Mini-Kasus Mata Uang Asia Sink pada tahun 1997

Selama paruh kedua tahun 1997, dan permulaan di Thailand, mata uang dan pasar saham jatuh di
seluruh Asia Timur, sementara ratusan bank, pembangun, dan produsen bangkrut. Baht thailand,
Rupiah Indonesia, Ringgit Malaysia, Peso Filipina, dan Won Korea Selatan terdepresiasi sebesar 40%
sampai 80% masing-masing. Semua ini terjadi meskipun fakta bahwa fundamental Asia tampak
bagus: inflasi rendah, anggaran berimbang, bank sentral dikelola dengan baik, tabungan domestik
yang tinggi, industri ekspor yang kuat, kelas menengah yang besar dan berkembang, kelas
kewirausahaan hidup, dan rajin, terlatih , dan sering tenaga kerja terdidik dibayar relatif rendah
upah. Tapi investor sedang mencari masa lalu positif ini untuk tanda-tanda akan terjadinya masalah.
Apa yang mereka lihat adalah bahwa banyak negara Asia Tenggara terkunci pada kursus yang tidak
berkelanjutan, dicirikan oleh defisit besar perdagangan, utang luar negeri jangka pendek yang besar,
mata uang dinilai terlalu tinggi, dan sistem keuangan yang busuk di inti mereka. Masing-masing
bahan ini memainkan peran dalam krisis dan penyebarannya dari satu negara ke negara lain.
Kehilangan Daya Saing Ekspor. Untuk mulai, sebagian besar negara Asia Tenggara bergantung pada
ekspor sebagai mesin mereka pertumbuhan dan perkembangan. Seiring dengan Jepang, Amerika
Serikat adalah pasar yang paling penting bagi ekspor tersebut. Sebagian karena ini, banyak dari
mereka telah mengikat mata uang mereka terhadap dolar. Dasi ini melayani mereka dengan baik
sampai tahun 1995, mempromosikan inflasi yang rendah dan stabilitas mata uang. Hal ini juga
mendorong ekspor dengan mengorbankan Jepang karena dolar jatuh terhadap yen, memaksa
perusahaan-perusahaan Jepang untuk mengalihkan produksi ke Asia Tenggara untuk mengatasi
penguatan yen. stabilitas mata uang juga menyebabkan bank-bank Asia Tenggara dan perusahaanperusahaan untuk membiayai diri dengan dolar, yen, dan Deutsche menandai beberapa $
275.000.000.000 senilai, sebagian besar jangka pendek karena dolar dan pinjaman mata uang asing
lainnya yang dilakukan suku bunga yang lebih rendah daripada mata uang domestik mereka.
Partai ini berakhir pada tahun 1995, ketika dolar mulai pulih terhadap yen dan
mata uang lainnya. Menjelang pertengahan tahun 1997, dolar AS telah naik lebih dari 50% terhadap
yen dan sebesar 20% terhadap mark Jerman. Apresiasi dolar saja akan membuat harga ekspor
kurang Asia Timur kompetitif. Tapi masalahnya saing mereka sangat diperburuk oleh fakta bahwa
selama periode ini, yuan China terdepresiasi sekitar 25% terhadap dolar. 3 Cina mengekspor produk
serupa, sehingga devaluasi yuan mengangkat daya saing ekspor Cina dengan biaya di Asia Timur.
Hilangnya daya saing ekspor diperlambat bawah pertumbuhan Asia dan menyebabkan tingkat
pemanfaatan dan keuntungan investasi besar dalam kapasitas produksi untuk terjun. Ini juga
memberi bank-bank sentral Asia insentif bersama untuk mendevaluasi mata uang mereka. Menurut
salah satu teori, mengakui ini insentif diubah, spekulan diserang mata uang Asia Timur hampir
bersamaan dan dipaksa di sekitar devaluasi. 4
Moral Hazard dan kroni Kapitalisme. Teori lain menunjukkan bahwa moral hazard yang
kecenderungan untuk menimbulkan risiko bahwa salah satu dilindungi terhadap kebohongan di
jantung masalah keuangan Asia. Secara khusus, sebagian besar bank di Asia dan perusahaan
pembiayaan dioperasikan dengan jaminan pemerintah implisit maupun eksplisit. Sebagai contoh,
pemerintah Korea Selatan diarahkan sistem perbankan untuk meminjamkan secara besar-besaran
kepada perusahaan dan industri yang dipandang sebagai strategi ekonomi, dengan kurang
memperhatikan profitabilitas mereka. Ketika dikombinasikan dengan peraturan miskin, jaminan ini
terdistorsi keputusan investasi, mendorong lembaga keuangan untuk mendanai proyek-proyek

berisiko dalam harapan bahwa bank akan menikmati setiap keuntungan, sementara menempel
pemerintah dengan kerugian. (Insentif ini sesat yang sama mendasari simpan pinjam kegagalan di
Amerika Serikat selama tahun 1980-an.) Dalam kasus Asia, masalah ini diperparah oleh kapitalisme
kroni yang meluas di seluruh wilayah, dengan keputusan pemberian kredit sering didikte lainnya
ikatan politik dan keluarga dibandingkan dengan realitas ekonomi. Miliaran dolar dalam bentuk
pinjaman uang mudah dibuat untuk keluarga dan teman-teman yang terhubung dengan baik. Tanpa
disiplin pasar atau pinjaman bank berbasis risiko, hasilnya overinvestment dibiayai oleh sejumlah
besar utang dan meningkat harga aset di penawaran jangka pendek, seperti tanah. 5
Gelembung keuangan ini terus berlanjut selama jaminan pemerintah tetap terjaga. Kekenyangan tak
terelakkan dari real estate dan kelebihan kapasitas produksi menyebabkan sejumlah besar kredit
bermasalah dan kredit macet luas. Ketika pemogokan realitas, dan investor menyadari bahwa
pemerintah tidak memiliki sumber daya untuk menyelamatkan semua orang, nilai aset menurun dan
gelembung tersebut pecah. Penurunan nilai aset memicu kredit macet lebih lanjut, menyebabkan
hilangnya kepercayaan yang kegiatan ekonomi tergantung. Investor juga khawatir bahwa emerintah
akan mencoba untuk mengembang jalan keluar dari kesulitannya. Hasilnya adalah memperkuat diri
spiral dan modal penerbangan. Sebagai investor asing menolak untuk emperbaharui pinjaman dan
mulai menjual saham overvalued perusahaan lokal, pelarian modal mempercepat dan mata uang
lokal jatuh, meningkatkan biaya pelayanan utang luar negeri. Perusahaan lokal dan bank berebut
untuk membeli valuta asing sebelum mata uang jatuh lebih jauh, menempatkan tekanan lebih ke
bawah pada nilai tukar. Kisah ini menjelaskan mengapa harga saham dan nilai mata uang menurun
bersama-sama dan mengapa lembaga keuangan Asia terpukul sangat keras. Selain itu, proses ini
mungkin akan menular, karena investor mencari Negara-negara lain yang memiliki karakteristik
serupa. Ketika negara seperti ditemukan, semua orang bergegas untuk keluar secara bersamaan dan
gelembung lain meledak, mata uang lain tenggelam.
Pendekatan standar staving dari devaluasi mata uang adalah untuk menaikkan suku bunga, ada
dengan membuatnya lebih menarik untuk memegang mata uang lokal dan meningkatkan aliran
masuk modal. Namun, pendekatan ini adalah masalah bagi bank sentral di Asia. Menaikkan suku
bunga mendorong biaya dana untuk bank dan membuat lebih sulit bagi peminjam untuk melunasi
hutang mereka, sehingga lebih melumpuhkan sektor keuangan sudah sakit. Suku bunga yang tinggi
juga menurunkan nilai real estat, yang menjabat sebagai jaminan untuk banyak pinjaman ini, dan
mendorong pinjaman lebih ke default. Dengan demikian, bank sentral di Asia yang ditemukan
tangan mereka diikat dan investor mengakui bahwa.
Gelembung Semburan. Kedua cerita kehilangan daya saing ekspor dan moral hazard dalam
pemberian pinjaman dikombinasikan dengan kapitalisme kroni menggabungkan untuk menjelaskan
keparahan krisis Asia. Apresiasi dolar dan depresiasi yen dan devaluasi yuan diperlambat bawah
pertumbuhan ekonomi Asia dan keuntungan perusahaan terluka. Faktor-faktor ini berbalik investasi
disalahpahami dan overleveraged dalam perkembangan properti dan kompleks industri menjadi
bencana keuangan. Krisis keuangan Asia kemudian memicu ketika investor lokal mulai membuang
mata uang mereka sendiri untuk dolar dan pemberi pinjaman asing menolak untuk memperbaharui
pinjaman mereka. Hal itu diperburuk oleh politisi, seperti di Malaysia dan Korea Selatan, yang lebih
suka menyalahkan orang asing untuk masalah mereka daripada mencari reformasi struktural
ekonomi mereka. Kedua investor asing dan domestik, sudah ketakutan oleh krisis mata uang,
kehilangan kepercayaan namun lebih di negara-negara ini dan dibuang lebih dari mata uang dan

saham mereka, mendorong mereka ke rekor terendah. Cerita disintesis ini konsisten dengan
pengalaman Taiwan, yang merupakan net eksportir modal dan yang tabungannya sebagian besar
diinvestasikan oleh kapitalis swasta tanpa arah atau jaminan pemerintah. Bisnis Taiwan juga dibiayai
jauh lebih sedikit dengan utang daripada ekuitas. Berbeda dengan pesaing di Asia, Taiwan menderita
minimal selama tahun 1997, dengan dolar Taiwan (NT $) turun sederhana 15% (untuk melawan
kerugian daya saing ekspor ke China dan Jepang) dan pasar saham yang benar-benar naik 17% di NT
$ istilah.
"Jalan keluar," kata Konfusius, "adalah melalui pintu." Strategi keluar yang jelas untuk East
Negara-negara Asia adalah untuk merestrukturisasi sistem keuangan yang sakit mereka dengan
menutup atau menjual bank gagal (misalnya, untuk bank asing yang sehat) dan membuang agunan
(real estate dan properti industri) yang mendasari kredit macet mereka. Meskipun restrukturisasi
belum pergi sejauh itu perlu, hasilnya sejauh ini lebih sedikit tetapi lebih kuat dan bank dengan
modal yang lebih baik dan direstrukturisasi dan industri konsolidasi dan kelanjutan dari catatan
pertumbuhan historis yang kuat di Asia Timur. Namun, kemajuan telah lambat dalam mereformasi
undang-undang kepailitan, elemen penting dari reformasi. Sederhananya, pemerintah harus minggir
dan memungkinkan orang-orang yang meminjam terlalu banyak atau meminjamkan terlalu bodoh
untuk gagal. Mengakhiri jaminan pemerintah dan politik pinjaman termotivasi akan mengubah
sektor keuangan Asia dan memaksa lebih bersih dan lebih transparan keuangan
transaksi. Hasilnya akan lebih baik keputusan investasi keputusan didorong oleh kekuatan pasar
daripada koneksi pribadi atau kemauan pemerintah dan ekonomi sehat yang menarik modal untuk
alasan yang tepat.