bertanggung
jawab secara sosial. Misalnya, untuk menurunkan fi rm ' Aktivitas yang berbahaya secara sosial, dengan demikian memulihkan kemungkinan reputasi
negatif, para manajer di restoran multinasional fi Perusahaan dapat memperkuat pemantauan kebersihan fasilitas, mendidik keamanan pangan, dan
mempromosikan citra sadar kesehatan dari a fi rm di pasar internasional. Pada saat yang sama, mereka didorong untuk memperkuat penerapan
kebijakan ramah lingkungan dan menunjukkan upaya konsisten mereka untuk meningkatkan pemanasan global, penghematan energi, dan daur
ulang dalam operasi luar negeri.

Selain itu, karena persepsi dan harapan tentang CSR berbeda di antara negara-negara dengan budaya dan nilai yang beragam
(Burton, Farh, & Hegarty, 2000 ), restoran multinasional fi rms harus menetapkan spesifikasi negara tuan rumah fi c pendekatan untuk
mengurangi aktivitas yang merugikan secara sosial. Apalagi banyak negara berkembang mendirikan insuf fi peraturan yang efisien untuk
kepentingan sosial dan lingkungan fi praktek resmi. Jadi, AS multinasional fi Perusahaan harus memulai implementasi CSR di, misalnya,
bidang ketenagakerjaan dan lingkungan saat beroperasi di negara tersebut. Dalam pengertian ini, implementasi strategi CSR restoran
AS fi Perusahaan di berbagai pasar internasional didorong dengan pertimbangan cermat terhadap praktik industri di setiap pasar.
Apalagi dalam konteks franchise, franchisor restaurant fi rms harus memperhatikan pengawasan franchisee ' perilaku oportunistik untuk
menurunkan kualitas produk dan layanan serta mengeluarkan polusi di properti internasional. Pada akhirnya, semua upaya untuk
mengurangi aktivitas yang merugikan secara sosial di pasar internasional dapat berkontribusi untuk melindungi restoran multinasional fi rms
' variabilitas pengembalian dari fl uktuasi dalam ekonomi AS.

Batasan dan rekomendasi untuk penelitian selanjutnya

Studi ini bukannya tanpa batasan. Pertama, ada ukuran risiko selain risiko sistematis, seperti risiko tidak sistematis dan risiko total.
Meskipun signi fi Karena risiko sistematis telah didokumentasikan dan diterima dengan baik, penelitian di masa mendatang dapat
mengeksplorasi penelitian ini ' Usulan dalam kaitannya dengan tindakan risiko lainnya. Kedua, penelitian ini mengukur a fi rm ' internasionalisasi
secara keseluruhan tanpa membedakan berbagai kawasan, seperti Eropa dan Asia. Mempertimbangkan karakteristik pasar yang berbeda
dari berbagai wilayah di dunia (misalnya, kejenuhan pasar untuk industri restoran dan kondisi ekonomi umum), studi di masa mendatang
didorong untuk memasukkan berbagai faktor di wilayah di mana fi rm menginternasionalkan studi ini ' model yang diusulkan. Ketiga,
meskipun uji Hausman telah digunakan dalam penelitian ini untuk menentukan model yang benar untuk estimasi yang lebih baik dari
parameter yang sebenarnya, seperti halnya penelitian empiris lainnya, makalah ini juga mengandung kemungkinan masalah endogenitas
(Chenhall & Moers, 2007 ). Kemungkinan penyebab yang dapat mengakibatkan endogenitas termasuk variabel yang dihilangkan atau
masalah simultanitas. Meskipun kemungkinan masalah endogenitas tidak diharapkan untuk meniadakan nilai penelitian, penelitian di
masa depan pasti didorong untuk menggunakan metode ekonometrik yang berbeda dan membandingkan hasil yang dihasilkan dari
berbagai teknik. Terakhir, data CSR yang digunakan dalam penelitian ini (yaitu MSCI) menggunakan teknik penilaian biner untuk
mengukur a fi rm ' keterlibatan dalam setiap dimensi CSR. Meskipun data MSCI telah banyak digunakan dalam literatur CSR, teknik
penilaian biner mungkin tidak dapat secara akurat mengukur tingkat dimensi CSR. Peneliti harus terus berupaya mengembangkan cara
yang lebih baik untuk mengukur kegiatan CSR di masa mendatang.

Pernyataan pengungkapan

Tidak ada potensi penipu fl ict yang menarik telah dilaporkan oleh penulis.
16 S. JUNG ET AL.

Catatan tentang kontributor

Soyeon Jung saat ini menjadi asisten profesor di School of Hotel & Restaurant Management di WA Franke College of Business di Northern Arizona University.
Minat penelitiannya meliputi fi keuangan dan manajemen strategis dalam industri perhotelan, dengan penekanan pada internasionalisasi dan strategi tanggung
jawab sosial perusahaan.

Joon Ho Kim adalah asisten profesor di Sekolah Tinggi Pendidikan Umum, Universitas Semyung. Dia menerima gelar MBA dari Cheung Kong Graduate School
of Business di Cina. Minat penelitiannya meliputi manajemen strategis (speci fi secara berkala, internasionalisasi) dan fi keuangan dalam industri perhotelan dan
pariwisata.

Kyung Ho Kang adalah asisten profesor di Sekolah Tinggi Manajemen Perhotelan dan Pariwisata, Universitas Kyung Hee. Ia menerima gelar PhD di bidang
pariwisata dari Temple University. Minat penelitiannya mencakup manajemen strategis (spesi fi-
menghitung, CSR dan diversifikasi fi kation) dan fi keuangan dalam industri perhotelan dan pariwisata.

Bora Kim adalah seorang mahasiswa pascasarjana di School of Hospitality Management di Pennsylvania State University. Minat penelitiannya meliputi tanggung
jawab sosial perusahaan dan keberlanjutan. Penelitiannya saat ini membahas konsep investasi keberlanjutan dari perspektif strategis dan fi manajemen
keuangan.

ORCID

Joon Ho Kim http://orcid.org/0000-0002-9115-128X

Referensi

Agmon, T., & Lessard, D. ( 1977 ). Pengakuan investor atas diversifikasi internasional perusahaan fi kation. Jurnal Keuangan, 32 ( 4), 1049 - 1055.

Akdogan, H. ( 1992 ). Perilaku risiko sistematis dalam model harga saham yang terintegrasi secara regional. Ekonomi Letters, 39 ( 2), 213 - 216.

Alexander, GJ, & Buchholz, RZ ( 1978 ). Tanggung jawab sosial perusahaan dan kinerja pasar saham. Akademi Manusia-
Agement Journal, 21 ( 3), 479 - 486.
Alon, I., & McKee, D. ( 1999 ). Menuju model lingkungan makro dari waralaba internasional. Bisnis Multinasional
Ulasan, 7 ( 1), 76 - 82.
Ambrose, B., Tinggi fi tua, M., & Linneman, P. ( 2005 ). Real estat dan skala ekonomi: Kasus REIT. Lingkungan Real Estat
nomics, 33 ( 2), 323 - 350.
Arora, P., & Dharwadkar, R. ( 2011 ). Tata kelola perusahaan dan tanggung jawab sosial perusahaan (CSR): Peran moderasi dari ketidaksesuaian pencapaian dan
kelambanan organisasi. Tata Kelola Perusahaan, 19 ( 2), 136 - 152.
Barney, JB, & Hesterly, WS ( 2011 ). Manajemen strategis dan keunggulan kompetitif: Konsep dan kasus. Pelana Atas
River, NJ: Prentice Hall. Bertels, S., & Peloza, J. ( 2008 ). Berlari hanya untuk diam? Mengelola reputasi CSR di era ekspektasi yang terus meningkat.

Tinjauan Reputasi Perusahaan, 11 ( 1), 56 - 72.

Bondy, K., & Starkey, K. ( 2014 ). Dilema internasionalisasi: Tanggung jawab sosial perusahaan di perusahaan multinasional. Jurnal Manajemen Inggris, 25 ( 1), 4 - 22.

Borde, SF ( 1998 ). Keragaman risiko di seluruh restoran: Analisis empiris. Administrasi Hotel dan Restoran Cornell
Triwulanan, 39 ( 2), 64 - 69.
Bouslah, K., Kryzanowski, L., & M ' Zali, B. ( 2013 ). Dampak dimensi kinerja sosial pada fi risiko rm. Jurnal
Perbankan dan Keuangan, 37 ( 4), 1258 - 1273.
Bowman, EH ( 1980 ). Paradoks risiko / pengembalian untuk manajemen strategis. Tinjauan Manajemen Sloan, 21, 17 - 33. Brammer, S., Jackson, G., & Matten, D. ( 2012
). Tanggung jawab sosial perusahaan dan teori kelembagaan: Perspektif baru tentang tata kelola swasta. Tinjauan Sosial-Ekonomi, 10 ( 1), 3 - 28.

Buckley, PJ, & Strange, R. ( 2011 ). Tata kelola perusahaan multinasional: Wawasan dari teori internalisasi.
Jurnal Studi Manajemen, 48 ( 2), 460 - 470.
Burton, BK, Farh, JL, & Hegarty, WH ( 2000 ). Perbandingan lintas budaya orientasi tanggung jawab sosial perusahaan: Mahasiswa Hong Kong vs. Amerika
Serikat. Mengajar Etika Bisnis, 4 ( 2), 151 - 167.
Campbell, JT, Eden, L., & Miller, SR ( 2012 ). Perusahaan multinasional dan tanggung jawab sosial perusahaan di negara tuan rumah: Apakah jarak itu penting? Jurnal
Studi Bisnis Internasional, 43 ( 1), 84 - 106.
Capar, N., & Kotabe, M. ( 2003 ). Hubungan antara diversi internasional fi kation dan kinerja dalam pelayanan fi rms.
Jurnal Studi Bisnis Internasional, 34 ( 4), 345 - 355.
Carhart, MM ( 1997 ). Tentang persistensi dalam kinerja reksa dana. The Journal of Finance, 52 ( 1), 57 - 82.
 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 17

Chenhall, RH, & Moers, F. ( 2007 ). Masalah endogenitas dalam penelitian akuntansi manajemen kuantitatif berbasis teori. Ulasan Akuntansi Eropa, 16 ( 1), 173 - 196.

Choi, G., & Parsa, HG ( 2007 ). Praktik ramah lingkungan II: Mengukur manajer restoran ' atribut psikologis dan keinginan mereka-
kecerdikan untuk membebankan biaya untuk “ Praktik Ramah Lingkungan. ” Jurnal Penelitian Bisnis Jasa Makanan, 9 ( 4), 41 - 63.

Chou, SY, Rashad, I., & Grossman, M. ( 2008 ). Iklan restoran cepat saji di televisi dan iklannya fl pengaruh pada anak-
obesitas hood. Jurnal Hukum & Ekonomi, 51 ( 4), 599 - 618.
Combs, JG, Ketchen, DJ, Shook, CL, & Short, JC ( 2011 ). Anteseden dan konsekuensi waralaba: Prestasi masa lalu dan tantangan masa depan. Jurnal
Manajemen, 37 ( 1), 99 - 126.
Dutta, K., Umashankar, V., Choi, G., & Parsa, HG ( 2008 ). Sebuah studi perbandingan konsumen ' orientasi praktik hijau di
India dan Amerika Serikat: Sebuah studi dari industri restoran. Jurnal Penelitian Bisnis Jasa Makanan, 11 ( 3), 269 -
285.
Ekeledo, I., & Sivakumar, K. ( 2004 ). Strategi manufaktur mode masuk pasar internasional fi rms dan layanan fi rms: A
perspektif berbasis sumber daya. Ulasan Pemasaran Internasional, 21 ( 1), 68 - 101.
Elmont, S. ( 1995 ). Pariwisata dan layanan makanan: Dua sisi mata uang yang sama. Administrasi Hotel dan Restoran Cornell
Triwulanan, 36 ( 1), 57 - 63.
Fama, EF, & Prancis, KR ( 1993 ). Faktor risiko umum dalam pengembalian saham dan obligasi. Jurnal Ekonomi Keuangan,
33 ( 1), 3 - 56.
Fauver, L., Houston, JF, & Naranjo, A. ( 2004 ). Bukti lintas negara tentang nilai diversifikasi industri dan internasional perusahaan fi kation. Jurnal Keuangan
Perusahaan, 10 ( 5), 729 - 752.
Waralaba Langsung. ( 2016 ). Peringkat 100 teratas waralaba global. Diterima dari http://www.franchisedirect.com/top100glo
balfranchises / peringkat .
Friedman, M. ( 1970 , 13 September). Tanggung jawab sosial bisnis adalah meningkatkan pro fi ts. New York Times Maga-
zine, hlm.57 - 63.
Gamerschlag, R., Mo € ller, K., & Verbeeten, F. ( 2011 ). Penentu pengungkapan CSR sukarela: Bukti empiris dari
Jerman. Review Ilmu Manajerial, 5 ( 2), 233 - 262.
Geringer, JM, Beamish, PW, & DaCosta, RC ( 1989 ). Diversi fi strategi kation dan internasionalisasi: Implikasinya untuk
Kinerja MNE. Jurnal Manajemen Strategis, 10, ( 2), 109 - 119.
Godfrey, PC, Merrill, CB, & Hansen, JM ( 2009 ). Hubungan antara tanggung jawab sosial perusahaan dan nilai pemegang saham: Sebuah uji empiris dari
hipotesis manajemen risiko. Jurnal Manajemen Strategis, 30 ( 4), 425 - 445.
Goldberg, SR, & He fl di, FL ( 1995 ). Hubungan antara tingkat diversi internasional fi kation dan risiko. Jurnal dari
Manajemen Keuangan dan Akuntansi Internasional, 6 ( 1), 1 - 25.
Gu, Z., & Kim, H. ( 2002 ). Penentu risiko sistematis restoran: Pemeriksaan ulang. Jurnal Keuangan Perhotelan
Manajemen, 10 ( 1), 1 - 13.
Haugen, RA ( 1997 ). Teori investasi modern ( Edisi ke-4). Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall. Hitt, MA, Hoskisson, RE, & Kim, H. ( 1997 ). Diversi internasional fi kation:
Efek pada inovasi dan fi kinerja rm di
produk-diversi fi ed fi rms. Akademi Jurnal Manajemen, 40 ( 4), 767 - 798.
Hitt, MA, Tihanyi, L., Miller, T., & Connelly, B. ( 2006 ). Diversi internasional fi kation: Anteseden, hasil, dan modera-
torso. Jurnal Manajemen, 32 ( 6), 831 - 867.
Hsu, LTJ, & Jang, SS ( 2008 ). Pengeluaran iklan, nilai tidak berwujud dan risiko: Sebuah studi tentang perusahaan restoran. Antar-
Jurnal Nasional Manajemen Perhotelan, 27 ( 2), 259 - 267.
Hu, ML, Horng, JS, Teng, CC, & Chou, SF ( 2013 ). Model kriteria konservasi energi restoran dan pengurangan karbon di Taiwan. Jurnal Pariwisata Berkelanjutan,
21 ( 5), 765 - 779.
Hu, HH, Parsa, HG, & Self, J. ( 2010 ). Dinamika patronase restoran hijau. Cornell Hospitality Quarterly, 51 ( 3), 344 - 362.

Husted, BW ( 2005 ). Manajemen risiko, opsi nyata, tanggung jawab sosial perusahaan. Jurnal Etika Bisnis, 60 ( 2), 175 -
183.
Jensen, M. ( 2001 ). Maksimalisasi nilai, teori pemangku kepentingan, dan fungsi tujuan perusahaan. Keuangan Eropa
Manajemen, 7 ( 3), 297 - 317.
Jo, H., & Na, H. ( 2012 ). Apakah CSR berkurang fi rm resiko? Bukti dari sektor industri yang kontroversial. Jurnal Etika Bisnis,
110 ( 4), 441 - 456.
Johnson, RD, & Penghijauan, DW ( 1999 ). Pengaruh tata kelola perusahaan dan jenis kepemilikan institusional terhadap kinerja sosial perusahaan. Akademi
Jurnal Manajemen, 42 ( 5), 564 - 576.
Jung, SY, Lee, S., & Dalbor, M. ( 2016 ). Efek sinergis negatif dari internasionalisasi dan tanggung jawab sosial perusahaan pada restoran AS fi rms ' menghargai
kinerja. Jurnal Internasional Manajemen Perhotelan Kontemporer, 28
(8), 1759 - 1777.
Kahneman, D., & Tversky, A. ( 1979 ). Teori prospek: Analisis keputusan di bawah risiko. Econometrica, 47 ( 2), 263 - 291. Kahneman, D., & Tversky, A. ( 1984 ).
Pilihan, nilai, dan bingkai. Psikolog Amerika, 39 ( 4), 341 - 350. Kang, KH, Lee, S., & Huh, C. ( 2010 ). Dampak positif dan negatif kegiatan tanggung jawab sosial
perusahaan terhadap kinerja perusahaan di industri perhotelan. Jurnal Internasional Manajemen Perhotelan, 29 ( 1), 72 - 82.
18 S. JUNG ET AL.

Kennedy, B. ( 2014 ). McDonald ' s, operasi KFC di Cina dipengaruhi oleh skandal pangan. Diterima dari http: //www.cbsnews.
com / berita / mcdonalds-kfc-operasi-di-cina-terpengaruh-oleh-makanan-skandal .
Kim, WC, Hwang, P., & Burger, WP ( 1993 ). Perusahaan multinasional ' diversi fi kation dan trade-off pengembalian risiko. Manusia Strategis-
Jurnal agement, 14 ( 4), 275 - 286.
Kim, M., & Kim, Y. ( 2014 ). Tanggung jawab sosial perusahaan dan nilai pemegang saham restoran fi rms. Jurnal Internasional
Manajemen Perhotelan, 40, 120 - 129.
Kim, WG, Ryan, B., & Ceschini, S. ( 2007 ). Faktor yang mempengaruhi risiko sistematis dalam industri restoran AS. Ekonomi Pariwisata-
ics, 13 ( 2), 197 - 208.
Kogut, B. ( 1985 ). Merancang strategi global: Rantai nilai tambah yang komparatif dan kompetitif. Manajemen Sloan
Ulasan, 26 ( 4), 15 - 28.
Koh, Y., Lee, S., & Boo, S. ( 2009 ). Dampak pengenalan merek dan reputasi merek pada fi kinerja rm: multi- berbasis di AS
perusahaan restoran nasional ' perspektif s. Jurnal Internasional Manajemen Perhotelan, 28 ( 4), 620 - 630.
Kose, AM, Otrok, C., & Prasad, ES ( 2008 ). Berapa banyak pemisahan? Berapa banyak yang menyatu? Keuangan dan Pembangunan, 45
(2), 36 - 40.
Kotler, P., & Lee, N. ( 2005 ). Tanggung jawab sosial perusahaan. Melakukan yang terbaik untuk perusahaan dan tujuan Anda. Hoboken,
NJ: Wiley.
Kytle, B., Hamilton, BA, & Ruggie, JG ( 2005 ). Tanggung jawab sosial perusahaan sebagai manajemen risiko: Sebuah model untuk perusahaan multinasional. Kertas kerja
inisiatif tanggung jawab sosial perusahaan No. 10. Cambridge, MA: Sekolah Pemerintahan John F. Kennedy, Universitas Harvard.

Lee, S. ( 2008 ). Internasionalisasi perusahaan hotel multinasional AS: Ekspansi ke Asia versus Eropa. Internasional
Jurnal Manajemen Perhotelan, 27 ( 4), 657 - 664.
Lee, S., Seo, K., & Sharma, A. ( 2013 ). Tanggung jawab sosial perusahaan dan fi kinerja rm dalam industri penerbangan: Mod-
peran erating harga minyak. Manajemen Pariwisata, 38, 20 - 30.
Lee, S., Singal, M., & Kang, KH ( 2013 ). Tanggung jawab sosial perusahaan- fi hubungan kinerja keuangan di restoran AS
Industri: Apakah kondisi ekonomi penting? Jurnal Internasional Manajemen Perhotelan, 32, 2 - 10.
Lintner, J. ( 1965 ). Harga keamanan, risiko dan keuntungan maksimal dari diversi fi kation. Jurnal Keuangan, 20 ( 4), 587 - 615. Logue, L., & Merville, J. ( 1972 ).
Kebijakan keuangan dan ekspektasi pasar. Manajemen Keuangan, 1 ( 3), 37 - 44. Lubatkin, M., & Chatterjee, S. ( 1994 ). Memperluas teori portofolio modern ke
dalam domain diversifikasi perusahaan fi kation:
Apakah itu berlaku? Akademi Jurnal Manajemen, 37 ( 1), 109 - 136.
Luo, X., & Bhattacharya, CB ( 2009 ). Perdebatan tentang berbuat baik: Kinerja sosial perusahaan, pengungkit pemasaran strategis, dan fi rm-risiko istimewa. Jurnal
Pemasaran, 73 ( 6), 198 - 213.
Pasar saya nez, P., Perez, A., & Del Bosque, IR ( 2014 ). Menjelajahi peran CSR dalam identitas organisasi perusahaan perhotelan: Kasus dari industri pariwisata
Spanyol. Jurnal Etika Bisnis, 124 ( 1), 47 - 66.
Mattingly, JE, & Berman, SL ( 2006 ). Pengukuran aksi sosial perusahaan: Menemukan taksonomi dalam data peringkat Lydenberg Domini yang lebih baik. Bisnis
& Masyarakat, 45 ( 1), 20 - 46.
McAlister, L., Srinivasan, R., & Kim, M. ( 2007 ). Periklanan, penelitian dan pengembangan, dan risiko sistematis dari fi rm. Jour-
nal Pemasaran, 71 ( 1), 35 - 48.
Michel, A., & Shaked, I. ( 1986 ). Perusahaan multinasional vs. perusahaan domestik: Kinerja dan karakteristik keuangan. Jurnal Studi Bisnis Internasional, 17 ( 3),
89 - 100.
Mishra, S., & Modi, SB ( 2013 ). Tanggung jawab sosial perusahaan yang positif dan negatif, fi leverage keuangan, dan idiosyncratic
risiko. Jurnal Etika Bisnis, 117 ( 2), 431 - 448.
Moyer, RC, & Chat fi tua, R. ( 1983 ). Kekuatan pasar dan risiko sistematis. Jurnal Ekonomi Bisnis, 35 ( 1), 123 - 130. Asosiasi Restoran Nasional. ( 2016 ). Berita &
penelitian: Sekilas tentang fakta. Diterima dari http://www.restaurant.org/
Berita-Riset / Riset / Fakta-Sekilas .
Oikonomou, I., Brooks, C., & Pavelin, S. ( 2012 ). Dampak kinerja sosial perusahaan pada fi risiko keuangan dan utilitas: A
analisis longitudinal. Manajemen Keuangan, 41 ( 2), 483 - 515.
Olsen, MD, & Roper, A. ( 1998 ). Penelitian dalam manajemen strategis di industri perhotelan. Jurnal Internasional
Manajemen Perhotelan, 17 ( 2), 111 - 124.
Orlitzky, M., & Benjamin, JD ( 2001 ). Kinerja sosial perusahaan dan fi Risiko rm: Tinjauan meta-analitik. Bisnis & Sosial-
ety, 40 ( 4), 369 - 396.
Park, SY, & Lee, S. ( 2009 ). Imbalan finansial untuk tanggung jawab sosial: Gambaran campuran untuk perusahaan restoran. Cornell
Perhotelan Quarterly, 50 ( 2), 168 - 179.
Peloza, J. ( 2006 ). Menggunakan tanggung jawab sosial perusahaan sebagai asuransi fi kinerja keuangan. Manajemen California
Ulasan, 48 ( 2), 52 - 72.
Petersen, MA ( 2009 ). Memperkirakan kesalahan standar dalam fi kumpulan data panel keuangan: Membandingkan pendekatan. Review Keuangan

Studi, 22 ( 1), 435 - 480.

Pizam, A. ( 2009 ). Apa itu industri perhotelan dan apa bedanya dengan industri pariwisata dan perjalanan? Interna-
Jurnal Nasional Manajemen Perhotelan, 28, 183 - 184.
Reeb, DM, Kwok, CC, & Baek, HY ( 1998 ). Risiko sistematis dari perusahaan multinasional. Jurnal Bisnis Internasional
Studi ness, 29 ( 2), 263 - 279.
 JURNAL PARIWISATA BERKELANJUTAN 19

Rego, LL, Billett, MT, & Morgan, NA ( 2009 ). Ekuitas merek berbasis konsumen dan fi risiko rm. Jurnal Pemasaran, 73 ( 6), 47 - 60.

Rehbein, K., Waddock, SA, & Graves, SB ( 2004 ). Memahami aktivisme pemegang saham: Perusahaan mana yang menjadi sasaran?
Bisnis & Masyarakat, 43 ( 3), 239 - 267.
Rhou, Y., Singal, M., & Koh, Y. ( 2016 ). CSR dan fi kinerja keuangan: Peran kesadaran CSR dalam industri restoran.
Jurnal Internasional Manajemen Perhotelan, 57, 30 - 39.
Rugman, AM ( 1976 ). Pengurangan risiko dengan diversi internasional fi kation. Jurnal Studi Bisnis Internasional, 7 ( 2), 75 - 80. Salama, A., Anderson, K., & Toms,
JS ( 2011 ). Apakah tanggung jawab masyarakat dan lingkungan mempengaruhi fi rm resiko? Bukti
dari data panel Inggris 1994 - 2006. Etika Bisnis, 20 ( 2), 192 - 204.
Sharfman, MP, & Fernando, CS ( 2008 ). Manajemen risiko lingkungan dan biaya modal. Manajemen Strategis
Jurnal, 29 ( 6), 569 - 592.
Sharpe, WF ( 1963 ). A simpli fi model analisis portofolio. Ilmu Manajemen, 9 ( 2), 277 - 293. Sharpe, WF ( 1964 ). Harga aset modal: Teori ekuilibrium pasar dalam
kondisi risiko. Jurnal Keuangan, 19
(3), 425 - 442.
Skowronski, JJ, & Carlston, DE ( 1987 ). Penilaian sosial dan memori sosial: Peran diagnostik dalam negativitas, kepositifan, dan bias ekstrim. Jurnal Kepribadian
dan Psikologi Sosial, 52 ( 4), 689 - 699.
Sohn, YJ, & Lariscy, RW ( 2014 ). Memahami krisis reputasi: De fi nisi, properti, dan konsekuensi. Jurnal dari
Riset Hubungan Masyarakat, 26 ( 1), 23 - 43.
Spicer, BH ( 1978 ). Investor, kinerja sosial perusahaan dan pengungkapan informasi: Sebuah studi empiris. Akun-
ing Review, 53 ( 1), 94 - 111.
Stultz, RM ( 2002 ). Manajemen risiko dan turunannya. New York, NY: Publikasi Universitas Southwestern. Strike, VM, Gao, J., & Bansal, P. ( 2006 ). Menjadi baik
sementara buruk: Tanggung jawab sosial dan diversifikasi internasional fi-
kation AS fi rms. Jurnal Studi Bisnis Internasional, 37 ( 6), 850 - 862.
Tang, Z., Hull, CE, & Rothenberg, S. ( 2012 ). Bagaimana strategi keterlibatan tanggung jawab sosial perusahaan memoderasi CSR - fi hubungan kinerja
keuangan. Jurnal Studi Manajemen, 49 ( 7), 1274 - 1303.
Taylor, SE, & Koivumaki, JH ( 1976 ). Persepsi diri dan orang lain: Perkenalan, pengaruh, dan perbedaan aktor-pengamat. Jurnal Kepribadian dan Psikologi
Sosial, 33 ( 4), 403 - 408.
Tesser, A., & Campbell, J. ( 1982 ). Pemeliharaan evaluasi diri dan persepsi teman dan orang asing. Jurnal Per-
sonality, 50 ( 3), 261 - 279.
Van der Laan, G., Van Ees, H., & Van Witteloostuijn, A. ( 2008 ). Sosial perusahaan dan fi kinerja keuangan: Perpanjangan
teori pemangku kepentingan, dan uji empiris dengan tindakan akuntansi. Jurnal Etika Bisnis, 79 ( 3), 299 - 310.
Wang, YF, Chen, SP, Lee, YC, & Tsai, CTS ( 2013 ). Mengembangkan standar manajemen hijau untuk restoran: Penerapan manajemen rantai pasokan hijau. Jurnal
Internasional Manajemen Perhotelan, 34, 263 - 273.
Wernerfelt, B. ( 1984 ). Tampilan berbasis sumber daya dari fi rm. Jurnal Manajemen Strategis, 5 ( 2), 171 - 180. Wooldridge, JM ( 2002 ). Analisis ekonometrik data
penampang dan panel. Cambridge, MA: MIT Press. Youn, H., Hua, N., & Lee, S. ( 2015 ). Apakah ukuran itu penting? Tanggung jawab sosial perusahaan dan fi kinerja
rm di restau-
industri kata-kata kasar. Jurnal Internasional Manajemen Perhotelan, 51, 127 - 134.
Zhang, M. ( 2015 ). Waralaba internasional: Keamanan pangan dan tanggung jawab perwakilan di Tiongkok. Jurnal Hukum Waralaba, 35 ( 1), 93 -
103.