Iftikar Arif Yuri

1920532022
Manajemen Keuangan dan Pasar Modal

A. Jelaskan yang dimaksud dari:

1. Different Types of Payouts
Ketika perusahaan publik membayar dividen, mereka biasanya membayar dividen
tunai reguler empat kali setahun. Terkadang perusahaan akan membayar dividen tunai
reguler dan dividen tunai ekstra. Membayar dividen tunai mengurangi kas perusahaan dan
laba ditahan — kecuali dalam hal dividen likuidasi (di mana modal disetor dapat dikurangi).
Jenis dividen yang lain dibayarkan dalam bentuk saham. Dividen ini disebut sebagai
dividen saham. Ini bukan dividen sejati karena tidak ada uang tunai yang keluar dari
perusahaan. Sebaliknya, dividen saham meningkatkan jumlah saham yang beredar, sehingga
mengurangi nilai setiap saham.
Ketika suatu perusahaan menyatakan a stock split, itu meningkatkan jumlah saham
beredar. Karena setiap saham sekarang berhak atas persentase yang lebih kecil dari arus kas
perusahaan, harga saham harus turun. Bentuk alternatif pembayaran tunai adalah stock
repurchase. Sama seperti perusahaan dapat menggunakan uang tunai untuk membayar
dividen, ia dapat menggunakan uang tunai untuk membeli kembali sahamnya.

2. Standard Method of Cash Dividend Payment

Mekanisme pembayaran dividen :
1. Tanggal deklarasi : Dewan direksi mengumumkan pembayaran dividen
2. Tanggal pencatatan : Dividen yang diumumkan dapat dibagikan kepada pemegang saham
catatan pada tanggal tertentu.
3. Ex-dividend date : Sebagian saham menjadi dividen pada tanggal penjual berhak
menyimpan dividen; berdasarkan peraturan NYSE, saham diperdagangkan ex dividen pada
dan setelah hari kerja kedua sebelum tanggal pencatatan.
4. Tanggal pembayaran : Cek dividen dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat

3. The Benchmark Case: An Illustration of the Irrelevance of Dividend Policy

 Kebijakan saat ini
 Dividen ditetapkan sebesar arus kas. Saat ini, dividen setiap tanggal ditetapkan
sebesar arus kas $10.000. terdapat 100lembar saham yang beredar sehingga dividen per
saham $100. Asumsikan imbal hasil yang diperlukan sebesar 10 persen, maka nilai dari
selembar saham hari ini P0.
 Kebijakan Alternatif
Dividen awal lebih besar dari arus kas.Kebijakan lainnya, perusahaan membayar
dividen sebesar $110 per saham pada tanggal 1, total dividennya sebesar $11.000. karena arus
kas saat ini hanya $10.000, dan terdapat tambahan $1.000. maka harus ditingkatkan. Cara
untuk meningkatkannya adalah dengan menerbitkan $1.000 obligasi atau saham pada tanggal
1.
 Pengabaian Proporsi
Ini mengarah pada kesimpulan yang awalnya mengejutkan bahwa perubahan dalam
kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai suatu saham selama semua arus kas yang dapat
dibagikan dibayarkan. Pemegang saham baru akan memecah uang mereka pada Tanggal 0
dan menerima kembali dengan pengembalian yang sesuai pada Tanggal 1. Dengan kata lain,
mereka mengambil investasi NPV nol.
 Homemade Dividen
Kebijakan homemade dividend yaitu kebijakan dividen yang dibuat oleh para investor
perorangan yang membatalkan kebijakan dividen perusahaan dengan cara menginvestasikan
kembali dividen atau menjual bagian sahamnya.

4. Repurchase of Stock
Pembelian kembali saham biasanya dilakukan dalam satu dari tiga cara. Pertama,
perusahaan hanya dapat membeli saham mereka sendiri, sama seperti siapa pun akan
membeli saham dari saham tertentu. Kedua, perusahaan dapat mengajukan penawaran
tender. Di sini, perusahaan mengumumkan kepada semua pemegang sahamnya bahwa
mereka bersedia membeli sejumlah saham dengan harga tertentu. Perusahaan mengumumkan
jumlah saham yang bersedia dibeli kembali dengan berbagai harga, dan pemegang saham
menunjukkan berapa banyak saham yang bersedia mereka jual dengan berbagai harga.
Perusahaan kemudian akan membayar harga terendah yang akan mencapai tujuannya.
Ketiga, perusahaan dapat membeli kembali saham dari pemegang saham individu tertentu,
suatu prosedur yang disebut pembelian kembali yang ditargetkan.
5. Personal Taxes, Dividends, and Stock Repurchases
Perusahaan Tanpa Uang Tunai yang Cukup untuk Membayar Dividen
Perusahaan dengan arus kas besar dan stabil selama bertahun-tahun di masa lalu
mungkin membayar dividen reguler. Secara khusus, pemegang saham tampaknya lebih suka
stabilitas dividen. Dengan demikian, manajer mungkin terpaksa menerbitkan saham untuk
mencapai stabilitas ini, mengetahui sepenuhnya konsekuensi pajak yang merugikan.
Perusahaan dengan Uang Tunai
Kita asumsikan perusahaan dengan $1 Juta uag tunai tambahan setelah memilih
semua proyek yang NPV nya positif dan telah menentukan tingkat saldo kas. Perusahaan
mungkin akan mempetimbangkan alternative berikut untuk dividen :
1. Memilih proyek penganggaran modal tambahan
2. Mengakuisisi Perusahaan Lain.
3. Membeli Aset Keuangan
4. Pembelian Saham Kembali

6. Real-World Factors Favoring a High Dividend Policy

Keinginan Untuk Penghasilan Saat Ini
Individu-individu ini akan menawar harga saham harus dividen naik dan tawaran
turun harga saham harus dividen jatuh. Jadi di dunia tanpa biaya transaksi, kebijakan dividen
saat ini yang tinggi tidak akan bernilai bagi pemegang saham. Penjualan saham melibatkan
biaya broker dan biaya transaksi lainnya, yaitu pengeluaran tunai langsung yang dapat
dihindari dengan investasi pada sekuritas dividen tinggi.
Biaya Agensi
Meskipun pemegang saham, pemegang obligasi, dan manajemen membentuk
perusahaan karena alasan yang saling menguntungkan, satu pihak kemudian dapat
memperoleh keuntungan dari yang lain. Jadi keberadaan biaya agensi bukan argumen untuk
dividen atas pembelian kembali. Sebaliknya, biaya agensi menyiratkan perusahaan dapat
meningkatkan dividen atau membeli kembali saham daripada menimbun uang tunai dalam
jumlah besar.

Isi informasi dividen dan pensinyalan dividen. Ada 3 pertimbangkan posisi berikut pada
dividen:
a. Dari argumen dividen buatan sendiri MM, kebijakan dividen tidak relevan, mengingat
bahwa pendapatan masa depan (dan arus kas) tetap konstan.
b. Karena pengaruh pajak, harga saham perusahaan berhubungan negatif dengan dividen saat
ini ketika pendapatan masa depan (atau arus kas) dipertahankan konstan.
c. Karena keinginan pemegang saham untuk pendapatan saat ini, harga saham perusahaan
berhubungan positif dengan dividen saat ini, bahkan ketika pendapatan masa depan (atau arus
kas) tetap konstan.

7. The Clientele Effect: A Resolution of Real-World Factors?

Efek klien, menyiratkan bahwa dua set faktor cenderung membatalkan satu sama lain.
Untuk memahami ide ini, kita pisahkan investor dengan golongan pajak tinggi dan yang
golongan pajak rendah. Individu dalam golongan pajak tinggi cenderung lebih suka dengan
dividen rendah bahkan tidak ada dividen. Investor golongan pajak rendah biasanya masuk
dalam tiga kategori. Pertama, ada investor dalam golongan rendah. Mereka cenderung
memilih beberapa dividen jika mereka menginginkan pendapatan saat ini. Yang kedua, ada
juga kelompok sebaliknya yang pada saat tersebut tidak begitu memerlukan dana. Umumnya
kelompok pemegang saham ini lebih menyukai perusahaan untuk tidak membagikan dividen.
Pemegang saham ingin perusahaan menahan laba bersih perusahaan untuk perluasan usaha.
Dan kelompok ketiga adalah pemegang saham yang menginginkan capital gain karena
pertimbangan perpajakan. Ada pula kelompok yang mengabaikan aspek pajak dan
menginginkan pembagian dividen.
Dengan adanya kelompok-kelompok ini, kebijakan dividen yang diambil akan
menguntungkan pemegang saham kelompok tertentu, dan tidak menggembirakan bagi
pemegang saham lainnya. Adanya kondisi seperti ini bisa jadi mendorong perusahaan untuk
menarik investor-investor yang sejalan dengan kebijakan dividen perusahaan.Perusahaan
yang memiliki kebijakan membagikan dividen yang tinggi cenderung berusaha menarik
investor yang juga suka dengan pembagian dividen. Begitu juga sebaliknya, Perusahaan yang
tidak membagikan dividen cenderung menarik investor yang tidak mengharapkan pembagian
dividen. Melihat kondisi pasar yang memungkinkan pemegang saham bisa dengan mudah
berpindah perusahaan. Perusahaan bisa mengganti kebijakan dividen sesuai yang diinginkan
dan membiarkan para pemegang saham yang tidak menyukai keputusan tersebut menjual
kepemilikan sahamnya ke investor yang lain yang menyukai kebijakan dividennya. Namun
tentu saja pemegang saham tidak aka melepas sahamnya begitu saja. Ada beberapa hal yang
akan mereka perhitungkan seperti adanya biaya-biaya yang harus dibayarkan. Seperti biaya
pialang dan beban pajak misalnya. Dan bahkan ada kemungkinan kesulitan dalam mencari
investor yang menyukai kebijakan dividen perusahaan yang baru
.
8. What We Know and Do Not Know about Dividend Policy.
Dividen Perusahaan Sangat Besar
Dividen adalah pajak yang dirugikan relatif terhadap capital gain karena dividen
dikenakan pajak saat pembayaran sedangkan pajak atas capital gain ditangguhkan sampai
penjualan. perpajakan atas dividen sebenarnya minimal, mungkin karena dividen dibayarkan
terutama kepada individu-individu dalam kurung pajak yang rendah (saat ini tarif pajak atas
dividen tunai adalah 15 persen) atau karena lembaga-lembaga seperti dana pensiun, yang
tidak membayar pajak, adalah penerima utama. sekitar dua pertiga dari dividen diberikan
kepada perorangan dan bahwa rata-rata golongan pajak marginal untuk perorangan ini adalah
sekitar 40 persen. Dengan demikian, kita harus menyimpulkan bahwa sejumlah besar dividen
dibayarkan, bahkan di hadapan perpajakan substansial.
Lebih Sedikit Perusahaan Membayar Dividen
Persentase perusahaan yang membayar dividen telah turun selama beberapa dekade
terakhir. Bahwa penurunan tersebut terutama disebabkan oleh ledakan perusahaan kecil yang
saat ini tidak menguntungkan yang baru-baru ini terdaftar di berbagai bursa efek.
Perusahaan industri menunjukkan struktur dua tingkat di mana sejumlah kecil perusahaan
dengan pendapatan sangat tinggi menghasilkan mayoritas pendapatan dan mendominasi
penawaran dividen, sementara sebagian besar perusahaan paling tidak memiliki dampak
sederhana terhadap pendapatan agregat dan dividen.
Dividen Halus Perusahaan
Pada tahun 1956, John Lintner membuat dua pengamatan penting tentang kebijakan
dividen yang masih berlaku. 17 Pertama, perusahaan dunia nyata biasanya menetapkan target
rasio dividen jangka panjang terhadap pendapatan. Perusahaan cenderung menetapkan rasio
target yang rendah jika memiliki banyak proyek NPV positif relatif terhadap arus kas yang
tersedia dan rasio tinggi jika memiliki beberapa proyek NPV positif. Kedua, manajer tahu
bahwa hanya sebagian dari perubahan pendapatan yang cenderung permanen. Karena
manajer perlu waktu untuk menilai keabadian setiap kenaikan laba, perubahan dividen
tampaknya memperlambat perubahan laba oleh sejumlah periode.

9. Putting It All Together

1. Dividen agregat dan pembelian kembali saham sangat besar, dan jumlahnya
meningkat terus secara nominal dan nyata selama bertahun-tahun.
 2. Dividen tunai dan pembelian kembali sangat terkonsentrasi di antara yang
relatifsejumlah kecil perusahaan besar dan matang.
3. Manajer sangat enggan untuk memotong dividen, biasanya hanya karenamasalah
spesifik perusahaan.
4. Manajer memperlancar dividen, menaikkannya secara perlahan dan bertahap sebagai
pendapatan tumbuh.
5. Harga saham bereaksi terhadap perubahan dividen yang tidak diantisipasi.
6. Besarnya pembelian kembali saham cenderung bervariasi dengan pendapatan
sementara.

10. Stock Dividends and Stock Splits

Dividen saham biasanya dinyatakan dalam persentase; misalnya, dividen saham 20
persen berarti bahwa pemegang saham menerima satu saham baru untuk setiap lima saham
yang saat ini dimiliki (kenaikan 20 persen). Karena setiap pemegang saham menerima 20
persen lebih banyak saham, jumlah total saham yang beredar naik 20 persen. Seperti yang
akan kita lihat sebentar lagi, hasilnya adalah setiap saham memiliki nilai sekitar 20 persen
lebih sedikit.
Sebuah stock split pada dasarnya hal yang sama dengan dividen saham, kecuali
bahwa split dinyatakan sebagai rasio, bukan persentase. Ketika pembagian diumumkan,
setiap pembagian dibagi untuk membuat pembagian tambahan. Misalnya, dalam pemecahan
saham tiga-untuk-satu, setiap saham lama dibagi menjadi tiga saham baru.

B. Jelaskan dan berikan ilustrasi pertanyaan berikut

1. What are the different types of dividends, and how is a dividend paid?
 Reguler cash dividend : Merupakan suatu kondisi di mana ketika perusahaan publik
membayar dividen, mereka biasanya membayar dividen tunai reguler empat kali
setahun.
 Stock Dividend : Jenis dividen yang lain dibayarkan dalam bentuk saham
 Stock Split : Kondisi di mana suatu perusahaan menyatakan pemecahan saham yang
berakibat pada meningkatnya jumlah saham beredar
 Stock Repurchase : Pembelian kembali saham pada saat perusahaan dapat
menggunakan uang tunai untuk membeli kembali sahamnya.
2. What is the clientele effect, and how does it affect dividend policy irrelevance?
Efek klien, menyiratkan bahwa dua set faktor cenderung membatalkan satu sama lain.
Untuk memahami ide ini, kita pisahkan investor dengan golongan pajak tinggi dan yang
golongan pajak rendah. Individu dalam golongan pajak tinggi cenderung lebih suka dengan
dividen rendah bahkan tidak ada dividen. Investor golongan pajak rendah biasanya masuk
dalam tiga kategori. Pertama, ada investor dalam golongan rendah. Mereka cenderung
memilih beberapa dividen jika mereka menginginkan pendapatan saat ini. Yang kedua, ada
juga kelompok sebaliknya yang pada saat tersebut tidak begitu memerlukan dana. Umumnya
kelompok pemegang saham ini lebih menyukai perusahaan untuk tidak membagikan dividen.
Pemegang saham ingin perusahaan menahan laba bersih perusahaan untuk perluasan usaha.
Dan kelompok ketiga adalah pemegang saham yang menginginkan capital gain karena
pertimbangan perpajakan. Ada pula kelompok yang mengabaikan aspek pajak dan
menginginkan pembagian dividen.
Dengan adanya kelompok-kelompok ini, kebijakan dividen yang diambil akan
menguntungkan pemegang saham kelompok tertentu, dan tidak menggembirakan bagi
pemegang saham lainnya. Adanya kondisi seperti ini bisa jadi mendorong perusahaan untuk
menarik investor-investor yang sejalan dengan kebijakan dividen perusahaan.Perusahaan
yang memiliki kebijakan membagikan dividen yang tinggi cenderung berusaha menarik
investor yang juga suka dengan pembagian dividen. Begitu juga sebaliknya, Perusahaan yang
tidak membagikan dividen cenderung menarik investor yang tidak mengharapkan pembagian
dividen. Melihat kondisi pasar yang memungkinkan pemegang saham bisa dengan mudah
berpindah perusahaan. Perusahaan bisa mengganti kebijakan dividen sesuai yang diinginkan
dan membiarkan para pemegang saham yang tidak menyukai keputusan tersebut menjual
kepemilikan sahamnya ke investor yang lain yang menyukai kebijakan dividennya. Namun
tentu saja pemegang saham tidak aka melepas sahamnya begitu saja. Ada beberapa hal yang
akan mereka perhitungkan seperti adanya biaya-biaya yang harus dibayarkan. Seperti biaya
pialang dan beban pajak misalnya. Dan bahkan ada kemungkinan kesulitan dalam mencari
investor yang menyukai kebijakan dividen perusahaan yang baru

3. What is the information content of dividend changes?

Konten Informasi
Harga saham suatu perusahaan umumnya naik ketika perusahaan mengumumkan
kenaikan dividen dan umumnya jatuh ketika pengurangan dividen diumumkan. Sebagai
contoh, Asquith dan Mullins memperkirakan bahwa harga saham naik sekitar 3 persen
setelah pengumuman inisiasi dividen. Michaely, Thaler, dan Womack menemukan bahwa
harga saham jatuh sekitar 7 persen setelah pengumuman penghilangan dividen.
Pertanyaannya adalah bagaimana kita seharusnya menafsirkan bukti empiris ini.
Pertimbangkan tiga posisi berikut pada dividen:
1. Dari argumen dividen yang dibuat oleh MM, kebijakan dividen tidak relevan,
mengingat bahwa pendapatan masa depan (dan arus kas) tetap konstan.
2. Karena efek pajak, harga saham perusahaan berhubungan negatif dengan dividen saat
ini ketika pendapatan masa depan (atau arus kas) dipertahankan konstan.
3. Karena keinginan pemegang saham untuk pendapatan saat ini, harga saham
perusahaan adalah positif. Terkait dengan dividen saat ini, bahkan ketika pendapatan
masa depan (atau arus kas) tetap konstan.

4. What are stock dividends, and how do they differ from cash dividends?
Stock dividends adalah jenis dividen yang lain dibayarkan dalam bentuk saham.
Bedanya dengan cash dividends adalah ketika perusahaan publik membayar dividen, mereka
biasanya membayar dividen tunai reguler empat kali setahun. Membayar dividen tunai
mengurangi kas perusahaan dan laba ditahan. kecuali dalam hal dividen likuidasi (di mana
modal disetor dapat dikurangi).

5. How are share repurchases an alternative to dividends, and why might investors
prefer them?
Investor tidak peduli antara pembelian kembali saham dan dividen pada lingkungan
tanpa pajak dan biaya transaksi. Namun, berdasarkan undang-undang pajak saat ini,
pemegang saham umumnya lebih suka membeli saham kembali daripada dividen.
Sebagai contoh, pertimbangkan seseorang yang menerima dividen $ 1 untuk masing-
masing 100 saham.Dengan tarif pajak 15 persen, individu itu akan membayar pajak $ 15 pada
dividen. Pemegang saham yang menjual akan membayar pajak yang lebih rendah jika
perusahaan membeli kembali $ 100 dari saham yang ada. Ini terjadi karena pajak hanya
dibayarkan pada keuntungan dari penjualan. Keuntungan individu atas penjualan hanya $ 40
jika saham yang dijual seharga $ 100 ketika pembelian awalnya seharga $ 60. Pajak capital
gain nya akan menjadi $ 6 (= .15 x $ 40), angka ini di bawah pajak atas dividen $ 15.
Perhatikan bahwa pajak dari pembelian kembali kurang dari pajak atas dividen meskipun tarif
pajak 15 persen yang sama berlaku untuk pembelian saham kembali dan juga dividen.