NAMA:DI

NIWULANDARI
NI
M :1920532028

CostofFi
nanci
alDi
str
ess

Ut
angmeny
edi
akankeunt
unganpaj
akunt
ukper
usahaan.Wal
aupun,
utang
menempat
kant
ekananpadaper enai
usahaankar nter
estdanpokokpembay
aran
kewaj
i
ban.Ji
ka kewaj
i
ban t
idakdi
temukan,per
usahaan akan memi
l
ikir
isi
ko
kesul
i
tankeuangan.
Bi
ayakesul
i
tankeuanganadal
ahbi
ayakebangkr
utanat
aur
eor
gani
zat
ion
dan bi
aya keagenan y
ang meni
ngkataki
batdar
itur
unny
a kr
edi
bil
i
tas suat
u
per
usahaan. Kesul
i
t Fi
an keuangan ( nanci
al Di
str
ess) di
gunakan unt
uk
mencer
minkanadany
aper
masal
ahandenganl
i
kui
dit
asy
angt
idakdapatdi
j
awab
at
audi
atasit
anpahar
usmel
akukanper
ubahanskal
aoper
asiat
aur
est
rukt
uri
sasi
per
usahaan.Pengel
olaan kesul
i
tan keuangan j
angka pendek (
ti
dak mampu
membay
arkewaj
i
bankeuanganpadasaatj
atuht
empony
a)y
ang t
idakt
epat
maka akan meni
mbul
kan per
masal
ahan y
ang l
ebi
h besary
ait
uter
jadi
nya
ket
idaksei
mbangan (
juml
ah ut
ang l
ebi
h besardar
ipada j
uml
ah aset
)dan
akhi
rny
amengal
ami
kebangkr
utan.
1.Descr
ipt
ionofFi
nanci
alDi
str
essCost
s
Bi
ayakebangkr
utandapatmengur
angini
l
aiper
usahaan.Keny
ataanny
a,
hasi
lumum menunj
ukkanj
i
kakebangkr
utanl
egaldapatdi
cegah.Bi
ayakesul
i
tan
keuanganmungki
nlebi
hbai
kdar
ipadabi
ayakebangkr
utan.
Proseskebangkr
utan
sangatkompl
eks,menghabi
skanbany
akwakt
udanbi
aya.Bi
ayat
enagaahl
idar
i
l
uarser
ingkal
idi
sewa per
usahaan unt
uk membant
u pr
oses kebangkr
utan.
Kr
edi
turj
ugadi
kenakanbi
ayasel
amapr
oseskebangkr
utan.Mer
ekamungki
n
akanmenunggubeber
apat
ahununt
ukmener
imapembay
aran.
 Bi
aya l
angsung kesul
i
tan keuangan adal
ah bi
aya y
ang di
kel
uar
kan
sehubungandengankesul
i
tan.Cont
ohbi
ayal
angsungadal
ahf
eepengacar
a,
f
ee akunt
an,f
ee pengadi
l
an,wakt
u manaj
emen,t
enaga pr
ofessi
onall
ain
unt
uk mer
est
rukt
uri
sasikeuanganny
ayang kemudi
an di
l
apor
kan kepada
kr
edi
tur
,bungay
angdi
bay
arper
usahaanunt
ukpi
njamansel
anj
utny
ayang
bi
asany
ajauhl
ebi
hmahal
,danbebanadmi
nist
rat
if
.
 Bi
ayat
idakl
angsungy
angber
hubungandengankesul
i
tankeuangandapatj
adi
l
ebi
h si
gni
fi
kan dar
ipada bi
ayal
angsung ny
ata.Bi
ayai
niumumny
ati
dak
l
angsung kel
uardal
am bent
uk kas.Cont
oh bi
ayat
idak l
angsung adal
ah
ket
idakpast
ian dal
am pi
ki
ran pel
anggan sehubungan dengan per
usahaan
seper
til
ost sal
es (
kehi
l
angan penj
ual ,l
an) ost pr
ofi
ts,l
ost goodwi
l
l;
ket
idakpast
iandal
am pi
ki
ransuppl
i
ersehubungandenganper
usahaani
ni
seper
til
osti
nput
s
2.CanCost
sofDebtBeReduced?
Bi
sa,denganmengambi
lpi
njamandal
am j
angkawakt
upembay
arany
g
pendek.Di
mana,dengan mengur
angibi
aya seper
tikonsol
i
dasihut
ang,Sat
u
al
asanbi
ayakebangkr
utanadal
ahbegi
tut
ingiy
angmer
upakanpar
akr
edi
tor
y
angber
beda(
danpar
apengacar
amer
eka)meny
atusat
usamal
ain.Masal
ahi
ni
akandi
sat
ukandenganpenat
aany
angt
epatdar
ipar
apemegangsaham dan
sy
aratpemegangsaham khusus.
Kar
enapar
apemegangsaham i
nihar
usmembay
arber
bagaisukubunga
y
angl
ebi
hti
nggit
erhadapber
bagaimer
ekasecar
aber
kesi
nambunganber
bagai
per
janj
i
andenganpar
apemegangsaham khusushar
apandar
ini
l
aiy
angl
ebi
h
r
endah.Ber
bagaiper
janj
i
ani
nidi
sebuty
angber
sif
atbi
asdi
sat
ukanbagi
andar
i
dokumen pi
njaman (
sur
atper
janj
i
an)ant
ara par
a penegang saham khusus.
Sebuah per
janj
i
an negat
ifmembat
asiat
au mel
arang t
indakan per
usahaan
mel
akukanbeber
apaper
janj
i
annegat
ify
angsama.
 Ber
bagaibat
asany
angdi
tempat
kanpadadev
idenper
usahaany
angdapat
membay
arkan
 Per
usahaant
idakakanmemakai
aset
nyaunt
ukpar
apemi
njam y
angl
ain
 Per
usahaant
idakdapatber
gabungdenganper
usahaanl
ain.
Sebuah per
janj
i
an posi
ti
f mengkhususkan sebuah t
indakan di
mana
per
usahaanmeny
etuj
uiunt
ukmenggunakanat
ausebuahkondi
siper
usahaan
har
usmeny
elesai
kan.Di
bawahi
nit
erdapatbeber
apacont
oh:
 Per
usahaanmeny
etuj
uiunt
ukmeny
impanmodalker
jany
apadasebuah
t
ingkatmi
nimum
 Per
usahaanhar
usmembuatl
apor
ankeuangany
angber
sif
atper
iodi
cal
bagi
pemi
njam
Per
ti
mbangkan beber
apa pi
l
ihan ol
eh par
a pemegang saham unt
uk

1
mengur
angi bi
aya kebangkr
utan, seper
tit
idak mener
bit
kan hut
ang dan
mener
bit
kanhut
angdengant
idakt
erdapatbat
asandanper
janj
i
any
angber
sif
at
mel
i
ndungi
.Sat
ual
asanbi
ayakebangkr
utanadal
ahbegi
tut
ingiy
angmer
upakan
par
akr
edi
tory
angber
beda(
danpar
apengacar
amer
eka)meny
atusat
usamal
ain.
3.I
ntegr
ati
onofTaxEf
fectandFi
nanci
alDi
str
essCost
ss
Modi
gli
anidan Mi
l
lermengar
gument
asi
kan bahwa ni
l
aiper
usahaan
mengal
amipeni
ngkat
andengandukunganat
askehadi
randar
iber
bagaipaj
ak
per
usahaan. Kar
ena hubungan i
ni mengi
mpl
i
kasi
kan bahwa kesel
uruhan
per
usahaan har
usl
ah memi
l
ih hut
ang maksi
mum,t
eor
iti
dakl
ah mempr
edi
ksi
kondi
siper
usahaanpadaduni
any
ata.Par
apengar
angl
aint
elahmeny
arankan
bahwakebangkr
utandanbi
ayay
angt
erkai
tmengur
angini
l
aidar
iper
usahaan
y
angdi
dukung.Ber
i ahgambar1:t
kutadal heopt
imalamountofdebtandt
he
v
alueoff
ir
m.

4.Si
gnal
ing
Bagi
ansebel
umny
amenekankanbahwakeput
usany
angdi
dukungol
eh
per
usahaanmel
i
bat
kansebuahakt
ivi
tasper
daganganmut
lakant
arasebuah
bi
aya ganguan keuangan dan subsi
dipaj
ak.St
rukt
ur modalper
usahaan
di
opt
imi
skandi
manasubsi
dibi
asaunt
ukhut
angsamadenganbi
ayast
andar
.
Sebuah per
usahaan y
ang l
ebi
h sukses bekemungki
nan akan mengunakan
bany
ak hut
ang. Per
usahaan dapat mengunakan bunga t
ambahan unt
uk
mengur
angi
ber
bagai
paj
akdar
iber
bagai
pendapat
any
angl
ebi
hbesar
.
5.Shi
rki
ng,
Per
qui
sit
es,
andBadI
nvest
ment:ANot
eonAgencyCostofEqui
ty

2
 Ber
dasar
kant
eor
itr
adeof
f,keput
usanper
usahaanmenggunakanut
ang
di
dasar
kanpadakesei
mbanganant
arapenghemat
anPaj
akdanbi
ayakesul
i
tan
keuangan. Sekar
ang memper
luas model t
rade-
off dengan
memper
ti
mbangkanbi
ayamodaldar
iekui
tasI
ndi
vi
ducender
ungbeker
jal
ebi
h
gi
atunt
ukper
usahaanj
i
kadi
amer
upakansal
ahsat
upemi
l
ikdar
ipadasekedar
kar
yawan.Sel
aini
tu,
i
ndi
vi
duakanbeker
jal
ebi
hker
asj
i
kadi
amemi
l
ikiper
sent
ase
y
angbesardar
iper
usahaandar
ipadaj
i
kadi
amemi
l
iki
per
sent
asekeci
l
.Idei
ni
memi
l
ikii
mpl
i
kasipent
ing bagist
rukt
urmodal
.Sebagaiekui
tas per
usahaan
masal
ah y
ang l
ebi
h,pengusaha kamiakan kemungki
nan meni
ngkatr
ekr
easi
wakt
u,penghasi
l
an t
ambahan y
ang ber
hubungan dengan peker
jaan,dan
i
nvest
asi
tidakmengunt
ungkan.Ket
igai
tem di
sebutbi
ayaagensi
,kar
enamanaj
er
per
usahaanadal
ahagendar
ipemegangsaham.
6.ThePecki
ng-
OrderTheor
y
Teor
iyang meny
atakan bahwa per
usahaan l
ebi
h memi
l
ih unt
uk
mengel
uar
kan ut
ang l
ebi
h dar
iekui
tas j
i
ka keuangan i
nter
naly
ang t
idak
mencukupi
.
 At
uran1
Gunakanpembi
ayaani
nter
nal
per
tama.
Manaj
ercender
ung mener
bit
kan saham j
i
ka sahamny
a ov
erv
alued,dan
manaj
ercender
ungmener
bit
kanut
angj
i
kasur
atut
angny
ajugaov
erv
alued.
Ji
kapasarber
fi
ki
rpr
osepekper
usahaanbagust
apimanaj
ermemandang
ut
angny
aseper
tisahamny
asedangmengal
amiov
erv
alued.Dal
am kondi
si
demi
ki
an pasar mel
i
hat ut
angny
a mendekat
ibebas r
esi
ko,sement
ara
manaj
ermel
i
hatkemungki
nan besargagalbay
ar.Maka j
alan kel
uar
nya
mendanai
proy
ekmenggunakanl
abadi
tahan.
At
uran2
Mener
bit
kansekur
it
asy
angr
esi
kony
akeci
l
Teor
ipecki
ng-
orderadal
ahber
tent
angandengant
radeof
fteor
i:
a.Ti
dakadat
argetD/Er
ati
o.
Per
usahaant
idakmengej
art
argetr
asi
out
angt
erhadapekui
tas
b.per
usahaanMengunt
ungkanmenggunakanl
ebi
hsedi
ki
tut
ang.
per
usahaan mengunt
ungkan menghasi
l
kan uang secar
a i
nter
nal
,
meny
irat
kankur
angper
luunt
ukpembi
ayaanl
uar

3
 c.Per
usahaanseper
tikendurkeuangan
Teor
ipecki
ng-
orderdi
dasar
kanpadakesul
i
tanmemper
olehpembi
ayaan
denganbi
ayay
angwaj
ar.Sebuahmasy
arakatber
inv
est
asiskept
isber
piki
r
saham di
nil
ait
erl
alut
inggij
i
kamanaj
ermencobaunt
ukmengel
uar
kan
l
ebi
hdar
iit
u,sehi
nggameny
ebabkanpenur
unansaham-
har
ga

7.Per
sonalTaxes

Per
usahaanbukansat
u-sat
uny
ayang membay
arpaj
ak;i
ndi
vi
duhar
us
membay
arpaj
akpadakeduadev
idendanbungay
angmer
ekat
eri
ma.ki
tat
idak
dapatsepenuhny
amemahamief
ekpaj
akt
erhadapst
rukt
urmodalsampaisemua
paj
ak,
bai
kper
usahaandanpr
ibadi
,di
anggap.

8.TheEf
fectofPer
sonalTaxesonCapi
tal
Str
uct
ure

Unt
ukmengekspl
orasief
ekdar
ipaj
akpr
ibadit
erhadapst
rukt
urmodal
,
mar
iki
tamemper
ti
mbangkant
igaper
tany
aan:

1.Mengabai
kan bi
aya kesul
i
tan keuangan,apakah st
rukt
urmodalopt
imal
per
usahaanj
i
kadi
vi
dendanbungadi
kenakanpaj
akpadat
ingkatpr
ibadiy
ang
sama -y
aiu,t
t S =t
B? per
usahaan har
us memi
l
ih st
rukt
urmodaly
ang
mendapat
kanuangpal
i
ngket
anganpar
ainv
est
or.i
nisamaar
ti
nyadengan
memi
l
ihst
rukt
urmodaly
angmemi
nimal
kanj
uml
aht
otalpaj
akbai
kdit
ingkat
per
usahaandanpr
ibadi
.Per
hat
ikanbahwaasumsit
idakadapaj
akpr
ibadi
,
y
angki
tagunakandal
am babsebel
umny
a,adal
ahkasuskhususdar
iasumsi
bahwabungadandi
vi
dendi
kenakanpaj
akpadat
ingkaty
angsama.t
anpa
paj
akpr
ibadi
,par
apemegangsaham mener
ima1-t
Csedangkanpemegang
obl
i
gasimemper
oleh$1.Dengandemi
ki
an,seper
tiy
ang ki
tadi
nyat
akan
dal
am babsebel
umny
a,per
usahaanhar
usmengel
uar
kanut
angdi
duni
atanpa
paj
akpr
ibadi
.

2.Dal
am kondi
siapaper
usahaanakanber
sikapacuhapabi
l
aar
uskaskepada
pemegangsaham samadenganar
uskaskepadapemegangobl
i
gasi
.yai
tu,
per
usahaanadal
ahacuht
akacuhket
ika:

1–t
( C) 1–t
X( S)=1-t
B

4
3. Apay
anghar
usper
usahaanl
akukandi
duni
any
ata?

Meski
puni
nij
elasmer
upakanper
tany
aanpent
ing,adal
ahadal
ah,say
angny
a,
sul
i
tsekal
imungki
nter
lal
usul
i
tunt
ukmenj
awabpast
i.Namundemi
ki
an,
mar
i
ki
tamul
aidenganbeker
jadengant
ari
fpaj
akt
ert
inggi
.

Namun,mengi
ngatbahwaobl
i
gasit
ampakny
amemi
l
ikikeunt
unganpaj
ak
saati
ni,apakahadasesuat
uyangmungki
nmeny
ebabkanper
usahaanunt
uk
mener
bit
kansaham ket
imbangobl
i
gasi
?Ya,bi
ayay
angsamadar
ikesul
i
tan
keuangan ki
ta bahas sebel
umny
a dal
am bab i
ni. Kami sebel
umny
a
mengat
akan bahwa bi
aya-
biay
a of
fset unt
uk keunt
ungan paj
ak ut
ang,
meny
ebabkanper
usahaanunt
ukmempeker
jakankur
angdar
i100%l
ever
age.

9.HowFi
rmsEst
abl
ishCapi
talSt
uct
ure

Teor
i-
teor
ist
rukt
urmodaladal
ahy
angpal
i
ngel
egandancanggi
hdal
am
bi
dangkeuangan.pakarekonomikeuanganhar
us(
danmel
akukan!
)menepukdi
ri
dibagi
anbel
akangunt
ukkont
ri
busididaer
ahi
ni.Namun,apl
i
kasipr
akt
isdar
i
t
eor
i-
teor
iyang kur
ang dar
isepenuhny
a memuaskan.Menganggap bahwa
peker
jaanki
tani
l
aisekar
ang ber
sihmenghasi
l
kan f
ormul
ayang t
epatunt
uk
mengev
aluasipr
oyek.Resepunt
ukst
rukt
urmodaldibawahbai
kmodelt
rade-
off
at
aut
eor
ipecki
ngor
dert
idakj
elasdenganper
bandi
ngan.Ti
dakadaf
ormul
ayang
t
epaty
angt
ersedi
aunt
ukmengev
aluasir
asi
out
ang-
ekui
tasy
angopt
imal
.Kar
ena
i
tu,
kit
aber
ali
hkebukt
idar
iduni
any
ata.

Ber
ikutket
erat
uran empi
ri
syang ber
manf
aatunt
uk di
per
ti
mbangkan
ket
ikamer
umuskankebi
j
akanst
rukt
urmodal

a.Sej
uml
ahper
usahaanmenggunakanut
ang.

b.AdaPer
bedaandal
am St
rukt
urModal
Indust
riBer
beda.

c.Ti
dak ada r
umus dapatmembangun r
asi
o ut
ang-
ekui
tas unt
uk semua
per
usahaan.Kamimeny
aji
kan t
iga f
akt
orpent
ing y
ang mempengar
uhi
t
argetr
asi
out
ang-
ekui
tas:

Paj
ak.

5
Jeni
sAset

Ket
idakpast
ianPendapat
anOper
asi
onal
.