Diversification

• Diversifikasi adalah kunci untuk manajemen risiko portofolio karena

memungkinkan investor untuk secara signifikan menurunkan risiko
portofolio tanpa menimbulkan dampak negatif pada return.
• Diversifikasi acak (random diversification)
 Tindakan diversifikasi tanpa memperhatikan bagaimana return sekuritas
saling berhubungan satu sama lain
 Margin penurunan risiko semakin kecil dan lebih kecil ketika semakin
banyak sekuritas yang ditambahkan, dua saham lebih baik dari satu
saham, tiga saham lebih baik dari dua saham, dst
 Menguntungkan, tetapi tidak optimal
 Penelitian menunjukkan bahwa dibutuhkan sekuritas dalam jumlah yang
besar untuk adanya pengurangan risiko yang signifikan
 Markowitz Diversification
• Diversifikasi Non-random
 Pengukuran dan manajemen yang aktif atas risiko portfolio
 Melakukan investigasi atas hubungan antar sekuritas dalam portfolio
sebelum membuat keputusan untuk melakukan investasi
 Mengambil keuntungan dari expected return dan risiko dari sekuritas
individual dan bagaimana return sekuritas saling bergerak
bersamaan
KESIMPULAN PENTING DIVERSIFIKASI MARKOWITZ
• Diversifikasi memang mampu mengurangi risiko, namun
terdapat risiko yang tidak dapat dihilangkan oleh diversifikasi
yang dikenal dengan risiko sistematis.

• Risiko yang tidak bisa dihilangkan oleh diversifkasi

diindikasikan oleh besaran kovarians, yaitu kontribusi risiko
masing-masing aset relatif terhadap risiko portofolionya.
 MENGHITUNG RISIKO PORTOFOLIO

Dalam menghitung risiko portofolio, ada tiga hal yang perlu ditentukan,
yaitu:
1. Varians setiap sekuritas.
2. Kovarians antara satu sekuritas dengan sekuritas lainnya.
3. Bobot portofolio untuk masing-masing sekuritas.
2 2
 p  [WA A  WB2 B
2
 2( W A ) ( WB ) (  AB )  A B ]1 / 2

Kasus Dua Sekuritas

Secara matematis, risiko portofolio dapat dihitung dengan :

Dalam hal ini:

p = deviasi standar portofolio
wA = bobot portofolio pada aset A
A,B = koefisien korelasi aset A dan B
 CONTOH: PERHITUNGAN RISIKO PORTOFOLIO DUA ASET

Portofolio yang terdiri dari saham A dan B masing-masing menawarkan

return sebesar 10% dan 25%; serta deviasi standar masing-masing sebesar
30% dan 60%. Alokasi dana investor pada kedua aset tersebut masing-
masing sebesar 50% untuk setiap aset.

Deviasi standar portofolio tersebut dihitung dengan:

p = [(0,5)2(0,3)2 + (0,5)2(0,6)2 + 2 (0,5)(0,5)(A,B)(0,3)(0,6)] 1/2

= [0,0225 + 0,09 + (0,09) (A,B)] 1/2
= [0,1125 + 0,09 (A,B)] 1/2
 The Correlation Coefficient
• Koefisien korelasi (diucapkan rho) adalah ukuran statistik dari relative co-
movements antara return sekuritas.
• Mengukur sejauh mana pengembalian dua sekuritas yang bergerak bersama;
Namun, hanya menandakan asosiasi, bukan hubungan sebab dan akibat. Ini adalah
ukuran relatif dari asosiasi yang dibatasi oleh +1,0 dan -1,0.
a) Perfect Positive Correlation (+1,0)
b) Perfect Negative Correlation (-1,0)
c) Zero Correlation (0,0)
• Idealnya, investor ingin sekuritas dengan korelasi negatif atau korelasi positif yang
rendah, tetapi mereka umumnya akan dihadapkan dengan return sekuritas
berkorelasi positif.
 Covariance
• Kovarian didefinisikan sebagai sejauh mana dua variabel acak covary (bergerak
bersama) dari waktu ke waktu.
• Kovarian merupakan ukuran mutlak dari tingkat asosiasi antara return untuk
sepasang sekuritas
• Sama halnya dengan koefisien korelasi, kovarian dapat positif, negatif, dan nol.

Dimana
σAB = kovarian antara sekuritas A dan B
RA,I = return yang mungkin pada sekuritas A
E(RA) = nilai ekspektasi dari return pada sekuritas A
m = jumlah kemungkinan hasil untuk sekuritas pada periode tersebut
 Calculating Portfolio Risk
Risiko portofolio meliputi tidak hanya risiko sekuritas tunggal, tetapi juga kovarian antara dua
sekuritas dan bahwa terdapat tiga faktor yang menentukan risiko portofolio:
1) Varians dari masing-masing sekuritas, ditunjukkan oleh σ21 dan σ22
2) Kovarian antara sekuritas, ditunjukkan oleh ρ1,2 σ1σ2
3) Bobot portofolio untuk setiap sekuritas, ditunjukkan oleh wi

Total return antara Southeast Utilities dan Diasumsikan memiliki bobot yang sama yaitu
Precision Instruments 0,5 dan 0,5