BAB 4 Indo

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
www.freebookslides.com
MEMBUAT MODAL
Bab 4
KEPUTUSAN INVESTASI
PENGANTAR
Dalam bab ini, kita melihat bagaimana bisnis membuat keputusan mengenai
investasi di pabrik baru, mesin, bangunan dan aset jangka panjang lainnya.
Jenis keputusan ini sangat penting untuk bisnis: konsekuensi yang mahal dan
berjangkauan luas dapat timbul dari membuat pilihan yang buruk.
Sebagian besar bab diambil dengan pemeriksaan metode utama penilaian

investasi yang digunakan oleh bisnis dan kekuatan dan kelemahan masing-
masing. Namun, kami juga mempertimbangkan tahapan utama yang harus
dilalui bisnis dalam mengambil keputusan. Mengingat pentingnya mereka,
keputusan investasi harus didekati secara sistematis.
Hasil pembelajaran
Setelah Anda menyelesaikan bab ini, Anda seharusnya dapat:

- Menjelaskan sifat dan pentingnya pengambilan keputusan investasi.
- Identifikasi dan evaluasi empat metode penilaian investasi utama yang ditemukan
dalam praktik.
- Gunakan masing-masing dari empat metode untuk mencapai keputusan tentang

peluang investasi tertentu.
- Jelaskan tahapan kunci dalam proses pengambilan keputusan investasi.

SIFAT KEPUTUSAN INVESTASI
Fitur penting dari keputusan investasi adalahwaktu. Investasi melibatkan pengeluaran sesuatu yang bernilai
ekonomi, biasanya uang tunai, pada satu titik waktu, yang diharapkan menghasilkan manfaat ekonomi bagi
investor pada titik waktu lain. Biasanya, pengeluaran mendahului manfaat. Pengeluaran seringkali
merupakan jumlah tunggal yang besar sementara manfaatnya datang sebagai serangkaian jumlah yang
lebih kecil selama periode yang cukup berlarut-larut.
Dalam beberapa kasus, bagaimanapun, pengeluaran juga mungkin selama periode yang berlarut-larut.
Di mana bisnis bioteknologi sedang mengembangkan obat terapeutik baru, misalnya, ada uji klinis ketat
yang harus dilakukan, yang mungkin memakan waktu beberapa tahun. Selama periode ini ada arus kas
keluar, tetapi tidak ada arus kas masuk sampai obat berhasil menyelesaikan uji coba dan produk akhirnya
diluncurkan. Oleh karena itu, pola arus kas mungkin seperti yang ditunjukkan pada Gambar 4.1.
1400 Arus kas tahunan

Arus kas kumulatif
1200
1000
800
600 Peluncuran produk
400
£m
200
– 200
impas
4-5 tahun kemudian
meluncurkan
– 400
– 600
– 800
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Gambar 4.1Arus kas tahunan dan kumulatif dari waktu ke waktu untuk pengembangan obat
terapeutik yang sukses
Sumber: Diadaptasi dari 'Biotech Economics and Valuation' Massachusetts Biotechnology Council dan LEK Consulting,
Agustus 2009, hlm. 3. Dicetak ulang dengan izin dari LEK Consulting. LEK Consulting adalah merek dagang terdaftar dari LEK
Consulting, LLC. Semua produk dan merek lain yang disebutkan dalam dokumen ini adalah properti dari pemiliknya masing-
masing. © 2016 LEK Consulting, LLC. Seluruh hak cipta.
Keputusan investasi cenderung sangat penting bagi bisnis karena alasan berikut:
- Sejumlah besar sumber daya sering terlibat.Banyak investasi yang dilakukan oleh bisnis
melibatkan penempatan proporsi yang signifikan dari total sumber daya mereka. Jika kesalahan
dibuat dengan keputusan, efek pada bisnis bisa menjadi signifikan, jika tidak bencana.
- Relatif panjang rentang waktu yang terlibat.Biasanya ada lebih banyak waktu untuk
kesalahan antara keputusan yang dibuat dan akhir proyek, dibandingkan dengan banyak
keputusan bisnis.
148 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

- Seringkali sulit dan/atau mahal untuk mengeluarkan investasi setelah dilakukan. Investasi yang dilakukan
oleh bisnis sering kali khusus untuk kebutuhannya. Sebuah bisnis manufaktur, misalnya, dapat
berinvestasi di pabrik baru yang dirancang khusus. Namun, sifat khusus pabrik dapat menyebabkannya
memiliki nilai jual kembali yang terbatas. Jika bisnis menemukan, setelah melakukan investasi, bahwa
barang-barang yang dihasilkan dari pabrik tidak memiliki pasar nyata, satu-satunya tindakan yang
mungkin dilakukan adalah menjualnya. Ini mungkin berarti bahwa jumlah yang diperoleh kembali dari
investasi jauh lebih sedikit daripada biaya aslinya.
Dunia Nyata 4.1memberikan gambaran tentang investasi besar oleh operator kapal pesiar.
Dunia Nyata 4.1
Berlayar biasa?
Norwegian Cruise Line baru-baru ini menambahkan kapal pesiar baru,Kebahagiaan Norwegia, untuk
armadanya. Kapal ini memiliki banyak fitur, termasuk trek go-kart, dan dilaporkan menelan biaya US$1
miliar. Meskipun Norwegian Cruise Line adalah bisnis yang substansial, tingkat pengeluaran ini sangat
signifikan. Jelas, bisnis percaya bahwa memperoleh kapal pesiar baru akan bermanfaat, tapi bagaimana
bisa sampai pada kesimpulan ini? Agaknya, manfaat masa depan yang diantisipasi dari mengangkut
penumpang, serta biaya pengoperasian kapal, akan menjadi masukan utama bagi keputusan tersebut.
Sumber: Berdasarkan informasi di CNBC (2018) 'kapal US 1billion dengan trek balap bertujuan untuk melengserkan Karnaval dan Royal
Caribbean', www.scmp.com, 9 Mei.
Isu-isu yang diangkat oleh investasi kapal pesiar ini akan menjadi pokok bahasan bab ini.
Dunia Nyata 4.2menunjukkan tingkat investasi tahunan dalam aset tidak lancar untuk
sejumlah bisnis Inggris terkenal yang dipilih secara acak. Kita dapat melihat bahwa skala
investasi bervariasi dari satu bisnis ke bisnis lainnya. (Ini juga cenderung bervariasi dari satu
tahun ke tahun lainnya untuk setiap bisnis.) Namun, skala investasi untuk semua bisnis ini
signifikan.
Dunia Nyata 4.2
Skala investasi oleh bisnis Inggris

Pengeluaran untuk aset tidak lancar
tambahan sebagai persentase dari:
Laba Non akhir tahun

untuk tahun ini aset lancar
Sky plc (televisi) 145 9
Go-Ahead Group plc (transportasi) JD 136 19
Wetherspoon plc (operator pub) Marks and 173 8
Spencer plc (toko) Ryanair Holdings plc 1200 6
(maskapai penerbangan) 101 18
Severn Trent Water plc (air dan saluran 251 7
pembuangan) Vodafone plc (telekomunikasi) 293 8
Wm Morrison Supermarkets plc (supermarket) 161 6
Sumber: Laporan tahunan usaha yang bersangkutan untuk tahun buku yang berakhir pada tahun 2018.
SIFAT KEPUTUSAN INVESTASI 149

Dunia Nyata 4.2 di atas hanya dianggap sebagai investasi aset tidak lancar. Namun, investasi aset lancar yang
signifikan mungkin juga diperlukan (persediaan tambahan, misalnya). Dengan demikian, angka-angka yang dihitung
di atas tidak menceritakan keseluruhan cerita.
Kegiatan 4.1
Ketika manajer bisnis membuat keputusan yang melibatkan investasi modal, apa yang
harus dicapai oleh keputusan tersebut?
Keputusan investasi harus konsisten dengan tujuan organisasi tertentu. Untuk bisnis,
memaksimalkan kekayaan pemilik (pemegang saham) biasanya dianggap sebagai tujuan
keuangan utama.
METODE PENILAIAN INVESTASI
Mengingat pentingnya keputusan investasi, adalah penting bahwa penyaringan proposal investasi
yang tepat dilakukan. Bagian penting dari proses penyaringan ini adalah menggunakan metode
evaluasi yang tepat. Penelitian menunjukkan bahwa pada dasarnya ada empat metode yang
digunakan oleh bisnis untuk mengevaluasi peluang investasi:
- tingkat pengembalian akuntansi (ARR)

- periode pengembalian (PP)
- nilai sekarang bersih (NPV)

- tingkat pengembalian internal (IRR).
Dimungkinkan untuk menemukan bisnis yang menggunakan varian dari keempat metode ini. Dimungkinkan
juga untuk menemukan bisnis, terutama yang lebih kecil, yang tidak menggunakan metode penilaian formal apa
pun, melainkan mengandalkan 'insting' manajer mereka. Namun, sebagian besar bisnis tampaknya menggunakan
satu (atau lebih) dari keempat metode ini.
Kami akan mengevaluasi setiap metode penilaian yang diidentifikasi. Namun, hanya satu dari mereka yang menawarkan
pendekatan yang sepenuhnya logis. Tiga lainnya cacat pada tingkat yang lebih besar atau lebih kecil. Namun demikian,
keempat metode tersebut cukup banyak digunakan oleh para manajer, seperti yang akan kita lihat nanti dalam bab ini.
Untuk membantu kita memeriksa masing-masing dari empat metode, akan berguna untuk melihat bagaimana masing-
masing akan mengatasi peluang investasi tertentu. Mari kita perhatikan contoh berikut.
Contoh 4.1
Billingsgate Battery Company telah melakukan penelitian yang berkaitan dengan layanan yang baru-
baru ini dikembangkan. Penyediaan layanan akan membutuhkan investasi dalam sebuah mesin yang
akan menelan biaya £100.000, yang harus dibayar segera. Penjualan layanan akan berlangsung selama
lima tahun ke depan. Pada akhir waktu itu, diperkirakan mesin itu bisa dijual seharga £20.000.

Arus masuk dan arus keluar dari penyediaan layanan diharapkan sebagai berikut:
Waktu £000
Langsung Biaya mesin (100)
waktu 1 tahun Laba operasi sebelum penyusutan 20
waktu 5 tahun Hasil penjualan dari mesin 20
Pendapatan penjualan menghasilkan arus kas ke dalam bisnis dan pengeluaran cenderung
menyebabkannya mengalir keluar. Penyusutan, bagaimanapun, tidak melibatkan pengeluaran
uang tunai, itu hanyalah latihan pembukuan. (Pengeluaran uang tunai terjadi ketika aset pertama
kali diperoleh.) Oleh karena itu, dalam arti luas, laba operasisebelumdikurangi depresiasi (yaitu,
sebelum item non-tunai) akan sama dengan jumlah kas bersih yang mengalir ke dalam bisnis.
Untuk saat ini, kita akan mengasumsikan bahwa modal kerja – yang terdiri dari persediaan,
piutang usaha dan hutang usaha – tetap konstan.
Untuk menyederhanakan masalah, kita akan mengasumsikan bahwa uang tunai dari penjualan dan
untuk pengeluaran yang berkaitan dengan layanan diterima dan dibayar, masing-masing, pada akhir
setiap tahun. Ini jelas tidak terjadi dalam kehidupan nyata. Uang harus dibayarkan kepada karyawan
(untuk gaji dan upah) secara mingguan atau bulanan. Pelanggan akan membayar dalam waktu satu
atau dua bulan setelah membeli layanan. Membuat asumsi, bagaimanapun, mungkin tidak mengarah
pada distorsi yang serius. Ini adalah asumsi penyederhanaan, yang sering dibuat dalam praktik, dan itu
akan membuat segalanya lebih mudah. Namun, kita harus jelas bahwa tidak ada satu pun dari empat
metode yangtuntutanbahwa asumsi ini dibuat.
Setelah menyiapkan contoh, sekarang mari kita lanjutkan untuk mempertimbangkan bagaimana masing-masing metode penilaian
bekerja.
TINGKAT PENGEMBALIAN AKUNTANSI (ARR)
Metode pertama yang akan kita pertimbangkan adalahtingkat pengembalian akuntansi (ARR). Metode ini
mengambil rata-rata laba operasi tahunan yang akan dihasilkan oleh investasi dan menyatakannya sebagai
persentase dari rata-rata investasi yang dilakukan selama umur proyek investasi. Dengan kata lain:
Laba operasional tahunan rata-rata

AR= 3100%
Investasi rata-rata untuk mendapatkan keuntungan itu
Kita dapat melihat dari persamaan bahwa, untuk menghitung ARR, kita memerlukan dua informasi
mengenai proyek tertentu:
- laba operasi rata-rata tahunan, dan

- rata-rata investasi.
TINGKAT PENGEMBALIAN AKUNTANSI (ARR) 151

Dalam contoh kita, laba operasi tahunan rata-ratasebelum depresiasiselama lima tahun
adalah £40.000 (yaitu, £(20 + 40 + 60 + 60 + 20)000/5) Dengan asumsi penyusutan 'garis
lurus' (yaitu, jumlah tahunan yang sama), biaya penyusutan tahunan akan menjadi £ 16.000
(yaitu, £(100.000 - 20.000)/5). Jadi, laba operasi rata-rata tahunansetelah depresiasiadalah
£24.000 (yaitu, £40.000 - £16.000).
Rata-rata investasi selama lima tahun dapat dihitung sebagai berikut:
Biaya mesin + Nilai pembuangan*

Investasi rata-rata =
2
£100.000 + £20.000
=
2
=£60,000
*Catatan: Untuk mencari investasi rata-rata, kita cukup menjumlahkan nilai dari jumlah yang diinvestasikan
pada awal dan akhir periode investasi dan dibagi dua.
Jadi, ARR dari investasi tersebut adalah:
£24,000
ARR = * 100% = 40%
£60,000
Untuk memahami ARR yang dihitung di atas, aturan keputusan berikut harus diterapkan:
- Agar sebuah proyek dapat diterima, proyek tersebut harus mencapai target ARR seminimal mungkin.
- Jika ada dua, atau lebih, proyek yang bersaing yang mencapai target ARR, proyek
dengan ARR yang lebih tinggi (atau tertinggi) harus dipilih.
Jadi, agar pengembalian 40 persen dapat diterima, setidaknya harus mencapai target ARR yang
ditetapkan oleh bisnis.
Kegiatan 4.2
Chaotic Industries sedang mempertimbangkan investasi dalam armada sepuluh van pengiriman untuk
mengirimkan produknya ke pelanggan. Van akan dikenakan biaya £ 15.000 masing-masing untuk dibeli,
yang harus segera dibayarkan. Biaya operasional tahunan diperkirakan mencapai £50.000 untuk setiap
van (termasuk gaji pengemudi). Van diharapkan dapat beroperasi dengan sukses selama enam tahun,
pada akhir periode yang semuanya harus dijual. Hasil penjualan diperkirakan sekitar £3.000 per van.
Saat ini, bisnis mengalihdayakan pengirimannya, ke operator komersial. Operator diharapkan untuk
membebankan total £ 530.000 setiap tahun selama enam tahun ke depan untuk melakukan layanan ini.
Berapa ARR untuk membeli van? (Perhatikan bahwa penghematan biaya sama relevannya dengan manfaat
dari investasi seperti arus kas masuk bersih.)

Van akan menghemat bisnis £30.000 setahun (yaitu, £530.000 - (£50.000 * 10)), sebelum penyusutan,
secara total. Dengan demikian, arus masuk dan arus keluar adalah:
Waktu £000
Langsung Biaya van (10 * £15.000) (150)
waktu 1 tahun Menghemat sebelum depresiasi 30
waktu 6 tahun Hasil pembuangan dari van (10 * £ 3,000) 30
Total biaya penyusutan tahunan (dengan asumsi metode garis lurus) akan menjadi £20.000
(yaitu, (£150.000 - £30.000)/6). Jadi, tabungan tahunan rata-rata,setelah penyusutan,adalah £
10.000 (yaitu, £ 30.000 - £ 20.000).
Investasi rata-rata akan menjadi:
£150.000 + £30.000
Investasi rata-rata = =£90,000
2
dan ARR investasi adalah:
£10.000
ARR = * 100% = 11,1%
£90,000
ARR dan ROCE

Intinya, rasio ARR dan pengembalian modal yang digunakan (ROCE) mengambil pendekatan yang
sama untuk mengukur kinerja bisnis. Keduanya menghubungkan laba operasi dengan investasi yang
diperlukan untuk menghasilkan laba itu. Namun, ROCE menilai kinerja bisnis secara keseluruhan
setelahtelah dilakukan, sementara ARR menilai kinerja investasi tertentusebelumitu telah dilakukan.
Kami melihat bahwa investasi harus mencapai target minimal ARR. Mengingat hubungan antara
ARR dan ROCE, target ini dapat didasarkan pada beberapa ukuran ROCE. Ini dapat, misalnya,
didasarkan pada ROCE rata-rata industri, atau ROCE bisnis sebelumnya.
Kaitan antara ARR dan ROCE tampaknya memperkuat alasan untuk mengadopsi ARR sebagai metode
penilaian investasi yang tepat. ROCE adalah ukuran profitabilitas yang banyak digunakan dan beberapa
bisnis mengungkapkan tujuan keuangan mereka dalam hal target ROCE. Oleh karena itu, mungkin tampak
logis untuk menggunakan metode penilaian investasi yang konsisten dengan ukuran kinerja bisnis secara
keseluruhan. Poin kedua yang mendukung ARR adalah bahwa ia memberikan hasil yang dinyatakan dalam
persentase, yang tampaknya lebih disukai banyak manajer. Keuntungan seperti itu, bagaimanapun, jauh
sebanding dengan masalah serius yang terkait dengan metode ini.
Masalah dengan ARR
ARR menderita cacat besar sebagai sarana untuk menilai peluang investasi. Untuk mengilustrasikan cacat
ini, pertimbangkan Kegiatan 4.3.

Kegiatan 4.3
Sebuah bisnis sedang mengevaluasi tiga proyek yang bersaing yang keuntungannya ditunjukkan di
bawah ini. Ketiganya melibatkan investasi dalam mesin yang diharapkan tidak memiliki nilai residu pada
akhir lima tahun. Perhatikan bahwa semua proyek memiliki total laba operasi yang sama setelah
penyusutan selama lima tahun.
Waktu Proyek A Proyek B Proyek C

£000 £000 £000
Langsung Biaya mesin (160) (160) (160)
waktu 1 tahun Laba operasi setelah penyusutan 20 10 160
Cacat apa dalam metode ARR yang mencegahnya membedakan antara proyek-proyek yang
bersaing ini? (Petunjuk: Cacat tidak berkaitan dengan kemampuan pembuat keputusan untuk
meramalkan kejadian di masa depan, meskipun ini juga bisa menjadi masalah. Cobalah untuk
mengingat fitur penting dari keputusan investasi, yang kami identifikasi di awal bab ini.)
Dalam contoh ini, setiap proyek memiliki total laba operasi yang sama selama lima tahun (£200,000) dan
rata-rata investasi yang sama sebesar £80,000 (yaitu, £160,000/2). Ini berarti bahwa setiap proyek akan
menghasilkan ARR yang sama sebesar 50 persen (yaitu, £40.000/£80.000).
Oleh karena itu, ARR gagal membedakan keduanya meskipun tidak memiliki prestasi yang sama. Hal
ini karena ARR mengabaikan faktor waktu dan, oleh karena itu, biaya pembiayaan proyek.
Untuk memaksimalkan kekayaan pemilik, seorang manajer dihadapkan pada pilihan antara tiga proyek yang
ditetapkan dalam Kegiatan 4.3 harus memilih Proyek C. Ini karena sebagian besar manfaat muncul dalam waktu 12
bulan setelah melakukan investasi awal. Proyek A akan menempati peringkat kedua dan Proyek B akan menempati
peringkat ketiga yang buruk. Setiap teknik penilaian yang tidak mampu membedakan antara ketiga situasi ini sangat
cacat. Kita akan melihat mengapa waktu sangat penting nanti di bab ini.
Metode ARR mengalami masalah lebih lanjut, yang dibahas di bawah ini.
Penggunaan investasi rata-rata
Menggunakan investasi rata-rata dalam menghitung ARR dapat menghasilkan hasil yang gila. Contoh 4.2 di bawah ini
menggambarkan jenis masalah yang dapat muncul.
Contoh 4.2
George mengajukan proposal investasi kepada bosnya. Bisnis menggunakan ARR untuk menilai
proposal investasi menggunakan tingkat 'rintangan' minimal 27 persen. Rincian proposal adalah
sebagai berikut:
Biaya peralatan £200,000

Perkiraan nilai sisa peralatan £40,000
Laba operasi tahunan rata-rata sebelum depresiasi £48,000
Perkiraan umur proyek 10 tahun
Biaya penyusutan garis lurus tahunan £16.000 (yaitu,
[(£200,000 - £40,000)/10]

ARR proyek akan menjadi:
£48,000 - £16,000
ARR = * 100% = 26,7%
(£200,000 + £40,000)/2
Bos menolak proposal George karena gagal mencapai ARR minimal 27 persen.
Meskipun George kecewa, dia menyadari bahwa masih ada harapan. Faktanya, yang
harus dilakukan bisnis hanyalah memberikan peralatan di akhir masa pakainya
daripada menjualnya. Nilai sisa peralatan kemudian menjadi nol dan biaya penyusutan
tahunan menjadi ((£200,000 - £0)/10) = £20,000 setahun. Perhitungan ARR yang direvisi
kemudian menjadi sebagai berikut:
£48.000 - £20.000
ARR = * 100% = 28%
(£200,00 + 0)/2
Penggunaan laba akuntansi
Kita telah melihat bahwa ARR didasarkan pada penggunaan laba akuntansi. Namun, ketika mengukur kinerja
sepanjang umur proyek, arus kas dan bukan laba akuntansilah yang penting. Uang tunai adalah ukuran
akhir dari kekayaan ekonomi yang dihasilkan oleh investasi. Ini karena itu adalah uang tunai yang digunakan
untuk memperoleh sumber daya dan untuk didistribusikan kepada pemilik. Laba akuntansi lebih tepat untuk
melaporkan pencapaian secara periodik. Ini adalah ukuran yang berguna dari upaya produktif untuk waktu
yang relatif singkat, seperti satu tahun atau setengah tahun. Jadi, ini adalah pertanyaan tentang 'kuda untuk
kursus'.
Targetkan ARR
Kita telah melihat sebelumnya ARR target untuk menilai peluang investasi yang harus dipilih. Ini tidak
dapat ditentukan secara objektif dan akan bergantung pada penilaian subjektif dari manajer. Oleh
karena itu, target ARR dapat bervariasi dari waktu ke waktu. Hal ini juga cenderung bervariasi antara
bisnis.
Investasi yang bersaing

Metode ARR dapat menimbulkan masalah ketika mempertimbangkan investasi yang bersaing dengan ukuran yang berbeda.
Pertimbangkan Kegiatan 4.4.
Kegiatan 4.4
Sinclair Wholesalers plc sedang mempertimbangkan untuk membuka outlet penjualan baru di
Coventry. Dua kemungkinan lokasi telah diidentifikasi untuk outlet baru. Situs A memiliki luas
30.000 m2. Ini akan membutuhkan investasi rata-rata £6 juta dan akan menghasilkan laba
operasi rata-rata £600.000 setahun. Situs B memiliki luas 20.000 m2. Ini akan membutuhkan
investasi rata-rata £4 juta dan akan menghasilkan laba operasi rata-rata £500.000 setahun.
Berapa ARR dari setiap peluang investasi? Situs mana yang akan Anda pilih dan mengapa?
-

ARR Situs A adalah £600,000/£6m = 10 persen. ARR Situs B adalah £500,000/£4m = 12,5 persen.
Dengan demikian, Situs B memiliki ARR yang lebih tinggi. Namun, dalam hal keuntungan
operasional absolut yang dihasilkan, Situs A lebih menarik. Jika tujuan akhirnya adalah untuk
meningkatkan kekayaan pemegang saham Sinclair Wholesalers plc, akan lebih baik untuk
memilih Situs A meskipun persentase pengembaliannya lebih rendah. Ini adalah ukuran
pengembalian absolut daripada ukuran relatif (persentase) yang penting. Ini adalah masalah
umum dalam menggunakan ukuran komparatif, seperti persentase, ketika tujuan diukur secara
absolut, seperti sejumlah uang.
Dunia Nyata 4.3menggambarkan bagaimana menggunakan ukuran persentase dapat menyebabkan kebingungan.
Dunia Nyata 4.3
Meningkatkan kapasitas jalan dengan sulap

Selama tahun 1970-an, pemerintah Meksiko ingin meningkatkan kapasitas jalan utama
empat jalur. Muncul ide untuk mengecat ulang marka lajur sehingga ada enam lajur sempit
yang menempati ruang yang sama dengan empat lajur lebar sebelumnya. Hal ini
meningkatkan kapasitas jalan sebesar 50 persen (yaitu,2/4*100). Hasil tragis dari jalur yang
lebih sempit adalah peningkatan kematian akibat kecelakaan di jalan. Setahun kemudian,
pemerintah Meksiko mengubah enam jalur sempit menjadi empat jalur lebar semula. Hal
ini mengurangi kapasitas jalan sebesar 33 persen (yaitu,2/6*100). Pemerintah Meksiko
melaporkan bahwa, secara keseluruhan, telah meningkatkan kapasitas jalan sebesar 17
persen (yaitu, 50% – 33%), meskipun kapasitas sebenarnya sama dengan yang semula.
Kebingungan muncul karena masing-masing dari dua persentase (50 persen dan 33 persen)
didasarkan pada basis yang berbeda (empat dan enam).
Sumber: Gigerenzer, G. (2002)Memperhitungkan dengan Risiko, Pinguin.
PERIODE PEMBAYARAN (PP)
Pendekatan kedua untuk menilai kemungkinan investasi adalahperiode pengembalian (PP). Ini adalah
waktu yang dibutuhkan untuk investasi awal yang akan dilunasi dari arus kas masuk bersih dari sebuah
proyek. Karena metode PP memperhitungkan waktu, tampaknya pada pandangan pertama mengatasi
kelemahan utama metode ARR.
Mari kita pertimbangkan PP dalam konteks contoh Baterai Billingsgate. Kita harus ingat
bahwa arus kas proyek adalah:
Waktu £000
waktu 1 tahun Laba operasi sebelum depresiasi 20
waktu 5 tahun Hasil pelepasan 20

Perhatikan bahwa semua angka ini adalah jumlah uang tunai yang harus dibayar atau diterima (kita telah
melihat sebelumnya bahwa laba operasi sebelum penyusutan adalah ukuran kasar dari arus kas dari proyek).
Payback period dapat diturunkan dengan menghitung arus kas kumulatif sebagai berikut:
Waktu Uang tunai bersih Kumulatif

mengalir£000 Arus kas
£000
Langsung Biaya mesin (100) (100)
waktu 1 tahun Laba operasi sebelum depresiasi 20 (80) (-100 + 20)
waktu 2 tahun Laba operasi sebelum depresiasi 40 (40) (-80 + 40)
waktu 3 tahun Laba operasi sebelum depresiasi 60 20 (-40 + 60)
waktu 4 tahun Laba operasi sebelum depresiasi 60 80 (20 + 60)
waktu 5 tahun Laba operasi sebelum depresiasi 20 100 (80 + 20)
waktu 5 tahun Hasil pelepasan 20 120 (100 + 20)
Kita dapat melihat bahwa arus kas kumulatif menjadi positif pada akhir tahun ketiga. Jadi, jika kita berasumsi
bahwa arus kas terjadi pada akhir tahun, investasi akan memakan waktu tiga tahun agar pengeluaran awal dapat
dibayar kembali. Namun, jika kita mengasumsikan bahwa arus kas terjadi secara merata sepanjang tahun, periode
pengembalian akan menjadi:
40
2 tahun +¢ =22 3 bertahun-tahun
60
di mana bagian atas dari pecahan (40) mewakili arus kas yang dibutuhkan pada awal tahun ketiga
untuk membayar pengeluaran awal dan bagian bawah (60) mewakili arus kas yang diproyeksikan
selama tahun ketiga.
Aturan keputusan berikut berlaku saat menggunakan PP:
- Agar sebuah proyek dapat diterima, ia harus memiliki periode pengembalian tidak lebih dari periode
pengembalian maksimum yang ditetapkan oleh bisnis.
- Jika ada dua (atau lebih) proyek yang bersaing dengan periode pengembalian yang tidak lebih lama
dari periode pengembalian maksimum, proyek dengan periode pengembalian yang lebih pendek
(atau terpendek) harus dipilih.
Jadi, jika proyek Baterai Billingsgate memiliki persyaratan periode pengembalian maksimum empat
tahun, itu harus dilakukan. Namun, jika ada persyaratan periode pengembalian maksimum dua
tahun, proyek tidak akan dapat diterima.
PERIODE PEMBAYARAN (PP) 157

Kegiatan 4.5
Berapa periode pengembalian proyek Chaotic Industries dari Aktivitas 4.2?
Arus masuk dan arus keluar diharapkan:
Waktu Uang tunai bersih Kumulatif

mengalir arus kas bersih
£000 £000
Langsung Biaya van (150) (150)
waktu 1 tahun Menabung sebelum penyusutan 30 (120) (-150 + 30)
waktu 2 tahun Menghemat sebelum penyusutan 30 (90) (-120 + 30)
waktu 3 tahun Menyimpan sebelum penyusutan 30 (60) (-90 + 30)
waktu 4 tahun Menyimpan sebelum penyusutan 30 (30) (-60 + 30)
waktu 5 tahun Menyimpan sebelum penyusutan 30 0 (-30 + 30)
waktu 6 tahun Menghemat sebelum penyusutan 30 30 (0 + 30)
waktu 6 tahun Menghabiskan hasil dari van 30 60 (30 + 30)
Payback period di sini adalah lima tahun. Baru pada akhir tahun kelima van akan
membayar sendiri dari tabungan yang diharapkan akan mereka hasilkan.
Logika penggunaan PP adalah bahwa proyek yang dapat menutup biayanya dengan cepat secara finansial lebih menarik
daripada proyek dengan periode pengembalian yang lebih lama. Dengan kata lain, ini menekankan likuiditas.
Metode PP memiliki keunggulan tertentu. Perhitungannya cepat dan mudah dan dapat dengan
mudah dipahami oleh manajer. PP adalah peningkatan ARR dengan menggunakan arus kas (bukan
arus akuntansi) dan dengan mempertimbangkan waktunya. Namun, itu bukan jawaban lengkap
untuk masalah ini.
Masalah dengan PP
Untuk memahami mengapa PP bukanlah jawaban yang lengkap, pertimbangkan arus kas berikut yang
timbul dari tiga proyek yang bersaing:
Waktu Proyek 1 Proyek 2 Proyek 3

£000 £000 £000
Langsung Biaya mesin (200) (200) (200)
waktu 1 tahun Laba operasi sebelum depresiasi 70 20 70
waktu 5 tahun Hasil pelepasan 40 10 20
Kegiatan 4.6
Dari uraian di atas, dapatkah Anda melihat mengapa PP bukanlah jawaban yang lengkap untuk masalah
waktu arus kas? (Petunjuk: Sekali lagi, cacat tidak berkaitan dengan kemampuan manajer untuk
meramalkan kejadian di masa depan. Ini adalah masalah, tetapi ini adalah masalah pendekatan apa
pun yang kita ambil.)

PP untuk setiap proyek adalah tiga tahun sehingga metode PP akan menganggap proyek tersebut sama-sama
dapat diterima. Itu tidak dapat membedakan antara proyek-proyek yang membayar kembali dalam jumlah
yang signifikan lebih awal dalam periode pengembalian tiga tahun dan yang tidak.
Selain itu, metode ini mengabaikan arus kas di luar periode pengembalian. Manajer yang
peduli dengan peningkatan kekayaan pemilik akan sangat menyukai Proyek 3 karena arus
kas masuk diterima lebih awal. Bahkan, sebagian besar biaya awal untuk melakukan
investasi telah dilunasi pada akhir tahun kedua. Selain itu, arus kas masuk selama umur
proyek sangat jauh lebih besar.
Arus kas kumulatif dari setiap proyek dalam Kegiatan 4.6 disajikan pada Gambar 4.2.
pengeluaran awal
Periode pengembalian
Proyek 1
tahun tahun tahun tahun tahun
1 2 3 4 5
Proyek 2
12 3 45
Proyek 3
1 2 3 4 5
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900

Arus kas (£ 000)
Metode pengembalian modal penilaian investasi akan melihat Proyek 1, 2 dan 3 sebagai sama-sama menarik. Dalam
melakukannya, metode ini sama sekali mengabaikan fakta bahwa Proyek 3 menyediakan sebagian besar pengembalian
uang tunai di awal periode tiga tahun dan terus menghasilkan keuntungan besar di tahun-tahun berikutnya.
Gambar 4.2Arus kas kumulatif untuk setiap proyek di Aktivitas 4.6

Sumber: Diadaptasi dari Atrill, P. dan McLaney E. (2009)Akuntansi: Sebuah Pengantar, Edisi ke-5, Pearson Education.
Ada masalah lebih lanjut dengan metode PP, yang dipertimbangkan di bawah ini.
Informasi yang relevan
Kita telah melihat sebelumnya bahwa metode PP hanya berkaitan dengan seberapa cepat investasi awal dapat
diperoleh kembali. Meskipun hal ini dengan rapi menghindari masalah praktis dalam memperkirakan arus kas
dalam jangka waktu yang lama, ini berarti bahwa tidak semua informasi yang relevan akan diperhitungkan. Arus kas
yang timbul di luar periode pengembalian akan diabaikan.
Mempertaruhkan
Dengan memilih proyek dengan periode pengembalian yang singkat, metode PP menyediakan cara untuk
menangani risiko. Namun, ia menawarkan pendekatan yang cukup kasar untuk masalah ini. Ini hanya berurusan
dengan risiko bahwa proyek akan berakhir lebih awal dari yang diharapkan. Ada banyak area risiko lainnya.
Misalnya, bagaimana dengan risiko bahwa permintaan produk akan kurang dari yang diharapkan? Pendekatan yang
lebih sistematis untuk menangani risiko tersedia dan kita akan melihatnya di bab berikutnya.
PERIODE PEMBAYARAN (PP) 159

Maksimalisasi kekayaan
Meskipun metode PP memperhatikan waktu biaya dan manfaat proyek, metode ini tidak
memperhatikan memaksimalkan kekayaan pemilik bisnis. Sebaliknya, itu lebih menyukai proyek yang
membayar sendiri dengan cepat.
Periode pengembalian target
Manajer harus memutuskan periode pengembalian maksimum yang dapat diterima. Saat melakukannya, mereka
menghadapi masalah serupa dengan yang muncul saat menetapkan target ARR. Tidak ada dasar objektif yang dapat
digunakan untuk menentukan periode ini: ini hanyalah masalah penilaian.
Dunia Nyata 4.4adalah kutipan singkat dari laporan tahunan 2018 Associated British Foods plc yang
berbasis di Inggris yang membahas bagaimana ia menggunakan tenaga surya di salah satu toko roti
Australia bisnis dan seberapa cepat biaya pemasangannya dibayar melalui penghematan biaya listrik.
Dunia Nyata 4.4
Saatnya pengembalian uang di tip top Bakery
Kota Townsville di Far North Queensland adalah salah satu lokasi tercerah di Australia,
menjadikannya area utama untuk instalasi surya. Pada bulan Desember 2017, sistem fotovoltaik
surya 97 kW dipasang di situs Tip Top kami di Townsville, mengurangi biaya energi di lokasi dan
menghasilkan pendapatan melalui sertifikat teknologi skala kecil. Proyek ini memiliki perkiraan
periode pengembalian hanya 2,8 tahun dan akan mengurangi emisi gas rumah kaca di lokasi
lebih dari 115 ton CO2ea tahun.
Sumber: Associated British Foods plc, Laporan Tahunan 2018, hlm. 26.
NILAI SEKARANG BERSIH (NPV)
Dari apa yang telah kita lihat sejauh ini, tampaknya untuk membuat keputusan investasi yang masuk akal, kita
memerlukan metode penilaian yang:
- menganggapsemuaarus kas untuk setiap peluang investasi, dan

- membuat kelonggaran logis untukwaktudari arus kas tersebut.
Yang ketiga dari empat metode penilaian investasi,nilai sekarang bersih (NPV)metode,
memberi kita hal ini.
Perhatikan contoh arus kas Billingsgate Battery, yang harus kita ingat adalah sebagai berikut:
Waktu £000

Mengingat tujuan keuangan untuk memaksimalkan kekayaan pemilik, akan mudah untuk menilai
investasi ini jika semua arus kas masuk dan arus keluar terjadi segera. Kemudian hanya masalah
menjumlahkan arus kas masuk (total £220.000) dan membandingkannya dengan arus kas keluar
(£100.000). Ini akan membawa kita untuk menyimpulkan bahwa proyek harus dilanjutkan karena
pemiliknya akan lebih baik dengan £120.000. Tentu saja tidak semudah ini karena melibatkan waktu.
Arus kas keluar akan segera terjadi, sedangkan arus kas masuk akan muncul pada titik yang berbeda
di masa yang akan datang.
Mengapa waktu penting?
Waktu adalah masalah penting karena orang biasanya tidak melihat jumlah yang dibayarkan sekarang
sebagai nilai yang setara dengan jumlah yang sama yang diterima dalam waktu satu tahun. Jadi, jika kami
ditawari £100 dalam waktu satu tahun sebagai ganti membayar £100 sekarang, kami tidak akan tertarik,
kecuali jika kami ingin membantu seseorang.
Kegiatan 4.7
Mengapa kita melihat £100 yang akan diterima dalam waktu satu tahun tidak sama nilainya dengan £100 yang
harus segera dibayarkan? (Pada dasarnya ada tiga alasan.)
Alasannya adalah:
- bunga hilang
- mempertaruhkan
- inflasi.
Sekarang kita akan melihat lebih dekat ketiga alasan ini secara bergantian.
Bunga hilang
Jika kita kehilangan kesempatan untuk membelanjakan uang kita selama satu tahun, kita juga bisa kehilangan
penggunaannya dengan menempatkannya di deposito di bank atau lembaga pembangunan. Dengan melakukan ini,
kita bisa mendapatkan uang kita kembali pada akhir tahun bersama dengan beberapa bunga yang diperoleh. Bunga
ini, yang hilang dengan tidak menempatkan uang kita pada deposito, merupakan suatuKemungkinan biaya. Itu
muncul di mana satu tindakan membuat kita kehilangan kesempatan untuk memperoleh manfaat dari tindakan
alternatif.
Suatu investasi harus melebihi biaya peluang dari dana yang diinvestasikan jika ingin
bermanfaat. Jadi, jika Billingsgate Battery Company melihat menempatkan uang di bank pada
deposito sebagai alternatif untuk investasi di mesin, keuntungan dari investasi di mesin harus
melebihi keuntungan dari investasi di bank. Jika hal ini tidak terjadi, tidak ada alasan untuk
melakukan investasi.
Mempertaruhkan
Semua investasi mengekspos investor mereka pada risiko. Jadi, ketika Perusahaan Baterai Billingsgate membeli mesin
berdasarkan perkiraan yang dibuat sebelum pembeliannya, ia harus menerima bahwa segala sesuatunya mungkin tidak
berjalan seperti yang diharapkan.
NILAI SEKARANG BERSIH (NPV) 161

Kegiatan 4.8
Dapatkah Anda mengidentifikasi jenis risiko yang mungkin dihadapi bisnis?
Berikut adalah beberapa:
- Mesin mungkin tidak bekerja sebaik yang diharapkan; mungkin rusak, menyebabkan hilangnya
kemampuan bisnis untuk menyediakan layanan.
- Penjualan layanan mungkin tidak semarak seperti yang diharapkan.
- Biaya tenaga kerja mungkin terbukti lebih tinggi dari yang diharapkan.
- Hasil penjualan mesin bisa terbukti kurang dari yang diperkirakan.
Anda mungkin pernah memikirkan orang lain.
Penting untuk diingat bahwa keputusan pembelian harus diambilsebelumsalah satu dari hal-hal ini
diketahui. Jadi, hanya setelah mesin dibeli barulah kita mengetahui apakah, katakanlah, tingkat perkiraan
penjualan akan tercapai. Kami dapat mempelajari laporan dan analisis pasar. Kami dapat menugaskan survei
pasar yang canggih dan beriklan secara luas untuk mempromosikan penjualan. Semua ini dapat memberi
kita lebih banyak kepercayaan pada kemungkinan hasil. Namun, pada akhirnya, kita harus memutuskan
apakah akan menerima risiko bahwa segala sesuatunya tidak akan berjalan seperti yang diharapkan dengan
imbalan kesempatan untuk menghasilkan keuntungan.
Kita melihat di Bab 1 bahwa orang biasanya mengharapkan pengembalian yang lebih besar sebagai ganti dari
mengambil risiko yang lebih besar. Jadi, ketika mempertimbangkan peluang investasi Perusahaan Baterai
Billingsgate, tidak cukup untuk mengatakan bahwa bisnis ini harus membeli mesin yang memberikan pengembalian
yang diharapkan lebih tinggi daripada investasi di deposito bank. Seharusnya mengharapkan pengembalian yang
jauh lebih besar daripada tingkat bunga deposito bank karena risiko yang terlibat jauh lebih besar. Persamaan logis
dari investasi dalam mesin akan menjadi investasi dengan risiko yang sama. Menentukan seberapa berisiko proyek
tertentu, dan karena itu seberapa besarpremi risikoseharusnya, adalah tugas yang sulit. Kami akan
mempertimbangkan ini secara lebih rinci dalam bab berikutnya.
Inflasi
Jika kita harus kehilangan £100 selama setahun, ketika kita datang untuk membelanjakan uang itu,
uang itu tidak akan membeli jumlah barang dan jasa yang sama seperti yang akan dilakukan tahun
sebelumnya. Umumnya, kita tidak akan bisa membeli kaleng kacang panggang atau roti atau tiket
bus sebanyak sebelumnya. Hal ini karena hilangnya daya beli uang, atauinflasi, yang terjadi dari
waktu ke waktu. Investor akan mengharapkan kompensasi atas hilangnya daya beli ini. Ini akan
berada di atas pengembalian yang memperhitungkan apa yang dapat diperoleh dari investasi
alternatif dengan risiko serupa.
Dalam praktiknya, suku bunga yang diamati di pasar cenderung memperhitungkan inflasi. Jadi, tarif yang
ditawarkan kepada masyarakat yang membangun dan deposan bank termasuk penyisihan untuk tingkat inflasi yang
diharapkan.
Apa yang harus dilakukan manajer?
Ringkasnya, manajer yang berusaha meningkatkan kekayaan pemilik bisnis harus berinvestasi hanya jika
mereka yakin pemilik akan mendapat kompensasi yang memadai atas hilangnya bunga, atas hilangnya daya
beli uang yang diinvestasikan, dan untuk risiko bahwa pengembalian yang diharapkan mungkin tidak
tercapai. mewujudkan. Ini biasanya melibatkan pemeriksaan untuk melihat apakah investasi yang diusulkan
akan menghasilkan pengembalian yang lebih besar dari tingkat bunga dasar (yang akan mencakup
penyisihan inflasi) ditambah premi risiko yang sesuai.
Ketiga faktor tersebut (kehilangan bunga, risiko dan inflasi) disajikan pada Gambar 4.3.

Ketertarikan hilang Pengembalian yang diperlukan dalam asi
Premi risiko
Ada tiga faktor yang mempengaruhi pengembalian yang diminta kepada investor (biaya peluang keuangan).
Gambar 4.3Faktor-faktor yang mempengaruhi pengembalian yang dibutuhkan oleh investor dari sebuah proyek
Berurusan dengan nilai waktu dari uang

Kami melihat di atas bahwa uang memilikinilai waktu:yaitu, £100 yang diterima hari ini tidak dianggap sebagai nilai
yang setara dengan £100 yang diterima di masa mendatang. Oleh karena itu, kita tidak dapat dengan mudah
membandingkan arus kas masuk dengan arus kas keluar untuk suatu investasi yang timbul pada titik waktu yang
berbeda. Masing-masing arus kas ini harus dinyatakan dalam istilah yang sama. Hanya dengan demikian
perbandingan langsung dapat dibuat.
Untuk mengilustrasikan bagaimana hal ini dapat dilakukan, mari kita kembali ke contoh Perusahaan Baterai
Billingsgate. Kita harus ingat bahwa arus kas yang diharapkan dari investasi ini adalah:
Waktu £000
Mari kita asumsikan bahwa bisnis dapat melakukan investasi alternatif dengan risiko yang sama dan
memperoleh pengembalian 20 persen setahun.
Kegiatan 4.9
Mengingat bahwa Perusahaan Baterai Billingsgate dapat menginvestasikan uangnya pada tingkat 20 persen
per tahun, berapa nilai sekarang (langsung) dari penerimaan tahun pertama yang diharapkan sebesar £20.000?
Dengan kata lain, jika alih-alih harus menunggu setahun untuk mendapatkan £20.000, dan karena itu
kehilangan kesempatan untuk menginvestasikannya sebesar 20 persen, bisnis dapat memperoleh sejumlah
uang sekarang, berapa jumlah yang akan setara dengan mendapatkan £20.000 dalam waktu satu tahun?
Bisnis harus dengan senang hati menerima jumlah yang lebih rendah segera daripada jika harus menunggu
satu tahun. Hal ini karena dapat menginvestasikan jumlah ini sebesar 20 persen (dalam proyek alternatif).
Logikanya, bisnis harus siap menerima jumlah yang, dengan pendapatan setahun, akan tumbuh menjadi
£20.000. Jika kita menyebut jumlah ini PV (untuk nilai sekarang), kita dapat mengatakan:
PV + (PV * 20%) = £20.000

-

Artinya, jumlah ditambah pendapatan dari menginvestasikan jumlah untuk tahun itu sama dengan £20.000.
Jika kita mengatur ulang persamaan ini, kita menemukan:
PV * (1 + 0,2) = £20.000
(Perhatikan bahwa 0,2 sama dengan 20 persen, tetapi dinyatakan sebagai desimal.) Penyusunan lebih lanjut
menghasilkan:
PV = £20,000/(1 + 0,2) = £16,667
Jadi, manajer Perusahaan Baterai Billingsgate yang memiliki kesempatan untuk berinvestasi sebesar 20 persen per
tahun seharusnya tidak mempermasalahkan apakah mereka memiliki £16.667 sekarang atau £20.000 dalam waktu satu
tahun. Dengan kata lain, £16.667 mewakilinilai saat inidari £ 20.000 diterima dalam waktu satu tahun.
Kita dapat membuat pernyataan yang lebih umum tentang PV dari arus kas tertentu. Dia:
PV dari arus kas tahun inin=arus kas aktual tahun n dibagi(1+R)n
di mananadalah tahun arus kas (yaitu, berapa tahun ke depan) danradalah biaya pembiayaan
peluang yang dinyatakan sebagai desimal (bukan sebagai persentase).
Jika kita memperoleh nilai sekarang (PV) dari masing-masing arus kas yang terkait dengan investasi mesin
Billingsgate, kita dapat dengan mudah membuat perbandingan langsung antara biaya pembuatan investasi
(£ 100.000) dan manfaat selanjutnya yang akan diperoleh pada tahun 1 hingga 5. Kita telah melihat cara
kerjanya untuk arus masuk £20.000 untuk tahun 1. Untuk tahun 2 perhitungannya adalah:
PV arus kas tahun 2 (yaitu, £40.000) = £40.000/(1 + 0,2)2= £40.000/(1.2)2

=£40.000/1.44 = £27.778
Jadi, nilai sekarang dari £40.000 yang akan diterima dalam waktu dua tahun adalah £27.778.
Kegiatan 4.10
Lihat apakah Anda dapat menunjukkan bahwa Baterai Billingsgate akan menemukan £27.778, yang dapat
diterima sekarang, sama-sama dapat diterima untuk menerima £40.000 dalam waktu dua tahun, dengan
asumsi bahwa ada peluang investasi 20 persen.
Untuk menjawab kegiatan ini, kita cukup menerapkan prinsippenggabungan. Pendapatan yang diperoleh diinvestasikan kembali
dan kemudian ditambahkan ke investasi awal untuk memperoleh nilai masa depan. Dengan demikian:
£
Jumlah yang tersedia untuk investasi langsung 27,778
Pendapatan untuk tahun 1 (20% * 27.778) 5,556
33.334
Pendapatan untuk tahun 2 (20% * 33,334) 6.667
40,001
(Ekstra £1 hanya kesalahan pembulatan.)

Karena Baterai Billingsgate dapat mengubah £27.778 menjadi £40.000 dalam dua tahun, jumlah ini
setara. Artinya, £27.778 adalah nilai sekarang dari £40.000 piutang setelah dua tahun (diberikan 20
persen biaya keuangan).

Tindakan mengurangi nilai arus kas, dengan memperhitungkan periode antara waktu
sekarang dan waktu arus kas yang diharapkan, dikenal sebagaidiskon. Akibatnya, diskon biaya
proyek dengan biaya pembiayaan itu. Mengabaikan biaya pembiayaan ini berarti mengabaikan
biaya yang signifikan untuk melaksanakan proyek tersebut.
Menghitung nilai sekarang bersih

Sekarang mari kita hitung nilai sekarang dari semua arus kas yang terkait dengan proyek mesin
Billingsgate dan dari mereka,nilai bersih sekarangdari proyek secara keseluruhan.
Arus kas yang relevan dan perhitungannya adalah sebagai berikut:
Waktu Arus kas Perhitungan PV PV

£000 £000
Segera (waktu 0) (100) * (100)/(1 + 0,2)0 (100.00)
waktu 1 tahun 20 20/(1 + 0,2)1 16.67
waktu 2 tahun 40 40/(1 + 0,2)2 27.78
waktu 3 tahun 60 60/(1 + 0,2)3 34.72
waktu 4 tahun 60 60/(1 + 0,2)4 28.94
waktu 5 tahun 20 20/(1 + 0,2)5 8.04
waktu 5 tahun 20 20/(1 + 0,2)5 8.04
Nilai sekarang bersih (NPV) 24.19
* Perhatikan bahwa (1 + 0.2)0= 1.
Sekali lagi, kita harus memutuskan apakah proyek mesin dapat diterima oleh bisnis. Untuk
membantu kami, aturan keputusan berikut untuk NPV harus diterapkan:
- Jika NPV positif, proyek harus diterima; jika negatif, proyek harus ditolak.
- Jika ada dua (atau lebih) proyek yang bersaing yang memiliki NPV positif, proyek dengan
NPV yang lebih tinggi (atau tertinggi) harus dipilih.
Dalam hal ini, NPV positif, jadi kami harus menerima proyek dan membeli mesin. Alasan di
balik aturan keputusan ini cukup mudah. Berinvestasi dalam mesin akan membuat bisnis, dan
pemiliknya, £24.190 lebih baik daripada sebelumnya dengan mengambil peluang terbaik
berikutnya yang tersedia. Manfaat kotor dari investasi di mesin ini bernilai £124.190 hari ini.
Karena bisnis dapat 'membeli' manfaat ini hanya dengan £100.000 hari ini, investasi harus
dilakukan. Namun, jika nilai sekarang dari manfaat kotor di bawah £100.000, itu akan lebih kecil
dari biaya 'membeli' manfaat tersebut dan oleh karena itu peluang tersebut harus ditolak.
Kegiatan 4.11
Apakah yangmaksimumPerusahaan Baterai Billingsgate akan bersedia membayar untuk mesin

tersebut, mengingat potensi keuntungan dari memilikinya?
Bisnis secara logis akan siap membayar hingga £124.190 karena kekayaan pemilik bisnis
akan meningkat hingga harga ini – meskipun bisnis lebih suka membayar sesedikit
mungkin.

Menggunakan tabel nilai sekarang
Untuk menyimpulkan setiap PV dalam proyek Perusahaan Baterai Billingsgate, kami mengambil arus kas
yang relevan dan mengalikannya dengan 1/(1 + r)n. Ada cara yang sedikit berbeda untuk melakukan ini.
Tabel ada (disebut tabel nilai sekarang, ataumeja diskon) yang menunjukkan nilai inifaktor diskonuntuk
rentang nilairdann. Tabel seperti itu muncul di Lampiran A di akhir buku ini. Lihatlah itu.
Lihatlah kolom untuk 20 persen dan baris selama satu tahun. Kami menemukan bahwa faktornya adalah 0,833.
Ini berarti bahwa PV dari arus kas sebesar £1 piutang dalam satu tahun adalah £0,833. Jadi nilai sekarang dari arus
kas sebesar £20.000 yang dapat diterima dalam waktu satu tahun adalah £16.660 (yaitu, 0,833 * £20.000). Ini adalah
hasil yang sama, mengabaikan kesalahan pembulatan, seperti yang kita temukan sebelumnya dengan
menggunakan persamaan.
Kegiatan 4.12
Berapa NPV proyek Chaotic Industries dari Aktivitas 4.2, dengan asumsi biaya peluang
keuangan 15 persen (tingkat diskonto)? (Gunakan tabel di Lampiran A.)
Ingatlah bahwa arus masuk dan arus keluar diharapkan:
Waktu £000
Langsung Biaya van (150)
waktu 1 tahun Menabung sebelum penyusutan 30
waktu 2 tahun Menghemat sebelum penyusutan 30
waktu 3 tahun Menyimpan sebelum penyusutan 30
waktu 6 tahun Menghemat sebelum penyusutan 30
waktu 6 tahun Menghabiskan hasil dari van 30
Perhitungan NPV proyek adalah sebagai berikut:
Waktu Arus kas Faktor diskon Nilai saat ini

£000 (15%) £000
Langsung (150) 1.000 (150.00)
waktu 1 tahun 30 0.870 26.10
waktu 2 tahun 30 0,756 22.68
waktu 3 tahun 30 0.658 19.74
waktu 4 tahun 30 0,572 17.16
waktu 5 tahun 30 0,497 14.91
waktu 6 tahun 30 0,432 12.96
waktu 6 tahun 30 0,432 12.96
NPV (23.49)
Kegiatan 4.13
Bagaimana Anda menginterpretasikan hasil ini?
Proyek ini memiliki NPV negatif. Ini berarti bahwa nilai sekarang dari manfaat investasi
bernilai kurang dari pengeluaran awal. Setiap jumlah hingga £126.510 (nilai sekarang dari
manfaat) akan layak dibayar, tetapi tidak £150.000.

Tabel nilai sekarang dalam Lampiran A menunjukkan bagaimana nilai £1 berkurang saat penerimaannya
semakin jauh ke masa depan. Dengan asumsi biaya peluang keuangan sebesar 20 persen per tahun, £1 yang
akan diterima segera, jelas, memiliki nilai sekarang sebesar £1. Namun, karena waktu sebelum diterima
meningkat, nilai sekarang berkurang secara signifikan, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 4.4.
Nilai sekarang £1 Tahun
1 2 3 4 5
1/(1 + 0,2)0 1.000
1/(1 + 0,2)1 0.833
1/(1 + 0,2)2 0,694
1/(1 + 0,2)3 0,579
1/(1 + 0,2)4 0,482
1/(1 + 0,2)5 0,402
Nilai sekarang dari penerimaan (atau pembayaran) di masa depan sebesar £1 tergantung pada seberapa jauh hal itu akan terjadi
di masa depan. Mereka yang terjadi dalam waktu dekat akan memiliki nilai sekarang yang lebih besar daripada yang terjadi pada
titik waktu yang lebih jauh.
Gambar 4.4Nilai sekarang dari piutang £1 pada berbagai waktu di masa depan, dengan asumsi biaya
pembiayaan tahunan sebesar 20 persen
Tingkat diskonto dan biaya modal

Kami telah melihat bahwa tingkat diskonto yang tepat untuk digunakan dalam penilaian NPV adalah
biaya peluang keuangan. Ini, pada dasarnya, adalah biaya untuk bisnis keuangan yang diperlukan
untuk mendanai investasi. Biasanya biaya campuran dana (dana pemegang saham dan pinjaman)
yang digunakan oleh bisnis dan sering disebut sebagaibiaya modal. Kami akan menyebutnya sebagai
biaya modal mulai sekarang. Cara kita menentukan biaya modal untuk suatu bisnis akan dibahas
secara rinci dalam Bab 8.
MENGAPA NPV LEBIH BAIK
Dari apa yang telah kita lihat, NPV menawarkan pendekatan yang lebih baik untuk menilai peluang investasi
daripada ARR atau PP. Ini karena sepenuhnya memperhitungkan masing-masing hal berikut:
- Waktu arus kas.Dengan mendiskontokan berbagai arus kas yang terkait dengan setiap
proyek sesuai dengan waktu munculnya, NPV memperhitungkan nilai waktu uang.
MENGAPA NPV LEBIH BAIK 167

Selanjutnya, karena proses diskonto memperhitungkan biaya peluang modal, manfaat

bersihsetelahbiaya pembiayaan telah terpenuhi diidentifikasi (sebagai NPV proyek).
- Seluruh arus kas yang relevan.NPV termasuksemuadari arus kas yang relevan. Mereka diperlakukan
secara berbeda sesuai dengan tanggal kemunculannya, tetapi semuanya diperhitungkan. Dengan
demikian, mereka semua memiliki pengaruh pada keputusan.
- Tujuan bisnis.NPV adalah satu-satunya metode penilaian di mana hasil analisis memiliki
hubungan langsung dengan kekayaan pemilik bisnis. NPV positif meningkatkan kekayaan;
yang negatif menguranginya. Karena kami berasumsi bahwa bisnis sektor swasta berusaha
meningkatkan kekayaan pemilik, NPV lebih unggul daripada dua metode lain yang dibahas.
NPV dan nilai ekonomi

NPV dapat memberikan dasar untuk menilai suatuaset ekonomi. Ini adalah aset apa pun yang mampu
menghasilkan keuntungan finansial dan akan mencakup hal-hal seperti saham ekuitas dan pinjaman. Itunilai
ekonomi jenis aset ini akan tergantung pada manfaat bersih yang dihasilkannya. Ini dapat diturunkan
dengan menjumlahkan nilai diskon (sekarang) dari arus kas bersih masa depan aset.
Dunia Nyata 4.5di bawah ini menjelaskan bagaimana bisnis energi menggunakan pendekatan NPV untuk
menilai beberapa manfaat ekonomi dari mengakuisisi bisnis saingan.
Dunia Nyata 4.5
Skala serpih
Semakin banyak perusahaan di industri serpih yang memperdebatkan manfaat skala, dengan
mengatakan bahwa mereka dapat mencapai operasi yang lebih efisien dan menghemat administrasi
dan pengadaan.
Diamondback Energy, produsen independen yang berfokus pada Permian Basin, minggu ini mengumumkan
pengambilalihan yang disepakati senilai $9,2 miliar dari saingannya Energen, yang beroperasi di wilayah yang
sama. Dikatakan dapat mencapai penghematan biaya awal dan peningkatan produktivitas dengan nilai
sekarang bersih $ 2 miliar dari menggabungkan kedua bisnis.
Sumber: Ekstrak dari Raval, A. and Crooks, E. (2018) BP bertaruh besar pada serpih untuk comeback AS-nya, ft.com, 16
Agustus.
© The Financial Times Limited 2019. Hak Cipta Dilindungi Undang-Undang.
TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL (IRR)
Ini adalah yang terakhir dari empat metode utama penilaian investasi yang ditemukan dalam praktik. Ini
terkait erat dengan metode NPV karena keduanya melibatkan pendiskontoan arus kas masa depan. Itu
tingkat pengembalian internal (IRR)investasi adalah tingkat diskonto yang, bila diterapkan pada arus kas
masa depan, akan menghasilkan NPV tepat nol. Intinya, ini mewakili hasil, atau persentase pengembalian,
dari peluang investasi.

Kegiatan 4.14
Ketika kami mendiskontokan arus kas proyek mesin Billingsgate Battery Company sebesar
20 persen, kami menemukan bahwa NPV adalah angka positif sebesar £24.190 (lihat hal.
165). Apa yang dikatakan NPV proyek mesin tentang tingkat pengembalian yang akan
dihasilkan investasi untuk bisnis (yaitu, IRR proyek)?
Karena NPV positif ketika diskon 20 persen, ini menyiratkan bahwa tingkat pengembalian proyek lebih
dari 20 persen. Fakta bahwa NPV adalah jumlah yang cukup besar menunjukkan bahwa tingkat
pengembalian aktual cukup banyak di atas 20 persen. Semakin tinggi tingkat diskonto, semakin rendah
NPV. Ini karena tingkat diskonto yang lebih tinggi memberikan angka diskon yang lebih rendah.
IRR biasanya tidak dapat dihitung secara langsung. Iterasi (trial and error) adalah pendekatan yang biasanya
diadopsi. Melakukan ini secara manual bisa sangat melelahkan. Untungnya, paket spreadsheet komputer dapat
melakukannya dengan mudah.
Meskipun melelahkan, kami akan menghitung IRR untuk proyek Billingsgate secara manual. Kita harus
meningkatkan ukuran tingkat diskonto untuk mengurangi NPV. Ini karena tingkat diskonto yang lebih tinggi
memberikan angka diskon yang lebih rendah.
Mari kita coba tarif yang lebih tinggi, katakanlah 30 persen, dan lihat apa yang terjadi.
Waktu Arus kas Faktor diskon PV

£000 30% £000
Segera (waktu 0) (100) 1.000 (100.00)
waktu 1 tahun 20 0,769 15.38
waktu 2 tahun 40 0,592 23.68
waktu 3 tahun 60 0,455 27.30
waktu 4 tahun 60 0,350 21.00
waktu 5 tahun 20 0.269 5.38
waktu 5 tahun 20 0.269 5.38
NPV (1.88)
Dengan meningkatkan tingkat diskonto dari 20 persen menjadi 30 persen, kami telah mengurangi NPV
dari £24.190 (positif) menjadi £1.880 (negatif). Karena IRR adalah tingkat diskonto yang akan memberi kita
NPV persis nol, kita dapat menyimpulkan bahwa IRR dari proyek mesin Perusahaan Baterai Billingsgate
sangat sedikit di bawah 30 persen. Percobaan lebih lanjut dapat membawa kita ke tingkat yang tepat, tetapi
mungkin tidak banyak gunanya, mengingat kemungkinan ketidakakuratan dengan perkiraan arus kas.
Untuk sebagian besar tujuan praktis, cukup baik untuk mengatakan bahwa IRR adalah sekitar 30 persen.
Hubungan antara metode NPV yang dibahas sebelumnya dan IRR ditunjukkan secara grafis pada
Gambar 4.5 menggunakan informasi yang berkaitan dengan Perusahaan Baterai Billingsgate.
TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL (IRR) 169

70
60
50
40
NPV
(£000)
30
20
10
0
0 10 20 30 40
Tingkat pengembalian (%)
– 10
Ketika garis NPV melintasi sumbu horizontal, akan ada NPV nol. Titik persimpangannya
adalah IRR.
Gambar 4.5Hubungan antara metode NPV dan IRR

Sumber: Diadaptasi dari Atrill, P. dan McLaney E. (2009)Akuntansi: Sebuah Pengantar, Edisi ke-5, Pearson Education.
Pada Gambar 4.5, jika tingkat diskonto sama dengan nol, NPV akan menjadi jumlah arus
kas bersih. Dengan kata lain, nilai waktu uang tidak diperhitungkan. Namun, karena
tingkat diskonto meningkat ada penurunan yang sesuai dalam NPV proyek. Ketika garis
NPV melintasi sumbu horizontal, akan ada NPV nol. Titik tersebut mewakili IRR.
Kegiatan 4.15
Berapa tingkat pengembalian internal proyek Chaotic Industries dari Aktivitas 4.2? (Petunjuk:
Ingatlah bahwa Anda sudah mengetahui NPV proyek ini sebesar 15 persen (dari Aktivitas 4.12).)
Karena kita tahu bahwa pada tingkat diskonto 15 persen, NPV adalah angka negatif yang relatif besar, percobaan kami berikutnya
menggunakan tingkat diskonto yang lebih rendah, katakanlah 10 persen:
Waktu Arus kas Faktor diskon Nilai saat ini

£000 10% £000
Langsung (150) 1.000 (150.00)
waktu 1 tahun 30 0,909 27.27
waktu 2 tahun 30 0,826 24.78
waktu 3 tahun 30 0,751 22.53
waktu 4 tahun 30 0,683 20.49
waktu 5 tahun 30 0,621 18.63
waktu 6 tahun 30 0,564 16.92
waktu 6 tahun 30 0,564 16.92
NPV (2.46)
Angka ini mendekati nol NPV. Namun, NPV masih negatif sehingga IRR yang tepat akan
sedikit di bawah 10 persen.

Kita bisa melakukan percobaan lebih lanjut untuk mendapatkan IRR yang tepat. Jika dilakukan secara manual, ini
bisa sangat memakan waktu. Namun, kita dapat memperoleh perkiraan yang dapat diterima untuk jawaban dengan
cukup cepat dengan terlebih dahulu menghitung perubahan NPV yang timbul dari perubahan 1 persen dalam
tingkat diskonto. Hal ini dicapai dengan mengambil perbedaan antara dua percobaan (yaitu, 15 persen dan 10
persen) yang telah dilakukan (dalam Kegiatan 4.12 dan 4.15):
Uji coba Faktor diskon Nilai bersih sekarang

% £000
1 15 (23.49)
2 10 (2,46 )
Perbedaan 5 21.03
Perubahan NPV untuk setiap 1 persen perubahan tingkat diskonto akan menjadi:
(21,03/5) = 4,21
Oleh karena itu, pengurangan tingkat diskonto 10% yang diperlukan untuk mencapai NPV nol adalah:
(2,46/4,21) * 1% = 0,58%
Oleh karena itu, IRR adalah:
(10,00 - 0,58)% = 9,42%
Namun, untuk mengatakan bahwa IRR sekitar 9 persen atau 10 persen sudah cukup dekat untuk sebagian besar
tujuan. Perhatikan bahwa pendekatan ini mengasumsikan hubungan garis lurus antara tingkat diskonto dan
NPV. Kita dapat melihat dari Gambar 4.5 bahwa asumsi ini tidak sepenuhnya benar. Namun, dalam rentang yang
relatif pendek, asumsi penyederhanaan ini biasanya tidak menjadi masalah sehingga kita masih dapat mencapai
perkiraan yang masuk akal dengan menggunakan pendekatan yang diambil. Karena sebagian besar bisnis memiliki
paket perangkat lunak komputer untuk memperoleh IRR proyek, biasanya tidak perlu membuat perhitungan yang
baru saja dijelaskan.
Aturan keputusan berikut diterapkan saat menggunakan IRR:
- Agar setiap proyek dapat diterima, proyek tersebut harus memenuhi persyaratan IRR
minimum. Hal ini sering disebut sebagaitingkat rintangandan, secara logis, ini harus menjadi
biaya peluang modal.
- Jika dua, atau lebih, proyek yang bersaing memenuhi tingkat rintangan, proyek dengan IRR yang
lebih tinggi (atau tertinggi) harus dipilih
Dunia Nyata 4.6memberikan beberapa contoh IRR yang dicari dalam praktik.
Dunia Nyata 4.6
Tingkat pengembalian
IRR untuk proyek investasi dapat sangat bervariasi. Berikut adalah beberapa contoh pengembalian
yang diharapkan atau target dari proyek investasi bisnis besar:
- Merlin Entertainments plc, bisnis hiburan (bioskop, Legoland, Alton Towers) menargetkan IRR
sebesar 14 persen untuk fasilitas baru.
- Next plc, pengecer fesyen, membutuhkan IRR tahunan sebesar 30 persen saat menilai
kampanye iklan online.
-
TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL (IRR) 171
- Rentokil Initial plc, penyedia layanan bisnis, memiliki IRR yang diperlukan setelah pajak antara 13
dan 15 persen untuk setiap investasi yang mungkin dipertimbangkan.
- Draper Esprit plc, penyedia modal ventura, mencari IRR sebesar 20 persen dari investasinya.
Nilai-nilai ini tampaknya sangat tinggi. Sebuah studi tentang pengembalian yang dilakukan oleh semua
bisnis yang terdaftar di Bursa Efek London antara tahun 1900 dan 2017 menunjukkan pengembalian
tahunan rata-rata 5,5 persen. Angka ini adalah pengembalian riil (yaitu, mengabaikan inflasi). Mungkin
adil untuk menambahkan setidaknya 3 persen untuk membandingkannya dengan target untuk bisnis
yang tercantum di atas. Juga, target untuk keempat bisnis mungkin adalah sebelum pajak (bisnis tidak
selalu menentukan). Dalam hal ini mungkin masuk akal untuk menambahkan sekitar sepertiga dari
rata-rata pengembalian Bursa Efek. Ini akan memberi kita sekitar 11 persen per tahun. Mengingat hal
ini, target untuk bisnis tampaknya agak ambisius. Target berikutnya sangat tinggi, meskipun berkaitan
dengan kampanye iklan.
Sumber: Merlin Entertainments plc, Hasil awal 2017; Next plc, Laporan Tahunan 2016, hlm. 13; Rentokil Initial plc, Hasil
awal 2017, hal. 6; Draper Esprit plc, Hasil akhir 2018; Dimson, E., Marsh, P. dan Staunton, M. (2018) Credit Suisse Global
Investments Returns Yearbook, 2018, p. 35.
Masalah dengan IRR
IRR berbagi atribut kunci tertentu dengan NPV. Semua arus kas diperhitungkan dan waktunya ditangani
secara logis. Masalah utama IRR, bagaimanapun, adalah bahwa hal itu tidak secara langsung menjawab
pertanyaan tentang penciptaan kekayaan. Oleh karena itu dapat menyebabkan keputusan yang salah
dibuat. Pendekatan IRR akan selalu memberi peringkat proyek dengan IRR 25 persen, misalnya, di atas
proyek dengan IRR 20 persen. Meskipun menerima proyek dengan persentase pengembalian yang lebih
tinggi sering kali akan menghasilkan lebih banyak kekayaan, hal ini mungkin tidak selalu demikian. Ini
karena IRR sepenuhnya mengabaikanskala investasi.
Dengan biaya modal 15 persen, £15 juta yang diinvestasikan dengan bunga 20 persen selama satu tahun
akan membuat kita lebih kaya sebesar £0,75 juta (15 * (20 - 15)% = 0,75). Dengan biaya modal yang sama, £5
juta yang diinvestasikan pada 25 persen selama satu tahun akan membuat kita hanya £0,5 juta lebih kaya (5
* (25 - 15)% = 0,50). IRR tidak mengakui hal ini.
Kegiatan 4.16
Metode penilaian investasi mana yang mengabaikan skala investasi?
Kita telah melihat sebelumnya bahwa metode ARR mengalami masalah ini.
Proyek yang bersaing biasanya tidak memiliki perbedaan skala yang besar sehingga IRR dan NPV
biasanya memberikan sinyal yang sama. Namun, karena NPV akan selalu memberikan sinyal yang benar,
sulit untuk melihat mengapa metode lain harus digunakan.
Masalah lebih lanjut dengan metode IRR adalah kesulitan menangani proyek dengan arus kas yang tidak
konvensional. Dalam contoh yang dipelajari sejauh ini, setiap proyek memiliki arus kas negatif yang timbul pada
awal masa pakainya dan kemudian arus kas positif setelahnya. Dalam beberapa kasus, bagaimanapun, sebuah
proyek mungkin memiliki arus kas positif dan negatif pada titik masa depan dalam hidupnya. Pola arus kas seperti
itu dapat mengakibatkan lebih dari satu IRR, atau bahkan tidak ada IRR sama sekali. Hal ini dapat membuat metode
IRR sulit untuk digunakan, meskipun harus dikatakan bahwa masalah ini cukup jarang terjadi dalam praktiknya.

Contoh 4.3
Mari kita asumsikan bahwa sebuah proyek memiliki pola arus kas berikut:
Waktu Arus kas

£000s
Langsung (4.000)
Waktu satu tahun 9.400
Waktu dua tahun (5.500)
Gambar 4.6 menunjukkan NPV dari proyek di atas untuk tingkat diskonto yang berbeda. Sekali
lagi, di mana NPV menyentuh sumbu horizontal, akan ada NPV nol dan ini akan mewakili IRR.
40
30
20
10
NPV
£000) 0
0 5 10 15 20 25 30
Tingkat pengembalian (%)
– 10
– 20
– 30
– 40
Titik di mana garis NPV menyentuh sumbu horizontal akan menjadi IRR. Gambar tersebut menunjukkan
bahwa NPV proyek adalah nol pada tingkat diskonto 10 persen dan tingkat diskonto 25 persen. Oleh
karena itu ada dua kemungkinan IRR untuk proyek ini.
Gambar 4.6Metode IRR menyediakan lebih dari satu solusi
Kita dapat melihat bahwa arus kas ini akan memberikan NPV nol pada 10 persen dan 25 persen.
Jadi, ada dua IRR, yang bisa membingungkan. Mari kita asumsikan bahwa IRR minimum yang
dapat diterima adalah 15 persen. Haruskah proyek diterima atau ditolak?
BEBERAPA POIN PRAKTIS
Saat melakukan penilaian investasi, ada beberapa poin praktis yang perlu diingat:
- Biaya masa lalu.Seperti semua keputusan, kita harus mempertimbangkan hanyabiaya relevandalam analisis kami. Ini
berarti bahwa hanya biaya yang berbeda dengan keputusan yang harus dipertimbangkan. Dengan demikian,
BEBERAPA POIN PRAKTIS 173

semua biaya masa lalu harus diabaikan karena mereka tidak dapat bervariasi dengan keputusan. Sebuah
bisnis mungkin mengeluarkan biaya (seperti biaya pengembangan dan biaya riset pasar)sebelumevaluasi
peluang untuk meluncurkan produk baru. Karena biaya tersebut telah dikeluarkan, mereka harus
diabaikan, meskipun jumlahnya mungkin besar dan berhubungan langsung dengan proyek. Biaya yang
telah dilakukan tetapi belum dibayarkan juga harus diabaikan. Jika suatu bisnis telah menandatangani
kontrak yang mengikat untuk menimbulkan biaya tertentu, hal itu berlaku sebagai biaya masa lalu
meskipun pembayaran mungkin belum jatuh tempo sampai suatu saat di masa depan.
- Biaya masa depan yang umum.Bukan hanya biaya masa lalu yang tidak berbeda dengan
keputusan; beberapa biaya masa depan mungkin sama. Misalnya, biaya bahan baku mungkin tidak
berbeda dengan keputusan apakah akan berinvestasi di pabrik baru atau terus menggunakan
pabrik yang ada.
- Biaya peluang.Biaya peluang yang timbul dari manfaat yang hilang harus diperhitungkan. Jadi,
misalnya, ketika mempertimbangkan keputusan tentang apakah akan terus menggunakan mesin
yang sudah dimiliki oleh bisnis atau tidak, nilai realisasi mesin mungkin menjadi pertimbangan
penting.Kemungkinan biaya.
Poin-poin mengenai biaya ini disatukan dalam Kegiatan 4.17.
Kegiatan 4.17
Sebuah garasi memiliki sebuah mobil tua yang dibelinya beberapa bulan yang lalu seharga £3.000. Mobil
membutuhkan mesin pengganti sebelum dapat dijual. Dimungkinkan untuk membeli mesin rekondisi seharga
£300. Ini akan memakan waktu tujuh jam untuk dipasang oleh seorang mekanik yang dibayar £15 per jam. Saat
ini, bengkel sedang kekurangan pekerjaan, tetapi pemiliknya enggan memberhentikan mekanik atau bahkan
mengurangi minggu kerja dasar mereka karena tenaga kerja terampil sulit ditemukan dan pekerjaan perbaikan
diharapkan segera meningkat.
Tanpa mesin, mobil itu bisa dijual dengan harga sekitar £3.500. Berapa harga minimum
bengkel yang harus menjual mobil dengan mesin rekondisi agar tidak merugi? (Abaikan
perbedaan waktu dalam penerimaan dan pembayaran.)
Harga minimum adalah jumlah yang diperlukan untuk menutupi biaya pekerjaan yang relevan. Pada
harga ini, bisnis tidak akan mendapat untung atau rugi. Setiap harga di bawah jumlah ini akan
mengakibatkan pengurangan kekayaan bisnis. Jadi, harga minimumnya adalah:
£
Biaya peluang mobil Biaya mesin 3.500
rekondisi Total 300
3.800
Biaya asli mobil adalah biaya masa lalu dan karena itu tidak relevan. Namun, kami
diberitahu bahwa tanpa mesin, mobil bisa dijual seharga £3.500. Ini adalah biaya peluang
mobil, yang mewakili manfaat nyata yang hilang, dan harus diperhitungkan.
Biaya mesin baru relevan karena, jika pekerjaan selesai, garasi harus membayar £300 untuk mesin;
itu tidak akan membayar apa-apa jika pekerjaan itu tidak dilakukan. £300 adalah biaya masa depan
yang bervariasi dengan keputusan dan harus diperhitungkan.
Biaya tenaga kerja tidak relevan karena biaya yang sama akan dikeluarkan apakah mekanik
melakukan pekerjaan atau tidak. Ini karena mekanik dibayar untuk tidak melakukan apa-apa jika
pekerjaan ini tidak dilakukan; dengan demikian, biaya tenaga kerja tambahan yang timbul dari
pekerjaan ini adalah nol.

- Perpajakan.Pemilik akan tertarik dengan pengembalian setelah pajak yang dihasilkan dari bisnis.
Keuntungan dari proyek akan dikenakan pajak, investasi modal dapat menarik keringanan pajak dan
sebagainya. Karena tarif pajak seringkali signifikan, perpajakan menjadi pertimbangan penting ketika
membuat keputusan investasi. Kecuali pajak secara formal diperhitungkan, keputusan yang salah dapat
dengan mudah dibuat. Ini berarti bahwa baik jumlah dan waktu arus keluar pajak harus tercermin dalam
arus kas untuk proyek tersebut.
- Arus kas bukan arus laba.Kita telah melihat bahwa untuk metode NPV, IRR dan PP, arus kas
daripada arus laba yang relevan untuk penilaian proposal investasi. Namun demikian,
beberapa proposal mungkin hanya berisi data yang berkaitan dengan keuntungan selama
periode investasi. Ini perlu disesuaikan untuk mendapatkan arus kas. Seperti disebutkan
sebelumnya, laba operasisebelumitem non-kas (seperti depresiasi) memberikan perkiraan
arus kas untuk periode tertentu. Oleh karena itu, kita harus bekerja kembali ke angka ini.
- Penyesuaian modal kerja.Jika data yang berkaitan dengan laba daripada arus kas telah
disediakan, beberapa penyesuaian untuk perubahan modal kerja mungkin juga diperlukan.
Peluncuran produk baru, misalnya, dapat meningkatkan investasi bersih yang dibuat dalam
modal kerja (piutang usaha dan persediaan dikurangi utang usaha). Hal ini biasanya akan
menyebabkan pengeluaran kas langsung, yang harus ditunjukkan sebagai arus kas keluar
dalam perhitungan NPV. Namun, pada akhir umur proyek, tambahan modal kerja akan
dikeluarkan. Divestasi ini menghasilkan arus kas masuk yang efektif pada akhir proyek. Ini
harus ditunjukkan dalam perhitungan NPV pada titik di mana ia diterima.
- Asumsi akhir tahun.Dalam contoh dan aktivitas yang dipertimbangkan sejauh ini, kami mengasumsikan
bahwa arus kas muncul pada akhir tahun yang bersangkutan. Asumsi penyederhanaan ini digunakan
untuk mempermudah perhitungan. Seperti yang telah disebutkan, asumsi ini tidak realistis karena
karyawan dibayar secara mingguan atau bulanan, pelanggan kredit membayar dalam satu atau dua
bulan dari penjualan dan seterusnya. Namun demikian, itu mungkin bukan distorsi yang serius. Jika
diperlukan, sangat mungkin untuk menangani waktu arus kas dengan lebih tepat.
- Pembayaran bunga.Saat menggunakan teknik arus kas yang didiskontokan (NPV dan IRR), pembayaran
bunga tidak boleh diperhitungkan dalam menurunkan arus kas untuk periode tersebut. Faktor diskon
sudah memperhitungkan biaya pembiayaan. Oleh karena itu, memasukkan beban bunga dalam
menurunkan arus kas untuk periode tersebut akan menjadi penghitungan ganda.
- Faktor yang tidak dapat diukur.Pengambilan keputusan investasi tidak boleh dilihat hanya sebagai
latihan mekanis. Hasil yang diperoleh dari metode penilaian investasi tertentu hanya akan menjadi
salah satu masukan bagi proses pengambilan keputusan. Mungkin ada masalah yang lebih luas
terkait dengan keputusan yang harus diperhitungkan tetapi mungkin sulit atau tidak mungkin
untuk diukur. Namun demikian, mereka mungkin penting untuk keputusan akhir. Tingkat
kepercayaan pada keandalan prakiraan dan validitas asumsi yang digunakan dalam evaluasi juga
akan mempengaruhi keputusan akhir.
Kegiatan 4.18
Direksi Manuff (Steel) Ltd sedang mempertimbangkan untuk menutup salah satu pabrik bisnis.
Ada penurunan permintaan untuk produk yang dibuat di pabrik dalam beberapa tahun terakhir.
Para direktur tidak optimis tentang prospek jangka panjang untuk produk-produk ini. Pabrik
terletak di daerah di mana pengangguran tinggi.
Pabrik tersebut disewakan, dengan sisa masa sewa empat tahun. Para direktur tidak
yakin apakah pabrik harus segera ditutup atau di akhir masa sewa. Bisnis lain telah
menawarkan untuk menyewakan kembali tempat tersebut dari Manuff (Steel) Ltd dengan
harga sewa £40.000 per tahun untuk sisa masa sewa.
-
BEBERAPA POIN PRAKTIS 175

Mesin dan peralatan di pabrik berharga £1.500.000. Nilai di mana mereka muncul di
laporan posisi keuangan adalah £400.000. Dalam hal penutupan segera, mesin dan
peralatan dapat dijual seharga £220.000. Modal kerja di pabrik adalah £420.000. Itu bisa
dilikuidasi untuk jumlah itu segera, jika diperlukan. Atau, modal kerja dapat dilikuidasi
secara penuh pada akhir masa sewa. Penutupan segera akan menghasilkan pembayaran
redundansi kepada karyawan sebesar £ 180.000.
Jika pabrik terus beroperasi sampai akhir masa sewa, keuntungan (kerugian) operasi
berikut diharapkan:
Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4

£000 £000 £000 £000
Laba (rugi) operasi 160 (40) 30 20
Angka-angka di atas termasuk biaya sebesar £90.000 per tahun untuk depresiasi mesin
dan peralatan. Nilai sisa mesin dan peralatan pada akhir masa sewa diperkirakan sebesar
£40.000.
Pembayaran redundansi diharapkan menjadi £ 150.000 pada akhir masa sewa jika pabrik
terus beroperasi. Bisnis ini memiliki biaya modal tahunan sebesar 12 persen. Abaikan
perpajakan.
(sebuah)Menentukan arus kas relevan yang timbul dari keputusan untuk melanjutkan
operasi sampai akhir periode sewa daripada menutup segera.
(b)Hitung nilai sekarang bersih dari operasi yang dilanjutkan sampai akhir masa sewa
daripada segera ditutup.
(c)Faktor-faktor lain apa yang mungkin dipertimbangkan oleh para direktur sebelum membuat keputusan akhir
tentang waktu penutupan pabrik?
(d)Sebutkan, dengan alasan, apakah perusahaan harus terus mengoperasikan pabrik
sampai akhir masa sewa.
Jawaban Anda seharusnya sebagai berikut:
(a) Arus kas yang relevan
Bertahun-tahun
0 1 2 3 4
£000 £000 £000 £000 £000
Arus kas operasi (Catatan 1) Penjualan 250 50 120 110
mesin (Catatan 2) Biaya redundansi (220) 40
(Catatan 3) Sewa menyewakan (Catatan 180 (150)
4) Modal kerja yang diinvestasikan (40) (40) (40) (40)
(Catatan 5) (420 ) 420
(460 ) 210 10 80 380
Catatan:
1 Arus kas operasi setiap tahun dihitung dengan menambahkan kembali biaya penyusutan untuk tahun
tersebut ke laba operasi untuk tahun tersebut. Dalam kasus kerugian operasi, biaya penyusutan
dikurangkan.
2 Jika terjadi penutupan, mesin bisa langsung dijual. Jadi biaya peluang sebesar £ 220.000 terjadi jika
operasi berlanjut.
3 Dengan melanjutkan operasi, akan ada penghematan biaya redundansi langsung sebesar £180.000. Namun, biaya
redundansi sebesar £ 150.000 akan dibayar dalam waktu empat tahun.
4 Dengan melanjutkan operasi, peluang untuk menyewakan pabrik akan hilang.
5 Penutupan segera berarti bahwa modal kerja dapat dilikuidasi. Dengan melanjutkan operasi,
peluang ini hilang. Namun, modal kerja dapat dicairkan dalam waktu empat tahun.

(B)
Bertahun-tahun
0 1 2 3 4
Tingkat diskon 12 persen 1.000 0.893 0,797 0,712 0,636
Nilai sekarang (460) 187,5 8.0 57.0 241.7
Nilai bersih sekarang 34.2
(c) Faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi keputusan tersebut antara lain sebagai berikut:
- Strategi bisnis secara keseluruhan.Bisnis mungkin perlu menetapkan keputusan

dalam konteks yang lebih luas. Mungkin perlu untuk membuat produk di pabrik
karena merupakan bagian integral dari rangkaian produk bisnis. Bisnis mungkin
ingin menghindari redudansi di area pengangguran tinggi selama mungkin.
- Fleksibilitas.Keputusan untuk menutup pabrik mungkin tidak dapat diubah. Namun,
jika pabrik terus berlanjut, ada kemungkinan prospek pabrik akan cerah di masa
depan.
- Kelayakan kredit dari sub-penyewa.Bisnis harus menyelidiki kelayakan kredit dari sub-penyewa.
Kegagalan untuk menerima pembayaran sewa yang diharapkan akan membuat opsi penutupan
menjadi kurang menarik.
- Akurasi prakiraan.Prakiraan yang dibuat oleh bisnis harus diperiksa dengan cermat.
Ketidakakuratan dalam prakiraan atau asumsi yang mendasarinya dapat mengubah hasil
yang diharapkan.
(d) NPV dari keputusan untuk melanjutkan operasi daripada menutup segera adalah positif. Oleh
karena itu, pemegang saham akan lebih baik jika direksi mengambil tindakan ini. Oleh karena itu,
pabrik harus terus beroperasi daripada ditutup. Keputusan ini kemungkinan akan disambut baik
oleh karyawan dan akan memungkinkan bisnis untuk mempertahankan fleksibilitasnya.
RINGKASAN METODE UTAMA
Metode utama penilaian investasi dirangkum dalam Gambar 4.7. Gambar tersebut menunjukkan
empat metode penilaian investasi yang dibahas dalam bab ini.
Metode penilaian investasi
Diskon tunai Tidak ada diskon

metode ow metode arus kas
Bersih Intern Akuntansi

hadiah
pembayaran kembali
Titik
kecepatan kecepatan
nilai kembali kembali
Gambar tersebut menunjukkan empat metode penilaian investasi yang dibahas dalam bab ini.
Gambar 4.7Metode penilaian investasi utama

Sumber: Diadaptasi dari Atrill, P. dan McLaney, E. (2013)Akuntansi dan Keuangan untuk Non-Spesialis, Edisi ke-8, Pearson
Education.
RINGKASAN METODE UTAMA 177

Tabel 4.1 memberikan jawaban atas pertanyaan mengenai fitur kunci dari setiap metode
penilaian.
Tabel 4.1Metode penilaian investasi dan fitur utamanya
NPV IRR PP AR
Apakah ini berhubungan langsung dengan maksimalisasi kekayaan Ya Tidak Tidak Tidak
pemegang saham? Apakah itu memperhitungkan nilai waktu uang? Ya Ya Tidak Tidak
Apakah berdasarkan penggunaan arus kas? Ya Ya Ya Tidak
Apakah semua informasi yang relevan (selain waktu) Ya Ya Tidak Ya

diperhitungkan?
Apakah ada aturan keputusan yang jelas? Ya Ya Ya Ya
Apakah aturan keputusan bergantung pada pertimbangan Tidak Tidak Ya Ya
manajemen?
Apakah mudah digunakan? Ya Biasanya Ya Ya
PENILAIAN INVESTASI DALAM PRAKTEK
Banyak survei telah dilakukan di negara-negara maju secara ekonomi ke dalam metode penilaian
investasi yang digunakan oleh bisnis. Mereka telah mengungkapkan hal berikut:
- Bisnis cenderung menggunakan lebih dari satu metode untuk menilai setiap keputusan investasi.
- Metode diskon (NPV dan IRR) telah menjadi semakin populer dari waktu ke waktu. NPV dan
IRR sekarang yang paling populer dari empat metode.
- PP terus menjadi populer dan, pada tingkat lebih rendah, begitu juga ARR. Ini terlepas dari
kekurangan teoritis dari kedua metode.
- Bisnis yang lebih besar lebih mengandalkan metode diskon daripada bisnis kecil dan cenderung
menggunakan lebih dari empat metode.
Di bawah ini kami berikan beberapa contoh hasil survei di daerah ini.
Bukti survei
Sebuah survei terhadap bisnis besar di lima negara maju secara ekonomi menunjukkan dukungan yang
cukup besar untuk metode NPV dan IRR.Dunia Nyata 4.7menetapkan beberapa temuan kunci.
Dunia Nyata 4.7
Sebuah survei multinasional tentang praktik bisnis
Survei praktik investasi dan pembiayaan di lima negara berbeda dilakukan oleh Cohen dan
Yagil. Survei ini, berdasarkan sampel dari 300 bisnis terbesar di setiap negara,
mengungkapkan hal berikut tentang popularitas tiga metode penilaian investasi yang
dibahas dalam bab ini.

Frekuensi penggunaan teknik penilaian investasi
5
4.003.88 4.164.00 4.08 4.154.09 3.93
3.89 3.80
3.50 3.57 3.573,52 3.55
3.46
3.33 3.29
4
Skala respons
2 1 - tidak pernah
5 - selalu
Amerika Serikat Inggris Jerman Kanada Jepang Rata-rata

1
IRR NPV PP
Temuan-temuan kunci dari survei tersebut meliputi:
- IRR lebih populer daripada NPV di semua negara, kecuali Jepang. Namun, perbedaan antara
kedua metode ini tidak signifikan secara statistik.
- Manajer bisnis Inggris paling sering menggunakan teknik penilaian investasi, sementara
manajer bisnis Jepang paling sedikit menggunakannya. Ini mungkin terkait dengan tradisi
bisnis di setiap negara.
- Ada hubungan positif antara ukuran bisnis dan popularitas metode IRR dan NPV. Ini
mungkin terkait dengan pengalaman dan pemahaman yang lebih besar tentang teori
keuangan manajer bisnis yang lebih besar.
Sumber: Berdasarkan informasi dalam G. Cohen dan J. Yagil (2007) 'Sebuah survei multinasional kebijakan keuangan
perusahaan', Jurnal Keuangan Terapan. jilid 17(1).
Sebuah survei terhadap 214 bisnis Kanada yang terdaftar di Bursa Efek Toronto menemukan bahwa 75
persen sering, atau selalu, menggunakan NPV sementara sekitar 68 persen sering, atau selalu,
menggunakan IRR. Metode IRR, bagaimanapun, lebih populer di kalangan bisnis yang lebih besar. Metode
pengembalian juga populer di 67 persen bisnis yang sering atau selalu menggunakan metode ini. ARR
dianggap sebagai yang paling tidak penting dengan sekitar 40 persen sering, atau selalu, menggunakan
metode ini. (Lihat referensi 1 di akhir bab.)
Menarik untuk berspekulasi tentang alasan popularitas IRR yang diungkapkan oleh dua survei di
atas. Mungkin karena IRR mengekspresikan hasil dalam persentase daripada secara absolut. Manajer
sering akrab dengan angka persentase ketika berhadapan dengan target keuangan.
Kegiatan 4.19
Target keuangan apa yang dapat dinyatakan dalam persentase? Cobalah untuk memikirkan setidaknya dua.
Rasio profitabilitas yang tercakup dalam Bab 3 dapat digunakan sebagai target. Rasio berikut semuanya
dinyatakan dalam persentase:
- marjin laba kotor

- margin laba operasi
-
PENILAIAN INVESTASI DALAM PRAKTEK 179

- pengembalian modal yang digunakan
- pengembalian dana pemegang saham.
Anda mungkin pernah memikirkan orang lain.
Sebuah survei terhadap 18 laporan bisnis publik Irlandia menemukan bahwa NPV adalah metode yang
paling penting untuk keputusan investasi diikuti oleh metode pengembalian. IRR berada di urutan ketiga
dengan ARR dianggap sebagai yang paling tidak penting. (Lihat referensi 2 di akhir bab.)
Sebuah survei terhadap 62 bisnis manufaktur kecil di Australia menemukan dukungan untuk
penggunaan periode pengembalian. Lebih dari 48 persen usaha kecil selalu menggunakan metode ini
dibandingkan dengan sekitar 26 persen untuk metode NPV dan 28 persen untuk metode IRR. Metode
ARR tertinggal jauh di belakang dengan hanya sekitar 5 persen bisnis yang selalu menggunakannya.
(Lihat referensi 3 di akhir bab.) Popularitas PP di antara responden survei tampaknya menunjukkan
kurangnya kecanggihan keuangan oleh manajer bisnis kecil.
PENILAIAN INVESTASI DAN PERENCANAAN STRATEGIS
Sejauh ini, kami telah melihat peluang investasi sebagai peristiwa independen yang tidak
berhubungan. Namun, dalam praktiknya, bisnis yang sukses menetapkan kerangka kerja yang jelas
untuk pemilihan proyek investasi. Kecuali jika kerangka kerja ini ada, mungkin sulit untuk
mengidentifikasi proyek-proyek yang mungkin menghasilkan NPV positif. Proyek investasi terbaik
biasanya yang sesuai dengan kekuatan internal bisnis (misalnya, keterampilan, pengalaman, akses
keuangan) dengan peluang yang tersedia. Di area di mana kecocokan ini tidak ada, bisnis lain, di
mana kecocokan itu ada, akan memiliki keunggulan kompetitif. Ini berarti bahwa mereka akan dapat
menyediakan produk atau layanan dengan harga dan/atau kualitas yang lebih baik.
Menetapkan kerangka kerja yang baru saja dijelaskan adalah bagian penting dariperencanaan strategis. Dalam
praktiknya, rencana strategis seringkali memiliki rentang waktu sekitar tiga hingga lima tahun. Ini melibatkan pertanyaan, 'Di
mana kita ingin bisnis kita berada dalam (katakanlah) lima tahun dan bagaimana kita bisa sampai di sana?' Ini akan
menetapkan arah yang tepat dalam hal produk, pasar, pembiayaan dan sebagainya, untuk memastikan bahwa bisnis
ditempatkan dengan baik untuk menghasilkan peluang investasi yang menguntungkan.
Dunia Nyata 4.8menjelaskan bagaimana Walt Disney Company, bisnis hiburan, melakukan
investasi di 21st Century Fox, bisnis media. Manajemen Disney percaya bahwa ini mewakili
kesepakatan yang baik. Hal yang sama mungkin tidak benar, namun, untuk pembeli lain,
membayar harga yang sama, yang tidak memiliki tingkat kesesuaian strategis yang tinggi.
Dunia Nyata 4.8
Fox sangat cocok

Kepala eksekutif Disney Robert Iger mencapai kesepakatan awalnya senilai $ 52,4 miliar dengan Mr
Murdoch (pendiri 21st Century Fox) pada bulan Desember. Tapi Mr Iger mengatakan dia yakin harga
baru itu layak dibayar meskipun, setelah hampir $ 14 miliar dari hutang Fox termasuk, nilai
keseluruhannya akan menjadi $ 85,1 miliar, menjadikannya salah satu pengambilalihan media terbesar
dalam catatan. "Setelah enam bulan perencanaan integrasi, kami bahkan lebih antusias dan percaya diri
dalam kecocokan strategis aset dan bakat di Fox," kata Iger.
Sumber: Ekstrak dari: Platt, E., Fontanella-Khan, J. and Garrahan, M. (2018) Disney meningkatkan taruhan dalam pertarungan Fox dengan
penawaran baru senilai $71,3 miliar, ft.com, 20 Juni.
© The Financial Times Limited 2019. Hak Cipta Dilindungi Undang-Undang.

PROSES PENILAIAN INVESTASI
Sejauh ini, kami telah memperhatikan pelaksanaan perhitungan untuk membantu memilih di antara
peluang investasi yang telah diidentifikasi sebelumnya. Meskipun ini penting, itu hanyabagiandari
proses pengambilan keputusan investasi. Ada aspek penting lainnya yang harus diperhatikan.
Proses penilaian investasi dapat dilihat sebagai urutan enam tahap. Ini ditetapkan pada
Gambar 4.8 dan dijelaskan di bawah ini.
Tentukan investasi
Tahap 1
dana tersedia
Identifikasi tabel pro

Tahap 2
peluang proyek
Re ne dan klasifikasikan
Tahap 3
proyek yang diusulkan
Evaluasi
Tahap 4
proyek yang diusulkan
Setujui
Tahap 5
proyek
Memantau dan mengontrol

Tahap 6
proyek
Mengelola proyek investasi melibatkan urutan enam tahap kunci. Mengevaluasi proyek investasi dengan
menggunakan teknik penilaian yang dibahas sebelumnya hanya mewakili salah satu dari tahapan ini.
Gambar 4.8Mengelola keputusan investasi
Tahap 1: Tentukan dana investasi yang tersedia

Jumlah dana yang tersedia untuk investasi mungkin dibatasi oleh pasar eksternal untuk dana atau oleh manajemen
internal. Dalam praktiknya, para manajerlah yang lebih cenderung memaksakan batasan, mungkin karena mereka
kurang percaya diri pada kemampuan bisnis untuk menangani investasi tingkat tinggi. Namun, dalam kedua kasus
tersebut, hal itu dapat menyebabkan dana yang tersedia tidak mencukupi untuk mengejar semua peluang investasi
yang berpotensi menguntungkan yang diidentifikasi. Kekurangan dana investasi ini dikenal sebagaipenjatahan
modal. Ketika muncul, manajer dihadapkan pada tugas untuk memutuskan penggunaan yang paling
menguntungkan dari dana yang tersedia. Peluang investasi yang bersaing harus
PROSES PENILAIAN INVESTASI 181

diprioritaskan dan, agar hal ini dilakukan dengan benar, beberapa modifikasi pada aturan keputusan
NPV diperlukan. Poin ini dibahas lebih lanjut dalam bab berikutnya.
Tahap 2: Identifikasi peluang proyek yang menguntungkan
Bagian penting dari proses investasi adalah pencarian peluang investasi yang menguntungkan. Peluang ini
dapat mencakup berbagai macam. Mereka mungkin termasuk pengembangan produk atau layanan baru,
meningkatkan produk atau layanan yang ada, memasuki pasar baru, dan berinvestasi untuk meningkatkan
kapasitas atau efisiensi.
Untuk mempertahankan keunggulan kompetitif, pencarian peluang investasi baru harus dianggap
sebagai bagian normal dari proses perencanaan. Rutinitas metodis harus dilakukan untuk mengidentifikasi
proyek yang layak. Seperti disebutkan di atas, proyek-proyek investasi yang dikejar harus sesuai dengan
rencana strategis bisnis.
Pencarian peluang baru sering kali melibatkan pencarian di luar bisnis untuk mengidentifikasi perubahan
teknologi, permintaan pelanggan, kondisi pasar, dan sebagainya. Informasi perlu dikumpulkan dan ini akan
memakan waktu, terutama untuk peluang investasi yang tidak biasa atau tidak rutin. Pengumpulan
informasi ini dapat dilakukan melalui departemen penelitian dan pengembangan atau dengan cara lain.
Kegagalan untuk melakukan ini kemungkinan akan menyebabkan hilangnya posisi kompetitif sehubungan
dengan pengembangan produk, metode produksi atau penetrasi pasar.
Untuk membantu mengidentifikasi peluang investasi yang baik, insentif keuangan dapat ditawarkan kepada
karyawan yang mengajukan proposal investasi yang baik. Bahkan proposal yang tidak dimurnikan mungkin
diterima. Sumber daya kemudian dapat diinvestasikan untuk membantu mengembangkan proposal ke titik di mana
pengajuan formal dapat dilakukan.
Kegiatan 4.20
Dapat dikatakan bahwa urutan dua tahap pertama ini dapat dibalik. Bisakah Anda mencari tahu
mengapa?
Secara teori, keuangan selalu dapat ditemukan untuk peluang investasi yang menguntungkan.
Tahap 3: Perbaiki dan klasifikasikan proyek yang diusulkan
Ide-ide yang menjanjikan perlu diubah menjadi proposal yang lengkap. Ini berarti bahwa informasi lebih lanjut
mungkin akan diperlukan, sebagian besar bersifat rinci. Namun, mengumpulkan informasi dapat memakan waktu
dan mahal, sehingga proses dua tahap dapat diadopsi. Tahap pertama akan melibatkan pengumpulan informasi
yang cukup untuk memungkinkan penyaringan awal. Banyak proposal jatuh pada rintangan pertama ini karena
segera menjadi jelas bahwa mereka tidak menguntungkan atau tidak dapat diterima karena alasan lain. Usulan yang
dinilai layak untuk diteliti lebih lanjut akan dilanjutkan ke tahap kedua. Tahap ini akan melibatkan pengembangan
ide lebih lanjut sehingga dapat dilakukan penyaringan yang lebih detail.
Akan sangat membantu untuk mengklasifikasikan peluang investasi. Berikut ini telah disarankan sebagai
kerangka kerja yang mungkin:
- Pengembangan produk baru.Di mana bisnis beroperasi di pasar yang berubah dengan cepat (seperti
manufaktur komputer), aliran reguler produk baru yang inovatif mungkin diperlukan untuk bertahan.
- Meningkatkan penjualan produk yang sudah ada.Untuk mempertahankan atau meningkatkan posisi kompetitif,
bisnis dapat terus berupaya meningkatkan kualitas atau desain produk yang ada.
- Mengurangi biaya.Investasi baru mungkin berusaha untuk mencapai penghematan jangka panjang.
Memperoleh peralatan baru, misalnya, dapat mengurangi biaya yang timbul dari barang bekas,
pemeliharaan peralatan, pemeriksaan kualitas, dan daya listrik.

- Penggantian peralatan.Peralatan mungkin harus diganti untuk mempertahankan tingkat output yang
ada.
- Persyaratan peraturan.Investasi mungkin diperlukan untuk mematuhi peraturan yang berkaitan dengan
kesehatan dan keselamatan, pencemaran lingkungan, daur ulang, dan sebagainya.
Klasifikasi dapat berguna dalam memutuskan tingkat informasi yang diperlukan untuk proposal
tertentu. Penggantian peralatan, misalnya, mungkin merupakan kejadian rutin sehingga proposal
penggantian mungkin hanya memerlukan bukti bahwa peralatan tertentu telah mencapai akhir umur
ekonomisnya. Pengembangan produk baru, di sisi lain, mungkin memerlukan bukti riset pasar,
rencana pemasaran, dan biaya terperinci untuk mendukung proposal tersebut.
Klasifikasi juga dapat membantu dalam memutuskan kriteria penerimaan yang akan diterapkan.
Kegiatan 4.21
Bagaimana klasifikasi dapat membantu dengan cara ini?
Kelas investasi yang berbeda mungkin mencerminkan tingkat risiko yang berbeda. Penggantian peralatan,
misalnya, dapat dianggap berisiko rendah dan oleh karena itu hanya memerlukan tingkat pengembalian yang
rendah. Pengembangan produk baru, bagaimanapun, dapat dianggap berisiko tinggi dan membutuhkan
tingkat pengembalian yang tinggi. (Masalah risiko dan pengembalian sehubungan dengan proposal investasi
dibahas secara rinci dalam bab berikut.)
Tahap 4: Evaluasi proyek yang diusulkan

Setelah proyek menjalani penyaringan awal dan proposal telah sepenuhnya dikembangkan, evaluasi
terperinci dapat dilakukan. Untuk proyek yang lebih besar, ini akan melibatkan penyediaan jawaban
atas sejumlah pertanyaan kunci, termasuk:
- Apa sifat dan tujuan proyek?

- Apakah proyek selaras dengan keseluruhan strategi dan tujuan bisnis?
- Berapa banyak keuangan yang dibutuhkan? Apakah ini sesuai dengan dana yang tersedia?
- Sumber daya lain apa (seperti keahlian, ruang kerja, dan sebagainya) yang diperlukan untuk
menyelesaikan proyek dengan sukses?
- Berapa lama proyek akan berlangsung dan apa tahapan utamanya?
- Apa pola arus kas yang diharapkan?
- Apa masalah utama yang terkait dengan proyek dan bagaimana cara mengatasinya?
- Berapa NPV proyek tersebut? Jika modal dijatah, bagaimana NPV proyek ini
dibandingkan dengan peluang lain yang tersedia?
- Apakah risiko dan inflasi telah diperhitungkan dalam proses penilaian dan jika ya, apa
hasilnya?
Untuk memastikan bahwa potensi masalah yang terkait dengan proyek investasi dipertimbangkan dengan
benar, beberapa bisnis melakukankematian sebelum kematian. Ini melibatkan mengundang manajer proyek untuk
membayangkan masa depan di mana proyek mereka telah gagal. Mereka kemudian diminta untuk mengidentifikasi
alasan mengapa ini mungkin terjadi. Tujuannya adalah untuk mendorong mereka untuk meninjau semua aspek
proposal mereka dengan cermat dan untuk memeriksa bahwa semua risiko telah diidentifikasi dan diberi bobot
yang tepat. Ini harus menjadi bantuan khusus di mana manajer proyek dicurigai menghasilkan perhitungan yang
bias melalui terlalu percaya diri pada manfaat proyek mereka.
Kemampuan dan komitmen dari mereka yang bertanggung jawab untuk mengusulkan dan mengelola proyek akan
sangat penting untuk keberhasilannya. Ini berarti bahwa ketika mengevaluasi proyek baru, satu pertimbangan

akan kualitas mereka yang mengusulkan itu. Manajer senior dapat menolak proyek yang berpotensi
menguntungkan jika mereka kurang percaya diri pada kemampuan staf kunci untuk memberikan hasil.
Tahap 5: Menyetujui proyek

Setelah manajer yang bertanggung jawab atas pengambilan keputusan investasi yakin bahwa proyek
harus dilaksanakan, persetujuan formal dapat diberikan. Namun, keputusan proyek dapat ditunda
jika manajer senior memerlukan lebih banyak informasi dari mereka yang mengusulkan proyek, atau
jika revisi diperlukan untuk proposal. Persetujuan dapat disahkan pada berbagai tingkat hierarki
manajemen sesuai dengan sifat investasi dan/atau jumlah pembiayaan yang diperlukan. Di mana
penolakan proposal tampaknya mungkin, implikasi dari tidak melanjutkan untuk bidang-bidang
seperti pangsa pasar, moral staf dan operasi bisnis yang ada harus dipertimbangkan dengan hati-
hati.
Dunia Nyata 4.9menjelaskan bagaimana Greggs plc, bisnis roti, memberikan wewenang untuk
menyetujui pengeluaran proyek investasi (atau belanja modal).
Dunia Nyata 4.9
Menangani adonan
Proses otorisasi belanja modal untuk Greggs plc adalah sebagai berikut:
- Dewan direksi menyepakati setiap tahun tingkat belanja modal yang sesuai.
- Dalam tingkat yang disepakati ini, kepala eksekutif dapat menyetujui satu proyek investasi hingga
maksimum £3 juta tanpa persetujuan sebelumnya dari dewan.
- Di luar tingkat belanja modal yang disetujui, kepala eksekutif, dengan persetujuan sebelumnya dari
ketua, dapat mengesahkan belanja modal hingga maksimum £3 juta tetapi ini harus dilaporkan ke
rapat dewan berikutnya. Namun, total yang disahkan dengan cara ini tidak boleh melebihi 10 persen
dari total belanja modal yang disepakati untuk tahun tersebut.
- Kepala eksekutif, setelah berdiskusi dengan direktur keuangan, dapat mendelegasikan kepada
otoritas eksekutif individu hingga £250.000 dari total belanja modal yang tersedia untuk tahun
tersebut.
- Dimana dewan direksi mengesahkan proyek belanja modal, kepala eksekutif dapat meningkatkan
jumlah yang diotorisasi hingga £500.000, atau 10 persen dari jumlah yang diotorisasi, mana yang
lebih besar. Setiap keputusan yang diambil, bagaimanapun, harus dilaporkan kepada dewan pada
rapat dewan berikutnya.
Sumber: Berdasarkan informasi di Greggs plc, 'Operating board terms of reference', http://corporate.greggs.co.uk,
diakses 5 Maret 2019.
Tahap 6: Memantau dan mengontrol proyek

Mengambil keputusan untuk berinvestasi tidak serta merta membuat investasi tersebut dilakukan atau berarti
segala sesuatunya akan berjalan dengan lancar. Manajer perlu mengelola proyek secara aktif hingga selesai. Ini,
pada gilirannya, akan membutuhkan pengumpulan informasi lebih lanjut.
Manajemen harus menerima laporan kemajuan secara berkala mengenai proyek. Ini harus
memberikan informasi yang berkaitan dengan arus kas aktual untuk setiap tahap proyek, yang
kemudian dapat dibandingkan dengan angka perkiraan. Alasan untuk setiap variasi yang signifikan
harus dipastikan dan tindakan korektif diambil jika memungkinkan. Setiap perubahan dalam

tanggal penyelesaian proyek yang diharapkan, atau variasi yang diharapkan dalam arus kas masa depan
dari perkiraan, harus segera dilaporkan. Dalam kasus ekstrim, manajer bahkan dapat meninggalkan proyek
jika hal-hal tampaknya telah berubah secara dramatis menjadi lebih buruk.
Ukuran non-keuangan utama juga dapat digunakan untuk memantau kinerja. Langkah-langkah ini
mungkin termasuk tingkat pemborosan, keluaran fisik, skor kepuasan karyawan dan sebagainya. Jenis
proyek tertentu, seperti proyek teknik sipil dan konstruksi, mungkin memiliki 'tonggak sejarah' (yaitu,
tahap penyelesaian tertentu) yang harus dicapai pada tanggal tertentu. Kemajuan menuju setiap
tonggak sejarah harus dipantau dengan hati-hati dan peringatan dini harus diberikan jika ada
masalah yang mungkin menghalangi pencapaiannya. Teknik manajemen proyek (misalnya, analisis
jalur kritis) harus digunakan sedapat mungkin dan efektivitasnya dipantau.
Bagian penting dari proses pengendalian adalahaudit pasca-penyelesaian. Ini pada
dasarnya adalah tinjauan kinerja proyek untuk melihat apakah itu memenuhi harapan dan
apakah ada pelajaran yang bisa diambil. Selain evaluasi biaya dan manfaat finansial, ukuran
kinerja nonfinansial, seperti kemampuan untuk memenuhi tenggat waktu dan tingkat kualitas
yang dicapai, dapat diperiksa.
Mengadopsi audit pasca-penyelesaian harus mendorong penggunaan perkiraan yang lebih realistis pada tahap
perencanaan awal. Dimana perkiraan yang terlalu optimis digunakan dalam upaya untuk mendapatkan persetujuan
proyek, manajer yang bertanggung jawab harus dimintai pertanggungjawaban pada tahap pasca-penyelesaian.
Dunia Nyata 4.10memberikan beberapa bukti tentang perlunya realisme yang lebih besar.
Dunia Nyata 4.10
Melihat sisi baiknya

McKinsey and Co, konsultan manajemen, mensurvei 2.500 manajer senior di seluruh dunia. Para
manajer ditanyai pendapat mereka tentang investasi yang dilakukan oleh bisnis mereka dalam
tiga tahun sebelumnya. Pendapat umum adalah bahwa perkiraan untuk input keputusan
investasi terlalu optimis. Misalnya, tingkat penjualan telah ditaksir terlalu tinggi pada sekitar 50
persen kasus, tetapi diremehkan dalam kurang dari 20 persen kasus. Tidak jelas apakah
perkiraan itu cukup tidak akurat untuk mempertanyakan keputusan yang telah dibuat.
Survei selanjutnya menanyakan tentang sejauh mana investasi yang dilakukan tampak,
berdasarkan hasil aktual, sebagai kesalahan. Manajer merasa bahwa 19 persen dari investasi
yang telah dilakukan seharusnya tidak dilanjutkan. Di sisi lain, mereka merasa bahwa 31 persen
proyek yang ditolak seharusnya diambil alih. Manajer juga merasa bahwa 'uang yang baik
dibuang setelah yang buruk' karena investasi yang ada yang tidak berkinerja baik terus didukung
dalam sejumlah besar kasus.
Sumber: Berdasarkan informasi dalam: 'Bagaimana perusahaan membelanjakan uang mereka', A McKinsey Global
Survey, www.theglobalmarketer.com, 2007.
Kegiatan 4.22
Dapatkah Anda memikirkan kelemahan penggunaan audit pasca-penyelesaian? Mungkinkah itu

memiliki efek buruk pada perilaku manajemen?
Audit pasca-penyelesaian dapat menghambat manajer untuk mengusulkan dan mendukung proyek berisiko
tinggi. Jika ada yang salah, mereka bisa disalahkan. Hal ini dapat mengakibatkan hanya proyek berisiko rendah
yang diajukan untuk disetujui. Manajer juga mungkin merasa terancam oleh investigasi audit pasca-
penyelesaian sehingga menolak untuk bekerja sama sepenuhnya dengan tim audit.

Perilaku manajer kemungkinan akan dipengaruhi oleh cara audit pasca-penyelesaian dilakukan. Jika hanya
digunakan sebagai alat untuk membagi kesalahan, maka masalah yang disebutkan dalam Aktivitas 4.22 dapat
dengan mudah terjadi. Tetapi jika digunakan dengan cara yang konstruktif, masalah ini dapat dihindari. Ini paling
baik digunakan sebagai alat untuk belajar dan harus memperhitungkan sepenuhnya tingkat risiko yang terkait
dengan suatu proyek.
Audit pasca-penyelesaian bisa mahal dan memakan waktu sehingga potensi manfaat harus
ditimbang terhadap biaya yang terlibat. Hal ini dapat mengakibatkan hanya proyek yang lebih besar
yang diaudit. Namun, sampel acak dari proyek yang lebih kecil juga dapat diaudit.
Dunia Nyata 4.11memberikan beberapa indikasi sejauh mana audit pasca-penyelesaian
digunakan oleh bisnis.
Dunia Nyata 4.11
Melihat kembali
Chartered Institute of Management Accountants (CIMA) mensurvei berbagai bisnis di Inggris.

Survei ini diselesaikan oleh 439 akuntan manajemen. Salah satu tujuan survei adalah untuk
menemukan sejauh mana audit pasca-penyelesaian digunakan dalam praktik. Hasil untuk semua
bisnis yang disurvei, serta untuk bisnis yang sangat besar (dengan lebih dari 10.000 karyawan),
disajikan pada Gambar 4.9.
Hasilnya menunjukkan bahwa sekitar setengah dari bisnis yang sangat besar dan jauh lebih sedikit dari setengah bisnis
secara keseluruhan, menggunakan audit pasca-penyelesaian.
80
60
%
40
20
0
Audit pasca-penyelesaian
Keseluruhan Sangat besar
Hasilnya menunjukkan bahwa sekitar setengah dari bisnis yang sangat besar dan jauh lebih sedikit dari setengah bisnis secara
keseluruhan, menggunakan audit pasca-penyelesaian.
Gambar 4.9Audit pasca-penyelesaian
Kita dapat melihat bahwa bisnis yang lebih besar lebih cenderung menggunakan teknik ini. Ini tidak mengejutkan.
Bisnis yang lebih besar cenderung melakukan proyek investasi yang lebih banyak dan lebih besar dan memiliki lebih
banyak staf keuangan untuk memantau kinerja bisnis.
Sumber: Diadaptasi dari gambar di 'Alat akuntansi manajemen untuk hari ini dan besok', CIMA, Juli 2009, hal.18.

KEPUTUSAN INVESTASI DAN PERILAKU MANUSIA
Urutan tahapan yang dijelaskan sebelumnya dapat memberi kesan bahwa pengambilan keputusan investasi
adalah proses yang sepenuhnya rasional. Studi telah menunjukkan, bagaimanapun, bahwa ini belum tentu
demikian. Dalam beberapa kasus, proyek investasi akan mengumpulkan dukungan di antara manajer saat
sedang dikembangkan dan semakin besar tingkat dukungan, semakin besar potensi bias dalam informasi
yang digunakan untuk mengevaluasi proyek. Bias ini mungkin tercermin dalam arus kas masa depan yang
terlalu tinggi, atau tingkat risiko yang diremehkan. Dalam kasus lain, sponsor proyek akan mencari
dukungan di antara manajer senior sehingga persetujuan proyek akhir hanyalah formalitas. Masalah
perilaku ini membantu mengingatkan kita bahwa keputusan investasi dibuat oleh individu yang memiliki
agenda sendiri untuk dikejar.
Pertanyaan penilaian diri 4.1
Beacon Chemicals plc sedang mempertimbangkan untuk membeli beberapa peralatan untuk
memproduksi bahan kimia bernama X14. Biaya modal peralatan baru ini diperkirakan mencapai
£100 juta. Jika pembeliannya disetujui sekarang, peralatan bisa dibeli dan produksi bisa dimulai
akhir tahun ini. £50 juta telah dihabiskan untuk penelitian dan pengembangan. Perkiraan
pendapatan dan biaya yang timbul dari pengoperasian peralatan baru muncul di bawah ini:
Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4 Tahun 5
Harga jual (£/liter) 100 120 120 100 80

Volume penjualan (juta liter) 0.8 1.0 1.2 1.0 0.8
Biaya variabel (£/liter) 50 50 40 30 40
Biaya tetap (£m) 30 30 30 30 30
Jika peralatan dibeli, penjualan beberapa produk yang ada akan hilang, yang mengakibatkan
hilangnya kontribusi sebesar £15 juta per tahun, selama masa pakai peralatan.
Akuntan telah memberitahu Anda bahwa biaya tetap termasuk penyusutan sebesar £20 juta per
tahun untuk peralatan baru. Ini juga mencakup alokasi total £10 juta selama periode lima tahun untuk
overhead tetap yang berkaitan dengan kantor pusat. Sebuah studi terpisah telah menunjukkan bahwa
jika peralatan baru dibeli, biaya tambahan, tidak termasuk penyusutan, yang timbul dari produksi
bahan kimia akan menjadi £8 juta per tahun. Produksi akan membutuhkan tambahan modal kerja
sebesar £30 juta.
Untuk keperluan perhitungan awal Anda, abaikan perpajakan.
Diperlukan:
(sebuah)Menyimpulkan arus kas tahunan yang relevan terkait dengan pembelian peralatan.
(b)Hitung periode pengembalian.
(c)Hitung nilai sekarang bersih dengan menggunakan tingkat diskonto 8 persen.
(Petunjuk: Anda harus menangani investasi dalam modal kerja dengan memperlakukannya sebagai
arus kas keluar di awal proyek dan arus masuk di akhir.)
Solusi untuk pertanyaan ini dapat ditemukan di bagian belakang buku pada hlm. 637–38.
PERTANYAAN PENILAIAN DIRI 187

RINGKASAN
Poin-poin utama dari bab ini dapat diringkas sebagai berikut:

- Empat metode utama penilaian investasi dapat ditemukan dalam praktik.
Tingkat pengembalian akuntansi (ARR) adalah laba akuntansi rata-rata dari proyek yang
dinyatakan sebagai persentase dari investasi rata-rata
- Aturan keputusan – proyek dengan ARR di atas minimum yang ditentukan dapat
diterima; semakin besar ARR, semakin menarik proyek tersebut.
- Kesimpulan tentang ARR:
- tidak berhubungan langsung dengan kekayaan pemegang saham – dapat menyebabkan keputusan yang tidak logis
- hampir tidak memperhitungkan waktu arus kas

- mengabaikan beberapa informasi yang relevan dan mungkin mempertimbangkan beberapa yang tidak relevan
- relatif mudah digunakan

- jauh lebih rendah daripada NPV.
Payback period (PP) adalah lamanya waktu yang dibutuhkan arus kas keluar untuk investasi
awal yang akan dilunasi dari arus kas masuk yang dihasilkan.
- Aturan keputusan – proyek dengan PP hingga periode maksimum yang ditentukan dapat diterima; semakin
pendek PP, semakin menarik proyek tersebut.
- Kesimpulan PP:
- tidak berhubungan dengan kekayaan pemegang saham
- mengabaikan arus masuk setelah tanggal pengembalian modal
- tidak memperhitungkan waktu arus kas

- tidak selalu memberikan sinyal yang jelas
- jauh lebih rendah daripada NPV, tetapi mudah dipahami dan dapat menawarkan wawasan likuiditas, yang dapat
menjelaskan penggunaannya secara luas.
Nilai sekarang bersih (NPV) adalah jumlah nilai diskon arus kas bersih
dari investasi
- Uang memiliki nilai waktu.
- Aturan keputusan – semua investasi NPV positif meningkatkan kekayaan pemegang saham;
semakin besar NPV, semakin besar peningkatan dan semakin besar daya tarik proyek.
- PV arus kas = arus kas * 1/(1 + r)n, dengan asumsi biaya modal konstan.
- Diskon membawa arus kas pada titik waktu yang berbeda ke dasar penilaian umum (nilai sekarang),
yang memungkinkan mereka untuk dibandingkan secara langsung.
- Kesimpulan tentang NPV:
- berhubungan langsung dengan tujuan kekayaan pemegang saham
- memperhitungkan waktu arus kas

- mempertimbangkan semua informasi yang relevan
- memberikan sinyal yang jelas dan praktis untuk digunakan.

Tingkat pengembalian internal (IRR) adalah tingkat diskonto yang, ketika diterapkan pada arus kas
suatu proyek, menyebabkannya memiliki NPV nol
- Merupakan persentase pengembalian rata-rata atas investasi, dengan mempertimbangkan fakta bahwa
uang tunai dapat mengalir masuk dan keluar dari proyek pada berbagai titik dalam hidupnya.
- Aturan keputusan – proyek yang memiliki IRR lebih besar dari biaya modal dapat diterima;
semakin besar IRR, semakin menarik proyek tersebut.
- Biasanya tidak dapat dihitung secara langsung; pendekatan coba-coba biasanya diperlukan.
- Kesimpulan tentang IRR:
- tidak berhubungan langsung dengan kekayaan pemegang saham. Biasanya memberikan sinyal yang sama
dengan NPV tetapi dapat menyesatkan jika ada proyek yang bersaing dengan ukuran berbeda
- memperhitungkan waktu arus kas

- mempertimbangkan semua informasi yang relevan
- masalah beberapa IRR ketika ada arus kas yang tidak konvensional
- lebih rendah dari NPV.
Penggunaan metode penilaian dalam praktik
- Keempat metode yang diidentifikasi digunakan secara luas.
- Metode diskon (NPV dan IRR) menunjukkan peningkatan penggunaan yang stabil dari waktu ke waktu.
- Banyak bisnis menggunakan lebih dari satu metode.
- Bisnis yang lebih besar tampaknya lebih canggih dalam memilih dan menggunakan metode
penilaian daripada yang lebih kecil.
Penilaian investasi dan perencanaan strategis
- Adalah penting bahwa bisnis berinvestasi dengan cara yang strategis untuk memainkan kekuatan mereka.
Mengelola proyek investasi
- Tentukan dana investasi yang tersedia – berurusan, jika perlu, dengan masalah penjatahan
modal.
- Identifikasi peluang proyek yang menguntungkan.
- Memperbaiki dan mengklasifikasikan proyek.
- Evaluasi proyek yang diusulkan.
- Menyetujui proyek.
- Pantau dan kendalikan proyek – menggunakan pendekatan audit pasca-penyelesaian.
ISTILAH KUNCI
Tingkat pengembalian akuntansi (ARR)P. Biaya modalp. 167

151 Periode pengembalian (PP)P. 156 Nilai Tingkat pengembalian internal (IRR)P.
sekarang bersih (NPV)p. 160 Premi risikoP. 168 Biaya yang relevanP. 173
162 InflasiP. 162 Kemungkinan biayap. 174 Penjatahan
modalP. 181 Audit pasca-penyelesaianP.
DiskonP. 165 185
Faktor diskonP. 166
Untuk definisi istilah-istilah ini, lihat Glosarium, hlm.
ISTILAH KUNCI 189

REFERENSI
1 Kent Baker, H., Dutta, S. dan Saadi, S. (2011) 'Praktek keuangan perusahaan di Kanada: di mana posisi kita?',
Jurnal Keuangan Multinasional, vol. 15, hlm. 157–92.
2 Kester, G. dan Robbins, G. (2011)Praktik Penganggaran Modal Perusahaan Tercatat di Irlandia: Wawasan dari
CFO tentang Teknik Penilaian Investasi mereka, Akuntansi GAA, 2 Februari, Aliansi Akuntansi Global.
3 Hasan, M. (2013) 'Teknik penganggaran modal yang digunakan oleh perusahaan manufaktur kecil',Jurnal dari
Ilmu dan Manajemen Layanan, vol. 6, hlm. 38–45.
BACAAN LEBIH LANJUT
Jika Anda ingin menjelajahi topik yang dibahas dalam bab ini secara lebih mendalam, coba yang berikut ini
buku:
Arnold, G. dan Lewis, D. (2019)Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi ke-6, Pearson, Bab
2, 3 dan 4.
Drury, C. (2018)Manajemen dan Akuntansi Biaya, edn 10, South Western Cengage Learning,
Bab 13 dan 14.
McLaney, E. (2017)Keuangan Bisnis: Teori dan Praktik, Edisi ke-11, Pearson, Bab 4, 5
dan 6.
Pike, R., Neale, B., dan Akbar, S. (2018)Keuangan Perusahaan dan Investasi, edisi ke-9, Pearson,
Bab 3–7.
PERTANYAAN TINJAUAN KRITIS
Solusi untuk pertanyaan-pertanyaan ini dapat ditemukan di bagian belakang buku di halaman 651.
4.1Real World 4.6 memberikan contoh tingkat pengembalian yang ditargetkan oleh sejumlah bisnis terkenal.
Ini berlanjut dengan melihat pengembalian rata-rata yang telah diperoleh oleh bisnis Inggris selama
beberapa tahun terakhir. Jelas bahwa sebagian besar bisnis yang disebutkan memiliki target
pengembalian yang jauh melebihi yang sebenarnya diperoleh.
Mengapa bisnis ini memiliki target yang begitu tinggi? Apa konsekuensi dari target
setinggi itu?
4.2Metode periode pengembalian telah dikritik karena tidak memperhitungkan nilai waktu
uang. Bisakah batasan ini diatasi? Jika demikian, apakah metode ini lebih disukai daripada
metode NPV?
4.3Penelitian menunjukkan bahwa metode IRR sangat populer meskipun memiliki kekurangan jika
dibandingkan dengan metode NPV. Mengapa manajer lebih suka menggunakan IRR daripada
NPV saat melakukan evaluasi arus kas yang didiskontokan?
4.4Sebuah bisnis menilai proyek investasi potensial berdasarkan IRR mereka. Mengapa bisnis perlu
mengetahui biaya modalnya dan mengapa akan sangat membantu jika menghitung seberapa
besar IRR proyek tertentu melebihinya?

LATIHAN
Latihan 4.3 sampai 4.7 lebih maju dari 4.1 sampai 4.2. Mereka yang memilikinomor berwarnamemiliki solusi
di bagian belakang buku ini, mulai dari hal. 659.
Jika Anda ingin mencoba lebih banyak latihan, kunjungi sisi siswa dari situs web pendamping buku ini.
4.1Para direktur Mylo Ltd saat ini sedang mempertimbangkan dua proyek investasi yang saling
eksklusif. Kedua proyek tersebut berkaitan dengan pembelian pabrik baru. Data berikut
tersedia untuk setiap proyek:
Proyek 1 Proyek 2
£000 £000
Biaya (pengeluaran langsung) 100 60
Laba (rugi) operasi tahunan yang diharapkan:
Tahun 1 29 18
2 (1) (2)
3 2 4
Estimasi nilai sisa tanaman 7 6
Bisnis ini memiliki perkiraan biaya modal 10 persen. Ini menggunakan metode penyusutan garis
lurus untuk semua aset tidak lancar, saat menghitung laba operasi. Tidak ada proyek yang akan
meningkatkan modal kerja bisnis. Bisnis memiliki dana yang cukup untuk memenuhi semua
kebutuhan belanja modal.
Diperlukan:
(sebuah)Hitung untuk setiap proyek:

(i) nilai sekarang bersih
(ii) perkiraan tingkat pengembalian internal
(iii) periode pengembalian.
(b)Sebutkan mana, jika salah satu, dari dua proyek investasi yang harus diterima oleh direktur Mylo
Ltd dan mengapa.
4.2C. George (Controls) Ltd memproduksi termostat yang dapat digunakan di berbagai peralatan
dapur. Proses manufaktur, saat ini, semi-otomatis. Peralatan yang digunakan berharga
£540.000 dan memiliki nilai tercatat £300.000. Permintaan untuk produk tersebut cukup stabil
dan output telah dipertahankan pada 50.000 unit per tahun dalam beberapa tahun terakhir.
Data berikut, berdasarkan tingkat output saat ini, telah disiapkan sehubungan dengan
produk:
Menggunakan peralatan yang ada Per unit
£ £
Harga penjualan 12.40
Tenaga kerja (3.30)
bahan (3.65)
Overhead: Variabel (1.58)
Tetap (1.60 ) (10.13 )
Laba usaha 2.27
Meskipun peralatan yang ada diperkirakan akan bertahan selama empat tahun lagi sebelum dijual dengan
perkiraan harga £40.000, bisnis tersebut baru-baru ini mempertimbangkan untuk membeli peralatan baru.
LATIHAN 191

BAB 4 Indo

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

BAB 4 Indo

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

Sebagian besar bab diambil dengan pemeriksaan metode utama penilaian

Setelah Anda menyelesaikan bab ini, Anda seharusnya dapat:

- Gunakan masing-masing dari empat metode untuk mencapai keputusan tentang

- Jelaskan tahapan kunci dalam proses pengambilan keputusan investasi.

SIFAT KEPUTUSAN INVESTASI

1400 Arus kas tahunan

600 Peluncuran produk

148 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

Dunia Nyata 4.1

Dunia Nyata 4.2

Skala investasi oleh bisnis Inggris

Laba Non akhir tahun

SIFAT KEPUTUSAN INVESTASI 149

METODE PENILAIAN INVESTASI

- tingkat pengembalian akuntansi (ARR)

- nilai sekarang bersih (NPV)

150 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

TINGKAT PENGEMBALIAN AKUNTANSI (ARR)

Laba operasional tahunan rata-rata

- laba operasi rata-rata tahunan, dan

TINGKAT PENGEMBALIAN AKUNTANSI (ARR) 151

Biaya mesin + Nilai pembuangan*

Jadi, ARR dari investasi tersebut adalah:

152 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

ARR dan ROCE

Masalah dengan ARR

TINGKAT PENGEMBALIAN AKUNTANSI (ARR) 153

Waktu Proyek A Proyek B Proyek C

Penggunaan investasi rata-rata

Biaya peralatan £200,000

154 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

ARR proyek akan menjadi:

Penggunaan laba akuntansi

Investasi yang bersaing

TINGKAT PENGEMBALIAN AKUNTANSI (ARR) 155

Dunia Nyata 4.3

Meningkatkan kapasitas jalan dengan sulap

PERIODE PEMBAYARAN (PP)

156 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

Waktu Uang tunai bersih Kumulatif

PERIODE PEMBAYARAN (PP) 157

Berapa periode pengembalian proyek Chaotic Industries dari Aktivitas 4.2?

Arus masuk dan arus keluar diharapkan:

Waktu Uang tunai bersih Kumulatif

Waktu Proyek 1 Proyek 2 Proyek 3

158 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900

Gambar 4.2Arus kas kumulatif untuk setiap proyek di Aktivitas 4.6

Informasi yang relevan

PERIODE PEMBAYARAN (PP) 159

Periode pengembalian target

Dunia Nyata 4.4

Saatnya pengembalian uang di tip top Bakery

NILAI SEKARANG BERSIH (NPV)

- menganggapsemuaarus kas untuk setiap peluang investasi, dan

160 BAB 4MENGAMBIL KEPUTUSAN INVESTASI MODAL

Mengapa waktu penting?

NILAI SEKARANG BERSIH (NPV) 161

Dapatkah Anda mengidentifikasi jenis risiko yang mungkin dihadapi bisnis?

Berikut adalah beberapa:

- Hasil penjualan mesin bisa terbukti kurang dari yang diperkirakan.

Anda mungkin pernah memikirkan orang lain.

Apa yang harus dilakukan manajer?