Abstraksi: Makalah ini membahas apakah perusahaan memanipulasi melaporkan

hasil keuangan mereka membuat keputusan investasi suboptimal. Kami

memeriksa investasi aset tetap untuk sampel besar perusahaan publik selama
periode 1978-2002 dan dokumen bahwa perusahaan yang memanipulasi
pendapatan mereka - perusahaan diselidiki oleh SEC untuk penyimpangan
akuntansi, perusahaan dituntut oleh pemegang saham mereka untuk akuntansi
yang tidak tepat, dan perusahaan yang disajikan kembali laporan keuangan lebih-berinvestasi secara substansial selama periode misreporting. Selanjutnya,
setelah periode misreporting, perusahaan-perusahaan ini tidak lagi overinvestasi, konsisten dengan informasi dikoreksi mengarah ke tingkat investasi
yang lebih efisien. Kami menemukan pola yang sama untuk perusahaanperusahaan dengan pendapatan diskresioner tinggi atau akrual. Temuan kami
menunjukkan bahwa manajemen laba, yang sebagian besar dipandang sebagai
penargetan pihak The Nature Conservancy nal bagi perusahaan, juga dapat
mempengaruhi keputusan intern.
Pendahuluan. makalah ini bertujuan untuk menguji apakah manajemen laba
mempengaruhi alokasi sumber daya dengan mempelajari apakah perusahaan
memanipulasi laba membuat keputusan investasi suboptimal. Kami bertujuan
untuk memberikan bukti apakah salah saji akuntansi, berpotensi didorong oleh
target kompensasi atau ekspektasi pasar modal, menyebabkan distorsi dalam
pengambilan keputusan investasi yang dibuat dalam perusahaan terlibat dalam
salah saji-biaya langsung kepada investor. Konsekuensi dari earn- manajemen
ings relevan dengan keputusan yang dibuat oleh investor, manajer, direktur, dan
regulator, dan sampai saat ini ada sedikit penelitian yang membahas hubungan
antara manajemen laba dalam pelaporan eksternal dan pengaruhnya terhadap
keputusan intern
Keputusan investasi tergantung pada ekspektasi keuntungan dari investasi, yang
pada gilirannya tergantung pada ekspektasi pertumbuhan masa depan dan
permintaan produk. Ekspektasi pertumbuhan di masa depan didasarkan pada
informasi yang mencakup pendapatan dan laba. Selain hanya menyembunyikan
kinerja aktual selama periode tersebut, salah saji hasil keuangan dapat menutupi
tren yang mendasari dalam pertumbuhan pendapatan dan laba. Dengan
demikian, berlebihan pendapatan dan laba cenderung mendistorsi ekspektasi
pertumbuhan oleh mereka menyadari salah saji tersebut.
Orang mungkin menduga bahwa jika manajemen memilih untuk melukis
pandangan cerah bagi investor dalam jumlah mereka melaporkan secara
eksternal, maka mereka tidak akan membiarkan hal ini mempengaruhi
keputusan investasi dalam negeri. Namun, ada kemungkinan bahwa para
pengambil keputusan investasi dalam perusahaan percaya pertumbuhan
misreported trend-karena mereka baik terlalu optimis atau tidak menyadari salah
saji-dan berinvestasi sesuai. Atau, pengambil keputusan investasi mungkin
memahami berdiri keadaan sebenarnya dari perusahaan, tetapi memilih untuk
over-berinvestasi dalam pendekatan berisiko tinggi untuk berbalik performan
Terlepas dari alasan untuk over-investasi, pelaporan benar mungkin
mencegahnya. Beberapa pihak biasanya terlibat dalam keputusan investasi,
termasuk manajer yang membuat keputusan untuk berinvestasi, papan yang
mengulas anggaran modal, dan pemasok eksternal modal. Jika hasil keuangan
dilaporkan jujur, maka pihak lain bisa melangkah untuk mengurangi investasi.

Akibatnya, perusahaan berinvestasi lebih dari seharusnya mereka miliki, dan

upaya untuk memenuhi harapan pasar modal atau memenuhi target bonus,
misalnya, dapat mempengaruhi investor, karyawan, pelanggan, dan satu set luas
pihak terkait.
Studi kami memberikan bukti apakah manajemen laba mempengaruhi alokasi
sumber daya dengan memeriksa keputusan belanja modal tiga kelompok
perusahaan diduga telah memanipulasi laba-perusahaan diselidiki oleh SEC
untuk penyimpangan akuntansi, perusahaan dituntut oleh para pemegang
saham mereka untuk akuntansi yang tidak tepat, dan perusahaan yang
menyajikan kembali laporan keuangan. Sampel ini com- perusahaan hadiah yang
telah dilebih-lebihkan pendapatan substansial, yang memberi kami keyakinan
yang lebih besar yang kita telah mengidentifikasi manipulator pendapatan dan
bahwa besarnya manipulasi pendapatan mereka dapat mempengaruhi secara
signifikan keputusan investasi. Kedua faktor ini sangat penting untuk kekuatan
pengujian kami. Namun, karena kekhawatiran tentang potensi bias seleksi dan
untuk menguji apakah efek kita menemukan generalisasi di luar kasus yang
paling parah dari manipulasi laba, kami juga menggunakan pendapatan
diskresioner untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang dimanipulasi
produktif
Data kami mengidentifikasi periode yang manipulasi diduga, dan memungkinkan
kita untuk memeriksa keputusan investasi di tahun-tahun sebelum, selama, dan
sesudah manipulasi. Di bawah hipotesis nol bahwa manajemen laba tidak
mengakibatkan misalokasi sumber daya, perusahaan harus menunjukkan tingkat
investasi yang konsisten dengan fundamental mereka. Studi kami mengikuti
sebuah literatur yang luas bahwa keputusan investasi model menggunakan
model linier yang berkaitan belanja modal untuk peluang investasi. Secara
khusus, model ini mengendalikan peluang investasi menggunakan Tobin Q dan
kas dari operasi. Pengujian kami memeriksa keputusan investasi pada periode
manipulasi dan pasca-manipulasi. Pertama, kita menguji apakah perusahaan
melebih-lebihkan laba over-investasi selama periode manipulasi. Kedua, kami
memeriksa apakah over-investasi dihilangkan setelah penghasilan tidak lagi
dimanipulasi. Jika perusahaan over-investasi selama periode manipulasi untuk
alasan lain selain pengaruh informasi yang menyesatkan, maka kita tidak akan
mengharapkan penurunan investasi (setelah mengendalikan penurunan peluang
investasi) bila penghasilan tidak lagi dimanipulasi
Temuan menunjukkan bahwa laba perusahaan memanipulasi lakukan lebihberinvestasi dalam periode misreporting. Kami menemukan investasi secara
signifikan lebih besar dari yang diharapkan berdasarkan fundamental investasi.
Tes tambahan menggunakan perusahaan kontrol cocok menunjukkan bahwa
perusahaan sampel berinvestasi lebih dari mereka akan memiliki mereka tidak
dibesar-besarkan pendapatan mereka. Sedangkan sampel dan kontrol
perusahaan menunjukkan beberapa over-investasi sebelum masa manipulasi,
perusahaan kontrol mengurangi tingkat investasi, sedangkan perusahaan sampel
terus over-investasi selama periode manipulasi. Akhirnya bukti menunjukkan
bahwa perusahaan sampel mengekang over-investasi setelah periode
misreporting. Temuan ini menunjukkan bahwa konsekuensi penting dari
manajemen laba adalah efeknya pada keputusan investasi perusahaan.

Pengujian kami menggunakan ukuran pendapatan diskresioner memungkinkan

kita untuk mengkonfirmasi temuan utama dan juga untuk menyelidiki lebih lanjut
waktu dari manajemen laba dan investasi kelebihan. Tes kausalitas Granger
konsisten dengan manajemen laba terkemuka investasi kelebihan daripada
manajemen laba yang terjadi dalam menanggapi (misalnya, untuk menutupi)
investasi suboptimal masa lalu.
Secara keseluruhan, temuan kami di beberapa pendekatan menggunakan
beberapa tindakan manajemen laba dan dukungan investasi kelebihan hipotesis
kami bahwa manajemen laba mempengaruhi keputusan investasi perusahaan.
Kami berusaha untuk memberikan dukungan tambahan untuk hipotesis ini
dengan mengesampingkan penjelasan alternatif untuk hasil kami. Bukti kami
tidak menunjukkan bahwa over-investasi semata-mata hasil dari perusahaan
memperoleh pendanaan eksternal relatif murah karena kita melihat pola serupa
pada investasi di perusahaan-perusahaan dengan tingkat rendah dan tinggi dari
pembiayaan eksternal. Bukti kami tidak mendukung hipotesis bahwa perusahaan
memanipulasi laba lebih-berinvestasi ke kolam renang dengan perusahaan lebih
sukses sehingga menghindari deteksi; kita menemukan bahwa perusahaan
sampel berinvestasi lebih dari perusahaan kontrol, yang tidak konsisten dengan
argumen pooling. Akhirnya, bukti kami tidak konsisten dengan gagasan bahwa
perusahaan menghadapi kembali miskin untuk masa lalu melebih-lebihkan laba
over-investasi untuk menutupi hasil keuangan yang buruk. Pertama, kita
menemukan bahwa perusahaan terus over-investasi sementara mereka
memanipulasi laba, yang tak terduga untuk sebuah perusahaan sudah
menghadapi pengembalian investasi yang buruk. Selain itu, dengan
menggunakan tes kausalitas Granger kita menemukan bahwa manajemen laba
menyebabkan investasi berlebih. Sementara temuan kami tunduk pada
peringatan bahwa kita tidak mengamati proses keputusan investasi langsung,
kami menyimpulkan bahwa penjelasan yang paling masuk akal adalah bahwa
manajemen laba mendistorsi informasi yang digunakan oleh mereka yang
terlibat dalam keputusan investasi perusahaan.

Temuan ini berkontribusi pada literatur yang muncul pada peran laporan keuangan
memainkan informasi dalam keputusan investasi. Studi terbaru seperti Biddle dan Hilary
(2006), Verdi (2006), dan Bushman et al. (2006) menemukan hubungan antara sifat informasi
akuntansi dan keputusan investasi. Namun, penelitian ini tidak membahas apakah distorsi
yang disengaja dalam jumlah akuntansi mempengaruhi investasi. Penelitian kami juga
memberikan kontribusi terhadap literatur yang berkaitan manajemen laba dan alokasi sumber
daya. Temuan kami menunjukkan bahwa manajemen laba dapat menyebabkan biaya
langsung kepada investor dalam bentuk investasi yang tidak efisien.
Tata letak kertas adalah sebagai berikut. Bagian II membahas literatur yang berhubungan,
Bagian III menjelaskan hipotesis kami, Bagian IV menjelaskan desain penelitian kami,
Bagian V menyajikan temuan empiris kami, dan Bagian IV menyimpulkan.
Related Literature.
Insentif untuk Mengelola Penghasilan literatur Sebelum pada manajemen
laba meneliti berbagai hipotesis alternatif tentang mengapa perusahaan
memanipulasi laba. Motivasi untuk manajemen laba dalam studi ini meliputi
influ- encing ketentuan kompensasi dan utang kontrak, mempengaruhi regulator,
dan mempengaruhi harga saham. "Secara kolektif, sastra ini menunjukkan

bahwa insentif untuk memanipulasi laba muncul dalam berbagai konteks. Dalam
studi ini, kami meneliti konsekuensi potensi pendapatan pengelolaan
pemerintah, terlepas dari motivasi manajer. Sampai saat ini, ada sedikit fokus
pada bagaimana manajemen laba mempengaruhi keputusan internal, seperti
penanaman modal
Manajemen Laba dan Alokasi Sumber Daya.
Literatur sebelumnya pada manajemen laba memberikan bukti terbatas pada
apakah salah melaporkan hasil investor dalam misalokasi sumber daya. Sebagai
Healy dan Wahlen (1999) catatan, hanya sebagian kecil dari literatur manajemen
laba membahas konsekuensi dari manajemen laba pada alokasi sumber daya,
dan temuan dari literatur ini dicampur. Salah satu aliran sastra ini bertujuan
untuk menguji apakah manajemen laba memberikan kontribusi untuk mispricing
IPO. Misalnya, Teoh et al. (1998) menyimpulkan bahwa manajemen laba
memberikan kontribusi untuk mispricing IPO. Namun, Brav et al. (2000)
menemukan bahwa tingkat pengembalian jangka panjang IPO mirip dengan
perusahaan berpengalaman dengan kapitalisasi pasar yang sama, menunjukkan
temuan mungkin karena pola pulang lebih luas dalam sampel yang lebih luas
dari perusahaan publik. Aliran kedua sastra, termasuk Foster (1979), Dechow et
al. (1996), Beneish (1997), dan palmrose et al. (2004), menemukan bahwa reaksi
pasar terhadap pengungkapan pelaporan menyesatkan secara signifikan negatif,
menunjukkan bahwa investor tidak sepenuhnya menyadari manipulasi. Namun
demikian, sejauh investor ekuitas memiliki ekspektasi rasional dari jumlah
manipulasi yang terjadi, bahkan jika mereka tidak dapat mengidentifikasi
besarnya untuk perusahaan-perusahaan tertentu, orang bisa mengamati kembali
negatif terhadap pengumuman ex post yang tidak akan selalu berarti sumber
daya yang dialokasikan tidak ex ante.
Aliran ketiga sastra meneliti apakah perusahaan memanipulasi keputusan nyata
untuk mengelola laba. Misalnya, Bushee (1998) meneliti bagaimana penelitian
dan pengembangan (R & D) belanja dipengaruhi oleh insentif untuk memenuhi
target pendapatan, dan apakah ini dipengaruhi oleh suatu komposisi investor
institusi perusahaan. Contoh lain adalah waktu oportunistik oleh bank dari
penjualan dimiliki untuk dijual (Barth et al. 1990). Sementara aliran sastra
meneliti hubungan antara manajemen laba dan keputusan nyata, fokusnya
adalah pada distorsi keputusan nyata untuk mencapai target laba. Penelitian
kami, sebaliknya, menanyakan apakah keputusan nyata terdistorsi karena hasil
manajemen laba pada distorsi informasi bagi para pengambil keputusan intern.
Manajemen Laba dan Keputusan Investasi.
Meskipun studi kami adalah yang pertama kita menyadari untuk menguji apakah
manajemen laba menyebabkan keputusan investasi yang tidak efisien dengan
memberikan informasi yang menyimpang kepada para pembuat keputusan,
studi-studi lain telah mengemukakan dan diuji teori yang berkaitan dengan
hubungan antara manajemen laba dan keputusan investasi perusahaan. Dechow
et al. (1996) perusahaan studi ditargetkan oleh tindakan penegakan hukum SEC
dan menyimpulkan bahwa keinginan untuk menarik pembiayaan eksternal
dengan biaya rendah merupakan motivasi penting untuk manipulasi laba.
Agaknya, dana ini kemudian digunakan untuk investasi modal. Manajer
mempertimbangkan proyek-proyek investasi yang menguntungkan tetapi
menghadapi kendala pembiayaan mungkin memanipulasi ajaran-earn- untuk

mendapatkan pembiayaan untuk investasi. Namun, tidak jelas mengapa para

manajer ini akan over-investasi daripada berinvestasi secara optimal dengan
dana yang diperoleh. Prediksi kami investasi berlebihan mengandalkan distorsi
informasi yang digunakan oleh pengambil keputusan investasi, bukan hanya
keinginan untuk meningkatkan modal tambahan.
Sebuah kertas teoritis oleh Bar-Gill dan Bebchuk (2003) memprediksi bahwa
proyek-proyek investasi yang tidak efisien akan lebih mungkin dilakukan oleh
perusahaan yang misreported sebelum melakukan proyek ini karena perusahaan
melebih-lebihkan hasil keuangan mereka akan dapat memperoleh pembiayaan
lebih murah. Bukti yang mendukung hipotesis ini ditemukan oleh Wang (2006).
Wang (2006) menemukan bahwa misre- port perusahaan lebih cenderung overberinvestasi dalam R & D dan merger saham-dibiayai dan akuisisi. Hipotesis
kami tidak menghalangi pendanaan murah yang berpengaruh pada investasi-kita
menguji apakah over-investasi terjadi terlepas dari financial eksternal
Sebuah studi bersamaan oleh Kedia dan Philippon (2009) memprediksi bahwa
perusahaan melebih-lebihkan keuangan-hasil resmi renang mereka dengan
perusahaan yang berkinerja lebih baik untuk menghindari deteksi. Perusahaanperusahaan ini lebih-berinvestasi untuk meniru perusahaan jujur melaporkan
hasil kuat. Studi kami menguji hipotesis yang berbeda. Daripada berdebat yang
buruk-jenis perusahaan sengaja meniru keputusan investasi baik-jenis
perusahaan, kita mempertimbangkan kemungkinan bahwa setidaknya salah satu
pihak yang terlibat dalam keputusan investasi disesatkan oleh informasi
akuntansi yang salah saji. Kami menemukan bahwa perusahaan sampel
berinvestasi lebih dari perusahaan kontrol cocok, yang tidak konsisten dengan
argumen pooling.
Laba Kualitas dan Keputusan Investasi.
Studi kami berkaitan dengan literatur yang muncul pada informasi peran
laporan keuangan memainkan dalam keputusan investasi. Misalnya, Biddle dan
Hilary (2006) dan Verdi (2006) memprediksi dan menemukan bahwa informasi
akuntansi yang lebih baik mengurangi asimetri informasi antara manajer dan
pemasok luar modal, yang memungkinkan untuk investasi yang lebih efisien.
Biddle dan Hilary (2006) menemukan bahwa ukuran kualitas akuntansi
berhubungan negatif dengan sensitivitas investasi arus kas, menunjukkan bahwa
efek dari kendala pembiayaan investasi lebih rendah untuk perusahaan dengan
lebih tinggi akuntabilitas ing kualitas. Verdi (2006) menemukan kualitas akrual
secara signifikan berhubungan negatif dengan kedua over-investasi dan
kurangnya investasi.
Bushman et al. (2006) berpendapat bahwa pengakuan akuntansi tepat waktu
kerugian ekonomi membuat manajer cenderung untuk terlibat dalam proyekproyek investasi ex ante net present value negatif. Mereka menemukan bahwa
pengakuan lebih akuntansi tepat waktu kerugian ekonomi trotoar over-investasi
oleh para manajer dihadapkan dengan penurunan peluang-investasi respon
investasi untuk peluang investasi menurun menurun ketika pengakuan kerugian
lebih tepat waktu. Namun, penelitian ini tidak membahas apakah distorsi yang
disengaja dalam jumlah akuntansi mempengaruhi investasi
Hipotesis :

Kami menguji apakah manajemen laba mempengaruhi keputusan investasi.

Keputusan investasi tergantung pada ekspektasi keuntungan dari investasi, yang
pada gilirannya tergantung pada ekspektasi pertumbuhan masa depan dan
permintaan produk. Ekspektasi pertumbuhan di masa depan didasarkan pada
informasi yang mencakup pendapatan dan laba. Selain hanya menyembunyikan
kinerja aktual selama periode tersebut, salah saji hasil keuangan dapat menutupi
tren yang mendasari dalam pertumbuhan pendapatan dan laba. Bahkan,
Richardson et al. (2002) menemukan bahwa perusahaan yang menyajikan
kembali hasil keuangan cenderung tumbuh perusahaan berusaha untuk
melaporkan laba berturut-turut meningkat. Dengan demikian, berlebihan
pendapatan dan laba cenderung mendistorsi ekspektasi pertumbuhan oleh
mereka menyadari salah saji tersebut.
Ada kemungkinan bahwa para pengambil keputusan investasi dalam
perusahaan percaya pertumbuhan misreported trend-karena baik mereka sendiri
over-optimisme atau ketidaksadaran dari salah saji yang-dan berinvestasi sesuai.
Atau, pengambil keputusan investasi mungkin memahami keadaan sebenarnya
dari perusahaan, tetapi memilih untuk over-berinvestasi dalam pendekatan
berisiko tinggi untuk mengubah kinerja sekitar
H1 : Perusahaan memanipulasi laba akan memiliki tingkat investasi yang lebih
besar dari yang diharapkan berdasarkan nilai peluang investasi mereka selama
periode laba yang dimanipulasi.
Hipotesis kedua kami meneliti tahun setelah periode manipulasi untuk
memberikan bukti yang mendukung bahwa over-investasi dalam tahun-tahun
sebelumnya adalah karena manipulasi laba. Tahun-tahun ini mencerminkan
periode di mana penyimpangan pelaporan keuangan telah berhenti dan telah
diungkapkan. Jika perusahaan over-investasi selama periode manipulasi karena
distorsi informasi, maka kita mengharapkan perusahaan untuk menghentikaninvestasi sekali informasi yang dilaporkan tidak lagi terdistorsi. Setelah pasar
modal dan direksi menyadari situasi keuangan perusahaan yang sebenarnya,
mereka tidak akan membiarkan over-investasi untuk melanjutkan. Setelah
periode manipulasi, kita mengharapkan perusahaan sampel untuk berinvestasi
sejalan dengan fundamental revisi mereka, atau mungkin kurang dari
fundamental akan menunjukkan jika pengungkapan hasil kejanggalan pada
hilangnya akses terhadap modal yang diperlukan untuk investasi.
H2: Perusahaan yang memanipulasi laba tidak akan berinvestasi pada tingkat
yang lebih besar dari yang diharapkan mengingat peluang investasi mereka
dalam periode pasca-manipulasi.
Results

Statistik Deskriptif Statistik deskriptif untuk tiga sampel utama disajikan pada Tabel 1 Tabel
1, Panel A menunjukkan distribusi kasus manipulasi tahun. The GAO penyajian kembali
tidak dimulai sampai tahun 1990-an, yang merupakan konsekuensi dari database hanya
meliputi lebih pengumuman penyajian kembali baru-baru ini. Dalam setiap sampel, jumlah
kasus menunjukkan kecenderungan meningkat dari waktu ke waktu yang terdiam selama
beberapa tahun terakhir sampel. Membuntuti off bisa mencerminkan bahwa kasus dimulai
pada awal 2000-an masih terus ditemukan. Tabel 1, Panel B menunjukkan distribusi
manipulasi sampel di industri. Dalam setiap sampel, sejumlah proporsional besar kasus
terjadi pada industri komputer, yang di- cludes perangkat keras komputer, perangkat lunak,
dan perusahaan komponen elektronik. Dari perusahaan-perusahaan di SEC (GAO, litigasi)

sampel, 23 persen (20 persen, 26 persen) berada di industri komputer, sedangkan hanya 12,5
persen dari total sampel dalam industri ini. Layanan industri berikutnya dengan 9 persen (14
persen, 11 persen) kasus untuk SEC (GAO, litigasi) sampel. Secara umum, kasus terjadi di
setiap industri, dengan sebagian besar industri memiliki beberapa kasus. Tabel 2 menyajikan
ringkasan statistik untuk seluruh sampel. Statistik deskriptif disajikan dalam Panel A, dan
korelasi disajikan dalam Panel B. Perbedaan besar antara rata-rata dan statistik median, dan
standar deviasi yang besar menunjukkan pengaruh outlier pada mean dan deviasi standar dari
banyak variabel. Untuk alasan ini, kita fokus diskusi kita pada median dan kuartil. Pada
median, perusahaan menginvestasikan 21 persen dari properti bersih, pabrik, dan peralatan
(NPPE). Rentang antar kuartil-menunjukkan variasi cross-sectional yang signifikan dalam
jumlah tersebut. Secara khusus, di kuartil, investasi berkisar dari 11 persen sampai 40 persen
dari NPPE. Median Q 1.32, konsisten dengan aset yang belum diakui menyebabkan nilai
pasar aset melebihi nilai buku aset. Arus kas dari operasi Median positif (19 persen NPPE),
tetapi arus kas pada kuartil pertama negatif (-4 persen NPPE). Pertumbuhan aset rata-rata
adalah 0.08, dengan rentang antar-kuartil antara -0.03 dan 0.22. Investasi kelebihan rata-rata
(XINV) adalah nol pada konstruksi, tetapi median negatif (-0.07), mengindikasikan potensi
skewness dalam data. Pendapatan diskresioner berarti (Drev) adalah nol pada konstruksi, dan
median juga nol. Karena ukuran pendapatan diskresioner bergantung pada informasi yang
terkandung dalam laporan arus kas, yang umumnya pertama yang tersedia pada tahun 1988,
ukuran sampel untuk ukuran ini adalah kurang dari total sampel
Hasil Primer Tabel 4 menyajikan hasil regresi multivariat menggunakan model Q
investasi, seperti yang dijelaskan dalam Persamaan (2) dan (3). Panel A
menyajikan ringkasan statistik untuk model regresi investasi, dan Panel B, C, dan
D menyajikan investasi kelebihan melalui waktu acara untuk SEC, GAO, dan
sampel litigasi, masing-masing. Panel A menyajikan ringkasan statistik dari
perkiraan efisien co 616 industri-tahun terpisah regresi-rata dan disesuaikan R2
dan Fama dan Macbeth (1973) t-statistik. Panel A menunjukkan bahwa investasi
yang positif berkaitan dengan arus kas dan berhubungan positif dengan Q.
Investasi juga secara signifikan berhubungan positif dengan pertumbuhan aset
dan investasi tertinggal. Hasil dari estimasi mation dari Persamaan (3)
menunjukkan perbedaan yang signifikan dalam hubungan antara investasi dan Q
di distribusi Q. Koefisien tambahan menunjukkan bahwa besarnya hubungan
yang terbesar di kuartil keempat Q dan terendah ketika Q adalah yang terkecil.
Panel B melalui D dari Tabel 4 mengungkapkan kesimpulan serupa dengan yang
berdasarkan jumlah disesuaikan industri-dalam Tabel 3 Untuk sampel SEC di
Panel B, hasil berdasarkan Persamaan (2) mengungkapkan bahwa investasi
kelebihan positif dan meningkatkan melalui kedua tahun periode tion manipuladan negatif setelah periode manipulasi. Investasi Kelebihan secara signifikan
positif dan dua tahun sebelum manipulasi, tapi itu terbesar selama dua tahun
pertama periode manipulasi. Konsisten dengan H2, investasi kelebihan tidak lagi
positif setelah manipulasi-itu secara signifikan negatif. Jadi, meskipun nilai-nilai
tinggi dari Q selama periode misreporting, investasi kelebihan secara signifikan
positif, dan meskipun nilai-nilai rendah Q setelah periode misre- port, investasi
kelebihan secara signifikan negatif. Selain itu, meskipun investasi sidual ulang
positif pada tahun sebelumnya untuk salah saji tersebut, investasi sisa bahkan
lebih besar pada tahun pertama dari misreporting yang period.21 Pola serupa
juga muncul ketika menggunakan Persamaan (3). Namun, investasi kelebihan
tidak lagi signifikan positif dua tahun sebelum masa manipulasi. Hasil yang
disajikan untuk sampel penyajian kembali GAO di Panel C dari Tabel 4 adalah
sama dengan yang dari sampel tindakan penegakan hukum SEC, kecuali bahwa

dengan Persamaan (3) investasi kelebihan tidak signifikan positif sebelum

periode manipulasi atau di tahun kedua dan ketiga dari periode manipulasi. Hasil
untuk sampel litigasi di Panel D juga mirip dengan sampel SEC di Panel B.
investasi Kelebihan positif dan meningkat dengan puncaknya pada tahun
pertama periode manipulasi dan tidak lagi signifikan positif setelah periode
manipulasi. Investasi Kelebihan secara signifikan positif 2-3 tahun sebelum
manipulasi, tapi itu terbesar selama tahun pertama periode manipulasi.
Konsisten dengan H2, investasi kelebihan tidak lagi signifikan positif setelah
periode litigasi. Investasi dan diperkirakan investasi berdasarkan Persamaan (2)
dan (3) diplot pada Gambar 2.
Kesimpulan.
Banyak literatur dalam akuntansi memeriksa manajemen laba oleh perusahaan
publik. Banyak penelitian dalam literatur ini menguji apakah, bagaimana, dan
mengapa perusahaan mengelola laba. Untuk saat ini, bagaimanapun, sastra ini
telah memberikan bukti yang relatif terbatas mengenai konsekuensi dari
manajemen laba. Studi kami memberikan kontribusi untuk literatur ini dengan
mendokumentasikan bahwa manajemen laba dapat mempengaruhi keputusan
dalam perusahaan, selain yang dibuat oleh investor dan orang lain yang
bergantung pada laporan keuangan.
Penelitian ini menguji perilaku investasi perusahaan yang dimanipulasi mereka
laba-perusahaan yang diselidiki oleh SEC untuk penyimpangan akuntansi,
perusahaan dituntut oleh pemegang saham mereka untuk akuntansi yang tidak
tepat, atau perusahaan yang menyajikan kembali laporan keuangan. Temuan ini
sangat konsisten dengan hipotesis bahwa pada periode laba dilebih-lebihkan,
salah melaporkan perusahaan berlebihan berinvestasi di properti, pabrik, dan
peralatan. The over-investasi lebih besar dari perusahaan kontrol dan berhenti
setelah misreporting menyimpulkan. Temuan ini konsisten di beberapa tindakan
manajemen laba dan investasi yang berlebihan, dan beberapa sampel kontrol
untuk investasi yang diharapkan.
Sementara kami menyediakan bukti langsung pada waktu kelebihan relatif
investasi untuk periode ketika manajemen laba mungkin, penting untuk dicatat
bahwa kita tidak mengamati proses pengambilan keputusan investasi langsung.
Namun, kami percaya penjelasan yang paling masuk akal untuk temuan kami
adalah bahwa manipulasi laba mempengaruhi keputusan intern perusahaan.
Pengujian kami tidak memungkinkan kita untuk membedakan apakah hasil
manajemen laba pada distorsi informasi bagi para pengambil keputusan
investasi sendiri atau pihak lain yang mungkin dapat mencegah investasi. Hasil
ini menimbulkan pertanyaan menarik untuk persis yang disesatkan oleh
manajemen laba - manajer membuat keputusan investasi, penyedia modal,
direksi yang mengawasi manajemen, atau beberapa kombinasi dari ketiganya.
Kami over-investment dokumen menunjukkan faktor tambahan untuk negatif
reaksi harga saham dugaan penyimpangan akuntansi dan penyajian kembali.
Secara khusus, temuan kami menunjukkan bahwa perusahaan memanipulasi
pendapatan mereka juga over-berinvestasi dalam aset tetap. Oleh karena itu
temuan ini menunjukkan bahwa perusahaan menyimpang secara substansial
dari GAAP, seperti dalam contoh kita, tidak hanya mengubah ekspektasi investor
fundamental perusahaan, tetapi mereka juga mengubah fundamental.

Reserch design.
Kami mempekerjakan dua pendekatan untuk mengidentifikasi perusahaanperusahaan yang melaporkan secara keliru laba. Pertama, kita menggunakan
sampel perusahaan yang baik (1) dituduh penyimpangan akuntansi oleh
Securities and Exchange Commission pada tindakan penegakan hukum (sampel
SEC) atau oleh pemegang saham dalam gugatan class action (sampel litigasi)
atau (2) mengakui salah saji akuntansi dengan menegaskan kembali hasil
keuangan (sampel GAO). Kedua, kita menggunakan ukuran pendapatan
diskresioner ke proxy untuk manipulasi laba.
Masing-masing pendekatan untuk mengidentifikasi manipulasi laba memiliki
kelebihan dan kekurangan. Sampel perusahaan yang dituduh kejanggalan oleh
SEC atau pemegang saham dapat mencakup perusahaan-perusahaan tuduhan
palsu. Bahkan jika tuduhan itu benar, sampel hanya mencakup perusahaanperusahaan yang tertangkap. Bias seleksi ini juga berlaku untuk sampel GAO.
Tindakan akrual diskresioner biasanya digunakan untuk mengidentifikasi
perusahaan-perusahaan yang terlibat dalam manajemen laba. Jenis ukuran tidak
melibatkan bias seleksi tetapi mungkin memiliki kesalahan pengukuran yang
lebih besar.
Sampel SEC terdiri dari 207 perusahaan yang memiliki tindakan penegakan
hukum terkait dengan akuntansi oleh SEC selama periode 1978-2002. The SEC
mengambil tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan yang memiliki
diduga melanggar persyaratan pelaporan keuangan undang-undang sekuritas,
dan pub-lishes rincian tindakan penegakan hukum ini dalam serangkaian
Akuntansi dan Siaran Audit Penegakan (AAERs). Kami menyerahkan
mengumpulkan dari AAERs nama perusahaan, periode dimana dugaan
pelanggaran terjadi, dan sifat dari tuduhan. Kami mengecualikan perusahaan
dengan beberapa tindakan penegakan hukum dan perusahaan kurang data yang
dibutuhkan untuk analisis.
Sampel litigasi mencakup 535 perusahaan digugat oleh pemegang saham untuk
penyimpangan akuntansi selama periode 1980-2002. Sumber data adalah
Litigasi database Gugatan Securities disediakan oleh Woodruf-Sawyer & Co Ini
mencakup gugatan class action sekuritas sejak tahun 1980, termasuk hampir
seluruh penduduk tuntutan hukum federal yang diajukan pemegang saham dari
tahun 1988 sampai 2000 Sumber untuk database ini Efek kelas Siaga Action
newsletter, kelas Securities Action Clearinghouse dari Stanford Law School,
siaran pers dan kawat artikel layanan, IPO buletin Reporter, perusahaan data
System Moody, dan berbagai firma hukum dan layanan administrasi klaim. Dari
database Woodruf-Sawyer kita memperoleh nama perusahaan digugat, awal
dan tanggal akhir dari periode kelas, dan sifat allegations.6 yang Kami hanya
mencakup kasus yang melibatkan tuduhan penyimpangan pelaporan keuangan.
Kami juga belum termasuk perusahaan yang menjadi subjek tuntutan hukum
atas beberapa periode litigasi dan perusahaan kurang data yang dibutuhkan
untuk analisis.
The GAO sampel penyajian kembali terdiri dari 313 perusahaan yang
mengumumkan laporan laporan keuangan ulang karena penyimpangan
akuntansi. Kantor Akuntansi Umum Amerika Serikat mengeluarkan laporan pada
tanggal 4 Oktober 2002, yang tercantum penyajian kembali mengumumkan

antara Januari 1997 dan Juni 2002 Kami memperoleh dari database GAO nama
perusahaan dan sifat dari pemerintah restate-. Kami hand mengumpulkan dari
SEC periode fiskal dipengaruhi oleh penyajian kembali. Kami mengecualikan
penyajian kembali yang mempengaruhi periode hanya sementara. Kami juga
mengecualikan perusahaan dengan beberapa penyajian kembali dan perusahaan
kurang data yang dibutuhkan untuk analisis.
Dari sampel SEC, sampel GAO, dan sampel litigasi, kami fokus terutama pada
sampel SEC untuk alasan berikut. Pertama, sampel penyajian kembali GAO
mengandung banyak KASIH restate- (lebih dari 35 persen dari sampel yang
digunakan dalam Srinivasan [2005]) yang baik bersifat teknis di alam atau
memiliki efek positif pada pendapatan kumulatif (yaitu, salah saji adalah
penurunan pendapatan). Kami tidak mengharapkan prediksi kami untuk terus
untuk salah satu dari jenis penyajian kembali, yang termasuk dalam sampel GAO
kami. Kedua, meskipun sampel litigasi mencakup perusahaan-perusahaan yang
dituduh manipulasi laba, bahkan penyelesaian mahal tidak selalu menyiratkan
salah-melakukan oleh perusahaan (Alexander 1991